CEMENTOS PACASMAYO

CONTABILIDAD FINANCIERA
Alumnos:
Alarcn Castillo, Henry
Ramirez Ramirez, Susan
Perez Torres, Katia
Urquiaga Campos, Ruth

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1. La empresa:

Denominacin: Cementos Pacasmayo S.A.A.

Constitucin: Cementos Pacasmayo S.A.A. fue constituida en 1957 y, de conformidad

con la Ley General de Sociedades peruana, es considerada una sociedad annima
abierta, cuyas acciones cotizan en la bolsa.

Giro del negocio: La actividad principal de la Compaa es la produccin y

comercializacin de cemento, bloques, concreto y cal, en la regin de la Libertad, en el
norte del Per.

Grupo: Cementos Pacasmayo S.A.A. pertenece al grupo econmico Hochschild Pacasmayo y est integrado principalmente por las siguientes sociedades:
Razn Social

Objeto Social

Hartsdale Capital INC

Actividades Empresariales

Farragut Holdings INC

Actividades Empresariales

Inversiones ASPI S.A.

Inversiones

Cementos Selva S.A.

Fabricacin y comercio de Cemento

Distribuidora Norte Pacasmayo

S.R.L.

Distribucin y Comercializacin

Dinoselva Iquitos S.A.C.

Distribucin y Comercializacin

Empresa de Transmisin Guadalupe

S.A.C.

Transmisin de Energa

Acucola Los Paiches S.A.C.

Pesca, explotacin de granjas pisccolas

Fosfatos del Pacfico S.A.

Salmueras Sudamericanas S.A.

Actividades mineras de fabricacin de fertilizantes y productos

qumicos
Actividades mineras de fabricacin de sal, fertilizantes y
productos qumicos

Calizas del Norte S.A.C.

Actividades mineras

Hochschild Mining PLC y subsidiarias

Actividades mineras

Objeto social: La Sociedad tiene por objeto dedicarse a la elaboracin y fabricacin de

cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto pre-mezclado y
otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su comercializacin y
venta, en la Repblica del Per y en el extranjero.
La Sociedad podr realizar todo tipo de actividades mineras de cateo, prospeccin,
exploracin, desarrollo, explotacin, comercializacin, labor general, beneficio y
transporte; as como realizar todas las actividades relacionadas con la prestacin del
servicio de transporte de mercancas en general, y de materiales y residuos peligrosos,
incluidos insumos qumicos y bienes fiscalizados; y celebrar y suscribir todos los actos y
contratos convenientes para la consecucin de su objeto social, quedando
comprendidas las actividades de adquirir, vender, construir, arrendar y administrar
bienes muebles e inmuebles y realizar todos los actos civiles y comerciales que
resulten convenientes, incluyendo su participacin en otras sociedades en la Repblica
del Per y en el extranjero.

2
2. Anlisis de la Estructura Financiera
a. Anlisis Vertical
El patrimonio o capital propio en ambos aos fue la fuente de financiamiento ms
importante, pues ocup tanto en 2013 como en 2014, un porcentaje promedio de
65%, siendo el financiamiento por terceros, es decir el pasivo en ambos aos 35%
aproximadamente.
Segn el anlisis vertical podemos observar que tanto en los aos 2013(30.5%) como
2014(17%), el efectivo y equivalentes del efectivo tienen la mayor parte del activo
corriente.
Adems, una segunda parte importante de los activos corrientes son los inventarios
en los aos 2013(9.8%) y en el ao 2014(9%).
Respecto al pasivo cabe resaltar que la cuenta otros pasivos financieros en el ao
2014 fue el que tuvo ms presencia, alcanzando un 28.54% y en el ao 2013 tambin
con un porcentaje un poco menor de 27.74%.
AO 2014

ACTIVOS CORRIENTES 2014

Cuentas por
Cobrar a
Entidades
Relacionadas,
3.8%

Inventarios,
9.0%

Efectivo y
Equivalentes al
Efectivo,
17.0%
Cuentas por
Cobrar
Comerciales
(neto), 0.4%

Otras Cuentas
por Cobrar
(neto), 1.5%

Otros Activos
Financieros,
Activos0.4%
intangibles
distintos de la
plusvalia, 0.2%

Propiedades,
Planta y
Equipo (neto),
48.8%

Otros
Activos no
financieros,
0.1%

ACTIVOS NO CORRIENTES 2014

Inversiones en
subsidiarias,
negocios
conjuntos y
asociadas,
17.7%
Cuentas por
cobrar
comerciales y
otras cuentas
por cobrar,
1.1%

Pasivos por
impuestos
diferidos, 2.27%

PASIVOS 2014
Total de Pasivos
Corrientes distintos
de Pasivos incluidos
en Grupos de
Activos, 4.82%

Otras
provisiones,
0.02%
Otros Pasivos
Financieros,
28.54%

Otras Reservas
de Patrimonio,
0.17%

PATRIMONIO 2014

Resultados
Acumulados,
22.50%

Capital Emitido,
17.16%
Otras Reservas
de Capital,
5.00%

Primas de
Emisin, 17.89%

Acciones de
Inversin, 1.63%

AO 2013:

ACTIVOS CORRIENTES 2013

Inventarios,
9.8%

Cuentas por
Cobrar a
Entidades
Relacionadas,
4.4%
Otras
Cuentas por
Cobrar
(neto), 0.4%

Activos por
Impuestos a las
Ganancias, 0.5%

Efectivo y
Equivalentes al
Efectivo, 30.5%
Cuentas por
cobrar
comerciales
(neto), 0.2%

ACTIVOS NO CORRIENTES 2013

Otros Activos
Financieros,
1.2%

Propiedades,
Planta y Equipo
(neto), 33.4%

Inversiones en
subsidiarias,
negocios
conjuntos y
asociadas,
15.9%
Cuentas por
cobrar
comerciales y
otras cuentas
por cobrar, 1.1%

PASIVOS 2013
Otras
provisiones,
0.69%

Pasivos por
impuestos
diferidos,
2.85%
Total de Pasivos
Corrientes distintos
de Pasivos incluidos
en Grupos de Activos
para su Disposicin
3.72%

Otros Pasivos
Financieros,
27.74%

PATRIMONIO 2013
Resultados
Acumulados,
22.01%

Otras Reservas
de Patrimonio,
0.64%
Capital Emitido,
17.89%

Otras Reservas
de Capital,
Acciones de
4.03%
Inversin, 1.70%

Primas de
Emisin, 18.73%

b. Anlisis Horizontal
Cabe resaltar que el activo total se ha incrementado en un 31.8% entre el 2014 y
2013, mientras que el pasivo total hizo lo mismo en un 6.2% y el patrimonio neto en
un 3.2%. Esto muestra un mayor crecimiento maso menos repartido entre el capital
propio y deuda con terceros.
Se puede observar que se produjo un reduccin importante en los activos por medio
de la cuenta de efectivo y equivalentes del efectivo, con un decrecimiento del ao
2013 al 2014 de 41.9%, pero este decrecimiento en activos corrientes se ha
contrarrestado con un aumento considerable de los activos no corrientes, pues se ha
invertido en maquinaria y equipo en el ao 2014 una cantidad de S/.475,608 ms que
en 2013.
Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas fueron las cuentas que variaron de
manera ms drstica porcentualmente, pero que no alteraron de manare significativa
en los resultados de los activos.
3. Anlisis de la situacin financiera a corto plazo de la empresa
a. Ratios de liquidez

