Les investisseurs en capital risque apportent du capital, ainsi que leurs rseaux

et expriences la cration et aux premires phases de dveloppement

d'entreprises innovantes ou de technologies considres comme fort potentiel
de dveloppement et de retour sur investissement. Parmi les succs rcents les
plus connus du capital-risque, on peut par exemple citer Google aux tats-Unis et
Skype en Europe.

Le terme risque utilis en France n'a pas toujours d'quivalent dans les autres pays o l'on
emploie souvent le terme d'opportunit (Venture capital). Au Canada, on utilise l'expression
capital de risque plutt que capital risque . On note tout de mme l'allemand
RisikoKapital , l'espagnol Capital de riesgo , le portugais et brsilien Capital de
risco Les professionnels franais ont souvent cherch d'autres termes, plus proche de la
traduction amricaine en mettant moins l'accent sur le risque de l'investissement que sur les
profits attendus : Capital Aventure , Capital Croissance Ces tentatives de
communication ont eu parfois un succs phmre, mais une seule dviation a bnfici d'un
usage rgulier pendant quelques annes: le capital d'amorage, ddi la cration
d'entreprises.

Impratifs d'investissement[modifier]
Un fonds de capital-risque doit gnrer une rentabilit leve (comparativement aux prts
bancaires aux entreprises). Le portefeuille de ce type de fonds se compose de projets qui
chouent ainsi que de projets qui russissent et compensent donc les pertes ralises sur les
premiers. La russite passe par la revente de la socit finance (appele en France socit
affilie) une autre socit, ou par une introduction en bourse, par exemple sur Alternext, ou
l'Eurolist Paris.
On comprend donc que la slection des projets (financer les meilleurs et carter les projets
aux perspectives moins prometteuses) soit essentielle dans ce secteur d'activit. Cette tape
passe invitablement par l'analyse du plan de dveloppement de l'entreprise (business plan).
Les investisseurs sont souvent prts partager les caractristiques qu'ils utilisent pour valuer
des projets financiers[1].
La dfinition franaise du capital-risque inclut parfois tort les LBO (leverage buy out), qui
sont des oprations de rachat avec effet de levier (autrement dit avec une forte part
d'endettement par rapport la mise en capitaux propres), alors qu'aux tats-Unis le venture
capital n'inclut pas ce genre d'activits. La lisire avec le capital-dveloppement
(investissements minoritaires au capital de PME) est en revanche plus floue.
Le capital-risque se distingue par une plus forte composante technologique et une plus grande
capacit financer des pertes pour favoriser le dveloppement de cette technologie. Ses
domaines de prdilection ont t, jusqu' prsent, les technologies de l'information et de la
communication (TIC) et les biotechnologies. Mais depuis quelques annes (2004 en
Californie, 2007 en France), les capital-risqueurs s'ouvrent de plus en plus aux technologies
du dveloppement durable (Cleantech ou Greentech), en misant notamment sur les nergies
renouvelables.

Acteurs[modifier]

Une soixantaine de socits d'investissement (corporate ventures) sont actives

en France. La plupart se sont cres partir de 1997, sous l'effet conjoint de la
cration de Fonds Communs de Placement l'Innovation (FCPI) et de
l'engouement pour les start-up Internet. On peut les classer en quatre familles:

Socits historiques. Le plus ancien capital-risqueur franais est Sofinnova Partners,

cr sous Pompidou en 1972. C'est galement le plus actif, avec 134 millions d'euros
investis en 2007. Un petit peloton peut galement se vanter de compter parmi les
pionniers: Auriga Partners (hritier de Finnovelec), Banexi Venture Partners (reli la
BNP mais indpendant depuis 2004), Innovacom (toujours proche de France
Tlcom), Iris Capital (l'ancienne Part'Com de la Caisse des Dpts et Consignations,
qui a chang de nom en devenant indpendante) et Partech International ( l'origine la
contraction de Paribas Technologie mais depuis longtemps sans relation avec la
banque). De tous ces fonds, Partech International est le seul s'tre vritablement
internationalis avec des bureaux dans la Silicon Valley (

