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Empresas

Backus - Mayo 2013


www.aai.com.pe

Asociados a:
FitchRatings
(S/. MM.) * dic-12 dic-11 dic-10
Ingresos 3,467 3,086 2,677
EBITDA* 1,353 1,146 903
Flujo de Caja Operativo (CFO) 1,113 881 827
Deuda Financiera Total 249 111 232
Caja y valores lquidos 114 123 167
Deuda Financiera / EBITDA (x) 0.2 0.1 0.3
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) 0.1 0.0 0.1
EBITDA / Gastos Financieros (x) 88 89 69
(*) No incluye otros ingresos y egresos
Fuente: UCPBJ
Industrial / Per
Anlisis de Riesgo
Unin de Cerveceras Peruanas
Backus y Johnston S.A.A.

Ratings

Rating
Actual
Rating
Anterior
Fecha
Cambio
Acciones 1 (pe) N.M.

* Con informacin financiera auditada a diciembre 2012
N.M.= No modificado anteriormente

Indicadores Financieros








Analistas
Sergio Castro Deza
sergio.castro@aai.com.pe
(511) 444 5588
Jess Aparcana Revilla
jesus.aparcana@aai.com.pe
(511) 444 5588

Fundamentos
La clasificacin de riesgo otorgada a las acciones de Unin
de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston (en adelante
UCPBJ o Backus) se basa en la slida posicin financiera y
fuerte generacin de flujo de efectivo de la Empresa; el
respaldo de su principal accionista, SABMiller; y, la
posicin de liderazgo en el mercado cervecero peruano.
Cabe destacar la estabilidad de los principales indicadores
de Backus, a pesar de la mayor competencia a partir del
2007 y de las variaciones en los precios de los principales
insumos. Estos efectos fueron mitigados, entre otros
factores, por: i) el crecimiento de la participacin de las
marcas de mayor valor dentro de su portafolio; ii) las
economas de escala obtenidas; iii) la adopcin de polticas
comerciales y operacionales de la Matriz; y, iv) el
lanzamiento de nuevos productos y la introduccin de
nuevos formatos. De esta manera, la Empresa es capaz de
repartir dividendos peridicamente.
Backus pertenece desde el 2005 al Grupo SABMiller, la
segunda empresa cervecera a nivel mundial, con presencia
en ms de 75 pases, el cual le otorga asesora operativa y
de gestin, as como acceso a mejores prcticas comerciales
y de administracin de marca. Asimismo, el bajo nivel de
endeudamiento, el diversificado portafolio de productos, la
amplia red de distribucin y el fuerte reconocimiento y
lealtad del pblico hacia sus principales marcas,
representan las principales fortalezas de UCPBJ.
De esta manera, Backus mantiene desde hace varios aos el
liderazgo en su principal producto, la cerveza, con una
participacin de mercado promedio en el 2012 de 93.7%.
En este sentido, la Clasificadora considera que Backus
continuar liderando el sector toda vez que las barreras de
entrada son elevadas.
Finalmente, el sector cervecero peruano presenta un
elevado potencial de crecimiento, en vista del relativamente
bajo consumo per cpita en relacin a otros pases de la
regin. Asimismo, el aumento de la renta per cpita de los
ltimos aos ha contribuido a impulsar el consumo interno.
Entre los riesgos a los que se encuentra expuesta la
Empresa, destaca la sensibilidad de la demanda de sus
productos respecto al precio, al no ser considerados bienes
de primera necesidad. Asimismo, las ventas de cerveza
podran encontrarse expuestas a cambios regulatorios como
modificaciones al Impuesto Selectivo al Consumo,
restricciones a la publicidad y/o a la comercializacin.
Igualmente, los cambios climticos podran afectar los
niveles de consumo.


