Economía Tema 11

TEMA 11

OFERTA Y DEMANDA DE DINERO

1. Introducción .......................................................................................................1
2. Oferta de dinero ..................................................................................................3
2.1. Dinero legal y dinero bancario ..........................................................................3
2.2. Otros agregados monetarios ............................................................................3
2.3. Proceso de creación del dinero bancario .............................................................4
2.4. El multiplicador monetario ...............................................................................5
2.5. La función de oferta de dinero ..........................................................................5
3. Demanda de dinero ..............................................................................................7
3.1. Demanda de dinero y nivel de precios................................................................9
3.2. Demanda de dinero y renta real........................................................................9
3.3. Demanda de dinero y tipos de interés ................................................................9
4. El equilibrio monetario: determinación de los tipos de interés .................................... 10
5. La política monetaria .......................................................................................... 11
5.1. Instrumentos de política monetaria ................................................................. 12
6. Resumen.......................................................................................................... 12
7. Ejercicios ......................................................................................................... 12

1. Introducción
Intentaremos aproximarnos al concepto de dinero a través de las funciones que
desempeña:
1. Medio de cambio. Medio que se utiliza normalmente en los intercambios de bienes y
servicios. Su característica básica es su aceptación general, que hace innecesaria la
existencia de coincidencia en las preferencias de los individuos.
2. Unidad de cuenta. El dinero es la unidad en la que se expresa el precio de los demás
bienes y servicios.
3. Depósito de valor. El dinero es un bien que mantiene el valor a lo largo del tiempo, es
decir, puede utilizarse para realizar intercambios en el futuro. Es una forma de
mantener la riqueza.

Podemos definir el dinero como cualquier medio de cambio generalmente aceptado, que
además sirve como unidad de cuenta y depósito de valor.
Tradicionalmente, se centró la atención del dinero en su función como medio de cambio. En
la actualidad destaca la función que tiene como depósito de valor y, en este sentido, se
considera ante todo un activo financiero que es plenamente líquido.

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Si definimos los activos como cualquier forma de mantener riqueza, se pueden distinguir
dos tipos de activos:
a) Activos reales, que son los bienes físicos. Por ejemplo, viviendas, terrenos, etc.)
b) Activos financieros, constituyen un activo para quienes lo poseen y un pasivo para
quienes lo emiten. Por ejemplo, los bonos del Estado.

Los principales activos financieros clasificados según la entidad emisora:

Entidades emisoras Activos financieros

Administraciones públicas
Banco de España
Sistema bancario
Empresas no financieras
Moneda metálica
Letras del Tesoro
Pagarés del Tesoro
Obligaciones del Estado
Bonos del Estado
Deuda de las Comunidades Autónomas
Deuda de las entidades locales
Billetes
Depósitos a la vista
Depósitos a la vista, de ahorro y a plazo
Depósitos en moneda extranjera
Bonos de caja y tesorería
Pagarés bancarios
Títulos hipotecarios
Letras de cambio
Certificados de depósito
Acciones y obligaciones
Obligaciones mercantiles
Bonos
Pagarés de empresa
Letras

Las principales características de los activos financieros son:

• Liquidez. La facilidad de convertir el activo financiero en dinero sin sufrir pérdidas.
• Riesgo. Está determinado por la solvencia que posee el emisor y las garantías que
puede presentar para el deudor.
• Rentabilidad. Es el interés que obtiene el poseedor al aceptar el riesgo que
comporta la cesión temporal del dinero.

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La rentabilidad de un activo financiero puede estar además condicionada por el hecho de

que se apliquen retenciones de impuestos.

