A FISIONOMIA DAS CRISES

NO REGIME DE ACUMULAO SOB

DOMINNCIA FINANCEIRA1
Franois Chesnais
Traduo do francs: Alvaro A. Comin2

RESUMO
Este artigo analisa as crises atuais do capitalismo luz de um referencial terico e analtico
crtico em relao s interpretaes predominantes de orientao liberal. Sustenta que
vivemos hoje num regime de acumulao dominado pela esfera financeira, cuja caracterstica
principal a transferncia de riquezas dos setores e pases produtores para os setores e pases
rentistas. sob este quadro interpretativo que examina as recentes crises nos pases asiticos
e conclui que as contradies deste novo regime de acumulao esto levando a economia
mundial a uma crise econmica e produtiva de propores comparveis s de 1929.
Palavras-chave: economia mundial; crise financeira; capitalismo mundializado.
SUMMARY
This article analyzes the current crises in Capitalism from a theoretical and analytical
perspective that adopts a critical stance vis--vis the prevailing, liberal-oriented interpretations. The author argues that today we are facing a regime of accumulation dominated by the
financial sector, whose principal characteristic involves the transfer of wealth from producing
sectors and countries to rent-seeking sectors and countries. The article examines the recent
crises faced by Asian countries within this interpretive framework, reaching the conclusion
that the contradictions of this new pattern of accumulation are leading the world economy to
an economic and productive crisis whose scale is comparable to the 1929 disaster.
Keywords: world economy; financial crisis; globalized Capitalism.

Para comear, os crashes financeiros asiticos de 1997 ou o crash russo

de agosto-setembro de 1998 nada mais so do que os episdios mais recentes
da fragilidade financeira sistmica e endmica que caracteriza as finanas
mundializadas, definidas, de maneira ainda muito insuficiente por alguns3,
como uma "economia de cassino". No caso da sia, foi a partir do fim de
outubro de 1997, com o mini-crash mundial das bolsas nos dias 27 e 28, e
especialmente em novembro, com o incio da falncia bancria coreana,
quando se inaugura a recesso na nona maior potncia industrial do mundo,
que se comeou a falar em "crise asitica", a includo tambm o marasmo
econmico japons. Foi certamente uma maneira de reconhecer, j naquele
momento, que estavam em questo no apenas as finanas, mas tambm as
condies da demanda interna e externa naquela parte do mundo, assim
como as relaes de produo e de distribuio que regulam o capitalismo
mundializado. Mesmo assim, houve um esforo para fazer parecer que a crise
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(1) Ttulo original: "La physionomie des crises dans le rgime d'accumulation dominante financire et les mcanismes de propagation de crise
conomique l'chelle mondiale".
(2) Agradeo a Alexandre Comin pelo apoio na reviso tcnica.
(3) Strange, S. Casino Capitalism. Oxford: Blackwell, 1986.

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

econmica e financeira era meramente "asitica", como se no estivssemos

diante da primeira fase de uma crise mundial. E essa posio foi mantida at
muito recentemente. No foi seno em meados de setembro de 1998 que
Alan Greenspan advertiu que os Estados Unidos no poderiam mais escapar
dos mecanismos de propagao internacional da crise iniciada h mais de um
ano na sia. Na Europa, at a seqncia de quedas no mercado acionrio no
incio de outubro, as lideranas polticas seguiram fazendo de conta que "a
Europa estava longe da crise". Desnecessrio explicar a um pblico brasileiro
a magnitude dos esforos para lhe ocultar tanto a natureza da crise mundial
quanto sua relao com as polticas de liberalizao, desregulamentao e
submisso do Brasil aos imperativos da mundializao financeira.
Na primeira parte deste artigo procuraremos mostrar aquilo que os
sucessivos episdios de crise financeira revelam sobre os fundamentos do
regime de acumulao atual, assim como sobre os riscos financeiros
sistmicos que lhe so especficos. Isso exigir que definamos rapidamente
a noo de risco sistmico, para deixar claros seus limites, antes de definir
sumariamente as caractersticas deste regime de acumulao. Na segunda
parte examinaremos mais detalhadamente os mecanismos de propagao
internacional da crise desencadeada pelos colapsos tailands e indonsio.
Distinguiremos trs destes mecanismos e procuraremos demonstrar que
desta feita eles se manifestaram muito mais nitidamente do que nos
episdios de crises financeiras anteriores, conferindo "crise asitica",
desde o seu princpio, um carter propriamente mundial, cuja propagao
se estende de forma mecnica at o presente.

Fragilidade financeira sistmica e regime de acumulao

Os processos de liberalizao, de desregulamentao e de mundializao das finanas tm incio com os sucessivos choques financeiros de 1982,
de carter multiforme como so as autnticas crises financeiras. O nmero e a
variedade destes sobressaltos tm aumentado ao longo destas duas dcadas
que nos separam das medidas fundadoras do regime de acumulao
mundializado sob dominncia financeira4. Mesmos os choques financeiros
centrados nos Estados Unidos e nas economias mais diretamente vinculadas a
eles freqentemente tiveram implicaes e desdobramentos mundiais. Durante todo um perodo, esses choques pareceram se desenrolar apenas no
interior do campo fechado das finanas, mantendo pelo menos at o crash
imobilirio internacional laos tnues com as condies de produo e
trocas, mas ao mesmo tempo j exprimiam a existncia de uma conjuntura
financeira especfica em posio de "comando" sobre a conjuntura "real". Foi
neste cenrio que nasceram as noes de "fragilidade financeira sistmica" e
de "risco de sistema" (financeiro). Antes de expor e defender a necessidade
de substituir estas noes no quadro do regime de acumulao nascido da
liberalizao, gostaramos de fazer uma observao mais geral.

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NOVOS ESTUDOS N. 52

(4) No original, "rgime d'accumulation mondialis dominante financire". Optamos

por esta traduo porque formulao semelhante j aparece na literatura especializada.
Ver: Braga, Jos Carlos de Souza. Temporalidade da riqueza
(Uma contribuio teoria da
dinmica capitalista). Campinas: tese de doutoramento, Instituto de Economia da Unicamp, 1985. (N. T.)

FRANOIS CHESNAIS

Tais noes podem ter correspondido a uma situao transitria que

est justamente agora em via de acabar. As contradies fundamentais do
capitalismo5 foram geridas com sucesso sob o modo de regulao fordista
at os anos 70, a ponto mesmo de aparentarem ter sido definitivamente
superadas. A este respeito, os anos 1974-75 circunscrevem um perodo
determinante, no qual se torna ntido o surgimento de algo que muito
apropriadamente pode ser chamado de "a crise", para a qual nenhuma sada
foi encontrada depois, nem sob a forma de um novo modo de regulao,
nem sob a forma de algum tipo de superao do capitalismo. Em vez disso,
as contradies fundamentais foram contidas, ou mais exatamente sufocadas, antes da liberalizao e da desregulamentao nova verso e nova
fase da exportao de contradies ao mercado mundial, assim como uma
espcie de "quase-gesto" oligopolista internacional privada das situaes
de superproduo endmicas.

(5) Mattick, P. Crises et thories

des crises. Paris: Champ Libre,
1996.

As noes de "fragilidade financeira " e de "risco de sistema "

Estas expresses so claramente contguas e podem parecer intercambiveis. Originalmente, pretendiam responder a duas preocupaes certamente conexas, mas distintas. A primeira busca simplesmente exprimir
aquilo que parece ser uma nova relao entre produo e trocas e a esfera
financeira, marcada pela multiplicao de choques financeiros, sem que se
pudesse lig-los imediatamente conjuntura econmica. nesse sentido
que E. P. Davis utiliza os termos "fragilidade financeira" ou "risco sistmico".
Seu objetivo, diz ele, encontrar termos que permitam exprimir a importncia destes inmeros e variados sobressaltos e choques financeiros sem, no
entanto, recorrer expresso "crise financeira", de modo a poder reservla a fenmenos que possam acarretar em algum momento, como nos anos
precedentes II Guerra Mundial, repercusses manifestas sobre a produo
e as trocas. Por conseguinte, ele escreve:

Os termos "risco sistmico", "desordem" ou "instabilidade" so empregados para descrever os choques sobre os mercados financeiros que
provocam mudanas imprevistas nos preos e volumes nos mercados
de crditos ou de ativos, acarretando o risco de falncia das instituies financeiras, que por sua vez ameaam alastrar o problema
deslocando os mecanismos de pagamento, bem como a capacidade do
sistema de financiar o capital6.

A noo de "risco de sistema", empregada por outros autores, mais

ambiciosa. Ela tem por objetivo traduzir a idia de que a forte expanso e
a complexificao do sistema financeiro so em si mesmas uma nova
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(6) Davis, E. P. Debt, financial

fragility and systemic risk.
Oxford: Clarendon Press, 1992.

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

espcie de fragilidade sistmica, a qual se manifesta no comportamento dos

agentes financeiros. esta a idia que est contida na definio proposta por
M. Aglietta, que sugere que se considere risco de sistema "uma relao
particular entre os comportamentos microeconmicos e as condies
macroeconmicas por eles criadas" e, mais precisamente,

a eventualidade do surgimento de condies econmicas sob as quais

as respostas racionais dos agentes aos riscos que eles identificam, longe
de conduzir a uma melhor distribuio dos riscos, pela diversificao,
contribuem para elevar a insegurana geral7.

Esta definio remete aos resultados do conjunto das teorias no-cclicas

dos choques financeiros, mais prximas da teoria econmica dominante,
assim como dos tericos de inspirao keynesiana. Uma das fontes da idia de
que aquilo que pode parecer apenas uma resposta irracional de um agente
pode se tornar um comportamento suicida quando adotado por um conjunto
de agentes encontra-se no captulo 12 da Teoria geral. No entanto, assim como
a anlise contida neste captulo no pode ser abstrada do conjunto da anlise
feita por Keynes acerca das causas da situao de equilbrio em patamar
inferior ao do pleno emprego e de instabilidade financeira, tambm as noes
de fragilidade financeira e de risco de sistema devem ser agora inseridas no
interior de uma interpretao dos traos especficos do regime de acumulao
atual e das condies sob as quais a mundializao financeira se constituiu.
A fragilidade financeira e o risco sistmico no caem do cu. Desde que
se assuma uma postura minimamente crtica, e no de gestor do sistema, cuja
nica preocupao "faz-lo funcionar" tal como ele sem se questionar
sobre os seus fundamentos, indispensvel buscar as causas primeiras das
caractersticas do atual regime de acumulao. E elas se encontram no
domnio das instituies financeiras, bancrias tambm, mas principalmente
no-bancrias, que comandam o movimento. Este mundializado, mesmo
que sob condies "incompletas e imperfeitas", e marcado notadamente pelo
fato de funcionar em um ambiente de instituies regulatrias muito parciais
e restritas do ponto de vista geopoltico e extremamente limitadas do ponto
de vista dos interesses sistmicos que defendem a principal preocupao
do FMI a de preservar a existncia de um regime de acumulao e de
distribuio orientado para as exigncias dos estratos sociais e instituies
que de alguma forma se aproveitam ou vivem de rendimentos financeiros.

Um breve parntese sobre o termo "globalizao "

A utilizao do termo "globalizao" pelas grandes instituies econmicas internacionais (FMI, OMC, Banco Mundial, OCDE) deixa poucas
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NOVOS ESTUDOS N. 52

(7) Aglietta, M. Macroconomie financire.

Paris: La
Dcouverte, 1995 (col. Repres).

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dvidas de que a palavra serve para designar, do seu ponto de vista, uma
nova configurao do capitalismo, nascida da liberalizao e da desregulamentao, ante a qual os pases e os "agentes econmicos" no "globalizados" empresas outras que no as transnacionais e as famlias outras que
no aquelas que vivem da renda que extraem de ativos financeiros
devero aprender a se conformar. O paradoxal que esta posio tomada
por economistas, funcionrios daquelas organizaes, que se formaram
segundo a economia dominante neoclssica e portanto so desprovidos de
instrumentos tericos adequados para pensar a economia mundial enquanto sistema. Esta carncia se revela, evidentemente, no momento dos
"grandes debates" que ocorrem a cada episdio mais srio de crise
financeira: no momento em que a economia mundializada deveria ser
pensada como uma totalidade, continua a ser vista como uma soma de
economias nacionais, de tal forma que as solues propostas so em sua
maioria de tipo "nacional", concebida a sua implantao to logo os pases
em questo admitam o envio por parte do FMI e do Banco Mundial de seus
"pr-cnsules".
A segunda dimenso desta situao paradoxal que a abordagem da
grande maioria dos economistas crticos no , a respeito deste ponto, muito
diferente. So numerosos os que pensam, eles tambm, que a mundializao seria um "mito", para empregar o termo de Hirst e Thomson. As polticas
dominantes de adaptao liberalizao neoliberal so combatidas
esquerda a partir de um quadro analtico tradicional, que o da economia
do Estado-nao vista a partir das "relaes econmicas internacionais" com
os outros pases. A formulao de polticas alternativas exige, no entanto,
que comecemos por postular um grau diferenciado, mas quase sempre mais
elevado, de mundializao de determinadas estruturas (por exemplo, a dos
grupos industriais mais poderosos que controlam os ativos tecnolgicos
essenciais e uma grande oferta de emprego) ou de certos mecanismos
(determinao dos preos nos mercados de cmbio ou de ttulos da dvida
pblica), assim como a hiptese de um determinado grau de irreversibilidade de certas dimenses da mundializao, e portanto de constrangimentos
geo-econmicos para tentar control-las e, em ltimo caso, poder avaliar as
novas modalidades de custos que devero ser assumidos para "mudar de
poltica".

