A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o infrator a multa de at 3 mil

vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais, responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos
termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98

TESOURO DIRETO

Se
! voc no pode contra a Selic, junte-se a ela

O leitor mais assduo j percebeu o quanto temos nos dedicado para garimpar as
melhores oportunidades de investimento a partir dos desdobramentos da definio
do pleito eleitoral.

A essa altura, alis, creio que no precisamos mais nos estender nos possveis
impactos da reeleio de Dilma Roussef.

Suas implicaes, evidentemente, so em grande negativas para os ativos brasileiros,
sobretudo no que diz respeito ao mercado de aes...

Mas a vida de um investidor minimamente sensato no se resume renda varivel.

Temos hoje uma Selic acima dos dois dgitos ao ano, e no vemos a menor condio
de afrouxo monetrio no Brasil no curto prazo - reforando a atrativididade de
aplicaes que ganham com o aperto.

o caso de algumas modalidades do Tesouro Direto, segmento onde identificamos a
primeira grande oportunidade gerada pelo novo cenrio brasileiro.

O programa no exatamente uma novidade. Est disposio dos brasileiros desde
janeiro de 2002, quando foi implementado pelo Tesouro Nacional em parceria com a
CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia).

De l pra c, tem sido cada vez mais comum a voz de especialistas recomendando
algum ttulo pblico como forma de proteger a parte do portflio mais exposta s
oscilaes do mercado.

Por conta disso, normal seria que a popularidade da aplicao deslanchasse na mesma
velocidade em que se multiplicam as sugestes. Na prtica, porm, isto no acontece.

Uma breve olhada nas estatsiticas do governo revela a existncia de um longo
caminho para que o Tesouro Direto participe com mais intensidade da rotina dos
poupadores brasileiros.

No encerramento de setembro, por exemplo, eram apenas 423,9 mil CPFs
cadastrados no programa. A ttulo de comparao, o Banco Central contabilizamais
de 100 milhes de cadernetas de poupana, de longe a aplicao mais popular do
pas.

No mesmo sentido, no que diz respeito ao estoque, a cifra de R$ 14,3 bilhes
(dividida conforme a tabela abaixo) acumulada at o final de maio tambm era pouco
relevante em relao ao saldo superior a R$ 640 bi da poupana.

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Fonte: Tesouro Nacional

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Fonte: Banco Central

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Para preencher uma lacuna

Entendemos que um dos motivos por trs dessa enorme discrepncia seja justamente
a falta de informaes prticas sobre os procedimentos necessrios para desbravar o
mercado.

Para a grande maioria de potenciais investidores, no basta uma mera indicao de
quais ttulos comprar. To ou mais importante conhecer os fudamentos que os
regem e o que precisa ser feito (falamos do trabalho braal mesmo) para conseguir
adquir-los.

Pensando nisso, decidimos ensinar os fundamentos do Tesouro Direto a quem os
desconhecem. Alis, entendemos que o momento no poderia ser mais apropriado vemos uma alta probabilidade de cmbio e Selic para cima em 2015.

E se voc no pode contra a Selic, ao menos por enquanto, junte-se ela.

Pense em alternativas que ganham com os juros maiores. Ns pensamos, e
ponderando pela relao risco x retorno, no fomos capaz de encontrar uma melhor
que os ttulos pblicos via Tesouro Direto.

De antemo, j deixamos registrado nossa simpatia pelas NTN-Bs, beneficiadas em
tempos de inflao elevada, como o atual. Mas antes disso iremos prepar-lo para
atuar neste mercado com informaes simples, porm de extrema importncia para
que o processo corra de forma tranquila e com maiores chances de ser bemsucedido.

O passo-a-passo para operar no programa

Partindo do pressuposto de que voc possua CPF e conta corrente, o passo-a-passo
comea com o cadastro em alguma instituio financeira (tambm chamada de
Agente de Custdia) que esteja habilitada no Tesouro Direto.

Acessando este link: https://www.tesouro.fazenda.gov.br/pt/instituicoes-financeirashabilitadas, possvel encontrar a lista de todas as instituies habilitadas a oferecer o
produto a seus clientes, com as respectivas informaes de contato.

