1. Nombre de la materia.

Administracin de la cadena de valor

2. Nmero y ttulo del caso (Gua de anlisis del Caso Harvard 1

Blaine Kitchenware, Inc.: Estructura de capital

3. Nombre del alumno.

Alejandro Gmez Paz.

4. Nombre del profesor.

Juan Carlos Jimnez Nieto

5. Grupo.
G1

6. Fecha.
08/03/2016

Universidad Tecnolgica en Lnea UTEL

Aplicacin
Hemos revisado a lo largo del tema 1 que la gestin financiera en las organizaciones implica el anlisis de
diversos instrumentos de financiamiento para definir la pertinencia al emplearlos atendiendo las
caractersticas de un proyecto de inversin.
Al realizar proyectos de inversin las organizaciones se enfrentan ante el reto de obtener recursos financieros
que les permitan encarar la implementacin de los planes y consecucin de sus metas.
Una de las formas ms empleadas para obtener financiamiento consiste en aplicar distintos instrumentos, los
cuales, permiten conseguir crditos.
Es importante identificar la viabilidad del uso de los instrumentos que ofrecen los mercados y los estados
financieros, a efecto de proponer y tomar decisiones efectivas que coadyuven y garanticen el alcance de los
objetivos organizacionales tomando como referencia los estados financieros.
El caso que tendremos oportunidad de analizar, describe la estructura de capital de Blaine Kitchenware,
donde Vctor Dubinski enfrenta la difcil decisin de recomprar sus acciones en circulacin, utilizando su
excedente de efectivo, para posteriormente venderlas a un comprador de capital privado a un precio superior
a los $16.25 dlares, que es su precio actual.
Vale la pena recordar que la estructura de capital es la proporcin existente entre el dinero con el que cuenta
la empresa, es decir, los activos y el dinero prestado el cual est constituido por la deuda tambin
denominada pasivo.
Los accionistas de Kitchenware no slo deben evaluar recomprar las acciones y venderlas al comprador de
capital privado, obteniendo un valor superior al que tienen, sino tambin, deben maximizar el costo de
oportunidad que supone su exceso de liquidez, sacando ventaja de la capacidad de endeudamiento versus el

apalancamiento, lo que a la postre, genera solvencia econmica para continuar con los planes de adquisicin
de empresas.
Descarga de la plataforma el caso y lee con atencin las pginas 1-6. Analiza la informacin y responde las
siguientes preguntas:

Desarrollo
El 27 de abril de 2007, Vctor Dubinski, director general de Blaine Kitchenware, Inc. (BKI), se sent en su
oficina a reflexionar sobre una reunin que tuvo con un banquero de inversin a principios de semana. El
banquero, a quien Dubinski haba conocido por aos, le pidi la reunin despus de que un grupo de
inversionistas de capital privado realiz preguntas sobre la posible adquisicin de Blaine. A pesar de que
Blaine era una empresa pblica, la mayora de sus acciones eran controladas por miembros de la familia
descendiente de los fundadores de la empresa, junto con diversos fideicomisos familiares. Los intereses de la
familia estaban representados en el consejo de administracin. Dubinski saba que la familia no tena ningn
inters en la venta por el contrario, Blaine estaba interesado en adquirir otras empresas en el giro de
aparatos de cocinapor lo que esta oferta, al igual que algunos otras anteriores, sera cortsmente
rechazada. Sin embargo, Dubinski fue golpeado por la afirmacin del banquero de que un comprador de
capital privado podra "abrir" el valor inherente a las operaciones de Blaine y su balance general. Usando el
efectivo del balance general de Blaine y nuevos prstamos, una firma de capital privado podra comprar todas
las acciones en circulacin de Blaine
1.
Cul es la razn por la que Blaine Kitchenware decide recomprar sus acciones y vendrselas
al inversionista de capital privado?
Como la propuesta ms atractiva y distinta a las polticas seguidas por la compaa, Dubinski debe plantear la
estrategia de la recompra de las acciones, estructurando como alternativas la compra en cantidades
importantes y en un plazo reducido o compras programadas y durante largo plazo. Por lo que su propuesta
debe ser recomprar las acciones por:
Ventajas

Existe un Costo de oportunidad al utilizar este exceso de liquidez.

