You are on page 1of 12

Capitolul 1

EVALUAREA ECONOMIC I FINANCIAR A UNUI PROIECT IN


TRANSPORTURI
1.1. Consideraii generale
Evaluarea unui proiect n transporturi nseamn deopotriv a
determina dac este realizabil i, n caz afirmativ, de a estima interesul pe
care l prezint punerea acestuia n funciune/exploatare. Este o operaie
complex care apeleaz la un mare i diferit numr de tehnici. Dei este o
operaie global, ea comport, n mod sistematic, mai multe componente:
evaluare tehnic
evaluare economic
evaluare financiar
n cele ce urmeaz nu se va insista asupra problemelor privind
evaluarea tehnic, a crei concluzie const n estimarea costurilor de
construcie i de exploatare a lucrrilor propuse.
Evaluarea economic cuprinde dou pri distincte. Evaluarea
efectelor directe care se finalizeaz n general printr-o analiz costbeneficiu, apelnd la bilanul economic i evaluarea efectelor indirecte
pentru care sinteza apeleaz la analiza multicriterial 20,38,43 (Anexa 2).
Este n acelai timp important s se insiste asupra faptului c cele
trei componente ale evalurii unui proiect sunt mutual dependente. Fiecare
influeneaz asupra celorlalte dou, astfel c rezultatele evalurii adevrate
a unui proiect de infrastructur trebuie s fie confruntarea celor trei tipuri
de investigaii de mai sus 30.
Din multitudinea de definiii vehiculate i acceptate pentru termenul
de "investiie" apreciem c cel puin dou sunt relevante pentru subiectul
propus.
ntr-o prim accepiune, financiar, "o investiie este un ansamblu
de cheltuieli pentru realizarea unui proiect care genereaz pe durata unei
perioade relativ lungi - profit, astfel nct s se poat asigura, cel puin
rambursarea cheltuielilor iniiale".
Aceast definiie exprim atitudinea fireasc a posesorilor de capital
- bancherii, pentru care banii i nmulirea acestora constituie argumentele
oricrei aciuni.
Exist ns i o definire economic a investiiei: "orice consum de
resurse realizat n prezent, pentru obinerea n viitor a unor rezultate
(efecte), concretizate ntr-o valoare total superioar".
Diferena esenial fa de prima formulare, cea financiar, const
n folosirea termenului de "rezultate", care nu au neaprat exprimare
monetar i care nu sunt resimite numai de susintorii financiari ai

ANALIZE ECONOMICE IN TRANSPORTURI

investiiei ci, de ansamblul activitilor economice i sociale, de pe un


anumit teritoriu i pentru o anumit perioad de timp.
Investiiile n infrastructura de transport, de exemplu, au frecvent
valori i durate de realizare mari. Adeseori, condiiile avute n vedere la
momentul fundamentrii deciziei se modific substanial, lipsind de
valabilitate toate calculele financiare 36.
n acelai timp, efectele realizrii investiiei se manifest, ca n cazul
infrastructurii feroviare, de exemplu, pe durata ctorva generaii, depind
cu mult termenele care intervin n estimrile financiare. O simpl evaluare
financiar n acest domeniu este insuficient i de multe ori, incorect
conducnd la decizii false 32.
O investiie care vizeaz creterea vitezei de circulaie pe o
infrastructur de transport, de exemplu, are ca efect - importante reduceri
ale duratei deplasrii, ns, sub aspect financiar, dac tarifele se menin
neschimbate, poate conduce la pierderi financiare. De aceea, ncercm s
evideniem cteva particulariti ale orientrii investiiilor n infrastructura
de transport, pentru care, nu de puine ori, nu se reuete o fundamentare
temeinic, care s ofere decidenilor, cel mai adesea reprezentai de
puterea public, variante cu consecine clare i complete astfel ca acetia,
n raport cu strategia geo-politic a momentului s o aleag pe cea mai
potrivit.
Evaluarea financiar apreciaz efectele generate de realizarea
unei investiii asupra exploatrii, n condiiile unui anume sistem de tarifare,
ale unor anumite modaliti de obinere a capitalului necesar, pentru un
nivel estimat al traficului i pentru anumite valori i structuri ale cheltuielilor
de exploatare dup darea n funcie a obiectivului.
Eficiena financiar a unei investiii n infrastructur este
condiionat de tariful de utilizare practicat. Acesta este la ndemna
administratorului infrastructurii i este consecina principiului de gestiune
practicat: tarifare la nivelul costului marginal social sau tarifare la echilibru
bugetar.
Traficul propriu unei anume infrastructuri i cel pe care aceasta l va
atrage este dependent de calitatea serviciului oferit, inclusiv de sistemul de
tarifare adoptat i de situaia pieei transporturilor (de relaiile de
concuren, complementaritate sau indiferen dintre modurile de
transport) 35.
Cheltuielile de exploatare corespunztoare noilor condiii sunt la
rndul lor dependente de trafic. Toate concluziile privind evaluarea
financiar a unei investiii n infrastructura de transport sunt condiionate de
corecta estimare a nivelului traficului. Orice nedeterminare n estimarea
acestuia afecteaz concluziile calculelor privind evaluarea financiar.
Mai trebuie remarcat c realizarea de comparaii privind evaluarea
financiar a proiectelor pentru infrastructurile diferitelor moduri de transport