2. Oferta de dinero

2.1. Dinero legal y dinero bancario

El dinero legal en circulación, es decir, los medios de pago con plena capacidad liberatoria
conferida por el Estado, está formado por la moneda metálica y los billetes.
El dinero de curso legal puede estar en forma de efectivo en manos del público (E) y el
resto en poder del sistema bancario, a lo que se denomina reservas bancarias (R) o activos de
caja del sistema bancario (ACSB).
La suma del efectivo en manos del público y de los activos de caja del sistema bancario
constituye la masa monetaria (BM) o dinero de alto poder:
BM = E + R
El desarrollo del sistema financiero ha generado la aparición de otros medios de pago entre
los que destaca el dinero bancario, constituido por los depósitos a la vista mantenidos por el
público en las entidades del sistema bancario.
Los depósitos a la vista son activos financieros para sus titulares y pasivos para el sistema
bancario, movilizables mediante cheques y, normalmente, aceptados como medios de pago.
Definimos la oferta monetaria o M1 como la cantidad de dinero (legal y bancario) en manos
del público, es decir, como la suma del efectivo en manos del público (E) y los depósitos
bancarios a la vista (Dv ). La oferta monetaria constituye la parte plenamente líquida del
conjunto de activos financieros en poder del público.

2.2. Otros agregados monetarios

La oferta monetaria, en sentido amplio (M2 ) está formada por la suma de la oferta
monetaria (M1 ) y los depósitos de ahorro que el público mantiene en el sistema bancario (Ds ).
Las disponibilidades líquidas (M3 ) están constituidas por M2 más los depósitos a plazo (Dp ).
Los activos líquidos en manos del público, ALP o M4 , están constituidos por M3 más otros
activos líquidos en manos del público (OAL).

M 1 = E + Dv
M 2 = M 1 + Ds
M3 = M2 + Dp
ALP o M 4 = M 3 + OAL
Existe un nuevo agregado monetario denominado ALP2 , compuesto por los ALP y por los
pagarés de empresa de empresas no financieras en manos del público.

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2.3. Proceso de creación del dinero bancario

El proceso de creación del dinero bancario se pone en marcha cuando las entidades del
sistema bancario tienen un exceso de reservas bancarias e intentan deshacerse del mismo
adquiriendo activos rentables o concediendo préstamos.
Si utiliza el exceso de reservas para conceder préstamos al público, éste puede decidir
mantener una parte de esos fondos en forma de dinero legal y el resto en forma de depósitos
en una entidad del sistema bancario, generando así la creación de un nuevo depósito.
A su vez, las entidades del sistema bancario mantiene una proporción de dichos depósitos
en dinero legal y el resto lo pueden prestar o invertir, generando así una expansión de dichos
depósitos.
Denominaremos e a la proporción de dinero legal que el público desea mantener respecto
al dinero total y r o coeficiente de retención a la proporc ión de reservas bancarias mantenidas
por el sistema bancario sobre esos depósitos.

Ejemplo 1.
Supongamos que un determinado Banco X tiene un exceso de reservas de 6.000€ y le
concede un préstamo por dicho importe al señor A, el cual decide mantener el 10% en
efectivo y el resto lo deposita en el Banco X. Dicha operación se registraría de la
siguiente forma:

Activo Banco X Pasivo

Exceso de reservas 5.400€ 5.400 Depósito señor A

Ahora se ha generado un exceso de reservas de 5.400€. Supongamos que, con dicho

exceso, se concede un préstamo al señor B el cual desea mantener el 10% en efectivo
(e=10%) y el resto lo deposita en el Banco X.

Activo Banco X Pasivo

Exceso de reservas 4.860€ 4.860 Depósito señor B

Este proceso continuará sucesivamente hasta que se haya eliminado el exceso de

reservas bancarias en forma de filtración de dinero legal que queda en manos del
público.

