Bilanço Okuma Teknikleri

FNANSI OLMAYAN
YNETCLER N
MAL TABLOLARI OKUMA VE
ANALZ TEKNKLER
Do. Dr. R. lker GKBULUT
FNANS YNETCSNN ROL

(2)
(1)
Finans
Yneticisi
Firma
faaliyetleri
(4a)
(4b)
(3)
(1)Yatrmclardan toplanan nakit
(2)Firmaya yatrlan nakit

(3)Faaliyetlerden elde edilen nakit
(4a)Tekrar yatrlan nakit
(4b)Yatrmclara yaplan nakit deme
www.somutstrateji.com
Finansal
piyasalar
FNANS YNETCSNN ROL (devam)

letmede finansal ynetici iki temel sorunla
karlamaktadr:
Firma hangi varlklara ne kadar yatrm yapmaldr?

Yatrm iin gerekli fonlar nereden salanmaldr?
lk sorunun yant yatrm ya da sermaye btelemesi

karar, ikincinin yant ise finanslama kararlaryla ilgilidir.
Bu sorulara finans yneticisi yant ararken, firmann
pazar deerini maksimum klacak yatrm ve finansman
kararlarn almaya alr. Burada temel ama, firmann
deerini maksimum klmaktr.
Finans ynetiminin ilevleri gnmz dnyasnda

olduka deimi olmasna karn bu ilevleri u
noktada toparlayabiliriz.
lki, firma varlklarnn bileiminin belirlenmesi. Daha ak

ekli ile, dnen ve duran varlklar ile bal deerlere
aktarlacak fonlarn saptanmas. Dieri, firma sermaye
yapsnn belirlenmesi, bir baka ifade ile, fon
kaynaklarnn saptanmas. Sonuncu ise, kar datmnn
belirlenmesidir.
Bu unsur, firmann devamll ve rekabet stnl
asndan finans yneticisi iin byk nem arz eder.
Varlklar
Kaynaklar
Dnen Varlklar
Ksa Vadeli Bor
Net alma
Sermayesi
Uzun Vadeli Bor
Duran Varlklar
z Kaynak
Getiri
>
Kaynak maliyeti
Olmal ki firma devamlln salayabilsin.

Finansal Tablo Nedir?
Muhasebenin kayt ve snflama suretiyle toplad

bilgilerin iletme ile ilgili taraflarca eitli amalarla
kullanlmasna olanak vermek iin zetlenerek
gsterildii tablolara finansal (mali) tablo ad verilir.
Finansal tablolar iletme dna bilgi sunmann temel
arac olmasnn yannda iletmeyi ilgililere tantan
nemli bir aratr.
Temel Ek Finansal Tablo

lkemizde Finansal tablolar temel mali tablolar ve ek
mali tablolar olmak zere ikiye ayrlr.
A) Temel Finansal Tablolar
Bilano (dipnot ve ekleriyle birlikte)

Gelir Tablosu (dipnot ve ekleriyle birlikte)
Satlarn Maliyeti Tablosu
B) Ek Finansal Tablolar
Fon Akm Tablosu
Nakit Akm Tablosu
Kar Datm Tablosu
z Kaynaklar Deiim Tablosu
Finansal Tablolar
Temel
Ek
Bilano
Fon Akm
Tablosu
Gelir
Tablosu
Nakit Akm
Tablosu
zkaynak
Deiim
Kar
Datm
BLANO letme Ad, Tarih, Para Birimi,

1. DNEN VARLIKLAR
3. KISA VADEL YABANCI KAYNAKLAR
10. Hazr Deerler

11. Menkul Kymetler
12. Ticari Alacaklar
13. Dier Alacaklar
15. Stoklar
17. Yllara Yaygn naat ve Onarm Maliyetleri
30. Mali Borlar

32. Ticari Borlar
33. Dier Borlar
34. Alnan Avanslar
35. Yllara Yaygn naat ve Onarm Hakedi
36. denecek Vergi ve Dier Ykmllkler
18. Gelecek Aylara Ait Giderler ve Gelir Tahakkuklar
37. Bor ve Gider Karlklar
19. Dier Dnen Varlklar
38. Gelecek Aylara Ait Gelirler ve Gider Karlklar
2. DURAN VARLIKLAR
22. Ticari Alacaklar
39. Dier Ksa Vadeli Yabanc kaynaklar

4. UZUN VADEL YABANCI KAYNAKLAR
23. Dier Alacaklar

24. Mali Duran Varlklar
25. Maddi Duran Varlklar
26. Maddi Olmayan Duran Varlklar
27. zel Tkenmeye Tabi Varlklar
28. Gelecek Yllara Ait Giderler ve Gelir Tahakkuklar
40. Mali Borlar

42. Ticari Borlar
43. Dier Borlar
44. Alnan Avanslar
47. Bor ve Gider Karlklar
48. Gelecek Aylara Ait Gelirler ve Gider Karlklar
29. Dier Duran Varlklar
49. Dier Uzun Vadeli Yabanc kaynaklar

5. Z KAYNAKLAR
50 denmi Sermaye
52. Sermaye Yedekleri
54. Kar Yedekleri
57. Gemi yllar karlar
58. Gemi yllar Zararlar (-)
59. Dnem Net Kar (Zarar)
BLANONUN YAPISI
FNANSMAN KURALI!
Dnen Varlklar
Duran varlklar
KAYNAKLAR- PASF
Bir yl iinde denmesi gereken borlar ksa

vadeli yabanc kaynaklar olarak adlandrlr.
letmenin 1 yldan uzun vadeli borlar uzun vadeli

yabanc kaynak olarak adlandrlr.
zkaynaklar (zsermaye) ana grubu, ietme

sahiplerinin aktifler zerindeki haklarn gsterir.
Bu, pasif toplamndan ksa vadeli ve uzun vadeli
yabanc kaynaklar toplam dldkten sonra
kalan ksm ifade eder.
AKTFLER Dnen Varlklar

1-Hazr Deerler:
Kasa,bankalar ve dier hazr deerlerden oluan hazr
deerler kalemi,para mevcudu,yabanc paralar,ibraz sresi
dolmam ekler,henz tahsil edilmemi posta ve banka
havalelerini ve firmann her an kullanabilecei ticari
mevduatn kapsar.
2-Menkul Kymetler:
Hisse Senetleri,zel ve Kamu Kesimi Tahvillerinden oluan
menkul kymetler firmann elindeki nakiti uzun sreli yatrm
amacyla deil, her an paraya evirebilmek amacyla,
ikincil piyasalarda satmak zere deerlendirdii ksa sreli
yatrmlardr.lkemizde, bu kalem arlkl olarak Kamu
Kesimi Tahvil,Senet ve Bonolarndan oluur.

3-Ksa Vadeli Ticari Alacaklar:
Henz tahsil edilmemi sat gelirlerini ifade eden ticari
alacaklar, teminatsz yaplan satlardan kaynaklanan
Alclar kaleminden ,Alacak Senetlerinden ve Verilen
Depozito ve Teminatlardan oluur. Alacak Reeskontu ve
pheli Alacak Kalemleri bu ana hesaptan dlr.
Alacak senetlerinin reeskontu vade sonu deeriyle yani
faiz farkn da kapsayan deeriyle ifade edilen alacak
senetlerinin vergi usul kanununun kabul ettii iskonto oran
zerinde bugnk deerine indirilme ilemidir. ndirilen
miktar Alacak Senedi Reeskont Gideri olarak gelir
tablosundan drlr.

4-Stoklar:
retim yapan irketlerde stoklar ilk madde ve
malzeme(hammadde),yar maml, ara maml ve mamller eklinde
oluurken, ticaret yapan firmalarda emtia olarak adlandrlrlar.Verilen
sipari avanslar da bu ana kalemin altnda yer alr.
Bir anlamda, bu mallar irket adna faturalanm yolda olan mallardr.

Stok deer d karl,stoklarda eitli nedenlerden tr(eskime,
bozulma, modas geme) meydana gelecek deer kayb iin stoklardan
dlen miktardr. Ayn miktar gelir tablosundan stok deer d
gideri olarak dlr.
5-Dier Ksa vadeli Alacaklar:

Firmann ana faaliyetleri dnda kalan yerlere yapt
yatrmlardr.
AKTFLER Duran Varlklar

Duran varlklar firmann bir yl iinde paraya
dntremeyecei uzun vadeli yatrmlardr. Dnen
varlklar satlar yoluyla bir faaliyet dngs sonucu nakite
dnrken, duran varlklar birden fazla faaliyet dngs
sonucu oluan karlarla nakite dnrler.
1-Uzun Vadeli Ticari Alacaklar:
Bir yldan uzun vadeli satlardan doan alacaklar bu

kalemi oluturur.Normal koullarda eer firma kendini
uzun vadeli ticari borlarla finanse etmiyorsa yksek
miktarlarda uzun vadeli alacaklarn bulunmas firmaya
ek finansman yk douracandan firma asndan
risklidir.

2-Dier Uzun Vadeli Alacaklar:
Dner varlklar iinde ayn adla bulunan kalemlerin uzun
vadeli niteliinde olanlardr.Firmann ortaklarnn,
itiraklerinin ve bal ortaklarnn firmadan uzun vadeli para
ekmeleri olumlu bir gelime deildir.
3-Finansal Duran Varlklar:
Firmann baka firmalarn menkul kymetlerine ikincil
piyasalarda hemen satmak iin deil uzun vadeli yatrm
amacyla kaynak aktarmasndan kaynaklanan kalemlerdir.
Bal ortaklar firma ile ayn grupta yer alan ve grubun en
az %51ine ve dolaysyla ynetimine sahip irketleri ifade
ederken, bir firmann itirak addedilmesi iin minimum bir
ortaklk yzdesi gerekmemektedir.