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FitchRatings
Ao Hitos relevantes en la evolucin de UCPBJ
1889 Inicio de operaciones
1994 Adquisicin de Compaa Nacional de Cerveza (CNC)
2000 Adquisicin de Compaa Cervecera del Sur (Cervesur)
2002 Bavaria ingresa al accionariado de la Empresa
2005
SABMiller adquiere Bavaria y se convierte en el
accionista principal de la Empresa
2006
Fusin UCPBJ y Cervesur, Embotelladora San Mateo,
Quipudata, Corp. Backus y Johnston, Backus & Johnston
Trading, Vidrios Planos del Per, Inmobiliaria Pariachi,
Inversiones Nuevo Mundo 2000 y Muoz
2007 Cambio en el modelo comercial
Fuente: UCPBJ
Acontecimientos Recientes
En octubre 2012 se inform que el Gerente General
de UCPBJ, el Sr. Mauricio Leyva Arboleda, fue
nombrado por la Matriz SABMiller plc como
Managing Director de la Divisin de Cervezas en
Sudfrica, por lo que permaneci en el cargo hasta
diciembre del 2012. En su reemplazo asumi las
funciones de Gerente General el Sr. Grant Harries,
quien trabaja en el Grupo desde hace 28 aos.
En mayo 2013, el Gobierno elev el Impuesto
Selectivo al Consumo (ISC) a la cerveza de 27.8 a
30%. As, el impuesto a pagar ser el mayor valor entre
un monto fijo de S/.1.35 por litro o una tasa de 30%
sobre el valor de venta al pblico.
Perfil
UCPBJ se dedica principalmente a la elaboracin,
envasado, venta y distribucin de cerveza, aguas
minerales y gaseosas.
La Empresa lidera el Grupo Backus, cuyos orgenes
datan del ao 1889. Este Grupo se ha consolidado
como el mayor productor de cerveza en el Per a travs
de numerosas fusiones y adquisiciones de empresas
dedicadas a la produccin de cerveza y otras bebidas,
como el caso de la compra de la Compaa Nacional de
Cerveza (CNC) en 1994 y Compaa Cervecera del Sur
(Cervesur) en el 2000, adems de otras empresas con
actividades relacionadas. En setiembre 2006 Backus
acord la fusin por absorcin entre UCPBJ y diversas
subsidiarias.








En el 2011 Backus implement un Nuevo Modelo de
Servicio, el cual busca atender mejor a sus clientes y
consumidores. Por lo anterior, se decidi, entre otros,
finalizar los contratos de comisin mercantil y
operacin logstica con dos empresas; y, potenciar la
gestin de televentas.
Asimismo, en setiembre 2011 UCPBJ vendi su
participacin en Agro Inversiones S.A. (Chile), la cual
se dedica a la fabricacin de cebada malteada. De igual
manera, en noviembre 2011 vendi las acciones que
mantena en Industrias del Envase S.A., empresa
dedicada a la fabricacin de envases y embalajes. La
venta de ambas compaas ascendi a S/. 94.8 millones
y gener una prdida de S/. 5.8 millones. Cabe recordar
que antes de la venta de Industrias del Envase S.A. se
escindi un bloque patrimonial por S/. 19.3 millones,
constituyndose una nueva subsidiaria (Inmobiliaria
IDE S.A.).
En abril 2012, la Empresa adquiri por S/. 0.1 millones
el total del capital de Serranas Nevadas S.A.,
compaa domiciliada en Bolivia que invierte en la
promocin y comercializacin de cerveza y otras
bebidas. Asimismo, en el 2012 se registraron aportes
de capital a dicha subsidiaria por S/. 3.9 millones.
A diciembre 2012, el Grupo Backus estaba compuesto
por seis subsidiarias directas que se dividen en dos
segmentos de negocio: i) elaboracin de cervezas,
aguas y gaseosas; y, ii) transporte y otras actividades
complementarias. El primer segmento es el principal
generador de ingresos (aprox. 98%).
Cabe sealar que el Grupo Backus maneja un
portafolio de marcas que son propias y todos los
activos que sustentan su sistema de distribucin
(inmuebles, vehculos y sistemas) son de su propiedad.
El Grupo Backus forma parte del grupo anglo
sudafricano SABMiller, el segundo grupo cervecero
del mundo, el cual tiene presencia en ms de 75 pases
a travs de ms de 200 marcas y concentra
sus operaciones principalmente en Latinoamrica,
Sudfrica, Europa y Norteamrica. De acuerdo a las
cifras de los ltimos seis meses a setiembre 2012, los
ingresos del Grupo SABMiller (incluidos asociadas y
joint ventures) ascendieron aproximadamente a
US$17,500 millones y su EBITDA sum unos
US$2,700 millones (de los cuales un 39% provino
de Latinoamrica). SABMiller cuenta con una
clasificacin de riesgo internacional de largo plazo
de BBB+ otorgada por FitchRatings.
Estrategia
El principal objetivo de la Empresa es el de mantenerse
como la primera cervecera del pas y manejar
estndares internacionales, para lo cual ha adoptado
procesos acordes a los lineamientos de su Grupo. La
Empresa basa su estrategia en: i) el crecimiento de las
diversas marcas de cerveza que ha desarrollado para

