Garis karakteristik juga dapat dibentuk dengan menggunakan excess return.

Hal ini
dilakukan dengan mengurangkan masing-masing return total sekuritas maupun return pasar
dengan return bebas risiko, yang digambarkan dengan memodifikasi persamaan regresi menjadi:
(Ri RF) = i + i (RM RF) + ei
Dalam bentuk excess return, nilai menunjukkan besarnya excess return sekuritas pada
saat excess return pasar nol. Sedangkan menunjukkan sensitivitas excess return sekuritas
terhadap portofolio pasar.
Satu hal yang perlu diperhatikan dalam pengestimasian beta adalah data dan sumbernya,
karena data diperoleh dari sumber berbeda akan memberi hasil yang berbeda pula untuk aset
yang sama. Hal ni terjadi karena beta adalah nilai yang diestimasi dengan data aktual.
Ada beberapa hal yang memerkuat keraguan terhadap keakuratan hasil estimasi beta
tersebut:
1. Estimasi beta menggunakan data historis
2. Garis karakterisitik dapat dibentuk oleh berbagai observasi dan periode waktu berbeda,
dan tidak ada satu pun periode dan observasi yang dianggap tepat.
3. Nilai alfa dan beta yang diperoleh tidak terlepas dari adanya error.

Beta Portofolio
Apabila Bab 4 menyatakan bahwa risiko portofolio yang diukur dengan varians bukanlah
rata-rata tertimbang, maka hal sebaliknya berlaku pada pencarian beta sebuah portofolio. Beta
dari sebuah portofolio dapat dihitung melalui pembobotan (persentase jumlah dana) seperti cara
menghitung return harapan sebuah portofolio.