O cadastro junto uma instituio necessrio por ser ela a responsvel pelos
dados do investidor junto BM&F Bovespa, repasse de recursos financeiros

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referentes aos eventos de custdia e de venda antecipada (pagamento de juros e

resgates), alm do recolhimento dos impostos vinculados (IR e IOF).

Aps o fornecimento das informaes e envio da documentao exigida, voc ir
receber via e-mail uma senha de acesso area restrita do Tesouro Direto (conforme
a imagem abaixo), onde so realizadas as operaes de compra e venda de ttulos,
assim como consultas a saldos e extratos.

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Caso o custodiante escolhido seja um agente integrado (isto , possui seu sistema
integrado ao do Tesouro Direto), as compras podero ser feitas no site da prpria
instituio - embora o acesso rea restrita da pgina do Tesouro permanea para
consultas complementares.

E se voc precisar alterar suas informaes depois de efetuado o cadastro, basta
solicitar as mudanas instituio escolhida e apresentar a documentao necessria
- alteraes de e-mail e senha podem ser realizadas pelo prprio investidor,
diretamente na rea restrita.

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Vai de tradicional ou programado?

Uma vez cadastrado, voc pode optar por adquirir os ttulos a qualquer momento
(investimento tradicional) ou agendar com antecedncia e regularidade suas
aplicaes (investimento programado). Abaixo, listamos as principais caractersticas
das duas modalidades:

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Investimento Tradicional
+Operaes de compra e venda que podem ser realizadas a qualquer momento do
dia, dentro do perodo de funcionamento do programa (das 9h s 5h em dias teis
e 24 horas por dia em fins de semana e feriados);

+valor da compra poder ser ajustado pela quantidade de ttulos desejada ou pelo
montante total a ser investido;

+operao de venda realizada da mesma maneira - nos dias de recompra,
normalmente s quartas-feiras, basta acessar a rea restrita do site e indicar a
quantidade de ttulos que deseja vender.

Investimento Programado
+Contempla o agendamento de compras e vendas e a reaplicao automtica dos
juros semestrais dos ttulos (cupons) e do valor a ser resgatado na data do
vencimento;

+tanto na compra quanto na venda, voc pode agendar a operao envolvendo um
ou mais ttulos durante o perodo que determinar;

+at um dia antes da data marcada para a operao, todos os agendamentos feitos
podero ser consultados, cancelados ou alterados;

+caso um determinado ttulo deixe de ser ofertado, voc ser avisado por e-mail e
poder refazer sua programao - caso no altere seu agendamento, este ser
cancelado automaticamente.

Reforando o foco na formao de um patrimnio a longo prazo, gostamos bastante
desta segunda opo. Afinal, funciona como uma espcie de dbito automtico que, ao
invs de levar seu dinheiro embora, transforma-o automaticamente em um novo
investimento.

Limites, canais e prazos para a aplicao

Nas compras tradicionais, a parcela mnima de compra de 10% do valor de um
ttulo, desde que respeitado o limite financeiro mnimo de R$ 30,00. J no

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investimento programado, as compras devem obedecer parcela mnima de 1% do
preo unitrio do ttulo, desde que respeitado o mesmo limite financeiro.

Por falar em limite, o valor mximo para compras em um nico ms de R$ 1 MM,
tanto para as compras tradicionais quanto para as programadas. Para vendas, por sua
vez, no existe uma restrio de valor.

Quanto aos canais para aplicao no Tesouro Direto, so trs, valendo tanto para os
investimentos tradicionais quanto aos programados:

+Diretamente no site do Tesouro: com a sua senha, voc acessa a rea restrita do
site e realiza a compra e venda dos ttulos ou sua programao de investimento;

+Diretamente no site da instituio financeira: quando a instituio escolhida for
um agente integrado, o que significa que voc pode comprar e vender ttulos no
site da prpria instituio, a qualquer momento, com os mesmos preos e taxas do
site do Tesouro Direto;

+Por meio de sua instituio financeira: neste canal, voc autoriza sua instituio a
negociar os ttulos em seu nome.

