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  • Cobertura Del Riesgo Financiero

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    carituco 25 COBERTURA DEL RIESGO FINANCIERO La mayor pre det vesestmamos el esp como vei dl seo Un signee cu sev en ose y om etd Buu noe onpess Smis impedes ene precio de vet costes sais, pose ‘ir temopy sagas de varaies No ay mags eet eds hve ete de la Tonos del od let. Hasta cierto pnt fs detvos pasen eli ton segs ap color oregon. Ys tent viso woe fem a focden bacco, Altar els des opens seal en el Capt 91 Escrmos can roce el rig as empress spa NesIioa ek ‘soperacons Una empresa qe uta hernias mecias estan ada en ugar de euipanienoespecaizado jel cote que ee el sai ‘ epros a cons van al Une pla ptraion dda pare sa tans peo como gas natural como esera de slimntscin ede ee pvt de un camo Sxavrabie en lx pesos rates det coma nest capil explcaremos cio ls empresas anbia epi on- a ma lige ston Pr pier ae io Else y coer rr Yess sn gatas. Come meh son ra ssccons de VANcero! La mayer de os nego se aseguran 026 ‘en rect un iesgo de este mado? Por oma raz, hace fa plaice f= acs ech ee VAN ccm ec on ctr SEERA SES STR a eS rnacieca mis ely rece posiiiad de tne problemas de tse. ‘Um aad lide psi pone Sen psen espera lc re Sse otce a aaclarin en bev pao Ines pra nes {areata programs de mersones de capa a car exon un eves cable goa tnsones fans na lai, Loe ‘oy ls obits son consents dee Poa y aes decom ete aera, Te alunos ssf cobera hace mis a dct sun devo ope rai merece na rerimendaouapalmadita eel hombre, Suponea gen fa eivistn de prdcoe de conftria mesa un eens del por ‘dete es bation pedo cn que os resins del act em be ‘dou 13 por ceo. En que medida se debe el cambio de precios cel aco 2 na bons gestion? $x pecs del cacao ets carts sel probe ‘ements ana ena get St er ee once deri cho pegutoee:»cieshobiean So Tos Benes Filner aconteininton jes pe spud decor opera tira coats encom Sere ue mo debra propria continents fees de nasi onl per a ayaa de ast o ‘eos: Ec ngenoostpoer que decor de una isin de productos de Sl Daneman Sree a apr ea ies ‘Sa wt caee espa emp S512 PARTE i: FARCICION Pom DEUOA renee eng ca ean ar erm Puc poet. lov decane es pag pars que ein ds fs ssp os pane radi capoeira ee slut recompens, pueden perio jo de realizar meee: pues ‘Sd spotless xen su avo Muchas eas decsoes france ‘son enero modo un pace de poets, Por eee Prue side lana un naevo modo al mercado american dice > uiee ‘Meet apa or tr cosa, sel op de cmb ee ares 3 murcos aleanes (porque os css de Porc esto en mica y sus [resosen abate). ambien ss ops el tp de cain ene slates 9 les poraue eso fet aps de copetenn agar a equ Porsche sea opis acerca de odo enepo aera to deca te te mars. pcs tem go el ara ceed cle oe Ts «ches lemines en Eads Unidos ea mis car Ee pesimsmo deters ter que Forse atapdoar el nuevo mds? Sis a bea fo de ‘apie del eso del ie de cabin Pora Pah pode at iw reads ‘dfutra de iis prelates del ide cami Porta is empres ube el ego de ln ivi? 2 cue oni desert omar eI is, debe omar Pe CComeavariose! capo haciendo ara ree tefteci aco se se sa taempeea waves cela uci de fue pare