El ahorro tributario, aumenta el valor de la empresa por tener deuda.

Dan una seal a los inversionistas que es una muy buen inversin las acciones de la empresa y que
la empresa est muy bien financieramente.

Muestra que la empresa en el desarrollo de sus negocios futuros no necesita estos fondos.


Esta compra restringe la oferta de adquisicin de valores(OPA) que para los actuales accionistas no
es favorable, ya que de esta forma se evita que suban las acciones antes de la compra, y reduciendo el
nmero de accionistas que est dispuesto a vender.

La reduccin del nmero de acciones en el mercado, incrementa los beneficios por accin.

Al ser los dueos los accionistas mayoritarios y al realizar esta recompra de acciones, ven un
benfico mayor al implementarse esta medida.
Pudiendo existir desventajas como:

Como se mencion ms arriba pueden existir alternativas donde utilizar este exceso de liquidez.

El anuncio de la recompra puede generar un alza del valor de las acciones al anunciarse la recompra.

Con deuda se restringen las posibilidades de realizar otos proyectos ya que al endeudarse traen
consigo clusulas restrictivas.
Al reflexionar sobre la posibilidad de recomprar acciones, Dubinski entiende que l podra considerar un
movimiento tan slo en combinacin con todas las polticas financieras de BKI: su liquidez, estructura de
capital, poltica de dividendos, estructura de propiedad, y planes de adquisicin. Adems, se pregunt sobre
el calendario. El precio de la accin de Blaine no estaba muy lejos de su mximo histrico, sin embargo, su
rendimiento claramente qued retrasado respecto a la de sus pares.
Dubinski haba empezado a sospechar que miembros de la familia en el Directorio daran la bienvenida a
algunos de los posibles efectos de una gran recompra de acciones. Suponiendo que los familiares se
aferraron a sus acciones, su porcentaje de participacin de Blaine se elevara, revirtiendo una tendencia a la
baja que data de la IPO de BKI. Tambin dara a la Junta una mayor flexibilidad en el establecimiento de
futuros dividendos por accin. Tanto Dubinski y el consejo saban que la tendencia reciente en razn de pago
de BKI era insostenible y que esto afectaba a algunos miembros de la familia.

Por otro lado, una gran recompra podra ser impopular si Blaine obligado a renunciar a su tesoro de guerra y /
o suspender su actividad de adquisicin. Tal vez lo ms inquietante, que podra causar Blaine pedir dinero
prestado. La empresa tendra que pagar los gastos por intereses significativos por tercera vez en su historia.
Como Dubinski gir su silla hacia la ventana, mir la foto enmarcada detrs de su escritorio de su bisabuelo,
Marcus Blaine, demostrando la primera crema separadora de la empresa - su producto ms vendido durante
la primera dcada de Blaine. Un verdadero Separador elctrico de Crema Blaine se sent en una caja de
cristal en la esquina, el ltimo haba sido fabricado en 1949.

2.

Una vez revisada la primera parte del caso, ubicada en las pginas 1 a 6 menciona, cul sera
tu recomendacin para que Blaine Kitchenware pueda financiar la adquisicin de nuevas
empresas? Fundamenta tu respuesta.

La estructura de capital actual y polticas de pago de Blaine en mi opinin no es la ms adecuada.

La estructura de la empresa est basada en equity sin incurrir a deuda.