4-Net Maddi Duran Varlklar:
Arazi ve arsalar, yerst ve yeralt dzenlemeleri, binalar,
makine, tesis ve cihazlar, tat ara ve gereleri
toplamndan birikmi amortismanlarn dlmesi sonucu
ulalan deerdir. Yaplmakta olan Yatrmlar ve Verilen
sipari avanslar da bu kalemde yer almakla beraber bu
kalemler zerinden amortisman ayrlmaz.
Net maddi duran varlklar her yl maliye bakanlnn
yaynlad enflasyon oranlarna bal bir katsay ile yeniden
deerlenir. Net sabit varlklarda yeniden deerleme sonucu
ortaya kan art pasiflerde yeniden deerleme fonu ad
altnda zsermayeye eklenir.
5-Maddi Olmayan Duran Varlklar:
Kurulu giderleri, zel maliyet bedelleri, satn alnan haklar,
aratrma ve gelitirme giderleri bu kalemde yer alr.
PASFLER
Firmann aktiflerini finanse etmek iin kulland kaynaklar

bilanonun sa tarafnda pasifler blmnde yer alr.
Kaynaklar,
1. Ksa Vadeli Borlar
2. Uzun Vadeli Borlar
3. zsermayeden
oluur.
PASFLER - Ksa Vadeli Borlar

Ksa vadeli borlar firmann bilanosunun dzenlendii
tarihten itibaren on iki ay iinde demekle ykml
olduu borlardr. Bu borlarn ou normal koullarda
varlklarn
nakite,
yani
stoklarn
alacaklara,
alacaklarnda
tahsilat
yoluyla
tekrar
paraya
evrilmesiyle geri denir.
Ancak ksa vadeli borlar denmesi iin bazen
yeniden borlanma, sermaye art yada firma
karlarnn alkonmas gerekebilir.

1-Finansal Borlar
Bu kalem bankalardan alnan ksa vadeli kredileri
ve firmann sermaye piyasalarndan bor
bulabilmek iin ihra ettii ksa vadeli menkul
kymetleri ierir. Firmann ihra ettii uzun vadeli
menkul kymet olan tahvilin ve bankalardan alnan
uzun vadeli borcun bir yl iinde denecek anapara
taksitler burada yer alr. zetle bu kalem firmann
finansal kurumlardan ve sermaye piyasalarndan
temin ettii fonlar gsterir.

2-Ticari Borlar
Firmann normal ticari faaliyetlerini gerekletirmek iin mal,
hammadde, malzeme satn almas nedeniyle salanan bu ksa
vadeli satc kredileri, firma iin kendiliinden oluan, eer vade
fark iermiyorsa ou kez maliyetsiz veya banka kredilerine gre
daha dk maliyetli bu nedenle ok kymetli
finansman
kaynadr.
Teminatsz borlar, satclar senet karl alnan borlar ise bor
senetleri olarak gsterilir. Vade fark ieren bor senetleri alacak
senetleri ile ayn orandan iskontolanarak bilanonun olutuu gn
itibariyle iade edilir. Bor senetleri reeskontu ticari borlardan
drlr. Ayn miktar gelir tablosuna Bor Senetleri Reeskont
Geliri adyla gelir olarak kaydedilir.

3- Dier Ksa Vadeli Borlar
Bu kalemde ortaklara ve itiraklere borlar yannda
denecek giderler yer alr. denecek giderler, firmann
normal faaliyetleri sonucu tahakkuk etmi, yani gelir
tablosunda giderletirilmi ama henz paras
denmemi giderleridir. Gelir vergisi dnda tahakkuk
etmi ve denmemi vergi har ve kesintiler de burada
yer alr.
Tek sahipli iletmelerde, adi ortaklklarda ve ahs
irketlerinde iletme sahibinin veya ortaklarn firmadan
devamllk gsteren alacaklar zsermaye olarak
dnlebilir ve bor olarak deerlendirilmeyebilir.

4-Alnan Sipari Avanslar
Firmalarn aldklar sipariler nedeniyle maln
tesliminden nce mterilerinden aldklar avanslar
firma iin ksa vadeli finansman kayna tekil eder.
Ticari borlar genellikle nakden denmesi gerektii
halde mteri avanslar retilecek mallarla geri
denecektir.
5-Bor ve Gider Karlklar

Buradaki ana kalem vergi karldr. Bu kalem gelir
tablosunda yer alan tahakkuk etmi gelir vergisi
kalemiyle ayn olmaldr.
PASFLER - Uzun Vadeli Borlar
Uzun vadeli borlar deme ykmll bir yl aan borlardr.Bu

nedenle ksa vadeli borlardan daha az risklidir.Alt kalemleri
yukarda ifade edilen ksa vadeli bor kalemleriyle ayndr.Sadece
bu kalemlerin uzun vadeli niteliinde olanlar burada yer alr.
Tek fark Bor ve Gider Karl ana balnda yer alan Kdem
Tazminat Karldr.Kdem tazminat firmalarn alanlarna
emekli olduklar zaman veya iten karmalar halinde demekle
ykml olduklar bir bortur.
Sermaye Piyasas Kanununa tabi olan firmalar bu ykmllklerini
bilanoda gstermek ve gelir tablosunda her yla tekabl eden
tahakkuk etmi kdem tazminat giderini dmek
zorundadrlar.Ancak Vergi Usul Kanunu bu giderin vergiden
dlmesini kabul etmemekte ancak fiili deme yapld zaman
vergiden dlmesine izin vermektedir.
PASFLER - zsermaye
Firma sahiplerinin firmadaki payna zsermaye denir.
zsermaye teknik olarak net aktif tutar ile borlar arasndaki
farktr.
Pratikte ise, firmann kuruluunda ve faaliyetleri srasnda
sahipler veya ortaklar tarafndan konulan sermaye ile
datlmayan karlarn toplanmas ile ulalan deerdir.
zsermaye firma iin, bor gibi belirli bir tarihte belirli
miktarda deme ykmll getirmedii iin borca gre
daha az riskli bir kaynaktr.
1-Sermaye
Firmann denmi sermayesini yani hisse senetlerinin
toplam deerini gsterir. Her bir hisse senedinin nominal
deeri 1 TL dir. Sermeye tutarnn 1e blnmesi halinde pay
says bulunur.
PASFLER - zsermaye
2-Sermaye Taahhtleri
Sermayenin denmemi ksmdr. Eksi niteliklidir.
Burada bir deer varsa sermayeden dlmesi gerekir.
3-Emisyon Primi
irketler halka alma seklinde sermaye artrdklarnda
ihra ettikleri yeni hisse senetlerini nominal deeri olan
1 TL den daha yksek fiyata satarlar. Sattklar
fiyatla(bu deere Pazar Deeri denir) nominal deer
arasndaki fark emisyon primi olarak kaydedilir.
rnein, bir firma 1000 yeni hisse senedini tanesi 4 TL
den satmsa 4 000 TL olan toplam yeni artrlm
sermayenin 1 000 TLlik ksm sermaye hesabna 3 000
TL ise emisyon primine kaydedilir.
PASFLER - zsermaye
4-Yeniden Deerleme Deer Art(YDDA)
Yeniden Deerleme nitelik itibariyle bir enflasyon muhasebesi
uygulamasdr. lkemizde yksek oranl enflasyonun yaanmas
nedeniyle 1984 ylndan beri uygulamaya konmutur. Amac
amortismana tabi sabit varlklarn edinme(satn alma) deeri
zerinden ayrlan amortismanlar belli bir katsayyla bytp
giderletirmek, bylece firmann vergi matrahn drp daha az
vergi vermesine olanak salamaktr.
Bu ilemi yapabilmek iin hem brt sabit varlklar hem de birikmi
amortismanlar sz konusu katsayyla arplr. Bu durumda net sabit
varlklar katsay orannda bym olur. Artan ksm Yeniden
Deerleme Deer Art kalemine eklenir.
PASFLER - zsermaye
4-Yeniden Deerleme Deer Art(YDDA)

Borsada oluan Deer art Fonu itiraklerinin hisseleri Borsada
satlan firmalarn kullanabilecei bir kalemdir. Firma isterse
hisselerin deerini bilanonun oluturulduu tarihteki Pazar
fiyatyla belirler ve bilanodaki deerle arasndaki fark bu kaleme
ekleyebilir. Ancak bu kalem son yllarda kullanlmamaktadr.
Yeniden Deerleme Deer Art fonunda oluan deerler bedelsiz

sermaye art kararyla sermayeye eklenir.
PASFLER - zsermaye
5-Yedekler
Yedekler firmann karlarnn datlmayp alkonan ksm
yani datlmayan karlardr. Firmalar dnem karlarnn
belirli bir yzdesini kanuni zorunluluklar nedeniyle
alkoyarlar. Buna Yasal Yedekler ad verilir. Firmann
Kurulu szlemesi gerei alkoymak zorunda olduu
karlara Stat Yedekleri denir. zel ve Olaanst
Yedekler ise firmann genel kurul veya ynetim kurulu
kararyla ayrdklar yedeklerdir.
PASFLER - zsermaye
6-Net Dnem Kar
Firmann gelir tablosunda grlen son kalemdir.
Trkiyedeki uygulamada bu kar zerinden datlan
temett bir yl sonra yedeklerden dlr. Temett
datm karar karn olutuu yldan bir sonraki ylda
verildii iin bilanonun dzenlendii tarihte denecek
temetty ksa vadeli borlarn iinde gstermek
mmkn olmamaktadr.
LETME ZET GELR TABLOSU

letme Ad, Tarih Aral, Para
Birimi,
nceki Dnem
A- BRT SATILAR
B- SATI NDRMLER (-)
C- NET SATILAR
D- SATILARIN MALYET
BRT SATI KARI VEYA ZARARI
E- FAALYET GDERLER
FAALYET KARI VEYA ZARARI
F- DER FAALYETLERDEN OLAAN GELR VE KARLAR

G- DER FAALYETLERDEN OLAAN GDER VE ZARARLAR (-)
H- FNANSAMAN GDERLER
OLAAN KAR VEYA ZARAR
- OLANDII GELR VE KARLAR
J- OLAANDII GDER VE ZARARLAR (-)
DNEM KARI VEYA ZARARI
K- DNEM KARI VERG VE DER YASAL YKMLLK KAR.(-)