lg. Senuitemes co a cobra rinera le presentas sina atm, Imes ios de sna de cobra incujendo los cota paz (forvand,ftaroy snap: Talent capa eos eabee! We ‘eur ‘Sen a ion ga on ee ‘Soc dvr avenenn®emmonen eects pte tsa occ Spt ‘SevStoo: cts ashen 8 Anant cn es a sn ogee sn recs por es pc ie 25.1. SEGUROS Lamaya deo megs acer enemies pli: eee que wu pls te ended qu ar, songs oven se see ‘ete, grin cmpress ea rsonsable de dae momen, se ‘Cano na empresas atepura est saplement trafiendo cl seo ‘tacoma de ngs En enc aleve vena en ener fesg. En pine lps, puede eer na conieabevapereciaen eno faresgos sires as queen en hue ponclon parstinat a prose Ini dept lego con exact En wpe ger sn xfs on scone acerca de ls medias que la empresa ped or pure edu ‘eg facre uns pts ds aj ess ue pa ete dos En cer lps, una comatia de egos puede hacer un fondo cma nego marten uma ran aa ivenficads de pa Las ele. facies de plz tos pen tne am ao ra de lao te o but as emus sore un cnr de ples ped et muy en, Por spars nip Stes pate eta ‘sg macrociimics Ix errs wlan tas pl Je segue pas ‘ear tengo espe 9 eueran sorts devin fs epee ‘macecoodmi Ss cmpatiss de segurs tambign sulin slumasdestemyjs a corer ona isga que fen cal regu spongs ques ees propia en platform de pein costes de Inde dla, Uaiateceingo eta go ay ans posi eT en T0000 de Aue cul ao ln plato So tects come coucesnes eat tomers As pda espera et abo pods para eat tld s.000 ~ 100000 3 riesgo de la rmenta noes casi con eps un spo macrecos- sic y pede er ucla divereado™ As que pe exer gue tna chat de mpi Iter a patterns onl eee "empre earina sea sfc pan vila pn eed En at flats pis prepara pao ea 1000 alae Talia ara dt seguro un epi con VAN cero ar su emus Des ‘etait snpura comp een isan sls por 1000008 sPoraut ms 11 rx Coste dnt Usa soma de ego. alge cro nego cue eo una vated de cose psa Sat cog yal rxponcru cng elas: Pr fess spas acerca de esponbidad en flor ld abet pe ‘ey comlevar mons teases en honors Gelade, Las ‘rest sero cen secon ext ene rm sole enn primes + Berni Selec alee, Sopa ow megane es wosde via con examen médio wo requerde yin preguntas. Noy remos pra quien ave qui sar eta comprar et seguro, [Nae romp me oxo el role dn elec ‘era. A mens que a compa de seguro pods distingur ete oe tn yan so io resp slempee ear mses por ‘heer acter La pa pra separar splat de eth Ache eer en ean ete sh delacioa nso no, me djeton qu sequel panera, noche Esta historia es un gempo el concio riesgo moral oo roblema que see plantas segura Una ver quel ego Sid segura el poe requ rs sre lena fem t canbe ene resi Se a adel pout de ete lam future 0 eale iene # vanbie one precio del cre # podactor (de ptvley yl cane ite a cambiar en el presi de ls pasoina Ym seven Bon mache mpc ae pres Osctscones en tps de nts tips de combi vconviee una fee de espa porate como et 7 et ns dc er rg A comet ei ei yas tens as lh ‘caPtT¥L0 2: COBERTURA DEL ESCO FMANCIERO SIS ccuaono 252 ‘ambioea el rei de os bens, La ita deftones eC {52 Ke peemte sl empresa subise tabi rete seston essen Los ‘etree Boal son tis es fats de ees. po pt esse una orden de compra venta de un ben wa fs fata feloct um erden Se comprar © vender aco fipaeo en tna fh four. Los futuro fanciers ha sido inosine con destacado éxito. Se Fnancien stepatsiiiavaret la neocon en Benes ft ‘Alpsnos conse, fasaies fat. Fates Bolsa noe det Tos area cor Pagaes del Tsao american cor Les ust Teor mere. om dic de cignionss anecease COT Denso en eweddaes cue Indice Suasrd and Poot ME Dla aostraiano coe Daa cana oe ‘Marco ale CME eso mesicano CME nce sz CME Gar cag akc Ta, Steen SSH Moca La mecénica de la negociacién de futuros (Cuando se compa os vende un cate de Fos el prei fj hoy bel pag no se hace nasa mas are See pee, tn embargo dep Se str dow uot phen te er ten dinero paacumplisu compro ens nego, Sempre ¥ cana {ne intaass tm for oe apa no ay cone ps we “Ades lor contrat de futuro son gtd ol mereado. Et inc x que cad se cleus obs bnew opeidas dl coma tied pata ala Boba culguc prey vote clin bonetici,Pot "empl, song que nest sgn aor eng 10000 face de Wigon2130 dlrs a onga igen dns yee lig ae a 11245 Sa fanepa El agar ene an Bnei su venta de futuro Se Iwo» 083 = 30 5. Laedmars de compensa dt Bolo pops ort exo 50008 april Pte pear qr spur eso Poin clin yas dts ua mcs pc. Pel dsp del 516 PARTE VE FmaNciACiON Pon DUDA wpenairigeneipanetenten tse rater taints ember foc ceed pect “un noevo contrato para aceptar In entrega a 2.45 $ In fancgn'. Precios al contado y a futuro, futuros financleros Siguee comprar un il, ene ana lsc, Puede compra para etre Inmet al preso de cnt, Aleratvamene ue cura na orden ar eh poet nt a ch a, Chal a hubiesecomprado en ct mercado al cootado. Sin embargo hay dos deren ‘ns. Prineo mo pags por alata pore ao por ello pete ener que se pn meas ano. Et os die alg acerca de alain ee fs evan de ent ye ooo" Precio futuro _ precio de yal, Svidendoe 0 980 (tay ~ comado ~ "oe imereses deveng os 64. po de inte ede sg en pri os lemon masrarin cme ¥ por au anion esta formula Elemplo: indice de bolsa future. Spoogau nice de bls faa. ris aes mene arse popes #47398 conde re 4 Bp de ines seis meses es 17 por cet ye dvidendo medi dea acions en ‘Find eset 2.) por cieo sual |Son 05 nlmetscoasieats? Supon sue compan Sonat de ftres pone dinar pane pars rita, A ieee Cee fp de inet nan el 7 poco, guar ee a 3.8 pen de interes Grane les proms seis meses, Por tno iver: reco ftuo _ 47398 Cry 1s Qué consign a cabio? Tadao bis conse compra el {nls shora pei de coma, eto los dvdends deena en ot {os sis oss Si superams par nplifcr qu lo addon co ‘esponenec a priers mia el abs span ch cline (en np de Sobsctmscn mMaje asr95 Precio de cnn — VA (videndon) = 464 Consiueagullo po lo qu pea Precios al contado y a futuro, blenes Laciferensiaearecomprar bens hay y bens a fu es mds complica. ‘rer, pogo el pgo seta, comprar ce ues abe meses prs diner Sepa. no necesita alacear ns ines y orn. shores foes de nlmacen meray costes lacionales. Pr ora parte, el cont de {tro nbn rede sle posetin cat valor pes pes ‘mans en bien el El dietor en sapermecago no poode quem son de tres aque aya una cls eo, ym pane ea I xa Fico amo de maranja de atures cuando se aca ala ua ds medida tn sad Toe et signin que pra fos eves, wva( einen possi ee oe al “mats * (aan) ee oka BT a a a