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Asociados a:
FitchRatings
2.0
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2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ventas de UCPBJ - (MM de Hectolitros)
Gaseosas y otros
Cerveza
Fuente: UCPBJ
distintos mercados y desarrollo de nuevos productos;
ii) la optimizacin del proceso de distribucin y
comercializacin; iii) la competitividad y liderazgo en
costos en todos los niveles de la produccin; y, iv) el
desarrollo sostenible en el tiempo.
Operaciones
Para desarrollar su principal actividad, la produccin
de cerveza, UCPBJ cuenta con cinco plantas ubicadas
en Lima (Ate y Huarochir), Chiclayo (Motupe),
Arequipa y Cusco. La Empresa cuenta adems con una
planta para la produccin de malta ubicada en aa.
Al cierre del 2012, la capacidad de planta de cerveza de
Backus ascendi a 12.5 millones de hectolitros (hl) por
ao (13.5 millones hl si se considera la capacidad
productiva de la planta de Pucallpa que pertenece a su
subsidiaria, Cervecera San Juan).
Cabe sealar que ante el aumento de la demanda de
cerveza en los ltimos aos, el ratio de utilizacin ha
mostrado una tendencia creciente, pasando, de 66% en
el 2005, a alrededor de 98% a diciembre 2012.
En cuanto al volumen de ventas de cerveza (nacional e
internacional) de UCPBJ, ste ascendi a 11.9 millones
hl durante el 2012; del cual aproximadamente el 97.4%
corresponda a las ventas de cerveza blanca, la cual es
comercializada bajo diversas marcas, entre las cuales
destacan Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo y
Cusquea. Asimismo, el saldo restante corresponda a
las ventas de cerveza negra, bajo las marcas Cusquea
Malta y Pilsen Polar.
Alrededor del 98.6% de las ventas es realizada en el
mercado nacional. Al cierre del 2012 el principal
destino de las exportaciones fue Bolivia, a travs de la
marca Cordillera; seguido por Chile, Inglaterra y
EE.UU.
La Empresa comercializa sus productos directamente a
los puntos de venta. Existen 40 centros de distribucin
(cinco en la ciudad de Lima), a travs de las cuales,
mantiene presencia a lo largo del territorio nacional.
Este modelo comercial le permite a Backus recoger
informacin directamente del mercado. Asimismo,
UCPBJ posee inmuebles en los cuales funcionan las
distribuidoras, y los vehculos que realizan el reparto,
por lo que posee el control en esta etapa del proceso.
De esta manera, las marcas de UCPBJ se encontraban
presentes en aproximadamente unos 260 mil puntos de
venta, directamente (en un 72%), y a travs de terceros
(en un 28%). Sobre esto ltimo, uno de los objetivos de
la Empresa es incrementar el porcentaje de venta
directa a los clientes detallistas, lo que le permitira
obtener mayores eficiencias.








Cabe recordar que la crisis financiera internacional
impact negativamente en el volumen de ventas de la
industria cervecera peruana en el 2009. Sin embargo,
desde diciembre 2009 se revirti esa cada gracias a la
reactivacin econmica del pas. As, durante el 2010 y
el 2011 los volmenes de venta de cerveza de UCPBJ
crecieron a tasas anuales de 7.2 y 10.6%, mientras que
en el 2012 el crecimiento fue 6.6%.
Lo anterior es consecuencia de la estrategia de UCPBJ
de modernizar constantemente sus marcas e
identificarlas con distintos segmentos de la poblacin.
Asimismo, la Empresa promueve el consumo de
cerveza en un amplio rango de pblicos objetivos y
ocasiones de consumo para as diversificar sus fuentes
de ingresos.
Igualmente, en el caso de las gaseosas, aguas, bebidas
nutritivas y licores, luego de contraerse 6.5% en el
2009, los volmenes vendidos en el 2010, 2011 y
2012 se incrementaron en 29.4, 30.0 y 26.4%,
respectivamente.
La Clasificadora destaca la eficiencia y economa de
escala alcanzada por la Empresa va la integracin
vertical de sus procesos, a la vez de la rpida respuesta
ante nuevos competidores, su estrategia de marketing,
lo que se refleja en los resultados y el liderazgo de sus
marcas, en especial Cristal y Pilsen, a pesar de la
presencia de un fuerte competidor internacional
(Ambev) ya consolidado en el pas y del grupo peruano
Aje a partir del ltimo trimestre del 2007.
Backus realiza constantemente inversiones a fin de
optimizar sus procesos de produccin y distribucin, y
satisfacer sus requerimientos de demanda, adems de
mantener estndares internacionales de calidad, tal
como se lo exige su casa matriz. En noviembre 2011, el
Directorio aprob el plan de inversin para los
prximos tres aos y se anunci que se invertirn hasta