DNEM NET KARI VEYA ZARARI
Cari Dnem
GELR TABLOSU
letmenin bir faaliyet dnemindeki faaliyetlerinin
sonucunu kar veya zarar olarak gsteren
tablodur.
1- Brt Sat Kar: letmenin ana faaliyeti
konusundaki mal ve hizmet satlarndan elde
edilen kardr.
2- Sat ndirimleri: Net sat gelirlerini
bulabilmek iin brt satlarndan indirilmesi
gereken, sat iadeleri ve sat skontolarn
kapsar.
3- Satlarn Maliyeti: letmenin dnem
iindeki satlarnn maliyetidir.
GELR TABLOSU (devam)
4- Faaliyet Giderleri: letmenin ana faaliyetleri ile

ilgili olan ve retim maliyetlerine yklenmeyen ARGE, Pazarlama Sat ve Datm, ve Genel Ynetim
Giderlerinin oluturduu gider grubudur.
5- Dier Faaliyetlerden Olaan Gelir ve Karlar:
letmenin esas faaliyetleri dndaki, itiraklerden,
bal ortaklklardan elde ettii kar pay (temett)
gelirleri ile faiz, kira geliri, kambiyo kar, menkul
kymetlerin sat karlar gibi gelir ve karlardan oluur.
6- Dier Faaliyetlerden Olaan Gider ve Zararlar:

letmenin esas faaliyeti dndaki olaan
faaliyetlerle ilgili gider ve zararlardan oluur. Menkul
Kymet Sat Zararlar, Kambiyo Zararlar, Karlk
Giderleri gibi.
7- Finansman Giderleri: letmenin borlarndan
dolay katland ve varlk maliyetlerine eklenmemi
bulunan faiz, kur farklar, kredi komisyonlar ve
benzeri giderlerden oluur.
8- Olaand Gelir ve Karlar: letmenin olaan

faaliyetlerinden bamsz olan arzi nitelik tayan
duran varlk satndan salanan karlar ile olaand
olay ve gelimeler sonucunda ortaya kan gelir ve
karlardr.
9- Olaand Gider ve Zararlar: letmenin olaan
faaliyetlerinden bamsz, sk ve dzenli olarak
ortaya kmayan gider ve zararlardr.
FNANSAL ANALZ NEDR?
Bir firmann finansal durumunu

grebilmek,
Faaliyet sonularn ve finansal
ynden gelimesini
deerlendirebilmek,
Gelime ynlerini saptayabilmek,
Firma ile ilgili gelecee dnk
tahminlerde bulunabilmek iin
finansal tablolarda yer alan
kalemler arasndaki ilikilerin ve
bunlarn zaman iinde gstermi
olduklar eilimlerin incelenmesidir.
FNANSAL ANALZ NEDR?
Finansal analize balarken sorulmas gerekli soru

irket hakknda ne bilmek istiyorum? sorusudur.
irket hakknda ne bilmek istediiniz byk lde

irketle olan kar ilikinizin trne baldr.
FNANSAL ANALZLE KMLER LGLENR?

RKET DII
ANALSTLER
RKET
ANALSTLER
TARAFLAR
Tedarikiler
Finansal Analizin Amac

Analizle lgili Taraf
Analizin Amac
lgi Alan
Ksa
Vadeli
Veren
Bor Kredi Gveni
Likidite, letme
Sermayesi ve Firmann
Ksa Vadeli Borlarn
deme Kapasitesi
Uzun Vadeli
Veren
Bor Kredi Gveni
Firmann Borcunu
deyebilme Yeterlilii
Hissedar (Yatrmc) Yatrm Verimi
Firmann Karll,
Hisse Bana Kar,
Hisse Bana Kar Pay
Ynetim
Verimlilik
Karllk Oran
Kontrol
Finansal Salk
Toplam Aktiflerin
Verimlilik Oran, z
Sermayenin Verimlilik
Oran
Hkmet
Kurumlar
Katma Deer, Hisse
Vergisi,
Bana Kar, Muhasebe
Dzenine Uyum
Verimlilikwww.somutstrateji.com
Finansal Analiz
Bir firmann mali durumunu faaliyet sonularn ve
finansal ynden gelimesini deerlendirebilmek
gelime ynlerinin saptayabilmek ve o firma ile ilgili
gelecee dnk tahminlerde bulunabilmek iin mali
tablolarda yer alan kalemler arasndaki ilikilerin ve
bunlarn zaman iinde gstermi olduklar eilimlerin
incelenmesidir.
Finansal Analizin Amac:

Ynetim analizleri
Kredi analizleri
Yatrm analizleri

Ynetim analizleri
letme ynetimi ilevlerinin yerine getirilmesinde alnacak kararlara
dayanak olmak zere iletme ynetimi iin yaplan analizdir.
letme faaliyetinin baar derecesi llr.

letmenin ksa ve uzun vadeli hedeflerine ulap ulamad belirlenir.
Hedeflerden sapma saptanmas durumunda sebepleri ortaya konulur.
Gelecee dnk planlar hazrlanr.
retilecek mal ve hizmetlerin trleri, miktar retim bileimi ve izlenecek fiyat
politikas konusunda karar alnr.
Faaliyetler denetlenir ve deerlenir.
Uygulamann her aamasnda doru ve dzeltici kararlar alnr.

Kredi analizleri
letmenin finansman durumu ile bor deme gcn anlayabilmek
iin yaplan analizlerdir. Kredi analizi iletmeye kredi verenler veya
verecek olanlarla, iletmenin finansman yneticileri tarafndan
yaplmaktadr.
Kredi analizlerinde iletmenin cari aktifleri ile ksa vadeli borlar
arasndaki iliki, cari aktiflerin yaps, sermaye yaps, zsermaye,
yabanc sermaye yaps ve finansman yntemleri ok byk nem
tamaktadr.
Yatrm analizleri
letmeye ortak olanlar veya ortak olmay dnenler ile iletmeye
uzun vadeli kaynak salayanlar tarafndan yaplan analizdir.
letmenin ortaklar ile iletmeye yatrm yapmay dnenler
iletmenin sreklilii, yatrmn gvencesi, karllk gelecekteki
kazanma gc, hisse senetlerinin deerindeki artlar, kar datm
politikas ve bunlarn gsterdii eilimle ilgilenmektedirler.
NAKT AKI ANALZ

Nakit akm analizi bir firmann bir yl iinde yaratt
nakitin kaynaklarn ve bu nakiti nerelere kullandn
gsteren tablodur. Bir baka ifadeyle, tahakkuk esasna
gre oluturulmu bilano ve gelir tablosunun nakite
dntrlm halidir.Nakit akm tablosu nakit bazl
olduu iin anlalmas daha kolay dolaysyla firmann
faaliyetleri hakknda daha fazla bilgi yanstc niteliklidir.
Firmalarda temel nakit hareketi bulunur. Bunlar:
I-Faaliyetlerin yaratt nakit ki bu nakdin bir ksm
finansal ykmllkleri karlamak zere kullanlr.
II-Yatrmlar ve dier tm uzun vadeli ihtiyalara
yneltilen fonlar.
III-Finansman hareketleri.
NAKT AKI FORMATI

Esas Faaliyet Kar
+ Amortisman
+ Kdem Tazminat
- Vergi
D Ksa Vadeli Ticari Alacaklar (Hakedi Alacaklar)
D Stoklar
D Dier Dnen Varlklar
D Ksa Vadeli Ticari Borlar
D Alnan Sipari Avanslar
D Dier Bor ve Gider Karlklar
KV Esas Faaliyetlerden Yaratlan Nakit
NAKT AKI FORMATI

KV Esas Faaliyetlerden Yaratlan Nakit
D Uzun Vadeli Ticari Alacaklar
D Uzun Vadeli Ticari Borlar
D Alnan Sipari Avanslar
D Dier Bor ve Gider Karlklar
Esas Faaliyetlerden Yaratlan Toplam Nakit
NAKT AKI FORMATI

Esas Faaliyetlerden Yaratlan Toplam Nakit
Dier Faaliyetlerden Gelirler ve Karlar
Dier Faaliyetlerden Giderler ve Zararlar (-)
Olaanst Gelirler ve Karlar
Olaanst Giderler ve Zararlar (-)
D Dier Ksa Vadeli Alacaklar
D Dier Uzun Vadeli Alacaklar
D Dier Ksa Vadeli Borlar
D Dier Uzun Vadeli Borlar
Faaliyetlerden Yaratlan Nakit

NAKT AKI FORMATI

Faiz (Finansman Giderleri)
Anapara Taksitleri
Temett*
Toplam Finansal Ykmllk
Finansal Ykmllklerden Sonraki Nakit

* Temett = (Son sene Yedekler-Son sene Maliyet Art Fonu-Son sene Serm.
Ek.t.His.ve Gayr.Sat Kaz.) - (Bir nceki sene Yedekler- Bir nceki sene Maliyet
Art Fonu- Bir nceki sene Serm. Ek.t.His.ve Gayr.Sat Kaz.) - Bir nceki sene
Net Dnem Kar Temettden Bedelsiz Sermaye Art Dier Yedeklerden
Bedelsiz Sermaye Art
NAKT AKI FORMATI

Maddi Duran Varlklar*
tirakler (Finansal Duran Varlklar)
Maddi Olmayan Duran Varlklar
Dier Duran Varlklar
Toplam Yatrmlar
Toplam Nakit A / Fazlas

*Maddi Duran Varlklar= (Son sene Net Maddi Duran Varlklar Bir nceki
sene Net Maddi Duran Varlklar + Dnemin Amortisman Giderleri (Son
sene Yeniden Deerleme Deer Art Bir nceki sene Yeniden
Deerleme Deer Art + YDFden Bedelsiz Sermaye Art))
NAKT AKI FORMATI
Toplam Nakit A / Fazlas

Ksa Vad.Finansal Borlar
Uzun Vad. Finansal Borlar
Sermaye Art
Toplam Finansman
Hazr Deer + Menkul Kymet
Nakit Ak Oranlar:
Nakit ak yeterlilii = letme Faaliyetlerinden Elde

Edilen Nakit / ( Uzun dnem bor deme + varlk
satn alma + denilen kar pay)
Finansman Giderlerini Karlama Yetenei =