Capitolul 1

este posibil numai pentru condiii omogene de finanare: subvenii,


mprumuturi, capitaluri proprii etc.
Evaluarea economic pe lng consecinele de natur financiar,
presupune i aprecierea efectelor generate de realizarea unei investiii
asupra colectivitii. Aceste efecte, de multe ori, sunt dificil de exprimat sub
form monetar. Evaluarea economic a unui proiect se determin prin
compararea cheltuielilor totale, cu avantajele oferite de realizarea
obiectivului. Acestea pot fi structurate astfel:
a) Avantaje rezultate ca obiect al transferurilor monetare precum:
economii la cheltuielile de exploatare, reduceri ale pierderilor societii de
transport responsabile cu gestionarea activitii, ncasri rezultate din
traficul atras de la alte moduri de transport;
b) Avantaje care nu fac obiectul transferurilor monetare dar care pot
avea exprimare monetar. Cel mai adesea ele se refer la transportul de
cltori i vizeaz:
reduceri ale duratelor de cltorie, sporuri de
securitate, de confort, de comoditate, exprimate valoric prin asocierea,
deloc uoar, unor valori specifice orei petrecute de un cltor ntr-o
deplasare, accidentului (diferenat n funcie de gravitatea acestuia - rnire
uoar, rnire grav i pierderea temporar sau definitiv a capacitii de
munc etc.) sau unitii specifice pentru cuantificarea oboselii sau stressului unei cltorii 6, 12,27,31. De exemplu, n calculele de evaluare
economic realizate pentru proiectele de investiii pentru autostrzi n
Frana 31, ponderea acestor avantaje este semnificativ: securitatea
reprezint 15%, reducerea duratei deplasrii - 50%, iar creterea
confortului - 30% din totalul avantajelor furnizate colectivitii de realizarea
unui astfel de proiect.
c) Avantaje care nu pot fi apreciate n uniti monetare i sunt, n
spaiu i timp, extrem de dificil de estimat. Ne referim la efectele asupra
dezvoltrii economico-sociale regionale, la consecine asupra mediului i
sistemului teritorial 15,16,21,24,25, la echilibrul ecologic, la consecine
estetice etc.
1.2. Aspectele eseniale ale evalurii
1.2.1 Corelaia dintre evaluarea economic i cea financiar
Tendina de organizare a activitii ntreprinderii de transport astfel
nct s se asigure eficiena financiar corespunde unui comportament
managerial firesc, propriu oricrei uniti economice de producie sau
servicii. Evaluarea financiar se realizeaz urmrind ncasrile i
cheltuielile necesare realizrii transporturilor la un anumit nivel calitativ al
prestaiei i pentru un anumit sistem de tarifare.
n calculele de eficien economic, n schimb, trebuie s se includ
i efectele asupra celorlali ageni economici, a riveranilor - indivizi sau