Sofinnova Partners a aussi une entit aux tats-Unis mais les deux entits sont
largement indpendantes)

Investisseurs internationaux actifs en France. Avec 31,5 millions d'euros investis

en 2007, le britannique 3i Group Plc est le capital-risqueur non franais le plus
prsent dans l'Hexagone. Les principaux VCs europens sont toutefois tous
directement prsents, comme le flamand Gimv, ou susceptibles d'investir dans
des entreprises franaises: on peut par exemple citer Accel, Advent, Atlas
Venture, Index Ventures, Intel Capital, Wellington Partners Certains Amricains,
comme Draper Fischer Jurvetson (DFJ) et Bessemer Venture Partners ont connu
des succs importants en Europe, et notamment la cration de Skype. Les
capital-risqueurs amricains les plus prestigieux, cependant, comme Kleiner
Perkins, Sequoia ou Benchmark, n'ont pas investi rcemment sur le Vieux
Continent
Capital-risqueurs crs partir de 1996: le plus important est CDC Innovation, en
train de ngocier son indpendance avec la Caisse des Dpts et Consignations.
De nombreuses autres socits se sont cres, certaines affilies des groupes
comme Ventech (intgre Natixis Private Equity) et le plus souvent
indpendantes: Alven Capital, I-Source Gestion, Elaia Partners, CapDecisif
Management
Socits cres l'occasion du lancement des FCPI. On retrouve ici les
dpartements et filiales de capital-risque de la plupart des grandes banques
franaises: BNP Paribas (BNP PE), Viveris Management(anciennement Caisses
d'Epargne),Crdit agricole private equity, Crdit Mutuel (CM-CIC Capital Priv),
Natixis Banques Populaires Seventure Partners On trouve, de mme, de
grandes compagnies d'assurance comme Axa. De grands rseaux sont en effet
ncessaires pour commercialiser ces produits d'pargne dfiscalise. De
nombreuses socits indpendantes se sont cependant cres, s'appuyant sur
des banques prives ou des conseillers en gestion de patrimoine. Parmi celles-ci,

on peut citer Truffle Capital et OTC AM (qui s'appuie sur Tocqueville Finance),
deux des principaux investisseurs en capital-risque en France, mais aussi des
socits comme Alto Invest ou Turenne Capital Partenaires, qui se sont tournes
largement vers le capital-dveloppement. On citera encore Oddo, dont le
dpartement de capital-risque se tourne notamment vers les technologies du
dveloppement durable ( cleantech ) et La Banque Postale, qui confie la
plupart des FCPI qu'elle lve une socit relie La Poste, XAnge

Un nouveau type d'acteurs de micro-capital-risque se dveloppe galement depuis la

crise financire de 2008 et le durcissement de l'accs aux crdit bancaires. Ces acteurs
concentrent leurs actions sur des investissements minoritaires de petite taille,
gnralement infrieurs 50 000 euros. Ce type de financement, similaire l'action
des business angels, s'illustre dans le capital-risque de proximit, essentiellement
organis par rgions (Alsace Cration, IDF Capital, Midi-Pyrnes Cration,) et est
aujourd'hui complt par une offre professionnelle et prsente sur l'ensemble du
territoire franais (Embryo Capital, Fondelia).

Notes et rfrences[modifier]
Le capital risque consiste, pour des investisseurs professionnels, prendre des
participations minoritaires et temporaires dans le capital d'entreprises naissantes ou trs
jeunes.
Cela permet d'amliorer considrablement le financement des entreprises fort potentiel de
croissance en crant des conditions favorables pour l'octroi de prts bancaires. En effet,
l'entre au capital d'investisseurs constitue un formidable effet de levier pour accder au
financement bancaire.
Il permet galement aux entrepreneurs de profiter de conseils aviss de ces investisseurs,
de leur exprience, de leur carnet d'adresses, etc.
Il n'est d'ailleurs pas rare que les investisseurs occupent un sige au conseil d'administration
assorti d'un poids non ngligeable dans les prises de dcisions.

Capital investissement, capital risque : de quoi s'agit-il ?

Modalits

Qui sont ces investisseurs ?

Comment les trouver ?