O regime de acumulao mundializado sob dominncia financeira

O combate mundializao neoliberal e suas conseqncias pressupe que se comece por reconhecer que estamos diante de um regime de
acumulao plenamente constitudo, que tambm uma configurao
particular do imperialismo. necessrio superar a anlise da "mundializao do capital", entendida apenas como uma nova etapa do longo processo
de internacionalizao do capital industrial, e avanar para a idia de um

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AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

novo regime de acumulao, que de minha parte denomino como "regime

de acumulao mundializado sob dominncia financeira". Fruto do liberalismo e da desregulamentao, prestes a se completar, dos movimentos de
capitais (ou fluxos financeiros), dos investimentos diretos e do comrcio
internacional, ele se carateriza por trs aspectos principais.
O primeiro o de se estruturar como totalidade sistmica mundial, ao
mesmo tempo diferenciada e fortemente hierarquizada. Essa estruturao se
organiza em torno dos trs plos obviamente a Trade , tendo os
Estados Unidos como piv de onde partem os mais importantes impulsos e
direcionamentos s outras partes do sistema e para onde convergem
igualmente as principais contradies e fatores de fragilidade que se
desenvolvem. Este carter hierarquizado, tendo como contraponto a convergncia para o centro das contradies, fortemente marcado pelo
domnio financeiro, muito mais do que por qualquer outra caracterstica.
Retornaremos a este ponto na segunda parte deste artigo.
Enquanto totalidade sistmica mundial, o regime de acumulao se
organiza de forma a permitir ao capital altamente concentrado (cuja
concentrao progride incessantemente a um ritmo sustentado) converterse em valor como capital industrial, mas tambm e cada vez mais como
"capital portador de juros", que conserva a forma dinheiro e vive de
rendimentos oriundos de aplicaes financeiras, as quais se alimentam,
naturalmente, da puno exercida sobre as rendas cativas dos sistemas
fiscais ou da partilha do lucro industrial8. neste sentido que eu sustento
que o segundo aspecto definidor deste novo regime o de estar subordinado dominao do capital financeiro. O movimento do regime de
acumulao comandado antes de tudo pelas prioridades e exigncias de
modalidades de concentrao de capital financeiro to poderosas quanto
novas (grandes fundos de poupana e de aplicaes financeiras). A entrada
em cena do novo regime pressups a reconstituio do capital portador de
juros pelos estratos rentistas e a sua concentrao. Estas foram seguidas (por
ocasio das grandes "reformas financeiras" dos anos 80) pela transferncia
para o mercado financeiro de funes importantes de repartio dos ganhos
entre classes e geraes (as aposentadorias privadas), mas tambm de
aspectos da regulao econmica h muito controlados pelos Estados. Os
grandes grupos industriais ocupam uma posio de primeiro plano neste
regime de acumulao, mas no so eles que comandam o movimento
conjunto. Este comandado sobretudo pelas volumosas transferncias de
valor e de mais-valia feitas em benefcio do capital financeiro alimentado
pelos dividendos e juros sobre emprstimos, dos quais os mais importantes
so os emprstimos aos governos geradores dos servios de juros da
dvida que paralisam os gastos pblicos.
Os limites da noo de "economia de cassino" esto na incapacidade
ou na recusa em afirmar que a funo dos investimentos internacionais
efetuados pelos fundos financeiros a de produzir os fluxos de recursos que
assumem a forma dinheiro, mas que pertencem categoria dos recursos
ditos "reais". O cassino um clube fechado em que os ganhos e as perdas

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NOVOS ESTUDOS N. 52

(8) A categoria "capital monetrio portador de juros" vem

de Marx (O capital, livro III,
caps. XXI a XXIV), que o
nico a distinguir na esfera da
repartio o lugar dos capitalistas que vivem de rendas extradas da posse ou propriedade de ttulos e aes. Apenas
esboada no livro III, mas tambm no livro II, h uma anlise
dos efeitos sobre a acumulao da consolidao do poder
econmico do capital que assume como objetivo se valorizar segundo a frmula D-D'.
Keynes faz crtica bem conhecida denominando-o "poder
opressor do capital rentista",
ao qual ele deseja a eutansia,
sem lhe dar, no entanto, uma
caracterizao econmica precisa. A lacuna foi perfeitamente preenchida pelos "Cambridgens", especialmente Joan Robinson, que leva a cabo em
The accumulation of capital
uma anlise certeira do "rentista" (livro 5), na qual a influncia de Marx evidente.

FRANOIS CHESNAIS

esto circunscritos aos jogadores e ao proprietrio da casa e em que todos

os jogadores tm chances iguais de ganhar ou de recuperar suas perdas.
Ns, ao contrrio, estamos em face de uma economia internacional de
valorizao de um capital que conserva a "forma dinheiro" e que busca
engordar (passar de D para D') "investindo-se" sob a forma de aplicaes em
bnus e aes, mas tambm sob a forma de emprstimos internacionais aos
governos (ou, como no caso da sia, a bancos e empresas). Esta economia
internacional orientada para a transferncia de recursos de determinadas
classes e estratos sociais e de determinados pases a outros, restabelecendo
toda a atualidade da noo de "pases rentistas" desenvolvida pelos tericos
do imperialismo do princpio do sculo, obviamente Lenin, mas tambm
Hobson e Veblen.
O fato de que as instituies de base desta economia internacional de
valorizao do capital monetrio 9 sejam os mercados secundrios de ttulos
liberalizados e desregulamentados lhes confere um carter extremamente
voltil e instvel. O mercado secundrio de ttulos onde se constituem os
mecanismos de formao e crescimento de um capital fictcio. A natureza
fictcia da imensa acumulao de ativos financeiros, cujo teatro so os
mercados financeiros, torna-se evidente to logo os reveses da conjuntura
tornam impossvel a realizao integral dos ativos e dos crditos, que
representa o montante pretendido de apropriao de parcelas do valor e da
mais-valia previamente geradas pela indstria, pela agricultura e pelos
servios. No se trata, portanto, de uma "economia de cassino ". Por trs das
decises de alocar ou retirar valores desta ou daquela praa financeira, sob
esta ou aquela forma de ativo (divisas, obrigaes pblicas ou privadas,
aes), residem avaliaes quanto possibilidade de manuteno dos fluxos
de renda nos nveis almejados pelo capital financeiro. H uma dimenso
especulativa nas decises de afluxo ou retraimento de investimentos. E esta
influencia a evoluo dos preos dos ativos nos mercados secundrios de
ttulos. Trata-se, certo, de uma dimenso bem concreta, mas ela jamais deve
nos fazer perder de vista os mecanismos, igualmente importantes, de
transferncia de recursos reais que se dissimulam por trs da deteno de
ttulos. So estes mecanismos que afetam o ritmo da acumulao assim como
o nvel da demanda, da produo e do emprego.
Chegamos ento terceira caracterstica do regime de acumulao,
que a de ser um regime de taxas de crescimento baixas muito baixas,
de fato10 cuja emergncia e consolidao acompanharam a busca e a
consecuo, inauguradas no perodo 1973-75, da desacelerao das taxas de
crescimento, mas tambm do investimento e da poupana. A escolha de
indicadores para avaliar uma tendncia no , obviamente, neutra. Remete
a postulados tericos e polticos11. Se tomamos o indicador de crescimento
do produto mundial por habitante que um indicador relevante da
situao da produo e da riqueza antes que intervenham as condies de
sua distribuio , constatamos que se aproximava de 4% entre 1960 e
1973, regredia para 2,4% entre 1973 e 1980 e no passou de 1,2% entre 1980
e 1993. A tendncia do crescimento do produto interno dos pases

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(9) No original, "capital-argent". A opo por esta forma

de traduo segue a soluo
adotada pelos tradutores de O
capital, de Marx, naquela que
considerada a sua melhor
edio brasileira: Marx, Karl. O
capital: Crtica da economia
poltica. So Paulo: Abril Cultural, 1983 (N. T.).

(10) Apenas o ritmo acelerado

das inovaes tecnolgicas,
aliado amplitude e ao ritmo
da desestruturao provocada
pela liberalizao em todas as
suas formas, explica que ainda
no tenhamos assistido ao ressurgimento das teorias "estagnacionistas", nos moldes das
que floresceram no fim dos
anos 30.
(11) Adda, J. La mondialisation de 1'conomie. Paris: La
Dcouverte, 1996 (col. Repres).

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

industriais nestes trinta anos de uma taxa anual mdia de variao que cai
de aproximadamente 5% nos anos 60 para 2% nos anos 9012. Um outro
indicador que muitos economistas consideram crucial o do nvel do
investimento privado. No caso dos pases da OCDE, ou seja, os mais ricos,
a curva do investimento, assim como a da poupana, so nitidamente
decrescentes, de modo que nos encontramos no limite de uma situao de
reproduo ampliada. Como proporo do produto nacional, elas caem de
uma mdia de 15% nos anos 60 para 8% depois de 198713. Em 1995, a OMC
publicou uma longa srie estatstica que demonstra as quedas regulares,
para alm das flutuaes cclicas, da taxa mdia anual de crescimento
mundial. No perodo 1984-94, esta taxa recuou para 2% e poder ser ainda
menor na virada do milnio.
Para entender o significado destas cifras, reportemo-nos a Marx. A
massa total de valor criado no se sustenta apenas na taxa de mais-valia, mas
depende tanto ou mais do volume de capital mobilizado na produo de
valor e de mais-valia. E esse volume tendencialmente declinante. A
superproduo latente que se transforma em superproduo aberta a cada
crise, como aconteceu aps novembro de 1997, com o contgio a partir da
Coria e do Japo, nada mais que uma das manifestaes visveis de um
regime de acumulao extremamente lento, no qual o sistema capitalista
como um todo incapaz de produzir valor suficiente, embora o capitalismo,
graas difuso internacional do "toyotismo", tenha intensificado consideravelmente o grau de explorao dos trabalhadores, alm de ter retomado
a explorao do trabalho infantil em larga escala.
Em trabalho anterior14, esclareo minha anlise sobre os encadeamentos precisos destes mecanismos os quais devem ser considerados
endgenos ao regime de acumulao atual que contribuem para determinar este ritmo lento de crescimento. Tais mecanismos se assentam sobre os
efeitos conjuntos dos modos de operao do capital industrial e do capital
monetrio concentrado, que busca se valorizar conservando a forma dinheiro
por meio da posse de ttulos e outros ativos financeiros, evitando cuidadosamente se imobilizar na produo. A crise com a qual a economia capitalista
mundial se confronta atualmente marca o retorno brutal do princpio da
realidade: para que se possa apropriar o valor e a mais-valia, necessrio que
eles sejam gerados em escala suficiente. O que supe que o ciclo do capital
possa se completar, com a comercializao da produo. Os gestores dos
grandes fundos de investimento financeiros fundos mtuos de aplicao
ou os fundos de penso privados anglo-saxes , assim como os outros
grandes operadores dos mercados financeiros, estabeleceram os parmetros
para os rendimentos de suas aplicaes e tomaram todas as medidas para
imp-los s empresas e aos mercados financeiros subordinados ao sistema,
que so os intermedirios do processo mundial de concentrao da riqueza
em direo aos pases rentistas. A seus olhos, esses parmetros e essa presso
constante so a condio que lhes assegura a transferncia de renda em
direo aos mercados financeiros no ritmo e na escala necessrios para
satisfazer esta economia rentista internacional.

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NOVOS ESTUDOS N. 52

(12) Cline, W. R. "The risk of

global stagnation". In: International economic police in the
1990s. Mass.: The MIT Press,
1994.

(13) Cf. artigos de Bosworth e

Reisen em: OCDE. Vers une
pnurie mondiale de capitaux:
Menance relle ou fiction? Paris, 1996.