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Asociados a:
FitchRatings
4.5
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3
Precio Promedio al Consumidor de Cerveza Blanca
(S/. por litro)
Verano
Fuente: INEI
S/. 650 millones en la renovacin y ampliacin de las
plantas de Motupe, Ate, Arequipa y Cusco, as como la
adquisicin de equipos. Por su parte, tambin se
ampliara la planta en Pucallpa de Cervecera San Juan,
en la cual el Grupo invertira unos S/. 150 millones.
En lnea con lo anterior, en el 2012 se realizaron
inversiones por aproximadamente S/. 345.0 millones
(S/. 288.2 MM en el 2011) destinadas principalmente
a: i) la ampliacin de las plantas cerveceras de Motupe,
Ate y Arequipa; ii) el incremento del parque de cajas
plsticas y envases; iii) la construccin y ampliaciones
de centros de distribucin; y, iv) la adquisicin de
equipos de fro para el mercado.
I ndustria
A diciembre 2012, los tres mayores competidores de la
industria de cervezas en el Per son el Grupo Backus,
Ambev Per y Ajegroup. Existen adems otros
productores de menor escala como Cervecera
Amaznica y el Grupo Torvisco.

Luego de la adquisicin del 97.85% de las acciones
comunes de Cervesur en el 2000, el Grupo Backus
obtuvo prcticamente el 100% del mercado cervecero.
En el 2002, este grupo pas a formar parte del Grupo
Bavaria, el cual a su vez pas a ser controlado por
SABMiller en el 2005.
En julio 2005, Ambev Per inici su produccin en el
mercado nacional bajo la marca Brahma. Tras la
llegada de este competidor, se produjo una importante
cada en el precio de mercado de la cerveza: entre junio
y octubre del 2005, el precio promedio mensual de la
botella de 620 ml cay 15.2%; mantenindose en
niveles de alrededor S/. 3.0 soles durante 19 meses
hasta mayo del 2007, cuando nuevamente empez a
subir.
En el 2007, Aje, grupo nacional dedicado a la venta de
bebidas no alcohlicas, incursion en el mercado
cervecero (bajo la marca Franca) con una estrategia de
precios por debajo de los participantes del mercado, a
travs de una inversin inicial de US$60 millones. En
junio 2009 introdujo Club Especial, mientras que en
abril 2008, Ambev lanz su segunda marca (Zenda).
De otro lado, en octubre 2009 incursion en el mercado
el grupo peruano Torvisco con una inversin de
alrededor de US$15 millones, bajo la marca Anpay.
La demanda por cerveza es sensible al precio del
producto y est directamente relacionada con el ciclo
econmico y la poltica tributaria. Respecto a esto
ltimo, actualmente el Per presenta una alta carga
tributaria en el sector, en relacin con otros pases de
la regin. Asimismo, las preferencias del consumidor
juegan un rol importante en su eleccin.
Cabe destacar que el precio promedio mensual de la
cerveza blanca ha venido incrementndose ligeramente
aunque de manera continua durante los ltimos aos:
pas de unos S/. 4.8 por litro en el 2010, a S/. 5.5 por
litro a febrero 2013. Asimismo, puede notarse que los
mayores incrementos en el precio de la misma suelen
ocurrir durante los meses de verano.








En cuanto a la participacin de mercado de la marcas
del Grupo Backus, ste se ha mantenido como lder a
nivel nacional con una cuota de mercado promedio en
el 2012 de 93.7%, segn cifras de CCR; habiendo
ganado participacin con respecto a lo registrado en el
2011 (92.8%).
93.7%
5.8%
0.3%
0.2%
Participacin de Mercado
Dic-2012
Grupo Backus Ambev AJ E Otros
F
Fuente: CCR - UCPBJ

Empresa Marcas producidas
UCPBJ
Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo,
Cusquea, Barena, Arequipea, San
Juan, Malta Cusquea, Pilsen Polar
Ambev Brahma, Zenda
Aje
Franca, Club, Tres Cruces, Alianza Lima,
Cienciano, Len de Hunuco
Grupo Torvisco Anpay
Cervecera Amazonica Amaznica, Iquitea, Ucayalina
*Principales marcas que compiten en el mercado cervecero al cierre de
diciembre del 2012