Faaliyetlerden elde edilen nakit / Yllk faiz
demeleri
Varlklarn Nakit Yaratma Gc = FEEN /Toplam

varlklar
Ortaklar iin Nakit Yaratma =FEEN / zsermaye

FNANSAL ANALZ
Finansal analiz , bir firmann finansal durumunu

grebilmek, faaliyet sonularn ve finansal ynden
gelimesini deerlendirebilmek, gelime ynlerini
saptayabilmek, firma ile ilgili gelecee dnk tahminlerde
bulunabilmek iin finansal tablolarda yer alan kalemler
arasndaki ilikilerin ve bunlarn zaman iinde gstermi
olduklar eilimlerin incelenmesidir (Seval, 2006:1).
Finansal analiz sonular iletme ile ilgili eitli kar
gruplar tarafndan kullanlr. nk, finansal analiz
iletme ile ilgili u konularda ak bilgiler verir (Yalkn,
1988:35):
- letmenin likidite durumu
- Karllk durumu
- Mali durumu
- Aktiflerini kullanma durumu
Ynetim Analizleri;
iletme ynetimi ilevlerinin yerine getirilmesinde alnacak

kararlara dayanak olmak zere iletme ynetimi iin yaplan
analizdir. Bu analizleri iletme ynetimlerinde sorumlu kiiler
kullanrlar. Bu analiz ile (TSPAKB,
2011;33):
- letme faaliyetinin baar derecesi llr.
- letmenin ksa ve uzun vadeli hedeflerine ulap ulamad
belirlenir.
- Hedeflerden sapma saptanmas durumunda sebepleri ortaya
konulur.
- Gelecee dnk planlar hazrlanr.
- retilecek mal ve hizmetlerin trleri, miktar, retim bileimi
ve izlenecek fiyat politikas konusunda karar alnr.
- Faaliyetler denetlenir ve deerlenir.
- Uygulamann her aamasnda doru ve dzeltici kararlar
alnr.
Dikkat Edilmesi Gereken lkeler-1
letme ile ilgili kararlarn dayandrlaca

finansal tablolarn analizinin ve yorumunun salkl olarak gerekletirilebilmesi
iin dikkat edilmesi gereken ilkeler vardr.
Bu ilkelerden balcalar aada
belirtilmitir:
1. Hangi ilikilerin ortaya konulmas

gerektii, analizden elde edilecek
bulgularn ne anlama geldiinin
yorumlanabilmesi iin; muhasebe
kuramnn ve muhasebe
uygulamalarnn yeterli dzeyde
bilinmesi gerekir.
2. Analizi yaplan finansal tablolarn ilgili

olduklar dnem veya dnemlerdeki ekonomik koullar, sektrel koullar, iletmenin kendisine zg olan ve finansal tablolarda ak bir ekilde ifade edilmeyen
veya edilemeyen zel koullarn da gz
nnde bulundurulmas gerekir.

3. Analizi yaplan finansal tablolarn ilgili
olduklar dnemlerde iletme tarafndan
uygulanan iletme politikalarnn,
muhasebe yntem ve politikalarnn
bilinmesi gerekir.
4. Analiz sonucunda elde edilen bulgularn

doruluu, analizde kullanlan finansal
verilerin elde edildii finansal tablolarn
doruluuna baldr.
5. Yaplacak analizde kullanlan finansal

tablolarn analiz edilmeye uygun bir
ierik ve hesap gruplandrlmas ile
hazrlanm olmas gerekir.
6. Analizin amac ile kapsam arasnda
dorudan bir iliki vardr. Analizin
kapsam, analizin amacna bal
olarak geni veya dar tutulabilir.

7. Analiz ile elde edilecek bulgular, ilgili analiz
tekniinin doru bir ekilde uygulanmas ile elde
edilir ve analiz srecinin mekanik ksmn
oluturur.
Finansal tablolar analizinde asl nemli olan analiz
bulgularnn yorumlanmas ve sonulara
ulalmasdr.
Bu bakmdan, finansal analizi yapanlarn iyi bir
yarglama yeteneine sahip olmalar gerekir.
DKKAT EDLMES GEREKEN HUSUSLAR

1. Mali tablolarn salkl olarak hazrlanm olmas ve analize temel alnan verilerin,
bilgilerin doru olmas. Eer finansal tablolar gerei yanstmyorlarsa, analize temel
alnan veriler doru deilse, hangi tr analiz yntemi kullanlrsa kullanlsn, salkl bir
analiz ve yorum yapmaya olanak yoktur.
2. Analistin, muhasebe kuram ve uygulamasn iyi bilmesi.
3. Analiz edilen iletmenin yer ald sektrn ve iletmenin zelliklerinin kavranmas,
4. ncelenen iletmenin politikalarnn (retim, fiyat, finansman, kr datm, vb.) ve
muhasebe yntemlerinin bilinmesi,
5. nceleme dnemindeki ekonomik koullar ve eilimlerin saptanmas, evre koullarnn

bilinmesi.
6. Firma faaliyetini ilgilendiren (ticaret kanunu, vergi kanunlar, ) yasa ve dzenlemelerin
bilinmesi.
7. Analistin, iyi bir neden sonu ilikisi kurabilme, yaratma ve sezi yeteneine sahip
olmas. Finansal tablolar analizi, bir yetenei, sezii, olaylar yorumlamas, deneyimi,
saduyusu analizde nemli olmaktadr. Hibir analiz yntemi, analistin bu niteliklerinin
yerini tutamaz.
8. Analist, iletmenin birka oran ya da yzdesine dayanarak o iletmenin mali durumu ve
faaliyet sonular hakknda kesin yarglara varmaktan kanmaldr. Analiz yaparken nemli
olan, yalnzca yzde, oran, eilim hesaplamak
deildir. nemli olan, bu yzde, oran ve
eilimlerden yararlanarak, onlarn gsterdikleri ipularn kullanarak gelimelerin
OranAnalizi
Oran (rasyo), mali tablolarda yer alan herhangi iki kalem arasndaki
ilikinin basit matematik ifadesi olarak tanmlanmaktadr. Mali tablo
verileri arasnda ok sayda oran oluturmak mmkndr. Ancak gerek
mali analistler, gerek yneticiler asndan nemli olan, firmann likidite
durumu, bor deme gc, finansman ekli, faaliyet sonular, karll,
iktisadi varlklarn etkin bir ekilde kullanlp kullanlmad
konularndaki sorulara yant verecek, k tutacak oranlarn
hesaplanmasdr (Akg,1994: 18).
Oran analizinin temel amac, finansal tablolarn yorumunu
kolaylatrmaktr. Bunu salamak iin de finansal tablo kalemleri az
sayda oran gruplarna dntrlr. Bylece finansal tablolarda yer
alan kalemler, genel llerde toplulatrlp, karlatrma bazlar elde
edilerek, finansal verilerin zaman ve firma leinde
karlatrlabilirlii gerekletirilmektedir (Taner, 1993:7).
PF NOKTA!
Oran analizinde nemli olan nokta; oranlarn
hesaplanmasndan daha ziyade, bulunan deerlerin
yorumlanmasdr. Tek bir orana bakarak yorum yapmak
analizi gerekletiren kiiyi yanltabilir. Bundan dolay,
bir oran yorumlarken ilikili olduu dier oranlarlardan
da yararlanmak daha doru sonular retmemizi
salayacaktr. Hesaplanan oranlarn
deerlendirilmesinde ve yorumunda; firmann gemi
faaliyet dnemlerinde yer alan oranlardan, benzer firma
oranlar veya firmann faaliyet gsterdii endstri
ortalamalarndan ve her oran iin genel kabul grm
deerlerden yararlanlabilir.
STANDART ORANLARIN BELRLENMES
Oran analizinde, hesaplanan oranlarn

karlatrlarak daha anlaml bir ekilde
yorumlanabilmesi iin kullanlan standart oranlar
balca drt farkl yntemle elde edilmektedir.
Standart oranlar unlardr:
1. Tarihi
Standart Oranlar,
2. Sektr
3. deal
veya Sanayi Standart Oranlar,
veya Hedef Standart Oranlar,
4. Bte
Standart Oranlar.
Likidite Oranlar
Likidite oranlar, firmann ksa sreli borlarn

deme gcn lmek iin ve dnen varlklar ad da
verilen alma sermayesinin yeterli olup olmadn
belirlemek iin kullanlr. Hem firma yneticileri hem
de firmaya bor verenler asndan, firma bor
deme kapasitesinin bilinmesi byk nem
tamaktadr. Bu nedenle, firmann dnen varlklar
ile ksa vadeli yabanc kaynaklar arasnda bir iliki
kurularak firmann ksa dnemli borlarn
deyebilme kapasitesi belirlenmeye allr
(zdemir, 1999: 29).
Cari Oran:
Dnen varlklarn ksa vadeli borlara blnmesi ile elde edilen bir
orandr. Herhangi bir zaman diliminde firmann paraya kolay
dnebilecek varlklarnn ksa vadeli borlarn demeye yetip
yetmeyeceini ler. Cari orann hesaplanmasnn bir dier amac da
net alsma sermayesinin yeterli olup olmadn belirleyebilmektir.
Doal olarak bu orann en az bir olmas beklenir.
Bu oranda birin altnda llen deerler firmann bor deme sorunu

olabileceine iaret eder. Bu orann yksek olmas iletmenin ksa
vadeli borlarn deme gcnn yksek olduunu gsterirken, bu
deerin ok yksek olmas, iletmenin elinde verimli kullanlmayan
atl fonlar bulunduu anlamna gelir. Bu durum iletmeye fon
salayacak olan kurumlar tarafndan olumlu olarak alglanrken,
iletme asndan baktmzda, iletmenin daha fazla kar edebilecek
iken dk kar marjyla almasna neden olur.
Likit (Asit-Test) Oran:
Bilno kalemleri, likidite dzeyine gre sraland kabul edildiinden

stoklar, nakit ve alacaklara gre daha az likit varlklardr. Firmann ksa vadeli
borlarn deme gcn doru tespit edebilmek iin, ksa vadede nakde
dnebilecek varlklar ile ksa vadeli bor arasndaki ilikinin
incelenmesinde dnen varlklar ierisinde stoklarn dikkate alnmas yanltc
olacaktr. Bunun iin, cari orann dnen varlklar ierisinde stoklar hari
tutularak, hesaplanmasna asit-test oran ad verilmektedir (Ercan ve Ban,
2005: 39).
Asit-test orannn genel olarak 1 olmas yeterli grlmektedir. Bu orann