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Razn Corriente
El clculo de este ratio nos lleva a analizar la capacidad que tiene la Cementera
Pacasmayo para hacer frente a sus deudas en el corto plazo. Al dividir los activos
corrientes entre los pasivos corrientes en los aos 2013 y 2014, hemos notado que
este indicador ha disminuido de 9 a 5.17. Como estos valores son mucho mayores a 1,
nos indican que los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos
por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos
igual al del vencimiento de las obligaciones de la Cementera.
Este ratio se puede interpretar de la manera siguiente: La Cementera Pacasmayo
cuenta con 5.17 soles para hacer frente a sus deudas de corto plazo por cada 1 sol de
deuda.
Este ratio demasiado alto podra no ser un buen sntoma pues si bien la Cementera
tiene una holgura financiera, tambin se debe tener en cuenta el exceso de capitales
inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad, puesto que estos
recursos podran ser invertirlos de una manera ms eficiente en algn activo
financiero.
Al hacer un anlisis de las cuentas ms significativas en los activos corrientes y pasivos
corrientes, podemos mencionar a las siguientes:
Efectivo y equivalente al efectivo
En el efectivo y sus equivalentes se encuentran la caja chica, las cuentas corrientes y
los depsitos a corto plazo. La caja chica (efectivo) con la que cuenta la caja casi no ha
variado en estos aos, siendo S/.1 758 000 en 2013 y S/.1 536 000 en 2014.
Las cuentas corrientes cuentan con dinero depositado en los bancos locales y del
extranjero y son de libre disponibilidad, este dinero genera intereses en base a las
tasas diarias de los respectivos bancos. A diciembre del 2014 se contaba con
S/. 244 939 000 soles, de los cuales S/.233 234 000 eran producto de una emisin de
bonos efectuadas el ao anterior.
Las cuentas corrientes sufrieron una notable disminucin al pasar del ao 2013 al 2014
(de S/.424 052 000 a S/.244 939 000). Esta disminucin se debi principalmente a la
ejecucin del proyecto Piura.
Los depsitos a corto plazo tienen vencimiento menores a 90 das en bancos locales,
son tambin de libre disponibilidad. Durante los aos 2014 y 2013, estos depsitos a
plazo generaron intereses por aproximadamente S/.6 368 000 y S/.25 359 000.
Cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar
Esta cuenta tuvo un incremento de S/.27 687 000, al pasar de S/.140 080 000 a S/.175
767 000. Este incremento se debi principalmente a 2 razones, la primera fue que al
finalizar el 2014 se tena S/.13 209 000 en cuentas comerciales por cobrar, cuyo
vencimiento corriente estaba entre los 30 y 90 das, cifra mayor a los S/.4 792 000 del
ao 2013. La segunda razn es porque al finalizar el 2014 se contaba con S/.38 706 000
proveniente de un crdito fiscal por impuesto general a las ventas se gener
principalmente por la construccin de la nueva planta de cemento en Piura.
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Las cuentas por cobrar a entidades relacionadas descendieron de S/.131 493 000 a
S/.117 000 000. En el 2014 la empresa hizo prstamos a sus siguientes empresas

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relacionadas: Cementos Selva S.A. (US$ 14 600 000), Salmueras Sudamericanas S.A.C.
(S/.1 727 000) y Fosfato del Pacfico S.A.C. (S/.9 600 000). Estos prstamos a corto
plazo devengan una tasa de inters efectiva anual de 6%.
Inventarios
Los inventarios de la Cementera Pacasmayo, debido al giro del negocio no son tan
circulantes, pues estos tienen un periodo promedio de 255 das en 2013 y 241 das en
2014.
Adems se nota que el nivel de inventarios no tuvieron mucha variacin relativa,
siendo estos de S/.290 202 000 en 2013 descendiendo a S/.278 875 000 en 2014. Los
productos terminados no representan una cantidad significativa en esta cuenta,
alcanzando en ambos aos una cifra en torno a los S/.7 000 000.
Los productos en proceso, las materias primas y los combustibles y carbn son las
cuentas que tienen mayor participacin en los inventarios. Del ao 2013 al 2014 las
variaciones de estas cuentas fueron: los productos en proceso incrementaron de S/.54
548 000 a S/.65 400 000, las materias primas aumentaron de S/. 67 933 000 a S/.75
563 000 mientras que el combustible y carbn disminuy de S/:90 446 000 a S/.65 818
000.
Prueba cida
Debido a que por lo general los inventarios son los activos menos lquidos en una
empresa y sobre ellos es ms probable que se incurra en prdidas en caso de una
liquidacin, esto se comprueba en la Cementera Pacasmayo, pues sus inventarios
tuvieron un periodo promedio de 255 das en 2013 y 241 das en 2014. Debido a esto,
la diferencia de este ratio con el anterior, radica en no considerar los inventarios en los
activos corrientes.
Los valores de este ratio fueron 6.6 en 2013 y 3.45 en 2014. Esto se puede interpretar
como sigue: la empresa cont con 3.45 soles para cubrir las obligaciones inmediatas
por cada 1 sol que deba.
Las cuentas ms significativas de los pasivos son las cuentas comerciales por pagar y
diversas y las provisiones, las cuales se detallan a continuacin:
Cuentas comerciales por pagar y diversas
Las cuentas por pagar comerciales resultan de las compras de materiales y suministros
para la Compaa, y corresponden principalmente a facturas por pagar a proveedores
locales. Las cuentas por pagar comerciales no generan intereses y normalmente se
cancelan dentro de 60 a 120 das.
Las cuentas por pagar diversas no generan intereses y su plazo promedio de
cancelacin es de 3 meses.
En total esta cuenta ha tenido un ligero incremento, pasando de S/.87 349 000 a S/.93
884 000. Lo que ha tenido una mayor participacin son las cuentas por pagar
comerciales que pasaron de S/.32 916 000 en 2013 a S/.38 774 000 en 2014.
Provisiones
Las provisiones se han incrementado alcanzando los S/.48 553 000 en 2014 frente a los
S/.23 030 000 del 2013. Estas provisiones se componen por tres aspectos, los cuales
son:

Participacin de los trabajadores en las utilidades

Provisin para incentivos a largo plazo
Provisin para cierre de mina

b. Capital de Trabajo
El capital de trabajo o fondo de maniobra se halla de la resta de los activos corrientes
con los pasivos corrientes. Al hacer los clculos notamos que este monto ha
disminuido, siendo S/.1 255 992 000 en 2013 y alcanzando los S/.832 588 000 en 2014.
Esta variacin se debi bsicamente al uso de recursos en cuentas corrientes para la
ejecucin de la nueva planta en Piura.
Luego, si bien este indicador ha disminuido, sigue siendo un valor significativo debido a
los diversos gastos en los que incurre la Cementera Pacasmayo para la elaboracin y
fabricacin de cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto premezclado y otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su
comercializacin y venta . Algunos rubros a los que va destinado el capital de trabajo
de la Cementera Pacasmayo son los siguientes:
Remuneraciones
Las remuneraciones comprenden a la participacin como costo de venta, los
gastos administrativos y los gastos de venta y distribucin. Podemos notar que las
remuneraciones han disminuido; siendo S/. 136 440 000 en 2013 y S/.120 094 000
en 2014.

