1.

Necesitatea apariiei societilor pe aciuni i istoria dezvoltrii acestora

Din momentul apariiei i pn la momentul de fa, SA au devenit nite entiti economice, care au determinat mari influene asupra
societii, asupra politicilor promovate la nivel de stat, dar i la nivel mondial. Ca prima form de organizare apropiat SA au fost
societates vectigalium publicorum din Roma Antic, care se formau prin cedarea n gestiune a veniturilor statale, pe termen de 3, 5
sau chiar 100 ani. Entitile menionate purtau rspundere patrimonial nelimitat fa de stat pentru drepturile oferite, iar
responsabilitatea membrilor acestora nu depea limita sumelor depuse.
n sec. XIII-XIV au cptat avnt aa-numitele communitates, societates sau colonnae, n baza formrii unui fond comun (columna
comunius) prin cedarea, de ctre posesori, a sumelor de bani sau mrfurilor, cpitanului unui vas maritim, care pleca n navigaie.
Fiecare cot-parte i avea preul su de pia iar responsabilitile patrimoniale ale membrilor fondului puteau depi mrimea
depunerii efectuate.
Banca din Genoa, fondat n 1345, este considerat drept prima SA, capitalul statutar al creia a fost divizat n 20400 cote-pri
egale, cu dreptul de cedare, organele de conducere fiind adunarea general i consiliul de conducere. Dup modelul acestei bnci, n
1694, n Marea Britanie a fost fondat Banca Patterson.
n economia de pia rolul SA este destul de semnificativ, spre exemplu, n rile avansate volumul produciei fabricate de SA
constituie circa 90% din totalul pe economie. Toate tipurile de organizaii sunt necesare ntr-o economie, ns SA ocup locul central.
SA constituie prgia dezvoltrii accelerate a economiei moderne i poate fi considerat drept un nceput al epocii capitaliste.
SA este considerat form de baza a activitii comerciale din urmtoarele motive:
prezint o organizaie a producerii contemporane n mas, a repartizrii i consumului produsului naional brut;
concentreaz cele mai semnificative capitaluri materiale i financiare;
n cadrul lor este angajat majoritatea forei de munc;
contribue semnificativ la asigurarea progresului tehnic n toate ramurile economiei;
determin creterea producerii i bunstarea societii;
spre deosebire dealte forme comerciale particip activ la viaa politic a rii.
Transformarea acionarilor n proprietari reali ai capitalului depinde de:
a)mrimea capitalului investit (cu ct este mai mare cota parte n capitalul total, cu att mai degrab acionarul poate deveni
proprietar i poate exercita mai multe activiti. Ex: lucrtorii care dein aciuni din cadrul ntreprinderii n care ei activeaz.);
b)mrimea veniturilor obinute n urma exploatrii capitalului. (Ex: dac crete costul capitalilui investit, atunci crete i profitul
aferent investirii, n caz contrar acionarul nceteaz a fi capitalist).
Datorit apariiei i dezvoltrii SA conceptul de capitalist devine abstract. n cadrul SA nu mai exist capitaliti, ci doar
acionari car epot ndeplini funciile de manageri, personal de conducere etc., care se deosebesc doar dup funcia pe care o ocup i
cota parte pe care o deine.

2. Tipologia societilor pe aciuni

Societile pe aciuni pot fi de urmtoarele tipuri:
- Societi pe aciuni de tip deschis participanii creia pot nstrina aciunile sale fr acordul altor acionari;
- Societi pe aciuni de tip nchis aciunile socitii pe aciuni pot fi repartizate doar ntre membrii fondatorilor sau a
altui grup de persoane din timp stabilit
Aspecte juridice ale societilor pe aciuni de tip nchis:
-aceasta poate repartiza aciunile sale doar ntre membrii societii sau la un grup de persoane din timp stabilit, numrul
total al crora nu trebuie s depeasc 50;
-nu este n drept s organizeze nscrierea deschis la aciunile sale;
-acionarii au prioritate la procurarea aciunilor ce se vnd de ctre ali acionari;
-structura de gestiune a societii este mai simpl fa de societile pe aciuni de tip deschis.
Aspecte juridice ale societilor pe aciuni de tip deschis:
-numrul acionarilor este nelimitat;
-acionarii pot nstrina aciunile sale fr acordul celorlali acionari;
-SA este n drept s efectueze nscriere att nchis, ct i deschis la aciunile sale;
-SA este obligat s prezinte pieei informaii despre activitatea sa n volumul i termenele stabilite de legislaie sau alte
acte normative ale rii date, n general, cel puin anual trebuie publicate informaiile referitoare la activitatea SA n
decurs de un an.
Particularitile de baz referitoare la aspectele distincte i cele comune ale SA de tip deschis i de tip
nchis. n fond SA de tip nchis prezint o form intermediar ntre SRL i SA de tip deschis:
-SA de tip nchis se consider SA, deoarece capitalul statutar este divizat n aciuni, dar nu n cote pri ca la SRL;
-SA de tip nchis poate fi considerat SRL deoarece, fie numrul acionarilor este limitat sau vnzarea aciunilor nu este
posibil fr acordul altor acionari;
-Aciunile SA de tip deschis circul pe piaa de capital a rii, iar aciunile SA de tip nchis nu circul pe piaa de capital la
fel ca i cotele pri ale acionarilor SRL, deaceea ele nu au pre de pia ca o caracteristic de pia sistematic, ca pre
acceptat public, dei pot primi pre de pia n mrime unic n rezultatul unei singure tranzacii;
-SRL i SA de tip nchis pot fi transformate n SA de tip deschis i invers, ns primei i este necesar renregistrarea n
calitate de SA, iar la a doua modificarea statutului de SA.

3.

Prioriti i imperfeciuni ale organizrii i funcionrii societilor pe aciuni

SA prezint urmtoarele avantaje fa de alte forme organizaionale ale proprietii:

-un proces nelimitat de contopire a capitalurilor. Acionariatul permite de a comasa capitalurile investite n
volum nelimitat i atragerea acionarilor cu capitaluri mai modeste. Acest fapt permite de a acumula ntr-o perioad
scurt de timp mijloace considerabile, de a extinde producerea i sortimentul, de a profita de toate avantajele producerii
n mas
-Selectarea de ctre proprietari a mrimii riscului asumat. Procurnd o anumit cantitate de aciuni, acionarul
alege totodat i nivelul acceptat al riscului aferent pierderilor din capitalul investit. Riscul limitat se pronun i prin
faptul c acionarii nu poart rspundere pentru obligaiile SA fa de creditori. n cazul falimentrii SA, acionarii pierd
doar capitalul investit.
-Rezistena n timp a comasrii capitalurilor. SA prezint o form mai stabil a comasrii capitalurilor. Plecarea
unuia sau a unui grup de acionari din cadrul SA nu conduce la ntreruperea activitii acesteia. Respectiv SA avnd
potenial timp ndelungat nelimitat de existen poate s-i desfoare activitatea n continuare, fr ntreruperea
procesului de producie. Alte tipuri de organizaii comerciale nu beneficiaz de asemenea privilegii.
-Profesionalismul gestionrii. Acesta este bazat n primul rnd pe faptul c, de obicei proprietarul i managerul nu
este aceai persoan. n cadrul SA nu fiecare acionar este i conductor sau gestionar al capitalului, ci o echip de
manageri profesioniti gestioneaz cu capitalul format;
-Posibilitatea de a retrage capitalul investit. Acionarul n orice moment este n drept s vnd aciunile pe care
le deine i de a ncasa parial sau total investiia iniial.
-Existena obinerii mai multor tipuri de venituri din deinerea de aciuni. n practic pot fi obinute venituri
sub mai multe forme: sub form de profit n urma vnzrii aciunilor sau drii cu mprumut a aciunilor etc.
-Costul redus al capitalului mprumutat atras. Mrimea SA i poziia acesteia pe pia i permite de a mobiliza
capitalul prin intermediul emisiunii hrtiilor de valoare la termen sau a mprumuturilor bancare cu o rat a dobnzii mai
prioritar.
-Prestigiul statutului SA. Care depinde n mare msur de poziia pe care o deine SA pe pia.
De rnd cu avantajele pe care le deine o SA fa de alte organizaii, acesteia i sunt caracteristice i unele
dezavantaje, care decurg din particularitile acesteia i modalitile de activitate.
Drept dezavantaje pot fi considerate:
-publicitatea informaiei economico-financiare a SA. Publicarea informaiei financiar-contabile conduce la
transparena datelor, dar totodat i la intensificarea concurenei pe pia i la devulgarea tainei comerciale;
-profesionalismul nalt al gestionrii SA. Aceasta poate conduce la apariia conflictelor ntre acionari i
manageri. Interesele acionarilor constau n maximizarea preului de pia a aciunilor, respectiv maximizarea profitului
net, iar interesele managerilor se ndreapt spre rerepartizarea profitului obinut n favoarea lor;
-posibilitatea vnzrii libere a aciunilor. Aceasta conduce la apariia posibilitilor de modificare a componenei
acionarilor, care poate avea ca efect schimbarea controlului asupra pachetului de aciuni i poate conduce la alegerea
altei echipe de conducere.

4. Tendine n dezvoltarea societilor pe aciuni. Dezvoltarea societilor pe aciuni n Republica Moldova

Tranziia la economia de pia se bazeaz pe liberalizarea activitii agenilor economici, ns de asemenea ea se mai bazeaz i pe privatizarea
patrimoniului de stat, pe crearea proprietii private pivotul principal al economiei de pia.
Privatizarea poate fi efectuat prin dou ci: privatizarea treptat a anumitor ntreprinderi (experiena Poloniei i a Ungariei), privatizarea n mas
(Cehia, Bulgaria, Romnia, Grecia, Slovenia etc.).
Conform modului stabilit de legislaie, privatizarea ntreprinderilor de stat trebuia s se nfptuiasc n baza bonurilor patrimoniale, care reprezentau
hrtii de valoare speciale, emise de stat, i care au fost repartizate cetenilor Republicii Moldova conform prevederilor Legii cu privire la bonurile
patrimoniale adoptate de Parlament la 17 martie 1993. Drept model dup care s-a condus procesul de privatizare din republica noastr a servit modelul
ceh, care se bazeaz pe ideia privatizrii rapide. Bonurile patrimoniale au fost nominale i s-au distribuit n funcie de vechimea n munc a fiecrui
cetean al Republicii Moldova, oferind posibiliti fiecrui deintor s procure o parte din patrimoniul ntreprinderii supuse privatizrii. Privatizarea a
avut loc la nivel republican, prin intermediul licitaiilor. Procesul de privatizare a patrimoniului de stat a fost organizat i realizat n cadrul a cinci
Programe de stat de privatizare:
1. Programul de stat de privatizare pentru anii 1993-1994;
2. Programul de stat de privatizare pentru anii 1995-1996;
3. Programul de stat de privatizare pentru anii 1997-1998;
4. Programul de stat de privatizare pentru anii 1999-2000;
5. Programul de stat de privatizare pentru anii 2001-2002.
Majoritatea ntreprinderilor de stat au fost privatizate n cadrul primelor dou programe. n cadrul primului program au fost privatizate 1142
ntreprinderi de stat, inclusiv 78% din numrul total de ntreprinderi vinicole, 82% din numrul total al ntreprinderilor din industria uoar, 96% din
ntreprinderile comerciale, 95% ntreprinderile de deservire social i toate ntreprinderile industriei de zahr, de conserve, a produselor lactate, de
reparaie i deservire a tehnicii agricole. n cadrul acestui program au fost utilizate 90% din bonurile patrimoniale eliberate cetenilor. n urmtoarele
dou programe au fost utilizate i alte metode noi, ca organizarea proiectelor individuale de privatizare, concursuri publice i diversificarea mijloacelor
de plat. Unele ntreprinderi au fost supuse privatizri numai contra mijloace bneti. ntreprinderile supuse privatizrii n cadrul programului al treilea
au fost privatizate exclusiv contra mijloace bneti.
Realizarea programelor de stat de privatizare a dus la constituirea structurilor economiei de pia, i n primul rnd, la crearea sectorului privat i la
prelevarea acestui sector n majoritatea ramurilor economiei naionale. Astfel, n numrul total al agenilor economici, nregistrai n republic,
predomin agenii economici care activeaz n baza proprietii private.
Procesul de privatizare n masa n Republica Moldova a debutat prin transformarea a 2 560 de companii de stat cu un
capital social total de 843 miliarde lei n societi comerciale. In acelai timp au fost create ase instituii cu rolul de a
facilita, monitoriza i a sprijini ntregul proces de privatizare: Fondul Proprietii de Stat (FPS) i cinci fonduri regionale
ale proprietii private (FPP-uri).
Fondul Proprietii de Stat trebuia s se autodizolve la captul unui interval de apte ani vinznd anual cte 10% din
capitalul social total al societilor comerciale, dar cu timpul a captat alt menire, transformndu-se ntr-o organizaie
durabil. In august 1992, 15,5 milioane ceteni ai Republicii Moldova au primit certificate de proprietate

tranzacionabile, cu valoare nominal de 25.000 lei. Societile au trebuit s-i ajusteze numarul de aciuni astfel nct
valoarea lor nominal s fie aceeai: 25.000 lei. Certificatele de proprietate puteau fi tranzacionate fr restricie, (cu
toate ca nu a existat o piaa organizat pentru ele) sau puteau fi schimbate contra aciuni, nsa numai n cadrul
privatizarilor i a ofertelor primare de aciuni. Aceast metod a jucat un rol esenial n acea perioad. Incepnd din 1994
aproximativ 1500 de companii au fost vndute asociaiilor formate din salariai i conducere n schimbul certificatelor de
proprietate i / sau contra numerar de ctre FPP-uri i numai contra numerar de catre FPS. Incepnd cu martie 1995 s-au
lansat i 113 oferte primare de aciuni. Primele companii aduse la cota Bursei de Valori au provenit n cea mai mare
parte din rndul acestora. In acelai timp, Fondul Proprietii de Stat a reuit s vnda cteva companii direct investitorilor
strategici.
Lipsa capitalului autohton, dezinteresul manifestat de investitorii strini i birocraia autoritilor au fcut ca participarea
la procesul de privatizare sa fie destul de scazut. In decursul acestei etape aciunile societilor respective i ale
fondurilor proprietii private puteau fi achizitionate n schimbul acestor certificate. Numrul de aciuni care puteau fi
achizitionate a fost limitat pentru a se evita acumularea certificatelor de proprietate emise n 1992.
Modul n care a fost conceput i s-a desfasurat procesul de privatizare a influenat hotrtor pieele de capital. Structura
difuza a acionarului, insuficienta reglementare i apariia a altor actori principali la Bursa de Valori sunt printre
caracteristicile cele mai semnificative la originea crora se gsete privatizarea n mas.

5.Rolul investiiilor n formarea capitalului societilor pe aciuni

Capitalul este orice activ de pia care genereaz venit (profit) deintorului su. Capitalul unei SA poate aprea sub diferite forme: capital statutar,
acionar i propriu (poate fi i mprumutat).
Capitalul statutar reprezint suma mijloacelor acordate de proprietari pentru asigurarea activitii statutare a ntreprinderii, este capitalul persoanei
juridice care, n mod obligatoriu, este indicat n statutul acesteia.
capitalul statutar al S.A. drept capitalul persoanei juridice, care este format din depunerile (vrsmintele) participanilor acesteia n schimbul
aciunilor societii emitente.
capitalul propriu ale agenilor economici se poate forma din:
Capitalul acordat de ctre proprietari (capitalul statutar, premiul revenit la o aciune);
Alte pri sociale ale persoanelor juridice i fizice (finanri cu destinaie special, depuneri i donaii);
Rezerve acumulate de ntreprindere (capital de rezerv, capital suplimentar, alte venituri).
Astfel, i n cazul S.A., capitalul propriu apare ca totalitatea depunerilor n capitalul statutar.
Capitalul social (acionar) reprezint capitalul statutar al societii pe aciuni, care exist pe pia sub form de aciuni, ce aparin acionarilor.
Capitalul statutar al S.A. este divizat ntr-un anumit numr de aciuni, ns ultimele pot exista independent, n afara S.A., care le-a emis i plasat pe
pia.

