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Dans un tel march, les cours incluent instantanment les consquences des vnements
passs et refltent prcisment les anticipations exprimes sur les vnements futurs.
Ainsi, le prix dun actif financier reprsente, tout instant, une estimation non biaise de sa
valeur fondamentale (sa vraie valeur). Il est donc totalement impossible de prvoir ses
variations futures puisque tous les vnements connus sont intgrs dans le prix, seuls les
cours boursiers.
Lefficience des marchs financiers implique la vrification de certaines hypothses :
Lhypothse de la rationalit des investisseurs : cette hypothse suppose que tous les
investisseurs agissent dune manire rationnelle face linformation quils reoivent et dans
le seul but de maximiser leurs utilits espres. En dautres termes, si les investisseurs
anticipent des vnements susceptibles de faire augmenter le cours dun titre, ils doivent
Dans un march efficient de forme faible, les cours des titres refltent tout ce quon pourrait
dduire de leur historique. Afin de tester cette hypothse, il suffit de montrer quun
investisseur ne peut anticiper avec profit les prix boursiers futurs en utilisant la squence des
prix passs. Dans un tel march, les variations successives des cours sont purement alatoires.
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Deux types de tests ont t effectus. Les premiers testent directement lindpendance des
variations successives des cours boursiers, ce sont les tests dautocorrlation. Les seconds
vrifient dans quelle mesure les mthodes danalyse technique permettent aux investisseurs
dobtenir des rsultats de gestion suprieurs ceux qui rsulteraient dune stratgie passive.
2.2 Tests de la forme semi-forte de lefficience
Un march est dit efficient au sens semi-fort si les cours refltent immdiatement toute
linformation caractre publique. Loffre et la demande pour ce titre seront, alors, modifies
et le cours sajustera en consquence. Le march est dautant plus efficient que lajustement
des cours est rapide. Dans la ralit, lajustement des cours suite lannonce dune nouvelle
information est rarement immdiat et peut prendre un certain temps. Or lefficience semi forte
exige que la raction du march soit trs rapide et en moyenne correcte donc sans biais. Afin
de tester cette forme defficience, il faut tudier leffet de lannonce dune information (par
exemple lannonce dune hausse des bnfices, dune distribution de dividende, augmentation
de capital, introduction en bourse) sur le comportement du titre. La mthode adopte est
dite des rsidus . Cette mthode consiste mesurer la rentabilit boursire anormale ou
rsidus moyens autour de la priode dinformation (avant et aprs lannonce). En dautres
termes, il suffit de calculer lcart moyen entre la rentabilit observe (Rit) et la rentabilit
p
prvue ( Rit ). Ce test implique, donc, lutilisation dun modle dvaluation afin de
dterminer la rentabilit observe (le MEDAF ou le modle de march). Ces tests permettent
de dire que le comportement du titre est influenc par lvnement si ses rendements
scartent des rendements attendus en labsence de cet vnement. En effet, en calculant les
rendements anormaux autour du moment de lannonce de linformation, on peut se rendre
compte si la rentabilit anormale persiste ou non au-del de ce moment. Cette moyenne ne
devrait pas diffrer de zro une fois lvnement est pass, si le march est efficient au sens
semi fort.
Lhypothse defficience semi forte est largement accepte par les tests, les prix sajustent
dans la journe ou linformation est annonce.
2.3 Tests de la forme forte de lefficience
Trop peu de tests ont t raliss sur la forme forte de lefficience. Ces tests consistent
comparer la performance ralise par un agent mieux inform avec celle dun investisseur
moyen. La surperformance dans ces conditions peut tre explique soit par une meilleure
interprtation de linformation soit par la dtention dune information privilgie. Or, il nest
pas possible de reprer les dtenteurs dinformations privilgie ni de montrer que cette
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