Consumo de suministros y diversos

EL consumo de suministros y otros es la cuenta con mayor participacin, adems
esta cuenta ha incrementado en relacin al 2013. En 2013 los gastos incurridos
fueron de S/.167 820 000 mientras que en 2014 ascendieron a los S/.176 864 000.
Costo de flete
El costo de flete ha incrementado en relacin al 2013. En 2013 los gastos
incurridos fueron de S/.25 431 000 mientras que en 2014 ascendieron a S/.32 528
000.
Costos de envase
El costo de envase para el ao 2014 se ha incrementado ligeramente en relacin al
2013. En 2013 los gastos incurridos fueron de S/.25 807 000 mientras que en 2014
ascendieron a S/.26 033 000.
Publicidad y promocin
El costo de la publicidad y promocin se ha incrementado en relacin al 2013. En
2013 los gastos incurridos fueron de S/.3 857 000 mientras que en 2014
ascendieron a S/.4 003 000.

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4. Anlisis del Estado de Flujo de efectivo
a. Capacidad de la empresa para generar efectivo
Al observar el Estado de Flujo de Efectivo de la Cementera Pacasmayo para los aos
2013 y 2014 podemos notar que la empresa s puedo generar caja.
b. Generacin de caja
Respecto a las actividades de operacin:

Aumento en cuentas por cobrar comerciales y diversas

Esta categora es la ms significativa para la Empresa. Los prstamos y las cuentas
por cobrar son activos financieros, despus de la medicin inicial, estos activos
financieros se miden posteriormente por su costo amortizado utilizando el mtodo
de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier deterioro del valor.
Esta cuenta tuvo un gran crecimiento del 2013 al 2014 (509.55%), lo cual muestra
dos cosas, por un lado la empresa est en mejor posibilidad de generarse un
ingreso producto de la operacin y este ha crecido muchsimo respecto al ao
pasado. Pero por otro lado, este aumento de las cuentas por cobrar se puede
tomar como la dbil poltica de la empresa para cobrar sus cuentas lo que podra
generarle un desajuste y una necesidad mayor de capital de trabajo.
Si analizamos las notas, en la nota 7 vemos que la diferencia que ha habido en esta
cuenta entre el 2013 y el 2014 se ha dado bsicamente por el crdito fiscal por
impuesto general a las ventas que se gener principalmente por la construccin de
la nueva planta de cemento en Piura. Este crdito fiscal fue por S/ 38, 706 000
soles.

Participacin en el resultado de subsidiarias

Las subsidiarias son entidades sobre las que la Compaa posee control. Entre las
subsidiarias de Cementos Pacasmayo encontramos a Cementos Selva S.A, Fosfatos
del Pacfico S.A., Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L., Empresa de Transmisin
Guadalupe S.A.C., Salmueras Sudamericanas S.A y Calizas del Norte S.A.C.
En todas estas empresas Cementos Pacasmayo tiene una participacin no menor
del 70% y siendo en la mayora de los casos del 100%. Esto hace que la empresa
pueda adquirir caja de parte de la participacin en el resultado de sus subsidiarias.
Este rubro se ha duplicado en el 2014 respecto al 2013, llegando a ser S/ 20, 785
000 soles, lo que es beneficioso para la caja.

Ingresos financieros
Esta cuenta ha disminuido respecto al 2013 y esto se ha dado debido bsicamente
por la disminucin de los Intereses sobre depsitos a plazo. Aun as, esta partida
corresponde a un ingreso para la empresa tanto al 2013 como para el 2014, el cual
al 2014 representa en 15% para el resultado de este flujo.

Respecto a las actividades de inversin:

Venta de propiedades, planta y equipo

Es la actividad que ms ingresos ha generado dentro de las actividades de
inversin. Dentro de esta podemos ver que el mayor ingreso, tanto en el ao 2013

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como en el ao 2014, ha sido por la venta de unidades de transporte (Nota 11),
estos S/17,838 soles (en el 2013) sern una fuente generadora de caja. Adems
hubo otros rubros como la venta de maquinaria, equipo y repuestos relacionados,
la venta de un terreno y la venta de obras en curso. Cabe sealar que esta cuenta
ha crecido en aproximadamente 20 millones de soles respecto del ao 2013.

Cobro de prstamos otorgados a subsidiarias y relacionadas

La empresa ha realizado prstamos a sus subsidiarias, por ejemplo a la empresa
Cementos Selva S.A. se le prest dinero para la adquisicin de la planta de
cemento de Rioja. El cobro de este y otros prstamos generan una caja para la
compaa de ms de 18 mil soles.

Respecto a las actividades de financiamiento:

No se encuentran cuentas que generen ingresos para la compaa, tanto para el 2013
como para el ao 2014.
c. Inversin en Activo fijo

Compra de propiedades, planta y equipo

Este costo incluye el costo de reemplazar componentes de propiedades, planta y
equipo y los costos de financiamiento para los proyectos de construccin a largo
plazo, en la medida que se cumplan los requisitos para su reconocimiento. El rubro
de propiedades, planta y equipo tambin incluye el costo de los activos adquiridos
bajo contratos de arrendamiento financiero.
En el ao 2013 la mayor inversin que se hizo fue en terrenos, mientras que en el
ao 2014 si bien se hizo una inversin similar en este rubro, la mayor inversin en
activos fijos se dio por la compra de maquinaria, equipos y repuestos.

d. Financiamiento de la empresa
Al analizar el Estado de Flujo de Efectivo por un lado vemos que la empresa est
repartiendo dividendos por S/ 58, 093 miles de soles en el 2013 y por S/ 115, 824 miles
de soles, lo cual nos indica que habido un financiamiento va capital. Esto se respalda
por la Nota 17 que nos dice que tanto en el 2013 como en el 2014 el capital est
representado por 531 461 479 acciones.
Por otro lado, observamos que la empresa en el ao 2013 ha pagado por concepto de
pasivos financieros y sobregiros bancarios lo que nos quiere decir que haba hecho uso
de deuda para financiarse. Al ao 2014 estas cuentas se extinguen, lo que podra
indicarnos que ya se han saldado todas las cuentas o que la empresa no tiene
responsabilidades para este periodo.
5. Anlisis del desempeo y rentabilidad de la empresa
Desempeo
Analizando el estado de resultados, notamos que en cuanto a los ratios de gestin de la
empresa, los cuales muestran su desempeo, tenemos:
RAZONES DE GESTIN
Rotacin de cuentas por cobrar