Empresas
Backus Mayo 2013 www.aai.com.pe 5
Asociados a:
FitchRatings
91.1%
3.1%
2.6%
1.2%
2.0%
Estructura Ingresos UCPBJ
Dic-12
Cervezas Gaseosas Aguas
Otras bebidas Otros Ingresos
Fuente: UCPBJ
Econmi co
10.8%
Medi o
74.7%
Premi um
14.5%
Particip. Ventas Cerveza (en S/.)
por Segmento UCPBJ
Dic -2012
Fuente: UCPBJ
Cabe mencionar que en noviembre 2012, la Comisin
de Defensa del Consumidor del Congreso aprob un
proyecto de ley que prohbe la comercializacin y
publicidad de bebidas alcohlicas en un radio de 200
metros alrededor de universidades, colegios e institutos
superiores.
Perspectivas
El aumento de la demanda de cerveza, consecuencia
del buen comportamiento de la economa peruana, ha
provocado que el consumo per cpita (CPC) nacional
se incremente, de aproximadamente 20 litros en el
2000, a unos 45 litros en el 2012, segn UCPBJ. Sin
embargo, este consumo an se encuentra por debajo
del promedio de la regin (el cual se estima en unos 68
litros), por lo que el mercado peruano an presenta
potencial para seguir creciendo.
Las empresas del sector vienen dedicando sus
esfuerzos comerciales en desarrollar mercados ms
especficos para sus marcas y elevar el consumo per
cpita. En el 2012, se vendieron unos 13.7 millones de
hectolitros de cerveza, segn cifras de CCR, en virtud
del mayor consumo interno ligado al crecimiento
econmico del pas. Para el 2013, de acuerdo con las
proyecciones del Banco Central de Reserva del Per, el
PBI crecera un 6.3%, siendo similar a lo registrado en
el 2012.
Desempeo Financiero
Resultados
El negocio principal de UCPBJ elaboracin y
distribucin de cerveza gener en promedio durante
los ltimos cinco aos alrededor del 92% de las ventas.
Al trmino del 2012, las ventas de cerveza significaron
el 91.1% de las los ingresos.










Durante el 2012 los ingresos de Backus ascendieron a
S/. 3,467 millones, registrando un aumento de 12.3%
respecto al 2011, como consecuencia, especialmente,
de: i) el buen desempeo de la economa peruana, lo
cual favoreci al consumo; ii) el adecuado manejo del
portafolio de productos (aumento de la participacin de
marcas de mayor valor e introduccin de nuevos
formatos con mayor valor unitario por unidad de
volumen); y, iii) el ajuste de precios realizado a finales
de 2011.
Igualmente, la Empresa ha venido desarrollando una
estrategia de internacionalizacin liderada por la
comercializacin de su marca premium Cusquea en
Sudamrica, Norteamrica, Europa y Asia; as como
de la marca Cordillera, en Bolivia. Respecto a esta
ltima, a diciembre 2012 sus ventas representaron el
65% de las exportaciones de Backus.
En el mismo periodo, en trminos monetarios, las
ventas al segmento Premium significaron en promedio
el 14.5% del total de las ventas de cerveza de la
Empresa.










Por su parte, a diciembre 2012 el costo de ventas
registr un aumento en trminos absolutos de 9.4%
respecto a diciembre 2011. El incremento de los costos
de venta respondi al aumento en el volumen de las
ventas, as como al incremento en los precios de las
materias primas. Sin embargo, en trminos relativos a
los ingresos, stos disminuyeron, pasando de 28.1 a
27.3%.
Asimismo, se registr un aumento en los gastos
de administracin y ventas de 8.0% en trminos
absolutos, los cuales respondieron al efecto neto de la
disminucin de la comisin mercantil y aumento en el
gasto de transporte por efecto del Nuevo Modelo
Comercial; as como a mayores gastos de personal,

Empresas
Backus Mayo 2013 www.aai.com.pe 6
Asociados a:
FitchRatings
805
868
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2008 2009 2010 2011 2012
Evolucin EBITDA y Margen EBITDA *
UCPBJ (MM de S/. y %)
(*) EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos. A partir del 2009 incluye gasto por Participacin
de Trabajadores.
Fuente: UCPBJ
EBITDA
Mg. EB
publicidad y tributos. Sin embargo, en trminos
relativos a los ingresos, los gastos operativos han
pasado, de representar el 40.9% en el 2011, a 39.3%
en el 2012, lo cual denota una mayor eficiencia.
El buen desempeo de UCPBJ se ve reflejado en sus
altos mrgenes de rentabilidad, los cuales se
encuentran entre los mejores de la industria. De esta
manera, el EBITDA (sin considerar otros ingresos y
egresos) ascendi a S/. 1,352.9 millones en el 2012
(S/. 1,146.4 MM en el ejercicio 2011).