Aunque la empresa pareca originalmente para enorgullecerse de no incurrir en la deuda es evidente que
tiene afectaciones a largo plazo en el valor de la empresa.
No estn maximizando el valor de su empresa totalmente al mantenerse alejados de la deuda.
1.
Aunque el riesgo aumenta cuando aumenta la deuda, el financiamiento disminuye el costo de capital,
principalmente debido a la reduccin de impuestos.
2.
La empresa nunca alcanzar todo su potencial al actuar este conservador en el financiamiento, esto
afecta a sus accionistas y polticas de pago.
3.
La deuda conduce a una estructura financiera ptima y debido a que en este supuesto Blaine se
niega a acudir al financiamiento digo que su estructura de capital no es la ms adecuada para la empresa.
Cocinas Blaine era un productor de tamao medio de pequeos electrodomsticos de marca utilizados
principalmente en las cocinas residenciales. Originalmente fundada como La Blaine Electrical Apparatus
Company en 1927, produjo entonces nuevos electrodomsticos, como planchas, aspiradoras, planchas para
hacer gofres y separadores de crema, que se promociona como moderno, limpio y ms fcil de usar que sus
homlogos alimentados por petrleo, carbn, gas, o con la mano. Para el ao 2006, los productos de la
compaa consista en una amplia gama de pequeos electrodomsticos utilizados para la preparacin de
alimentos y bebidas y para cocinar, incluyendo varias lneas de marca de freidoras, planchas, planchas para
hacer gofres, tostadoras, pequeos hornos, licuadoras, batidoras, ollas a presin, vapores, ollas de
cocimiento lento, trituradoras y mquinas de cortar, y mquinas de caf.
HBS profesor Timothy A. Luehrman e Illinois Instituto de Tecnologa Profesor Adjunto de Finanzas Joel L.
Heilprin prepararon este caso nicamente como una base para la discusin en clase y no como un respaldo,
una fuente de datos primarios, o una ilustracin de una gestin eficaz o ineficaz. Este caso, aunque basado
en hechos reales, es ficcin, y cualquier parecido con personas o entidades reales es mera coincidencia. Hay
referencias ocasionales a empresas reales en la narracin.
Blaine tena poco menos de 10% del mercado de 2,3 mil millones dlares EE.UU. para pequeos utensilios
de cocina. Para el perodo 2003-2006 la industria registr un modesto crecimiento anual de las ventas del 2%
a pesar de las condiciones de mercado positivos, incluyendo un fuerte mercado de la vivienda, el crecimiento
de hogares acomodados, y las innovaciones de productos. La competencia de las importaciones baratas y
precios agresivos por parte de mayoristas limitaron el crecimiento de la industria a slo 3,5% anual durante el
mismo perodo. Histricamente, la industria haba estado fragmentada, pero haba experimentado
recientemente una consolidacin que muchos participantes se espera que contine.

En los ltimos aos, Blaine haba estado expandiendo en los mercados extranjeros. Sin embargo en 2006, el
65% de sus ingresos se genera a partir de los envos a los mayoristas y minoristas de Estados Unidos, y el
resto proviene de las ventas a Canad, Europa, Centro y Sudamrica. La compaa vendi aproximadamente
14 millones de unidades al ao.

Haba tres grandes segmentos de la pequea cocina industria de los electrodomsticos: Aparatos de
preparacin de alimentos, aparatos de cocina y aparatos para preparar bebidas. Blaine produce productos
para los tres, pero la mayor parte de sus ingresos proviene de los aparatos de cocina y aparatos de
preparacin de alimentos. Su cuota de mercado de aparatos para preparar bebidas era slo el 2%. La
mayora de los aparatos de BKI vendida al por menor, a precios medios, en o por debajo de los productos

ofrecidos por las marcas nacionales ms conocidas. La investigacin de mercado de BKI mostr
consistentemente que la marca Blaine era bien conocida y bien considerado por los consumidores. Se asocia
tanto con la "nostalgia", y la creacin de "platos sanos familiares."

Recientemente, Blaine haba introducido algunos productos con caractersticas "inteligentes" de tecnologa y
un estilo elegante, dirigido a los consumidores de gama alta con la intencin de competir, a precios ms altos.
Esta estrategia fue en respuesta a la creciente competencia de las importaciones de Asia y de productos de
marca propia. La mayora de los productos de BKI se distribuye a travs de una red de mayoristas, que
suministran de mayoristas y grandes almacenes, pero sus productos de nivel superior se vendieron
directamente a los minoristas de especialidad y las compaas de catlogo. Independientemente del canal de
distribucin, BKI ofreci a los consumidores condiciones de la garanta estndar de 90 das a un ao,
dependiendo del aparato.