Comment choisir son investisseur ?

A qui s'adresser ?

Conseils pour les crateurs

Capital investissement, capital risque : de quoi s'agit-il ?

Le capital-investissement regroupe l'ensemble des oprations qui
consistent prendre des participations au capital de socits non cotes. Ces
prises de participation sont effectues par des professionnels spcialiss
ayant comme principal objectif la ralisation de plus values substantielles
dans un dlai relativement court, gnralement compris entre 4 et 7 ans.
Le capital investissement intervient tous les stades de vie de l'entreprise :
cration, dveloppement, cession.
Diffrents fonds de capital-investissement privs ou semi-publics sont
prsents sur le march. Certains sont spcialiss sur des secteurs d'activit
prcis (bio technologie, technologie de l'information, Green techs, etc).

Le capital-risque concerne uniquement les oprations en fonds propres ralises dans

les entreprises innovantes en cration ou les jeunes entreprises fort potentiel de
croissance.
Les socits de capital-risque interviennent gnralement pour des montants suprieurs 1
million d'euros. Toutefois, les fonds d'amorage rgionaux peuvent investir ds 300 000
euros. Au dmarrage d'une entreprise potentiel, les entrepreneurs peuvent galement
ouvrir le capital de leur socit des business angels dont les capacits d'investissement
varient fortement mais ne dpassent rarement quelques centaines de milliers d'euros.
D'autres organismes existent et proposent un capital-risque solidaire : il s'agit de Cigales, FinanCits
ou de membres de l'association Love money pour l'emploi qui prennent des participations de quelques
dizaines de milliers d'euros dans des petites socits.

Les diffrentes interventions en capital

- Le capital-amorage (Seed Capital) : intervention avant ou juste aprs le rel dmarrage
d'activit d'une nouvelle entreprise, au stade de la mise au point d'un nouveau produit :
prototype, pr-sries, etc. (Cet investissement ncessite obligatoirement la cration juridique
de l'entreprise).
- Le capital-cration (Start-up) : intervention au dmarrage de la nouvelle entreprise ou
pendant son tout premier dveloppement. On parle aussi de "capital post-cration".
L'appellation "capital-risque" ne concerne que ces deux premiers types d'intervention.
- Le capital-dveloppement : intervention dans une entreprise en pleine maturit, lors d'une
nouvelle phase de dveloppement (lancement d'une nouvelle gamme de produits,
renouvellement de l'appareil de production...)
- Le capital-transmission (LBO : leverage buy out ; LMBO : leverage management buy
out) : intervention en capital au moment d'une cession d'entreprise.

Modalits

La dcision d'entrer au capital d'une socit est prise aprs l'tude d'un business
plan tabli sur 3 ans au minimum. Les dossiers prsents tant atypiques et relevant
d'entreprises gnralement fort potentiel, les critres retenus seront diffrents que
ceux constats dans les banques. Les investisseurs seront attentifs la qualit du
dossier, l'exprience et la complmentarit des crateurs, la place disponible sur
le march pour le produit ou service propos, au caractre rellement innovant de
l'offre, etc.
Les modalits d'intervention en capital-risque sont plus ou moins sophistiques.
Selon les cas, le capital-risqueur peut :

- souscrire des actions ordinaires,

- souscrire des actions de prfrence,

souscrire des obligations (OCA, ORA), certaines peuvent tre assorties de "bons de
souscription d'actions" (OBSA),
- accorder des avances en compte courant d'associ.
Le capital-risque n'a pas pour vocation rester ternellement investi dans
l'entreprise ; son intervention doit tre ponctuelle et limite dans le temps. La sortie
peut se faire par :
- la rduction ou l'amortissement du capital,
- le rachat des titres par les associs initiaux un prix convenu,
- la revente des titres un groupe industriel ou financier,
- la revente une structure de capital-dveloppement,
- l'introduction en Bourse.
Les capital-risqueurs tirent essentiellement comme rmunration la plus-value ralise lors
de la revente de leur participation.
Ils risquent donc :
- de ne jamais pouvoir revendre les actions souscrites,

- ou de tout perdre si l'entreprise disparat.