(14) Ver: Chesnais, Franois. A

mundializao do capital. So
Paulo: Xam, 1996; assim como
o debate com Michel Husson
sobre a "funcionalidade" do
capital financeiro em Crtica
Comunista, n 151, janeiromaro de 1998.

FRANOIS CHESNAIS

Maravilha, parece funcionar. Mas na verdade s funciona na medida

em que a valorizao do capital gerador de valor e mais-valia, que o
fundamento da repartio e da transferncia de riqueza para os detentores
de crditos sobre a produo, tenha podido antes se realizar em uma escala
suficiente, sem sustos nem interrupes no fluxo de riquezas. Como os
mercados financeiros nascidos da liberalizao, desregulamentao e mundializao financeiras tm seu prprio ritmo que no o mesmo que o
da criao de valor, ainda mais quando este se encontra em descenso,
agravado pelas interrupes nos processos de valorizao, e cujos operadores no tm qualquer memria das crises passadas, nem mesmo aquelas
lembranas livrescas do que se passou em 1929 e nos anos 30 , achamse inteiramente desarmados. O seu comportamento se caracteriza por aes
desesperadas, de pnico mesmo, aes que vo contribuir para acelerar a
crise nos momentos-chave, reforando a dimenso subjetiva dos mecanismos de propagao e impulsionando a crise ainda mais rpida e certeiramente. o que demonstra o nmero de choques, de sobressaltos e de crises
de natureza financeira que marcam a mundializao financeira e o regime
de acumulao sob dominncia rentista desde que ele se imps, no incio
dos anos 80.

As formas de fragilidade financeira caractersticas deste regime de

acumulao

Os processos de liberalizao e de mundializao financeiras foram

acompanhados imediatamente por sobressaltos financeiros, que no cessaram mais desde ento. Em funo do papel que a transio para o regime
de taxas de juros reais positivas ocupou na emergncia do regime de
acumulao sob dominncia financeira, o primeiro episdio a ilustrar esse
novo cenrio foi a crise mexicana de 1982, ponto de partida para a crise da
dvida do Terceiro Mundo, mas tambm das falncias bancrias americanas
(Penn Square, Seattle First Bank, Continental Illinois) que balizaram a
primeira metade dos anos 80. Mas os choques e sobressaltos financeiros no
cessaram com a consolidao do novo regime de acumulao. Pelo
contrrio, houve repetidos choques secundrios entremeados por episdios
mais espetaculares, sem dvida prenncios dos eventos que estavam por
vir, como o crash acionrio de mdia amplitude em Wall Street de 1987 ou,
ainda mais graves em seus efeitos, como o colapso imobilirio internacional
e a "recesso financeira" de 1990-91, primeiro, e depois a crise mexicana de
1995. luz destes choques e destas crises, pode-se tentar identificar as
fontes de fragilidade sistmica mais caractersticas das finanas do mercado
mundializado, engrenagem central do regime de acumulao sob dominncia financeira.
As fontes ltimas de fragilidade so aquelas resumidas no final da
seo anterior, ou seja, aquelas que resultam do efeito conjunto do
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AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

crescimento lento, que prprio ao regime de acumulao, e das formas de

valorizao e nveis de rendimento exigidos pelo capital monetrio. Os
colapsos financeiros possuem um dinamismo prprio que torna seus efeitos
particularmente destrutivos, de tal maneira que operam como aceleradores
dos mecanismos de recesso domstica, assim como dos processos de
propagao internacional. Mas a gravidade de crises como a do Mxico de
1995 e da sia atualmente deriva do fato de que, para alm deste aspecto,
no so crises "financeiras", e sim econmicas, mergulhando suas razes nas
relaes de produo e de distribuio que regem cada economia e
comandam o carter hierarquizado da economia mundial como um todo.
Elas carregam as marcas de um regime de acumulao que superexplora
seus trabalhadores, que pressiona os segmentos majoritrios da sociedade
pela via dos impostos e das taxas de juros sobre os crditos, mas que no
consegue apropriar e centralizar a quantidade de riquezas que o capital
portador de juros 15 necessita, ou que ele julga poder cobiar.
Outras fontes de fragilidade tm origem em modalidades muito
particulares da mundializao financeira, pelas quais se d a interconexo
entre os mercados nacionais, que jamais perdem totalmente seu carter
nacional, o qual se reafirma completamente nos momentos de crise. O
carter "incompleto" e "imperfeito" da mundializao financeira se manifesta com particular intensidade no fato de que o conjunto das instituies
financeiras no se aproveita dela da mesma forma. Certas instituies
financeiras esto mais bem situadas que outras para explorar as possibilidades de valorizao do dinheiro oferecidas pela combinao particular de
uniformizao e diferenciao dos mercados que tpica da mundializao
financeira. o caso dos grandes fundos de investimento, cujas caractersticas institucionais so perfeitamente adequadas s finanas de mercado.
Muitos bancos, ao contrrio, se lamentam por estar, por assim dizer,
"amarrados" a seu "negcio" inicial de fornecer crdito, bem como a seu
enraizamento nacional. Isto posto, acreditamos poder, luz do exame dos
choques e sobressaltos que tiveram lugar aps 1980, definir as causas
maiores da fragilidade financeira prpria mundializao financeira16.

Algumas causas relevantes da fragilidade financeira contempornea

i) O retorno a um regime de finanas de mercado, no qual os mercados

de ttulos novamente ocupam lugar central, significou tambm o retorno ao
tipo particular de crise engendrado pelos modos de funcionamento prprios
daqueles mercados. Este tipo de crise se origina na esfera financeira antes
de se propagar para o resto da economia, segundo os graus de variao e
a situao da conjuntura e a fragilidade das instituies, especialmente os
bancos. longo o rol de fatores que representam, de forma constitutiva, uma
fonte potencial de fragilidade financeira: o nvel por vezes extraordinariamente elevado que atinge o valor nominal (o preo) de certos tipos de ativos

30

NOVOS ESTUDOS N. 52

(15) No original, "capital porteur d'intrt" (N. T.).

(16) Para maiores detalhes remetemos o leitor ao captulo

publicado em: Chesnais, Franois e outros. La mondialisation financire: Gense, cot et
enjeux. Paris: Syros, 1996 (col.
Alternatives
conomiques).
[H edio brasileira no prelo:
A
mundializao financeira.
So Paulo: Xam.]

FRANOIS CHESNAIS

financeiros; o carter em grande medida fictcio dos nveis de capitalizao;

os vnculos excessivamente tnues de categorias importantes de ativos (os
derivativos, por exemplo), com suas supostas contrapartidas na economia
real; as antecipaes e reaes mimticas que caracterizam o comportamento dos operadores dos mercados de ttulos; enfim, os riscos de alastramento
dos choques originados nos mercados primrios de ttulos para os mercados
que deles derivam. As crises nos mercados de ttulos (obrigaes tanto
quanto aes, especialmente nos mercados onde j existe um "risco-pas")
so sempre caracteristicamente "excessivas". Para enorme prejuzo daqueles que investem nos "fundamentos" (fundamentals), as crises dos mercados de ttulos so marcadas pelos fenmenos de "over-reaction ". E isto no
vlido apenas para os mercados de aes mais importantes que so o
teatro de crashes como o de Wall Street em 1987 ou o do Nikkei de Tquio
em 1990 (cujos efeitos no foram at hoje debelados) , mas tambm para
mercados de ativos muito menores, que podem ser o campo para tempestades que arrasem completamente o sistema financeiro local. Foi o que se
viu, de forma mais extremada, nos crashes de Bangcoc, Jacarta, Manila e,
mais recentemente, na Rssia. um furaco da mesma espcie daquela que,
mais cedo ou mais tarde, devastar o sistema financeiro brasileiro.
ii) Assim que sobrevm, os choques invariavelmente provocam a
necessidade urgente de liquidez por parte de determinadas categorias de
operadores ou instituies financeiras, sejam aquelas que so constitutivas
para o funcionamento de um mercado de ttulos (caso das corretoras de
valores nos grandes mercados acionrios), sejam aquelas que tenham
comprometido parte significativa de seus ativos (caso dos bancos locais nos
mercados de ttulos de praas "emergentes"). O grau em que os efeitos da
contaminao sero contidos depender da rapidez e da profundidade da
interveno do fornecedor de crdito de ltima instncia17, assim como da
capacidade dos mecanismos de crdito nacionais de resistir s restries
para obteno de crdito (o "credit crunch"). Entretanto, os processos de
mundializao financeira provocaram justamente um enfraquecimento dos
sistemas bancrios da maioria dos pases, tanto em razo das formas
assumidas pela mundializao quanto da transio para o regime de
finanas de mercado como tal.
iii) O aumento de poder das instituies capitalistas que vivem de
partilhar o valor e os lucros sem se engajar diretamente na produo, assim
como a facilidade que as rendas provenientes de instrumentos ou produtos
financeiros de tipo especulativo parecem ter adquirido para se realizar, tm
como conseqncia uma generalizao de comportamentos caractersticos
de mercados financeiros para mercados como o imobilirio, nos quais se
formam verdadeiras bolhas especulativas (como em 1988-89) que depois
explodem (como em 1990-91), mesmo que as condies elementares de
liquidez no tenham sido satisfeitas. As finanas especulativas se apoderaram igualmente dos mercados de matrias-primas. A transformao das
instituies e mecanismos de estabilizao das bolsas de produtos bsicos
em lugares de pura especulao criou uma fonte suplementar de choques

NOVEMBRO DE 1998

31

(17) Normalmente o Banco

Central (N. T ) .

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

financeiros, pondo em grave risco a estabilidade dos mercados de matriasprimas, em detrimento, obviamente, dos agentes econmicos mais vulnerveis. Os abalos no mercado de cobre na London Metal Exchange em junho
de 1996, por conta das peripcias especulativas do grupo Sumitomo e dos
"hedge funds", nos oferecem uma ilustrao especialmente eloqente. Os
bancos freqentemente estiveram envolvidos nestes choques e algumas
vezes amargaram prejuzos. Depois da transio para o regime de finanas
abertas, os bancos passaram a sofrer a concorrncia cada vez mais forte dos
fundos de penso e dos fundos mtuos, cujos mecanismos ditos de
desintermediao, resultantes da desregulamentao financeira, lhes permitiram arrebatar aos bancos algumas das partes mais lucrativas de suas
atividades anteriores. Os bancos foram ento impelidos a correr riscos cada
vez maiores, apoiados freqentemente na convico de que os governos
viriam a socorr-los e a organizar a socializao das perdas por via fiscal ou
de novos emprstimos.
iv) A liberalizao e a desregulamentao em marcha forada dos
pases de mercados financeiros "emergentes" instigados pelo FMI e pelo
Banco Mundial e pressionados pelos Estados Unidos significaram a
abertura das economias destes pases para as operaes do capital financeiro e a sua integrao aos mecanismos internacionais de transferncia de
riquezas assentados sobre os mercados de ttulos. As formas concentradas
de capital monetrio portador de juros manifestamente apreciaram a
incorporao destes pases mundializao financeira, assim como sua
completa submisso s polticas neoliberais, indispensveis formao dos
fluxos de renda por elas almejados. Entretanto, este movimento introduziu
tambm um adicional e importante elemento de risco sistmico no plano
internacional. A incorporao no regime de mundializao financeira
"incompleto e imperfeito" de pases cujos sistemas estavam anteriormente
fechados e cujos dirigentes so, ao mesmo tempo, pouco familiarizados com
as sutilezas das finanas de mercado e muito acostumados com os mtodos
de corrupo poltica, criou sistemas financeiros extremamente frgeis, nos
quais os choques financeiros desencadeados pelas decises dos investidores estrangeiros podem se propagar de forma contagiosa, prejudicando as
funes essenciais do sistema financeiro antes de mais nada a proviso
de crdito e se estendendo rapidamente em direo s esferas de
produo e de trocas. A crise mexicana de 1994-95, na qual a quebra do
mercado financeiro desencadeou em poucos dias o incio de uma paralisia
do sistema bancrio, fornece uma primeira ilustrao deste tipo de fonte de
fragilidade financeira. Os crashes financeiros dos pases da sia em julhoagosto de 1997 oferecem a prova cabal.
v) Umas das causas essenciais do carter devastador dos crashes
financeiros nos "mercados emergentes" que eclodem em sistemas financeiros desprovidos de autoridades monetrias (Banco Central ou qualquer
outra) capazes de assumir a responsabilidade, de prover crditos de ltima
instncia pelo menos na escala necessria para o tipo de crise que surge dos
mercados financeiros liberalizados. Este problema foi evidenciado, primei-

32

NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

ro, na crise mexicana e, depois, nos crashes asiticos. Mas estas crises
evidenciaram tambm a carncia de mecanismos internacionais capazes de
suprir aquela ausncia. Em 1995, no foi seno in extremis que o contgio
da crise mexicana foi contido, graas s autoridades financeiras e ao
Executivo americano, bem como ao FMI. Em 1997, o FMI, restrito a seus
prprios instrumentos financeiros e institucionais, mas tambm tericos, foi
incapaz de impedir que a quebra do sistema financeiro e a brutal contrao
do crdito na Tailndia se estendessem para as economias vizinhas.
Definidas estas cinco fontes de fragilidade sistmica (apresentadas de
forma no exaustiva, bom que se frise), podemos passar anlise dos
mecanismos de fragilidade endgenos s economias e aos sistemas financeiros dos pases isoladamente considerados, que esto, obviamente,
estreitamente ligados aos mecanismos internacionais de propagao das
crises.