Las ventas mensuales de Blaine alcanzaron un pico estacional durante octubre y noviembre ya que los
minoristas se incrementaron stocks (almacn) en previsin de la temporada de vacaciones. Un pico menor se
produjo en mayo y junio, coincidiendo con el Da de la Madre, una oleada de bodas en verano, y el pico de
temporada en la compra de vivienda. Histricamente, las ventas de electrodomsticos de Blaine haban sido
cclicas, as, tiende a seguir la actividad macroeconmica general. Este tambin fue el caso de la industria en
su conjunto, en particular, los cambios en las ventas de electrodomsticos se correlacionaron con los cambios
en las ventas de viviendas y en la rehabilitacin de viviendas y la formacin de hogares.
BKI era propietaria y operaba una pequea fbrica en Minnesota que produce piezas de hierro fundido con
revestimientos especiales para algunas de sus ofertas de utensilios de cocina. De lo contrario, sin embargo,
Blaine, como la mayora de las empresas de la industria de los electrodomsticos, tercerizaba su produccin.
En 2006 tuvo BKI proveedores y fabricantes por contrato en China, Vietnam, Canad y Mxico.
Victor Dubinski era un bisnieto de uno de los fundadores. Ingeniero de profesin, Dubinski sirvi en la Marina
de EE.UU. despus de graduarse de la universidad en 1970. Tras su puesta en libertad, trabaj para un gran
contratista de defensa aeroespacial y hasta su incorporacin a la empresa familiar en 1981 como jefe de
operaciones. Fue elegido miembro de la junta directiva en 1988 y se convirti en CEO de Blaine en 1992,
sucediendo a su to.
Bajo el liderazgo de Dubinski, Blaine operaba como siempre lo haba hecho, con tres excepciones notables.
En primer lugar, la compaa complet una oferta pblica inicial en 1994. Esto proporcion una medida de
liquidez de algunos de los descendientes de los fundadores que, en conjunto, posean el 62% de las acciones
en circulacin despus de la oferta pblica inicial. En segundo lugar, a partir de la dcada de 1990, Blaine se
movi gradualmente su produccin al extranjero. La compaa comenz tomando ventaja del TLCAN, con la
participacin y la realizacin de algunos proveedores de fabricacin en Mxico. Para el ao 2003, BKI
tambin haba establecido relaciones con varios fabricantes asiticos, y la gran mayora de su produccin se
llev a cabo fuera de los Estados Unidos. Por ltimo, BKI haba emprendido una estrategia centrada en
redondear y completar su oferta de productos con la adquisicin de pequeos fabricantes independientes o
los electrodomsticos de lneas de productos de cocina de grandes fabricantes diversificados. La compaa
sigui atentamente los cambios en el comportamiento de compra del cliente y las tendencias del mercado.
Victor Dubinski y el Directorio estaban dispuestos a continuar lo que ellos crean que haba sido una
estrategia fructfera. La compaa estaba particularmente interesada en aumentar su presencia en el
segmento de implementos para bebidas, lo que demuestra el crecimiento ms fuerte y donde BKI era ms
dbil. Hasta el momento, todas las adquisiciones haban sido por dinero en efectivo o en acciones BKI.

A pesar de la rentabilidad de la empresa, los retornos a los accionistas haban sido algo inferior a la media. El
ROE de Blaine, que se muestra a continuacin, fue significativamente inferior al de sus pares que cotizan en
bolsa. Por otra parte, las ganancias por accin cayeron significativamente desde 2004, en parte debido a las
adquisiciones dilutivas.
Compaas
Casa & Diseo Hogar 11.3%, Electrodomsticos AutoTechs 43.1%,
XQL
Corp.19.5%,
Incorporado
Bunkerhill 41.7%, Sistemas Easy Living 13.9%, Promedio 25.9%, Mediana 19.5%, Blaine 11.0%.
Durante 2004-2006, los rendimientos anuales de los accionistas de BKI disminuyeron, incluidos los
dividendos y la apreciacin de precios, en aproximadamente 11% por ao. Esto fue ms alto que el S & P
500, que devolvi aproximadamente 10% por ao. Sin embargo, estaba muy por debajo del 16% de retorno
anual compuesto obtenido por los accionistas del grupo de pares de Blaine durante el mismo perodo.