6.Capitalul acionar al Societilor pe Aciuni: caracteristici specifice, modul de formare

Capitalul social (acionar) reprezint capitalul statutar al societii pe aciuni, care exist pe pia sub form de aciuni, ce aparin acionarilor.
Potrivit art. 40 a Legii R. Moldova privind societile pe aciuni (cu modificrile ulterioare), capitalul social al S.A. se constituie din valoarea
aporturilor primite n contul achitrii aciunilor i va fi egal cu suma valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate, dac aceasta a fost stabilit.
Dac valoarea aporturilor efectuate n contul plii aciunilor depete valoarea nominal (fixat) a aciunilor plasate, aceast depire constituie
capitalul suplimentar al societii, care poate fi utilizat numai pentru majorarea, capitalului social al societii. Dac societatea a plasat aciuni a
cror valoare nominal (fixat) nu a fost stabilit, capitalul social va fi egal cu valoarea sumar a aporturilor depuse n contul plii aciunilor.
Mrimea capitalului social se indic n statut, bilan, registrul acionarilor i pe foaia cu antet ale societii.
Aporturi la capitalul social pot fi:
a)mijloace bneti;
b)valorile mobiliare pltite n ntregime;
c)alte bunuri, inclusiv drepturi patrimoniale sau alte drepturi care pot fi evaluate n bani;
d)obligaiile (datoriile) societii fa de creditori.
Aporturile nebneti la capitalul social pot fi transmise societii cu drept de proprietate sau cu drept de folosin. Obiectele proprietii publice ce nu
sunt supuse privatizrii pot fi transmise societii n calitate de aport la capitalul social numai cu drept de folosin.
Aporturi la capitalul social nu pot fi:
a)evaluarea n bani a activitii fondatorilor pentru nfiinarea societii, precum i a activitii de munc a acionarilor care lucreaz n societate;
b)obligaiile (datoriile) fondatorilor, acionarilor societii i ale altor persoane;
c)bunurile mobiliare i imobiliare nenregistrate, inclusiv produsele activitii intelectuale, supuse nregistrrii n conformitate cu legislaia;
d)bunurile aparinnd achizitorului de aciuni cu drept de administrare economic sau gestionare operativ, fr acordul proprietarului acestor bunuri;
e)bunurile destinate consumului curent al populaiei civile, bunurile a cror circulaie este interzis ori limitat de actele legislative.
Capitalul social al SA poate fi mrit prin (art. 43):
a)mrirea valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate; i/sau
b)plasarea de aciuni ale emisiunii suplimentare.
Surse ale mririi capitalului social pot fi:
a)capitalul propriu al societii n limita prii ce depete capitalul ei social; i/sau
b)aporturile primite de la achizitorii de aciuni.
Capitalul social nu poate fi mrit i aciunile nu pot fi emise pn nu vor fi pltite integral aciunile din emisia precedent.
Capitalul social al societii poate fi redus prin (art. 45):
a)reducerea valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate; i/sau
b)anularea aciunilor de tezaur.
Modificrile recente la Legea cu privire la societile pe aciuni, prevd majorarea capitalului social de la 20 mii lei pn la nivelul minim de 100
mii lei. Termenul limit de cretere a capitalului este 1 ianuarie 2009. Societile pe aciuni, care nu vor ndeplini prevederile legii, vor trebuie s se
renregistreze n societi cu rspundere limitat sau vor fi lichidate.

7.Capitalul propriu i mprumutat al Societilor pe Aciuni

Capitalul statutar al S.A. - nu este pur i simplu capitalul statutar fixat n statutul societii i format din vrsmintele (participaiunile) membrilor. El,
obligatoriu, este divizat ntr-un anumit numr de aciuni, care pot funciona independent de acest capital. Deoarece, pe de o parte, capitalul statutar al S.A. se
formeaz din cotele-pri ale participanilor, iar pe de alt parte acest capital al SA se divide n aciuni, reiese c capitalul, n acelai timp, se formeaz din
pri (depuneri), i se divide n pri. Astfel, putem defini capitalul statutar al S.A. drept capitalul persoanei juridice, care este format din depunerile
(vrsmintele) participanilor acesteia n schimbul aciunilor societii emitente.
Costul (valoarea) capitalului statutar reprezint: Cs=n x VN, unde: Cs costul (valoarea) capitalului statutar al SA;
n numrul aciunilor, n care este divizat capitalul statutar;
VN valoarea nominal a unei aciuni.
Caracterul dual al capitalului statutar condiioneaz divizarea capitalului S.A. n capital propriu i social (acionar).
n linii mari, capitalul propriu ale agenilor economici se poate forma din:
Capitalul acordat de ctre proprietari (capitalul statutar, premiul revenit la o aciune);
Alte pri sociale ale persoanelor juridice i fizice (finanri cu destinaie special, depuneri i donaii);
Rezerve acumulate de ntreprindere (capital de rezerv, capital suplimentar, alte venituri).
Astfel, i n cazul S.A., capitalul propriu apare ca totalitatea depunerilor n capitalul statutar.
Asemnrile ntre capitalul statutar i capitalul propriu :
Ambele categorii reprezint capital aflat n posesia S.A.;
La momentul fondrii sau lichidrii S.A. capitalul propriu are aceeai mrime ca i capitalul statutar.
Deosebirile ntre capitalul statutar i capitalul propriu:
Capitalul statutar are un caracter mai puin flexibil, pe cnd capitalul propriu se modific n funcie de rezultatele activitii S.A.;
Capitalul statutar nu este capitalul utilizat pentru activitatea de baz a S.A., iar capitalul propriu este investit n afacere cu scopul
de a obine profit;
Capitalul statutar este divizat n aciuni, numrul crora corespunde numrului participaiunilor, pe cnd capitalul propriu nu
apare sub forma aciunilor i nu se divide ntre acionari;
Mrimea capitalului statutar este fixat n statutul S.A., mrimea capitalului propriu crescnd n funcie de capacitatea acesteia de
a genera profit din urma activitii sale.
Capitalul social (acionar) reprezint capitalul statutar al societii pe aciuni, care exist pe pia sub form de aciuni, ce aparin acionarilor.
Capitalul statutar al S.A. este divizat ntr-un anumit numr de aciuni, ns ultimele pot exista independent, n afara S.A., care le-a emis i plasat pe pia. Sub
forma aciunilor, ce se tranzacioneaz pe pia, capitalul statutar se transform n capital social, aciunile aparinnd deja nu S.A., dar membrilor si, adic
acionarilor.
Asemnrile ntre capitalul statutar i capitalul social:
capitalul social este capital statutar,
ambele categorii reflectnd acelai numr de aciuni.
Deosebirile ntre capitalul statutar i capitalul social:
Capitalul statutar aparine S.A., iar capitalul social, ca totalitate a aciunilor emise de S.A., aparine acionarilor;
Capitalul statutar este vzut ca un tot ntreg, aparinnd unei persoane, pe cnd capitalul acionar apare sub forma portofoliului de
aciuni ai S.A. care, convenional este vzut ca un tot ntreg, real aceste aciuni fiind n proprietatea diferitor persoane;
Capitalul statutar apare n rezultatul centralizrii capitalului, pe cnd cel social ca urmare a descentralizrii capitalului S.A.;
Capitalul social, spre deosebire de capitalul statutar, circul liber pe piaa de capital;
Valorile totale ale acestor categorii de capital sunt diferite.
Societatea pe aciuni formeaz un capital de rezerv (art. 46), a crui mrime va fi stabilit de statut i va constitui nu mai puin de 10% din
capitalul social al societii. Capitalul de rezerv se formeaz din defalcri anuale din profitul net pn la atingerea mrimii prevzute de statutul societii.
Volumul defalcrilor se stabilete de adunarea general a acionarilor i va constitui nu mai puin de 5% din profitul net al societii.

8.(7)Intercorelarea capitalului propriu, acionar i mprumutat n cadrul Societilor pe Aciuni.

9. Activele nete ale societii pe actiuni i corelarea acestora cu capitalul statutar.
Potrivit art. 39 a Legii R. Moldova privind societile pe aciuni (cu modificrile ulterioare), active nete ale S.A. sunt activele scutite de obligaiile
(datoriile) societii. Surs a activelor nete este capitalul propriu al societii, constituit din capitalul social, capitalul suplimentar i capitalul de rezerv,
din profitul nedistribuit, precum i din alte mijloace prevzute de legislaie.
Activele nete se calculeaz potrivit valorii de inventar (iniiale), iar n cazurile prevzute de legislaie, potrivit valorii curente de pia. Modul de
determinare a valorii activelor nete (capitalului propriu) ale societii, precum i de reflectare a lor n drile de seam, se stabilete de legislaie.
Valoarea activelor nete ale societii nu poate fi mai mic dect mrimea capitalului ei social.
Dac, la expirarea a 2 ani financiari consecutivi, cu excepia primului an financiar, valoarea activelor nete ale societii, potrivit bilanului anual al
societii, va fi mai mic dect mrimea capitalului social, orice acionar al societii este n drept s cear adunrii generale anuale a acionarilor
adoptarea uneia din urmtoarele hotrri:
a)cu privire la reducerea capitalului social;
b)cu privire la majorarea valorii activelor nete prin efectuarea de ctre acionarii societii a unor aporturi suplimentare n modul prevzut de statutul
societii;
c)cu privire la dizolvarea societii;
d)cu privire la transformarea societii n alt form juridic de organizare.
Dac adunarea general a acionarilor nu a adoptat una din aceste hotrri prevzute, acionarii care au votat "pentru" hotrrea dat au dreptul s cear
rscumprarea aciunilor n conformitate cu legea.
n cazul n care, potrivit ultimului bilan, valoarea activelor nete ale societii este mai mic dect mrimea capitalului social, cu excepia cazului cnd
valoarea activelor nete este negativ, societatea este n drept s emit suplimentar numai aciuni prin emisiune nchis.
Societatea ale crei active nete, conform ultimului bilan, au valoare negativ este obligat s publice un aviz n acest sens n Monitorul Oficial al
Republicii Moldova i nu are dreptul s emit valori mobiliare.

Neexecutarea dispoziiilor numite mai sus poate constitui temei pentru dizolvarea societii potrivit hotrrii instanei judectoreti. Dreptul de a adresa
instanei judectoreti cerere n vederea dizolvrii societii l are orice acionar al acesteia.

10.Caracteristica metodelor de evaluare a capitalului n baza profitului obinut

(11)Evaluarea S.A. ca afacere, prin aceasta se subnelege atribuirea societii a unei valori, la un moment dat, n ntregime sau parial, n scopul
determinrii capacitii S.A. de a genera fluxuri (profit, cash-flow) la dispoziia proprietarului su, avndu-se n vedere, c obiectul evalurii ntreprinderii
este un bun care are capacitatea de a crea alte bunuri.
In centrul ateniei investitorului permanent rmne nivelul profitului care poate genera deinerea de aciuni. n primul rnd, profitul este sursa principal
de plat a dividendelor, de aceea de nivelul profitului pe o aciune, n mod direct, depinde mrimea dividendelor care emitentul poate plti acionarilor
proporional numrului aciunilor deinute. n al doilea rnd, o mare parte din profit, care nu se repartizeaz sub form de dividende, se reinvestete, ceea
ce contribuie la majorarea potenialului tehnic i economic al S.A. i capacitatea de a genera profit n viitor. n final, mrimea profitului pe o aciune
esenial influeneaz cursul de pia al aciunilor i, ca urmare, condiioneaz modificarea venitului investitorului sub form de diferen ntre preul de
procurare i cel de vnzare.

11.Caracteristica metodelor de evaluare a capitalului n baza valorii patrimoniului constituit

Metodele patrimoniale de evaluare (aplicabile pentru ntreprinderi mici, necotate la Bursa de valori) se orienteaz spre determinarea valorii beneficiare
pentru investitor, n obiectivul crerii unei noi ntreprinderi, dotat cu o structur patrimonial (elemente de active i pasive) apropiat uniti la care se
refer evaluarea. Aceste metode pornesc de la ipoteza c ntreprinderea este dezmembrat i, c, evaluarea se realizeaz asupra fiecrui activ, n parte. De
aceea, evaluarea, prin metodele patrimoniale, se consider o estimare analitic, fiind efectuat, n mod distinct, pentru fiecare element al patrimoniului.