ANALIZE ECONOMICE IN TRANSPORTURI

colectiviti, efecte pe care acetia le resimt sub diferite forme fr ca


ntreprinderea de transport gestionar s le consemneze direct n bugetul
de venituri i cheltuieli.
Legtura dintre evaluarea economic i cea financiar depinde n
mare msur de natura investiiei preconizate. Se disting, din acest punct
de vedere, urmtoarele categorii de investiii n transporturi:
a) investiii de productivitate - destinate reducerii costurilor de
activitate;
b) investiii de capacitate, care la acelai nivel al calitii serviciului
oferit, permit creterea cantitii de bunuri sau persoane
transportate;
c) investiii de ameliorare a calitii ofertei de transport, prin
reducerea duratei de deplasare, creterea siguranei i a
securitii transportului, sporirea gradului de confort;
d) investiii pentru "compensarea" efectelor externe ale
transporturilor, care pot conduce la creterea atractivitii unei
anumite zone i la dezvoltarea ei economic i social.
Clasificarea este ntructva artificial deoarece, este uor de
acceptat faptul c, nici o investiie anume nu aparine exclusiv uneia sau
alteia dintre categoriile enunate, ea aparinnd mai mult sau mai puin
fiecreia dintre ele.
n situaiile n care sistemul de tarifare dup realizarea investiiei
este acelai cu cel de dinaintea iniierii proiectului, relaia dintre eficiena
economic i cea financiar poate s difere de la un tip de investiie la
altul. Aa se face c pentru investiiile de productivitate (categoria a) ele
sunt identice, pentru cele de capacitate (categoria b) - au valori apropiate,
n timp ce pentru investiiile din ultimile dou categorii, deoarece eficiena
financiar este, n general, redus, efectele realizrii investiiilor sunt mai
degrab resimite de societate, la nivel macroeconomic, astfel c, pentru
colectivitate, eficiena economic este semnificativ 17,29.
1.2.2 Cadrul economic al evalurii
Orice evaluare a unui proiect se plaseaz, n mod necesar, ntr-un
anume cadru de evaluare economic 23,33,34. Evaluarea unui proiect
se realizeaz ca parte component a unui scenariu de cretere
economic i este, n general, de dorit s se defineasc o manier de
analiz a sensibilitii rezultatelor unui anume scenariu. Principalele
variabile ce caracterizeaz scenariile de evaluare economic sunt n
general urmtoarele 29:
variabilele demografice, care definesc creterea populaiei nu
numai la nivelul rii considerate ci i pe zone, pe intervale de
vrst etc.

Capitolul 1

variabilele caracteristice creterii economice n fiecare din rile


interesate de proiect (produsul intern brut, consumul familial)
repartiia principalelor variabile anterior definite pe sectoare,
indicii de evoluie a preurilor (preurile materiilor prime pe de o
parte i preurile de consum pe de alt parte).
1.2.3 Descrierea unei stri de referin
Orice evaluare economic implic descrierea unei stri de referin
n raport cu care se compar noua situaie n care proiectul analizat este
presupus efectiv realizat.
Definirea strii de referin nu trebuie confundat cu "status quo".
Dac proiectul studiat nu se realizeaz, creterea economic va antrena
dificulti la creterea traficului i deci o adaptare a modurilor de transport
tradiionale. Definirea strii viitoare poate deci implica un numr de studii
relativ complexe i poate face apel, de exemplu, la tehnici de simulare 32.
Este clar c definirea strii de referin viitoare i a costurilor de
transport care le sunt asociate are o influen determinant asupra
rezultatului evalurii economice. Aceast etap de evaluri trebuie
realizat cu mult rigoare.
1.2.4 Dificultatea evalurii
Pentru definirea avantajelor economice sau pentru formularea
criteriilor de alegere a proiectelor i a variantelor lor, recurgerea la teoria
economic este indispensabil. Exist deja rezultate fundamentale
referitoare la cele dou probleme anterior menionate (avantaje i criterii de
alegere) iar mecanismele i tehnicile de evaluare economic progreseaz
i se adncesc 9. Impreciziile i erorile sunt ns, nc foarte numeroase.
Un parametru fundamental al criteriilor de alegere este rata de
actualizare 3,28,39. Ea nu intr n general n cadrul de evaluare a
proiectelor din transporturi: se pune numai problema de a o folosi. Este o
variabil care se refer la ansamblul economiei. Uneori este fundamental
s se cerceteze n fiecare ar rata de actualizare definit de experii
organismelor de planificare. Dac aceast cercetare este confuz, cum se
ntmpl adesea, atunci este indispensabil s se considere rata de
actualizare ca un parametru i s se analizeze sensibilitatea rezultatelor
pentru diferite valori.
1.2.5 Modelarea comportrii participanilor
n materie de transporturi, i in special pentru proiectele de
infrastructur, se disting trei principale grupe de participani:
utilizatorii diferitelor moduri de transport;