ere aed eeeeeeee ee Gis prefs ems parm ee Sep GL perineal or es See eeenvenrce Sqieqenatimboimaneot venread Shae aces Precio fo can "sw pu nein ta aeenca eat tos compat pec de tao Cnc rio deft dscntado. La ierenin ey Sect ln ines de posesén menos el este de sacra ela seadmsee ‘ian un hemp iz coizaioes de ales defn de 1995 ‘Aca fesa el pei al conad del combustible clacton ene pods cnc perio de Nuva York) ea srinaitneoe de 17 ¥ orale rec ats par junio de 196 era, dlrs, For sop oad Far acta de ete deseo onan de 1995 ea 479.057) = (45 na st Ite ego au 3 del 5. por cet A ge VA (eimiemo de poses net) es postive sae? enna or el: YA Cendinieeo poses to) reco fata ~ pio de cota ~ SE = 047 — 045 < ams vee lenient de psn mos expec som in porn precio de cinta on est caso coma 020.47 ~ 04 043 porciente ‘oa Mgr 251 mse seni Se porsn para a cite 9 cab ane d alfa. jee qu Ia ental de oer en a de fury oe eo es ay pen Sia embag lagen eae eco de como de fur del eomicite bas) pode sca ee {esr allo condo fox robin en cl Medio Orie even ees 253. CONTRATOS A PLAZO (FORWARD) Cada ia a compre ions de esc nas fs Et ig ez es posible slo porque cosas de au son homocony enen fun name Iyo defer cash. “Aorunadaments hy mermaid a prs pel kn {0 finan, Soe tinos de os ona de furs se jane sncidades particule, pede citar ove tn Contato a pla, ie Svsnpemtat oat de fet ml mer erences ‘Soe Ce aaj Rea Sc ae aeed Sea capini.o2s:coeerrunA BeLicaa0 rmancieno S17 ee ‘rcs mean de eles comes (eine scone eno oid smn) eer pede Pleo ‘dens aa ver {fume 5 a The nat Ma oR may Pings nina 350 a end ance mm ecco 04 oa eto econ S518 PARTE vi: FANEINCION POR DUDA tox plazo es eld dvs exwanes. Las banc catzan 1s precisa fs ‘gewoon y enrdn dilanplaz papery de | acm alan, Yen el enn el dives mi npr sn preparadas prs us reco or 3 soo mis Hay un enorme toluene Repcis eo Us Fis 1000 lvl ttl de ema pln ocean onde 3 Tie de dlrs 8.001000 00089 voles anal de negocio era Tambien x psibl ena en un conto de ipo dei apo, Por “en tpongs que abe qe espe de seis motes va a ecestaronpts ‘i's re see Paee rel ipo dents de se peso coneanto tn acterdo a lao de tipo (AFT) en ua banco"™ Por empl, ethan fesbittece a vestadenseend detipo asc meses sobre el LIBOR {tsimeser a por cena, Sia inl Je lore meses el po LIBOR aes tees es mayor del pr cen, tno le pagar a erent: set FO sre mee xen det po lero uted pga al banc a diferen aA final de 192 montane tl del pina de AFT culo era Contratos a plazo caseros. _suponga sie os rose 991 uv aa 10 pret y pes 9091 or into, Par calcula este tp deiner plz simplemente operaos Ennion exr de row deus more un (14 2 aos tipo coma)? Ta “Tipo de ier a plaro = 0.1404 0 1408 Fin naw sole he sabrado a peta a plo endeuddndee uy presen fargo ple Pero amin pander el proceso Ik overs St sea Mar et to al gue sea ede el proxy a, se ede 2 con pres a azo "ode cosrirun conto pao talent a mais para compen sensor ives Por ejemplo, soponga gu oy qui colar una aden de ‘ima de franco sans enn ao. tipo de cambio coe (oy) es Tranco= 3 tp de tered dla ses pot lent ‘ip de ier del franco am 0 el 4 por cera. Arata pesados 5S un to, cami cane dares en rncon,y pret raneos rate wb ‘Sir dows [3 po cic, Eston pon dimers so pce pst “anon —_—eNTRO DET ARO thos toys pr tat, sn os de nro costado. Los ffs desea 7 ato Gimbar diesen ne” 8) ees up can mo [roe nica dae una 10% 49091100 Pte drat 12 3031 ajo de sre neo hoy es cero pro se ba compres a pagar Fao oe ‘5 $a et ano yest 10¥ ances, Por we ha consvuldo un Cone ‘Note que ho no ene inna slda de sre, gro ba convenes regard encl sh El po de tres dete sca panos! 