Qui sont ces investisseurs ?

Le capital-risque est mis en uvre :

- par des personnes physiques appels business angels
- par des socits de capital-risque (SCR),
- par des fonds de capital risque (spcialiss dans le capital cration),
- et par l'intermdiaire de FCPR (Fonds communs de placements risques), de FCPI
(Fonds communs de placement dans l'innovation) et de FIP (Fonds d'Investissement
de proximit) qui sont, comme tous les Fonds communs de placement, des
"vhicules financiers" n'ayant pas de personnalit juridique mais grs par une
socit de gestion ad hoc.
Compte tenu des besoins en fonds propres des crateurs on peut, en simplifiant,
distinguer 5 tages d'intervenants.

Comment les trouver ?

Investisseurs nationaux : fonds institutionnels, SCR nationales, FCPR, FCPI.
Ces fonds interviennent rarement pour des montants infrieurs 500 000 et leurs
participations dans des entreprises au stade d'amorage sont gnralement limites.
Les principaux fonds sont recenss au sein :
- de l'annuaire des participations de CDC Entreprises ( accder au moteur de
recherche des fonds affilis),
- de l'annuaire des membres de l'Afic (Association franaise des investisseurs en
capital),
- du guide des socits de capital investissement (Editions du management),
La qualification "entreprise innovante" au titre des FCPI dlivre par OSEO permet aux
entreprises titulaires d'accder au financement des FCPI.
Investisseurs rgionaux : SCR rgionales, FIP et quelques FCPR, FCPI. Ces fonds visent
gnralement soutenir la cration et le dveloppement d'entreprises implantes dans leur
rgion d'intervention. Leur fourchette d'investissement, plus rduite, est gnralement
comprise entre 75 000 et 600 000 euros. Les principaux intervenants sont lists sur :
- l'annuaire des investisseurs rgionaux
- l'annuaire de l'Unicer ( Union nationale des investisseurs en capital pour les entreprises
rgionales)
- l'annuaire des FIP de l'AMF (Autorit des marchs financiers)

Corporate venture : ce sont des fonds crs par de grands groupes industriels, souvent
spcialiss et intervenant gnralement sur leur propre secteur d'activit (Innovacom filiale de
France Tlcom intervient dans le secteur des tlcommunications).
Leurs interventions se situent en phase de cration et quelquefois en phase de dveloppement
pour des montants gnralement suprieurs 300 000 euros.
Ces investissements permettent aux industriels de connatre et de matriser toutes les avances
technologiques sur leur march. L'expertise acquise et la caution offerte par ces grands
groupes peut s'avrer utile pour l'entrepreneur.
Ex. : Siemens venture capital, Aventis venture capital fund, Innovacom (filiale de France
Tlcom), etc.
Les business angels : il s'agit de particuliers, issus en gnral du monde des affaires,
disposs investir des capitaux (plutt partir de 15 000 euros) dans des projets leur offrant
de relles perspectives de revente trs lucrative de leur participation.
Pour entrer en contact avec ces investisseurs privs, quelques intermdiaires sont apparus sur
le march (voir coordonnes en fin de document).
A ct de ces oprateurs jouant un rle d'entremetteur, a t cre l'association France Angels
qui fdre les rseaux locaux de business angels.
En savoir plus sur les business angels : lire l'interview de Claude Rameau.
Le micro-capital-risque de particuliers : il concerne quelques clubs d'investisseurs
informels tels que les Cigales (Clubs d'investisseurs pour une gestion alternative et locale de
l'pargne solidaire) pour des interventions modestes de l'ordre de 1 500 3 000 euros, ainsi
que les membres des associations Love Money pour l'Emploi qui peuvent, selon les montants
individuels engags, se situer dans le micro-capital-risque ou dans la catgorie des business
angels.
En savoir plus sur les Cigales : lire l'interview de Dominique Carliez
Prcision : un projet ncessite souvent l'intervention de plusieurs organismes d'o le rle
fondamental des leveurs de fonds. Leur mission consiste aider le porteur de projet dans la
ralisation de son business plan puis de rechercher les investisseurs auprs desquels ils
prsenteront le dossier.