Ejemplo 2.
El Banco X tiene un exceso de reservas de 6.000€ y le concede un préstamo por dicho
importe al señor A, el cual decide mantener el 10% en efectivo y el resto lo deposita en

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el Banco X, pero en este caso quedan retenidas en forma de reservas bancarias un 2%.
Dicha operación se registraría de la siguiente forma:

Activo Banco X Pasivo

Reservas obligatorias 108€ 5.400 Depósito señor A
Exceso de reservas 5.292€

2.4. El multiplicador monetario

El multiplicador monetario indica en qué cuantía varía la oferta monetaria ante variaciones
en la base monetaria, es decir, establece la relación que existe entre la oferta monetaria y la
base monetaria.
Para obtener el multiplicador monetario partimos de las conocidas identidades de cantidad
de dinero (M) y de base monetaria (BM):
∆M = ∆E + ∆D ; ∆BM = ∆E + ∆R
Asimismo, la cantidad de dinero que el público desea mantener en efectivo es una
proporción de la cantidad de dinero total; entonces:

∆E = e∆M
Y las reservas mantenidas por el sistema bancario son una proporción de los depósitos
totales:
∆R = r∆D
Sustituyendo,

∆M = e∆M + ∆D; ∆D = (1 − e )∆M ; ∆BM = e∆M + r (1 − e) ∆M

Por tanto,

1
∆M = = ∆BM
e + r (1 − e)

A la expresión 1 se le conoce con el nombre de multiplicador monetario. El

e + r (1 − e )
coeficiente de retención r está formado por un coeficiente obligatorio exigido por las
autoridades monetarias, denominado coeficiente legal de caja (rL ) y por un coeficiente
mantenido voluntariamente por las entidades del sistema bancario (rV ), que es un excedente
sobre el coeficiente legal de caja. Así pues,

r = rL + rV

2.5. La función de oferta de dinero

La oferta de dinero depende de 3 factores:
a) Del coeficiente e, dinero legal mantenido por el público en relación al dinero total
(legal y bancario).

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b) Del coeficiente de retención r (legal y excedentario), mantenido por el sistema

bancario.
c) De la base monetaria, oferta de efectivo bajo el control de la autoridad monetaria.

Los coeficientes e y r dependen del comportamiento del público y del sistema bancario y
varían en función de numerosos factores.
El coeficiente e (dinero legal/dinero total) varía en función del nivel de renta (Y) y del tipo
de interés que se recibe por mantener depósitos (id ).
Cuando aumenta el nivel de renta se suelen utilizar en mayor medida otras formas
alternativas al dinero legal (cheques bancarios, etc.) y por tanto, el coeficiente e disminuiría.
En consecuencia, existe una relación inversa entre el coeficiente e y el nivel de renta.
Si aumentan los tipos de interés o la rentabilidad de los depósitos, será preferible mantener
depósitos remunerados frente a mantener dinero legal sin remuneración, con lo cual disminuye
el coeficiente e. Por tanto, la relación entre el coeficiente e y el tipo de interés de los depósitos
(id ) es inversa:

e = f (Y , i d )
En cuanto al coeficiente de retención r mantenido por las entidades bancarias respecto a
sus depósitos, depende:
• Del nivel mínimo exigido por las autoridades monetarias a través del coeficiente
legal (rL ).
• Del nivel excedentario que las entidades bancarias deseen mantener respecto al
mínimo requerido (rV ). Este coeficiente depende de:
o Del tipo de interés interbancario (el que tienen que pagar las entidades del
sistema bancario para pedir un préstamo) (ii )
o Del tipo de interés o rendimiento de los activos financieros (ia ).
Cuanto mayor sea el tipo de interés interbancario las entidades bancarias mantendrán un
coeficiente de reservas excedentario mayor con la finalidad de evitar que ante una posible
retirada de depósitos por los clientes no dispongan de fondos y necesiten pedirlos prestados.
La relación entre el coeficiente de retención excedentario y el tipo de interés bancario es
directa.
Cuando aumentan los tipos de interés o los rendimientos de los activos financieros es
preferible adquirir dichos activos frente a mantener un coeficiente excedentario elevado sin
remuneración. Así pues, la relación entre el coeficiente de retención excedentario y el tipo de
interés o rendimiento de los activos financieros es inversa:

r = f ( rL , ii , ia )

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3. Demanda de dinero
Vamos a analizar qué es la demanda de dinero y cuáles son los motivos o factores que
inducen a demandar dinero.
La demanda nominal de dinero es la cantidad de dinero que el público desea tener
voluntariamente, en un periodo de tiempo determinado, frente a otros activos alternativos.
Hay que plantearse, principalmente, tres cuestiones:
1. Qué activos debemos incluir en el concepto de dinero.
2. De qué variables depende la demanda de dinero.
3. si la demanda de dinero es lo suficientemente estable para proporcionar una base de
actuación para la instrumentación de la política monetaria.