2014
91.38

2013
149.95

veces

10
Periodo promedio de cobro
Rotacin de inventarios
Periodo promedio de inventarios
Rotacin de cuentas por pagar
Periodo promedio de pagos
Rotacin de activos

3.99
1.48
245.94
6.62
55.17
0.27

2.43
1.57
231.80
5.80
62.97
0.28

das
veces
das
veces
das
veces

La rotacin de cuentas por cobrar representa el nmero de veces que las cuentas por cobrar
rotan durante el ao comercial. En nuestro caso, la rotacin de cuentas por cobrar en el 2014
es de 91.38 veces, lo cual nos indica que las cuentas por cobrar rotan 91.38 veces durante el
ao, con lo cual los cobros se realizan en promedio aproximadamente casa 4 das. As, sta se
ha reducido entre el 2013 y el 2014, lo cual se ve reflejado tambin en la cantidad de das
promedio de cobro, pues ste se ha incrementado. Ello debido al detrimento de las ventas en
aproximadamente 1%, unido al aumento de las cuentas por cobrar en un 63%. La disminucin
de las ventas se produjo debido a la cada en ventas de su principal producto el cemento- de
S/. 797,456 miles a S/.761,445, con lo cual, a pesar de que la venta de Cal aument de S/.
31,851 a S/. 61,051, dicho aumento no fue suficiente para reducir la caa de las ventas totales.
Por otro lado, las ventas que ms cayeron son las ventas a relacionadas. Finalmente, parte del
aumento de las cuentas por cobrar podra deberse a que stas se denominan principalmente
en dlares estadounidenses.
El ratio de rotacin de inventarios nos indica el nmero de veces que, en promedio, una
mercanca almacenada se reemplaza durante un perodo especfico. En el caso de Cementos
Pacasmayo en el ao 2014, la mercanca es reemplazada en promedio 1,48 veces en el ao, es
decir, lo hacen aproximadamente cada 246 das. Adems, comparando dicho ratio con el del
2013 notamos que los inventarios estn rotando menos, lo cual se refleja en el periodo
promedio de inventarios, dado que ahora los inventarios demoran 246 das, mayor a los 232
das del ao anterior.
La rotacin de cuentas por pagar mide el nmero de veces al ao que se pagan las cuentas que
estaban pendientes de pago. Relaciona el costo de la mercanca vendida que constituye el
inventario con las cuentas de pagos futuros. Para Cementos Pacasmayo en el 2014 es de 6.62
veces, lo que nos indica que las cuentas se pagan aproximadamente 7 veces al ao, es decir,
aproximadamente cada 55 das. Luego, la rotacin de cuentas por pagar ha aumentado, lo cual
nos indica que las cuentas se deben pagar en menos das. Ello, comparado con la rotacin de
inventarios y de cuentas por cobrar nos indica que se tiene que pagar las deudas a los
proveedores en un mucho menor tiempo que en el que se vende y se cobran los activos
vendidos, lo cual conlleva a un problema de corto plazo a la empresa, la cual, para poder pagar
sus deudas a los proveedores, dado que cobra en ms das, tendra que incurrir a
financiamiento para poder pagar sus obligaciones.
Finalmente, la razn de rotacin del activo fijo o inmuebles maquinaria y equipo, es un
indicador de la eficiencia relativa con que una empresa emplea su inversin en activos fijos o
bienes de capital, para generar ingresos. En este caso, el ratio nos indica que la rotacin del
activo se da en 0.27 veces al ao, habindose reducido, con lo cual podemos decir que el uso
del activo total ha sido menos eficiente para generar ventas.

Rentabilidad
En cuanto al anlisis de rentabilidad, tenemos:
RAZONES DE RENTABILIDAD

2014

2013

11
Margen de utilidad bruta (M.U.B.)
Margen de utilidad operativa (M.U.O.)
Margen de utilidad neta (M.U.N.)
Rendimiento sobre activos (ROA)
Rendimiento sobre patrimonio (ROE)
Utilidad por accin (UPA)

48.66%
32.47%
23.44%
6.23%
9.68%
33.13%

49.83%
32.40%
18.77%
5.24%
8.06%
26.74%

EBITDA
Margen EBITDA

228,462
27.78%

231,844
27.96%

La utilidad bruta nos indica el exceso del ingreso por ventas sobre el costo de las
mercancas vendidas. As, observamos que el margen de utilidad bruta se ha reducido,
debido al aumento de los costos de ventas y la reduccin de las ventas. Por otro lado, el
margen de utilidad operativa (el cual es aquella que se refiere nica y exclusivamente a los
ingresos y gastos operacionales, dejando de lado los gastos e ingresos no operacionales)
ha aumentado debido a cuenta de otras ganancias debido principalmente a ventas de
acciones.
La utilidad neta, que no es ms que el exceso de los ingresos totales sobre los gastos
totales, tambin se ha visto favorecida, gracias a nuevas inversiones en sus subsidiarias,
principalmente Cementos Selva S.A., Fosfatos del Pacfico S.A., Distribuidora Norte
Pacasmayo S.R.L. y Empresa de Transmisin Guadalupe S.A.C. de las cuales se obtuvieron
resultados por participacin de S/.9,491 miles en el 2013 y S/.20,785 miles en el 2014,
obteniendo un incremento del 119% en el crecimiento de dicho ingreso. Dicho incremento
favorece al ROA y ROE, los cuales se han incrementado con respecto al 2013. Esto nos
indica que la empresa ha aumentado su rentabilidad con respecto al 2013, tanto con
respecto a los activos como para los accionistas.
Comparacin de ratios de rendimiento con otras empresas del rubro
Para poder llegar a una conclusin con respecto a la rentabilidad y el desempeo de la
empresa, es necesario comparar sus ratios con los encontrados en otras empresas del
mismo rubro.
En el caso del ROA, ste mide la relacin entre el beneficio logrado en un determinado
perodo y los activos totales de una empresa. Se utiliza para medir la eficiencia de los
activos totales de la misma independientemente de las fuentes de financiacin utilizadas y
de la carga fiscal del pas en el que la empresa desarrolla su actividad principal. Dicho de
otro modo, el ROA mide la capacidad de los activos de una empresa para generar renta
por ellos mismos. As, en cuanto al rendimiento del capital invertido, con datos hasta el
2013 en los dos ltimos aos la compaa ha tenido un mejor desempeo que empresas
similares, teniendo un rendimiento sobre el capital invertido del 8.1% en el 2013, bastante
mayor al 6.9% de su principal competidora, UNACEM S.A.A.
Por otro lado, el ROE mide el rendimiento que obtienen los accionistas de los fondos
invertidos en la sociedad; es decir, el ROE trata de medir la capacidad que tiene la empresa
de remunerar a sus accionistas. En el caso de Cementos Pacasmayo, ste se ha
incrementado casi en un 1%, lo cual nos indica que la empresa se ha hecho ms rentable
para los accionistas de ao a ao.