Comment choisir son investisseur ?

Le choix de son investisseur dpend de plusieurs critres :
Stade d'intervention : la socit de capital investissement intervient-elle en
amorage, en cration, en dveloppement ou en reprise ?
Statut de la socit de capital investissement : public, semi public ou priv. Les
critres d'entre au capital d'une socit peuvent varier selon la nature de la socit
qui dtient le fonds.
Montant minimum et maximum accords : il est inutile de contacter un fonds
intervenant partir d'1million d'euros alors que votre besoin en investissement est
estim 200 000 euros.
Secteurs d'intervention : certains fonds sont spcialiss. Il est intressant pour un

entrepreneur de solliciter un fonds spcialis car il pourra bnficier d'une certaine

expertise et d'adresses utiles de la part des investisseurs.
Couverture gographique : certaines structures interviennent uniquement une
chelle rgionale (cas des SCR rgionales ou des FIP).

A qui s'adresser ?
Unicer : Union nationale des investisseurs en capital pour les entreprises rgionales.
www.unicer.asso.fr
Afic : Association franaise des investisseurs en capital
23, rue de l'Arcade, 75008 Paris, Tl. : 01 47 20 99 09 info@afic.asso.fr www.afic.asso.fr
France Angels : association rassemblant les business angels
16 rue de Turbigo, 75002 Paris, Tl. : 01 44 82 77 77 - www.franceangels.org
Fdration des Cigales
61 rue Victor Hugo, 93500 Pantin, Tl. : 01 49 91 90 91 - www.cigales.asso.fr
Interventions modestes de l'ordre de 1 500 et 4 500 euros. Elles intressent les
petites entreprises locales.
Fdration Love Money pour l'Emploi
10 rue de Montyon, 75009 Paris, Tl. : 01 48 00 03 35 - www.love-money.org
Oprateurs privs spcialiss en recherche de fonds (leveurs de fonds) :
- Proxicap, 21, bis, avenue Sgur, 75007 Paris, Tl. : 01 42 19 99 11 www.proxicap.com
- Leonardo ventures, 144 bd Haussmann, 75008 Paris, Tl. : 01 53 53 73 46 www.leonardoventures.com
- Chausson Finance, 20 rue Royale, 75008 Paris, Tl. : 01 43 12 57 58 www.chaussonfinance.com
- MGT, 18, rue de Mogador, 75009 Paris, Tl. : 01 53 45 88 88 - www.mgt.fr
- Cofire - MBA Capital, 23 rue Lavoisier, 75008 Paris - www.mbacapital.com
- Multeam conseil, 3 rue Treilhard, 75008 Paris, Tl. : 01 56 43 31 41 www.multeam.com
- Aelios Finance, 1 bld Malesherbes, 75008 Paris, Tl. : 01 43 12 32 12 www.aeliosfinance.com
Pour les FIP : l'Autorit des marchs financiers (AMF)
17, place de la Bourse, 45082 Paris cedex 02, Tl. : 01 53 45 60 00 - www.amffrance.org
Voir la liste des FIP
Et sur le "terrain" se rapprocher :
- des collectivits locales : services conomiques du conseil rgional, du conseil
gnral.

- des chambres consulaires : Chambres de commerce et d'industrie et Chambres de

mtiers et de l'artisanat.
- des organismes de dveloppement conomique local.

