INTRODUO A ADMINISTRAO

FINANCEIRA
Prof. Evandro T. Gesteira

Ciclo Operacional
O processo industrial de uma empresa,
considerando aqui uma indstria, abrange as
atividades sequencialmente a partir da
compra de matrias-primas, estocagem,
pagamento de fornecedores, produo,
estocagem de produto acabado, venda e
recebimento.
O ciclo operacional e constitui, no intervalo
de tempo gasto na execuo de todas essas
atividades, representado em nmero de dias.

Recebimento
de Vendas
|---------------- Ciclo Operacional------------------------------------|
|-------Prazo de Estocagem------------------|
Dias
0

30

50

90
|---------------------------------------------------------------------------|
|--Prazo de Pagamento-|
|-----Prazo de-----|
Compra de
Receb
Matria-Prima

Pagto
Compra
Produto

Venda

Para o clculo do ciclo operacional considera-se

fatores como produo, operao e as prticas
comerciais e financeiras adotadas pela empresa
e pelo fornecedores.
A durao de cada fase influncia diretamente,
no volume dos recursos consumidos ou
imobilizados na operao da empresa.


Ciclo Financeiro

O ciclo financeiro se constitui no intervalo de tempo entre as

ocorrncias financeiras, acontecidas ao longo do ciclo
operacional. Ocorre entre o pagamento a fornecedor e o
recebimento das vendas.
Nesses intervalos deve ser considerado o tempo de estocagem.
Na indstria o ciclo financeiro calculado considerando o prazo
de pagamento de compras, estocagem de materiais, produo,
estocagem de produtos acabados, prazo de recebimento das
vendas.
No comrcio, o ciclo financeiro considera o prazo de pagamento
de compras, prazo de estocagem e prazo de recebimento das
vendas.
Para uma empresa prestadora de servios o ciclo financeiro
afetado apenas pelos prazos de pagamento e de recebimento.

Recebimento
de Vendas

|--------Ciclo Financeiro = 60
dias------------------|
Dias
0

30

50

90
|--------------------------------------------------------------------------------------------------|
|-------Prazo de Pagt-----------|
|----Prazo de Receb-----|
Compra de
Pagto
Venda
Matria-Prima

Compra

Produto

Clculo do ciclo financeiro

Prazo mdio de pagamento a fornecedores = (PP)
Prazo mdio de fabricao/estocagem = (PE)
Prazo mdio de recebimento das vendas = (PR)
Ciclo financeiro (CF) igual: CF = PE + PR PP
Quando as empresas operam sem estoques, a
exemplo das empresas prestadoras de servios o
prazo mdio de estoque igual a zero.
Nas empresas varejistas, o prazo mdio de produo
e estocagem, corresponder ao tempo mdio dos
estoques, considerando que esse tipo de empresa
no tem produo.
Exemplo:
PE = 50 dias
PP = 30 dias
PR= 40 dias
CF = PE + PR PP CF= 50 + 40 30 CF = 60dias

Giro de Caixa
Giro de caixa esta relacionado ao ciclo de caixa que
indica quantas vezes, no decorrer de um ano, ocorre o
revezamento de caixa na empresa.
Considerando 360 o nmero de dias em um ano, o
giro de caixa (GC) resulta do quociente entre o
nmero de dias do ano (360) e o nmero de dias do
ciclo financeiro (CF):
GC = 360/CF
GC = 360/60
GC = 6
Isso indica que nessa empresa o caixa se reveza 06
(seis) vezes no ano.
O clculo do capital de giro indica que quanto menor
for o ciclo financeiro, maior ser o giro de caixa. O
desejvel que as empresas tenham alto giro de
caixa, reduzindo dessa forma a necessidade de capital
de giro.

Caixa Operacional
Representa o volume mnimo de recursos
financeiros de que uma empresa precisa para o
giro de suas operaes. Representa o capital de
giro mnimo necessrio a um volume de vendas.
Um mtodo para clculo do caixa operacional
consiste em, dividir o valor de desembolso anual
de caixa (DAC) pelo giro de caixa (GC). Este
clculo requer, a projeo de lucro da empresa
para o ano e a destinao desse lucro. A projeo
de desembolso anual contempla o pagamento a
fornecedores e o desembolso com custos
operacionais.
CO = DAC/GC

Exemplo:
Desembolso anual de caixa (DAC) = R$ 600.000,00
Prazo mdio de pagamento a fornecedores (PP)= 30
dias
Prazo mdio de fabricao/estocagem (PE) = 90 dias
Prazo mdio de recebimento das vendas (PR) = 60
dias
Parmetros de caixa:
Ciclo financeiro ----- CF = PE + PR PP ------CF=
90+60-30 = 120 dias
Giro de caixa----------GC = 360/ CF -------GC = 320/120
=3
Caixa operacional ------CO = DAC / GC -------CO =
6000.000/3 = R$ 200.000,00

