CAPTULO 7

RESUMEN
Acciones (capital): Caractersticas y valuacin


Acciones
Definicin: Son inversiones de capital social de una sociedad annima, lo cual significa
que al comprar las acciones de una corporacin, el comprador se vuelve accionista de
dicha corporacin, convirtindose en propietario de una parte de dicha sociedad.

Acciones preferentes o valores hbridos
Son acciones emitidas por una sociedad que no confiere ninguna cuota en su capital ni
tampoco derecho de voto en la junta de accionistas. Son perpetuas, no tienen vencimiento
y su rentabilidad no est garantizada, ya que est vinculada a la obtencin de utilidades.

En algunas ocasiones, las acciones preferentes son consideradas, ya sea como deuda o
como similar a las acciones comunes, dependiendo desde qu punto de vista son
analizadas.

Caractersticas principales de las acciones preferentes
Valor nominal:
Es la cantidad que representa el valor de una accin preferente, dicho valor se toma como
base para el clculo de dividendos a distribuir.

Dividendos acumulados
Esta caracterstica acta como protector, ya que si los dividendos de estas acciones
(preferentes) no fueran acumulativas, una empresa podra dejar pasar muchos aos sin
distribuir las utilidades.

Vencimiento
Las acciones preferentes no tienen una fecha de vencimiento, aunque una empresa
puede incluir una clusula de recompra.


Prioridad para los activos y las utilidades
Los tenedores de las acciones preferentes, tienen prioridad sobre los accionistas
comunes, es decir, son los primeros en recibir dividendos despus del pago de deudas.

Derecho de voto
Los tenedores de acciones preferentes no tienen derecho de voto en la eleccin de los
miembros del consejo de administracin. Sin embargo, pueden ejercer derecho de
eleccin de miembros de los directivos en caso que la compaa no haya pagado los
dividendos, esta caracterstica obliga a la administracin a realizar el pago.

Acciones comunes
Las acciones comunes son las emitidas a nombres de los accionistas. Estos son
accionistas son los verdaderos dueos de una corporacin, ya que son los que corren con
los riesgos relacionado a la operacin de la compaa.

Caractersticas principales de las acciones comunes
Valor nominal
Al igual que las acciones preferentes, las acciones comunes tienen un valor nominal que
no cambia en el transcurso del tiempo. Cuando se realiza la valuacin de las acciones,
cambian su valor de acuerdo al precio de mercado, sin embargo el valor nominal
consignado en las acciones no cambian.

Dividendos
A diferencia de las acciones preferentes, las acciones comunes devengan dividendos
despus de haber pagado lo correspondiente a las preferentes. La ventaja de estas
acciones es que pueden obtener mayores beneficios cuando las utilidades pueden
incrementarse, ya que no es un monto fijo.

Prioridad respecto de activos y utilidades
Los tenedores de las acciones comunes reciben utilidades despus de cancelado la
deuda y dividendos sobre preferentes. La desventaja de estas acciones es que podran no
recibir utilidades en un perodo si no se obtiene los resultados requeridos.


Control de la empresa
Los accionistas comunes, son los ejercen el derecho de voto para la eleccin de los
directivos de una compaa. Es decir, son los que tienen el control de la compaa.

Derecho Preferente
La mayora de acciones comunes no tiene derechos preferentes. Otorga a los accionistas
el derecho de comprar por partes proporcionales nuevas emisiones de acciones comunes.

Tipos de acciones comunes
Las empresas tienen un tipo de acciones, las empresas tienen diferentes tipos de
acciones comunes, tienen una designacin especial.

Acciones de los fundadores
Tienen derecho de voto, pero tienen dividendos restringidos, sus acciones tambin son
denominadas cerradas.

Empresas cerradas
Solo la poseen unas cuantas personas, se dice que son de propiedad privada.

Empresa de propiedad pblica
Las acciones tambin son denominadas pblicas. Contiene un nmero grande de
individuos.

La mayora de los ttulos financieros de las empresas en otros pases son similares a los
de Estados Unidos.