A crise asitica e os mecanismos de propagao inter-regional e

mundial

At a II Guerra Mundial, a teoria dos mecanismos de propagao

internacional das crises fazia parte dos cursos de economia. No faremos
aqui uma tipologia exaustiva e muito menos um modelo, mas to-somente
a apresentao de trs mecanismos que se tm manifestado, em graus de
intensidade diversos e sob vrias combinaes, aps o incio dos eventos
asiticos de julho de 1997. Eles sero examinados primeiro no quadro
nacional e depois regional, antes de abordarmos sua extenso propriamente
mundial.
O primeiro mecanismo diz respeito queda da produo e das trocas
e reduo do nvel de atividade industrial e comercial. Ele se propaga pela
via do estreitamento dos mercados de exportao na regio, combinado
com a quebra quase simultnea do sistema financeiro de muitos dos pases
da regio, assim como pelo arrefecimento da concorrncia de que se
beneficiam todos os exportadores mundiais. O segundo mecanismo recai
sobre os bancos internacionais e resulta do agravamento do peso dos
crditos duvidosos em seus balanos. a gravidade da repercusso sobre os
bancos internacionais detentores de crditos que se tomam irrecuperveis,
ou quase isso, que toma conta de certos episdios da crise, conferindo-lhes
um carter grave e particularmente imediato para os pases do G-7, a
princpio pouco afetados pela deflao asitica em si mesma. Foi este
mecanismo de propagao mundial que a quebra do sistema financeiro da
Rssia fortaleceu tremendamente. O terceiro mecanismo de natureza
acionria e consiste no contgio de uma praa financeira por outra em razo
do temor dos investidores financeiros quanto ao valor real do capital fictcio
que eles possuem sob a forma de ativos financeiros, especialmente aes,
mas tambm de bnus. Este mecanismo de propagao assume duas

NOVEMBRO DE 1998

33

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

feies. A mais "benigna", que j varreu a sia, circunscrita aos mercados

financeiros "emergentes". Tem por caracterstica a disseminao da desconfiana entre os investidores financeiros, a partir de uma situao de risco
agudo em um mercado desta categoria, que se espalha para todas as
economias que estejam potencialmente na mesma situao. Este , certamente, o caso da Amrica Latina, Brasil e Argentina frente, que se viram
bastantes abalados em novembro de 1997 pela repercusso da crise asitica,
o que se repetiu em setembro de 1998 com a declarao da bancarrota russa
e voltar a ocorrer no futuro por efeito da disseminao de temores,
independentemente de fenmenos internos a justific-los. A outra feio
assumida pelos mecanismos de propagao, cuja gravidade exata s se
conhece depois de desencadeada, a dos crashes das bolsas em escala
mundial, disparados por mercados acionrios frgeis ou momentaneamente
vulnerveis, mas de tal maneira que Wall Street e Chicago, sendo os pivs
mundiais dos mercados de bolsas, se tornam o epicentro de toda crise
realmente determinante. Voltaremos a esta discusso mais adiante.

A primeira fase de propagao regional (princpio de julho a final de

setembro de 1997)

Na sia, o efeito domin, temido pela Amrica Latina em 1995, mas

detido pelo carter dos vnculos muito estreitos financeiros mas tambm
comerciais do Mxico com os Estados Unidos, terminou ocorrendo.
Tomou a forma de um colapso financeiro com a retirada pelo capital
monetrio internacional, a pequenos intervalos, dos investimentos de curto
prazo de mercados financeiros que apresentavam baixa liquidez local e
de um contgio pela propagao de recesses nacionais. Partindo da
Tailndia, o processo de propagao internacional se estendeu em julho e
agosto para a Malsia, Indonsia e Filipinas. Nestes pases, desenvolveramse, em curto espao de tempo e com graus de gravidade diferentes, crises
muito parecidas com a do Mxico no inverno de 1994-95, as mais srias de
todas a da Tailndia e sobretudo a da Indonsia.

O cenrio caracterstico dos colapsos financeiros iniciais

Em cada pas, a crise teve como detonador um breve abalo nas

bolsas, aps a queda nas taxas de cmbio da moeda nacional. Mas as
apostas se voltaram rapidamente para a quebra do sistema financeiro, com
a conseqente contrao do sistema de crdito e, logo, da produo. Os
colapsos financeiros iniciais armaram o cenrio que se seguiria. Uma
desvalorizao da moeda local, inevitvel diante de um dficit comercial
crescente, mas cuja gravidade reside no fato de que ela produz o desata34

NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

mento da "ancoragem" ao dlar, sempre o ponto de partida. O

desatamento da "ancoragem" anterior provoca, como elemento de um
mesmo processo, a queda livre das taxas de cmbio, a fuga de capitais de
curto prazo, a quebra do frgil mercado financeiro (no segmento de
ttulos, como o das aes em bolsa). Disso resulta um aumento astronmico no custo de todos os papis denominados em dlar emitidos pelos
bancos e empresas locais, de forma que se chega, praticamente de um dia
para o outro, insolvncia dos bancos locais, com a suspenso imediata
dos crditos s empresas e o princpio das falncias bancrias em srie. O
esgotamento do crdito de tal forma brutal que os bancos internacionais
entram em pnico e interrompem o refinanciamento dos bancos locais por
meio da retirada de seus depsitos interbancrios e da suspenso das
linhas de crdito j concedidas. Entretanto, eram eles e no os "bancos
centrais" que garantiam, at ento, a liquidez do sistema bancrio. Nem os
bancos e empresas locais nem o governo, no caso da Indonsia, puderam
seguir garantindo o servio de suas dvidas privadas ou pblicas e menos
ainda o pagamento de suas dvidas j vencidas. O FMI teve de intervir para
evitar que estes pases simplesmente se declarassem insolventes. Mas, em
ltima instncia, no o fez como uma verdadeira agncia de crdito
como faz especialmente o FED (Banco Central norte-americano) , que
no momento em que pe em disponibilidade seus recursos no impe
condies. Pelo contrrio, junto com suas ofertas de crditos (extremamente demoradas para se efetivar) imps condies draconianas cujos efeitos
fortemente "pr-cclicos" no fizeram mais do que agravar a recesso.

Os colapsos financeiros caractersticos do regime de acumulao

contemporneo

As circunstncias que envolveram o princpio da crise na sia so

indissociveis de uma situao em que as normas de rentabilidade e as
prioridades do capital monetrio portador de juros imperam sobre todas as
demais, excluindo aquelas que so mais "racionais" do ponto de vista das
necessidades do capital de longo prazo. Vivemos em escala planetria sob
um regime de acumulao no qual, para recuperar a bela metfora de Marx,
predominam os interesses daqueles que pensam que a especificidade do
dinheiro a de "produzir juros como a pereira produz pras".
Uma das dimenses tragicmicas da situao a que assistimos aps o
outono de 1997 a engenhosidade com que os especialistas se puseram a
declarar que em toda a sia a crise se deveu ao fato de que os pases (ou
seja, os governos, os grupos industriais e os bancos) se beneficiaram de
"capital demais". A regio teria vivido generalizadamente "uma era de
dinheiro muito fcil", de tal sorte que a "alocao" destes capitais teria sido
"equivocada", econmica e socialmente, uma vez que tomaram a forma de
emprstimos aos bancos locais ou de aplicaes no mercado financeiro

NOVEMBRO DE 1998

35

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

destes pases. Todos conhecem a crena desenfreada das instituies

financeiras j hipertrofiadas em investimentos imobilirios desmedidos,
imensos projetos de infra-estrutura e gigantescos investimentos agroindustriais, destruidores ao mesmo tempo das condies de existncia do
campesinato e do meio ambiente projetos industriais cuja adequao s
condies do mercado no foram seriamente avaliadas. Mas ningum quer
tirar concluses crticas. Como desconsiderar que a sia nos anos 90 foi a
nica zona de crescimento da economia capitalista mundial, alm dos
Estados Unidos, e portanto a nica capaz de assegurar elevados rendimentos para os investimentos assim como para as aplicaes financeiras?
Ademais, enquanto os interesses vitais dos pases centrais do sistema e o
cdigo de sobrevivncia do regime de propriedade privada no esto em
causa, nem a necessidade de manter intocado o poder poltico (especialmente se este assegura a "ordem" de maneira "eficaz" e impe um regime
de baixssimos salrios), mister fechar os olhos para a corrupo, o desvio
de fundos, os "usos escusos" do capital de origem poltica. A teoria
econmica dominante nada mais do que a fachada ideolgica para a
opresso dos mais fracos e desprovidos de recursos. Diante da anarquia do
modo de produo, ela nada tem a dizer a no ser que tudo "caminha". No
seno depois da crise que ela denuncia a "m alocao", que a sensatez
do reino do mercado poderia ter resolvido.
Dominado pelas finanas e por elas gangrenado, o crescimento
asitico poderia ter prosseguido um pouco mais de tempo. O que encurtou
sua durao foi a forte e prolongada fase de alta do dlar a partir de meados
de 1996. Em sua feio inicial de fenmeno "asitico", o ponto de partida da
crise foi a incapacidade da Tailndia e da Indonsia, mas tambm da
Birmnia, das Filipinas e mesmo de Singapura, de manter a ancoragem de
suas moedas ao dlar, em funo da deteriorao cada vez mais sria e
rpida de suas balanas comerciais. Ocorre que a ancoragem cambial lhes
foi recomendada poucos anos antes pelo mesmo FMI que hoje lhes impe
regras. Para pases de moedas frgeis e com distribuio de renda extremamente desigual, nos quais a fuga de capitais domsticos muito elevada, a
ancoragem a uma moeda forte (normalmente o dlar) o caminho para a
implementao das receitas monetaristas e de reduo da inflao. Todavia,
a ancoragem cambial tambm a condio imposta a pases outrora
coloniais ou semicoloniais para ascender ao estatuto de mercado (financeiro) "emergente". Em termos da taxa de cmbio, os imperativos de rentabilidade e de segurana exigidos pelo capital financeiro internacional para
desembarcar monetariamente em um pas no so os mesmos buscados
pela indstria local. Em determinadas condies chegam mesmo a ser
radicalmente contraditrios. Por mais feroz que seja a explorao da fora
de trabalho nestes pases, no suficiente para compensar a baixa
produtividade. Uma coisa exportar quando o dlar est cotado a 5,3
francos, outra quando est acima de 6 francos.
Ora, os doze a quatorze meses que precederam a queda forada do
baht tailands foram marcados por uma valorizao regular da moeda
36

NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

americana sob a presso principalmente de condicionantes financeiros.

A taxa de cmbio do dlar aumentou de modo persistente a partir da
primavera de 1996, pela simples razo de que o dlar se transformou,
naquele momento, na principal divisa de refgio. Em contraste com a
semi-estagnao dos outros pases da OCDE, a prosperidade americana fez
ainda que de maneira transitria do dlar e dos ativos financeiros
americanos os valores de aplicao mais bem remunerados e seguros para
o capital financeiro mundial em condies de realizar aplicaes de
grandes dimenses.

A "especulao": causa dos colapsos asiticos?