12

Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios del
2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.

Por otro lado, el EBITDA, el cual representa el beneficio bruto de explotacin calculado
antes de la deducibilidad de los gastos financieros, y que constituye un indicador
aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando
nicamente su actividad productiva, eliminando de esta manera, la subjetividad de las
dotaciones, el efecto del endeudamiento o la variabilidad o arbitrio del legislador de turno
en materia impositiva de la empresa, se redujo un 1.5%, pasando de S/.231,844 miles a
S/.228,462 miles, debido a un decremento del 0.6% de la utilidad operativa y un aumento
del 4,9% de la depreciacin, que pas de S/.36,816 miles a S/.38,599 miles. As tambin, el
margen EBITDA pas de 27.96% a 27.78%, con lo cual pas de un crecimiento sostenido
desde el 2011 a reducirse ligeramente en el 2014. Este crecimiento se explica por el
constante crecimiento en el volumen de ventas, incentivado por el fuerte crecimiento
sostenido del sector construccin, el cual se ha reducido en el ltimo ao por la
desaceleracin del mercado en general, el cual ha afectado al sector inmobiliario y de
construccin, lo cual explica su reduccin del 2013 al 2014.

Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios del
2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.

Finalmente, podemos concluir que por el lado de la gestin de la empresa, se observa un

detrimento de los principales ratios en el 2014, debido a que se han reducido las ventas ante la
desaceleracin del mercado inmobiliario y de construccin en el ltimo ao, adems de una
poltica de cobros y pagos que hace necesario el financiamiento a corto plazo para poder pagar
sus obligaciones a proveedores.
Por el lado de la rentabilidad, sin embargo, notamos que si bien lo anteriormente mencionado
ha afectado la utilidad bruta, la utilidad neta, el ROA y el ROE se han incrementado con
respecto al ao pasado, principalmente gracias al rendimiento de las inversiones e la empresa
en sus principales subsidiarias. Adems, comparando el rendimiento de la empresa con sus
principales competidoras, notamos que la rentabilidad sobre el capital de Cementos
Pacasmayo ha sido mayor que el de sus principales competidoras desde el 2012, siendo un
1.2% mayor que el de UNACEM y 5.9% mayor que el de Cementos Yura.

13
Por ltimo, el margen EBITDA de la empresa nos reafirma que la empresa es rentable, dado
que ste indicador ha estado incrementndose constantemente desde el 2011 al 2013,
llegando a ser 27.96%, y reducindose ligeramente en el 2014 a 27.78% por las razones
anteriormente explicadas.
6. Anlisis de la estructura de capital de la empresa
Estructura de capital de la empresa
Observando el anlisis vertical, encontramos que el patrimonio representa el 64% de
los recursos de la empresa, y que dentro de los pasivos, los pasivos de no corrientes
representan el 86% de los recursos de terceros que tiene la empresa. Esto nos informa
que la empresa se encuentra financiada en mayor proporcin por los accionistas, y que
cuenta con una gran cantidad de recursos permanentes, con lo cual sus activos se
encuentran menos comprometidos y se obtiene mayor liquidez y reduccin del riesgo
de la empresa, pero con una reduccin de la rentabilidad al no tener tantos costos
financieros ni escudo fiscal como podran y tener que incurrir en una mayor cantidad
de reparticin de dividendos.
Por el lado de los pasivos, observamos que los pasivos corrientes representan el
13.52% de los pasivos totales, lo cual nos indica que la empresa tiende a endeudarse a
largo plazo, lo cual indica una estructura de deuda sana. Sin embargo, los activos
corrientes han aumentado su proporcin aproximadamente en un 3% al 2014,
principalmente por el aumento de las cuentas por pagar, los pasivos por impuestos a
las ganancias y las provisiones, las cuales aumentaron ms que nada por la provisin
para incentivos a largo plazo, que pas de S/. 11,669 miles en el 2013 a S/.18,845 miles
en el 2014.

Analizando el endeudamiento, aplicando los ratios necesarios y cambios en el

patrimonio durante el 2014.

Para analizar correctamente el endeudamiento de la empresa y su capacidad de

cumplir con sus obligaciones a largo plazo, hallamos los ratios de solvencia de
Cementos Pacasmayo:
RAZONES DE SOLVENCIA
Razn de endeudamiento
Razn de endeudamiento patrimonial
Calidad de deuda
Cobertura de los gastos de intereses

EBITDA/Gastos Financieros

2014

2013

35.65%
0.55
13.52%
8.74

34.99%
0.54
10.62%
7.44

7.48

veces
veces

6.42 veces

Por otro lado, tenemos los ratios de endeudamiento de las principales cementeras del pas
del 2011 al 2013, para poder realizar la comparacin:

14

Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios
del 2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.

La razn de endeudamiento nos indica en qu grado y de qu forma participan los

acreedores dentro del financiamiento de la empresa. As, en este caso los pasivos
representan el 35.65% de los activos de la empresa, lo que nos indica que menos de 1/3 de
los activos se encuentran comprometidos con los acreedores de la empresa.
La razn de endeudamiento patrimonial mide el grado de compromiso del patrimonio para
con los acreedores de la empresa. En el caso de Cementos Pacasmayo, esta razn es de
0.55 veces. Esta razn de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve tambin para
indicar la capacidad de crditos y saber si los propietarios o los acreedores son los que
financian mayormente a la empresa, mostrando el origen de los fondos que sta utiliza, ya
sean propios o ajenos e indicando si el capital o el patrimonio son o no suficientes. En este
caso la empresa se encuentra financiada principalmente por propietarios, lo que nos da
indicios de una mayor capacidad de crditos para la empresa.
En cuanto a la calidad de la deuda, sta permite conocer qu parte de ella corresponde a
deudas a corto plazo. Se determina mediante la divisin del pasivo circulante entre el
pasivo total. En el caso de Cementos Pacasmayo, este ratio indica que en el 2014 el
13.52% de la deuda era financiamiento a corto plazo, mientras que el resto es deuda de
largo plazo. Esto indica una estructura de la deuda que permite mayor solvencia y da
cabida a poder hacerse cargo de las deudas a corto plazo sin caer en default. Sin embargo,
ste ratio ha crecido aproximadamente en un 3% debido a han aumentado su proporcin
aproximadamente en un 3% debido al incremento del activo corriente al 2014,
principalmente por el aumento de las cuentas por pagar, los pasivos por impuestos a las
ganancias y las provisiones, las cuales aumentaron ms que nada por la provisin para
incentivos a largo plazo, que pas de S/. 11,669 miles en el 2013 a S/.18,845 miles en el
2014.
El ratio de cobertura de gastos de intereses es una medida del nmero de veces que una
empresa puede hacer los pagos de intereses de su deuda con sus ganancias antes de
intereses e impuestos. En el caso de Cementos Pacasmayo, se ha mantenido un holgado
ratio de cobertura de intereses, el cual paso de 7.44 veces el 2013 a 8.74 veces el 2014,
con lo cual podemos decir que en el 2014 la empresa puede cubrir en 8.74 veces el pago
de sus intereses de su deuda con su utilidad operativa, lo cual es un buen indicador de
solvencia.
Otro ratio que nos indica la solvencia de la empresa, es decir, la capacidad de sta para
cumplir con sus obligaciones a largo plazo, es el ratio EBITDA/Gastos por inters. En el caso
de Cementos Pacasmayo, ste ratio pas de ser 6.42 veces en el 2013 a 7.48 veces el2014,