Histricamente Backus ha mantenido un slido perfil
financiero, reducido endeudamiento y buena
generacin de flujos de efectivo. As, durante el 2012
los indicadores Deuda Financiera / EBITDA y
EBITDA / Gastos Financieros se situaron en 0.2x y
88.0x, respectivamente (0.1x y 89.2x a dic-2011), lo
que refleja la amplia holgura financiera que tiene la
Empresa.
Cabe sealar que en el 2012, la Empresa registr
S/. 170.0 millones en ingresos por dividendos
provenientes de las empresas subsidiarias (S/. 86.7
MM en el ejercicio 2011).
De esta manera, la utilidad neta en el 2012 ascendi a
S/. 948.7 millones (S/. 730.6 MM en el 2011). Este
mejor resultado neto se debi principalmente al
aumento de las ventas, a la mejora en el margen
operativo y al mayor ingreso proveniente de las
subsidiarias.
En ese sentido, se obtuvo una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio (ROE) de 49.7%, siendo
significativamente mayor a la registrada en el 2011
(36.7%) y el 2010 (25.6%).
Por su parte, en el ejercicio 2012 el Flujo de Fondos de
las Operaciones (FFO) totaliz S/. 1,107.5 millones
(S/. 833.8 MM en el 2011). Asimismo, la Empresa
redujo sus necesidades de capital de trabajo en S/. 5.8
millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja
Operativo (CFO) de S/. 1,113.3 millones (S/. 881.0
MM en el 2011). Si al saldo anterior se le deducen
inversiones en activo fijo por S/. 345.0 millones y
dividendos pagados por S/. 1,164.5 millones, se
obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) negativo de
S/. 396.2 millones. Dicho dficit fue financiado
principalmente con los dividendos recibidos de sus
subsidiarias y con las cobranzas de los prstamos
otorgados a empresas relacionadas.
Estructura de la Deuda
A diciembre 2012 los pasivos de Backus ascendieron a
S/. 1,643.1 millones (S/. 1,316.8 MM a dic. 2011), los
que incluan, entre otros: i) cuentas por pagar
comerciales a terceros y a vinculadas por S/. 391.2
millones; ii) tributos por pagar por S/. 292.7 millones
y, iii) deuda financiera por S/. 249.1 millones.
Por su parte, la deuda financiera estaba constituida por
dos prstamos bancarios. El primero, contrado en
moneda nacional con el BBVA Banco Continental
por S/. 115.0 millones, con vencimiento en junio 2014.
El segundo, denominado en moneda extranjera, con el
Scotiabank equivalente a S/. 112.6 millones y con
vencimiento en febrero 2013. La Empresa mantiene
adems obligaciones por arrendamiento financiero con
el BBVA Banco Continental por la adquisicin de un
terreno en Cajamarca para uso comercial. Asimismo,
del total de la deuda financiera, el 46.4% tena
vencimiento corriente.
De este modo, el ratio Deuda Financiera / EBITDA fue
de 0.2x. En ese sentido, Backus mantiene una reducida
deuda financiera respecto a su generacin de caja y una
slida posicin patrimonial. Por otro lado, al cierre
del 2012 el apalancamiento contable (Pasivo Total /
Patrimonio Neto) fue de 0.9x.
Caractersticas de los Instrumentos
Acciones
A diciembre 2012, el capital social de Backus neto de
acciones en tesorera (por S/. 1.7 millones) ascendi a
S/. 779.0 millones. Por su parte, el total del capital
(S/.780.7 millones) estuvo representado por
78072,202 acciones comunes de S/. 10 de valor
nominal cada una, divididas en 76046,495 acciones
Clase A y 2025,707 Clase B. Las primeras cuentan
con derecho a voto, mientras que las segundas si bien
no lo tienen, cuentan con el derecho de pronunciarse
sobre los acuerdos de la Junta General de Accionistas
(JGA) que afecten sus derechos, adems de recibir una

Empresas
Backus Mayo 2013 www.aai.com.pe 7
Asociados a:
FitchRatings
Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
A diciembre 2012 Comunes "A" Comunes "B" Inversin
Ultimo Precio de Cierre (S/.) 150.0 150.0 16.0
Capitalizacin Burstil (MM S/.) 11,407.0 303.9 9,083.8
Monto Negociado (MM S/.) * 0.60 1.82 64.72
Frecuencia de Negociacin * 9.6% 10.0% 62.9%
Utilidad bsica por Accin (S/.) 7.02 7.73 0.70
(*) 12 ltimos meses
Fuente: BVL, UCPBJ
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Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12
Precio de Cierre - Acciones de UCPBJ (S/.)
BACKUAC1 BACKUBC1 BACKUSI1
Fuente: BVL
BackusI1
BackuAC1
BackuBC1
distribucin preferencial de utilidades consistente en el
pago adicional de 10% por accin sobre el monto de
los dividendos en efectivo pagados a las acciones
comunes Clase A.
Asimismo, la Empresa mantiene 569514,715 acciones
de inversin, de S/. 1.0 de valor nominal cada una, las
cuales no confieren acceso al Directorio ni a JGA, ni
tiene derecho a voto pero les otorga el derecho a
participar en la distribucin de dividendos; efectuar
aportes a fin de mantener su proporcin existente en la
cuenta de acciones de inversin en caso de aumento del
capital por nuevos aportes; incrementar la cuenta
acciones de inversin por capitalizacin de cuentas
patrimoniales; redimir sus acciones en cualquiera de
los casos previstos en la Ley; y, participar en la
distribucin del saldo del patrimonio en caso de
liquidacin de la Empresa. Los tres tipos de acciones se
encuentran inscritos en la Bolsa de Valores de Lima.
La distribucin de dividendos se efecta de acuerdo
con el valor nominal de las mismas, y se realiza en la
misma oportunidad y condiciones sealadas para los
titulares de las acciones representativas del capital
social.
Cabe sealar que la baja negociacin de las acciones
comunes de Clase A de la Empresa se explica,
fundamentalmente, por el alto grado de concentracin
de acciones que pertenecen a empresas vinculadas al
Grupo SABMiller que no se negocian.