Anlise do Capital de Giro

5.1.Estrutura do balano patrimonial
O balano reflete a situao patrimonial da empresa em determinado
momento.
Constitui-se do ativo, passivo e patrimnio lquido
Ativo constitui-se em bens da empresa dinheiro em caixa,
depsitos em banco, imveis, instalaes e equipamentos e os
direitos da empresa representados pelos valores que tem a receber de
terceiros.
Passivo representam as obrigaes da empresa para com terceiros,
representados pelos fornecedores, salrios, impostos e financiamentos.
Patrimnio lquido representa os recursos financeiros dos scios ou
acionistas aplicados na empresa sob a forma de capital inicial e
reinvestimento de lucros.
Assim, o balano patrimonial contem a seguinte identidade:
Ativo = Passivo + Patrimnio Lquido

Estrutura do Ativo
Ativo circulante: composto pelas disponibilidades
financeiras ( caixa, bancos, aplicaes financeiras de
liquidez imediata) duplicatas, ttulos a receber e
estoques.
Ativo realizvel a longo prazo: composto pelos bens
e direitos com realizao superior ao exerccio vigente.
Ativo permanente: composto pelo imobilizado (bens
mveis e imveis), investimentos(participaes
acionrias) e diferido ( despesas referentes a resultados
futuros)

Estrutura do passivo
Passivo circulante: composto pelos fornecedores,
instituies financeiras, salrios, impostos e taxas a
recolher. Se constituem em exigibilidades com
vencimento dentro exerccio de apurao.
Exigvel a longo prazo: obrigaes com vencimento
superior ao exerccio fiscal que esta sendo apurado.
Patrimnio lquido: inclui o capital, reservas de capital
e os lucros suspensos. O valor do patrimnio lquido
igual ao valor do ativo, subtrado o valor do passivo
exigvel.

Conceitos de capital de giro

Capital de giro constitui-se nos recursos
materiais de renovao rpida, representados
pelo ativo circulante ou ativo corrente, composto
pelas disponibilidades financeiras, contas a
receber e estoques.
Capital de giro lquido = ativo circulante
passivo circulante.
Quando positivo, corresponde ao volume de
fundos de longo prazo (emprstimos e recursos
prprios) aplicados no financiamento de estoques
e contas a receber. Quando negativo (passivo
circulante maior que ativo circulante) representa
que a empresa estar financiando seus ativos

O capital de giro precisa de recursos para seu

financiamento, dessa forma, quanto maior for o
capital de giro, maior ser a necessidade de
financiamento, seja com recursos prprios , ou
recursos de terceiros.
O volume de capital de giro utilizados por uma
empresa esta relacionado ao seu volume de
vendas, a sua poltica de crdito comercial e do
nvel de estoque que ela precisa manter .

A expanso do capital de giro em decorrncia do

aumento das vendas , considerado normal.
O incremento nas vendas pode provocar o
crescimento nos estoques e no contas a receber.
O custo decorrente do aumento do capital de
giro, considerado um investimento necessrio
expanso das vendas.
Quando o capital de giro aumenta em virtude do
aumento dos estoques, ou das duplicatas a
receber, sem o correspondente crescimento das
vendas, representa uma situao de risco.

ndices de Liquidez
ILC ndice de liquidez corrente = Ativo
circulante/passivo circulante
Indica a capacidade da empresa liquidar seus
compromissos de curto prazo. Quanto maior for o
ndice , melhor ser a situao financeira da
empresa.
ILS ndice de liquidez seca = ativo
circulante estoques/ passivo circulante
Avalia a capacidade da empresa para liquidar
suas dvidas de curto prazo, considerando seus
ativos de maior liquidez. Os estoques
representam ativo circulante de menor liquidez,
por isso so excludos.

ndices de Estrutura
ndice de participao das disponibilidades
= Disponibilidades/Ativo circulante
Indica a representatividade das disponibilidades
financeiras, principalmente aplicaes financeiras
de liquidez imediata, na estrutura de capital de
giro. Nas empresas que recebem suas vendas
antes do pagamento das compras, como no setor
varejista, este ndice tem quer ser elevado.

ndice de participao dos estoques =

Estoques/ativo circulante
Representa a participao dos estoques no
capital de giro. Um ndice alto, pode expressar
excessiva imobilizao em estoques, ou pequeno

Contas a receber/ ativo circulante

Mostra a participao do contas a receber sobre o
total do capital de giro. Quando muito alto pode
representar que a empresa est adotando uma
poltica agressiva de crdito comercial, ou que
enfrenta alto ndice de inadimplncia.
ndice de financiamento = Financiamentos/
Ativo circulante
Este ndice informa qual o percentual do capital
de giro que est suportado por emprstimo
bancrio. Um indicador baixo representa que a
empresa esta utilizando mais financiamento dos
fornecedores em lugar de linhas de crdito
bancrio. Pode refletir tambm o uso de
financiamento de fornecedores ao lado de uma