12. Tendine si particulariti ale investirii n societile pe aciuni din Republica Moldova
13.

Activitatea investiional a companiilor de asigurri

Potrivit reglementrilor n vigoare, activitatea de asigurare const, n principal, din: oferirea, negocierea i ncheierea
de contracte de asigurare i reasigurare, ncasarea de prime, lichidarea de daune .a. Respectiv, companiile de
asigurare i asum responsabilitatea de recuperare a daunelor asiguratului n urma producerii cazului asigurat.
Existena asigurrii este indisolubil legat de necesitatea formrii unui fond de resurse bneti (fond de asigurare) destinat pentru acoperirea
pagubelor provocate de anumite fenomene. Fondul de asigurare se formeaz pe seama sumelor de bani pe care le achit persoanele fizice i juridice
interesate n nlturarea pagubelor pe care ar urma s le suporte, dac s-ar produce anumite fenomene. Pe lng fondul de asigurare, companiile de
asigurri i formeaz i fondul de rezerv financiar, destinat s acopere pagubele provocate de fenomene neprevzute.
n scopul asigurrii stabilitii financiare i a garantrii achitrii sumelor i despgubirilor de asigurare, companiile de asigurare investesc rezervele i
fondurile de asigurare pe principiile diversificrii, rambursrii, rentabilitii i lichiditii. Prin plasarea fondurilor i rezervelor de asigurare se
neleg categoriile de active admise s reprezinte fondurile i rezervele de asigurare, i anume:
a) valorile mobiliare tranzacionate pe o pia reglementat i supravegheat, inclusiv:
- valori mobiliare emise de stat sau de autoritile publice locale;
- valori mobiliare emise de rezideni ai Republicii Moldova;
b) depozitele bancare i disponibilitile n conturi bancare curente aflate n bncile comerciale din Republica Moldova, care dein licena
respectiv pentru efectuarea activitilor financiare, eliberat de ctre Banca Naional a Moldovei;
c) disponibilitile n casierie conform normelor pentru efectuarea operaiunilor de cas n economia naional;
d) activele societilor de asigurare plasate n depozite la societi cedente;
e) terenuri i construcii amplasate pe teritoriul Republicii Moldova i nregistrate la Oficiile Cadastrale Teritoriale (cu excepia spaiilor locative i
apartamentelor);
f) creane de la asigurai i intermediari rezideni ai Republicii Moldova, plata pentru care se ateapt n termen nu mai mare de 90 de zile de la
data apariiei creanei, cu excepia creanelor expirate;
g) mprumuturi acordate asigurailor care au ncheiat personal contracte de asigurare de via.
La efectuarea plasamentelor n activele admise s reprezinte rezervele de asigurare, asigurtorii sunt obligai s respecte urmtoarele norme
de dispersare:
a) valori mobiliare - sunt admise s reprezinte pn la 60% din totalul rezervelor de asigurare ale asigurtorului, inclusiv:
valori mobiliare emise de stat sau de autoritile publice locale - sunt admise s reprezinte pn la 40% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia
c nu mai mult de 10% din totalul rezervelor de asigurare pot fi acoperite de valori mobiliare ale unei autoriti publice locale;
valori mobiliare emise de rezideni ai Republicii Moldova - sunt admise s reprezinte pn la 40% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c
nu mai mult de 10% din totalul rezervelor de asigurare pot fi acoperite de valori mobiliare ale unui emitent;
b) depozite bancare (depuneri) - sunt admise s reprezinte pn la 70% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c nu mai mult de 25% din
totalul rezervelor de asigurare sunt plasate ntr-o banc comercial;
c) disponibiliti n conturi bancare curente - sunt admise s reprezinte pn la 20% din totalul rezervelor de asigurare;
d) disponibiliti n casierie - conform normelor pentru efectuare operaiunilor de cas, dar nu mai mult de 3% din totalul rezervelor de asigurare;
e) depozite la societi cedente - sunt admise s reprezinte pn la 10% din totalul rezervelor de asigurare, cu condiia c nu mai mult de 5% din
totalul rezervelor de asigurare sunt acoperite de asemenea active ale unui cedent;
f) terenuri i construcii - plasamentul ntr-un teren sau ntr-o construcie, sau ntr-un numr mai mare de construcii i de terenuri care formeaz un
ntreg i care pot fi considerate ca o singur investiie nu va putea depi 10% din totalul rezervelor de asigurare, iar plasamentul efectuat n mai
multe terenuri sau construcii nu va putea depi 50% din totalul rezervelor de asigurare;
g) creane de la asigurai i intermediari - sunt admise s reprezinte pn la 15% din totalul rezervelor de asigurare ale unui asigurtor cu condiia
ca, creana unui subiect s nu depeasc 5% din totalul rezervelor de asigurare;
h) mprumuturi asigurailor - sunt admise s reprezinte pn la 15% din totalul rezervelor de asigurare pentru asigurrile de via ale unui
asigurtor. Pentru fiecare contract de mprumut n parte mprumuturile nu pot depi 2% din rezervele de asigurare i nu pot constitui mai mult de
80% din suma de rscumprare pe contractul de asigurare.
n scopul neadmiterii riscului excesiv n sistemul de asigurri, n vederea protejrii intereselor asigurailor i a meninerii capacitii societilor de
asigurare de a-i onora n orice moment ndeplinirea angajamentelor sale, acestea din urm determin coeficientul de lichiditate care reprezint

raportul dintre activele lichide i obligaiile certe ale asigurtorului fa de asigurai i se calculeaz separat pentru activele formate pentru asigurrile
n afar de via i pentru asigurrile de via.
Activele lichide - prezint suma urmtoarelor active:
- valori mobiliare emise de stat sau de autoritile publice locale;
- depozite bancare;
- disponibiliti n conturi curente + casieria;
- valori mobiliare emise de rezideni, dar nu mai mult de 50% din totalul activelor lichide.
Rezervele - prezint obligaiile certe ale asigurtorului care includ urmtoarele valori:
a) pentru asigurrile n afar de via:
- rezerva de daune cu excepia cotei daunelor acoperite de reasigurtori;
b) pentru asigurri de via:
- 0,5% din sumele asigurate, n cazul asigurrilor de deces;
- maximum dintre 0,5% din sumele asigurate i 10% din sumele de rscumprare n cazul asigurrilor care acoper riscul de deces i la care este
garantat o sum de rscumprare;
- 10% din sumele de rscumprare n cazul asigurrilor care nu acoper riscul de deces i la care este garantat o sum de rscumprare;
- rezerva de daune cu excepia cotei daunelor acoperite de reasigurtori.
Asigurtorii au obligaia de a menine coeficientul de lichiditate de cel puin 1.

14.Activitatea investiional a fondurilor nestatale de pensii

Crearea i funcionarea Fondurilor Nestatale de Pensii (FNP) reprezint un element inovator pentru piaa de capital autohton, n particular, i piaa
financiar, n general.
Problema pensiilor, abordat prin prisma situaiei demografice i financiare deosebit de precare, constituie unul din cele mai actuale subiecte de discuie
din ultima vreme la noi n ar. n condiiile n care mrimea unei pensii medii asigurat de stat constituie circa 60% din minimul de existen pentru
pensionari, necesitatea garantrii unui nivel de trai decent n perioada post-activ devine din ce n ce mai evident, iar ineficiena sistemului public de
pensii tot mai clar. Criza demografic deosebit de acut cauzat de mbtrnirea populaiei n contextul natalitii sczute, de rnd cu exodul masiv de
populaie activ peste hotare creeaz o puternic presiune asupra fondului public de pensii, care se pare c nu mai este n stare de unul singur s asigure
un nivel de trai pentru pensionari. Neajunsul cel mai mare al sistemului public de pensii este persistena conceptului redistributiv n loc de un sistem de
capitalizare.
Pentru a se gsi o soluie pentru Republica Moldova a fost propus de Banca Mondial un nou sistem, care adaug la pensia gestionat de stat nc dou
grupuri, ambele private, dintre care unul obligatoriu, iar altul facultativ. Aceste grupuri de pensii au primit denumirea de piloni, care sprijin astfel
ntregul sistem. Astfel, conform recomandrilor Bncii Mondiale, reforma pensiilor se refer la:

pilonul I: pensia de stat (aa cum o cunoatem acum);

pilonul II: pensia obligatorie, administrat de o firm privat (finanat prin contribuii plus capitalizare);

pilonul III: pensia facultativ, administrat tot de o firm privat (finanat prin contribuii plus capitalizare).
Primul FNP a fost creat n R. Moldova n decembrie 2007 de compania de asigurri Victoria-Asigurri.
Politica de investiii a FNP este orientat n investirea activelor aplicnd principii prudeniale. Aadar, investirea se realizeaz ntr-un mod care s asigure
securitatea, calitatea, lichiditatea i profitabilitatea activelor, cu o diversificare corespunztoare a acestora.
Diversificarea portofoliului de active se face ntr-un mod adecvat, pentru a evita dependena de un anumit activ, emitent sau grup de companii comerciale
i concentraiile riscului pe totalitatea activelor. Scopul investirii activelor Fondului este de a realiza creterea optim a acestora pe termen lung, n
conformitate cu prevederile legale, nivelul de risc asumat, principiile investiionale asumate i lichiditatea permanent a activelor administrate.
Valorile mobiliare sunt evaluate ca investiii de sine stttoare, dar i ca parte a unui portofoliu, iar riscurile acestora sunt monitorizate nu doar ca
investiii unice, ci i din punctul de vedere al efectului sau efectului ca potenial asupra ntregului portofoliu.
Potrivit reglementrilor, instrumentele financiare n care poate investi FNP sunt:
a)active monetare, inclusiv conturi bancare i depozite la banca care deine autorizaia B.N.M. de a desfura activiti financiare, cu care nu are ncheiat
acord ce prevede aciuni de remediere sau fa de care nu a fost emis ordonana respectiv a B.N.M.;
b)valori mobiliare de stat;
c)valori mobiliare care sunt nregistrate la C.N.P.F. i sunt cotate la bursa de valori;
d)obligaiuni de stat emise de guverne strine, precum i de fonduri indexate strine, care au un rating internaional nalt, n cazul existenei autorizaiei
respective a B.N.M.;
e)orice alte domenii de investiii prevzute de legislaie.
Activele fondului nu pot fi investite n:
a)valori mobiliare care nu sunt cotate i nici tranzacionate pe piee organizate;
b) active care nu pot fi nstrinate prin lege;
c)active ale societilor pe aciuni, care nu sunt cotate pe o pia organizat i a cror evaluare este incert;
d)bunuri imobiliare sau orice drept legat de acestea;
e)valori mobiliare emise de:

fondatorii Fondului;

Managerul activelor fondului;

Depozitarul activelor fondului;

persoana afiliat.
n cadrul gestiunii mijloacelor financiare, FNP se pot confrunta cu un ir de riscuri investiionale, i anume:
Riscul de pia (sistematic) risc general, care afecteaz orice timp de investiie. Direcia preurilor valorilor mobiliare este determinate n general de
trendurile pieelor financiare i de situaia economic a emitenilor, care sunt ei nii afectai de situaia general a economiei globale i de condiiile
economice i politice existente n rile n care opereaz. Acest risc nu poate fi redus prin diversificare. n ri cu o economie de tranziie ca Moldova,
riscul de pia este relativ mare.
Riscul specific (nesistematic) risc legat de instrumentele unui anumit emitent. n paralel cu trendurile generale de pe pieele financiare, evenimente
care afecteaz specific un emitent pot afecta valoarea investiiilor. Diversificarea poate reduce riscul specific, dar nici chiar o selecie foarte prudenial a
investiiilor nu l poate elimina n totalitate.
Riscul de dobnd riscul potenial de declin al valorii de pia a titlurilor i obligaiunilor cu venit fix datorit creterii ratelor de dobnd.
Riscul de credit posibilitatea ca pentru un titlu sau o obligaiune s nu se plteasc dobnda sau principalul la termen, conform condiiilor contractuale.
Riscul de schimb valutar valoare n lei a investiiilor poate fi afectat de ratele de schimb valutar pentru activele deinute n alte monede.

Riscul de lichiditate (finanare) riscul ca o entitate s ntlneasc dificulti n procurarea fondurilor necesare pentru ndeplinirea angajamentelor
aferente instrumentelor financiare. Riscul dat poate rezulta din incapacitatea de a vinde repede un activ financiar la o valoare apropiat de valoarea ei
just.
Riscul modificrii legislaiei posibilitatea ca legislaia cu relevan pentru activitatea desfurat de Manager s se modifice, astfel nct s produc
efecte negative asupra profitabilitii investiionale. Managerul nu poate avea nici o influen asupra unui astfel de risc.
Riscul legat de stadiul incipient de dezvoltare a pieii de capital din Moldova cu un grad de lichiditate redus, instrumentele financiare cotate pe
piaa local de capital au o volatilitate mai mare dect instrumentele financiare similare listate pe pieele dezvoltate, putnd astfel genera variaii mai mari
de pre ale unitii de fond.
n toate rile, fondurile de pensii se afl n competiie cu depozitele bancare, asigurrile de via i alte produse de acest gen. n acelai timp,
fondurile de pensii se afl n afara concurenei conform unuia dintre cele mai importante principii de investiii cel mai redus grad de risc, adic
pierderea mijloacelor financiare investite este practic imposibil din urmtoarele considerente:

activele fondurilor nestatale de pensii se afl n proprietatea persoanelor care au depus banii n administrarea fondului. Cu alte cuvinte, toate
mijloacele financiare transferate de un cetean, precum i venitul investiional din aceast sum reprezint proprietatea acestui cetean i el practic nu
poate s le piard, deoarece conform legislaiei, fondurile de pensii au statut de persoane juridice necomerciale;

activitatea fondurilor nestatale de pensii este supravegheat dur de ctre organele de stat, fapt ce exclude cazurile de escrocherie n aceast
sfer. n multe ri, sunt create instituii speciale de stat care se ocup de reglementarea i supravegherea acestor fonduri;

activele fondurilor sunt investite n diferite instrumente financiare, care sunt la rndul lor reglementate de ctre stat. Concomitent, legea
interzice efectuarea investiiilor n unele active, cum ar fi imobilul sau hrtiile de valoare, care nu sunt cotate sau nu particip la tranzaciile pe pieele
organizate;

meninerea lichiditii nalte activele sunt investite doar n instrumentele cu lichiditate nalt mijloace financiare, hrtii de valoare de stat,
angajamente financiare, obligaiuni externe de stat.
Un alt aspect important, ce reprezint un avantaj n comparaie cu alte metode de investiii pe termen lung sunt facilitile fiscale. Potrivit Codului Fiscal
al Republicii Moldova, pn la 15% din veniturile persoanei fizice se exclud din baza impozabil, dac sunt ndreptate spre plata cotizaiilor n
fondurile nestatale de pensii. De asemenea, un privilegiu pentru fondurile nestatale de pensii l constituie faptul c cotizaiile sunt transferate n mod
automat de ctre angajator din salariul beneficiarului, iar decizia cu privire la investiii este luat de funcionarii competeni ai fondului. Astfel, oamenii
sunt scutii de grijile legate de efectuarea unor analize ale pieelor de capital, precum i de finanarea brokerilor i consultanilor financiari.

15.

Activitatea investiional a fondurilor de investiii.

n linii mari, un fond de investiii (FI) este reprezentat prin un portofoliu diversificat de aciuni, obligaiuni sau alte instrumente financiare care este
administrat de un manager profesionist.
Potrivit legislaiei autohtone (Legea cu privire la fondurile de investiii), fondul de investiii este o societate pe aciuni deschis, participant profesionist la
piaa valorilor mobiliare, care:
a) atrage mijloace prin plasarea aciunilor proprii;
b) exercit sistematic investirea i reinvestirea mijloacelor atrase n valori mobiliare ale altor emiteni; i
c) n care cota medie anual a valorilor mobiliare ale altor emiteni n valoarea de balan a activelor totale constituie cel puin 35 la sut.
Fondurile de investiii reprezint un sector distinct al pieei de capital, aflndu-se n strns legtur cu celelalte componente ale acesteia: piaa bursier,
piaa monetar etc. Rolul acestor fonduri const n finanarea unei economii prin orientarea disponibilitilor din procesul de economisire ctre piaa
financiar, n condiii satisfctoare pentru cei care economisesc.
Premisele apariiei FI rezid n tendinele de gestiune colectiv a fondurilor ca rezultat al:
diversificrii oportunitilor de plasament n scopul optimizrii cuplului rentabilitate-risc;
dezintermedierii bancare reorientrii activelor deinute n bnci spre piaa de capital, respectiv, spre active mai atractive prin profitabilitatea i
comoditatea oferit. Beneficiile recunoscute ale intermedierii financiare, i anume: reducerea costului unitar al prestrii serviciilor financiare datorit
sumelor mari gestionate, specializarea care permite oferirea unor servicii mai puin scumpe i adaptate nevoilor clienilor, capacitatea oferirii unei game
diversificate de servicii, au determinat preferina populaiei fa de plasare a activelor n instituii financiare specializate, cum ar fi fondurile mutuale,
fondurile de investiii, companiile de asigurri .a. Tendina de reducere a plasamentelor n depozite bancare este clar evideniat n SUA (de la 30% n total
active deinute de populaie la nceputul anilor -90, pn la 16% n 2000), dar i n rile europene (n Italia i n Marea Britanie ponderea acestora
constituind 21%, n Suedia 19%, n Belgia 30%);
globalizrii pe piaa financiar internaional care a dus la rspndirea inovaiilor tehnologice i diversificarea instrumentelor de plasament de capital,
n paralel cu majorarea fluxurilor financiare internaionale.
n funcie de condiiile de plasare i rscumprare a aciunilor proprii, se deosebesc urmtoarele tipuri de fonduri de investiii: mutuale i pe intervale.
Fondul de investiii mutual i plaseaz permanent aciunile, cu obligaia de a le rscumpra oricnd la cererea acionarului.
Fondul de investiii pe intervale i plaseaz permanent aciunile, cu obligaia de a le rscumpra la cererea acionarului n termenul stabilit de statutul
fondului i de prospectul de emisiune a aciunilor fondului, ns nu mai puin de dou ori pe an, la intervale de timp egale.
Fondul de investiii este n drept s-i investeasc i reinvesteasc mijloacele numai n urmtoarele obiecte:
a) valori mobiliare ale altor emiteni (cel mult 10 la sut din valoarea de pia a activelor nete). Aceste normative nu sunt aplicabile investirii i reinvestirii
mijloacelor fondului de investiii n valori mobiliare de stat;
b) depozite bancare pe conturi bancare speciale (cel mult 5%).
Fondul de investiii nu este n drept s-i investeasc mijloacele n:
a) aciunile altor fonduri de investiii ale cror investiii sunt administrate de managerul fiduciar n cauz sau de persoanele afiliate acestui manager
fiduciar;
b) orice drepturi asupra patrimoniului managerului fiduciar, depozitarului, registratorului, auditorului fondului sau al persoanelor afiliate acestor ageni
economici;
c) orice drepturi asupra patrimoniului grupelor financiar - industriale.
Investiiile n FI ofer o serie de avantaje care, la rndul lor, prin atractivitatea oferit investitorilor, constituie o surs i un factor de dezvoltare a
fondurilor, i anume:
Managementul profesionist FI sunt gestionate de echipe de specialiti care au cunotine pentru a gestiona eficient resursele ncredinate.
Profesionalismul presupune experiena n domeniu i cunoaterea evoluiilor pe piee, accesul la informaia financiar, respectarea regulilor prudeniale de
investire prin distribuia riscurilor i asigurarea randamentului investiiei n scopul protejrii investitorului. Potrivit legislaiei autohtone, administrarea
investiiilor FI este realizat de ctre managerul fiduciar care i exercit funcia n limitele prevzute de legislaie, de actele normative ale CNPF, de
declaraia de investiii a fondului, de regulamentul privind plasarea i rscumprarea aciunilor fondului mutual sau pe intervale, de prospectul de emisiune
a aciunilor fondului i de clauzele contractului de administrare fiduciar a investiiilor fondului. Managerul fiduciar este obligat: s administreze investiiile
fondului exclusiv n interesele acestuia; s in evidena contabil i s ntocmeasc darea de seam privind activitatea fondului, s fac raportul activitii
sale; s ndeplineasc alte obligaii n conformitate cu actele normative i statutul juridic deinut.