American Depository Receipts
Se puede comercializar internacionalmente certificados de depsito, que representan
acciones en empresas extranjeras, por lo que son certificados, creados por los bancos,
son menos complejas y dificultosas. Todo se denomina en dlares y se expresa en el
idioma ingls. Permite la participacin internacional, depende de los valores del mercado.

Capital extranjero en acciones
Es una proteccin a los derechos de los accionistas. Recibe el nombre de euro-acciones
no incluye a Estados Unidos.

Valuacin de las acciones
El valor de accin se calcula por el valor presente del flujo de efectivo esperado, que
consisten dos elementos, los dividendos esperados provenientes de las acciones y el
precio (incluye el rendimiento de la inversin original ms una ganancia o prdida de
capital)que los inversionistas esperan recibir cuando vendan las acciones.

Dt El dividendo que se espera que pague la accin al final del ao t.
Po El precio el cual se vende una accin en el mercado.
Po El valor de un activo que en la mente de un inversionista se justifica por los
hechos.
g Tasa de cambio esperada en los dividendos por accin.
Rs Tasa mnima de rendimiento de una accin comn que los inversionistas
consideran aceptable.
Rs Tasa de rendimiento de una accin comn que un accionista espera recibir.
Rs Tasa de rendimiento de accin comn que en realidad reciben los accionistas.

Dividendos esperados como base del valor de las acciones
El valor de accin hoy se calcula como el valor presente de un flujo de dividendos infinito.
El inversionista del futuro espera que pague la empresa. Los flujos de efectivo esperados
incluyen todos los dividendos futuros esperados. El valor de un certificado de accin debe
ser igual al valor presente del flujo de dividendos.

Valuacin de acciones con crecimiento cero
Los dividendos permanecen constantes cada ao, tiene crecimiento cero.

Valuacin de acciones con crecimiento constante o normal
Los inversionistas esperan que los dividendos y ganancias de la mayora de las empresas
aumenten ao con ao, y no obstante que las tasas de crecimiento esperadas varan de
una empresa a otra, tambin esperan que el crecimiento de dividendos contine en un
futuro previsible y casi a la misma velocidad que le producto interno bruto nominal.

A partir de estas expectativas el dividendo de una empresa promedio, o normal debe
crecer a una tasa de tres a cinco por ciento cada ao. Por ejemplo si la empresa acaba de
pagar un dividendo de $1.60 y los inversionistas esperan una tasa de crecimiento de 5 por
ciento entonces el dividendo estimado para dentro de un ao sera de $1.60(1.05) =$1.68.

El modelo de crecimiento constante tambin llamado modelo de Gordon, se usa para
averiguar el valor de una accin que se espera experimente un crecimiento constante.

El crecimiento de los dividendos ocurre sobre todo como resultado del crecimiento de las
utilidades por accin (UPA). El crecimiento en las utilidades, a su vez es resultado de
varios factores, como la inflacin, la cantidad de utilidades que la empresa retiene y
reinvierte, y la tasa de rendimiento que la empresa gana sobre su capital.

Tasa de rendimiento esperada de una accin con crecimiento constante
r
s
es el rendimiento total esperado y consiste en un rendimiento de dividendos esperado.
Para una accin de crecimiento constante se deben de cumplir las siguientes condiciones:
1. Que el dividendo crezca para siempre a una tasa constante, g, que el precio de las
acciones crezca a la misma tasa, g y, en consecuencia, que el rendimiento de
ganancias de capital esperado tambin sea constante e igual a g.
2. Que el rendimiento esperado del dividendo, D1/p
0
, sea una constante.
3. Que la tasa de rendimiento total esperada r
s
, sea igual al rendimiento del dividendo
esperado ms la tasa de crecimiento esperada: r
s
= D
1
/p
0
+g.

Valuacin de acciones con crecimiento no constante
Las empresas tambin tienen ciclos de vida, durante la primera parte su crecimiento
excede en gran medida al de la economa como un todo. Ms tarde, su crecimiento igual
al crecimiento de la economa. En la etapa final el crecimiento de la empresa se queda
atrs de la economa.

Crecimiento no constante
Parte del ciclo de vida de una empresa en la cual su crecimiento es mucho ms rpido o
mucho ms lento que el de la economa.