Conseils pour les crateurs

Conseils d'un investisseur (Batrice Jauffrineau, prsidente du rseau "Femmes business
angels")
Soignez votre business plan, en insistant sur l'aspect novateur du produit et ou du service et
surtout sur le "march". C'est l'lment qui compte le plus pour nous. Les projections
financires reprsentent la suite logique de tout ce qui prcde
Prsentez votre projet de manire attractive, en deux pages maximum, avec une "accroche".
Nous recevons beaucoup de dossiers et disposons de trs peu de temps. Nous devons donc
comprendre trs rapidement de quoi il s'agit
Si possible, prsentez-vous en quipe (2 ou 3 personnes) en faisant en sorte que l'on
identifie bien votre complmentarit et le rle de chacun dans l'entreprise. C'est gnralement
rassurant pour un investisseur.
Lire l'interview de Batrice Jauffrineau
Conseils de l'APCE : la rdaction de l' "executive summary"
L'objectif de ce rsum ("executive summary") est de provoquer l'intrt du lecteur en un
minimum temps. Cette synthse de votre projet doit tenir dans un maximum de deux pages.
N'oubliez pas que vos interlocuteurs reoivent de nombreux dossiers et ne disposent que de
quelques minutes pour effectuer un premier tri. Ce rsum doit reflter l'essence de votre
projet ainsi que ses chances de russite. Il doit rpondre des questions essentielles :
Quel est mon projet ?
Qui suis-je ?
A qui vendre ?
Comment vendre ?
Combien a cote ?
Combien a remporte ?
En combien de temps ?
Il n'existe pas de plan type pour la rdaction de ce rsum mais l'essentiel est qu'il soit concis,
facilement comprhensible afin de dmontrer en quelques lignes seulement tout l'intrt de ce
projet auprs de vos diffrents interlocuteurs.

Janvier 2011
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Qu'est-ce que le capital risque ?

Le capital risque (ou venture capital en anglais) est un financement apport, sous la forme
d'une prise de participation au capital, de jeunes entreprises dont l'activit prsente un fort
potentiel de dveloppement.
Cet investissement, pouvant dboucher sur des gains importants, consiste prendre des
participations minoritaires et temporaires dans le capital d'entreprises naissantes ou trs
jeunes.
Les investisseurs apportent non seulement du capital lentreprise, mais peuvent aussi la faire
profiter de leurs conseils, de leurs rseaux et de leur exprience.
Ils interviennent soit au moment de la cration de lentreprise (on parle alors de capital
d'amorage) soit aux premires phases de son dveloppement.
Capital risque et capital investissement : quelle diffrence ?
Alors que le capital risque concerne uniquement les entreprises les entreprises nouvelles ou en
phase de cration, le capital investissement intervient tous les stades de vie de l'entreprise
(cration, dveloppement, cession).
On distingue quatre types dinterventions en capital :
le capital amorage (Seed Capital) : intervention avant ou juste aprs le dmarrage
d'activit d'une nouvelle entreprise, au stade de la mise au point d'un nouveau produit
le capital cration (Start-up) : intervention au dmarrage de la nouvelle entreprise ou au
tout dbut de son dveloppement
le capital dveloppement : intervention dans une entreprise mature, lors d'une nouvelle phase
de dveloppement (lancement d'une nouvelle gamme de produits, renouvellement de
l'appareil de production...)
le capital transmission (ou LBO) : intervention au moment d'une cession d'entreprise.
Contrairement au "capital investissement" qui recouvre l'ensemble de ces oprations, le terme
de "capital risque" ne concerne que les deux premiers types d'intervention.
Le capital risque : comment a marche ?
Le capital risque est un investissement ralis :
par des personnes physiques appels business angels
par des socits de capital-risque (SCR)
par des fonds de capital risque
par l'intermdiaire de FCPR (Fonds communs de placements risques), de FCPI (Fonds
communs de placement dans l'innovation) et de FIP (Fonds d'Investissement de proximit)
Contrairement aux banques qui recherchent des garanties, les investisseurs en capital-risque
partagent les risques de lancement, le dveloppement et les profits de lentreprise, en cas de
succs.
La dcision d'entrer au capital d'une socit est prise aprs l'tude d'un business plan tabli sur
3 ans minimum.
Pour choisir les entreprises dans lesquelles ils vont investir, les capital-risqueurs prennent en
compte plusieurs critres : la qualit du dossier, l'exprience et la complmentarit des

crateurs, la place disponible sur le march pour le produit ou service propos, le caractre
rellement innovant de l'offre
Mais il sagit, par dfinition, dun investissement risque assorti de gains potentiels levs.
Les investisseurs risquent de ne jamais pouvoir revendre les actions souscrites ou de tout
perdre si l'entreprise disparat.
En cas de succs, ils sont rmunrs par la plus-value ralise lors de la revente de leur
participation.
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SCR, FCPR

CAC 40

DOW JONES

NASDAQ