Posibilitatea obinerii unui randament crescut cu un risc redus diversificarea portofoliului investiional permite reducerea riscului asociat unor astfel de
plasamente. Astfel, reducerea preurilor unor titluri ar putea fi n paralel cu creterea preurilor altor titluri etc.
Lichiditatea titlurilor emise ofer posibilitatea de a vinde i rscumpra titlurile deinute n orice moment.
Costuri reduse de tranzacionare costurile legate de administrarea resurselor FI se reduc pe msura atragerii unui volum mare de resurse i a creterii
numrului operaiunilor efectuate de fond.
Flexibilitatea procesului investiional presupune posibilitatea plasrii/retragerii mijloacelor financiare n/din fond.
Securitatea plasamentelor asigurat prin executarea unei singure activiti de baz.
Informarea periodic a clientelei prin intermediul rapoartelor trimestriale, semestriale, anuale etc.
Dezavantajele investiiilor n FI in de lipsa de opiune privind selectarea valorilor mobiliare ce vor intra n portofoliul fondului, de riscul de a alege un fond
ai cror administratori nregistreaz rezultate slabe i de deducerea din rezultatele obinute a cheltuielilor de funcionare ale fondului.

16.Activitatea investiional a bncilor de investiii

17.Activitatea investiional a organizaiilor de microfinanare
18.Activitatea investiional a asociaiilor de economii i mprumut
19.Tranzaciile societilor pe aciuni cu aciunile plasate
Tranzaciile societii cu valorile mobiliare plasate se efectueaz prin achiziionarea, rscumprarea, convertirea, consolidarea i fracionarea acestora.
Tranzaciile SA cu valorile mobiliare plasate se efectueaz n conformitate cu Codul civil, Legea cu privire la SA, legislaia cu privire la valorile
mobiliare i cu statutul societii.
Societatea este obligat, n termen de 15 zile calendaristice de la data efecturii oricrei tranzacii cu valorile mobiliare plasate de ea, s comunice acest
fapt Comisiei Naionale a Pieei Financiare. Aciunile plasate de societate se achiziioneaz de societate la propunerea sa, prin intermediul ofertei publice
pe piaa secundar. Societatea este n drept s achiziioneze aciunile plasate de ea numai n scopurile prevzute de prezenta lege sau de statutul societii.
Hotrrea de achiziionare de ctre societate a aciunilor plasate se ia de:
a)adunarea general a acionarilor, la achiziionarea aciunilor plasate n scopul reducerii capitalului social sau cedrii ctre salariaii societii a unui
anumit numr de aciuni proprii;
b)consiliul societii, la achiziionarea aciunilor plasate n scopul prevenirii scderii cursului lor.
n hotrrea societii privind achiziionarea aciunilor plasate de ea vor fi indicate clasele i numrul lor, preul de achiziie, forma de plat i termenul n
decursul cruia are loc achiziionarea. Preul de achiziie va fi echivalent cu valoarea de pia a aciunilor, iar termenul de achiziie nu va fi mai mic de o
lun. Societatea este obligat s aduc la cunotina fiecrui acionar sau reprezentant legal al acestuia, sau deintor nominal de aciuni propunerea de
achiziionare a aciunilor aflate n circulaie ale societii i/sau s publice propunerea sa. Orice acionar este n drept s vnd aciunile care i aparin,
societatea fiind obligat s le achiziioneze n condiiile anunate.
Dac numrul total de aciuni care figureaz n ofertele acionarilor depete numrul de aciuni anunate pentru achiziionare de ctre societate, aciunile
se achiziioneaz proporional numrului lor, indicat n fiecare ofert.
Societatea nu este n drept s achiziioneze aciuni plasate de ea:
1)n decursul unei luni pn la nceputul plasrii aciunilor emisiunii suplimentare, n procesul plasrii acestor aciuni, precum i n decursul unei luni
dup plasarea lor;
2)dac, conform ultimului bilan:
a)societatea este insolvabil sau achiziionarea aciunilor plasate o va face insolvabil; sau
b)valoarea activelor nete ale societii este mai mic dect valoarea capitalului ei social sau va deveni mai mic n urma achiziionrii aciunilor plasate;
Aciunile plasate de societate se rscumpr de ea la cererea acionarilor n cazurile prevzute de Legea cu privire la SA, de legislaia cu privire la
valorile mobiliare sau de statutul societii.
Societatea va rscumpra, n mod obligatoriu, aciunile plasate de ea n cazul:
a)sosirii termenului de rscumprare a aciunilor, prevzut n statutul societii; sau
b)operrii n statutul societii a unor modificri ce limiteaz drepturile acionarilor; sau
c)efecturii de ctre societate a unei tranzacii de proporii; sau
d)reorganizrii societii, potrivit hotrrii adunrii generale a acionarilor.
Rscumprarea aciunilor societii se efectueaz la preul lor de pia, dac legislaia nu prevede altfel. Acionarul nu este n drept s cear
rscumprarea aciunilor ce i aparin n cazul n care se ia hotrrea de dizolvare a societii.
Convertirea valorilor mobiliare plasate ale societii are ca efect excluderea din circulaie de ctre societate i anularea tuturor valorilor mobiliare ale unei
clase prin schimbul lor contra valori mobiliare de alt clas ale aceleiai societi (n cazul n care aceast aciune este stipulat n hotrrea privind
emisiunea valorilor mobiliare respective) sau contra valori mobiliare ale altei societi (n cazul reorganizrii prin absorbie a societii respective).
Convertirea valorilor mobiliare plasate ale societii se efectueaz n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la valorile mobiliare i cu decizia de
emitere a valorilor mobiliare care urmeaz a fi convertite.
Societatea este n drept s ia hotrre cu privire la limitarea drepturilor date de aciunile de o clas n care urmeaz a fi convertite alte valori mobiliare
plasate de societate numai conform legii.
Consolidarea aciunilor este nlocuirea lor cu un numr mai mic de aciuni i majorarea proporional a valorii lor nominale (fixate), dac aceasta a fost
stabilit.
Fracionarea aciunilor este nlocuirea lor cu un numr mai mare de aciuni i reducerea proporional a valorii lor nominale (fixate), dac aceasta a fost
stabilit.
Att consolidarea, ct i fracionarea aciunilor nu trebuie s duc la modificarea capitalului social al societii. Aceste operaiuni se extind asupra tuturor
aciunilor de o clas, de cteva clase sau de toate clasele.
Modificarea valorii nominale i numrului de aciuni plasate, legate de consolidarea sau fracionarea aciunilor, se va nregistra la Comisia Naional a
Pieei Financiare i se va trece n statutul societii i n registrul acionarilor acesteia.

20.Tranzaciile de proporii ale S.A

Tranzacia mare (de proporii) reprezint tranzacia cu patrimoniul SA sau cu aciunile simple emise de SA, preul crora depete o valoare impus de
legislaie. Necesitatea evidenierii tranzaciilor mari din mulimea tranzaciilor legate, direct sau indirect, cu activitatea SA, rezid n faptul c, nregistrnd
anumite proporii, aceste tranzacii pot influena existena societii. Astfel, tranzacia mare cu aciunile SA poate duce la modificri n controlul acesteia,
determinat de componena acionarilor i mrimea pachetelor deinute, iar o tranzacie mare cu patrimoniul SA poate determina fluctuaii eseniale
printre participanii pieei. Tranzaciile mari ating interesele, att ale acionarilor, ct i ale altor subieci economici, acestea fiind sub controlul statului ca
garant al asigurrii intereselor comune.
n general, tranzaciile mari pot fi grupate n conformitate cu dou criterii:
I-ul criteriu: dup obiectul tranzaciei tranzacii cu patrimoniu i cu aciuni;
Al II-lea criteriu: n funcie de participanii la tranzacie tranzacii n care este implicat SA ca obiect al investiiei i tranzacii fr implicarea acesteia.
Potrivit Legii privind SA, tranzacia de proporii este una sau cteva tranzacii legate reciproc, efectuate, direct sau indirect, n ceea ce privete:
a)achiziionarea sau nstrinarea, gajarea sau luarea de ctre societate cu titlu de gaj, darea n arend, locaiune sau leasing ori darea n folosin, darea n
mprumut (credit), fidejusiune (cauiune, garanie) a bunurilor sau a drepturilor asupra lor a cror valoare de pia constituie peste 25% din valoarea
activelor societii, conform ultimului bilan;
b)plasarea, de ctre societate, a aciunilor cu drept de vot sau a altor valori mobiliare convertibile n astfel de aciuni, constituind peste 25% din toate
aciunile cu drept de vot plasate ale societii;
c)achiziionarea, de ctre orice persoan, a unui important pachet de aciuni ale societii.
Decizia de ncheiere, de ctre societate, a unei tranzacii de proporii, se adopt n unanimitate de toi membrii alei ai consiliului societii. Hotrrea de
ncheiere, de ctre societate, a unor tranzacii de proporii neprevzute n p. a), b), i c) se ia de adunarea general a acionarilor. Decizia consiliului
societii privind ncheierea de ctre societate a unei tranzacii de proporii se public, n termen de 15 zile de la data adoptrii, n organul de pres
specificat n statutul societii.
Tranzaciilor de proporii le sunt caracteristice anumite elemente specifice, cum ar fi: obiectul i subiectul tranzaciei, volumul i locul derulrii tranzaciei.
La determinarea tranzaciei mari, obiectul acesteia poate fi, att patrimoniul deinut de SA, adic orice active din bilanul SA, precum i existena lor sub
form de aciuni, pe care societatea le-a plasat sau pe care urmeaz s le emit suplimentar (figura 3.1).
Tranzacia de proporii care are ca obiect patrimoniul SA nu cuprinde tranzaciile efectuate pe parcursul activitii sale curente, precum: achiziia de
materie prim, a materialelor, realizarea produselor finite etc, respectiv, este vorba despre patrimoniul, care constituie baza economic a existenei SA cldirile, utilajele, pmntul, mijloacele de transport, patentele deinute .a.
Pentru aciunile cu drept de vot, ca obiect al tranzaciei de proporii, nu n toate situaiile limita de 25% are o importan principial, totul depinde de
raportul dintre numrul aciunilor suplimentare emise, la moment, i cantitatea acestora, plasat anterior. Dac, de exemplu, emisia suplimentar este
echivalent numrului aciunilor plasate anterior, atunci 25% fa de emisia anterioar constituie 12,5% al numrului cumulat de aciuni (suplimentare i
plasate anterior), aceast cot diminundu-se odat cu o eventual emisie suplimentar.
Un important pachet de aciuni sunt aciunile cu drept de vot sau alte valori mobiliare ale societii, convertibile n asemenea aciuni care constituie peste
25% din totalul aciunilor cu drept de vot plasate ale societii i aflate n proces de plasare. Un important pachet de aciuni se consider de control atunci
cnd atinge limita stabilit de legislaia antimonopolist (n R. Moldova 35%). Persoana care a achiziionat, direct sau indirect, individual sau mpreun
cu persoanele sale afiliate un important pachet de aciuni ale SA este obligat, n termen de 10 zile calendaristice de la data achiziionrii lui, s publice o
informaie despre aceasta n organul de pres indicat n statutul societii. Persoana care a achiziionat, individual sau mpreun cu persoanele sale afiliate,
mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale societii este obligat s propun celorlali acionari, n termen de 3 luni de la data
consemnrii n registrul acionarilor a achiziionrii aciunilor, ca acetia s i vnd aciunile cu drept de vot pe care le dein, dac legislaia nu prevede
altfel. Pn la ndeplinirea cerinelor menionate, proprietarul a mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale societii, mpreun cu
persoanele sale afiliate, are dreptul la vot la adunarea general a acionarilor n limita a 25% din aciunile cu drept de vot ale societii aflate n circulaie.
Numrul total al aciunilor cu drept de vot care aparin persoanelor menionate se va lua n calcul numai pentru stabilirea cvorumului la inerea adunrii
generale a acionarilor.
Subiecii tranzaciilor de proporii. Tranzaciile de proporii, legate de SA, pot avea loc cu sau fr participarea acesteia. La categoria tranzaciilor de
proporii cu participarea SA se refer tranzaciile cu patrimoniul acesteia (activele SA cu valoare de 25-50% din total) sau tranzaciile ce au ca obiect
aciunile emise i plasate suplimentar. Tranzaciile de proporii fr participarea SA sunt tranzaciile cu aciunile plasate anterior ce se deruleaz printre
participanii pieei.
Volumul tranzaciei de proporii rezid n mrimea cotei de active achiziionate, sub form de bunuri sau aciuni.
n ce privete locul derulrii tranzaciei, pentru patrimoniul SA el este reprezentat de piaa secundar, pentru aciunile plasate piaa primar a valorilor
mobiliare.
Dup cum s-a menionat mai sus, tranzacia de proporii poate fi rezultatul unei sau a cteva tranzacii legate reciproc. Aceast legtur poate rezulta din
cuprinderea n timp i din numrul participanilor. Tranzaciile legate n timp rezid n posibilitatea achiziionrii, de ctre un cumprtor, ale aciunilor noi
emise, pstrnd numrul aciunilor achiziionate anterior. Treptat, n posesia acionarului poate ajunge un volum cumulativ de cca 20% ale aciunilor
plasate, respectiv, totalitatea tranzaciilor ntreprinse anterior ar putea fi considerate drept tranzacie de proporie. Tranzaciile legate cu numrul
participanilor rezult din achiziionarea obiectului tranzaciei de ctre un acionar sau de ctre un grup de acionari, cel din urm fiind considerat ca o
singur persoan.