Aplicacin de la Tcnica MDD al mundo real
Como ya lo hemos conocido, a travs de la aplicacin de la tcnica MDD es posible
estimar el valor de una accin de forma lo ms prxima a la realidad. Analizando el
ejemplo de Altria Group, la cual cuenta con acciones que paga dividendos, podemos
observar que a pesar de haber aplicado la tcnica dando como resultado un valor de
$72.17 al inicio de 2007, el mercado mostraba un valor por encima del estimado de
$80.00, queda demostrado que en el mercado accionario las estimaciones y dems
suposiciones de los analisitas cuentan extramadamente durante las decisiones financieras
que se deben de evaluar segn el fenmeno que se presente.

En el caso de las acciones que no pagan de dividendos, como por ejemplo: Las acciones
de Green Bay, de las cuales los mismos aficionados del equipo son propietarios; estas
acciones no pagan dividendos y nicamente le dan derecho a voto sin derecho a ser
transferidas, en este caso, el valor de la accin es equivalente a cero ya que no paga
dividendos y sus flujos futuros esperados son equivalentes a cero, la nica razn por la
cual un inversionista invertira en una de estas acciones, es por el valor que representara
como un artculo de coleccin para algunas personas.

En otros ejemplos, con valores que generan dividendos a futuros lejanos, es posible a
travs del mtodo MDD estimar el valor de la accin al da de hoy o dentro de 10 aos o
en el tiempo que se desee estimar, ya que la base de aplicacin de este mtodo son los
flujos de efectivo que la misma accin proyecta generar, o bien, el valor futuro de los
dividendos que promete generar.

Otros mtodos de Valuacin de Acciones
Los inversionistas suelen aplicar ms de un mtodo para determinar el valor de una
accin. Seguidamente se conocern otros de los mtodos utilizados por los inversionistas
para conocer el valor de una accin, basado en distintos supuestos que se deben de
cumplir para obtener un valor ms exacto de la accin evaluada.

Valuacin mediante razones P/U.
La razn P/U, descrita en el captulo 2, se calcula al dividir el precio actual de mercado
por accin, Po entre las utilidades por accin UPA. Cuanto ms alta (baja) sea la razn
P/U, ms (menos) estarn dispuestos a pagar los inversionistas por cada unidad
monetaria ganada por la empresa. En cierto sentido, la razn P/U da un indicio del
periodo de recuperacin de una accin. Por ejemplo si la razn P/U de una empresa es
12, entonces si se supone que la empresa distribuye todas sus utilidades como
dividendos, a un inversionista le tomara 12 aos recuperar su inversin inicial. Si
considera a las razones P/U como medidas de recuperacin, y todo lo dems permanece
constante los multiplicadores de utilidades ms bajos son mejores. Cmo debe usar las
razones P/U de las acciones comunes? Primero examine si la razn P/U de las acciones
se considera ms alta o ms baja que lo normal para decidir si el precio es demasiado
bajo o demasiado alto. Si puede determinar qu valor es apropiado para la razn P/U,
entonces multiplique ese valor por las UPA (utilidades por accin) de la empresa para
estimar el precio adecuado de las acciones. Determinar el P/U requiere criterio, as que
los analistas no siempre estn de acuerdo con cul debe ser la relacin P/U para una
empresa.

Evaluacin de las acciones mediante el mtodo de valor econmico agregado
El valor econmico agregado (EVA) es un enfoque reciente para medir el desempeo
financiero y evaluar el atractivo de las acciones de una empresa. El mtodo bsico,
desarrollado por Stern Stewart Management Services, es usar los principios financieros
para analizar el desempeo y valor de una empresa. El concepto base del EVA es que
las utilidades de las acciones que lleva a cabo una empresa deben ser suficientes para
compensar a los proveedores de fondos: a los tenedores de obligaciones y a los
accionistas. El enfoque EVA permite ajustar las utilidades de las operaciones de la
empresa para que reflejen los costos asociados con la deuda y el capital emitido. El
enfoque EVA determina cunto ha aumentado el valor econmico de la empresa por las
decisiones que toma. Por tanto, la ecuacin EVA es:

En esta ecuacin la UAII representa las utilidades antes de intereses e impuestos, como
lo refleja el estado de resultados de la empresa, T es la tasa fiscal marginal de la
empresa, el capital invertido es la cantidad de fondos que proveen los inversionistas (tanto
deuda como capital), y el costo porcentual de fondos es la tasa de inters promedio que
la empresa paga por su deuda y capital (capital invertido). Como resultado, cuando el
EVA es mayor que cero, el valor de la empresa debe aumentar debido a que gana ms de
lo que necesita para pagar a los inversionista que proveen los fondos que la empresa
invierte.
El concepto EVA sirve para determinar el dividendo mximo por accin que se paga a los
accionistas antes de que el valor de la empresa se vea amenazado. El clculo es
sencillo, solo divida el EVA calculado entre el nmero de acciones circulantes.

El enfoque EVA obtuvo atencin como tcnica de valuacin debido a que se basa en el
principio fundamental de maximizacin de la riqueza, que debe ser la meta de cualquier
empresa. Tambin es atractivo debido a que permite delinear el proceso de creacin de
valor en trminos sencillos: 1) cambiando la proporcin de deuda y capital que se usa
para financiar la forma en que una empresa puede cambiar el valor debido a que se
afecta el costo de los fondos, y 2) aumentar la eficiencia de la empresa mediante
reducciones en los gastos operativos o incrementos en las utilidades elevarn la utilidad
de operacin y por tanto incrementarn el valor. Los usuarios del EVA deben tener
cuidado de obtener una estimacin precisa del desempeo econmico de la empresa ya
que podra ser necesario hacer muchos ajustes a los nmeros contables contenidos en
los estados financieros de la misma saber cmo aplicar tales ajustes suele requerir
habilidades considerables.

Los precios de las acciones no son constantes. Algunas veces presentan cambios
significativos y rpidos. Segn ejemplo mostrado, debe haber llegado a la conclusin de
que los cambios en los precios de las acciones ocurren por dos razones: 1). Los
inversionistas cambian las tasas de rendimiento requeridas para invertir en acciones y 2)
cambian las expectativas en los flujos de efectivo asociados con las acciones. Por el
ejemplo anterior se puede generalizar acerca de cmo tales cambios afectaran los
precios de las acciones: los precios de las acciones ocasionan cambios opuestos en las
tasas de rendimiento, pero se mueven en la misma direccin que los cambios en los flujos
de efectivo esperados de las acciones en el futuro. Por tanto, si los inversionistas
demandan rendimientos superiores (inferiores) para invertir en acciones, entonces los
precios deben caer (aumentar). Si los inversionistas esperan que sus inversiones generen
flujos de efectivo futuros bajos (ms altos), entonces los precios tambin caern
(aumentarn).
Cuando el precio de una accin est en equilibrio, el precio real es igual al precio
esperado de la accin. Como resultado, con base en el modelo de valuacin MDD, las
acciones de AltriaGroup no estn en equilibrio debido a que el precio real de la accin era
de $80 en agosto 2006, mientras que el modelo MDD indic que el precio deba haber
sido de $72. La evidencia sugiere que las acciones, en especial las de las grandes
empresas del NYSE, se ajustan con rapidez a las situaciones de desequilibrio. En
consecuencia, el equilibrio existe para cualquier accin determinada y los rendimientos
esperados y requeridos son iguales. Los precios de las acciones cambian, algunas veces
rpido y en forma violenta, pero los cambios simplemente reflejan las diferentes
expectativas y condiciones. Por supuesto, algunas veces una accin contina
reaccionando despus de varios meses a un desarrollo favorable o desfavorable, pero
esta reaccin no significa un periodo largo de ajuste; ms bien, ilustra que cuanta ms
informacin acerca de la situacin est disponible, el mercado responder en
consecuencia.

Comentario Crtico


Considerando que generalmente, los fundadores son a quienes se emiten acciones
preferentes y tambin tomando en cuenta que las acciones preferentes no tienen voz ni
voto es contradictorio. Ya que generalmente los dueos o fundadores de una compaa
no les gusta que otros tomen decisiones o ejerzan control sobre su propiedad.