Polticas Financieras
Posicin financiera de Blaine era conservadora y muy en consonancia con la prctica de larga data de BKI y,
de hecho, con su estilo de gestin en general. Slo dos veces en su historia, la empresa se ha prestado ms
all de las necesidades de capital de trabajo de temporada. La primera vez fue durante la Segunda Guerra
Mundial, cuando se tom prestado del gobierno de EE.UU. para redisear varias fbricas para la produccin
de guerra. La segunda vez fue durante la primera crisis del petrleo de la dcada de 1970. En ambas
ocasiones, la deuda fue cancelada tan pronto como era posible.
A finales de 2006, el balance de Blaine fue el ms fuerte en la industria. No slo era libre de deuda, pero la
empresa tambin alcanz $ 231 millones en efectivo y valores al final de 2006, frente a los $ 286 millones dos
aos antes. Dada esa liquidez sustancial, Blaine haba terminado en 2002 un contrato de crdito revolvente
diseado para proporcionar crdito contingente para las necesidades estacionales, el CFO aleg que las
tarifas eran un desperdicio de dinero y Dubinski estuvo de acuerdo.
En los ltimos aos los usos ms importantes de la compaa de dinero en efectivo han sido los dividendos
comunes y contraprestacin en efectivo pagados en diversas adquisiciones. Los dividendos por accin han
aumentado slo ligeramente durante el perodo 2004-2006, sin embargo, ya que la empresa emite nuevas
acciones en relacin con algunas de sus adquisiciones, el nmero de acciones en circulacin aument y la
proporcin de pago aument significativamente, a ms del 50% en 2006.
Ingresos netos $ 53,112

$ 52,435

$ 53,630

Dividendos

$ 22,871

$ 28,345

$ 18,589

Promedio de acciones en circulacin

41,309 48,970 59,052

Ganancias por Accin $ 1.29 $ 1.07 $ 0.91

Dividendos por Accin $ 0.45 $ 0.47 $ 0.48
Proporcin de Pago

35.0% 43.6% 52.9%

Al reflexionar sobre la posibilidad de recomprar acciones, Dubinski entiende que l podra considerar un
movimiento tan slo en combinacin con todas las polticas financieras de BKI: su liquidez, estructura de
capital, poltica de dividendos, estructura de propiedad, y planes de adquisicin. Adems, se pregunt sobre
el calendario. El precio de la accin de Blaine no estaba muy lejos de su mximo histrico, sin embargo, su
rendimiento claramente qued retrasado respecto a la de sus pares. Un resumen de la informacin
contempornea del mercado financiero se presenta en el Anexo 4.
Dubinski haba empezado a sospechar que miembros de la familia en el Directorio daran la bienvenida a
algunos de los posibles efectos de una gran recompra de acciones. Suponiendo que los familiares se
aferraron a sus acciones, su porcentaje de participacin de Blaine se elevara, revirtiendo una tendencia a la
baja que data de la IPO de BKI. Tambin dara a la Junta una mayor flexibilidad en el establecimiento de
futuros dividendos por accin. Tanto Dubinski y el consejo saban que la tendencia reciente en razn de pago
de BKI era insostenible y que esto afectaba a algunos miembros de la familia.

Por otro lado, una gran recompra podra ser impopular si Blaine obligado a renunciar a su tesoro de guerra y /
o suspender su actividad de adquisicin. Tal vez lo ms inquietante, que podra causar Blaine pedir dinero
prestado. La empresa tendra que pagar los gastos por intereses significativos por tercera vez en su historia.
Como Dubinski gir su silla hacia la ventana, mir la foto enmarcada detrs de su escritorio de su bisabuelo,
Marcus Blaine, demostrando la primera crema separadora de la empresa - su producto ms vendido durante
la primera dcada de Blaine. Un verdadero Separador elctrico de Crema Blaine se sent en una caja de
cristal en la esquina, el ltimo haba sido fabricado en 1949.