1olmas firmann ksa vadeli borlarn tamamnn nakit ve sratle paraya
evrilebilir deerlerle karlayabileceini gsterir. Ancak, orann 1den kk
veya 1e eit olmas her zaman firmann likidite durumunun kt veya iyi
olduunun bir gstergesi deildir. nk, likidite oranlarnn
deerlendirilmesinde, stok devir hz, alacaklarn tahsil sresi, stoklara olan
bamllk ve dier baz faktrlerin de gz nnde bulundurulmas gerekir
(Akdogan ve Tenker, 2001: 614). Asit test orannn d trendinde olmas
stoklarn giderek yavaladna kant tekil edebilir. Stok tamayan firmalar
iin bu orann bir anlam yoktur. rnein hizmet firmalarnda asit test oran
Nakit Oran:
Disponibilite oran olarak da bilinen nakit oran, iletmenin hazr

deerleri ile ksa vadeli borlarn ne lde karlayabildiini
belirlemede kullanlr. Nakit oran gerek cari oran gerekse likidite
oranna gre daha duyarldr. Bir an iin faaliyetlerden salanan fon
girilerinin durmas ve alacaklarn tahsil edilememesi halinde, dier
dnen varlklar ile iletmenin ksa vadeli borlarn deyip
deyemeyecei konusunda analizciye bir fikir verir. Nakit Oran
aadaki forml yardmyla hesaplanabilir:
Btn likidete oranlarnn trendine baktmz zaman art trendi her

zaman pozitif olarak deerlendirilmelidir. Likidite oranlarnn
dkl iletme sermayesi ihtiyac yksek olan yani alacak tahsil
sresi uzun olan ve ok fazla stok tamak zorunda olan firmalar iin
daha yksek risk anlamna gelecektir (Seval, 2006).
Finansal Yap (Kaldra) Oranlar
Kaldra oranlar, firmann finansmannda yabanc

kaynaklardan ne derece yararlandn ortaya koyan
oranlardr. Yabanc kaynaklar ile zkaynaklar
arasndaki ilikiyi gsteren bu oranlar firmann
olumlu bir ekilde finanse edilip edilmedii, kredi
verenlerin emniyet paynn yeterli olup olmad
sorunlarna cevap verir. zsermaye, kredi verenler
iin bir emniyet marj nitelii tamaktadr (Ercan ve
Ban, 2005: 43).
Borlarn Aktiflere (Kaldra) Oran:
Bu oran, firmann aktiflerinin ne kadarlk ksmnn yabanc

kaynaklarla finanse edildigini gsterir. Kaldra oran olarak da
bilinen bu oran, tm bor toplamnn aktif toplamna blnmesi
suretiyle hesaplanr (abuk ve Lazol, 2004:198).
Bu oran yorumlanrken, sektr ortalamasyla karlatrlarak bir

sonuca varlmaldr. Sektr ortalamasnn zerinde bir oran, irketin
sektrdeki dier firmalara oranla daha fazla borlu olduunu
gsterecektir, bu da olumsuz bir gelime olarak deerlendirilebilir.
Sz konusu bu orann yksek olmas, firmann speklatif tarzda
finanse edildiini, kredi verenler asndan firmann emniyet marjnn
dar olduunu gsterecektir. Bu da, firmann yksek faiz yk altna
girdii, dolaysyla faiz ve anapara geri deme ykmll
esnasnda firmann skntya debilecei eklinde
yorumlanabilecektir. Tabi ki borluluk oranlar yannda, faaliyet
oranlar ve karllk oranlarn da birlikte deerlendirmek analizciye
daha doru bilgiler retecektir.
( )

Borlarn zsermayeye Oran:
Ksa vadeli ve uzun vadeli bor toplamnn z sermayeye

orandr. Toplam borlar ile zsermaye arasndaki iliskiyi
belirleyen bu oran, hem ksa hem de uzun vadeli
analizde nemli bir yer tutmaktadr.
=
( + )

Bu oran ne kadar yksekse firmann iflas riski de odenli

artacaktr. Orann art trendinde olmas olumsuz bir
gelime olarak yorumlanr. Dier taraftan, firmaya kredi
salayanlar bu orann dk olmasn tercih edecekken
firmann ortaklar ise, finansal kaldratan faydalanmak
iin bu orann yksek olmasn isteyeceklerdir.
Maddi Duran Varlklarn zsermayeye

Oran:
Bu oran zkaynaklarn ne kadarlk ksmnn maddi

duran varlklarn finansmannda kullanldn
gsterir. Bu orann hesaplanmasnda maddi duran
varlklarn amortisman dlr. Bu orann
yorumlanmasnda zel durumlarn (rnegin, kiralk
duran varlklarn bulunmas) dikkate alnmas gerekir.
Orann 1den kk olmas, maddi duran varlklarn
tmnn zsermaye ile karlandn gsterir. Bu
oran su formlle hesaplanabilir (etiner, 2005: 147):
=

Ksa Vadeli Borlarn Toplam Borlara

Oran:
Bor genelde riskli bir kaynaktr. Ancak ksa vadeli bor, ksa vadede
deme ykmll gerektireceinden uzun vadeli borca oranla
daha da risklidir. Bu nedenle, toplam borcun iinde ksa vadeli
borcun paynn izlenmesi finansal analiz asndan nemli bir aama
olarak karmza kmaktadr. Bu orann sektr ortalamasnn
zerinde olmas ve srekli bir art trendi gstermesi olumlu bir
gelime olarak alglanmaz.
Toplam ksa vadeli borlar ierisinde ise en riskli olan finansal

bortur. Bunun nedeni finansal borcun en yksek maliyetli bor
olmasdr. Dier borlar finansal borca gre ya daha dk
maliyetlidir ya da tamamen maliyetsizdir. Toplam ksa vadeli borlar
yksek bir firmann ayn zamanda finansal bor orannn yksek
olmas irketin ksa vadeli finansal ykmllklerini yerine getirmede
zorlanacan gsterecektir (Seval, 2006).
Faaliyet Oranlar
Faaliyet oranlar bilano kalemleri ile genellikle gelir tablosundaki en

nemli kalem olan satlar kalemi arasnda iliki ararlar. Bu oranlar,
firmann faaliyetlerinde kulland varlklarn etkili bir biimde iletilip
iletilmediini llmede yararlanlan oranlardr. Varlklarn ne denli
etkin kullanldn gsteren bu oranlara ayn zamanda verimlilik
oranlar veya devir hz oranlar da denilmektedir. Bir firmada
etkinlikten sz edebilmek iin etkinlik sresi kavramnn ortaya
konmas gerekmektedir. Etkinlik sresi, imalat iletmelerinde bir
maln hammadde olarak, ticaret iletmelerinde ise maml olarak
almndan paraya dnmesine kadar geen sreyi gstermektedir.
Alacak tahsil sresi ve stok dnm sresinin bileiminden oluan
ekinlik sresi faaliyet dngsnn zaman asndan uzunluunun bir
gstergesidir. Firmann alacaklarn etkin bir ekilde tahsil edip
edemedii, yeterli miktarda stok ve alma sermayesi bulundurup
bulundurmad, duran varlklarn etkin kullanp kullanmad faaliyet
oranlar ile analiz edilecektir.
Alacak Devir Hz
Alacak devir hz, alacaklarn tahsil edilebilme kabiliyetini gsteren bir

ldr. Bir firmann alacaklar, uygun bir sre iinde alnabildii
takdirde, likiditesi yksek deerler olarak kabul edilmektedir (Akg,
1994: 43). Alacak devir hz, iletmelerin ticari alacaklarn tahsil etme
kabiliyetini len ve bir yl ierisinde alacaklarn ka defa tahsil
ettiini gsteren bir orandr.
Alacak devir hz normalde aadaki ekilde hesaplanr:
Yukardaki formlde de grlecei zere, oran hesaplarken aslnda

kredili olarak yaplan satlar rakam kullanlmaktadr. Fakat, gelir
tablosunda kredili satlar ayrca bir kalem olarak gsterilmediinden,
bu sat rakamna ulaamayan analizciler net satlar rakamn
kullanarak aadaki ekilde bu oran hesaplayabilirler:
Orann deerlendirmesini yaparken irketin gemi

dnemleriyle (trendi) ve ayn sektrdeki benzer irketlerle
veya sektr ortalamasyla karlatrmak gerekmektedir.
Alacak devir hznn dk olmas iletmenin rekabet
gcnn az olduunun, alacak tahsilatnda glk
ekildiinin, belirlenmi etkin bir tahsilat politikasnn
olmadnn, vadeli sat yaplan mterilerde seici
davranlmadnn gstergesi olabilir.
Ortalama alacak tahsil sresini hesaplarken ise bir yl
ierisinde kabul edilen faaliyet gn saysn (genelde 365
veya 360) alacak devir hzna oranlarz. Alacak tahsil
sresi ne kadar ksa olursa, irketin alacaklarn nakde
evirme gcnn yksek olduu alglanr ve irket
asndan olumlu olarak yorumlanr.
=
365

Stok Devir Hz
Stok devir hz, stoklarn bir yl ierisinde ka defa nakte

dntn gsteren bir orandr. Stok devir hz analizinde
ama; stoklarn firma tarafndan ne kadar hzla tketildiini,
sata hazr hale getirildiini ve satldn grebilmektir.
Satlan maln maliyetinin stoklara blnmesi ile bulunan stok
devir hz oran stoklarn yl iinde ka kez yenilendiini ler
ve stok devir hznn art, stok yetersizliinden
kaynaklanmad srece, firma iin olumlu bir gelime olarak
yorumlanr.
Stok devir hz, stok politikasnn salamlg, stok

kalitesinin iyi olup olmad konusunda aydnlatc bilgiler verir.
nk, firmann ksa vadeli borlarn deyebilmesi, dnen
varlklar oluturan kalemlerden biri olarak stoklarn paraya
dnme yeteneine baldr (Usta, 2005:87).
Stokta Kalma Sresi
Yl ierisinde kabul edilen faaliyet gn saysn

(genelde 365 veya 360) stokdevir hzna
oranlayarak, mallarn ortalama stokta kalma sresini
bulabiliriz. Bu orana stoklarn tkenme sresi de
denir ve aadaki ekilde hesaplanr:
365