Al cierre del 2012, en lnea con los buenos resultados
de la Empresa, los precios de las acciones de Clase A,
Clase B y de Inversin crecieron 2.64x, 2.50x y 2.73x
con respecto al cierre del 2011.











Poltica de Dividendos
Backus buscar repartir dividendos anuales en efectivo,
luego de reservar fondos suficientes para realizar
mejoras en eficiencia, calidad y competitividad. El
porcentaje de utilidades a entregarse depender de la
liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado.
Asimismo, la Empresa buscar declarar dividendos una
o ms veces en el transcurso de cada ejercicio,
cuidando que no excedan de las utilidades obtenidas al
momento del acuerdo. Slo se aplicarn las utilidades a
fines distintos cuando, por mandato judicial, deban
destinarse a una cuenta patrimonial.
Las acciones de Clase A reciben alrededor de un 56%
de las utilidades, mientras que un 42% le corresponde a
las acciones de inversin. El resto es destinado a las
acciones de Clase B.
Con respecto a los dividendos, en Junta General de
Accionistas, celebrada en febrero 2012, se aprob la
distribucin de S/. 423.7 millones en dividendos en
efectivo, correspondientes al saldo no distribuido de las
utilidades acumuladas del ejercicio 2011. Adems, se
declar S/. 0.5 millones por el exceso de Reserva
Legal.
Asimismo, en sesiones de Directorio realizadas en
mayo, agosto y noviembre del 2012, se declararon
dividendos a cuenta del ejercicio 2012 por S/. 315
millones, S/. 241 millones y S/. 191 millones,
respectivamente, los cuales fueron pagados en su
totalidad.
Igualmente, en Junta General de Accionistas realizada
en febrero 2013, se acord distribuir el saldo de las
utilidades obtenidas en el ejercicio 2012, ascendentes a
S/. 201.7 millones, as como el excedente de la reserva
legal transferido a la reserva de libre disposicin por
S/. 0.1 millones.