Respecto a la primera cuestión, si el único motivo para demandar dinero es disponer de un

medio de cambio para realizar intercambios (teoría monetaria tradicional), el concepto de
dinero incluiría exclusivamente aquellos activos que cumplen esta propiedad, es decir, se
definiría el dinero en sentido estrecho: M1 (efectivo + depósitos a la vista) o M2 (M1 +
depósitos de ahorro).
Si el dinero se considera un activo financiero que los agentes económicos desean conservar
como depósito de valor o como otra forma de mantener la riqueza (teoría monetaria
neoclásica), entonces el dinero se definiría en sentido amplio: M3 (M2 + depósitos a plazo) o M4
(M3 + otros activos en manos del público).
En cuanto a la segunda cuestión, la decisión de cada individuo sobre la cantidad de dinero
que desea mantener en cada periodo de tiempo depende fundamentalmente de dos factores:
1) De las ventajas de tener dinero disponible para efectuar pagos sin tener la necesidad
de acudir con frecuencia al banco.
2) Del coste de oportunidad en términos de intereses perdidos que supone mantener
dinero en efectivo y no invertido en algún activo financiero con rentabilidad.
En este aspecto, Keynes distingue 3 motivos por los cuales el público desea demandar
dinero y retenerlo en su poder: motivo transacción, motivo precaución y motivo especulación.
a) Motivo transacción. Se demanda dinero porque es un medio de cambio que se necesita
para efectuar transacciones en un periodo de tiempo determinado. La demanda de
dinero por este motivo se relaciona directamente con el gasto de los individuos y, en
consecuencia, con la renta total.

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b) Motivo precaución. El dinero se demanda para hacer frente a los gastos imprevistos
(accidentes, oportunidades de compra imprevistas, etc.). Este tipo de demanda se
relaciona positivamente con el nivel de renta y está inversamente relacionada con el
tipo de interés.
c) Motivo especulación. Se demanda dinero frente a otros activos financieros alternativos
por la incertidumbre que tienen los individuos sobre la evolución futura de los tipos de
interés.
Si aumenta el rendimiento (tipo de interés) de otros activos financieros aumenta el
coste de oportunidad de mantener dinero y, por tanto, disminuye su demanda. Por
tanto, la relación entre la demanda de dinero y el tipo de interés es inversa.

Con todo lo dicho anteriormente, podemos concluir que la demanda de dinero tiene una
relación directa con el nivel de renta e inversa con el tipo de interés:

M d = f (Y , i )

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3.1. Demanda de dinero y nivel de precios

Según el motivo transacción, el público demanda dinero para gastarlo, es decir, para
comprar bienes y servicios y, en consecuencia, la cantidad nominal de dinero demandada
cambiará cuando varíen los precios.
Supongamos que un individuo para atender sus gastos mensuales demanda un saldo
nominal o monetario de 600€ y que se duplican los precios y su renta nominal, es decir, su
renta real no varía, por lo que podrá comprar los mismo bienes y servicios que antes, aunque
ahora le costarán el doble.
Así pues, cuando varía los precios y la renta nominal en la misma proporción, los individuos
ajustan su demanda de saldos nominales para mantener la demanda de saldos reales.
La demanda de dinero debe entenderse en términos de saldos reales, es decir, tiene que
medirse por la cantidad de bienes y servicios que pueden comprarse con él (poder adquisitivo
del dinero).
La relación entre saldos reales y saldos nominales viene dada por la expresión:

Saldos no min ales de dinero

Saldos reales de dinero =
Nivel de precios
En consecuencia, si los individuos desean mantener sus saldos reales de dinero y aumentan
la cantidad de saldos nominales de dinero, que son controlados por el Banco de España, tendrá
que aumentar el nivel de precios en la misma proporción que la cantidad de dinero. Por tanto,
un aumento de la cantidad de dinero puede provocar un aumento del nivel de precios o de la
inflación.