A comear pelo primeiro-ministro da Malsia, muita gente atribuiu

especulao contra as moedas locais a responsabilidade pela crise. A
explicao insuficiente. Dependendo de quem a enuncia, at mesmo
suspeita18. A verdadeira especulao no era aquela, prpria do mercado de
cmbio, que precedeu imediatamente as desvalorizaes tailandesa e
indonsia, e sim aquela que se fez, durante dez anos ou mais, por meio de
investimentos e aplicaes lquidos e seguros fundados na explorao
despudorada da mo-de-obra, na instrumentalizao da ganncia local, na
organizao do escoamento de valor por meio dos juros sobre os emprstimos feitos aos bancos, empresas e autoridades pblicas. Bem entendido,
foram os operadores financeiros profissionais os primeiros, em funo
mesmo de seu "ofcio", a se convencer da incapacidade daqueles pequenos
pases da sia de continuar exportando, mantida a ancoragem cambial ao
dlar. Eles previram, portanto, o carter inevitvel das desvalorizaes e
agiram de modo a preservar o valor dos capitais sob seu controle, a
assegurar os seus ganhos e a engordar os lucros financeiros associados a
todas as previses concretizadas de evoluo dos preos dos ativos
financeiros. Mas isto inerente s finanas de mercado e no desaparecer,
a no ser com o prprio fim destas. O processo da "especulao" no pode
estar limitado apenas ao mercado de cmbio, nem se deve imaginar que ele
poderia ser estrangulado com o recurso a pequenos ajustes. Realizar o
processo de especulao e sugerir que ele possa ser eliminado mediante
pequenos ajustes no tem outro propsito seno o de mascarar as dimenses sistmicas do regime mundial de finanas de mercado, assim como os
fundamentos de carter rentista dos mecanismos de determinao das taxas
de juros e das taxas de cmbio das moedas 19 . Serve ainda para mascarar os
privilgios que os Estados Unidos se arrogam (que ns denominamos
"senhoriagem" por referncia Idade Mdia), ou seja, sua capacidade de
oferecer uma "remunerao ao dinheiro" muito elevada sem ter de se
preocupar ao contrrio de qualquer outro pas do mundo que quisesse
fazer a mesma coisa com seus efeitos sobre a "competitividade-preo" e,
conseqentemente, sobre as suas exportaes. Muito antes que os operado-

NOVEMBRO DE 1998

37

(18) Um exemplo tpico o

artigo de Jacques Delors: "Les
fruits amers de la spculation".
Le Nouvel Observateur, 15/01/
98.

(19) James Tobin e os partidrios do projeto que leva seu

nome sublinham que este seria impotente para impedir os
movimentos de apropriao de
lucros em grande escala ou de
fuga de valores denominados
em certas moedas para uma
moeda-refgio.

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

res pudessem tomar posio nos mercados de cmbio, em vista da hiptese

cada vez mais provvel de desvalorizao das moedas asiticas, a capacidade exclusiva dos Estados Unidos de se antecipar a todos os outros pases
concorrentes e atrair para si a liquidez financeira mundial se fez valer.

Os mecanismos de contgio regional e a extenso da crise em direo

Coria e ao Japo

A brutal contrao bancria e a retrao dos gastos pblicos que se

seguiram imediatamente quebra dos mercados e do sistema financeiro na
sia depois da desvalorizao do baht tailands, da rpia indonsia e a
seguir das outras moedas da regio foram semelhantes aos processos que se
seguiram desvalorizao do peso mexicano no incio da crise de 1994-95.
Mas diversos traos distinguiram, desde logo, a crise asitica da crise
mexicana: o carter predominantemente privado do endividamento externo
junto aos bancos internacionais; o entrelaamento comercial muito estreito
de economias todas voltadas para a exportao; a incapacidade do Japo,
em razo de suas prprias dificuldades, de desempenhar junto aos pases
primeiramente afetados, a Tailndia ou a Indonsia, o papel de fornecedor
de crdito, que os Estados Unidos, em ltima instncia, assumiram para
refrear a crise mexicana.

Os mecanismos cumulativos de contrao interna e inter-regional

O primeiro elemento constitutivo da transio para a recesso

fornecido por este entrelaamento estreito de economias que foram todas
elas construdas sob o modelo de "crescimento puxado pelas exportaes",
mas que necessitavam umas das outras como mercado. No caso da
Tailndia, da Indonsia, da Malsia e das Filipinas, mas tambm da China,
mais de 50% das trocas eram regionais, das quais cerca de metade com o
Japo. O montante relativo das exportaes regionais era um pouco inferior
no caso da Coria, mas em termos absolutos era muito superior. A
capacidade de produo dos chaebols viu-se ameaada pela perspectiva de
que o crescimento regional permaneceria nos mesmos patamares do incio
da dcada. O carter simultneo da queda nas taxas de cmbio no conjunto
dos pases afetados e da contrao dos mercados em cada um deles anulou
o efeito clssico de reaquecimento que se segue s desvalorizaes, abrindo
espao para um processo de deflao que chegou a assumir propores
importantes.
Nas economias construdas com base na manuteno de fortes
desigualdades na distribuio da renda, que as condenam a ser "puxadas
pelas exportaes", o encolhimento dos mercados externos no pode ser
38

NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

compensado pela demanda interna. Pelo contrrio, nestas economias a

contrao da demanda externa ir contribuir para a reduo acelerada da
demanda interna, uma vez que tanto os lucros industriais quanto os magros
rendimentos do trabalho assalariado desaparecem quando as exportaes
encolhem. Um movimento cumulativo de contrao dos mercados asiticos
internos e externos, de deflao nos preos de venda dos produtos e de
concorrncia industrial e comercial cada vez mais intensa comea ento a se
auto-alimentar.
Em 17 de outubro de 1997, embora dispondo de reservas cambiais
importantes e no tendo sido objeto de nenhum ataque contra sua moeda,
Taiwan decidiu, como forma de preveno, desvaloriz-la em 10%. Foi o
que desencadeou a crise seguinte nas principais bolsas asiticas, inclusive
a de Hong Kong, de capital importncia. Tornou-se ento cada vez mais
inevitvel um desatrelamento do dlar de Hong Kong em relao ao dlar
americano. Desta vez, a queda das bolsas asiticas, por vrios dias seguidos,
ensejou um incio de disseminao propriamente mundial da tendncia
baixista das bolsas, da qual Nova York foi, por dois dias (27 e 28 de outubro
de 1997), simultaneamente o epicentro e a escala rumo Europa. Nos
Estados Unidos e na Europa os mercados se recuperaram rapidamente. O
mesmo no aconteceu na Coria e no Japo, onde os grupos industriais e os
bancos comearam a sofrer a reao imediata da recesso, que se espalhou
pelas economias vizinhas.
Em 21 de novembro, o governo coreano foi obrigado a reconhecer
que os bancos eram incapazes de honrar suas dvidas externas e que ele
deveria recorrer ao FMI sob condies que seriam discutidas mais adiante.
No Japo, o anncio da falncia da corretora Yamaichi, em 24 de novembro,
provocou uma forte queda no ndice Nikei. Essa falncia denuncia a
extrema fragilidade de um sistema bancrio e financeiro que concentra uma
srie de problemas cujos desdobramentos so e sero cada vez mais
mundiais. O Japo foi intimado pelos Estados Unidos e pelos dirigentes do
FMI a colocar seus negcios em ordem e a se alinhar com as instituies
econmicas americanas. Em dezembro, o rpido agravamento da situao
coreana exigiu uma nova misso do FMI a Seul, ao mesmo tempo que
tinham lugar em Nova York reunies entre os bancos coreanos e o consrcio
dos grandes bancos credores para obter um relatrio sobre as dvidas j
vencidas ou que venceriam nos trs meses seguintes, de cerca de 18 bilhes
de dlares.

O papel da Coria na propagao internacional da crise

A Coria possui a dcima segunda base industrial do mundo; os outros

pases da regio gravemente atingidos naquele momento Tailndia,
Indonsia, Malsia e Filipinas tm, em comparao, sistemas bancrios
hipertrofiados e uma base industrial frgil, ainda dominada pelos setores
NOVEMBRO DE 1998

39

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

tradicionais e com custos salariais muitos baixos, e so exportadores de

produtos primrios, minerais, agrcolas ou silvestres. A Coria um dos mais
importantes pases exportadores de produtos industriais, no apenas da
sia, mas de todo o mundo. No momento em que sofreu o colapso de seu
mercado financeiro e o desabamento de sua moeda, o wong, to forte
quanto o do baht, a Coria no era um pas de dficit comercial elevado,
como a Tailndia, e sim superavitrio. Sua vulnerabilidade est em ser uma
economia cuja atividade industrial depende em um grau to elevado das
exportaes que a menor diminuio na demanda externa, especialmente
na da regio, a afeta brutalmente. Seu crescimento tambm se assentou em
enormes planos de investimento, quase sempre irrealistas, nascidos da
desenfreada rivalidade oligopolstica entre os conglomerados industriais
(os chaebols). At a ecloso da crise, estes estavam ainda parcialmente
protegidos de certas exigncias da concorrncia mundial, notadamente no
que diz respeito ao acesso ao crdito. Em pleno regime de finanas de
mercado, eles se beneficiaram de um sistema financeiro domstico similar
ao que se costuma chamar de finanas "administradas". O montante de
crdito colocado sua disposio pelos bancos, com a cauo do Estado, foi
praticamente ilimitado. Sem estes crditos, os conglomerados no teriam
sequer cogitado e muito menos realizado seus investimentos. Os bancos
coreanos, por sua vez, se beneficiaram, junto aos bancos internacionais,
japoneses e europeus, das condies de refinanciamento e das facilidades
para obteno de emprstimos excepcionais. Os experts dizem agora que
estes foram emprstimos imprudentes, l onde h apenas um ano parecia
ser possvel obter garantias slidas: nova e perfeita expresso da anarquia
profunda do sistema capitalista e do carter bem "falvel" do mercado
supostamente onisciente.
No demais insistir na articulao entre os dois mecanismos de
propagao, industrial e bancrio, que esto em questo aqui. No caso dos
emprstimos dos bancos estrangeiros aos bancos coreanos, os ttulos
duvidosos so resultado de crditos acordados com os conglomerados
industriais. Constituem, portanto, a expresso financeira de capacidades
produtivas em busca de mercado. Dado o estado atual do mercado mundial,
essas capacidades so excedentes. Representam o capital destinado a ser
marginalizado. Depois do diktat imposto Coria pelo FMI, o caminho
estava aberto para que grupos americanos e europeus arrematassem as
firmas coreanas. Por ora, os eventuais compradores no esto se acotovelando. A revista americana Business Week destaca a determinao dos chaebols
em manter sua independncia. Alguns estudos estimam que uma parte das
capacidades excedentes, que pode chegar a um tero em muitas indstrias,
est destinada ao desmantelamento. Se isso verdade, os crditos dos
bancos coreanos esto perdidos para sempre. Mas na mesma condio esto
os dos bancos estrangeiros que tiveram a imprudncia de refinanci-los.
Cientes deste encadeamento, os bancos coreanos anunciaram na vspera do
Natal que poderiam ser obrigados a proclamar uma moratria sobre parte de
sua dvida, uma maneira polida de dizer que ela era impagvel. Os bancos

40

NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

estrangeiros no tiveram outra escolha a no ser conceder um adiamento

provisrio de um ms antes de negociar as condies de reescalonamento.
Aps janeiro de 1998, a situao coreana pode ser definida da seguinte
maneira. Se os chaebols conseguirem aumentar sua participao no mercado rebaixando seus preos, os bancos japoneses e ocidentais tero alguma
esperana de reduzir suas perdas. Mas neste caso a concorrncia pela baixa
dos preos e a deflao dos preos industriais se estendero pelo restante
da economia mundial, a comear pelo Japo e pelos Estados Unidos. Se os
chaebols no lograrem utilizar sua capacidade produtiva instalada, a falncia
em cadeia ser inelutvel, tendo no Japo o seu primeiro elo. Estes dois
cenrios vo condicionar a reao crise qualquer que ela venha a ser. No
auge de sua prosperidade, a Coria representou tambm um mercado
interno nada desprezvel. Suas importaes provenientes do Japo nunca
representaram menos do que 7% das exportaes japonesas. O incio da
recesso ir reduzi-las seriamente, mas afetar tambm o volume das
importaes provenientes dos Estados Unidos e da Europa. No incio de
1998, as previses anunciavam um recuo de 25% na atividade industrial, de
vrios pontos no produto interno bruto e um desemprego de mais de trs
milhes de trabalhadores. Os produtos estrangeiros so os primeiros
afetados pela queda na demanda, reflexo de uma populao que se sente
agredida pelo imperialismo e opta pelos produtos coreanos. Os assalariados
so as principais vtimas deste processo e uma parcela significativa deles
decide lutar sindical e politicamente para limitar a gravidade do golpe que
a burguesia coreana lhes est impondo para garantir sua prpria existncia.
Essa burguesia tem de fazer face a um assalto externo violento. Beneficiouse durante muito tempo do tratamento especial de eleita por parte do
imperialismo americano. Submeteu a jovem classe operria coreana, assim
como a juventude estudantil, a um taco de ferro de enorme brutalidade.
Tornou-se arrogante, como um novo-rico, em seu lugar na arena capitalista
mundial. Sublinhar a dimenso da agresso imperialista no tratamento
dispensado Coria antes de mais nada uma maneira de caracterizar com
um mnimo realismo o perodo atual.
A Coria, Taiwan e a China foram, de fato, os raros pases da economia
mundial em que as classes capitalistas ou burocrtico-capitalistas, no caso
da China "popular" provaram capacidade real de criar uma base de
acumulao prpria por elas mesmas e no como agentes subordinados
dos pases centrais de fundamento industrial. Tambm deram provas de
sua disposio para defender este projeto a despeito da hostilidade
crescente dos pases centrais do sistema, os Estados Unidos mas tambm o
Japo, para quem a ameaa potencialmente mais direta. Durante as
negociaes de preparao para o seu ingresso na OCDE, entre 1993 e 1996,
a burguesia coreana ainda foi capaz de salvaguardar os elementos centrais
de seu dispositivo de defesa de uma acumulao autnoma: o acesso
controlado ao mercado interno e, de modo ainda mais estrito, ao mercado
financeiro de Seul e um processo de desregulamentao financeira e de
"retrao do Estado" cuja lentido fora cuidadosamente estudada. O capital

