13/2/2015

Risquefinancier

Techniquesetconceptsutilissenentreprise,enfinanceetenconomie
(etfondementsmathmatiques)

Lerisquefinancier
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Risquefinancieretseuilderentabilitfinancier
Finance et risque vont souvent de pair Les marchs financiers nous le confirment
assez souvent ! Par exemple, le bta est une mesure bien connue du risque vhicul
par une action. Les risques de change, de taux ou de produits drivs sont autant
dcueilsquiguettentlesinvestisseursoulesentreprises.Maisnulbesoindunmarch
dinstrumentsfinancierspouravancerenterrainmin.Eneffet,lesrisquesdeliquidit
ou de contrepartie existent bien en dehors. Quant au risque financier tel quil est
introduitsurcettepage,ildcritsimplementuneffetmcaniqueliauxdettes.

Lendettementpermetuneentreprisedamliorersarentabilitfinancire,condition
biensrquelarentabilitdgageparsonexploitationsoitsuprieureautauxdintrt
deladette.
Toutefois, si une regrettable baisse dactivit est dplorer, les effets bnfiques de
lendettementdeviennentdeseffetspervers.C'estlerisquefinancier.
LemeilleurduDCG6
Financed'entre...
MichleMollet,La...
MeilleurprixEUR13,60
ouneufEUR13,60

Aproposdecetespace

Lemcanisme
Lentreprise dgage une rentabilit conomique (RE), mesure par un rsultat
conomiqueouunexcdentbrutdexploitationquiestrapportunactifconomique.
La rentabilit financire (RF) est dailleurs fonction de celleci. Soit D lensemble des
dettes, i leur taux dintrt moyen et CP le montant des capitaux propres. Ces
grandeurs sont lies par lquation RF = RE + (D / CP) (RE i). En toute rigueur, on
raisonneaprspaiementdelimptsurlesbnfices,cequejeneferaipasiciafinde
simplifierlaprsentation.
LeratioD/CPestlelevierfinancier(quidevienteffetdemassuesii>RE).Enlabsence
dedette,lelevierestvidemmentnuletlesdeuxrentabilits,conomiqueetfinancire,
sontgales.
Par consquent, trois facteurs peuvent expliquer le niveau dun taux de rentabilit
financire : la rentabilit conomique, le niveau relatif des dettes qui agit par effet de
levieretlcartentreletauxdintrtdesempruntsetlarentabilitdelexploitation.
Onvoitbienquepluslendettementestimportant,pluslasituationdevientdangereuse
lorsque la rentabilit conomique vient plonger audessous du taux moyen de
lendettement.Leffetdemassueestdautantplusviolent

On peut donc formuler lquation dune autre faon, cestdire en indiquant la

variationpossibledelarentabilitconomiqueparsoncarttype.
SilarentabilitfinancireestgaleRE+(D/CP)(REi),alorslesvariancesdeces
deuxgrandeurssontvidemmentlesmmes.Donc

Factorisons.

Nous raisonnons toutes choses gales par ailleurs. Donc, par hypothse, les taux
dintrt, le montant des dettes et celui des capitaux propres sont fixes. Leurs
variancessontdoncnulles.Ilnousreste:

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Les racines carres des deux termes mettent en vidence le lien entre les risques
mesursparlescarttypes.

Sous notre regard bahi apparat une cruelle vrit : la rentabilit conomique se
rpercute de faon AMPLIFIE sur la rentabilit financire et cette amplification est
dautantplusimportantequeletauxdendettementestlev.

Quenconclure?
Si la rentabilit de lexploitation devient plus faible que le taux dintrt moyen des
empruntsetquelonsouhaitelimiterlesdgts,ilfautfaireappelauxactionnaires(ou
conserverenrservelebnficedelanneprcdente)pourrduireleffetdemassue.
Leseuilderentabilitfinancier
Uneautrefaondvaluerlerisquefinancierestdesepositionnerparrapportauseuil
derentabilitfinancier.
Leseuilderentabilit,telquilestcalculencontrledegestion,estlechiffredaffaires
raliserpourquelesfraisfixessoientcompltementabsorbsparlamargesurcots
variables,doncpourlequellersultatdexploitationestnul.Lunedesformulesestla
suivante:

Ou, ce qui revient au mme, les cots fixes diviss par le taux de marge sur cots
variables(Cf.exemplecidessous).
Ici, cest le chiffre daffaires pour lequel le rsultat courant aprs impt est nul
(rappelonsque,grossomodo,lersultatcourantestlersultatdexploitationmoinsles
charges financires). Ceci revient utiliser la formule cidessus en considrant les
chargesfinancirescommedesfraisfixes.
Comme tout seuil de rentabilit, celuici permet le calcul dune marge de scurit et
dunindicedescurit.

Prenons un exemple : soit un chiffre daffaires de 100, des charges variables

dexploitationde50,deschargesfixesdexploitationde30etdeschargesfinancires
de5.Quepeutontirerdecesquelqueschiffres?
Pourmmoire,lersultatdexploitationstablit1005030,soit20,tandisquele
rsultatcourant(avantimpt)slve15.
Le taux de marge sur cots variables est de 50%. Le seuil de profitabilit (seuil de
rentabilit appliqu lensemble de lexploitation) est donc gal 30 / 0,5, soit 60.
Quant au seuil financier, il est gal 35 / 0,5, donc 70. Do une marge de scurit
financirede30,cequiimpliqueunindicedescuritde30%.

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