ANALIZE ECONOMICE IN TRANSPORTURI

ntreprinderile de transport;
autoritile publice.
Pentru a estima comportarea celor trei categorii de participani n
ipoteza "cu" i "fr" (cu proiectul realizat i fr aceast proiect, soluie
care de asemenea trebuie descris sub numele de situaie de referin)
este necesar s se dispun de un ansamblu de modele care s permit
schematizarea acestor comportamente.
Exist n acest scop tehnici experimentale, de ordin statistic sau
econometric; metodele cercetrii operaionale sunt de asemenea de mare
utilitate. n traficul de cltori sau mrfuri, un parametru important al
acestor modele este ceea ce se numete "valoarea timpului" (Anexa 1).
Aceast valoare, natural, nu este mic, dar urmeaz, n general, o lege
statistic n diversele populaii studiate 6,12,18.
A ti s evaluezi corect timpul fiecrui utilizator este n definitiv,
cheia multor evaluri de proiecte din transporturi, i in special cele de
infrastructur. Aceste proiecte sunt n general concepute pentru a ameliora
condiiile de transport i mai ales pentru a reduce duratele de deplasare a
utilizatorilor pentru care sunt destinate.
1.2.6 Condiii i constrngeri financiare
Evaluarea financiar a unui proiect este, dup cum s-a artat o
component indispensabil. Exist, ntr-adevr, proiecte excelente sub
aspectul interesului pentru colectivitate care nu pot fi ns realizate din lipsa
resurselor financiare necesare. Nu poate fi judecat valoarea unui proiect
fr a se pune problema creditelor care s-i permit realizarea
3,13,14,15. Teoretic, aceast problem nu ar trebui s existe pentru c
alegerea ratei de actualizare adecvat elimin constrngerile financiare. n
practic exist ns nenumrare i puternice constrngeri financiare.
Evaluarea financiar a proiectelor implic o analiz detaliat a
fluxurilor financiare n decursul perioadei de construcie a lucrrii, mai nti,
i apoi n decursul perioadei de exploatare 3. Trebuie pentru aceasta s
fie definite un numr important de parametri i anume:
condiii de credit, care depind evident de evoluia preurilor;
fiscalitatea excesiv (frapant), costurile i veniturile aferente
lucrrilor;
repartiia veniturilor nete ntre diveri parteneri (acionari,
deintori de obligaii, stat).

Capitolul 1

1.3 Factorul timp i actualizarea financiar


1.3.1 Noiuni introductive
Rata dobnzii msoar preurile i resursele viitoare cu ajutorul
celor prezente. Chiar dac nivelul inflaiei zero, o unitate monetar din anul
viitor valoreaz mai puin dect una din prezent, dup cum o unitate
monetar din trecut este mai valoroas dect cea prezent.
Rata dobanzii este determinat ca raportul dintre dobanda platit la
sfaritul perioadei de timp i creditul alocat la nceputul perioadei. Perioada
utilizat, de regul, este de un an, astfel c rata dobnzii este o rat anual
i este exprimat n % / an.
Rata dobnzii este dependent de variabile macroeconomice cum
sunt: rata inflaiei, sistemul de taxare din economie, riscul investiional al
sectorului economic analizat, indicele riscului de ar, de funcia de
economisire, dar i de cea de consum la nivel naional.
Echivalena este conceptul conform cruia, pli diferite ca valoare
total, pot fi echivalate ntre ele, dac sunt efectuate la date diferite.
Introducerea acestui concept a aprut din necesitatea introducerii unui
sistem de referin unic pentru venituri i cheltuieli realizate la momente
diferite.
De exemplu, se consider un mprumut de 10.000 u.m. (uniti
monetare), pe o perioada de 10 ani, cu o rata a dobanzii de 6% pe an.
Achitarea se poate realiza n diferite moduri (tab.1.1), rezultnd patru serii
echivalente de pli.
Tab.1.1- Modaliti de restituire a unui mprumut i a dobnzilor aferente
Anul
1
2
3
4
5
6
7
8

mprumut
10000

seria 1
600
600
600
600
600
600
600
600

seria 2
1600
1540
1480
1420
1360
1300
1240
1180

seria 3
1359
1359
1359
1359
1359
1359
1359
1359

seria 4
-

ANALIZE ECONOMICE IN TRANSPORTURI

9
10
TOTAL

10000

600
10600
16000

1120
1060
13.300

1359
1359
13590

17910
17910

Cele patru serii echivalente de pli sunt:


seria 1 - plata mprumutului la sfritul perioadei, iar dobanda
se platete anual;
seria 2 - plata mprumutului se face n rate anuale egale, plus
dobnda pentru mprumutul neachitat;
seria 3 - plata se face anual, n rate egale, att pentru mprumut
ct i pentru dobnda;
seria 4 - mprumutul i dobnda se pltesc o dat la sfritul
perioadei.
1.3.2 Tehnici de actualizare
Procesul de actualizare determin echivalentul prezent al valorii
unei pli viitoare, sau trecute, astfel ca toate efectele economice i
financiare ale unui proiect s aib o baz comun de comparaie. Exist
mai multe tipuri de actualizri care se folosesc n funcie de datele
cunoscute ale analizei (tab. 1.3). Elementele utilizate sunt:
Valoarea comun sau prezent (P) - se definete ca fiind
echivalentul unei pli sau serii de pli viitoare, care s-ar plti n momentul
de fa, o singur dat, la rata dobnzii dat.
Actual nu nseamna numai echivalentul unei pli viitoare determinat
ca plat n prezent, ci i a unei valori actuale ce urmeaz a fi pltit n
viitor.
Rata dobanzii sau rata de actualizare (i) - procesul de calcul al
valorii actuale sau prezente pentru o plat din viitor este denumit
actualizare sau discontare, iar rata dobnzii folosit n acest scop - rat de
actualizare sau de discontare.
Perioada de timp n ani, pentru care se face analiza, ncepnd cu
un moment de referin considerat moment actual (n);
Suma la o dat viitoare (F), dup o perioad de n ani, din
momentul considerat de referin (echivalentul lui P la rata i);
Pli periodice n sume egale (A), pentru o perioad de n ani
(toate echivalente cu P la rata de actualizare i );
Gradientul
anual
(G)
sau
pant
crescatoare
(sau
descresctoare), reprezint rata de cretere anual a unei serii de pli.

Capitolul 1

1.3.3 Factori de echivalen


Cei mai utilizai factori de echivalen folosii n actualizare sunt:
(i) Factorul sumei cu doband compus
Ce devine o sum cnd dobnda se aplic n fiecare an la o valoare
cresctoare cu acea dobnd? Pentru a determina suma la sfritul
perioadei de calcul se utilizeaz tabelul 1.2.
Tab.1.2 - Determinarea sumei i dobnzii, restituite ntr-o singur trans la
sfritul perioadei de
calcul
Anul

1
2
3
...
n

Suma la
nceputul
anului
P
P(1+i)
P(1+i)2
...
P(1+i)n-1

Dobnda pe
perioada anului

Suma la sfritul anului

Pi
P(1+i)i
P(1+i)2i
...
P(1+i)n-1i

P+Pi=P(i+1)
P(i+1)+P(i+1)i=P(i+1)2
P(i+1)2+P(i+1)i=P(i+1)3
...
P(1+i)n-1+P(1+i)n-1i=P(1+i)n

Rezult de aici relaia factorului cu dobnd compus (DC)

DC 1 i n

iar valoarea sumei care crete cu dobnda compus cu o singur plat


este dat de relaia:

F P(1 i )n P( DC, i , n ) P( F / Pi ,n )

(1.1)

(ii) Factorul de actualizare sau discontare(VA)


Arat ct reprezint astzi o sum dintr-un moment viitor. Acest
factor este inversul factorului sum cu dobnd compus:

VA

1
1

DC (1 i )n

n acest caz se d F i trebuie s se gseasc P:

PF

1 i

F( VA , i , n ) F

P / Fi,n

(1.2)

10

ANALIZE ECONOMICE IN TRANSPORTURI

(iii) Factorul cu dobanda compus anual-serie (DCS)


Cu ajutorul lui se calculeaz creterea unor depuneri egale (A),
(efectuate la finele fiecruia din cei n ani), toate cu dobnd compus
cresctoare. Cunoscndu-se A, trebuie s se determine F:

F A(1) A(1 i ) A(1 i )2 ... A(1 i )n 1


multiplicnd relaia cu (1+i), rezult:

F(1 i ) A(1 i ) A(1 i )2 ... A(1 i )n 1 A(1 i )n


din care, scznd prima relaie, rezult:

F(1 i ) F A(1 i )n A
(1 i )n 1
i
i
(1 i )n 1
FA
A( DCS, i , n ) A( F / Ai ,n )
i

DCS

(1.3)

(iv) Factorul fondului de amortizare sau de reducere (RS)