Clculo dos ndices

a. Liquidez Corrente = Ativo
circulante/Passivo circulante =
210.282/267.421 = 0,79
b. ILS ndice de liquidez seca = ativo
circulante estoques/ passivo circulante =
112.374/267.421 = 0,42
c. ndice de participao das
disponibilidades = Disponibilidades/Ativo
circulante = 46.0709/210.282 = 0,22

d. ndice de participao dos estoques =

Estoques/ativo circulante =
97.908/210.282= 0,47
e. ndice de participao de contas a
receber = Contas a receber/ ativo circulante
= 66.304/210.282 = 0,32
f. ndice de financiamento =
Financiamentos/ Ativo circulante =
43.267/210.282 = 0,21

Planejamento e Controle do Capital de Giro

Necessidade de capital de giro
O dimensionamento do capital de giro requer
desenvolver capacidade de interpretao do
processo de operao da empresa, de suas
prticas comerciais e financeiras, cobrana e
recebimento.
Um grande volume de capital de giro ir desviar
recursos financeiros que poderiam ser aplicados
nos ativos permanentes da empresa. Contudo, o
capital de giro reduzido restringir a capacidade
de operao e de vendas da empresa.

Observaes quando do dimensionamento

do capital de giro
O capital de giro deve ser minimizado ao ponto
em que no traga restries s vendas e
lucratividade da empresa. A exemplo de estoques
elevados.
A parcela permanente de capital de giro deve ser
financiada com recursos financeiros permanentes
(ELP e PL).
J a parcela flutuante de CG, deve ser financiada
com recursos financeiros de curto prazo (PC).

O dimensionamento de capital de giro tambm

depende de projees de resultados. A gerao
de lucro fornece recursos para financiar o capital
de giro.

Quando a empresa est em fase de expanso, o

adequado dimensionamento do capital de giro
tem sido um dos fatores-chaves para o sucesso
de seu crescimento.

A necessidade de capital de giro pode ser

dimensionada de dois modos: com base no
ciclo financeiro, ou utilizando os
demonstrativos contbeis.
Com base no ciclo financeiro
Este mtodo empregado em uma empresa em
fase de implantao, por ainda no dispor de
demonstrativos contbeis.
Neste caso, o capital de giro corresponde ao
caixa operacional, como demonstrado no item 4.

Os parmetros relacionados com o ciclo

financeiro (prazo mdio de pagamento a
fornecedores, prazo mdio de fabricao/
estocagem e prazo mdio de recebimento das

Com base no balano patrimonial

O capital d giro foi definido no item 5.2. como a
diferena entre AC PC. Mas nem todo valor do
capital de giro assim calculado, representa
efetiva necessidade de investimento.

O clculo da necessidade de capital de giro (Ncg)

efetuado com o apoio nos seguintes
parmetros, obtidos da reclassificao de
algumas contas do balano patrimonial.

Ativo permanente (Ap)- formado pelos itens de

longo prazo
( realizvel de longo prazo,
investimento e imobilizado)
Ativo operacional (Ao) representa os recursos
operacionais da empresa estoques, duplicatas a
receber e os outros itens do ativo circulante que
tem natureza permanente.
Ativo flutuante (Af) representam os itens de
curtssimo prazo do ativo circulante que no tem
vinculao direta com a operao da empresa:
caixa, bancos e aplicaes financeiras.

Passivo permanente (Pp) formado pelas

contas de longo prazo do passivo e representa a
fonte permanente de recursos financeiros da
empresa. igual a soma do ELP + PL.
Passivo operacional (Po) representa as
contas do passivo vinculadas ao ciclo operacional
da empresa. formado pelas contas,
fornecedores, salrios, encargos e impostos e
taxas.
Passivo flutuante (Pf) correspondem aos
itens de curtssimo prazo do PC que no tem
vinculao direta com as operaes da empresa:
emprstimos, financiamento e outras obrigaes
financeiras de curtssimo prazo.