3.
Sustenta cinco conclusiones a las que llegues, una vez revisado el caso Blaine Kitchenware,
enfatizando en el anlisis de los instrumentos de financiamiento externo, el financiamiento interno, y
su vnculo con la liquidez?
*Esta empresa est controlada por una familia, tiene una poltica de dividendos alta, no tiene grandes deudas,
su mercado es cclico, de alta competencia con empresa extranjeras, con una industria de crecimiento
relativamente bajo, producan sus propios productos y hoy producen en el extranjero.
La pregunta que uno puede plantearse es que se puede hacer con este exceso de liquides, una alternativa es
no hacer nada, otra alternativa es distribuir este exceso de liquides entre los inversores y como otra
alternativa es invertir en proyectos que no estn en la lnea de la empresa en su programa de adquisiciones,
si se considera que en su programa est incluido las adquisiciones , este exceso de liquides puede
perfectamente servir para realizar adquisiciones si se opera en sentido a cclico es decir compro cuando la
economa est mal y vendo cuando est bien y lograr con esta transaccin buenos dividendo, es ah donde
se requiere tener liquidez. Otra alternativa que se puede realizar con este dinero es repartirlo a la familia que
controla la empresa y los accionistas, en esta condicin no se altera la estructura de propiedad, al realizar la
recompra se puede dar que se altere la estructura de propiedad, pudindose prorratear la recompra entre
todos los accionistas sin causar efectos en la estructura de capital.
*Por los argumentos mencionados ms arriba y como miembro que controla Blaine, estara de acuerdo en la
recompra de acciones por parte de la compaa. Esto motivado por que el precio de la accin tendera a subir
motivado por la demanda y por consecuencia los beneficios pagados por accin, tambin la empresa
generara ms valor lo que se puede apreciar en el mayor valor del ROE.
Desde el punto de vista de los dueos de acciones tenemos dos alternativas:

a.- los accionistas que no requieren liquidez y por lo tanto no van a vender, se vern favorecidos por efecto de
la subida de precio de las acciones y mayor valor de la empresa.
b.- los que requieren vender para obtener liquidez tienen una oportunidad por un precio ms alto que pueden
obtener.
*La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de
capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Esta poltica de estructura de capital
implica una Inter compensacin entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas
aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento ms alto conduce a una tasa ms
alta de rendimiento esperada.
La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa
y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones. Mientras ms grande sea el riesgo de
la empresa ms baja su razn ptima de endeudamiento.
Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de estructura de capital:
Riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras ms alto sea el riesgo del negocio, ms baja
ser su razn ptima de endeudamiento.
Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si
tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser ventajosa.
Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en trminos razonables.
Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.

*Por otro lado la poltica de pago de dividendos tendra un mayor impacto si se quiere expandir la base de
inversionistas al mostrar una empresa con una poltica de dividendos liquida, esto si bien va acorde a la
estrategia que debe implementar la compaa no ataca los verdaderos problemas de la compaa como es la
maximizacin de los recursos de la compaa y el estado de subvaloracin que actualmente aqueja.
Una vez tomada la decisin de solicitar endeudamiento, la siguiente pregunta seria a donde dirigir los nuevos
recursos, en este caso estamos evaluando el beneficio de redirigir dichos recursos a recompra de acciones,
teniendo en cuenta los siguientes argumentos que apoyan dicha estrategia:

Reorganiza la estructura de capital al solicitar deuda que posteriormente deba ser usada para la
recompra de acciones, esto disminuir el costo de capital de la compaa al pasar de un costos de
oportunidad del inversionistas (Ke) a un costo ponderado entre inversionista y endeudamiento (WACC) el cual
refleja una ventaja tributaria

La compaa se encuentra subvalorada al ser incapaz de optimizar el valor empresarial de la

compaa, razn por la cual deber ser prioridad de la compaa realizar recompras de acciones cuando
estn se encuentren subvaloradas.