Empresas
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FitchRatings
Resumen Financiero - Unin de Cerveceras Peruana Backus y Johnston S.A.A.
(Cifras en miles de soles)
-------------------- NIIF --------------------- --------- PCGA ---------
Tipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo
2.55 2.70 2.81 2.89 3.14
Dic-12 Dic-11 Dic-10 Dic-09 Dic-08
Rentabilidad
EBITDA 1,352,924 1,146,396 903,052 868,420 805,271
Mg. EBITDA 39.0% 37.1% 33.7% 35.5% 34.4%
(FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin 54.7% 39.9% 35.6% 38.6% 38.1%
FCF / Ingresos -11.4% -2.9% 2.9% -3.2% -12.7%
ROE (promedio) 49.7% 36.7% 25.6% 26.5% 19.4%
Cobertura
(FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros 73.0 65.9 60.0 32.3 38.7
EBITDA / Gastos financieros 88.0 89.2 69.0 34.3 38.6
EBITDA / Servicio de deuda 10.3 9.3 3.7 30.3 5.0
Cobertura de cargos fijos del FFO 73.0 65.9 60.0 32.3 38.7
FCF + Gastos fin. / Servicio de deuda -2.9 -0.6 0.4 -1.8 -1.7
(FCF + Gastos fin. + Caja e Inv.Ctes.) / Serv. de deuda -2.0 0.4 1.1 4.9 -1.2
CFO / Inversin en Activo Fijo 3.2 3.1 3.6 3.8 1.7
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda financiera total / Capitalizacin 12.1% 5.2% 10.5% 13.9% 7.0%
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 0.2 0.1 0.3 0.4 0.2
Deuda financiera total / EBITDA 0.2 0.1 0.3 0.3 0.2
Deuda financiera neta / EBITDA 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1
Costo de financiamiento estimado 8.5% 7.5% 5.0% 11.4% 25.2%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 46.4% 100.0% 99.7% 1.1% 95.0%
Balance
Activos totales 3,448,182 3,329,269 3,310,465 3,090,569 2,969,961
Caja e inversiones corrientes 113,511 122,594 167,145 192,672 75,013
Deuda financiera Corto Plazo 115,498 110,623 231,562 3,280 141,295
Deuda financiera Largo Plazo 133,596 - 626 292,183 7,465
Deuda financiera total 249,094 110,623 232,188 295,463 148,760
Patrimonio neto 1,805,056 2,012,460 1,974,150 1,827,451 1,968,818
Capitalizacin 2,054,150 2,123,083 2,206,338 2,122,914 2,117,578
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 1,107,454 833,782 772,662 793,172 785,334
Variacin de capital de trabajo 5,805 47,223 54,706 55,169 -101,131
Flujo de caja operativo (CFO) 1,113,259 881,005 827,368 848,341 684,203
Inversiones en activo fijo -344,983 -288,238 -228,408 -226,224 -401,331
Dividendos comunes -1,164,521 -682,327 -521,467 -699,332 -579,627
Flujo de caja libre (FCF) -396,245 -89,560 77,493 -77,215 -296,755
Ventas de activo fijo 10,194 23,409 24,771 8,861 12,307
Otras inversiones, neto 242,638 143,165 -64,516 39,310 43,044
Variacin neta de deuda 134,330 -121,565 -63,275 146,703 132,254
Variacin neta de capital - - - - -
Otros financiamientos, netos - - - - -
Variacin de caja -9,083 -44,551 -25,527 117,659 -109,150
Resultados
Ingresos 3,467,170 3,086,315 2,676,723 2,447,616 2,343,284
Variacin de Ventas 12.3% 15.3% 9.4% 4.5% 11.5%
Utilidad operativa (EBIT) 1,155,279 957,678 640,245 659,372 633,584
Gastos financieros 15,373 12,849 13,094 25,344 20,848
Resultado neto 948,709 730,551 486,098 502,092 403,047
EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Depreciacin + Amortizacin. A partir del 2009 incluye los
gastos por participacin de trabajadores.
FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto
+ Var. en Otros Activos + Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes.
Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.
CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes
Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos
Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas; y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8
Servicio de Deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo
Capitalizacin: Deuda Financiera total + Patrimonio total + Acciones preferentes + Inters minoritario






















































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ANTECEDENTES


Emisor: Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
Domicilio legal: Nicols Aylln 3986 Ate Lima
RUC: 20100113610
Telfono: (511) 311 3000
Fax: (511) 311 3059



RELACI N DE DI RECTORES *

Alejandro Santo Domingo Dvila Presidente
Francisco Mujica Serelle Vice - Presidente
Manuel Romero Caro Director
Carlos Bentn Remy Director
Alex Fort Brescia Director
Juan Carlos Garca Caizares Director
Luis Eduardo Garca Rossell Artola Director
Pedro Pablo Kuczynski Godard Director
Felipe Osterling Parodi Director
Jos Antonio Payet Puccio Director
Carlos Prez Dvila Director
Karl Gunter Lippert Director
Jonathan Frederick Solesbury Director
Mauricio Leyva Arboleda Director (hasta dic-2012)



RELACI N DE EJ ECUTI VOS *

Grant James Harries Gerente General (desde ene-2013)
Mauricio Leyva Arboleda Gerente General (hasta dic-2012)
Luis Garca Rosell Artola Gerente de Ventas
Julian George Coulter Gerente de Marketing
Augusto Rizo Patrn Bazo Gerente Distribucin
Gustavo Noriega Bentn Gerente de Logstica
Bret Rogers Gerente de Recursos Humanos
Ral Ferrero Alvarez Caldern Gerente de Finanzas
Rolando Caro Harter Gerente de Manufactura
Luis Felipe Cantuarias Salaverry Gerente de Planeamiento y Asuntos Corp.


(*) Nota: Informacin a diciembre 2012




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RELACIN DE ACCIONISTAS



COMUNES CLASE A


Bavaria S.A. 31.25%
Racetrack Per S.RL. 68.22%
Otros 0.53%


COMUNES CLASE B


Fondo Popular 1 Renta Mixta 49.47%
Cervecera San Juan 8.58%
Otros 41.95%


DE I NVERSI N


Racetrack Per S.R.L. 88.90%
Otros 11.10%




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CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASI FI CADORA DE RI ESGO, de acuerdo a lo
dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-
EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Unin de Cerveceras
Peruanas Backus y Johnston S.A.A.:

Instrumento Clasificacin
Acciones Comunes Clase A Categora 1a. (pe)
Acciones Comunes Preferenciales Clase B Categora 1a. (pe)
Acciones de Inversin Categora 1a. (pe)



Definiciones

CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad
del emisor y volatilidad de sus retornos.


Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en
ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las
clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita
ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin
para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin
asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin
de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en
claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier
estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye
una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de
AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.