21.Cauze economice i neeconomice ale reorganizrii societilor pe aciuni

22.

Reorganizarea societilor pe aciuni - aspecte legislative

Reorganizarea societii se efectueaz prin fuziune (contopire i absorbie), dezmembrare (divizare i separare) sau transformare, n conformitate cu
Codul civil, cu prezenta lege, cu legislaia antimonopol i cu legislaia cu privire la valorile mobiliare.
n cazurile prevzute de legislaia antimonopol i de alt legislaie, reorganizarea societii poate fi efectuat numai cu acordul organului de stat abilitat.
Hotrrea privind reorganizarea unei sau mai multor societi se ia de:
a) adunarea general a acionarilor fiecrei societi n parte;
b) instana de judecat n cazurile prevzute de lege;
c) organul abilitat, n cazul aplicrii Legii insolvabilitii nr.632-XV din 14 noiembrie 2001.
Hotrrea privind reorganizarea societii va prevedea termenele de reorganizare, modul de determinare a proporiilor i mrimii cotelor fondatorilor
(acionarilor) n capitalul social al societilor antrenate n reorganizare.
Reorganizarea societii se efectueaz pornindu-se de la valoarea de pia a activelor societii. Organul executiv al fiecreia dintre societile implicate n
reorganizare va ntocmi un raport scris, detaliat, prin care se va explica proiectul reorganizrii i se va preciza temeiul juridic i economic al propunerii, n
special coraportul de schimb al aciunilor. n termen de 15 zile de la data lurii hotrrii privind reorganizarea, societatea va ntiina n scris creditorii si
despre acest fapt i va publica o comunicare n Monitorul Oficial al Republicii Moldova n dou ediii consecutive.
Creditorul este n drept a cere societii s ntreprind msurile prevzute la art.45 alin.(4) n termen de 2 luni de la data publicrii ntiinrii despre
reorganizarea societii. n cazul lipsei cerinelor creditorilor fa de societate, hotrrea de reducere a capitalului social intr n vigoare dup 2 luni de la
data publicrii. n cazul existenei cerinelor menionate la art.45 alin.(4), hotrrea de reducere a capitalului social intr n vigoare dup satisfacerea
acestora.
Pentru nregistrarea societii aprute n procesul reorganizrii prin fuziune, dezmembrare sau transformare se depun documentele prevzute de legislaie i
autorizaia Comisiei Naionale a Pieei Financiare. n cazul depistrii unor devieri de la legislaie, Comisia Naional a Pieei Financiare este n drept s
refuze eliberarea autorizaiei privind reorganizarea societii.
Hotrrea privind reorganizarea societii se prezint Comisiei Naionale a Pieei Financiare spre autorizare n termen de pn la 6 luni de la data adoptrii.
n cazul nerespectrii termenului indicat, hotrrea de reorganizare i pierde valabilitatea.

23.Vnzarea-cumprarea aciunilor cu scopul stabilirii controlului asupra societilor pe aciuni

Deinerea de aciuni confer proprietarilor acestora dreptul la obinerea profiturilor i la conducere (guvernare sau gestiune) i totodat reprezint dualitatea
naturii proprietarului ca participant pe pia. Dorina de a obine profit n urma deinerii aciunilor, transfer proprietarul n investitor, iar aciunea n
instrument al investirii. Utilizarea dreptului de vot transform proprietarul aciunilor n acionar (ca participant activ al procesului de guvernare a SA), dar
aciunea n instrument de gestiune. Prima nu neag a doua, deoarece vnzareacumprarea aciunilor concomitent reprezint o form de confirmare a
puterii pieei sau a controlului din partea pieei asupra SA, respectiv servete drept instrument de gestiune al SA, ns nu pentru acionar, ci pentru pia.
Investirea, n aciuni poart denumirea de investire n portofoliul sau gestiunea portofoliului. Portofoliul de gestiune poate fi de mai multe tipuri:
-n funcie de forma de participare a proprietarului n gestiunea aciunilor: nemijlocit, prin ncredere (prin intermediul unei procuri);
-n funcie de gestiune a aciunilor: pasiv, activ;
-n funcie de corespondena activelor: gestiune monoportofoliar (numai aciuni), multiportofoliar (aciuni, obligaiuni, imobil, depozite etc.).
n baza diverilor factori i indicatori (nivelul i dinamica profitului, sursele de finanare, perioada de stingere a obligaiunilor, condiiile de atragere a
capitalului suplimentar, posibilitatea de obinere a unor comenzi de stat n condiii avantajoase etc.) investitorii evalueaz activitatea SA, lund decizii
referitoare la vnzarea-cumprarea aciunilor la un anumit pre, n cantiti anumite i la anumite perioade de timp.

24.Instrumente de protecie a societilor pe aciuni pe piaa controlului corporativ

Un element cheie pentru mbuntirea eficienei economice l reprezint o bun administrare a corporaiilor. Administrarea corporaiilor sau guvernarea
corporativ este sistemul prin care o companie este condus i controlat.
Standardele internaionale ofer guvernrii corporative o atenie sporit. Conform principiilor OECD de administrare a corporaiilor, guvernarea corporativ
implic un set de relaii ntre consiliul societii, organul ei executiv, acionari i alte pri asociate (lucrtori, parteneri, creditori, autoriti locale etc.).
Gestiunea corporativ prevede i gestiunea capitalului SA, care se bazeaz pe drepturile proprietarilor asupra capitalului i include:
-existena proprietii asupra capitalului;
-existena drepturilor asupra gestiunii capitalului;
-existena procesului de gestiune a capitalului.
Controlul corporativ este reprezentat de gestiunea SA din partea pieei, dar nu numai a acionarilor acesteia. Pe de o parte piaa este reprezentat de
acionarii SA i proprietarii acesteia, iar pe de alt parte piaa gestioneaz activitatea SA i prin intermediul potenialilor acionarilor.
Controlul corporativ reprezint relaiile dintre participanii pe piaa valorilor mobiliare, referitor la proprietate asupra aciunilor i scopul lor const n
modificarea gestiunii corporative a SA. Controlul corporativ poate fi privit i ca un control din exterior asupra activitii SA de ctre participanii pieei.
Planul de Guvernare Corporativ al UE subliniaz c noile iniiative n domeniul guvernrii corporative n UE ar trebui s conin responsabilitile
structurilor de management. Aceast direcie este n mod special aplicabil pentru Republica Moldova, care pn la elaborarea Codului de guvernare
corporativ din 22.06.2007 publicat n Monitorul Oficial Nr. 86-89, nu dispunea de o definire concret a responsabilitilor managementului fa de
acionari.
Investitorii poteniali deseori vor plti n plus pentru o cot ntr-o companie bine administrat. Creterea ncrederii investitorilor n companiile autohtone va
spori competitivitatea acestora i va duce la integrarea economiei naionale n pieele internaionale de capital.
Investitorii strategici evalueaz respectarea normelor de guvernare corporativ ca parte a msurilor de protejare a riscurilor i a drepturilor acionarilor n
baza normelor generale acceptate n respectiva ar.
Caracterul benevol al acestui Cod este sporit de cerina fundamental respect sau explic, n baza creia consiliul trebuie s ofere o explicaie detaliat n
form scris a oricror aciuni sau decizii adoptate, ce deviaz de la Cod.

25.Operaiuni pe piaa fuziunilor societilor pe aciuni

Fuziuni i achiziii (Mergers&Acquizitions, M&A) denumirea comun a tranzaciilor orientate spre transmiterea sau obinerea controlului corporativ.
Tipurile operaiunilor atribuite la categoria M&A:

Achiziiile - procurarea companiei sau a prilor sale componente, participarea strategic n formarea capitalului prin investiii

directe;

Fuziunile form specific de achiziie, unirea mai multor entiti care i pierd independena juridic n o singur companie;
Cauza principal a fuziunilor i achiziiilor rezid n mediul concurenial, i anume n globalizarea, diversificarea concurenei, progresul tehnologic,
liberalizarea pieelor. Fiecare din aceti factori n parte i n combinare cu altele impune necesitatea revizuirii prognozelor i reevalurii activelor de ctre
toate companiile. De aceea, avntul tranzaciilor de fuziuni i achiziii corespund perioadelor modificrilor structurale, crizelor i avnturilor industriale,
inflaiei, revoluiilor tehnologice, respectiv, cnd are loc restructurarea organizatoric esenial a economiei i reevaluarea activelor ei.
Motivaia de baz a companiilor n derularea tranzaciilor de fuziuni i achiziii rezult din dorina de a asigura perspective de cretere i de obinere a
avantajului financiar prin creterea capitalizrii curente. Printre alte stimulente economico-financiare se numr: obinerea efectului economiei de scar;
reducerea cheltuielilor de comercializare prin integrarea vertical n cadrul lanului valoric; accesul la piee i la tehnologii noi, creterea cotei deinute a
pieei, lrgirea capacitilor de producie, optimizarea managementului, asigurarea efectului de sinergie prin unirea resurselor mai multor companii etc.
Obiectivele urmrite de companii n cadrul operaiunilor M&A se grupeaz n 5 categorii, i anume:
a
Obiective de protecie asigurate prin:
l
Procurarea activelor necesare;
l
Consolidarea poziiei pe pia;
l
Eliminarea concurenilor (prin achiziia lor sau acapararea cotei de pia).
b
Obiective investiionale realizate prin:
- Participarea n afaceri profitabile;
- Achiziia activelor subevaluate de vnztor;
- Utilizarea aptitudinilor manageriale;
- Investirea surplusului de lichiditi;
- Procurarea activelor ce contribuie la echilibrarea portofoliului de investiii.
c
Obiective informaionale atinse prin sporirea gradului de informare cu privire la:
- Tehnologiile utilizate i costurile suportate de furnizori ca urmare a achiziiei lor. Astfel, IBM a achiziionat civa productori de microprocesoare;
- Structura i dinamica cererii pentru producia proprie. De ex. productorii de medicamente achiziioneaz cteva farmacii pentru a studia preferinele
consumatorilor.
d
Obiective orientate spre crearea avantajului de pia fa de concureni prin:
- Diversificarea sortimental a produciei i utilizarea prioritilor oferite de poziia de monopol;
- Pstrarea stabilitii i capacitii pieei;
- Apariia oportunitilor de extindere a pieei de livrare prin intermediul exporturilor;
e
Obiective orientate spre interesele acionarilor n direcia:
- Crerii parteneriatului i atragerea investitorului strategic;
- Evidenierii unei pri ai afacerii prin o entitate de sine stttoare;
- Vnzrii unei pri sau a pachetului integral de aciuni.

26. Mecanismele fuziunilor Societilor pe aciuni

Fuziunea societilor se realizeaz prin contopire sau absorbie. Fuziunea societilor se efectueaz prin consolidarea bilanurilor lor, cu convertirea,
dup caz, a valorilor mobiliare ale societilor i/sau a altor participaiuni ale societilor antrenate n fuziune n valori mobiliare ale societii care va
continua s funcioneze dup reorganizare sau ale societii nou-aprute.
Contopirea are ca efect ncetarea existenei societilor ce se reorganizeaz i trecerea integral a drepturilor i obligaiilor acestora la societatea ce se
nfiineaz.
Absorbia are ca efect ncetarea existenei societilor absorbite n urma reorganizrii i trecerea integral a drepturilor i obligaiilor acestora la persoana
juridic absorbant.
Contopirea i absorbia se efectueaz n temeiul contractului de fuziune, aprobat de adunarea general a acionarilor fiecrei societi participante la
reorganizare. n cazul n care societile implicate n procesul de reorganizare prin fuziune au plasat aciuni de mai multe clase, decizia de reorganizare va
fi adoptat de deintorii de aciuni de fiecare clas n parte, ale cror drepturi au fost afectate. Drepturile acionarilor reprezentai de aciuni de fiecare
clas nu pot fi modificate ca urmare a reorganizrii, dac decizia acestora nu prevede altfel.
La fuziunea societilor, capitalul social al societii nou-create (absorbante) nu poate depi mrimea total (sumar) a activelor nete ale societilor
participante la fuziune. Participaiunea fondatorilor (acionarilor, asociailor) n capitalul social al societii nou-create va fi proporional cu valoarea
participaiunii deinute de ei anterior, n raport cu activele nete ale societilor participante la contopire. Proporiile convertirii (schimbului) aciunilor
aflate n circulaie (prilor sociale) ale societilor absorbite n aciuni ale emisiunii suplimentare a societii absorbante se stabilesc pornindu-se de la
valoarea de pia a activelor nete ce revin la o aciune a societilor antrenate n reorganizare.
Pentru nregistrarea societii nfiinate n urma contopirii n afar de documentele prevzute de legislaia cu privire la nregistrarea de stat a
ntreprinderilor i organizaiilor, se depun procesele-verbale ale adunrilor generale ale acionarilor societilor participante la contopire, actul de predareprimire i bilanul consolidat.
Reorganizarea societii prin fuziune se consider finalizat:
a) n cazul contopirii, din momentul radierii valorilor mobiliare, plasate de societile participante la contopire, din Registrul de stat al valorilor mobiliare,
i nchiderii conturilor personale ale deintorilor de valori mobiliare de ctre registratorii acestor societi;
b) n cazul absorbiei, din momentul nscrierii n registrul deintorilor de valori mobiliare i/sau n actele de constituire ale societii absorbante a
deintorilor de valori mobiliare ale societii absorbite, radierii valorilor mobiliare, plasate de societile absorbite din Registrul de stat al valorilor
mobiliare i nchiderii conturilor personale ale deintorilor de valori mobiliare de ctre registratorii societilor absorbite.

27.Conceptul, cauzele i formele reorganizrii Societilor pe Aciuni n Republica Moldova

Reorganizarea societii se efectueaz prin fuziune (contopire i absorbie), dezmembrare (divizare i separare) sau
transformare, n conformitate cu Codul civil, cu prezenta lege, cu legislaia antimonopol i cu legislaia cu privire la valorile
mobiliare.
n cazurile prevzute de legislaia antimonopol i de alt legislaie, reorganizarea societii poate fi efectuat numai cu
acordul organului de stat abilitat.
Hotrrea privind reorganizarea unei sau mai multor societi se ia de:
a) adunarea general a acionarilor fiecrei societi n parte;
b) instana de judecat n cazurile prevzute de lege;
c) organul abilitat, n cazul aplicrii Legii insolvabilitii nr.632-XV din 14 noiembrie 2001.
Hotrrea privind reorganizarea societii va prevedea termenele de reorganizare, modul de determinare a proporiilor i
mrimii cotelor fondatorilor (acionarilor) n capitalul social al societilor antrenate n reorganizare.
Reorganizarea societii se efectueaz pornindu-se de la valoarea de pia a activelor societii. Organul executiv al
fiecreia dintre societile implicate n reorganizare va ntocmi un raport scris, detaliat, prin care se va explica proiectul
reorganizrii i se va preciza temeiul juridic i economic al propunerii, n special coraportul de schimb al aciunilor. n
termen de 15 zile de la data lurii hotrrii privind reorganizarea, societatea va ntiina n scris creditorii si despre acest
fapt i va publica o comunicare n Monitorul Oficial al Republicii Moldova n dou ediii consecutive.
Creditorul este n drept a cere societii s ntreprind msurile prevzute la art.45 alin.(4) n termen de 2 luni de la data
publicrii ntiinrii despre reorganizarea societii. n cazul lipsei cerinelor creditorilor fa de societate, hotrrea de
reducere a capitalului social intr n vigoare dup 2 luni de la data publicrii. n cazul existenei cerinelor menionate la
art.45 alin.(4), hotrrea de reducere a capitalului social intr n vigoare dup satisfacerea acestora.
Pentru nregistrarea societii aprute n procesul reorganizrii prin fuziune, dezmembrare sau transformare se depun
documentele prevzute de legislaie i autorizaia Comisiei Naionale a Pieei Financiare. n cazul depistrii unor devieri de
la legislaie, Comisia Naional a Pieei Financiare este n drept s refuze eliberarea autorizaiei privind reorganizarea
societii.
Hotrrea privind reorganizarea societii se prezint Comisiei Naionale a Pieei Financiare spre autorizare n termen de
pn la 6 luni de la data adoptrii. n cazul nerespectrii termenului indicat, hotrrea de reorganizare i pierde
valabilitatea.