Necessidade de capital de giro (Ncg)

calculada da seguinte forma
Ncg = Ativo operacional passivo operacional
Capital de giro (Cg) calculado com base nessa
reclassificao de contas ser :
Ncg = Passivo permanente Ativo permanente

Denomina-se efeito tesoura (Et) o valor do capital

de giro (Cg) que excede a necessidade de capital
de giro (Ncg)
Et = Capital de giro Necessidade de Capital de
Giro
O efeito tesoura (Et) corresponde tambm a
diferena entre o ativo flutuante (Af) e o passivo
circulante (Pf).
Et = Ativo flutuante Passivo circulante

Ativo Permanente (Ap) = 1.800,00

Passivo Permanente (Pp) = 200,00 + 2.200,00 =
2.400,00
Ativo Operacional (Ao) = 400,00 + 450,00 =
850,00
Passivo Operacional (Po)= 350 + 150,00 +
100,00 = 600,00
Ativo flutuante (Af) = 250,00 + 200,00 = 450,00
Passivo Flutuante (Pf) = 100,00

Necessidade de capital de giro (Ncg) = Ao Po =

850,00 600,00 = 250,00
Capital de giro (Cg) = Pp Ap = 2.400,00
1.800,00 =600,00

Efeito Tesoura (Et) = Af Pf = 450,00 100,00 =

350,00

O capital de giro fortemente influenciado pelas

incertezas do mercado e da economia. Dessa
forma, que as empresas devem manter uma
reserva financeira para enfrentar problemas que
podem surgir.
Quanto maior a reserva financeira alocada a
manuteno do capital de giro , menores seriam
as possibilidades de crise financeira.
Quanto maior a proteo dada ao capital de giro
sob a forma de manuteno de uma reserva
financeira, menor seria a rentabilidade
empresarial sobre o total de recursos financeiros
empregados.

Este conflito no existe. Caso a empresa decida

no fazer nenhuma reserva financeira para CG e
canalize recursos para sua atividade, estar se
expondo a maior risco financeiro.
A rentabilidade de uma empresa pode esperar
por uma recuperao dos lucros. O capital de giro
no pode esperar, ele prioritrio. Sem lucro a
empresa estagna, encolhe. Sem capital giro a
empresa desaparece.

Reduo da necessidade de capital

de giro
Um ciclo financeiro curto permite maior giro de
caixa, que por sua vez implica em menor
necessidade de caixa.
Fatores que influenciam o ciclo financeiro:
Prazo de pagamento das compras
Prazo de produo/ estocagem
Prazo de recebimento das vendas

O prazo de pagamento das compras e o prazo de

recebimento das vendas so determinados pelo
mercado sendo difcil muda-los. Apenas
alteraes provisrias poderiam ser conseguidas.
Os prazos de produo e estocagem poderiam ter
mudanas maiores e duradouras sobre o ciclo
financeiro da empresa.
Estas mudanas esto fora da gerencia
financeira, considerando que esto sob a
responsabilidade das reas de produo e
logstica.

capital de giro
Sazonalidade das vendas

A variabilidade no perodo de vendas estimula as

empresas, a manterem um adequado planejamento
financeiro.
O planejamento financeiro deve objetivar o
dimensionamento do capital de giro num quadro de
vendas sazonais. Deve projetar o fluxo de caixa e o
resultado da empresa, em bases anuais.
A previso financeira em empresas com vendas sazonais,
evita surpresas, sendo necessrio manter reservas em
aplicao financeira, para sustentar o giro da empresa na
poca de poucas vendas.
O prazo de aplicao deve ter um prazo maior que as
aplicaes normais. Deve contemplar um perodo de

As empresas com ciclo operacional mais longo

necessitam de maior investimento em capital de
giro, e consequentemente necessitam de maior
rentabilidade sobre as vendas, para compensar o
elevado custo de financiamento do capital de
giro.

As empresas com ciclo operacional grande, tem

problemas para financiar o capital de giro,
principalmente em economias com o custo do
dinheiro elevado.

As atividades de agropecuria e agroindstria

geralmente tem ciclo operacional longo. Nestes
casos, os recursos para financiar o capital de giro
chega a se confundir com investimento.

Insuficincia de capital de giro

Fatores que podem contribuir isoladamente ou
em conjunto para que o volume do capital de giro
seja insuficiente:
Reduo das vendas
Crescimento da inadimplncia
Aumento das despesas financeiras
Aumento de custos

preveno da insuficincia de capital de

giro
Controlar a inadimplncia
- Quadro econmico geral
- Prticas de crdito inadequadas. Ateno na
qualidade das vendas.
No financiar o capital de giro a qualquer
custo
- Utilizao de emprstimos a custos elevados.
Acima de 1,17% a.m
Alongar o perfil do endividamento
- Negociar um prazo maior para o pagamento de
suas dvidas, a empresa adia as sadas de caixa
correspondentes e, portanto, melhora sua
situao de capital de giro.
-Embora seja provisria permitira que a empresa

Reduzir custos
- Programa de reduo de custos tem efeito
positivo sobre o capital de giro, desde que no
traga estrangulamento das vendas e das
operaes
Encurtar o ciclo operacional
- O encurtamento do ciclo operacional reduz as
necessidades do capital de giro.
- Reduo no tempo de produo e vendas
- Giro mais rpido dos estoques.