3.2. Demanda de dinero y renta real

Un aumento de la renta real provoca un aumento del nivel de gasto, y dado que las
personas que gastan más demanda más dinero que las que gastan menos, se incrementaría la
demanda de saldos reales.
Si ante el incremento del nivel de gasto la demanda de saldos reales no varía, los
individuos tendrían que acudir con más frecuencia al banco.

3.3. Demanda de dinero y tipos de interés

El público desea poseer dinero por motivos de especulación, por lo que la demanda de
dinero depende del gasto así como de los costes y beneficios de mantener dinero frente a otros
activos financieros alternativos.
El coste de oportunidad de mantener dinero es la cantidad de intereses a los que se
renuncia por tener dinero en vez de activos financieros rentables.

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Ejemplo
Si el tipo de interés de un depósito a la vista es del 1% y el de una letra del Tesoro es
del 9%, el coste de oportunidad del dinero es de un 8%.

A medida que aumenta el rendimiento de los activos financieros aumenta el coste de

oportunidad de mantener dinero, por lo que disminuye la demanda de dinero. Por tanto, existe
una relación inversa entre la demanda de dinero y el tipo de interés.
Uno de los aspectos más importantes a la hora de instrumentar la política monetaria es
analizar la estabilidad de la función de demanda de dinero. El problema de la estabilidad o
inestabilidad de la demanda de dinero ha sido uno de los principales temas de debate entre
keynesianos y monetaristas.
• Monetaristas: La función de demanda de dinero es estable. Pequeñas variaciones en
sus factores determinantes producirán asimismo pequeños cambios en la demanda de
dinero, con lo que las autoridades monetarias podrán estimar adecuadamente dicha
demanda y, por tanto, fijar el objetivo de crecimiento de la oferta de dinero necesario
para lograr el equilibrio monetario.
• Keynesianos: La función de demanda de dinero es inestable. En consecuencia, sería
más conveniente fijar el objetivo monetario en términos de tipos de interés, ya que su
fijación en términos de cantidad podría originar grandes oscilaciones en dichos tipos,
que pondrían en peligro la estabilidad monetaria y, consecuentemente, la estabilidad
económica.

4. El equilibrio monetario: determinación de los tipos de

interés
La oferta monetaria está determinada básicamente por el comportamiento de las
autoridades monetarias que controlan la base monetaria y por los tipos de interés (se supone
que el coeficiente e permanece relativamente estable).
Así pues, fijada la base monetaria BM 0 la oferta de dinero será una función creciente de los
tipos de interés:

M s = f ( BM , i )
En cuanto a la demanda de dinero, hemos dicho que es una función decreciente del tipo de
interés y creciente respecto al nivel de renta nominal:

M d = f (Y , i )
El equilibrio en el mercado monetario se alcanza cuando se igualan la oferta y la demanda
de dinero. Esto permite determinar los tipos de interés y la cantidad de dinero de equilibrio:

M s ( BM , i ) = M d (Y , i )