15
con lo cual podemos decir que, la empresa es capaz de cubrir el pago de los intereses de su
deuda en 7.48 veces el 2014 con sus utilidades antes de intereses, impuestos, depreciacin
y amortizacin, es decir, el EBITDA.
Finalmente, comparando el nivel de endeudamiento de Cementos Pacasmayo con la de
sus principales competidoras en el periodo del 2011 al 2013, podemos concluir que el nivel
de apalancamiento de la empresa siempre ha estado por debajo de la industria, en dichos
tres aos, a pesar que en el 2013 la empresa ha realizado una fuerte emisin de deuda,
con el fin de financiar la construccin de una planta en Piura, la cual fue emitida en forma
de bonos. Con ello, podemos concluir que la empresa cuenta con un nivel de
endeudamiento saludable que a la empresa contar con solvencia para cumplir con sus
obligaciones a largo plazo. Por otro lado, aunque, en teora el hecho de estar financiada
principalmente por los accionistas podra hacer que se reduzca su rentabilidad, en la
prctica dicha cementera ha contado con una rentabilidad mayor que sus principales
competidoras y ha sabido mantenerse eficientemente.

7. Anlisis del impacto en la situacin financiera y la utilidad por la aplicacin de las

polticas contables vinculadas a los activos de corto y largo plazo
Activos de Corto Plazo

Efectivo y equivalentes de efectivo

El efectivo y equivalentes de efectivo presentados en el estado de flujo de efectivo,

comprende el efectivo en bancos, caja y depsitos a plazo con un vencimiento menor o
igual a tres meses. Durante los aos 2014 y 2013, estos depsitos a plazo generaron
intereses por aproximadamente S/.6 368 000 y S/.25 359 000.

Prstamos y cuentas por cobrar

Los prstamos y las cuentas por cobrar no cotizan en un mercado activo. Despus de la
medicin inicial, estos activos financieros se miden posteriormente por su costo
amortizado utilizando el mtodo de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier
deterioro del valor. El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier
descuento o prima de adquisicin, y las comisiones o los costos que son parte
integrante de la tasa de inters efectiva. La amortizacin de la tasa de inters efectiva
se reconoce como ingreso financiero en el estado de resultados.
Las prdidas que resulten del deterioro del valor se reconocen en el estado de
resultados como costos financieros en el caso de los prstamos y como gasto de
ventas y distribucin en el caso de las cuentas por cobrar. En esta categora se incluye
las cuentas por cobrar comerciales y diversas.

16
Podemos ver que al 2013 se tena aproximadamente S/.700 000 en cuentas vencidas y
al 2014 S/. casi S/.5 000 000, las cuentas vencidas mayores a los 120 da se pueden
considerar deterioradas, afectando as los activos corrientes en S/.345 000 en 2013 y
S/.345 000 en 2014. Adems esta disminucin afecta tambin el estado de resultado y
en consecuencia la utilidad del ejercicio.

Inventarios

Los inventarios se valan al costo o al valor neto de realizacin, el menor.

Materias primas - Costo de compra utilizando el mtodo promedio ponderado.
Productos terminados y productos en proceso - El costo de los suministros y materiales directos, los servicios recibidos de terceros, la
mano de obra directa y un porcentaje de los gastos generales de fabricacin sobre la
base de la capacidad operativa normal, excluyendo los costos de financiamiento y las
diferencias de cambio.
Inventarios por recibir - Costo de compra.
El valor neto de realizacin es el precio de venta estimado en el curso ordinario del
negocio, menos los costos estimados de terminacin y los costos estimados necesarios
para llevar a cabo la venta.
Los inventarios tambin se vieron afectados; en 2013 la estimacin por obsolescencia
del inventario fue S/.4 847 000 mientras que en 2014 esta cifra fue S/.4 410 000. Esta
estimacin ocasiona una disminucin de los activos corrientes, pero por otro lado, esto
ocasiona que se paguen menos impuestos, ya que resta como depreciacin en el
estado de resultado.

Activos de Largo Plazo

Estimaciones de recursos y reservas minerales

Las reservas minerales constituyen un estimado de la cantidad de mineral que se

puede extraer, legal y econmicamente, de las concesiones mineras de la Compaa.
La Compaa realiza estimaciones de sus recursos y reservas minerales, sobre la base
de la informacin que personas debidamente capacitadas recopilan en relacin con
datos geogrficos sobre el tamao, la profundidad y la forma del yacimiento mineral, y
exige criterios geolgicos complejos para interpretar los datos. La estimacin de las
reservas recuperables se basa en factores como estimaciones de tipos de cambio de
divisas, precios de minerales, requerimientos futuros de capital y costos de
produccin, as como supuestos geolgicos y juicios para estimar el tamao y la calidad
del yacimiento mineral.
Al 31 de diciembre de 2014, la Gerencia ha evaluado las condiciones de los proyectos
relacionados a los costos de exploracin y evaluacin minera de la Compaa y no ha
encontrado ningn indicio de deterioro de valor en dichos activos.

17

Propiedades, planta y equipo

El rubro de propiedades, planta y equipo se presenta al costo, neto de la depreciacin

acumulada y/o las prdidas acumuladas por deterioro. Este costo incluye el costo de
reemplazar componentes de propiedades, planta y equipo y los costos de
financiamiento para los proyectos de construccin a largo plazo. El rubro de
propiedades, planta y equipo tambin incluye el costo de los activos adquiridos bajo
contratos de arrendamiento financiero. Para los componentes significativos de
propiedades, planta y equipo que deben ser reemplazados peridicamente, la
Compaa reconoce dicho componente con su correspondiente vida til especfica y lo
deprecia segn corresponda.
El valor presente del costo estimado para el desmantelamiento del activo despus de
su uso se incluye en el costo de ese activo, en la medida en que se cumplan los
requisitos para el reconocimiento de la provisin respectiva.
La Gerencia reconoci una estimacin por deterioro de S/.95 994 000, correspondiente
al valor neto en libros de todos los activos relacionados a la unidad minera de zinc
cerrada, los cuales incluyen costos de concesin minera, costos de desarrollo, as como
instalaciones y equipos de planta relacionados. De este total, S/.44 103 000
corresponde a concesiones mineras. De acuerdo a los estimados de la Gerencia, el
valor de recupero de los activos relacionados a esta unidad minera es cero.