28.(25)Fuziuni, achiziii, divizri ale societilor pe aciuni i procedura acestora n Republica Moldova
Dezmembrarea societii se realizeaz prin divizare sau separare.
Divizarea societii are ca efect ncetarea existenei acesteia i trecerea drepturilor i obligaiilor ei la dou sau mai
multe societi ce se nfiineaz.
Separarea are ca efect desprinderea unei pri din patrimoniul societii, care va continua s funcioneze dup
reorganizare, i transmiterea ei ctre una sau mai multe societi existente sau ce se nfiineaz.
Dezmembrarea societii se efectueaz prin divizarea bilanului ei:
a) proporional participaiunii deinute de acionari n capitalul social i n activele nete (la pre de pia) ale societii ce
se reorganizeaz prin divizare;
b) proporional participaiunii deinute de acionari n capitalul social i n activele nete (la pre de pia) ale societii ce
se reorganizeaz prin separare.
nfiinarea societilor prin dezmembrare se efectueaz n temeiul hotrrii adunrii generale a acionarilor societii ce
se reorganizeaz, la care a fost aprobat proiectul dezmembrrii.
Proiectul dezmembrrii va conine datele prevzute la art.80 din Codul civil. La proiectul dezmembrrii, dup caz, se
anexeaz proiectele actelor de constituire ale societii care va fi nfiinat n urma reorganizrii.
Pentru nregistrarea societilor nfiinate prin divizare, separare i/sau a modificrii actelor de constituire ale societii
existente creia se transmite o parte din patrimoniul societii reorganizate, n afar de documentele prevzute de Legea
cu privire la nregistrarea de stat a ntreprinderilor i organizaiilor, se depun hotrrea adunrii generale a acionarilor,
proiectul dezmembrrii, actul de predare-primire i bilanul de repartiie a societii ce se reorganizeaz, precum i
autorizaia Comisiei Naionale a Pieei Financiare.
Reorganizarea societii prin dezmembrare se consider finalizat:
a) n cazul divizrii, din momentul radierii valorilor mobiliare, plasate de societate, din Registrul de stat al valorilor
mobiliare i nchiderii conturilor personale ale deintorilor de valori mobiliare n registrul deintorilor de valori mobiliare
al societii reorganizate;
b) n cazul separrii, din momentul operrii modificrilor n Registrul de stat al valorilor mobiliare, n actele de
constituire ale societii reorganizate i nchiderii conturilor personale ale deintorilor de valori mobiliare, care se separ,
n registrul deintorilor de valori mobiliare al societii reorganizate.
Societatea este n drept s se transforme n societate comercial cu o alt form juridic de organizare n conformitate
cu prevederile legislaiei n vigoare.
Transformarea societii se face n baza hotrrii adunrii generale a acionarilor. Aceast hotrre va stabili modul de
transformare a drepturilor acionarilor n drepturile asociailor societii comerciale sau cooperativei de producie care se
nfiineaz.
Mrimea cotei fiecrui asociat n capitalul propriu al societii comerciale care se nfiineaz nu poate fi redus n
comparaie cu mrimea cotei acionarului n capitalul social al societii care se transform.
La societatea transformat trec toate drepturile i obligaiile societii reorganizate n conformitate cu actul de transfer i
cu bilanul societii transformate.
Societatea poate fi dizolvat numai prin hotrre a adunrii generale a acionarilor sau a instanei judectoreti.
Hotrrea adunrii generale a acionarilor cu privire la dizolvarea societii poate fi luat n temeiurile prevzute de
prezenta lege sau de statutul societii.
Hotrrea instanei judectoreti cu privire la dizolvarea societii poate fi adoptat n temeiurile prevzute de Codul
civil sau de prezenta lege, sau de alte acte legislative.
Tranzaciile cu valorile mobiliare ale societii se suspend la data anunrii hotrrii privind dizolvarea acesteia.

Hotrrea privind dizolvarea societii se public n Monitorul Oficial al Republicii Moldova n termen de 10 zile de la
adoptare.
Dac adunarea general a acionarilor a luat hotrrea privind dizolvarea societii pn la ncheierea de ctre aceasta a
primei tranzacii cu alte persoane, dizolvarea societii poate avea loc fr publicarea hotrrii n cauz. n cazul acesta,
acionarilor li se restituie aporturile efectuate de ei dup scderea cheltuielilor legate de constituirea i nregistrarea
societii.

29. Procedura de lichidare a societilor pe aciuni i distribuirii patrimoniului ntre acionari

Lichidarea societii se efectueaz de o comisie de lichidare sau de lichidator, la care trec toate mputernicirile de
conducere a activitii curente a societii.
Dac peste 30% din aciunile cu drept de vot ale societii aparin Republicii Moldova sau unei uniti administrativteritoriale, n componena comisiei de lichidare va fi inclus reprezentantul lor.
Nerespectarea acestei condiii atrage nulitatea deciziilor luate de comisia de lichidare.
Comisia de lichidare sau de lichidatorul, dup achitarea cu creditorii societii, ntocmete bilanul de lichidare care se
aprob de adunarea general a acionarilor.
La lichidarea societii, bunurile rmase dup achitarea cu creditorii se distribuie de ctre comisia de lichidare sau de ctre
lichidator ntre acionari n urmtoarea ordine:
a) n primul rnd, se achit plile pe aciunile ce urmeaz a fi rscumprate;
b) n al doilea rnd, se pltesc dividendele pe aciunile prefereniale anunate, dar nepltite i valoarea de lichidare a
acestor aciuni;
c) n al treilea rnd, se achit plile pe aciunile ordinare.
Plile cuvenite rndului urmtor se efectueaz dup achitarea tuturor plilor cuvenite rndului precedent.
Dac bunurile rmase dup lichidarea societii nu snt suficiente pentru achitarea tuturor plilor cuvenite primului sau
celui de-al doilea rnd, aceste pli se achit n limitele primului sau celui de-al doilea rnd n conformitate cu clasele i
proporional numrului de aciuni menionate anterior
Societatea poate fi supus dizolvrii forate la hotrrea instanei de judecat, n baza cererii acionarilor i a Comisiei
Naionale a Pieei Financiare, n cazurile n care:
a) nu a format registrul acionarilor n conformitate cu cerinele legislaiei;
b) nu a asigurat mrimea minim obligatorie a capitalului social sau nu a adoptat hotrrea de reorganizare sau dizolvare.
Instana de judecat desemneaz un administrator fiduciar al dizolvrii forate a societii.
Societile supuse dizolvrii forate vor fi scutite de plat pentru publicarea avizului n Monitorul Oficial al Republicii
Moldova i de taxe pentru excluderea din Registrul de stat al ntreprinderilor i organizaiilor i din Registrul de stat al
valorilor mobiliare.
La data pronunrii hotrrii instanei de judecat privind iniierea dizolvrii forate a societii, Comisia Naional a Pieei
Financiare va radia valorile ei mobiliare din Registrul de stat al valorilor mobiliare.

30.Conceptul i tipologia politicii de dividend

Dividendul - reprezint remuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i este una din formele de mprire a
profitului realizat de societile pe aciuni.
Tipurile politicii de dividend. n practica societilor pe aciuni s-au conturat trei tipuri de politic a dividendelor : politica
rezidual, politica ratei constante i politica sumei constante a dividendelor.
a) Politica rezidual a dividendelor const n repartizarea drept dividend a unei sume care rmne disponibil dup
acoperirea altor nevoi. n mod concret se procedeaz astfel: mai nti societatea pe aciuni i determin volumul total al
surselor de finanare proprii posibile, la care se adaug volumul mprumuturilor de care poate beneficia n perioada dat.
Din aceast sum se deduce valoarea proiectelor pe care dorete s le finaneze, iar ceea ce rmne se repartizeaz sub
form de dividende.
b) Politica ratei constante rezid din realizarea unei proporii a dividendelor n raport cu profitul total: Dividend / Profit
Stabilirea propriei remuneraii de la an la an, nu exclude variaia sumei absolute a dividendelor anuale, ntruct acestea
depind de masa profitului realizat n fiecare an.
c) Politica sumei constante a dividendului de la an la an, indiferent de oscilaia masei profitului realizat, asigur
venituri constante acionarilor chiar n cazul nerealizrii unor profituri la nivelul anilor anteriori. Cea mai mare parte a
societilor pe aciuni se orienteaz ctre o politic de stabilitate a sumei absolute a dividendelor sau a ratei, cu tendine de
cretere uoar de la un an la altul. O astfel de politic a dividendelor nu numai c d satisfacie acionarilor, pstrnd
fidelitatea acestora fa de societate, dar tot odat are rolul de a crea un bun renume n raport cu partenerii de afaceri i cu
banca.

31.Politica de dividend - posibilitatea alegerii i factorii care o determin

Dividendul - reprezint remuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i este una din formele de mprire a
profitului realizat de societile pe aciuni.
Politica dividendelor se refer la decizia de a plti profitul sub forma dividendelor acionarilor sau ca acesta s fie reinut
de ntreprindere pentru a fi reinvestit. Decizia de a plti dividende acionarilor este n fond o decizie de a nu reinvesti
aceeai sum n ntreprindere. Pentru a observa aceasta este necesar de a ine cont care este relaia dintre fluxurile de
numerar disponibile i posibilitile de utilizare a acestora.
Fluxul de numerar disponibil ntr-o ntreprindere provine din dou pri: fluxuri (profiturile) generate din interiorul
ntreprinderii sau o finanare extern nou. Aceti bani disponibili au, n general, trei utilizri. Prima o constituie asigurarea
condiiilor financiare pentru reluarea exploatrii (activitii). Aceasta include plata salariilor, materialelor, cheltuieli de
marketing, impozite, cheltuieli financiare, asigurarea reparaiilor la utilaje etc. Fondurile rmase sunt disponibile pentru

dou scopuri: expansiunea - prin intermediul investiiilor noi de capital sau prin achiziii de alte firme, creane, etc. - sau
distribuirea la acionarii firmei. Rezult, c nfptuirea plii dividendelor afecteaz n acela
Factorii care influeneaz politica de dividend:
reglementrile juridice (dividendele trebuie s fie pltite din profituri);
numai n numerar (dac nu este numerar se poate apela la mprumuturi);
necesitatea de a rambursa datoriile;
restricii impuse prin contractele de credit;
posibilitatea accelerrii sau amnrii proiectelor de accesul la pieele de capital - prin emisiunea sau vnzarea de
aciuni obinuite;
capacitatea de a nlocui capitalul mprumutat cu cel propriu;
controlul financiar;
impozitele.i timp structura financiar i deciziile privind alocarea capitalului (investiiile).

32.Rolul dividendelor n formarea costului activelor companiei

Dividendul reprezint remuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i este singura form de participare a
acionarilor la mprirea profiturilor SA. Referitor la rolul dividendului n formarea valorii activelor ntreprinderii n teoria
economic s-au fcut ncercri de a explica aceste dependene. Miller i Modigliani au demonstrat n teza neutralitii
politicii de dividend c politica de dividend este reprezentat de politica de finanare, iar valoarea SA este independent
de politica de dividend. Conform opiniei cercettorilor M. Gordon i E. Shapiro cu ct dividendele i rata anual de
cretere a lor sunt mai mari, cu att valoarea aciunilor va fi mai mare.
Dividendele distribuite de societatea pe aciuni pot fi n trei forme: n bani, n natur i n aciuni. Cea mai
rspndit form de acordare este n bani, ca urmare a operativitii cu care se efectueaz operaiunile de cas.
Aceast form se aplic n cazurile n care societatea nu este interesat s efectueze o cretere de capital i nici nu
produce bunuri de consum personal, care s se presteze la distribuiri ctre acionari. Plata dividendelor se hotrte de
adunarea general a acionarilor. Se poate prevedea acordarea, la nceput, a unui dividend minimal care s se ridice la un
anumit procent, n raport cu valoarea nominal a aciunii i care ia denumirea de primul dividend. Dac dup satisfacerea
tuturor distribuirilor mai rmne profit, el poate fi utilizat pentru majorarea primului vrsmnt, constituind
supradividendul.
Distribuirea dividendului se efectueaz n cel mult nou luni dup ncheierea exerciiului financiar.
Plata dividendelor poate avea drept surs, fie profitul care nu se reinvestete, fie o finanare adiional cum ar fi un
credit bancar obinut n condiii avantajoase sau o emisiune de aciuni. n primul caz dividendul apare ca un rezultat al
metodei reziduale de determinare a dividendelor, ntruct este vorba de profitul care rmne dup satisfacerea celorlalte
destinaii. n cazul al doilea repartizarea dividendelor este o parte a politicii de finanare.
Acordarea de dividende n aciuni este o practic a societilor care doresc s-i protejeze lichiditile, sau nu dispun
realmente de astfel de lichiditi pentru a face plata n bani. n astfel de situaii se emit aciuni noi, distribuindu-se fiecrui
acionar corespunztor volumului dividendelor datorate. Aciunile noi sunt de aceeai categorie cu cele vechi, pe care
acionarii le deineau i pn atunci. Acionarii care primesc aciuni n loc de dividend, le pot pstra sau le pot vinde la
burs procurndu-i astfel lichiditile de care au nevoie. Aciunile ce pot fi realizate sau procurate de ctre acionari pot fi
de mai multe tipuri: simple, privilegiate, cumulative, necumulative, de trezorerie, n circulaie, etc.
Plata dividendelor n aciuni este o moned avantajoas pentru c societatea reduce fluxurile negative, i conserveaz
lichiditile existente i totodat obine i o cretere a capitalului social. Sub aspect contabil operaiunea se deruleaz
astfel:
Profitul net nerepartizat = Dividende de plat n aciuni
Dividende de plat n aciuni = Capital statutar (aciuni emise i vrsate)
Acordarea de dividende n natur se efectueaz n anumite mprejurri, cnd societatea pe aciuni produce bunuri
de interes pentru acionarii proprii. Acordnd dividende n natur se satisfac nevoile de consum imediate ale acionarilor,
dar se economisesc i cheltuielile de vnzare, transport etc. ale produselor respective.