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Por tanto, dada la base monetaria BM 0 y una renta inicial Y0 , obtendremos el tipo de interés
de equilibrio i0 y la cantidad de dinero de equilibrio M0 :
i = f ( BM , Y )
Si a partir de una situación de equilibrio inicial (punto A) caracterizada por un tipo de
interés (i0 ) y una cantidad de dinero de equilibrio (M0 ):
a) Se incrementa la base monetaria desde BM 0 hasta BM 1 , se desplazará la curva de oferta

de dinero hacia la derecha (desde M s0 a M 1s ). La nueva posición de equilibrio (punto B)

vendría caracterizada por un tipo de interés más bajo (i1 ) y una cantidad de dinero
mayor (M1 ).
b) Se incrementa la renta nominal desde Y0 hasta Y 1, se producirá un desplazamiento de la

curva de demanda de dinero hacia la derecha (desde M d0 a M 1d ). Si las autoridades

monetarias deciden mantener la base monetaria en BM 0 , el nuevo punto de equilibrio
(punto C) determinaría un tipo de interés mayor (i2 ). Por el contrario, si las autoridades
monetarias deciden mantener el tipo de interés en 0i , el nuevo punto de equilibrio
(punto D) provocaría un aumento de la cantidad de dinero (M2 ).

5. La política monetaria
La política monetaria se define como la acción de las autoridades monetarias (Banco de
España) dirigidas a regular las variaciones en la cantidad de dinero o el tipo de interés con la
finalidad de alcanzar los objetivos macroeconómicos básicos. Es una de las opciones de que
dispone el gobierno para influir sobre la actividad económica.
Existen dos actuaciones de política monetaria:
• Política monetaria expansiva: Consiste en un aumento de la cantidad de dinero y
una reducción de los tipos de interés.
• Política monetaria restrictiva: Se refiere a una reducción de la cantidad de dinero y
un aumento de los tipos de interés.

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A la hora de instrumentar la política monetaria es preciso distinguir cuatro tipos de

variables:
1. Objetivos últimos: Alcanzar determinados objetivos macroeconómicos tales como
crecimiento económico, estabilidad de precios y mayor nivel de empleo.
2. Objetivos intermedios: Variables que las autoridades monetarias intentan regular
para que alcancen unos valores determinados, dentro de una banda de tolerancia, con
la finalidad de alcanzar los objetivos últimos. Las principales variables son: la oferta de
dinero, los tipos de interés y los tipos de cambio. Cuando el objetivo intermedio alcanza
un valor que se sitúa fuera de la banda de tolerancia deseada por las autoridades
monetarias, éstas utilizan las variables operativas o instrumentales para intentar que el
objetivo intermedio vuelva a la senda prefijada.
3. Variables operativas o instrumentales: Son las que controlan directamente las
autoridades monetarias para intentar conseguir los objetivos intermedios. Las
principales son la oferta de base monetaria, las reservas bancarias y los tipos de
interés.
4. Instrumentos: Técnicas de que disponen las autoridades monetarias para intentar
controlar las variables operativas.

Esquemáticamente, el proceso sería el siguiente:

5.1. Instrumentos de política monetaria

El Banco de España regula la cantidad de dinero a través de los siguientes instrumentos:
• Coeficiente de reservas obligatorias o coeficiente legal de caja: Es una
proporción de los depósitos totales que las entidades financieras están obligadas a
mantener en forma de efectivo o de depósito en el Banco de España.

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Un aumento del coeficiente legal de caja implica un aumento de la proporción de dinero

que los bancos están obligados a mantener, por lo que disminuye la concesión de
créditos y la creación de dinero. Y al contrario, una disminución provoca un aumento
de la concesión de créditos y la creación de dinero.
• Operaciones de mercado abierto: Consisten en la compra y venta de valores con
tipos de interés fijo en el mercado abierto. Esta compra y venta de valores influye
sobre las reservas de dinero de las instituciones bancarias y sobre el precio o cotización
de los valores y sobre el tipo de interés efectivo.
El tipo de interés efectivo (ie ) viene determinado por el cociente entre el tipo de interés
nominal (in) y el precio o cotización de los valores (k):

in
ie =
k
Cualquier variación en el precio o cotización de los valores influye en sentido inverso
sobre el tipo de interés efectivo.
Si el Banco de España compra títulos (T 0T1 ) aumenta la liquidez del sistema, porque
implica una subida del precio o cotización de los títulos (desde k0 a k1 ) y una
disminución del rendimiento efectivo. Al contrario, si el Banco de España vende títulos
(T0T2 ), disminuye la liquidez del sistema porque disminuye el precio o cotización de los
títulos (desde k0 a k2 ) y aumenta el rendimiento efectivo.