En concordancia con el punto anterior una empresa subvalorada corre el riesgo de ser adquirida por
inversionistas que vean la oportunidad de inversin. Teniendo en cuenta que la mayor participacin accionaria
todava es mantenida por miembros de la familia, debe ser prioridad de esta no perder el control.
Algunos beneficios y desventajas de la estrategia de recompra de acciones:

De ejecutarse una recompra de acciones por 14 MM de a ciones a un precios de USD$18.5 por accin,
usando USD209MM de la caja y solicitando endeudamiento por USD50MM a una tasa de 6.75%, se llegaran
a los siguientes resultados:
EPS
Se disminuira el nmero de acciones en el mercado pasando de 59,052,000 a 45,052,000, eta disminucin
permite que aunque las utilidades netas bajen en un 11% una menor base accionaria permita un mayor valor
de EPS, el cual aumenta en 2.5% aumentando por ende el valor de la accin.
ROE
Los niveles de ROE se ven impactado por dos variables fundamentales, una la disminucin en el equity como
consecuencia de la recompra de acciones por valor de USD259MM, y la disminucin en las utilidades netas
como consecuencia del pago de intereses. Como consecuencia del cambio en las dos variables anteriores
observamos un aumento en los niveles de ROE de 10.98% a 18.29% generando asi un aumento del 7.30%.
Como consecuencia de la recompra de acciones vemos como la participacin de la familia en BK pasa de ser
62% a ser 85.7%, logrando as poseer un porcentaje mucho mayor de la compaa.
Una poltica de reparto de dividendos por valor de USD4.39, implicara un desembolso por valor de
USD$259,238,280 esto implicara disminuir todos los activos corrientes de la compaa en ese valor o por lo
menos disminuir a 0 la caja y solicitar un prstamo para desembolsar el remanente de los dividendos
prometidos.
Si bien esta poltica generara la necesidad de solicitar endeudamiento y por ende modificar la estructura de
capital de la compaa, los recursos usados no serian maximizados como ocurre por medio de la compra de
acciones.
Parte de las desventajas que esta estrategia traera seria:

La compaa sigue subvalorada

Se mantiene el ROE por debajo de lo esperado

Se pierde la capacidad de inversin de la compaa por medio de recursos propios

Se recae en gastos de intereses dirigidos a gastos diferentes a inversin

Desde la perspectiva de la familia controlante, no estara de acuerdo en la reparticin de dividendos, ya que

esta alternativa si bien aumentara el valor de la compaa (al beneficiarse del beneficio tributario del escudo
fiscal) , con la liquidez que cuenta la empresa se podra aumentar la participacin de la familia en la
composicin accionaria opcin que se llevara a cabo de realizar la recompra de acciones.
Por otro lado contemplando las alternativas desde el punto de vista de lo accionarios, estos se veran
beneficiados por el cambio en la estructura de capital, adems veran mantenerse constantes los niveles de
participacin de la empresa al ser usado los recursos para repartir dividendos en vez de ser usados para la
recompra de acciones. Por lo cual vemos como hay una disyuntiva entre las preferencias de la familia y los
otros accionistas de la compaa, en donde los primeros preferiran la recompra de acciones y los segundos
la reparticin de dividendos.

10

Bibliografia:
Luehrman,T., & Heilprin, J.. (2009). Blaine Kitchenware, Inc.: Estructura de capital. octubre 8, 2009, de
Harvard Business Sitio web: http://vizedhtmlcontent.next.ecollege.com/CurrentCourse/pdf/caso1.pdf.
https://www.youtube.com/watch?v=9dA0qvXpd0E
(2012, 09). ESTRUCTURA DEL CAPITAL CONCEPTOS BASICOS. Recuperado 09, 2012,
https://www.Temas-Variados/ESTRUCTURA-DEL-CAPITAL-CONCEPTOS-BASICOS/321898.html

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de