1408 “8 Gn in ie esa pen petedcietetice patie sense tse {oaplao casero pars compa francs suizos al po decambio $= 10453, "6 ence, 1 ipo de interés el free rs lr — Ps ann 1% me lo Qué hbiese sudo si el precio de furs hubs sido mayor que st iT md bie coi a veer its, endeudar en tes y pest anos Silos precios otros bien sido infrone,h ‘eset coma. Los aaj ono aera elas ue "stent estin consatement cone tet ea eps ine ‘Sted hace pop conta spar pr ps de rs o divs, ‘onvenieniay costes. Aianon deo coma de futuro ms flea Sonntstiniyo d ier is a cecal teeta Et rincipio son ks mis fcles de repre, perc enso ylumen de ‘eget en ls mreaosfnanceos do Tato ace de leon suet Tansee de entries (a epee) con muy to coe, 25.4. SWAPS Sipogn gue Pram Compiny dec cde ev wat sees parts yrs ania su operaciones curopess. Pesto qo oss is {encts en states Uncen fancies usa cpesa pede tee timings ms sacs en pam on lars rn inen marc Porta, acne ct 0 llones de areca pes Acces con in banc sap (ane) a clip ara en dares’ ‘arin Hoes acento fe compte page Psu os Shares siemes par servi etn en dle 3 con Poss ‘cena cer un sere de pgon asec ator anc, Posum ye ‘cose comida aparece deca Rosana sins Moe shorn atoe Sows ow ew 1 Emin pismo edie 11a Staples per mee MY 19 490 TF lef cominad de ods pane de Rose ice 39 venetian stam en dares a 12 po ceo en bh prt ch ana 8 por Smo mecanio qu fae pos yp dea moneda Pe esa ene Moode ean par wp lines comma sere desea 8 lao en visa En cada oo dees aos dll ¢ Poss aver comprar 12 millones de dle awn cose Je 1 millones semen loko ‘CArHTULO 25: COBERTURA DEL ESCO FMANCIERO 519 scl comprar 11.2 millones de les al cede 71 6 ines ae "os jr de ore el hao on lo iene ne Pas Re pd dt ppd lox des ene! aur y recbe macs, Paesto qu el Faw ed expo ahora a rexgo de quel arcs dete espe tment rene dir, imentard cabi etre con una i de rans Tatas paz haciendo un swep de Tox marcos or dares co et fanco est talent prcgio et a esgo Lapel tsar part on getes de saps es qe un de as pres ha suspense pee, and al tanco en una posicin aber ¥ sin conan. Los swaps no son eves. Duane muchos aor el goer briico lois as compas do monadeexrajors panne te ete Ean ‘estriccioneslvaron 3 mocks empress bia ela To qu lam. tn prestamos ck ro ack Lama rea ies eens uta ee. se los Esados Unidos y sinuldncamente ce elon on Slr fe ales eran entoncesutizodes para iver n't extajr. Po ete ‘rd ar emp brteias aa seve de gos nda» cambio del Majo de nro devas eens "En 1979 se rctraronls haaconer aver ene extn as ene bens no necesito hacer ode oe postr Bt hack Simemtacgo, dian lo cient or tances recon os rsa ack fc yo tlasuon somo swaps: Lin mvap esa ey oper ‘in empresas cine: en os limes ao eal el Tpor cet eas nso ‘ns de earobonos