• Préstamos de regulación monetaria: Son préstamos a muy corto plazo,

normalmente un día, que el Banco de España concede a las entidades financieras para
que cubran el coeficiente de caja.
El Banco de España anuncia su intención de subastar préstamos de regulación
monetaria sin establecer cantidad ni tipo de interés. A partir de ese momento, las
entidades financieras pueden realizar hasta un máximo de 3 pujas, demandando
cantidad y ofreciendo un precio (tipo de interés).

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• Certificados del Banco de España: Son títulos emitidos por el Banco de España
mediante subastas decenales competitivas de compra con compromiso de reventa con
la finalidad de influir sobre la liquidez del sistema. Puede ser suscritos por las entidades
sujetas al coeficiente legal de caja y su finalidad es evitar el excesivo crecimiento de la
liquidez del sistema originado por la brusca reducción del coeficiente legal de caja.
La cantidad de activos de caja suministrados en cada subasta decenal dependerá del
grado de restricción que desee ejercer el Banco de España, lo que influirá sobre el tipo
de interés del mercado.

6. Resumen
• El dinero se puede definir como cualquier medio de pago generalmente aceptado y que
además sirve como unidad de cuenta y depósito de valor. En España existen distintas
medidas de dinero (o agregados monetarios):
o Oferta monetaria en sentido estricto (M1).
o Oferta monetaria en sentido amplio (M2 ).
o Disponibilidades líquidas (M3 ).
o Activos líquidos en manos del público (ALP).
o Activos líquidos en manos del público más pagarés de empresa (ALP2 ).
• En España, a partir de enero de 1.992, se ha llevado a cabo reforma de los agregados
monetarios con la finalidad de adaptarlos a los cambios del sistema financiero español y
armonizarlos con el resto de países de la Unión Europea.
• El dinero es un activo financiero que es plenamente líquido. Los distintos activos
financieros (dinero, depósitos, títulos públicos, etc.) se diferencian entre sí en función
del distinto grado de liquidez, riesgo y rentabilidad.
• El proceso de creación del dinero bancario se pone en marcha cuando las entidades del
sistema bancario tienen un exceso de reservas e intentan deshacerse del mismo
adquiriendo activos rentables o concediendo préstamos.
• La función de oferta de dinero depende fundamentalmente del coeficiente de dinero
legal mantenido por el público respecto al dinero total (e), del coeficiente de retención
mantenido por el sistema bancario (r) y de la base monetaria.
• La función de demanda de dinero depende principalmente del nivel de renta y de los
tipos de interés.
• El dinero se demanda, según Keynes, fundamentalmente por tres motivos: motivo
transacción, motivo precaución y motivo especulación.
• La interacción entre las funciones de oferta y demanda de dinero determina el tipo de
interés o el coste del dinero.
• La finalidad de la política monetaria es la regulación de la cantidad de dinero o de los
tipos de interés.

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• En España, la instrumentación de la política monetaria se ha centrado en un proceso de

control monetario articulado en 2 niveles:
a) En el primer nivel se intentan alcanzar los objetivos últimos (crecimiento
económico, empleo, estabilidad de precios, etc.) a través de la regulación del
objetivo intermedio (disponibilidades líquidas o M3 desde 1.973 hasta 1.983 y
activos líquidos en manos del público o ALP desde entonces).
b) En el segundo nivel se intenta alcanzar el objetivo intermedio mediante el
control de la variable operativa (activos de caja del sistema bancario y tipo de
interés), actuando con los principales instrumentos de la política monetaria
(coeficiente legal de caja, operaciones de mercado abierto y certificados del
Banco de España).
• Los principales cambios en la instrumentación de la política monetaria española se han
concretado en la modificación del objetivo intermedio, reducción del coeficiente legal de
caja y sustitución de los préstamos de regulación monetaria por los certificados del
Banco de España.

