Cas pratique

Lentreprise JINANE est spcialise dans le jardinage de

terrasses, elle vise investir pour accroitre sa rentabilit et pour
ce faire elle nous communique deux hypothses dinvestissement
suivantes :
Soit un investissement de 160 000 MAD.
Deux hypothses de financement sont envisages :
H1 : autofinancement total
H2 :
Financement propre pour 40 % soit : 64 000 MAD,
Emprunt pour 60 % soit : 96 000 MAD, avec un taux demprunt de
9%
Le taux d'impt sur les bnfices est de 1/3 ;
Elle nous demande dtudier la variation de la rentabilit
financire dans les deux hypothses en cas de deux situations
suivantes :
Rsultat d'exploitation de 27 000 MAD par an
Rsultat d'exploitation de 12 000 MAD par an
Et elle nous demande de la recommander lhypothse
convenable. Pour se faire on doit tudier chaque hypothse
part.

Premire situation : Rsultat dexploitation est 27000

MAD
Tableau de calcul pour un rsultat d'exploitation : 27000
MAD, qui prsente les deux hypothses de financement :

Justification de calcul pour lhypothse de

financement 100% des fonds propres :
Impts/bnfices : Rsultat dexploitation * 1/3
= 27000 * 1/3 = 9000 MAD

Rsultat aprs impt : Rsultat dexploitation impt sur les

bnfices
= 27000 9000 = 18000 MAD
Taux de rentabilit financire = rsultat aprs impt / les capitaux
propres
=

18000 / 160000 * 100 =

11,25 %
Taux de rentabilit conomique = rsultat aprs impt / les
capitaux investis

(intgration de la

politique fiscale)
=

18000 / 160000 * 100 =

11,25 %
Effet de levier = Rentabilit financire Rentabilit conomique
11,25 11,25 = 0

Justification de calcul pour lhypothse de

financement 60 % emprunt et 40% fonds propres :
Intrt = (160000*60%) * 9 % = 8640 MAD
Rsultat avant impt = Rsultat dexploitation les intrts
= 27000 8640
= 18360 MAD
Impts/bnfices = Rsultat avant impt * 1/3
= 18360 * 1/3 = 6120 MAD
Rsultat aprs impt = Rsultat avant impt impt sur les
bnfices
= 18360 6120 = 21240 MAD

Taux de rentabilit financire = rsultat aprs impt / les capitaux

propres
=

12240 / (160000*40) * 100

12240 / 64000 * 100

= 19,13 %
Taux de rentabilit conomique = rsultat dex aprs impt/ les
capitaux investis
=

18000 / 160000 * 100 =

11,25 %
Effet de levier = RF RE 19,13 11,25 = 7,88%

Deuxime situation : Rsultat dexploitation est de

12000 MAD :
Tableau de calcul pour un rsultat d'exploitation : 12 000
MAD, qui prsente les deux hypothses de financement :

Justification de calcul pour lhypothse de

financement 100% des fonds propres :
Impt sur les bnfices = Rsultat dexploitation * 1/3
= 12000 * 1 / 3 = 4000 MAD
Rsultat aprs impt = Rsultat dexploitation impt sur les
bbfices
= 12000 4000 = 8000 MAD
Taux de rentabilit financire = Rsultat aprs impt / capitaux
propres
= 8000 / 160000 * 100 = 5%
Taux de rentabilit conomique = Rsultat aprs impt / capitaux
investis

= 8000 / 160000 * 100 =

5%
Effet de levier : Rentabilit financire Rentabilit conomique
= 5% - 5% = 0 %

Justification de calcul pour lhypothse de

financement 60 % emprunt et 40% fonds propres :
Intrt = (160000*60%) * 9 % = 8640 MAD
Rsultat avant impt = Rsultat dexploitation les intrts
= 12000 8640
= 3360 MAD
Impts/bnfices = Rsultat avant impt * 1/3
= 3360 * 1/3 = 1120 MAD
Rsultat aprs impt = Rsultat avant impt impt sur les
bnfices
= 3360 1120 = 2240 MAD
Taux de rentabilit financire = rsultat aprs impt / les capitaux
propres
=

2240 / (160000*40) * 100

2240 / 64000 * 100

= 3,5 %
Taux de rentabilit conomique = rsultat dex aprs impt/ les
capitaux investis
=

8000 / 160000 * 100 = 5

%
Effet de massue = RF RE 3,5 5 = -1,5%

Commentaire des rsultats obtenus :

Dans la premire situation o le rsultat dexploitation gale
27000 MAD , le financement total par les fonds propres na
engendr aucun effet supplmentaire, alors que dans la
combinaison de 60 % de financement par les dettes et 40 % par
des fonds propres lentreprise JINANE a la possibilit davoir un
effet de levier positif parce que la rentabilit financire est
suprieure la rentabilit conomique , donc lentreprise doit
profiter davantage de financer son investissement par une partie
des dettes et lautre partie de ses fonds propres.
On peut dire alors que lendettement contribue lamlioration de
la rentabilit financire des capitaux propres en raison de leffet
de levier financier
Pour la deuxime situation, le financement par les fonds propres
seulement est toujours napporte aucun effet, mais dans le cas o
le rsultat a diminu jusquau 12000 MAD , lendettement a
engendr un effet ngatif ou effet de massue parce que le cot de
lemprunt est trs lourd sur lactivit de lentreprise et avec le
recours aux dettes les actionnaires ragi ngativement parce quil
vont subit un risque financier , alors nous recommandons
lentreprise de savoir convaincre ses actionnaires de lopportunit
requise des dettes et les garantir un rendement acceptable dans
le future.

Le rsultat dexploitation de lentreprise est un indicateur trs

dterminant du degr de performance dune telle ou telle
entreprise, chose qui a tait prouv dans la deuxime situation
quand le rsultat dexploitation a pass de 27000 MAD 12000
MAD, donc on peut dire que lendettement entrane un effet de
levier si la performance ralise par lentreprise lui permet de
subir limpt et les frais de lemprunt.