en doses nan so acon eu Sap ‘Lx swaps os ian ermB ft levi ts forma md nin de swap es hecho ue swp ty deiner en el ques itraman Présaos sap de iets ij pe ates te net a fate promet realizar us seed pago js anaes ca cotati pot ‘ane recto ura serie de yages que et ipo nivel de pos dene, 16s conto lao. guna vce Ine cup ewan pre convert ene pr ‘anos de tip oat eesti igados» ierets tos bse. Por eempa, nacre pede cee mana np conus de Fags ace unio lp deiner referencia para un sere de paolo no Cad Sco su jen se empresa ue tn vies ‘rapa tip deers swap. Tene sccso a native pop comet ‘Salon dle uct ees nse ce ees en 90 pm os ‘eset. y elude ean pee gt ans me oa ‘eee ens fas Se a ax hea 1520. PARTE Vi: FRANCINGON POR DEUDA {por snp, 30 pot eset), Pry Cadbury gue qu oe (peat a are y se denominen en Jlrs. AS ge ane 5 i avery Je meiner or peste 9 BDO ‘ies euro Tears pnb ercambiar ses. En ee evo wecvn ete ares bers rene qc etblecer cake renin eh el preci. Po ee ea Cobar Scheppes pri bauer pei Je comps de atc Se ee eect ge she bacon tox wie del aca: href pons Cadhury tna coined page. En cambio un pro- EES tae pot logs su pecio de vet de cr pgando wns cto inno ner pst pa ra cana Higada src ‘aaa PIA 2.2 popu um some de erates tp A aps Haga usted mismo un swap de tipo de interés Aes de bandon os sways empl nde pandas de yu ea Sian way heres op de ts at i mers Tien Feast Bancor ha ela un état cinco aos de 80 miles declutter pre del oe de estat Ju an proyecto ers Eyton leva unipe Jost ij de pore Ls sooo tte sn po tanto aloes Ge dares. Los pos de eee attra ancl lpr erste en lain Ligue anon de lone edie de nua ‘TS ans pags ij deine) po aruda de po se. He a eat endeure suo tam in dl 6 po cet pe id sane Bo un st millones de dlrs de inereses ge ree pdt “earn prtamo tipi de 40.06 = 66.07 mires de Ws Esa ae crane prio el swap El banc aude conse wee tatho en esa de siguiente foam: pide pests 64,57 mines Be rape a tren a pen (OD pr io aos yes eee edd al LABOR, Asan ql LIBOR s- aa Ae EPLABOR es tp de tres ct M0 gv b> oP rede Moan a a efnanciaci de veri orn de sonra de cua expiant ee 253, tipoe rms by je nt detrurxenel nd y ach el aie cantid principal de inverin corto lar se Pe Liar et pesto de 6 tones les, Que yr? se TE ccna oun “Tw nd up se om rr ee do pane (8) a et di age Se et ies com ede tha m =P REA ets Un nude eunetaigua esfornci nein ena L1BOR 1 Goan) yl demise de nner de dares del presto fp, mig SE oes de dlrs a ao, qu motes de aan ra cp qe hs tsa ee pag Hien am page NG ‘oclve eve LIBOR Hees ty one fre mis tilde hr qu mest ee tire dl Cuno 253 F hanco puede simplemente tru «un ae peg acd sap a ins fen al LIDOR con on sea nwa de 65.07 millones de dares" Naturales edly ‘ancl na el camino me ee nia el swap, Varios gue pas. Toe ata setast onl pe LIBOR » pore tel 8p ent Barco © 005 x 6667 $ = 3338 + corapatida Banoo — Neto = 067 $= conrapria ‘seevoo pago se tas ene! LIBOR un ao dest. Sopoogs qe sumer pr en Bane 4 comespaigo Tana > New = 08 compare 45+ coma 0 psa com alr del wa en el ao dos? i Sincecmamcete ac gee ee ‘apne peri muse jo ese dwn wu po ce esp ‘eta cnee ptenr eo agonr e Tiesto sm = ae fi fate BR aan‘ ocr” = = a “f so depend dels tps de interés 2 sro pla. Saponga en pines ‘ugar que se eves frma al que un pgae 2 un am a6 po eNO tid pare arco coetnarianegocindse apa, En ee cso el sap Stein wc (Pk ofa onan ec VAN de Sinswap bec en ena tes abo ner} Peo on interes men largo plano aT pric, lvl em papas as ce a iin" tor el sap Yale 6667 64.92 = 1.78 millones de dares, {lm sem oe swap vale 1,75 millones de dares? Conran fue aed» poor LIBOR sobre mise pencil pico de ‘hor matonce ce 2 Nsom ecb pao ios a ae tp dened de 7 poem, fon 07 x ot 460 8 por aia, CcariruLo 2:CORERTURA DEL RIESGO FMANCIERO 821 scala de 6 mllones de dares por ie so, apd ener era Recuerdos swap de ipo de interes no denen cost inca @ sabe (WA = Oh na ln se devi dere next Ge pay kn ‘ioe de interés fargo pln cabin lade la ates pana y ts pe, 25.5. COMO ESTABLECER UNA COBERTURA ‘spo median scope de un slo ja vents de un aia iu Je ‘ar activo For jmp, ue rane ra propio de 10.00 nee ergo tor oma poi deft vedas de 100.000 anes de tig. Como el vig qu psc el anor ino al qu ha Pomel Ela patie ergo que poses el pra ye rig que vende ol mcs dd aun yo sean ncn: Pur ego vende fs fs wigo on el Mercado de Kansas Cy, accede a ener en sepenbe go ‘oj de iver en Kaas iy. Pao pe gue ex clvand tgp {os do ges no se moverin exactament prj: [Caiura 2.3 esta como os ann en specs 18 ds tips {de ito pueden haber exado relacionados en el paso. Observe ds oss nes fpr en pomer pe Ia deride pants spire xc ewe prio ae vlastmu de form inperone: Bo a 0 pst ensue cobra ue cline toe sgo. Alpin sspo resi ‘vse peonnecera seguro ga, a pendent de a nen de au ‘oct aie ot pe ent de cambio cet pec de to de Kansas ‘aha sui ca poms Son un pw ce de can el ech ‘Cn vt dl igo dl pranero es elatvamene iss os cambios es press Rasa. cesta Yen! OS > 10.00 aes fotos de ze pra misinizar eso. “Generacemos Supongs qe a6 sed proictro de un activo, (gor Idle una vets compenttria Se oo activo, B (per ejemplo, ars ‘& wigo). Supongs tambien gut Jos cambios prcetals ne lor a ‘Ase relaciona del sigue fora on Tos cambios prcentles en “alo de ett ak age ambig an prs ew aos “vig orem neh Cambio esgerado en valor de A = a + 5 (cambio ene valor dB. Dela 9 me Sed de Aa oscambsenl vas de Es gel al rai de cobertara, esto es. 31 nner de iad de B ae deeran ‘ene pr ci lac de A Used ii ess compe Eltron cl extblecinerde a coer cveti el de oat Je , ‘Mit ye commesentnne nee Prensa amo ‘ina comp mr pla rat crenec r ‘STB teas miss comeconcis en trims deere eo ‘Sepa Se me 4. Ev ior ae fa emp an eta cu gan vie st engine csc taco ge hge Seg npn dies cee ae ‘onsen tau de war nue dino coma coke, sas ts and ge peso oar ei kb pte woe Tit len eh cence qe es Sid expec par ‘Seine ernest opt er mare etn amen pl sea i. LECTURAS COMPLEMENTARIAS. eee ee ee ee Tete bees Ree ae Seat Mai ire de em gu a cai an seamen dein {is ae ei propor por rth sc Sytem or ta eve ma, 18 +a Pipes al 193 ams teria sabe fae 9 ps. ase: ‘CUESTIONES 251. Vela bs {sce coraonad n 1 Eig d an cone ito re eb possi Ppenentanars 1) Berd wat de taro ani pin to sends 0 22. sch pce nce ln de rer dees an con ‘tad de serena i pe ci rpc ‘ane een pea ci io wel? a rea flap ar nt el abe? asa, Uist By mmc naps Mj dec capiru.o2s: COBERTURA DEL RESGO FRANCIERO 527 Steph Ky J Memes hg wa tna as onions Ig Then re Btn Pang Cy, Canes Dae: Fnres Mare, Premie Hane aelerond is . 