33.Formele de achitare i ordinea achitrii dividendelor

Societatea are dreptul s plteasc dividende intermediare (trimestriale, semestriale) i anuale pe aciunile aflate n circulaie. Societatea nu are dreptul s
garanteze plata dividendelor.
Obligaiile societii referitoare la plata dividendelor apar la data anunrii hotrrii cu privire la plata lor. Societatea nu este n drept s ia hotrre cu
privire la plata dividendelor:
a) pn la rscumprarea aciunilor plasate care urmeaz a fi rscumprate;
b) dac, la data lurii hotrrii cu privire la plata dividendelor, societatea este insolvabil sau plata dividendelor va duce la insolvabilitatea ei;
c) dac valoarea activelor nete, conform ultimului bilan al societii, este mai mic dect capitalul ei social sau va deveni mai mic n urma plii
dividendelor;
d) pe aciunile ordinare dac nu s-a hotrt cu privire la plata dividendelor pe aciunile prefereniale;
e) pe orice aciuni, dac nu s-a efectuat plata dobnzii scadente la obligaiuni.
Decizia cu privire la plata dividendelor intermediare se ia de consiliul societii, iar hotrrea cu privire la plata dividendelor anuale se ia de adunarea
general a acionarilor, la propunerea consiliului societii. n hotrrea cu privire la plata dividendelor se va indica:
a) data la care este ntocmit lista acionarilor care au dreptul s primeasc dividende;
b) cuantumul dividendelor pe o aciune de fiecare clas aflat n circulaie;
c) forma i termenul de plat a dividendelor.
Pentru fiecare plat a dividendelor, consiliul societii asigur ntocmirea listei acionarilor care au dreptul s primeasc dividende. n lista acionarilor care
au dreptul s primeasc dividende intermediare vor fi nscrii acionarii i deintorii nominali de aciuni nregistrai n registrul acionarilor cel mai trziu
cu 15 zile pn la luarea hotrrii cu privire la plata dividendelor intermediare, iar n lista acionarilor care au dreptul s primeasc dividende anuale vor fi
nscrii acionarii i deintorii nominali de aciuni nregistrai n registrul menionat la data fixat de consiliul societii.

Adunarea general a acionarilor este n drept s aprobe dividendele anuale n cuantum nu mai mic dect dividendele intermediare pltite.
Mrimea dividendelor anunate pe fiecare aciune de aceeai clas trebuie s fie egal, indiferent de termenul plasrii aciunilor.
Dividendele se pltesc cu mijloace bneti, iar n cazurile prevzute de statutul societii, se pltesc cu aciuni de tezaur sau aciuni ale emisiei
suplimentare sau cu alte bunuri destinate consumului populaiei civile, a cror circulaie nu este interzis sau limitat de actele legislative.
Pentru plata dividendelor fixate pe aciunile prefereniale poate fi constituit un fond special din contul defalcrilor din profitul net al societii.
Dividendele pe aciunile de aceeai clas pot fi pltite cu aciuni de alt clas numai n temeiul hotrrilor luate n modul prevzut de legislaia n vigoare.
Termenul de plat a dividendelor se stabilete de organul care a luat decizia de plat n conformitate cu statutul societii, ns nu poate fi mai mare de 3
luni de la data lurii deciziei cu privire la plata lor.

34.Strategiile politicii de dividend

35.Particularitile formrii politicii de dividend n Republica Moldova

36.Conceptul gestiunii corporative i controlul corporativ

Un element cheie pentru mbuntirea eficienei economice l reprezint o bun administrare a corporaiilor. Administrarea corporaiilor sau guvernarea
corporativ este sistemul prin care o companie este condus i controlat.
Standardele internaionale ofer guvernrii corporative o atenie sporit. Conform principiilor OECD de administrare a corporaiilor, guvernarea corporativ
implic un set de relaii ntre consiliul societii, organul ei executiv, acionari i alte pri asociate (lucrtori, parteneri, creditori, autoriti locale etc.).
Gestiunea corporativ prevede i gestiunea capitalului SA, care se bazeaz pe drepturile proprietarilor asupra capitalului i include:
-existena proprietii asupra capitalului;
-existena drepturilor asupra gestiunii capitalului;
-existena procesului de gestiune a capitalului.
Controlul corporativ este reprezentat de gestiunea SA din partea pieei, dar nu numai a acionarilor acesteia. Pe de o parte piaa este reprezentat de
acionarii SA i proprietarii acesteia, iar pe de alt parte piaa gestioneaz activitatea SA i prin intermediul potenialilor acionarilor.
Controlul corporativ reprezint relaiile dintre participanii pe piaa valorilor mobiliare, referitor la proprietate asupra aciunilor i scopul lor const n
modificarea gestiunii corporative a SA. Controlul corporativ poate fi privit i ca un control din exterior asupra activitii SA de ctre participanii pieei.
Planul de Guvernare Corporativ al UE subliniaz c noile iniiative n domeniul guvernrii corporative n UE ar trebui s conin responsabilitile
structurilor de management. Aceast direcie este n mod special aplicabil pentru Republica Moldova, care pn la elaborarea Codului de guvernare
corporativ din 22.06.2007 publicat n Monitorul Oficial Nr. 86-89, nu dispunea de o definire concret a responsabilitilor managementului fa de
acionari.
Investitorii poteniali deseori vor plti n plus pentru o cot ntr-o companie bine administrat. Creterea ncrederii investitorilor n companiile autohtone va
spori competitivitatea acestora i va duce la integrarea economiei naionale n pieele internaionale de capital.
Investitorii strategici evalueaz respectarea normelor de guvernare corporativ ca parte a msurilor de protejare a riscurilor i a drepturilor acionarilor n
baza normelor generale acceptate n respectiva ar.
Caracterul benevol al acestui Cod este sporit de cerina fundamental respect sau explic, n baza creia consiliul trebuie s ofere o explicaie detaliat n
form scris a oricror aciuni sau decizii adoptate, ce deviaz de la Cod.

37.Normele i principiile gestiunii corporative

n lumea contemporan exist o multitudine de modele ale guvernrii corporative, ns toate au la baz asigurarea intereselor acionarilor, care i-au investit
resursele sale n companii i ateapt de la acestea o eficacitate a utilizrii mijloacelor investite.
n anul 1999 de ctre rile membre ale Organizaiei de Colaborare i Dezvoltare Economic au fost elaborate principiile guvernrii corporative care
reprezint o mbinare de standarde i instruciuni, ce au menirea s ajutoreze conducerea statelor n intensificarea evalurii i mbuntirii structurilor
normative, instituionale de drept i reglementatorii ale gestiunii corporative. Aceste principii in de:
-drepturile acionarilor;
-atitudinea echitabil fa de acionari;
-drepturile persoanelor interesate n gestiunea corporaiilor;
-transparena i dezvluirea informaiei;
-funciile i obligaiile organelor de conducere.
Spiritul bun de antreprenoriat, ce include integritatea i transparena lurii deciziilor de ctre managementul companiei i o gestiune adecvat, snt
eseniale pentru a avea ncredere n organul de conducere i de supraveghere. Anume pe aceste principii se bazeaz o conducere corporativ reuit.
Guvernarea corporativ se bazeaz pe principii i situaii concrete, pe care persoanele implicate ale companiei (membrii organului executiv, ai consiliului
societii, organelor de supraveghere, acionarii) ar trebui s le urmreasc n relaiile reciproce. Principiile sunt elaborate sub form de cele mai bune
situaii din practica naional i internaional i reprezint un set de standarde de guvernare pentru a ghida managementul companiei i acionarii n
aplicarea principiilor generale de conducere eficient a unei companii.
Aplicarea i respectarea principiilor depinde de acionarii companiei. Anume ei snt cei care vor decide aplicarea celor mai bune practici ale guvernrii
corporative.

38.Modele de gestiune corporativ

n lumea contemporan exist o multitudine de modele ale guvernrii corporative, ns toate au la baz asigurarea intereselor acionarilor, care i-au investit
resursele sale n companii i ateapt de la acestea o eficacitate a utilizrii mijloacelor investite.
n anul 1999 de ctre rile membre ale Organizaiei de Colaborare i Dezvoltare Economic au fost elaborate principiile guvernrii corporative care
reprezint o mbinare de standarde i instruciuni, ce au menirea s ajutoreze conducerea statelor n intensificarea evalurii i mbuntirii structurilor
normative, instituionale de drept i reglementatorii ale gestiunii corporative. Aceste principii in de:
-drepturile acionarilor;
-atitudinea echitabil fa de acionari;
-drepturile persoanelor interesate n gestiunea corporaiilor;
-transparena i dezvluirea informaiei;
-funciile i obligaiile organelor de conducere.

Spiritul bun de antreprenoriat, ce include integritatea i transparena lurii deciziilor de ctre managementul companiei i o gestiune adecvat, snt
eseniale pentru a avea ncredere n organul de conducere i de supraveghere. Anume pe aceste principii se bazeaz o conducere corporativ reuit.
Guvernarea corporativ se bazeaz pe principii i situaii concrete, pe care persoanele implicate ale companiei (membrii organului executiv, ai consiliului
societii, organelor de supraveghere, acionarii) ar trebui s le urmreasc n relaiile reciproce. Principiile sunt elaborate sub form de cele mai bune
situaii din practica naional i internaional i reprezint un set de standarde de guvernare pentru a ghida managementul companiei i acionarii n
aplicarea principiilor generale de conducere eficient a unei companii.
Aplicarea i respectarea principiilor depinde de acionarii companiei. Anume ei snt cei care vor decide aplicarea celor mai bune practici ale guvernrii
corporative.

39.Organele de guvernare ale societilor pe aciuni i competenele acestora la luarea deciziilor investiionale i
deciziilor investiionale
Adunarea general a acionarilor - este organul suprem de conducere al societii i se ine cel puin o dat pe an. Adunrile generale ale acionarilor
pot fi ordinare sau extraordinare i se pot ine cu prezena acionarilor, prin coresponden (votarea are loc prin intermediul buletinelor de vot expediate
acionarilor) sau sub form mixt (att cu prezena acionarilor, ct i prin coresponden).
Adunarea general a acionarilor ocup un loc important n sistemul de control i verificare a societii, i de aceea, ea va fi n putere s exercite influen
asupra politicii consiliului societii i activitii organului executiv.
Politicile societii referitoare la repartizarea profitului net, majorarea rezervelor, plata dividendelor, modificarea componenei numerice a
consiliului societii, comisiei de cenzori, precum i aprobarea cuantumului remuneraiei i ncetarea nainte de termen a mputernicirilor membrilor lor,
vor
fi
introduse
ca
subiecte
separate
n
ordinea
de
zi
a
adunrii
generale
a
acionarilor.
Consiliul societii este organul care reprezint interesele acionarilor n perioada dintre adunrile generale i, n limitele atribuiilor sale, efectueaz
conducerea i controlul societii.
Membrii consiliului societii se aleg de adunarea general a acionarilor.
Numrul membrilor consiliului societii nu poate fi mai mic de 3 persoane. n societatea cu un numr de acionari i deintori nominali de
aciuni mai mare de 50, consiliul societii va avea cel puin 5 membri.
Consiliul societii va supraveghea activitatea organului executiv prin adoptarea deciziilor obligatorii i acordarea de ndrumri. n exercitarea atribuiilor
sale consiliul societii se va conduce de interesele societii, acionarilor i ale ntreprinderilor afiliate societii. Consiliul societii este responsabil de
adoptarea strategiei corporative, a politicilor de control asupra riscurilor i a business planurilor i exercit supravegherea ndeplinirii acestora de ctre
organul executiv.
Preedintele consiliului societii ntocmete ordinea de zi, conduce edinele consiliului societii, monitorizeaz funcionarea eficient a consiliului
societii, asigur transmiterea informaiei depline ctre membrii consiliului societii, se asigur c este timp suficient pentru luarea deciziilor, acioneaz
n numele consiliului societii. Preedintele consiliului societii este asistat n activitatea sa de ctre secretarul consiliului societii.
Preedintele consiliului societii va urmri:
a) dac membrii consiliului primesc n timp suficient toat informaia de care au nevoie pentru exercitarea corespunztoare a obligaiilor sale;
b) dac este timp suficient pentru dezbateri i luarea deciziilor n cadrul edinelor consiliului;
c) dac se execut sau nu deciziile i recomandrile consiliului societii, emise referitor la abaterile depistate n activitatea organului executiv.
Organul executiv asigur ndeplinirea hotrrilor adunrii generale a acionarilor i a deciziilor consiliului societii.
Organul executiv al societii dirijeaz ntreaga activitate a societii, cu excepia chestiunilor ce in de competena adunrii generale a acionarilor i a
consiliului societii.
Rolul organului executiv este gestionarea curent a societii, ntru atingerea obiectivelor stipulate n strategia i business-planul ei. Organul executiv
este supravegheat de ctre consiliul societii i de adunarea general a acionarilor. n exercitarea atribuiilor sale organul executiv trebuie s acioneze n
interesele societii, acionarilor i a ntreprinderilor afiliate societii.
Organul executiv este responsabil de respectarea actelor normative n vigoare, statutului i regulamentelor interne ale societii. Organul executiv va
prezenta evoluia companiei i va pune n discuie managementul intern al riscurilor i sistemul de control cu consiliul societii i comisia de cenzori.
Comisia de cenzori este organul, care exercit controlul activitii economico financiare a societii i se subordoneaz numai adunrii generale a
acionarilor.
Membri ai comisiei de cenzori pot fi att acionarii societii, ct i alte persoane. Comisia de cenzori se alege pe un termen de la 2 la 5 ani.
Numrul cenzorilor trebuie s fie impar. n cazul n care statul deine cel puin 20% din capitalul social, unul dintre cenzori va fi propus pentru alegere
adunrii generale a acionarilor de autoritile centrale de specialitate ale administraiei publice i/sau, dup caz, de autoritile administraiei publice
locale.
Comisia de cenzori a societii exercit controlul obligatoriu al activitii economico-financiare a societii timp de un an.

40.Drepturile i obligaiunile acionarilor societilor pe aciuni

Actionarul are dreptul:
a) sa participe la adunarile generale ale actionarilor, sa aleaga si sa fie ales in organele de conducere ale societatii;
b) sa ia cunostinta de materialele pentru ordinea de zi a adunarii generale a actionarilor;
c) sa ia cunostinta si sa faca copii de pe documentele societatii, accesul la care este prevazut de prezenta lege, de statut sau de regulamentele societatii;
d) sa primeasca dividendele anuntate in corespundere cu clasele si proportional numarului de actiuni care ii apartin;
e) sa instraineze actiunile care ii apartin, sa le puna in gaj sau in administrare fiduciara;
f) sa ceara rascumpararea actiunilor care ii apartin, in cazurile prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii;
g) sa primeasca o parte din bunurile societatii in cazul lichidarii ei;
h) sa exercite alte drepturi prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii.
(2) Actionarul detinator de actiuni care nu dau dreptul la vot poate participa la discutarea chestiunilor de pe ordinea de zi a adunarii generale a actionarilor.
(3) Actionarii detinatori de actiuni care nu dau dreptul la vot obtin acest drept la adunarea generala a actionarilor cind se iau hotariri asupra unor chestiuni
sau asupra tuturor chestiunilor de pe ordinea de zi in cazurile prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii.
(4) Dreptul la vot, dat de actiunea cu drept de vot, nu poate fi limitat, daca prezenta lege sau alte acte legislative nu prevad altfel.
(5) Actionarul este in drept, in temeiul mandatului sau contractului, sa cesioneze exercitarea drepturilor sale reprezentantului sau detinatorului nominal de
actiuni.
(6) Reprezentant al actionarului poate fi orice persoana, daca prezenta lege sau alte acte legislative nu prevad altfel.
(7) Persoanele cu functii de raspundere ale societatii, cu exceptia membrilor consiliului societatii, nu pot fi reprezentanti ai actionarului.
(8) Actionarul este in drept sa-l inlocuiasca oricind pe reprezentantul sau ori pe detinatorul nominal de actiuni sau sa-i retraga imputernicirile, daca actele
legislative, contractul sau actul administrativ nu prevede altfel.