18

RESUMEN EJECUTIVO
Situacin Financiera a Corto Plazo y Capital de Trabajo
El anlisis de la situacin financiera a corto plazo de la empresa nos lleva a describir los
resultados obtenidos de los ratios de liquidez.
La Razn Circulante nos muestra la capacidad que tiene la Cementera Pacasmayo para
hacer frente a sus deudas en el corto plazo. Hemos notado que este indicador ha
disminuido de 9 a 5.17. Como estos valores son mucho mayores a 1, nos indican que
los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que
se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos igual al del
vencimiento de las obligaciones de la Cementera.
Este ratio se puede interpretar de la manera siguiente (en el 2014): La Cementera
Pacasmayo cuenta con 5.17 soles para hacer frente a sus deudas de corto plazo por
cada 1 sol de deuda.
Este ratio demasiado alto podra no ser un buen sntoma pues si bien la Cementera
tiene una holgura financiera, tambin se debe tener en cuenta el exceso de capitales
inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad, puesto que estos
recursos podran ser invertirlos de una manera ms eficiente en algn activo
financiero.
Debido a que por lo general los inventarios son los activos menos lquidos en una
empresa y sobre ellos es ms probable que se incurra en prdidas en caso de una
liquidacin (esto se comprueba en la Cementera Pacasmayo, pues sus inventarios
tuvieron un periodo promedio de 232 das en 2013 y 246 das en 2014), es vlido
realizar la prueba cida en la que a diferencia de la razn circulante, no se consideran
los inventarios en los activos corrientes.
Los valores de la prueba cida fueron 6.6 en 2013 y 3.45 en 2014. Esto se puede
interpretar como sigue: la empresa cont con 3.45 soles para cubrir las obligaciones
inmediatas por cada 1 sol que deba.
Por otro lado, el capital de trabajo o fondo de maniobra se ha hallado de la resta de los
activos corrientes con los pasivos corrientes. Al hacer los clculos hemos notamos que
este monto ha disminuido, siendo S/.1 255 992 000 en 2013 y alcanzando los S/.832
588 000 en 2014. Esta variacin se debi bsicamente al uso de recursos en cuentas
corrientes para la ejecucin de la nueva planta en Piura.
Luego, si bien este indicador ha disminuido, sigue siendo un valor significativo debido a
los diversos gastos en los que incurre la Cementera Pacasmayo para la elaboracin y
fabricacin de cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto premezclado y otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su
comercializacin y venta.

19
Algunos rubros a los que va destinado el capital de trabajo de la Cementera Pacasmayo
son las remuneraciones y consumo de suministros y diversos.
Las remuneraciones comprenden a los colaboradores que participaron como costo de
venta, gastos administrativos y gastos de venta y distribucin. Podemos notar que las
remuneraciones han disminuido; siendo S/. 136 440 000 en 2013 y S/.120 094 000 en
2014.
El consumo de suministros y otros es el mayor gasto en que se incurre el capital de
trabajo, adems esta cuenta ha incrementado en relacin al 2013. En 2013 los
gastos incurridos fueron de S/.167 820 000 mientras que en 2014 ascendieron a los
S/.176 864 000.

Anlisis del Estado de Flujo de efectivo

Al analizar el Flujo de Efectivo notamos que la empresa s tuvo capacidad para generar
caja y esto se puede explicar al observar los tres tipos de actividades que forman parte
de este Estado. Por ejemplo, entre las actividades de operacin vemos que el efectivo
vino del aumento de cuentas por cobrar comerciales y diversas, de la participacin en
el resultado de subsidiarias (ya que Cementos Pacasmayo tiene una participacin no
menor del 70% y siendo en la mayora de los casos del 100%, lo que hace que la
empresa pueda adquirir caja de parte de la participacin en el resultado de las
mismas), de los ingresos financieros (ya que la empresa cuenta con depsitos a plazo),
entre otras.
Entre las actividades de inversin vemos que lo que ms caja ha generado ha sido el
vender propiedades, planta y equipo (la empresa ha vendido unidades de transporte
en estos aos y esto le ha generado ingreso de efectivo), adems la empresa ha
cobrado los prstamos que haba otorgado a sus subsidiarias y relacionadas (por
ejemplo a la empresa Cementos Selva S.A. se le prest dinero para la adquisicin de la
planta de cemento de Rioja), el cobro de este y otros prstamos generan una caja para
la compaa de ms de 18 mil soles.
Respecto a la inversin Activos fijos, se observa que en el ao 2013 la mayor inversin
que se hizo fue en terrenos, mientras que en el ao 2014 si bien se hizo una inversin
similar en este rubro, la mayor inversin en activos fijos se dio por la compra de
maquinaria, equipos y repuestos. Esto se puede explicar ya que la empresa durante el
ao 2014 continu el avance en la ejecucin del Proyecto Planta de Cemento Piura.

Desempeo
La rotacin de cuentas por cobrar se ha reducido, pasando de casi 150 a 91 veces
debido principalmente a una reduccin de las ventas, en especial de las vetas de
cemento, unido a un aumento de las cuentas por cobrar. Mientras, la rotacin de
inventarios pas de ser aproximadamente cada 232 das en el 2013 a ser aprox, 246
das en el 2014 y las cuentas por pagar se cancelan cada 55 das, reducindose. As,
comparando el periodo en el que rotan los inventarios y se cobran con el que demora