NOVEMBRO DE 1998

41

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

financeiro mundial enfurecia-se diante de tamanha resistncia e aguardou

sua hora. A crise asitica e os erros cometidos pela burguesia coreana lhe
ofereceram a oportunidade de vingana. Um ms depois que a Coria
dirigiu seu apelo ao FMI, j no restava nada do dispositivo anterior. As
delegaes do FMI e do Banco Mundial, assim como os banqueiros e altos
funcionrios dos pases do G-7, transformaram os hotis de Seul em
quartis-generais de um tipo "moderno" de ocupao poltica. Sob o
pretexto de organizar a "ajuda", esses emissrios reduziram a soberania
coreana a muito pouca coisa. Eles no se preocuparam sequer com as
formalidades. Antes de deixar Seul em dezembro de 1997, o diretor-geral do
FMI, Camdessus, fez com que os trs candidatos Presidncia assinassem
um compromisso de respeitar os termos que viriam a ser ditados ao
presidente que deixava o cargo. Quinze dias mais tarde, diante da ameaa
dos bancos coreanos de no pagar os juros devidos sobre os emprstimos
externos, os emissrios do G-7 retornaram a Seul. Comandados pelo subsecretrio de Estado do Tesouro americano, endureceram ainda mais as
condies impostas burguesia coreana, ameaada pelo risco de que a
recesso interna tomasse um curso incontrolvel.

O FMI e os bancos do G-7 em face das dvidas privadas e dos crditos

irrecuperveis

Aps o comeo da crise na sia, o FMI foi posto em primeiro plano

entre os dispositivos mobilizados para tentar conter e limitar os efeitos
financeiros potencialmente devastadores. Na crise do Mxico, a proximidade do incndio da crise e suas implicaes internas imediatas levaram os
Estados Unidos a contribuir de maneira direta com o plano de "salvao
financeira" com montantes significativos (perto de um tero do pacote
anunciado). A interveno do FMI foi de aproximadamente 30 bilhes de
dlares. No caso da sia, os planos de salvao financeira estiveram muito
mais direta e completamente sob responsabilidade do FML Os montantes de
investimento anunciados chegaram rapidamente a mais do que o triplo: 17
bilhes para a Tailndia, 33 bilhes para a Indonsia e 58 bilhes para a
Coria. No segundo caso, foram impotentes para evitar seja a queda do
regime de Suharto, seja a transformao da recesso em depresso.
diferena do Mxico, a origem da dvida de muitos dos pases
asiticos no foi o dficit governamental. Tratou-se de um endividamento
privado no quadro de operaes financeiras capitalistas, sensvel aos bons
lucros e portanto de fcil solvncia das dvidas. A Coria, por exemplo, que
jamais se comprometeu com despesas sociais, tem um dficit pblico
insignificante. Sua dvida produto dos "agentes econmicos" privados. Em
grau menor, o mesmo vale para os pases vizinhos. Os emprstimos
contrados por estes agentes privados fizeram parte, tanto no montante
quanto no aval, de cadeias de crditos e dvidas muito longas e imbricadas.

42 NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

Contrariamente ao que se diz com freqncia para justificar as finanas de

mercado liberalizadas e mundializadas, a mundializao financeira no ps
fim "economia de endividamento", to questionada aps 1975. Diversificando os instrumentos de financiamento, que so tambm os instrumentos
de valorizao do capital monetrio, a "economia de endividamento"
recebeu um impulso sem paralelo. A liberalizao e a desregulamentao
financeiras, assim como a ascenso da toda-poderosa ideologia do "mercado que sempre tem razo", tornaram o acompanhamento e a fixao de
valores pelas autoridades monetrias praticamente impossveis. Assistiu-se
notadamente ao desenvolvimento em larga escala por parte das instituies
financeiras, bancrias e no-bancrias, das prticas ditas "extrabalano". O
envolvimento nos mercados de "produtos derivados" (que levaram o
Barings falncia) faz parte destes negcios, assim como muitos dos
emprstimos de alto risco que os bancos ocultam de seus balanos, mas que
sobrecarregam seus passivos at o momento em que estes se tornem
irrecuperveis. Os banqueiros da "velha escola", que assistiram aos crashes
bancrios de 1929, acompanham essas novas prticas com inquietude. H
alguns anos, o belga G. Lamfalussy observou que, enquanto o Banque des
Rglements Internationaux (BRI) da Basilia disps durante trinta anos de
estimativas confiveis sobre os nveis de endividamento dos pases vis--vis
os bancos internacionais, depois da metade dos anos 80 j no existia a
menor informao sobre os montantes exatos deste endividamento e menos
ainda sobre a configurao dos crditos de risco ou de alto risco. Na sua
opinio, "ningum tem a menor idia da estrutura de interdependncias" 20 .
Os fatos deram razo como nunca ao banqueiro belga. Aps o incio
dos colapsos asiticos assistiu-se a uma elevao permanente, semana a
semana, da dvida dos grupos industriais dos principais pases envolvidos. No
caso da Coria, no fim de 1997 ela passou de cerca de 20 bilhes de dlares,
em meados de novembro, para 100 bilhes no momento da chegada da
misso do FMI, no princpio de dezembro, chegando a 200 bilhes logo aps
o Natal, quando o governo coreano se viu obrigado a apelar ao FMI e aos
principais pases cotistas desta instituio, tamanha a urgncia de que se
revestia o desbloqueio de fundos. Da mesma forma, a estimativa do montante
das dvidas das instituies privadas indonsias quadruplicou em dois meses
e atingiu, dependendo das fontes, entre 160 e 200 bilhes de dlares. Em 12
de novembro, um escritrio de Hong Kong estimou em 500 bilhes de
dlares os crditos duvidosos de nove pases da regio. Depois viramos a
saber que eles eram ainda mais elevados e principalmente que a situao de
certos pases dava s suas dvidas o estatuto de irrecuperveis.
No caso do sistema bancrio coreano, os grandes bancos credores
estrangeiros tiveram interlocutores representativos e dotados de mandato
com quem negociar. Entre janeiro e maro de 1998, eles puderam ento
negociar os planos de reescalonamento progressivo e definir em que
categorias encaixar seus crditos. No caso da Indonsia, a dimenso muito
menor das empresas, assim como seus vnculos com o poder poltico
ditatorial corrupto, no permitiram, a despeito dos esforos do FMI, um tal

NOVEMBRO DE 1998

43

(20) Euromoney, junho de

1994.

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

tipo de negociao. Muito antes da queda de Suharto, medida que a crise

se agravava na Indonsia, que as falncias se multiplicavam e que a paralisia
e a incerteza poltica aumentavam, os bancos ocidentais e japoneses, mas
tambm os de Singapura e Hong Kong, tiveram de enfrentar o que os
comentaristas foram forados a chamar de situao de "moratria de fato",
vale dizer, de moratria selvagem. Tanto por incapacidade real quanto pelo
fato de que lucravam com a anarquia crescente, os bancos e as empresas
indonsias devedoras simplesmente se recusaram a reconhecer suas dvidas
e colocaram os credores externos diante do fato consumado. Em grau bem
menor, a situao se produziu na Tailndia. A parte da dvida bancria
asitica sobre a qual os credores puderam negociar com parceiros representativos no constitua mais do que uma frao dos emprstimos mais
importantes, largamente irrecuperveis. O seu montante exato ainda em
grande medida desconhecido, levando o diretor-geral do FMI, em setembro
de 1998, a lanar um apelo em forma de bravata a todos os agentes do
mercado financeiro, os bancos internacionais frente, para que anunciassem a situao exata de seus balanos.
nesse quadro que se deve situar a interveno do FMI e analisar os
meios de que dispe. Ele tem por obrigao tentar impedir que a cadeia
internacional de dvidas se rompa, que a pirmide de obrigaes mltiplas
no desmorone. E tem de faz-lo sem conhecer sua constituio e sua
configurao exatas, nem tampouco o montante preciso, apenas que ele
astronmico. Deve erguer um dique que contenha as guas que vm de
todos os lados e correr de uma fenda a outra, com meios que so muito
limitados. Em fim de novembro, uma vez lanados os programas de ajuda
aos bancos tailandeses e indonsios, portanto antes que a crise atingisse a
Coria, o FMI j no dispunha de mais de 50 bilhes de dlares. Ademais,
estes nem eram fundos imediata e livremente disponveis. Esta foi uma das
razes da extrema lentido com que os fundos anunciados foram postos
disposio dos pases; a outra foi a necessidade de obter garantias de que
as "reformas" impostas seriam de fato implementadas. Quando os fundos de
interveno correntes se esgotaram, o FMI foi obrigado a solicitar aos
principais pases acionistas (o G-7 mais a Sua) que pusessem sua
disposio os fundos correspondentes s suas contribuies estatutrias em
momentos de crise aguda. Em certos casos esses fundos so extrados das
reservas externas depositadas sob o controle do Banco Central e do
Ministrio das Finanas. Assim, o pas desguarnece as reservas que ele
prprio poderia necessitar para combater ataques especulativos, mas o
governo tem as mos livres para agir. Em outros casos, os fundos devem ser
retirados do oramento do Estado, o que implica aumento na carga
tributria. o caso dos Estados Unidos, onde a operao exige a interveno
e a aprovao do Congresso.
Foi por isso que os "pacotes de ajuda" Coria e Indonsia
anunciados pelo FMI enfrentaram as maiores barreiras para se materializar.
verdade que o FMI deu prioridade s tentativas vs de salvamento
financeiro da Rssia. Foi necessrio mais que um ano para que as
44

NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

contribuies estatutrias dos Estados Unidos chegassem s mos do FML

Sem contar as inmeras reunies realizadas para discutir o futuro do FMI e
os meios para domar as crises financeiras de dimenses mundiais que
renderam um debate intenso e muito instrutivo, mas que no conduziu a
nenhuma concluso.

Aextenso dos mecanismos de propagao para alm da sia e a progresso

mundial da crise

Nesta ltima seo trataremos de utilizar o quadro analtico esquematizado anteriormente para formular uma apreciao sobre o estado atual da
articulao entre as dimenses financeiras e econmicas da crise, assim
como sobre o momento de sua progresso no plano mundial. Retomaremos
ento os trs mecanismos de propagao que foram apresentados no incio.

A propagao pela contrao da demanda e pela baixa dos preos

O mecanismo dito "deflacionista"21 aquele pelo qual a propagao

mais lenta, mas cujos efeitos so mais profundos, desenhando um quadro
no qual os fatores de fragilidade financeira e de contgio pela via do pnico
das bolsas tendem com muito maior probabilidade a assumir carter
devastador.
O primeiro ponto que convm sublinhar que a queda da produo
e das trocas se propaga de modo cumulativo por meio da retrao dos
mercados de exportao, assim como pela intensificao da concorrncia
que todos os exportadores travam nos mercados mundiais. Mas esse
processo no se esgota no Sudeste Asitico. A propagao pela contrao
da demanda interna e externa e pela baixa dos preos no tem nesta
regio o carter espetacular que tiveram entre agosto e dezembro de 1997,
porm mais do que nunca esto em ao. A este respeito, trs elementos
devem ser levados em conta. J assistimos em muitas outras ocasies
transformao de recesso em depresso em diversos pases. Existe recesso quando as relaes econmicas subjacentes aos componentes da
demanda efetiva permanecem intactas, tornando perfeitamente possveis
tentativas de reaquecimento, aps um certo prazo, por meio das formas de
recuperao cclicas, induzidas normalmente por uma retomada do consumo privado e dos investimentos, bem como das intervenes pblicas de
retomada da atividade. H depresso quando a queda da taxa de lucros,
por um lado, e os mecanismos cumulativos de retrao da produo e das
trocas, por outro, assumem dimenses tais que se torna impossvel, seno
intil, a utilizao das medidas clssicas de reaquecimento, enquanto as
condies de rentabilidade no estiverem restabelecidas. Este , atualmen-

NOVEMBRO DE 1998

45

(21) No de deve perder de

vista jamais que a deflao no
o "inverso" ou o correspondente simtrico da inflao e
que os remdios para combat-la so muito mais difceis.
No se trata de um fenmeno
monetrio e sim de uma disfuno que afeta o corao da
produo e das trocas, sob a
forma de uma contrao cumulativa da produo, da demanda interna e das trocas.