(9) Actionarul care detine actiuni cu drept de vot sau alte hirtii de valoare ale societatii care pot fi convertite in actiuni cu drept de vot are drept de
preemtiune asupra actiunilor cu drept de vot plasate public sau asupra altor hirtii de valoare ale societatii care pot fi convertite in actiuni cu drept de vot,
daca acest drept este prevazut de statutul societatii sau in decizia de emitere a actiunilor cu plasare publica. Modul de exercitare a acestui drept este stabilit
de legislatia cu privire la hirtiile de valoare, de statutul societatii si de decizia de emitere a actiunilor.
(10) Drepturile actionarilor date de actiunile de orice clasa pot fi modificate numai prin hotarirea adunarii generale a actionarilor. Aceasta hotarire este

Obligatiile actionarilor
a) sa informeze persoana care tine registrul actionarilor despre toate schimbarile din datele sale, introduse in registru;
b) sa comunice in scris societatii, Comisiei de stat pentru piata hirtiilor de valoare si organului de stat care efectueaza reglementarea antimonopolista despre
achizitionarea de actiuni ale societatii deschise in numar ce depaseste limita stabilita de prezenta lege, de legislatia cu privire la hirtiile de valoare sau de
alta legislatie;
c) sa indeplineasca alte obligatii prevazute de prezenta lege sau de alte acte legislative.
(2) Actionarii persoane cu functii de raspundere ale societatii deschise sint obligati sa comunice in scris societatii si Comisiei de stat pentru piata hirtiilor de
valoare despre toate tranzactiile lor cu actiunile societatii, in modul prevazut de legislatia cu privire la hirtiile de valoare.
(3) Daca, in urma neexecutarii sau executarii necorespunzatoare a cerintelor prevazute la alin. (1) si alin. (2), societatii i-a fost cauzat un prejudiciu,
actionarul raspunde in fata societatii cu marimea prejudiciului cauzat.

41.Controlul asupra SA n baza vnzrii-cumprrii aciunilor

Deinerea de aciuni confer proprietarilor acestora dreptul la obinerea profiturilor i la conducere (guvernare sau gestiune) i totodat reprezint dualitatea
naturii proprietarului ca participant pe pia. Dorina de a obine profit n urma deinerii aciunilor, transfer proprietarul n investitor, iar aciunea n
instrument al investirii. Utilizarea dreptului de vot transform proprietarul aciunilor n acionar (ca participant activ al procesului de guvernare a SA), dar
aciunea n instrument de gestiune. Prima nu neag a doua, deoarece vnzareacumprarea aciunilor concomitent reprezint o form de confirmare a
puterii pieei sau a controlului din partea pieei asupra SA, respectiv servete drept instrument de gestiune al SA, ns nu pentru acionar, ci pentru pia.
Investirea, n aciuni poart denumirea de investire n portofoliul sau gestiunea portofoliului. Portofoliul de gestiune poate fi de mai multe tipuri:
- n funcie de forma de participare a proprietarului n gestiunea aciunilor: nemijlocit, prin ncredere (prin intermediul unei procuri);
- n funcie de gestiune a aciunilor: pasiv, activ;
- n funcie de corespondena activelor: gestiune monoportofoliar (numai aciuni), multiportofoliar (aciuni, obligaiuni, imobil, depozite etc.).
n baza diverilor factori i indicatori (nivelul i dinamica profitului, sursele de finanare, perioada de stingere a obligaiunilor, condiiile de atragere a
capitalului suplimentar, posibilitatea de obinere a unor comenzi de stat n condiii avantajoase etc.) investitorii evalueaz activitatea SA, lund decizii
referitoare la vnzarea-cumprarea aciunilor la un anumit pre, n cantiti anumite i la anumite perioade de timp.

42.Conceptul poziiei dominante pe pia

situaia dominant pe pia - situaia exclusiv a agentului economic pe piaa de mrfuri, care i d acestuia, singur sau mpreun cu ali ageni economici,
posibilitatea de a exercita influen decisiv asupra condiiilor generale de circulaie a mrfii pe piaa respectiv sau de a mpiedica accesul pe pia unor
ali ageni economici. Este recunoscut dominant situaia agentului economic a crui cot pe piaa unei anumite mrfi depete 35%.
La aciunile anticoncuren se raport:
a) activitatea monopolist:
- abuzul de situaia dominant pe pia;
- acordul anticoncuren dintre ageni economici;
b) concurena neloial;
c) activitatea autoritilor administraiei publice de limitare a concurenei.
Abuzul de situaia dominant pe pia - sunt interzise aciunile agentului economic cu o situaie dominant pe pia, precum i aciunile mai multor
ageni economici ce dein n comun o astfel de situaie care duc sau care pot duce la limitarea concurenei i (sau) la lezarea intereselor unor ali ageni
economici, precum i ale persoanelor fizice, inclusiv prin:
a)impunere a contragentului la condiii intenionat nefavorabile lui sau la condiii care nu fac obiectul contractului (cerine nemotivate privind transmiterea
de mijloace financiare, de alte bunuri, precum i de drepturi patrimoniale);
b)constrngere a contragentului de a ncheia contract doar cu condiia procurrii (vnzrii) unor alte mrfuri sau a renunrii de a procura mrfuri de la ali
ageni economici, sau a vinderii de mrfuri ctre ali ageni economici sau consumatori;
c)meninere a deficitului artificial de mrfuri pe pia pe calea reducerii, limitrii sau ntreruperii premeditate a produciei, n pofida existenei unor condiii
prielnice de producere, scoaterii mrfurilor din circuit, acumulrii de mrfuri sau pe alte ci;
d)aplicare fa de contragent a unor msuri discriminatorii care l-ar plasa ntr-o situaie nefavorabil n raport cu ali ageni economici;
e)stabilire a unor restricii la preurile de revnzare a mrfurilor;
f)creare de obstacole n calea ptrunderii pe pia (ieirii de pe pia) a unor ali ageni economici;
g)stabilire a unor preuri monopoliste joase (dumping);
h)stabilire a unor preuri monopoliste ridicate;
i)renunare nentemeiat la ncheierea de contract cu unii cumprtori (beneficiari) atunci cnd exist posibilitatea producerii sau livrrii mrfurilor
respective.
Acordurile anticoncuren dintre agenii economici - este interzis i este considerat nul, n modul stabilit, integral sau parial, orice acord (aciune
coordonat) ncheiat sub orice form ntre ageni economici concureni care dein n comun o parte de peste 35 la sut pe piaa unei anumite mrfi dac
aceste acorduri (aciuni coordonate) au sau pot avea drept rezultat limitarea concurenei, inclusiv sunt ndreptate spre:
a)stabilirea (meninerea) de preuri (tarife), rabaturi, adaosuri (suplimente) pentru a leza interesele concurenilor;
b)majorarea, reducerea sau meninerea preurilor la licitaii;
c)efectuarea de licitaii prin nelegere secret;
d)divizarea pieei dup principiul teritorial sau n funcie de volumul vnzrilor sau achiziiilor, de sortimentul mrfurilor comercializate sau de categoria
vnztorilor ori a cumprtorilor (beneficiarilor);
e)limitarea produciei, livrrii, inclusiv prin stabilirea de cote;
f)limitarea accesului pe pia, nlturarea de pe pia a altor ageni economici n calitatea lor de vnztori de anumite mrfuri sau nlturarea cumprtorilor
(beneficiarilor) lor;
g)renunarea nemotivat la ncheierea de contracte cu anumii vnztori sau cumprtori (beneficiari).
De asemenea, este interzis i este considerat nul, n modul stabilit, integral sau parial, orice acord (aciune coordonat) al agenilor economici neconcureni,
unul dintre care deine o situaie dominant pe pia, iar cellalt este furnizorul sau cumprtorul (beneficiarul) acestuia, dac un astfel de acord (aciune
coordonat) conduce sau poate conduce la limitarea concurenei, inclusiv este ndreptat spre:
a) limitarea teritoriului vnzrii sau cercului de cumprtori;
b) stabilirea de restricii la preurile de revnzare a mrfurilor vndute cumprtorului;

c) interzicerea agenilor economici de a desface mrfuri produse de concureni.

Este interzis i este considerat nul, n modul stabilit, integral sau parial, orice acord (aciune coordonat) al agenilor economici neconcureni care nu sunt
ntre ei furnizori sau cumprtori, toi sau cel puin unul dintre care deine o situaie dominant pe piaa unei anumite mrfi, dac un astfel de acord (aciune
coordonat) conduce sau poate conduce la limitarea concurenei pe pia.
n cazuri excepionale, acordurile (aciunile coordonate) ale agenilor economici menionate pot fi considerate legitime dac agenii economici
demonstreaz c efectul benefic al aciunii lor va depi consecinele negative pentru piaa de mrfuri respectiv.

43.Persoanele afiliate societilor pe aciuni i conflictul de interese

n scopul eliminrii practicilor de concuren neloial i protejrii intereselor acionarilor minoritari este necesar evidenierea legturilor ntre
persoanele fizice i juridice n cadrul efecturii unor operaiuni pe piaa de capital, n mod special, aceste operaiuni vizeaz fuziunile, achiziiile i
vnzarea/cumprarea unui pachet important de aciuni. De fapt, aceste legturi se refer la tranzaciile cu conflict de interese n cadrul crora se delimiteaz
persoan interesat n efectuarea, de ctre societate, a tranzaciilor i persoanele afiliate acesteia. Drept persoan afiliat poate fi considerat persoana
fizic sau juridic ce poate exercita influen asupra altei persoane fizice sau juridice ce practic activitatea de antreprenoriat. Este important ca persoanele
afiliate ale societii pe aciuni s ntiineze societatea n scris despre aciunile societii care le aparin, indicnd clasa i numrul lor, n termen de 10 zile
de la achiziionare. Pentru neprezentarea sau prezentarea cu ntrziere a datelor prevzute anterior, persoanele afiliate ale societii rspund n conformitate
cu legislaia.
44.Controlul

de stat a respectrii prevederilor legislaiei antimonopol

Statul recunoate concurena loial drept unul dintre factorii fundamentali ai dezvoltrii economiei. n domeniul concurenei, statul promoveaz o politic
de asigurare a activitii de ntreprinztor libere i de protecie a concurenei loiale.
Principiile de baz ale proteciei concurenei se refer la urmtoarele aspecte:
Agenii economici au dreptul la concuren liber n limitele prevzute de legislaie, ale tradiiilor i regulilor de corectitudine, de onestitate n afaceri.
Este interzis agentului economic s-i exercite drepturile n vederea limitrii concurenei, abuzului de situaia sa dominant i lezrii intereselor legitime
ale consumatorului.
Autoritile administraiei publice centrale i locale sunt obligate s contribuie la dezvoltarea i la protecia concurenei loiale.
Statul asigur protecia drepturilor i intereselor agentului economic i ale ceteanului (consumatorului) contra activitii monopoliste i concurenei
neloiale.
Sistemul controlului de stat asupra activitii SA, cu implicarea aspectului antimonopol, include:
1)Controlul de stat asupra crerii, extinderii, reorganizrii, lichidrii agenilor economici, asociaiilor acestora, holdingurilor, corporaiilor transnaionale i
grupurilor industrial-financiare;
2)Controlul de stat asupra procurrii de aciuni (cote n capitalul social) ale agenilor economici;
3)Divizarea forat a agenilor economici.
Controlul de stat asupra crerii, extinderii, reorganizrii, lichidrii agenilor economici, asociaiilor acestora, holdingurilor, corporaiilor transnaionale i
grupurilor industrial-financiare - pentru prevenirea posibilului abuz de situaia dominant pe pia a unor ageni economici sau pentru neadmiterea limitrii
concurenei, ANPC efectueaz control de stat asupra:
-crerii, extinderii, comasrii i fuzionrii asociaiilor de ageni economici;
-crerii, extinderii, comasrii i fuzionrii holdingurilor, corporaiilor transnaionale i grupurilor industrial-financiare;
-extinderii, comasrii i fuzionrii agenilor economici dac faptul acesta ar duce la formarea unui agent economic a crui cot pe piaa respectiv de
mrfuri ar depi 35 la sut.
n cazurile menionate, persoanele sau autoritile care decid asupra crerii, reorganizrii, lichidrii agenilor economici i asociaiilor lor prezint Ageniei
un demers pentru obinerea acordului de creare, reorganizare sau de lichidare a agentului economic, precum i documentele ce conin datele necesare lurii
de decizie. Cerinele privind caracterul i forma de prezentare a unei astfel de informaii, modul de examinare a demersului sunt stabilite de Agenie.
Agenia, n cel mult 30 de zile de la data primirii demersului i a documentelor necesare, comunic n scris solicitantului despre decizia emis. n cazul n
care apare necesitatea verificrii suplimentare a informaiilor prezentate sau precizrii unor date, Agenia poate prelungi termenul cu cel mult 15 zile.
nregistrarea de stat i renregistrarea agenilor economici i a asociaiilor lor, menionai n prezentul articol, fr acordul Ageniei sunt interzise.
Controlul de stat asupra procurrii de aciuni (cote n capitalul social) ale agenilor economici - n cazul constatrii faptului c agentul economic
deine situaie dominant pe pia, Agenia efectueaz controlul asupra:
-procurrii pachetului de control al aciunilor (cotei n capitalul social) al acestui agent economic;
-procurrii de ctre acest agent economic a aciunilor (cotei n capitalul social) ale unui alt agent economic care activeaz pe aceeai pia de mrfuri.
Pentru efectuarea tranzaciilor menionate, persoanele i agentul economic sunt obligai s prezinte Ageniei un demers pentru obinerea acordului respectiv
i datele necesare, n conformitate cu lista informaiilor aprobat de Agenie. Tranzaciile efectuate cu nclcarea modului stabilit pot fi recunoscute nule la
cererea Ageniei.
Divizarea forat a agenilor economici - dac agentul economic care ocup o situaie dominant pe pia a nclcat de dou sau de mai multe ori
legislaia n partea ce se refer la abuzul de situaia dominant pe pia, Agenia are dreptul s adopte o hotrre cu intentarea unei aciuni n instana
judectoreasc privind divizarea lui forat ori separarea din componena lui a unei sau a mai multor subdiviziuni, constituindu-se ca persoane juridice, dac
faptul acesta duce la dezvoltarea concurenei i dac pentru separare forat exist urmtoarele condiii:
-posibilitatea de a izola organizatoric i (sau) teritorial subdiviziunile;
-lipsa unei interaciuni tehnologice strnse ntre subdiviziunile care se separ ale agentului economic;
-posibilitatea delimitrii sferelor de activitate ale agenilor economici, subdiviziunilor sau unitilor structurale n limitele specializrii nguste la producerea
unor anumite mrfuri;
-imposibilitatea, din anumite cauze economice sau politice, de a implica ali furnizori pe pieele respective de mrfuri.
Exercitarea controlului de stat asupra divizrii agenilor economici presupune existena:
a)metodelor i concepiilor fundamentale;
b)modului respectiv de efectuare a lucrrilor;

c)studiului de fezabilitate privind eficiena economic i consecinele socio-economice ale msurii preconizate;
d)actelor normative corespunztoare.
Dispoziia Ageniei privind divizarea forat a agenilor economici urmeaz a fi executat n termenul i n condiiile stabilite n decizia respectiv. Modul
de divizare forat l stabilete Agenia.
Pentru nclcarea legislaiei cu privire la protecia concurenei, agenii economici i conductorii lor, factorii de decizie din autoritile administraiei
publice poart rspundere n conformitate cu Codul cu privire la contraveniile administrative. Prejudiciile cauzate de un agent economic unui alt agent
economic sau altor persoane prin nclcarea prezentei legi urmeaz s fie reparate, n conformitate cu Codul civil, de agentul economic care le-a cauzat.