Prin intermediul lui se determin nivelul restituirii din fiecare din cei
n ani (mprumutul i dobnda) - A, pentru a recupera valoarea unei
investiii, pn la sfritul vieii proiectului. El este egal cu inversul factorului
cu dobnd compus serie - DCS:

RS

1
i

DCS (1 i) n 1

Cunoscndu-se valoarea de la sfritul vieii proiectului F, se poate

AF

determina valoarea lui A

i
n

(1 i ) 1

F(RS, i , n) F( A / Fi, n )

(1.4)
(v) Factorul de restituire (recuperare) a capitalului n serii anuale
constante (RCS)
Acest factor permite s se calculeze plile constante anuale
necesare pentru a achita un mprumut P n n ani, cu dobnd compus.
Plata total este o combinaie, cuprinznd att dobnda, ct i ratele
pentru achitarea capitalului mprumutat.
Se folosete relaia (1.4), nlocuind: F P(1 i) n

A P(1 i )

i
(1 i ) n 1

i (1 i ) n
(1 i ) n 1

iar, factorul de recuperare a capitalului este :

Capitolul 1

RCS

11

i(1 i) n
(1 i) n 1

Cunoscnd P se obine A, utiliznd relaia :

AP

i(1 i) n
n

(1 i) 1

P(RCS, i, n ) P( A / Pi, n )

(1.5)

(vi) Factorul de anuitate sau a valorii actuale-serie (VAS)


Acest factor permite determinarea valorii prezente a unei sume
constante (plat sau ncasare anual) pe o anumit perioad de timp.
Folosirea lui este direct i simpl n cazul unui flux de numerar constant,
n orice perioad de existen a proiectului. Valoarea prezent a unui factor
de anuitate, pentru orice numr dat de ani, este egal cu suma factorilor de
actualizare (discontare) pentru toi aceti ani, adic, VAS VA ct i
inversul factorului de recuperare a capitalului (RCS).
Plecnd de la relaia : VAS

1
(1 i) n 1

RCS
i(1 i) n

i cunoscnd A, se determin valoarea prezent P :

P A

(1 i ) n 1
i (1 i )

A ( VAS, i , n) A P / Ai , n

(1.6)

(vii) Factorul gradient (pant-serie), cresctor sau


descresctor(GS)
n multe cazuri plile anuale nu se fac n serii egale. De exemplu, o
serie de pli anuale pot fi cresctoare : 100, 125, 150, etc. sau
descrescatoare : 100, 90, 80, ... .n general, o serie neuniform
cresctoare, pltibil n n ani, poate fi scris sub forma: A1, A1+G, A1+2G,
... ,A1+(n-1)G, unde A1 este plata la sfaritul primului an,G rata de
cretere anual, A - echivalentul de plat anual.
Seria de mai sus se poate descompune n dou serii echivalente :
- o serie echivalent cu plata constant anual, egala cu A1 i
- o serie cu panta 0, G, 2G, ... ,(n-1)G.
Fiecare plat poate fi scris : A=A1+A2, unde

G nG
i
, de unde rezult factorul gradient

i
i (1 i)n 1
1 n
i
GS
i i (1 i) n 1
A

respectiv, relaia de calcul pentru A2 :

12

ANALIZE ECONOMICE IN TRANSPORTURI

1 n

i
1 n

1 n A / Fi,n
A2 G
G RS, i, n G

n
i i

i i

i i (1 i) 1
Relaiile de calcul vor fi, pentru:
- o serie cu gradient cresctor :

1 n

i
A A1 G
A1 G GS, i, n
n
i i (1 i) 1

(1.7)

- serie cu gradient descresctor :

1 n

i
A A1 G
A1 G GS, i, n
n
i i (1 i) 1

(1.8)

n tabelul 1.3 se prezint situaia recapitulativ a factorilor de


echivalen descrii mai sus.
Pentru utilizarea acestor tehnici de actualizare n rezolvarea
problemelor practice, trebuie s se parcurg urmatoarele etape:
1) Se identific elementele cunoscute i cele care trebuie
determinate, dintre: i, n, P, F, A, G;
2) Se reprezint diagrama fluxului de numerar, n care axa
orizontal reprezint timpul, iar axa vertical - valorile. Sgeile cu vrful n
sus reprezint veniturile, iar cele cu vrful n jos - cheltuielile;
3) Se identific factorii de echivalen adecvai i se efectueaz
calculele algebrice.