Dier koullar ayn kalmak artyla stokta kalma

sresinin gerilemesi, firmann daha fazla kar
salamasna olanak verdii gibi, belirli bir i hacmine
ulamak iin gerek duyaca finansman ihtiyacn da
azaltr.
Net letme Sermayesi Devir Hz
Daha nce de deinildi zere, net iletme sermayesi bir iletmede yer
alan dnen varlklarla ksa vadeli borlar arasndaki olumlu farktr. Bu oran,
firmann net iletme sermayesini kullanmadaki etkinliini gsterir (Aksoy,
1993). Net iletme devir hz aadaki forml yardm ile hesaplanr:
Bir firmada net iletme sermayesi devir hznn dk olmas;

iletmenin ar net iletme sermayesine sahip olduunu, stok ve alacak
devir hznn yava olduunu, iletmenin gereinden fazla nakit deere sahip
olduunu gsterebilir.Dier taraftan, orann yksek kmas etkin bir iletme
sermayesi ynetimi sonucu olabilecei gibi yetersiz iletme sermayesi
sonucu da olabilir. Ayrca, bu orann yksek olmas, net iletme sermayesinin
verimli kullanldnn bir gstergesi olsa bile, verimlilik ayn zamanda
karllkla sonulanyorsa nem tar. Bu iki nedenden dolay, net iletme
sermayesi devir hzn yorumlarken likidite ve karllk oranlarna da bakmakta
fayda vardr.
Aktif Devir Hz
Bu oran, varlklarn ka kat sat yapldgn

gsterir. Aktif devir hznn yksek olmas olumlu
olarak yorumlanr. Ancak, tek basna firma krllgn
garanti etmez (Lazol, 2004: 74). Aktif devir hz,
irketlerin sahip olduklar varlklar (toplam aktifler) ile
yarattklar sat hacmi baarsn len bir orandr
Varlklara ar yatrm yaplp yaplmadn gsteren

aktif devir hz oran, aktif toplam ierisinde duran
varlklarn nemli bir yer tutuu iletmelerde nispeten
daha dk kacaktr.
zkaynak Devir Hz
irket ortaklarnn balad zsermayeye karlk irketin

ne kadar sat gerekletirdiini gsteren bu oran daha
ok hissedarlar ilgilendirir. zkaynaklarn ne denli verimli
kullanldn gsteren zkaynak devir hz aadaki
ekilde hesaplanr:
Orann yksek olmas, iletmenin zkaynaklarn verimli

kullandn gsterebilecei gibi, faaliyetlerinin byk
lde borlanma suretiyle finanse edildiinin de bir
gstergesi olabilir. Orann dk olmas ise iletmenin z
kaynaklarn etkin kullanamad ve faaliyet seviyesinin
gerektirdiinden daha fazla zsermaye ile finanse
edildiini iaret edebilir.
Ticari Bor Devir Hz
Satlan Maln Maliyetininnin ticari borlara blnmesiyle

bulunan bu oran, firmann kendisine mal satanlara olan
ticari borcunu yl iinde ka kez dediini gsterir. Bor
devir hznn yavalamas aktif kalemlerindeki
yavalamann tersine olumlu addedilir. nk maliyetsiz
veya dk maliyetli bir kayna yani ticari borcu daha
uzun srelerde kullandn gsterir (Seval, 2006).

Ticari bor deme sresi ise yl ierisindeki faaliyet gn

saysnn (genelde 365 veya 360) ticari bor devir hzna
blnmesi ile bulunur:
365

Nakit evirim Sresi
letmeler mamul satlarnda alacaklarna vade

imkan tandklar gibi, satn almlarnda da vade
imkanndan yararlanmalar mmkndr. Bu durumda
nakdin tekrar nakde dnmesi iin geen sre,
etkinlik sresinden ticari bor deme sresinin
dlmesi ile bulunur. Nakit evirme sresi, firmann
iletme sermayesine yatrlm fonlarnn paraya geri
dn zamann ler. Nakit evirme sresindeki
art firmann temel likiditesinde bir ktlemeye, bir
azalma ise firmann likiditesinin gelitiine iaret eder
(zdemir, 1999).
Nakit evirim Sresi

Alacaklarn
Tahsil Sresi
Stok Tutma Sresi
Ticari Bor
deme
Sresi
demenin
Yaplmas
NAKDE DNME DNGS
rnn Satlmas
Karllk Oranlar
Karllk oranlar iletmenin faaliyetleri sonucunda ulat

baar seviyesini gsteren oranlardr. Bu oranlar ile daha
ziyade ortaklar ve potansiyel yatrmclar ilgilenir.
Bir iletmenin elde ettii karn ll, yeterli, tatmin edici
olup olmad konusunda deerlendirme yaparken, (i)
sermayenin alternatif kullanl alanlarnda
salayabilecei gelir, (ii) genel ekonomik koullardaki
gelimeler, ekonominin dnemsel olarak iinde
bulunduu evre, (iii) ayn endstri kolundaki benzer
firmalarn kar oranlar, (iv) ilgili firmann elde etmi olduu
karlarn son yllarda gstermi olduu eilim gibi
etmenler gz nnde tutulmaldr (Akg, 2001:231).
Brt Kar Marj
Bu oran, irketin satt rnlerden ne lde kar ettiini

gsterir. Dier bir ifadeyle brt sat kar, sirketlerin
satlar ile satlarn maliyeti arasndaki olumlu farktr.
Brt sat karnn toplam satlara oranlanmasyla
bulunan bu oran adet bazndaki sat miktarndan
bagmsz olduundan, irketin kar hakknda bir bilgi
vermekten ok rekabet gcnn seyri ve dier firmalarla
karlatrma imkan tanmaktadr.
Brt kar orann ayn sektrde faaliyet gsteren dier

firmalarn karllk oranlar ile karlatrlmak daha doru
yorum yapmay salayacaktr ve orann yksek olmas
iletme lehine bir gelimedir.
Faaliyet Kar Marj
Faaliyet karll, faaliyet karnn satlara oran

seklinde hesaplanmaktadr. Bundan dolay, brt kar
marjndan farkl olarak irketlerin sat faaliyetleri ile
ilgili giderleri de dikkate almaktadr. Yani, faaliyet
karll brt kar marjnn gelimis bir ekli olarak
deerlendirilebilir. Faaliyet giderlerinin satlar
iindeki paynn azalmas faaliyet kar marjn
iyiletirir.
Net Kar Marj
Net dnem karnn satlara blnmesi yoluyla

hesaplanan bu oran, iletmenin genel verimlilii
konusunda bir bilgi verir.

Net dnem kar, iletmenin tm gelir ve giderlerini

ierdiinden, iletmeyle ilgili her trl politika (iletme ve
finansman) ve kararlarn sonularn ierisinde barndrr.
Oran yorumlanrken, irketin gemi dnemdeki rasyosu,
sektr ortalamas ve hedefler ile karlatrlmas gerekir.
Bu kar marj orannn yksek kmas iletme asndan
olumlu deerlendirilirken, orann yan sra tutarsal
(byklk) olarak da karn yeterli olup olmad analizci
tarafndan dikkate alnmaldr.
Aktif Karll
Aktif krllk oran, varlklarn firmada ne lde

verimli kullanlp kullanlmadn lmeye yarayan
bir orandr (Akdogan ve Tenker, 2005: 639).
Esasnda aktif karll, faiz ve vegi ncesi kar
(FVK) marj ile aktif devir hznn bir birleimidir.
=
Bu orann yksek olmas firma asndan olumlu

yorumlanr, fakat bu oran deerlendirilirken frsat
maliyetine de baklmaldr.
zsermaye Karll
Ortaklarn iletmeye kaynak olarak koymu ve

brakm olduklar fonlarn bir birimine den karll
len bu oran, iletme ynetiminin kullanmna
braklm olan bu fonlarn getirisinin llmesi ve
ynetimin baar derecesinin belirlenmesi
bakmndan nemli bir gstergedir.
Net karn zsermayeye blnmesi ile bulunan
zsermaye karll oran, firma kaldratan olumlu
yararlanyorsa, aktif karllndan daha yksek
olmas gerekir (Seval, 2006).
Vaka 1
Toplam varlklarnzn 1,000 TL olduunu ve bunlarn
%100 zsermaye ile finanse edildiini varsayalm.
Varlklarnzdan 500 TL gelir elde ederken,
faaliyetlerinizden dolay 400 TLlik de gidere
katlanyorsunuz. Yani, Toplamda 100 TL kar
ediyorsunuz..
100
1000
Her 1 TLlik varlk

iin 10 kuru kar
Elde ediyorsunuz
ROA = 10%
%100 zsermaye ile finanse edildiinden
ROE www.somutstrateji.com
= 10%
Vaka 2
imdi ise 1000 TLlik varlklarmzn 700 TLlik ksm
zsermaye ile, 300 TLlik ksm ise %8 faizli bor ile
finanse edilmi olsun. 500 TL gelir elde ederken,
katlanyorsunuz. Yani, Toplamda 100 TL FVK
ediyorsunuz.. Ve faiz sonras karnz 76 TL oluyor.
zsermaye getirisini artrmak iin
borcun kaldracndan yararlanyoruz.
ROE = 10.9%
76
700
Hissedarn paras
(z sermaye)
700
Toplam Varlk
300
Kreditrn paras
(Finansal Bor)
1000
100
1000
Yatrdnz 1TL, 10.9

kuru kar elde etti.
Her 1 TLlik varlnz ise
Faiz ncesi 10 kuru kar
salad
ROA = 10%
ROA>borcun mliyeti
10%
8% www.somutstrateji.com
Bundan dolay %2 zsermayeye ek getiri
Vaka 3
imdi yine 1000 TLlik varlklarmzn 700 TLlik ksm
zsermaye ile, 300 TLlik ksm ise %8 faizli bor ile
finanse edilmi olsun. Fakat 500 TL gelir elde ederken,
ediyorsunuz.. Ve faiz sonras zararnz -24TL
ROE = -3.4%
-24
700
Hissedarn paras
(z sermaye)
700
Toplam Varlk
300
Kreditrn paras
(Finansal Bor)
1000
0
1000
Yatrdnz 1TL, 3.4

kuru zarar etti.
Faiz ncesi 0 TL kar
salad
ROA = 0%
Varlklardan %0 getiri salayp, bunun zerine %8 faiz

demek sermayeden
kayptr!
Vaka 4
Bu sefer de 1000 TLlik varlklarmzn 700 TLlik
ksmn zsermaye ile, fakat 300 TLlik ksmn ise %15
faizli bor ile finanse edilmi olsun. 500 TL gelir elde
ederken, faaliyetlerinizden dolay 400 TLlik de gidere
ediyorsunuz.. Ve faiz sonras karnz 55 TL oluyor.
ROE = 7.9%
55
700
Hissedarn paras
(z sermaye)
700
Toplam Varlk
300
Kreditrn paras
(Finansal Bor)
1000
100
1000
Yatrdnz 1TL, 7.9

kuru kar elde etti.
Faiz ncesi 10 kuru kar
salad
ROA = 10%
(ROA<borcun mliyeti) Varlklardan %10 getiri salayp,

bunun zerinewww.somutstrateji.com
%15 faiz demek sermayeden kayptr!
yleyse, Nasl Daha Fazla Kazanrz?
nemli noktaya dikkat etmemiz lazm!
Faaliyetlerimizin verimliliini ve karlln artrarak