198 Se op Fie Doe Ses, Rae ak DR Sigel Bt Sg Fes Mare ran Pe, Cia 199 ER tag Sn 5 i Ms Pos Re gr & Xda de Mish x ma cfs, Les tsi ‘eveuenhtscmirt sapare fan prc ete Ro Pon Hei ‘Sc, Lats itl of Fas arate 18 sp 1, 1» Mao's Sono try Sem 0 He hi me Heigl yt Fs. aon 2) ‘Sapo an oe na ivertn & HO millones en A Qt combina [oem tee ctl vendelo 4 Bye 254, Caleta de wn conan eur enon an cin “Teo Tene pwn fri 4 Priel conaode agains 98 255, 258, 2510 PARTE i FRANCIACION POR DELO ‘clr c'VA rondo depres de oa pera de meso comb Tips nee Tout tmnt ¥ woman diets? Deen emp Rho pu pn cts no sin Tums fel ese oan onan i enger {ion eld mie mie st to 2 Ls ps 3 ‘ta el ene cr clasin steam pe Cela. 2S tate in eres stn encom aint de ei en ‘tifa pci coh ‘Wal oy ss oe oven ens os y Uae de att delma ieee detonate nat ves de rs mat de Cee oy Ubtapuate dete or 900ml eat ams en 6 meses Se gu bam ehcp canta ‘ence case parce pats pens? Expl ih gee ecco gos mole y asi avert? Eee PREGUNTAS Y PROBLEMAS 252, {steno ond iso IS pao ote on be se [Sotho escent ietemlan ep i ssp Ser pane mea de cpal Fests Cyt pec ped tar tron ne me ‘Sfuecancain mim cad aes rts 1 Exc, {en scm 1. Sapng ue cote aes ae ‘enc ts afc nse en ete Ss Muse i es mon! pode liza eve nerd fa pr Cb pai (Ceara ea de vrimen ala eek? a8. [err] 1) Sapa gaps 10100 ACen her ede B pre [Gallet ade cera? 2) iim canna an ceria de arc (3, Fete ec see Ne les el oe GSP 0S er mini ii de mia ace rene eran ge 2 tra ateumadeay Span car vores Snacal semen tel oped nescence me ti Ron pr ester esr el i de mee Uc cnn ssc mr sh ever asa locates ur Deo in oo deja Pipe nape Fence eens, Seem pe ‘kot nee ip dee a {Caw ct en nel pt pci ps? [SoReal Spine se? 8 Salat et ac pl ie pe lis ee tay Tete mers cre ims pera psn ao, ‘cunono 85 cio de cot 6 it ae ees ey Ur ca ue Freio Pro A agesce promos 25505 270880 VAaimmnp) = ‘tn de Orie cones. the SNAIL Vent mci) = ‘10 ‘ion Vand ra Neva Noo yor 777839 apr 1 epg ce “smear fl Sens peo cr tan 9300 5500 Lig in Co (eh eRe ‘ane ct 95 Aeconesclauin elas oS ean pan ‘oor anes “eds 25 por iio agen en Vio Mac tat, por Ugur oe NAD 128008 142005 VAgea dep BEM. LaCie de Nee ‘apivuto 2: COBERTURA DEL ESCO FMANCIERO 529 259, 14 Can 25 son peso coma ae te asc mss pr ‘ts oda emanate eh lus pre See eet ieee yeaa ae ee fore on sens ve eb enn 25.10, HT tiene mas sco feo rere J hegrronn ecg be theerarioteteneete ge cyan peo Nope ede debt cnt sone re et eta Semi ft iro es ai et «Echos de au ear peel ai cn aia ont En iin de ss ropa en a nepal de ces = ‘a= BS re os asa gc gob a fs pre foe Se emg es termi oe pan evi eo ears ae de een Iseperadamet un ft Boat penis ie ee cers ast nro Ay san im sees in eben atid rnin obuies ae mt ae Enya 19 * gd alec na care debra her Sec nie ate pce en) Dx uct, 257. Fol nl Sen me on fey pi oe 258, Enno 1 tees nar ona ltée comp de Sed in Pr eng 23 ater e513 Spgs ee in cc cn fla a He coma 3 toon ur or ar 2313,

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