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

te, o caso da Coria. possvel reconhecer uma depresso, por oposio

a uma simples recesso, quando se constata o desmoronamento dos
fundamentos institucionais essenciais, no apenas de acumulao de
capital, mas da atividade econmica elementar como tal. Este o caso, de
feies dramticas, da Indonsia e, em grau menor, da Tailndia, de
maneira que a regio inteira est ameaada pela depresso. Vimos, em
segundo lugar, a que ponto a conjuntura da economia japonesa e suas
perspectivas esto ligadas s do plo asitico como um todo. Ora, este
plo no foi construdo politicamente; pelo contrrio, est atravessado de
rivalidades muito fortes (Japo-China, China-Taiwan, sem falar dos Estados do subcontinente indiano). Ele nem sequer est organizado em torno
do iene, moeda do principal pas da regio, j que foi ao dlar que a
maioria destes pases ancorou suas moedas como condio para ascender
categoria de "mercado financeiro emergente".
Por fim, o terceiro aspecto concerne China. Embora tenha sido capaz
de se proteger dos efeitos da propagao em sua fase aguda de 1997 em
razo de seu menor grau de abertura, da maior proteo no plano financeiro
e da dimenso da sua demanda interna e ainda que fortes consideraes
polticas orientadas pelas relaes com os Estados Unidos, impelindo no
sentido de uma "ao responsvel", tenham detido os dirigentes chineses de
desvalorizar o yuan, o pas vem sofrendo cada vez mais duramente nos
ltimos meses os efeitos da deflao regional. Programada para 10%, depois
revista para 8%, a taxa de crescimento dever, com maior verossimilhana,
recuar para 5%22, antecipando j a falncia de um organismo financeiro de
primeiro plano, devedor de 2,4 bilhes de dlares a bancos estrangeiros. A
China pode vir a ser o teatro de uma crise do sistema bancrio. Sua
classificao de "risco-pas" cresce regularmente, de maneira que os crditos
bancrios incorporam cada vez mais risco e demandam uma remunerao
mais cara, enquanto, paralelamente, diminuem a atratividade da China para
os investimentos diretos externos provenientes dos pases da OCDE e a sua
capacidade de socorrer a praa financeira de Hong Kong.
A propagao por retraimento da produo e das trocas no poderia
se restringir aos limites da sia. Na fase atual, os produtos de base,
minerais e agrcolas, mas tambm e sobretudo os industriais, ou seja,
aqueles classificados como commodities, esto entre os mais poderosos
vetores de propagao mundial da crise pela via da queda nos preos,
concorrncia exacerbada e reduo da produo. Este processo incide
sobre o petrleo, os produtos minerais no-estratgicos e os produtos
agrcolas tropicais, o que clssico em situaes deste tipo. Mas incide
tambm e muito fortemente sobre os produtos de base industriais
produtos petroqumicos, metais de base etc. e atinge mesmo as
memrias de computadores. Aps o incio de 1998 este processo castigou
com toda fora os pases no-membros da Trade e continuar a faz-lo,
conduzindo degradao da balana comercial e principalmente a quedas
nas exportaes com repercusses imediatas, freqentemente de efeito
multiplicador elevado, sobre o nvel de atividade interna. Durante alguns

46

NOVOS ESTUDOS N. 52

(22) Segundo estudo de The

Economist de 24-30 de outubro de 1998.

FRANOIS CHESNAIS

meses este processo beneficiou os pases industriais consumidores destes

produtos o que se classificou como "efeitos benficos" da crise e
avanou como argumento de que, em funo destes efeitos, tais pases
estariam protegidos da crise. Todavia, uma vez que o poder de compra
dos pases produtores condiciona sua capacidade de importar, o efeito
reverso no tardar a se fazer sentir.
Para os Estados Unidos, desde logo, mas tambm para a Unio
Europia, a propagao da crise assume a forma de encolhimento de seus
mercados e de queda nas suas exportaes. Os Estados Unidos experimentaram um recuo de suas exportaes para a sia durante todo este ano. Os
dficits mensais da balana comercial americana anunciam um dficit anual
recorde para 1998, e tambm para 1999. O carter de moeda-refgio que o
dlar possui como nenhuma outra moeda ( bastante duvidoso que o euro
venha a adquirir poder semelhante to cedo) permite supor que os
investidores nacionais ou estrangeiros vo pensar duas vezes antes de se
aventurar a especular sobre uma baixa do dlar. Com isso a conjuntura
domstica americana vem sendo pouco a pouco conquistada pela conjuntura internacional. Em agosto, a revista Business Week caracterizou a
conjuntura como a de "uma economia la Jekyll e Hyde". De um lado, a
demanda interna contrai-se fortemente. De outro, a demanda externa
comea a se tornar sensvel, atingindo a partir de maio o ndice da produo
industrial. A situao tornou-se cada vez mais difcil para os industriais da
informtica, especialmente os fabricantes de semicondutores e computadores, j que uma parte importante dos negcios feita, aps dez anos, sob a
forma de exportaes para a sia. Os grupos Intel, Compacq e HewlettPackard anunciaram baixas nos lucros e conseqentemente nos dividendos
a serem repassados. No setor automobilstico o desafio para os grupos
americanos a defesa de partes de seu prprio mercado interno. A greve na
General Motors foi uma resposta inteno da sua direo de diminuir o
emprego, reduzir fortemente os contratos estveis de trabalho e deslocar ao
mximo as tarefas produtivas para as plantas situadas no Mxico, com custos
salariais mais baixos. Mas um endurecimento assim brutal por parte da
direo do grupo reflete tambm a concorrncia acirrada que as firmas
americanas vm sofrendo das japonesas e coreanas, para quem o mercado
americano a nica sada possvel para limitar perdas amargadas na sia.

O peso crtico dos crditos duvidosos e a vulnerabilidade financeira

sistmica

J insistimos bastante quanto aos mecanismos de propagao internacional em operao na esfera da produo e das trocas (aquilo que ns
chamamos equivocadamente de "esfera real"). Esses mecanismos traam
seus caminhos lenta mas inexoravelmente. Essa caminhada , por assim
dizer, "subterrnea" em relao esfera financeira. No seria difcil seguiNOVEMBRO DE 1998

47

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

la e estim-la estatisticamente; logo, prev-la. Se isto no foi feito at o

presente porque tem havido da parte daqueles que anunciam o triunfo do
mercado uma recusa a reconhecer que a economia mundial avana em
direo a uma reedio da crise dos anos 30. So estes mecanismos "reais"
que "onda aps onda vm testar os diques da economia global"23, at que
neste ou naquele pas a situao chegue a um tal ponto que suscite o
desencadeamento de ataques especulativos e as estratgias de arbitragem
financeira cujos efeitos de fundo consistem em provocar mais uma crise
financeira com algumas das caractersticas, seno todas, das crises mexicana
de 1995 ou asitica de 1997. Os efeitos so brutais e socialmente muito
custosos. A sua conseqncia aumentar o conjunto de economias em
recesso e mesmo em depresso, mas tambm acentuar cada vez mais os
elementos de vulnerabilidade financeira sistmica.
Os acontecimentos dos dois ltimos meses so particularmente
instrutivos de como a magnitude alcanada pela concorrncia entre os
bancos e as instituies financeiras no-bancrias (os fundos de investimento e as empresas financeiras especializadas), assim como a presso resultante da necessidade de manter em um nvel elevado a cotao de suas aes
em bolsa, obrigaram os bancos a assumir operaes financeiras cada vez
mais arriscadas. A situao particularmente sria de vez que os grandes
bancos internacionais simultaneamente acumularam crditos duvidosos
cada vez mais pesados muito pesados mesmo e esto se refinanciando
mutuamente. Dois exemplos ilustram este caso. O primeiro o da Rssia em
setembro de 1998, que permite mensurar a gravidade das repercusses dos
colapsos financeiros nacionais (portanto "locais" do ponto de vista das
finanas mundializadas que tentam nos vender como to cheias de mritos)
sobre os bancos detentores de crditos que se tornaram irrecuperveis ou
quase. Enquanto o rublo desabava, seguido pelo sistema financeiro como
tal, e a Rssia declarava unilateralmente uma moratria das dvidas privadas
e pblicas junto aos credores estrangeiros, os comentaristas se apressaram
em dizer que as conseqncias seriam mnimas, uma vez que o pas no
representava mais que 1% do comrcio mundial. Isso, apenas se no se levar
em conta o montante de crditos duvidosos ou irrecuperveis afetando os
balanos de numerosos bancos j duramente prejudicados pelos reescalonamentos ou moratrias de fato na sia. As conseqncias do crash financeiro
russo foram, portanto, muito superiores ao peso do pas no comrcio
mundial, manifestando o carter especfico e parcialmente "autnomo" da
fragilidade financeira na progresso mundial da crise global. O segundo
exemplo oferecido pela maneira como as operaes de emprstimo e de
refinanciamento em favor de uma s empresa financeira, o Hedge Fund
LCTM, ela prpria envolvida em operaes de aposta financeira pura (aqui
a imagem do cassino sem dvida aceitvel desde que no nos esqueamos
jamais de nos questionar sobre a origem do dinheiro distribudo aos
jogadores vencedores), colocaram em perigo uma cadeia de crditos e de
dvidas suficientemente importante para exigir uma operao de salvamento coordenada pelo FED.

48

NOVOS ESTUDOS N. 52

(23) Emprestamos esta expresso a Pascal Blanqu ("Scnario: L't indien", Conjoncture.
Paribas, julho de 1998).

FRANOIS CHESNAIS

Os Estados Unidos e os pases europeus do G-7 se empenharam em

fazer parecer que o principal, seno o nico, fator srio de risco financeiro
sistmico seriam os bancos japoneses. A crer em certos especialistas, no
cenrio imediato seria o Japo o elo mais crtico do sistema de relaes
financeiras internacionais.
Examinemos a situao mais de perto. O Japo sofreu dolorosamente
a crise de seus vizinhos asiticos, no momento em que se recuperava
lentamente de uma situao de recesso latente que havia conhecido desde
1991. Nos anos 90, o Japo orientou fortemente seu comrcio e seus
investimentos para a sia. Em 1997, 41% de suas exportaes destinaramse regio, assim como 23% do seu fluxo de investimento. O desabamento
das trocas regionais afetou o Japo da mesma forma que os outros pases da
regio e muito mais intensamente do que os demais pases do G-7. A
interrupo nos pagamentos dos bancos e empresas da Tailndia e da
Indonsia e o reescalonamento das dvidas da Coria vieram acrescer cerca
de 250 bilhes de dlares em crditos duvidosos aos 550 bilhes j
contabilizados nos balanos dos bancos japoneses. O impacto "real" da
recesso na regio se estendeu para o Japo quase to rapidamente quanto
para a Coria. Em 1998, o crescimento do Japo ser negativo, de tal
maneira que mais uma vez o pas est formalmente em recesso. a ele, no
entanto, que se pede em primeiro lugar que erga diques contra a crise.
Os Estados Unidos, mas igualmente os membros europeus do G-7,
esperam do Japo (ou pelo menos fazem de conta que esperam para
atender sua opinio pblica interna) duas coisas. necessrio, em primeiro
lugar, que ele reative sua demanda interna a uma escala e com rapidez
suficientes para sustentar as compras externas de que os pases exportadores da regio, bem como suas prprias empresas industriais, tanto precisam.
portanto solicitado ao governo japons que reduza os impostos e financie
os grandes empreendimentos a fim de reaquecer a economia japonesa sem
ter de esperar uma retomada regional que demorar muito a vir. O programa
mnimo que se supe poder produzir o efeito esperado exigiria algo em
torno de 300 bilhes de dlares. Isso permitiria, teoricamente, frear a
extenso internacional da crise para fora da sia, assim como desacelerar o
crescimento vertiginoso do dficit externo americano. Espera-se ainda do
Japo que financie um gigantesco programa de recompra por parte dos
bancos de seus crditos irrecuperveis. Para que esta operao tivesse o
mnimo de credibilidade seriam necessrios 300 bilhes de dlares suplementares a serem levantados como por milagre. Os analistas mais audaciosos propem ento simplesmente que o governo japons financie suas
despesas com emisso monetria pura. Em tempos de crise, mesmo as
receitas mais desprezadas pelo pensamento oficial podem quebrar o galho!
O governo e a Dieta japonesa terminaram obtemperando a esse segundo
ponto. A lei que autorizava a socializao das perdas bancrias foi votada e
a nacionalizao do Industrial Bank of Japan anunciada. Todavia, as
medidas de financiamento adotadas no so aquelas associadas a uma
retomada econmica inflacionista.