7. Ejercicios
1. Un banco cuya situación en unidades monetarias es:
Depósitos: 10.000
Reservas: 2.000
Créditos: 8.000

Si uno de sus clientes deposita 5.000 u. m. y sabiendo que e=0 y que el coeficiente de
caja es 0,2. Calcular:
a) El balance final del banco.
b) El multiplicador del dinero bancario.
c) El aumento de la base monetaria.
d) El aumento de la oferta monetaria creado por este nuevo depósito.

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a)
Activo Pasivo
X
2.000 Reservas Depósitos 10.000
8.000 Créditos

1.000 Reservas Depósito 5.000

4.000 Créditos

El balance final será:

Activo Pasivo
X
3.000 Reservas Depósitos 15.000
12.000 Créditos

b) 1 1 1 1
M = = = = =5
e + r (1 − e) r (1 − 0) r 0, 2

c) ∆BM = ∆E + ∆R

∆E = e∆M = 0 * ∆M = 0
∆R = r ∆D = 0,2 * (15.000 − 10.000) = 0,2 * 5.000 = 1.000

∆BM = 0 + 1.000 = 1.000

d) ∆M = ∆E + ∆D

∆E = e∆M = 0 * ∆M = 0
∆D = (15.000 − 10.000) = 5.000

∆M = 0 + 5.000 = 5.000

2. Partiendo de los siguientes datos donde el coeficiente de retención por parte del público
es 0,4, el coeficiente efectivo de caja es 0,10 y la oferta monetaria es de 840 u. m.
Calcular:
a) El multiplicador del dinero bancario.
b) La base monetaria.

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c) Si el Banco de España decidiera aumentar el coeficiente de caja a 0,30, ¿en

cuánto afectaría a la oferta monetaria?
d) Si el Banco de España decidiera disminuir el coeficiente de caja a 0,20, ¿en
cuánto afectaría a la oferta monetaria respecto a la situación c)?

a) 1 1 1 1
m= = = = = 2,17
e + r (1 − e) 0,4 + 0,1(1 − 0,4) 0,4 + 0,06 0, 46
b) ∆M = m∆BM
∆M 840
∆BM = = = 387,1
m 2,17

c) r ' = 0,3

1 1 1 1
m' = = = = = 1,72
e + r (1 − e ) 0,4 + 0,3(1 − 0, 4) 0,4 + 0,3 * 0,6 0,58

M ' = m'*BM = 1,72 * 387,1 = 665,81

∆M = M '−M = 665,81 − 840 = −174,19

d) r "= 0,2

1 1 1
m" = = = = 1,92
e + r (1 − e) 0, 4 + 0, 2 * 0,6 0,52

M "= m"* BM = 1,92 * 387,1 = 743, 23

∆M = M "− M ' = 743,23 − 665,81 = 77,42

3. El gobierno quiere cambiar todos los autobuses actuales por otros ecológicos que no
contaminen el medio ambiente. Para llevar a cabo este proyecto, el Banco de España lo
financia vendiendo títulos de deuda pública al sistema bancario por valor de 100
millones. Si el coeficiente de caja es igual a 0,02 y la proporción entre el efectivo y los
depósitos totales mantenida por el público es de 0,2. Determinar:
a) El valor de la variación de la BM provocado por la venta de los títulos,
suponiendo que E es constante.
b) El valor de la disminución de la oferta monetaria.

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Economía Tema 11

a) ↓ BM = E + ↓ R = 100
b)
↓ M = m ↓ BM
1 1 1 1
m= = = = = 4,63
e + r (1 − e) 0,2 + 0,02(1 − 0,2) 0,2 + 0,016 0,216

↓ M = 4,63 * 100 = 463

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