Varlklarmz etkin kullanarak
Finansal Kaldratan yararlanarak
Bylece zsermayenin karlln daha da artrabiliriz.
Finansal Analizin nemli Bir

Boyutu: Dupont Analizi
DuPont Sistemi O da ne?
DuPont karlln ana deikenden etkilendiini

ortaya koyar:
1.
2.
3.
Karllk ve verimlilik Gelirler

Aktiflerinizin kar yaratabilme gc
Finansal kaldra Kaldra
Devir
Hz
DuPont Sistemi Oranlar

Gelirler
FVK
Kar Marj
Gelir
Ak
Aktif Devir
Hz
Aktif Karll
=
(-Faiz
dzeltmesi.)
Devir Hz
Investment
Stream
zsermaye
Karll
Financial
Structure
Leverage
Biraz Aritmatik
Altrmas
Yapalm!
DuPont Sistemi
Gelirler / Etkinlik
Faaliyet Kar Marj
Aktif Karll
X
Aktif Devir
Hz
(-Faiz
dzeltmesi.)
X
Devir Hz/Varlklarn
Kullanm
Mali Yap
Kaldra
ROE
Aktif Karll=ROA
Faiz ve Vergi ncesi Kar (FVK)
ROA =
Toplam Aktif
Faaliyet Kar Marj

Faiz ve Vergi ncezi Kar
Toplam Satlar
Aktif Devir Hz
Toplam Satlar
Toplam Aktif
DuPont System
Gelirler/Etkinlik
Faaliyet Kar
Marj
X
Aktif Karll
Aktif Devir
Hz
(-Faiz
dzeltmesi.)
Devir Hz/Varlklarn
Kullanm
Mali Yap
Kaldra
ROE
ROE=zsermaye Karll
VK
ROE =
Toplam zsermaye
ROA=Aktif Karll
Faiz Dzeltmesi
VK + Finansman Giderleri
Toplam Aktif
Finansman Gideri.
Toplam Aktif
Kaldra Oran
Vergi ncesi Kar

Toplam Aktif
Toplam Aktif
Total zsermaye
Baaba Analizi
BBN analizi; letmenin tm faaliyet giderlerini

karlayacak sat gelirlerini, Farkl sat dzeylerindeki
faaliyet karn hesaplamaya yardmc olur.
Baaba analizi, bir iletmenin toplam gelirlerinin, toplam
maliyet ve giderlerinin tamamn karlamaya baland
sat dzeyini (haslatn ) belirtir.
Temel olarak deimez giderler, deiken
giderler,satlar ve kar arasndaki ilikilerin
incelenmesinde kullanlan bir analiz tekniidir.
letmenin giderlerinin tamamnn deiken giderlerden
olumas durumunda kara gei noktasnn saptanmas
gerekmez.
BBN ANALZNN
SALADII YARARLAR VE KULLANIM ALANLARI
letmelerin faaliyetlerini zarardan koruyacak en dk

hizmet sunumu ve retim miktarnn bulunmas
Yeni yaplacak yatrmlarda en dk kapasite
kullanm orannn bulunmas,
eitli hizmet ve retim miktarndaki iletme
sermaye gereksinimini ve birim maliyetlerinin
saptanmas,
Planlanan baaba noktas ile gerekleen baaba
noktasnn karlatrlmalar yaplarak uygulanan
ynetim politikalarnn deerlendirilmesi,
Hizmet ve retim, yatrm , sat fiyat, politikalar ile
ilgili kararlara yardmc olmak,
BBN ANALZNN
SALADII YARARLAR VE KULLANIM ALANLARI
Sat fiyatndaki , maliyet giderlerinde ve talep

deimelerinin kara gei noktasna ve toplam kara
etkisinin bulunmas,
En karl rn trlerinin seilmesi, karl retim
birleimlerinin oluturulmas,
En dk sat fiyatnn belirlenmesi,
Kar hedeflerine ulamak iin gerekli olan i hacminin
saptanmas,
letmenin retim hacmini artrmas durumunda bu
karlayacak olan sat hacminin belirlenebilmesi
Yeni yaplacak yatrmlarda risk derecesini ve emniyet
marjn gz nnde bulundurarak en dk retim
kapasitesinin belirlenmesi,
BBN ANALZNN UNSURLARI
TOPLAM GDERLER: letmenin deimez ve

deiken giderlerinin toplamdr.
SATI HASILATI: letmenin sat birimiyle birim

sat fiyatyla arplmas sonucunda bulunan
haslattr.
RETM HACM: letmenin faaliyet dzeyini

belirten miktar ve tutardr.
KATKI PAYI: Birim sat fiyatyla birim deiken

gider arasndaki farktr.
KATKI PAYI ORANI: Katk pay tutarnn sat

tutarna orandr.
Grafik Yntemiyle Baaba Yntemi

Sabit Giderler:40.000TL SF:2TL DG:1,2TL
Sat Miktar
(Brim)
Deiken
Giderler(TL)
Sabit
Giderler (TL)
Toplam
Giderler (TL)
Sat
Tutarlar (TL)
Kar
(Zarar) TL
40.000
40.000
(40.000)
20.000
24.000
40.000
48.000
40.000
(24.000)
40.000
48.000
40.000
88.000
80.000
(8.000)
60.000
72.000
40.000
112.000
120.000
8.000
80.000
96.000
40.000
136.000
160.000
24.000
100.000
120.000
40.000
160.000
200.000
40.000
120.000
144.000
40.000
184.000
240.000
56.000
140.000
168.000
40.000
208.000
280.000
72.000
160.000
192.000
40.000
232.000
320.000
88.000
Grafik Yntemiyle Baaba

Baaba Analizi
350.000
250.000
200.000
Deiken Giderler
kar
Sabit Giderler
150.000
Toplam Giderler
100.000
Toplam Gelirler
50.000
160.000
140.000
120.000
80.000
60.000
40.000
50.000
100.000
-100.000
20.000
0
-50.000
Kar/Zarar
zarar
Gelirler/Giderler ve Kar
300.000
Sat miktar
Forml Yardmyla Baaba
40.000 40.000
BBN Miktar
50.000
2-1,2
0,8
40.000
B BN Tutar =
=100.000TL
1,2
12
Faaliyet Kaldrac veya alma Kaldrac
Faaliyet kaldrac analizi iletmenin sabit giderleriyle

ilgili bir analizdir. Yksek sabit giderler iletmelerin
daha fazla sermaye kullanmas ve dolaysyla
iiliin az olmas sebebiyle daha az deiken
giderler ile faaliyet gstermesi sonucunu ortaya
kartr. Aada deiik sabit giderlere sahip olan
iletmeleri karllklar gsterilmektedir. Faaliyet
kaldra derecesi alma kaldra derecesi olarak ta
bilinmektedir.
alma Kaldra Derecesi
Bir iletmenin belli bir

retim dzeyindeki
faaliyet kaldra
derecesi, vergiden
nceki kardaki greli
deimenin (FVK),
kardaki greli
deimeye yol aan
sat gelirlerindeki
deimeye blnmesiyle
bulunur
KD=
Kardaki % deime
Satlardaki % deime
FVK
KD= FVK
Satlar
Satlar
Q(P-V)
Q(P-V)-F
Q= Miktar
KD=
P= Fiyat
F= Sabit Giderler
rnek:
A iletmesinin 5.000.000 TLlk sat dzeyindeki FVK

1.000.000 TLdir. letmenin satlarnn % 10 artn
dnrsek satlar 5.500.000 TL olur. Bu sat dzeyinde
iletmenin FVK 1.200.000 Tl gerekleir. Faaliyet Kaldra
Derecesi:
FVK
1.200.000-1.000.000
1.000.000
FKD= FVK
2
Satlar
5.500.000-5.000.000
Satlar
5.000.000
A letmesinin Gelir Tablosu

1
Satlar
Deiim
5.000.000 5.500.000 %10
Deiken 5.000.000 3.000.000 3.300.000 %10

Giderler
x0,60
Sabit
Giderler
Toplam
Maliyet
FVK
1.000.000 1.000.000 0
4.000.000 4.300.000 %8
1.000.000 1.200.000 %20

Sonu:
Faaliyet kaldra derecesinin 2 olmas 5.000.000 TL

dzeyinden itibaren satlardaki % 1lik artn FVK
% 2 artracan ifade eder. Baka bir deile bu
retim hacmindeki %10luk art karlarda % 20 lik bir
art salayacaktr.
Farkl Firmalarn Giderleri ve Faaliyet

Kaldra Dereceleri
Aadaki Tablolarda firmalara ait eitli veriler

verilmitir. Bu verilerle iletmelerin faaliyet kaldra
derecelerindeki farkllklar gzler nne serilmeye
allmtr.
A Firmas
B Firmas
C Firmas
Sat Fiyat 2 TL
Sat Fiyat 2 TL
Sat Fiyat 2 TL
Sabit Giderleri:20.000 TL Sabit Giderleri:40.000 TL Sabit Giderleri:60.000 TL