Aps a confirmao da compra, o sistema do Tesouro Direto informar a data limite

para que os recursos necessrios referentes aquisio estejam disponveis na conta
da instituio financeira - voc dever entrar em contato com ela para saber os
dados da conta onde ir depositar o dinheiro.

Quando ocorrer o vencimento de um ttulo ou o pagamento de cupom de juros, os
recursos estaro disponveis na sua instituio a partir das 13h do mesmo dia do
pagamento. J o montante resultante da venda estar disponvel a partir das 13h do
dia seguinte operao.

importante lembrar, no entanto, que em ambos os casos a data e horrio do
depsito na conta dependero dos procedimentos operacionais de sua instituio -

no link: http://www3.tesouro.gov.br/tesouro_direto/consulta_titulos_novosite/
consulta_ranking.asp, voc pode obter mais informaes sobre o prazo de repasse
dos recursos pelas instituies.

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Quais os custos do programa?

Para encerrar por hoje, explicaremos os custos do Tesouro Direto, os quais se
resumem aos impostos sobre os rendimentos e s taxas cobradas referentes aos
servios prestados (tanto pela sua instituio como pela BM&F Bovespa).

Os impostos cobrados so os mesmos que incidem sobre as demais operaes de
renda fixa, como fundos de investimento e CDBs. So eles: o IOF (Imposto sobre
Operaes Financeiras), para resgates da aplicao em menos de 30 dias, e o IR
(Imposto de Renda), com alquota regressiva a depender da durao do investimento,
conforme o grfico abaixo:

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Vale lembrar que h incidncia de impostos sobre os rendimentos financeiros
auferidos na venda antecipada, no pagamento de cupom de juros (o IOF no incide
sobre os cupons de juros; somente o IR) e no vencimento dos ttulos. Os dias para
efeito de tributao so contados a partir da data de incio da aplicao.

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Quanto s taxas cobradas no Tesouro Direto, so duas, sendo uma pela sua
instituio financeira e outra pela BM&F Bovespa. Em geral, elas so signficativamente
menores que as cobradas em outros produtos de renda fixa oferecidos no mercado,
a saber:

+Taxa cobrada pela BM&F Bovespa
Taxa de custdia de 0,30% ao ano sobre o valor dos ttulos, referente aos servios de
guarda dos ttulos e s informaes e movimentaes dos saldos. provisionada
diariamente a partir da liquidao da operao de compra (D+2).

+Taxa cobrada pela instituio financeira
A taxa livremente pactuada com o investidor. O Tesouro Direto disponibiliza
em seu site (no link https://www.tesouro.fazenda.gov.br/pt/ranking-da-taxas) um
ranking com as taxas cobradas por cada instituio. Cabe ao investidor confirm-las
no momento da contratao. Pode ser cobrada anualmente, modalidade mais comum,
ou por operao - para esclarecimentos quanto ao pagamento, contate a instituio
correspondente.

Com todas estas informaes em mos, voc est pronto para operar no Tesouro
Direto, restando apenas escolher em qual ttulo investir.

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Analistas responsveis

Beatriz Nantes, CNPI

Joo Franolin, CNPI

Felipe Miranda, CNPI

Roberto Altenhofen, CNPI

Gabriel Casonato, CNPI

Rodolfo Amstalden, CNPI*

Disclosure

Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatrio de uso exclusivo de seu destinatrio, no
pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorizao expressa. O
estudo baseado em informaes disponveis ao pblico, consideradas confiveis na data de publicao.

Posto que as opinies nascem de julgamentos e estimativas, esto sujeitas a mudanas. Este relatrio no
representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros instrumentos financeiros. As anlises,
informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito fomentar o debate entre os analistas da
Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem, portanto, desenvolver suas prprias anlises e estratgias.

Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros instrumentos financeiros aqui
abordados podem ser obtidas mediante solicitao.

Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram, nos termos do artigo 17 da Instruo
CVM n 483/10, que:

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elaboradas de forma independente.

+ Os analistas so scios e participam dos lucros da Iguatemi Gesto, que mantm em fundos e carteiras de
valores mobilirios que administra ativos objeto de anlise por parte da Empiricus Research, podendo da
resultar conflito de interesses.

O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo cumprimento do
disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.
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