NOVEMBRO DE 1998

49

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

O contgio internacional pela via das bolsas de valores

O terceiro mecanismo de propagao se d mediante o contgio do

pnico nas bolsas de valores. aquele cuja evoluo a mais difcil de
prever, em razo da forma sbita caracteristicamente irracional com
que as mudanas intervm na opinio mdia dos operadores das bolsas,
assim como pela rapidez com que se difundem de uma praa financeira a
outra as suas expectativas, sejam otimistas, sejam de pnico. Este mecanismo tambm o menos sincronizado com os dois outros.
Agora, passados os quinze meses que nos separam da crise cambial e
do crash na Tailndia e na Indonsia, podemos ver uma interao clara
entre o avano da deflao e o agravamento da vulnerabilidade do sistema
financeiro. Entretanto, a evoluo do mercado de aes no curso deste
mesmo perodo se fez de maneira totalmente desassociada. Uma vez
passado o mini-crash de fim de outubro de 1997, a crise asitica produziu
o reforo da "exuberncia irracional" dos investidores e provocou um boom
nas bolsas de valores cujo primeiro efeito foi o de ajudar os governos a
mascarar a gravidade da crise asitica e a fantasiar em torno da tese da "crise
circunscrita sia"; serviu tambm para preparar o terreno a um retorno da
crise que ser necessariamente muito forte. Segundo o Banco Mundial, cerca
de 110 bilhes de dlares se evadiram dos quatro pases mais afetados pela
crise nos ltimos doze meses. A queda na taxa de juros de 1998 assim como
a alta desenfreada das bolsas ocidentais estiveram associadas diretamente a
este afluxo macio de liquidez que encontrou refgio nas grandes praas
financeiras ocidentais, vindo confortar a euforia dos "novos investidores" de
classe mdia-alta. Enquanto o sofrimento humano crescia brutalmente na
sia, muitos nos Estados Unidos e na Europa ousaram mesmo falar no "lado
bom" da crise.
Em julho de 1998, durante uma de suas exposies peridicas perante
uma ou outra das casas do Congresso americano, Alan Greenspan lanou o
ensimo sinal de alerta sobre o "carter irrealista" tanto dos nveis de preos
das aes em Wall Street quanto das projees feitas pelos analistas de
bolsas acerca dos rendimentos esperados para os ttulos. Este aviso viria se
juntar a outros de sua prpria autoria. Diante de uma alta de 60% no valor
dos ttulos em dezoito meses e da recusa dos "mercados" em atentar para o
bom-senso, Greenspan deixou transparecer todo o seu desnimo, dando o
testemunho de um fatalismo que surpreendeu os observadores: "A histria
nos ensina que haver uma significativa correo de rumos e eu no tenho
nenhuma dvida de que, dada a natureza humana, ela se repetir muitas e
muitas vezes ainda". As preocupaes do presidente do FED so perfeitamente compreensveis.
nos Estados Unidos, onde um tero da capitalizao mundial se
realiza, que se concentra o potencial essencial de propagao mundial de
crises pela via das bolsas de valores. Esse potencial de propagao pode
assumir duas formas. A primeira aquela em que um movimento de pnico

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NOVOS ESTUDOS N. 52

FRANOIS CHESNAIS

originado em alguma praa financeira externa de certa importncia converge para Wall Street, fazendo com que a praa americana sirva ou de dique
ao contgio ou de escala para que este se propague. Este foi o caso que se
configurou durante o mini- crash de Hong Kong e Singapura. Era tamanha
a gravidade potencial do contgio pelas bolsas que o papel de "lder" de
Wall Street se fez evidente. A demonstrao de que o vigor e a amplitude
do contgio mundial haviam superado os do crash de Nova York de outubro
de 1987 foram as recompras, por parte dos maiores grupos americanos,
especialmente a IBM, de suas prprias aes, o que permitiu estabilizar o
mercado e evitar um contgio internacional que j havia afetado fortemente
as praas europias.
O segundo caso aquele em que a prpria Wall Street d origem ao
movimento baixista. a hiptese mais perigosa em suas conseqncias. No
quadro da mundializao financeira contempornea e da conjuntura particular dos anos 90, somente os Estados Unidos podem desencadear choques
de bolsas de valores com uma amplitude e um valor simblico tamanhos
que nenhuma outra parte da economia mundial possa deles se abrigar. Em
funo do carter fortemente hierarquizado das finanas mundializadas,
em Nova York e Chicago que se encontra o ferrolho decisivo para o contgio
mundial por meio das bolsas. O curso dos acontecimentos em Wall Street
decisivo para o desempenho de boa parte da economia domstica americana, que por sua vez possui o estatuto de componente central da situao
mundial em seu conjunto. Entretanto, o elevado grau de internacionalizao
dos bancos e grupos industriais americanos tornou sua lucratividade
fortemente dependente da conjuntura mundial, assim como dos acontecimentos em outras partes da economia internacional. Em setembro, foi de
Wall Street que partiu o movimento de baixa internacional das bolsas. Isso
se explica tanto pelo grau de exposio efetiva dos grandes bancos
americanos, que era nitidamente mais elevado na Rssia do que na sia,
quanto pela sbita tomada de conscincia da dependncia aguda do curso
dos acontecimentos em Wall Street em relao s vicissitudes mundiais. Os
temores destes mesmos bancos de que possam vir a sofrer perdas no Brasil
e de que a recesso avana na Amrica Latina vm tornando as exportaes
americanas ainda mais difceis, reforando o movimento baixista durante
trs semanas, antes de ceder ao atual estado de calmaria.

Para alm da fragilidade financeira, uma crise do regime de acumulao

como tal

O objetivo deste artigo no o de anunciar um crash nas bolsas de

valores de dimenses apocalpticas. O que no quer dizer que tal no
possa vir a ocorrer, j que isto est inscrito de modo potencial na situao
mundial. Pouco acima citei as assertivas algo fatalistas de Alan Greenspan.
Salvo pela observao de que estes problemas nada tm a ver com a
NOVEMBRO DE 1998

51

AS CRISES NO REGIME DE ACUMULAO SOB DOMINNCIA FINANCEIRA

natureza humana, mas sim com a tentao do lucro e com os mecanismos

que permitem a formao no sistema capitalista de montantes elevados de
capital puramente fictcio, cujo epicentro se encontra nos mercados secundrios e derivativos de aes e bnus, impossvel dizer mais do que o
presidente do FED quanto ao momento exato, as causas imediatas ou a
abrangncia da "correo" que est por vir. Tanto Greenspan quanto
Rubin esto bastante decididos a fazer tudo para que a baixa nas bolsas
no assuma a virulncia de um crash e para que os bancos e empresas
americanas tenham o mximo de tempo para se reerguer. Eles no tm
qualquer remorso quanto necessidade de socializar os riscos que corre
o capital americano. O recesso parlamentar para as eleies mal fora
anunciado e eles declararam sua inteno de lanar mo das prerrogativas
presidenciais para utilizar o Exchange Stabilisation Fund 24 (criado poca
de Roosevelt a fim de estabilizar o dlar) com o objetivo de tentar evitar
a quebra do sistema financeiro brasileiro, no qual os bancos americanos
detm enormes interesses.
Os Estados Unidos talvez evitem, com a ajuda do governo e do capital
financeiro brasileiros, o desabamento dos mecanismos de extrao de valor
e de mais-valia dos assalariados urbanos e rurais do Brasil. Mas precipitaro
o pas numa recesso. E aqui que se encontra o fundamento dos
mecanismos que apresentei. impossvel anunciar o crash em Wall Street.
Em compensao, o que infelizmente inevitvel o descenso da economia
mundial rumo a uma situao na qual a recesso afete um nmero crescente
de pases e de continentes, at se tornar mundial. A razo fundamental
muito simples. As sucessivas crises financeiras, em episdios mltiplos e
variados, nada mais so que a manifestao da situao de crescimento
muito lento e de superproduo que caracterizou a economia mundial ao
longo de toda a dcada de 90. Durante estes anos os nicos pases ou
regies a escapar a esta caracterizao foram os Estados Unidos, por um
lado, e os pases da sia, por outro. Depois que a recesso desembarcou na
sia, os Estados Unidos tornaram-se a nica exceo, mais exatamente na
posio de pas dominante em direo ao qual converge o conjunto das
contradies financeiras e comerciais do sistema. Mais importante que a
anlise da fragilidade financeira sistmica compreender que estamos em
face de uma crise econmica maior, que exprime os limites do regime de
acumulao sob dominncia financeira.
A crise traduz a impossibilidade de assegurar a uma quantidade
suficiente de capital as condies para que se complete o ciclo de
valorizao, de produo e de comercializao, de criao e de realizao
do valor e da mais-valia, e isso em razo da insuficincia endmica de
demanda solvente mundial. Marx trabalhou bem sobre o paradoxo da
superproduo, sublinhando o seu carter relativo e afirmando que, longe
de manifestar um excedente de riquezas, ela marca de um sistema cujos
fundamentos impem limites acumulao em funo dos mecanismos de
repartio que lhe so endgenos. Keynes tentou oferecer uma soluo nos
limites da propriedade privada dos meios de produo. Ele foi vilipendiado.

52

NOVOS ESTUDOS N. 52

(24) Fundo de Estabilizao

Cambial (N. T.)

FRANOIS CHESNAIS

Assistimos nos ltimos vinte anos ao reaparecimento nos pases do Terceiro

Mundo dos piores flagelos da desnutrio, da fome mesmo, de doenas,
inclusive de pandemias, e na OCDE o crescimento do nmero dos
desempregados, dos precarizados, dos sem-teto, dos sem-direitos. Esses
flagelos no so "naturais". Eles se abatem sobre populaes que so
marginalizadas e excludas do crculo da satisfao das necessidades
elementares, portanto da base da civilizao, pela sua incapacidade de
transformar suas necessidades prementes em demanda solvente, em demanda monetria.
Esta excluso pois de natureza econmica. Em certos casos ela
recente e em todos os pases se agravou fortemente quando comparada com
a situao dos anos 70. o produto direto do regime de acumulao nascido
da desregulamentao e liberalizao e da destruio no apenas de
empregos, mas de sistemas sociais de produo inteiros, permitida pela
submisso do progresso tcnico s orientaes as mais restritas do lucro,
pela total liberdade de movimento concedida aos capitais, que se pem em
concorrncia com formas de produo social cuja finalidade no a mesma
para aqueles, trata-se de maximizar os lucros; para estas, de assegurar as
condies de reproduo social de camponeses, pescadores ou artesos.
Entre os apologistas da "mundializao feliz" de bom-tom celebrar
"a vitria do consumidor sobre o produtor". Fingem se esquecer de que os
"produtores", isto , os assalariados, so tambm consumidores e que,
desempregando operrios nos pases capitalistas avanados e destituindo os
camponeses do Terceiro Mundo de seus meios de vida, o crculo de
consumidores se encolhe. O consumo das classes rentistas, aquelas que
vivem completa ou parcialmente de rendimentos financeiros juros sobre
ttulos ou dividendos sobre aes , pode sustentar a demanda e a
atividade nos Estados Unidos ou em quaisquer outros "pases rentistas",
fontes que so de capitais de investimento em massa e os quais foram
analisados pelos tericos do imperialismo, cujos trabalhos readquiriram,
muitos deles, total atualidade. Mas no plano macroeconmico do sistema
mundial nenhum consumo rentista jamais compensar os mercados que
tero sido destrudos pelo desemprego em massa e pela pauperizao
absoluta imposta s comunidades que outrora foram capazes de assegurar
sua reproduo e exprimir alguma demanda solvente. So portanto as
contradies mais essenciais do capitalismo que a crise comea a revelar
novamente. pois para alm das finanas que se devem procurar as
solues, entendendo que a situao financeira exigir certamente solues
de defesa indispensveis por parte daqueles que no aceitam se subordinar
aos interesses do capital rentista.

NOVEMBRO DE 1998

53

Recebido para publicao em

30 de outubro de 1998.
Franois Chesnais professor
da Universidade Paris XIII.

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