Deiken Giderleri:1,5 TL Deiken Giderleri:1,2 TL Deiken Giderleri:1TL
A Firmas
Sat
Miktar
Sabit
Giderler
Deiken
Giderler
Toplam
Giderler
Toplam
Gelirler
Kar veya
Zarar
20.000
20.000
-20.000
20.000
20.000
30.000
50.000
40.000
-10.000
40.000
20.000
60.000
80.000
80.000
60.000
20.000
90.000
110.000
120.000
10.000
80.000
20.000
120.000
140.000
160.000
20.000
100.000
20.000
150.000
170.000
200.000
30.000
120.000
20.000
180.000
200.000
240.000
40.000
A Firmas
300.000
250.000
Gelirler ve Giderler
200.000
Sabit Giderler
150.000
Toplam Giderler
Kar veya Zarar
BBN
100.000
Toplam Gelirler
80.000
50.000
20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000 120.000
-50.000
Sat Miktar (Birim)
B Firmas
Sat
Miktar
Sabit
Giderler
Deiken
Giderler
Toplam
Giderler
40.000
40.000
-40.000
20.000
40.000
24.000
64.000
40.000
-24.000
40.000
40.000
48.000
88.000
80.000
-8.000
60.000
40.000
72.000
112.000
120.000
8.000
80.000
40.000
96.000
136.000
160.000
24.000
100.000
40.000
120.000
160.000
200.000
40.000
120.000
40.000
144.000
184.000
240.000
56.000
Toplam
Gelirler
Kar veya
Zarar
B Firmas
300.000
250.000
200.000
150.000
Sabit Giderler
Toplam Giderler
100.000
Kar veya Zarar
BBN
Toplam Gelirler
50.000
40.000
0
0
20.000
40.000
60.000
80.000 100.000 120.000
-50.000
-100.000
Sat Miktar (Birim)
C Firmas
Sat
Miktar
Sabit
Giderler
Deiken
Giderler
Toplam
Giderler
60.000
60.000
-60.000
20.000
60.000
20.000
80.000
40.000
-40.000
40.000
60.000
40.000
100.000
80.000
-20.000
60.000
60.000
60.000
120.000
120.000
80.000
60.000
80.000
140.000
160.000
20.000
100.000
60.000
100.000
160.000
200.000
40.000
120.000
60.000
120.000
180.000
240.000
60.000
Toplam
Gelirler
Kar veya
Zarar
C Firmas
300.000
250.000
200.000
150.000
Sabit Giderler
BBN
Toplam Giderler
100.000
Kar veya Zarar

Toplam Gelirler
50.000
0
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000 120.000
-50.000
-100.000
Sat Miktar (Birim)
Faaliyet Kaldra Derecesi
Yukardaki B firmasnn 100.000 birim sat

miktar ile ilgili rnek formlle zersek:
100.000(2-1,2)
KD=
=2
100.000(2-1,2)-40.000
Bu sonu B iletmesinde sat tahmini 100.000
birimden %1 lik sapt taktirde karlln %2
sapaca anlamna gelmektedir.
Yukardaki forml kullanlarak firmann 80.000
birimlik sat miktar iin alma kaldra dereceleri
A firmas iin 2, B firmas iin 2,7, C firmas iin 4
bulunacaktr. Aadaki tabloda rnek daha ayrntl
aklanacaktr.
Karlatrma
A Firmas
B Firmas
C Firmas
1)80.000 birimde
net faaliyet kar
20.000
24.000
20.000
2)100.000 birimde
net faaliyet kar
30.000
40.000
40.000
3)Net Faaliyet
Karndaki %
deime (1-2)/2
% 50
% 67
%100
Sat
Miktarndaki
deime
% 25
%25
%25
Faaliyet
Kaldra
Derecesi
2,7
Sonu:
Dolaysyla, sat tahmini 80.000 birimden % 1 farkl

olursa kar; A iletmesinde % 2, B iletmesinde %
2,7, C iletmesinde % 4 farkl olacak demektir.
nk C2de sabit giderler daha fazladr.
Finansal Kaldra ve Finansal Kaldra

Derecesi
Finansal ynetici yapaca yatrmn verimini kullanaca

fonun maliyetinden yksek olmak artyla bor ve
zkaynak arasnda seim yaparken zellikle maliyeti
daha dk olan tercih edecektir. ayet borlanmann
maliyeti daha dkse (ki genellikle byledir) ynetici
ihtiya duyaca fonlar borlanarak salayacak ve
bylece z sermayenin karll artacaktr. Bylece bor
kullanm artka toplam sermayenin maliyeti azalrken z
sermayenin kar ykselecektir. Buna Finansal Kaldra
denilmektedir.
Finansal Kaldra
Bortan faydalanma olarak ifade edilen finansal

kaldra iki ekilde tanmlanmaktadr:
Toplam borlarn toplam aktiflere oran = Borlar/Varlklar

Toplam borlarn z sermayeye oran = Borlar/ zsermaye
rmek:
Mesela 100 TL toplam aktifi 50 TL toplam borcu olan

bir iletmenin finansal kaldrac;
Borlar/Varlklar = 50
=%50
100
Borlar/ zsermaye = 50
%100
50
rnek 2: Faiz ve vergiden nceki kar 4.000 TL olan bir
iletmenin 10.000 TLlk aktiflerini aadaki gibi (1) tamamn
z kaynak ile (2) %20sini bor,%80 zkaynak ile ve (3) %50si
bor %50si zkaynak ile olmak zere deiik ekilde
finanse ettiini dnrsek; grld gibi bor kullanm
finansal kaldra arka z sermayenin karll artmaktadr.
Finansal Kaldra Derecesi

1. Finansal
Yap
2. Finansal
Yap
3. Finansal
Yap
Pasifler
Bor
2.000
5.000
10.000
80.000
50.000
Bor/Varlklar
0%
20%
50%
Bor/zkaynaklar
0%
25%
50%
100
80
50
4.000
4.000
4.000
200
500
Vergiden nceki kar
4000
3800
3500
Kurumlar vergisi %35
1400
1330
1225
Vergiden Sonraki net kar
2600
2470
2275
26
30,875
45,5
z Sermaye
Finansal Kaldra
Hisse Senedi Says

FVK
Faiz% 10
Hisse Bana Kar
Finansal Kaldra Derecesi
Kullanlan bor miktar z sermayenin karll zerindeki

balangta az olduu halde borla finanslamay
artrdka bu etki artar. te bu etki derecesini len
rakama finansal kaldra derecesi denilmektedir. Yani faiz
ve vergiden nceki karda meydana gele yzde bir
deiimin hissedarlarn karnda meydana getirdii yzde
deiime finansal kaldra derecesi denilmektedir.
HBK
FKD = HBK
yada
FVK
FVK
FVK
FVK-Borlanma Giderleri
rnek: Faiz ve vergiden nceki kar 400 TL olan ve

borlarna 70 TL deyen bir iletmenin Finansal
Kaldra Derecesi
FKD =
400
= 1,21
400-70
Bunun anlam; iletmenin faiz ve vergiden nceki

kar mesela %10 artarsa hissedarlarn kazanc
%12,1 artar demektir.
kinci olarak gelecek dnem iin tahmin edilen faiz
ve vergiden nceki kazanta % 1lik bir yanlma
olursa hissedarlarn karnda % 1,21 yanlma olur
anlamndadr.
Sonu:
Bylece borca hi yer vermeyen dolaysyla faiz

gideri sz konusu olmayan bir iletmenin finansal
kaldra derecesi1 olacak bor artka faizde
artacandan finansal kaldra derecesi
ykselecektir. Finansal kaldra derecesinin
bykl nispetinde z sermayenin karll
artacaktr. Finansal kaldra derecesinin yksek
oluu iletmenin Finansal adan risk tadn ifade
eder.
Birleik Kaldra Derecesi
Birleik kaldra derecesi hisse bana kardaki

deiikliin satlardaki deiiklie blnmesi
yoluyla bulunur. Birleik kaldra derecesi ayn
zamanda alma kaldra derecesi ile finansal
kaldra derecesinin arpmlarna eittir.
Birleik Kaldra =
HBK
HKB
Satlar
Satlar

Bilanço Okuma Teknikleri

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Bilanço Okuma Teknikleri

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

FNANSI OLMAYAN

FNANS YNETCSNN ROL

(2)Firmaya yatrlan nakit

FNANS YNETCSNN ROL (devam)

Firma hangi varlklara ne kadar yatrm yapmaldr?

lk sorunun yant yatrm ya da sermaye btelemesi

FNANS YNETCSNN ROL (devam)

Finans ynetiminin ilevleri gnmz dnyasnda

lki, firma varlklarnn bileiminin belirlenmesi. Daha ak

FNANS YNETCSNN ROL (devam)

Ksa Vadeli Bor

Uzun Vadeli Bor

Olmal ki firma devamlln salayabilsin.

Finansal Tablo Nedir?

Muhasebenin kayt ve snflama suretiyle toplad

Temel Ek Finansal Tablo

Bilano (dipnot ve ekleriyle birlikte)

BLANO letme Ad, Tarih, Para Birimi,

3. KISA VADEL YABANCI KAYNAKLAR

10. Hazr Deerler

30. Mali Borlar

18. Gelecek Aylara Ait Giderler ve Gelir Tahakkuklar

37. Bor ve Gider Karlklar

19. Dier Dnen Varlklar

38. Gelecek Aylara Ait Gelirler ve Gider Karlklar

39. Dier Ksa Vadeli Yabanc kaynaklar

23. Dier Alacaklar

40. Mali Borlar

29. Dier Duran Varlklar

49. Dier Uzun Vadeli Yabanc kaynaklar

Bir yl iinde denmesi gereken borlar ksa

letmenin 1 yldan uzun vadeli borlar uzun vadeli

zkaynaklar (zsermaye) ana grubu, ietme

AKTFLER Dnen Varlklar

AKTFLER Dnen Varlklar

AKTFLER Dnen Varlklar

Bir anlamda, bu mallar irket adna faturalanm yolda olan mallardr.

AKTFLER Dnen Varlklar

5-Dier Ksa vadeli Alacaklar:

AKTFLER Duran Varlklar

Bir yldan uzun vadeli satlardan doan alacaklar bu

AKTFLER Duran Varlklar

AKTFLER Duran Varlklar

Firmann aktiflerini finanse etmek iin kulland kaynaklar

PASFLER - Ksa Vadeli Borlar

PASFLER - Ksa Vadeli Borlar

PASFLER - Ksa Vadeli Borlar

PASFLER - Ksa Vadeli Borlar

PASFLER - Ksa Vadeli Borlar

5-Bor ve Gider Karlklar

PASFLER - Uzun Vadeli Borlar

Uzun vadeli borlar deme ykmll bir yl aan borlardr.Bu

4-Yeniden Deerleme Deer Art(YDDA)

Yeniden Deerleme Deer Art fonunda oluan deerler bedelsiz

LETME ZET GELR TABLOSU

F- DER FAALYETLERDEN OLAAN GELR VE KARLAR

K- DNEM KARI VERG VE DER YASAL YKMLLK KAR.(-)

GELR TABLOSU (devam)

4- Faaliyet Giderleri: letmenin ana faaliyetleri ile

GELR TABLOSU (devam)

6- Dier Faaliyetlerden Olaan Gider ve Zararlar:

GELR TABLOSU (devam)

8- Olaand Gelir ve Karlar: letmenin olaan