20
pagar, notamos que el periodo de rotacin y cobro es mayor al de pago, con que la
empresa podra tener que endeudarse a corto plazo para poder pagar sus cuentas a
proveedores. Por otro lado, el ratio de rotacin del activo fijo nos indica que ste se da
en 0.27 veces al ao, habindose reducido, con lo cual podemos decir que el uso del
activo total ha sido menos eficiente para generar ventas.
Podemos concluir que por el lado de la gestin de la empresa, se observa un
detrimento de los principales ratios en el 2014, debido a que se han reducido las
ventas principalmente las de cemento- ante la desaceleracin del mercado
inmobiliario y de construccin en el ltimo ao, adems de una poltica de cobros y
pagos que hace necesario el financiamiento a corto plazo para poder pagar sus
obligaciones a proveedores.
Por el lado de la rentabilidad, sin embargo, notamos que si bien lo anteriormente
mencionado ha afectado la utilidad bruta; la utilidad neta, el ROA y el ROE se han
incrementado con respecto al ao pasado, principalmente gracias al rendimiento de
las inversiones e la empresa en sus principales subsidiarias. Adems, comparando el
rendimiento de la empresa con sus principales competidoras, notamos que la
rentabilidad sobre el capital de Cementos Pacasmayo ha sido mayor que el de sus
principales competidoras desde el 2012, siendo un 1.2% mayor que el de UNACEM y
5.9% mayor que el de Cementos Yura.
Por ltimo, el margen EBITDA de la empresa nos reafirma que la empresa es rentable,
dado que ste indicador ha estado incrementndose constantemente desde el 2011 al
2013, llegando a ser 27.96%, y reducindose ligeramente en el 2014 a 27.78% por las
razones anteriormente explicadas.
Estructura de capital de la empresa
Observando el anlisis vertical, encontramos que el patrimonio representa el 64% de
los recursos de la empresa, y que dentro de los pasivos, los pasivos de no corrientes
representan el 86% de los recursos de terceros que tiene la empresa. Esto nos informa
que la empresa se encuentra financiada en mayor proporcin por los accionistas, y que
cuenta con una gran cantidad de recursos permanentes, con lo cual sus activos se
encuentran menos comprometidos y se obtiene mayor liquidez y reduccin del riesgo
de la empresa, pero con una reduccin de la rentabilidad al no tener tantos costos
financieros ni escudo fiscal como podran y tener que incurrir en una mayor cantidad
de reparticin de dividendos.
Por el lado de los pasivos, observamos que los pasivos corrientes representan el
13.52% de los pasivos totales, lo cual nos indica que la empresa tiende a endeudarse a
largo plazo, lo cual indica una estructura de deuda sana. Sin embargo, los activos
corrientes han aumentado su proporcin aproximadamente en un 3% al 2014,
principalmente por el aumento de las cuentas por pagar, los pasivos por impuestos a
las ganancias y las provisiones, las cuales aumentaron ms que nada por la provisin
para incentivos a largo plazo, que pas de S/. 11,669 miles en el 2013 a S/.18,845 miles
en el 2014.
Analizando el endeudamiento
La razn de endeudamiento nos nos indica que menos de 1/3 de los activos se
encuentran comprometidos con los acreedores de la empresa, dado que los pasivos
representan el 35.65% de los activos de la empresa.

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La razn de endeudamiento patrimonial es de 0.55 veces, muy parecida a la del ao
anterior (0.54 veces), lo cual nos indica que la empresa se encuentra financiada
principalmente por propietarios, lo que nos da indicios de una mayor capacidad de
crditos para la empresa.
En cuanto a la calidad de la deuda, en el 2014 el 13.52% de la deuda era
financiamiento a corto plazo, mientras que el resto es deuda de largo plazo. Esto
indica una estructura de la deuda que permite mayor solvencia y da cabida a poder
hacerse cargo de las deudas a corto plazo sin caer en default.
El ratio de cobertura de gastos de intereses paso de 7.44 veces el 2013 a 8.74 veces el
2014, con lo cual podemos decir que en el 2014 la empresa puede cubrir en 8.74 veces
el pago de sus intereses de su deuda con su utilidad operativa, lo cual es un buen
indicador de solvencia.
El ratio EBITDA/Gastos por inters pas de ser 6.42 veces en el 2013 a 7.48 veces
el2014, con lo cual podemos decir que, la empresa es capaz de cubrir el pago de los
intereses de su deuda en 7.48 veces el 2014 con sus utilidades antes de intereses,
impuestos, depreciacin y amortizacin, es decir, el EBITDA.
Finalmente, comparando el nivel de endeudamiento de Cementos Pacasmayo con la
de sus principales competidoras en el periodo del 2011 al 2013, podemos concluir que
el nivel de apalancamiento de la empresa siempre ha estado por debajo de la
industria, en dichos tres aos, a pesar que en el 2013 la empresa ha realizado una
fuerte emisin de deuda, con el fin de financiar la construccin de una planta en Piura,
la cual fue emitida en forma de bonos. Con ello, podemos concluir que la empresa
cuenta con un nivel de endeudamiento saludable que a la empresa contar con
solvencia para cumplir con sus obligaciones a largo plazo. Por otro lado, aunque, en
teora el hecho de estar financiada principalmente por los accionistas podra hacer que
se reduzca su rentabilidad, en la prctica dicha cementera ha contado con una
rentabilidad mayor que sus principales competidoras y ha sabido mantenerse
eficientemente.
Impacto en la situacin financiera y la utilidad por la aplicacin de las polticas
contables
El efectivo y equivalentes de efectivo presentados en el estado de flujo de efectivo,
comprende el efectivo en bancos, caja y depsitos a plazo con un vencimiento menor
o igual a tres meses. Durante los aos 2014 y 2013, estos depsitos a plazo generaron
intereses por aproximadamente S/.6 368 000 y S/.25 359 000.
Los prstamos y las cuentas por cobrar no cotizan en un mercado activo. Despus de la
medicin inicial, estos activos financieros se miden posteriormente por su costo
amortizado utilizando el mtodo de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier
deterioro del valor. Al 2013 se tena aproximadamente S/.700 000 en cuentas vencidas
mayores a los 120 das y al 2014 S/. casi S/.5 000 000, las cuentas vencidas mayores a
los 120 da se pueden considerar como deterioro, afectando as los activos corrientes
en S/.345 000 en 2013 y S/.345 000 en 2014. Adems esta disminucin afecta tambin
el estado de resultado y en consecuencia la utilidad del ejercicio.

22
Los inventarios se valan al costo o al valor neto de realizacin, el menor. Los
inventarios tambin se vieron afectados; en 2013 la estimacin por obsolescencia del
inventario fue S/.4 847 000 mientras que en 2014 esta cifra fue S/.4 410 000. Esta
estimacin ocasiona una disminucin de los activos corrientes, pero por otro lado, esto
ocasiona que se paguen menos impuestos, ya que resta como depreciacin en el
estado de resultado.
Al 31 de diciembre de 2014, la Gerencia ha evaluado las condiciones de los proyectos
relacionados a los costos de exploracin y evaluacin minera de la Compaa y no ha
encontrado ningn indicio de deterioro de valor en dichos activos.
La Gerencia reconoci una estimacin por deterioro de S/.95 994 000, correspondiente
al valor neto en libros de todos los activos relacionados a la unidad minera de zinc
cerrada, los cuales incluyen costos de concesin minera, costos de desarrollo, as como
instalaciones y equipos de planta relacionados. De este total, S/.44 103 000
corresponde a concesiones mineras. De acuerdo a los estimados de la Gerencia, el
valor de recupero de los activos relacionados a esta unidad minera es cero.

23

ANEXOS

Relacin de compras utilizadas para la elaboracin de los ratios de gestin:

ABONO COMPRAS

2014

2013

99,100

78,024

32,528
29,866
26,033

25,431
41,555
25,807

45,397
206

47,209
230

Costo de ventas

Mantenimiento y servicios prestados por

terceros
Costos de flete
Otros gastos de fabricacin
Costos de envase
Gastos administrativos

Servicios de terceros y otros

1
Gastos de adecuacin y manejo ambiental
Gasto de venta y distribucin

Publicidad y promocin
TOTAL COMPRAS

Se trata del alquiler de un inmueble para operaciones varias.

4,003

3,857

237,133

222,113