En lo que concordamos, es que los accionistas comunes u ordinarios sean los que
ejerzan el control sobre la empresa, debido a que son los que asumen el riesgo y
exponerse a prdidas que podran surgir.

Existen diferentes tipos de acciones que nos ayudan a ver si estamos obteniendo un buen
resultado en nuestra inversin, por lo que ha habido facilidades alrededor del mundo para
que no se pierda la conexin y que la actividad no se centre solo en un lugar. Es muy
importante tener en cuenta que las acciones pueden o no desarrollar a una empresa.

Estamos de acuerdo con el autor, ya que el objetivo o el fin de toda empresa es generar
utilidades para aumentar su riqueza, por eso se arriesgan a realizar inversiones en bonos
o acciones con el objetivo de aumentar sus dividendos ao con ao.

Es normal que las expectativas de los inversionista vayan en relacin con el crecimiento
de la inflacin, es decir por lo menos un 5% de crecimiento.

Es importante conocer sobre los distintos mtodos existentes para evaluar y seleccionar
acciones basndonos en la primicia de su valor monetario, sin embargo, pese a que el
mtodo MDD sugiere ser ms efectivo para este tipo de estimaciones, no debemos obviar
que para respaldar cualquier operacin realizada y basada en esta evaluacin
cuantitativa, es necesario conocer una serie de factores cualitativos y caractersticos de
las acciones evaluadas considerando que no existe una exactitud totalmente verdica en
los mercados accionarios y menor an en los mercados virtuales, en los cuales la
velocidad de la informacin e innovacin en la actualidad crecen a ritmos mucho mas
acelerados.

El crear valor o destruir valor es hoy, ms que nunca, un tema de muchsima importancia
para la sobrevivencia de las empresas, mxime porque muchas veces se invierte ms en
una empresa que lo que genera para cubrir los costos de oportunidad de su capital de
trabajo.

Si la rentabilidad es inferior al costo de oportunidad, cuanto ms se invierte en la
operacin del negocio, ms valor se destruye. Una rentabilidad positiva permite acceder
al mercado de capitales, financiar proyectos nuevos e invertir para poder crear mas valor
en el negocio, siendo el techo de crecimiento de la empresa.

Las actividades que segn Stern Stewart destruyen valor, son las pre-industriales como
agricultura, minera, ganadera, recursos naturales, manufactura, infraestructura, obras
civiles. Lo anterior debido a que necesitan mucho capital recurso econmico- y poco
capital intelectual. El EVA, en su equivalente de capital intelectual, y el MVA, tiene un
mayor sustento, para la toma de decisiones en la empresa.


PREGUNTAS


7-1 En qu aspecto las acciones preferentes son similares a los bonos, y en qu
aspecto a las acciones comunes.

Las acciones preferentes son similares a los bonos, ya que se les establece un porcentaje
de dividendos a recibir.

Son similares a las acciones comunes porque no tienen fecha de vencimiento y lo que
reciben son dividendos sobre utilidades y no intereses.

7-2 Explique el siguiente enunciado: Un bono contiene una promesa de pagar
intereses, las acciones comunes ofrecen una expectativa, pero no una promesa de
dividendos

R//. Parcialmente correcto por las siguientes razones:
1. Los bonos no contienen una promesa de pago de intereses si no una obligacin.
2. Es correcto, las acciones ofrecen una expectativa de pago de dividendos, ya que
dicho pago depende de las utilidades que se obtienen.

7-3 Las acciones preferentes deben clasificarse como deuda o como capital?
Importa si la clasificacin la hace a) la administracin b) los acreedores o c) los
inversionistas de capital de la empresa?
Clasificarse como deuda
c) los inversionistas de capital de la empresa
7-4 Cul es la relevancia del valor nominal en las acciones preferentes? Cul
es la importancia del valor nominal en las acciones comunes?
Por dos razones tiene relevancia 1) establece la cantidad que se debe a los accionistas
preferentes en el caso de una liquidacin y 2) el dividendo preferencial se expresa como
un porcentaje del valor nominal.
Las acciones comunes se venden por encima de su valor nominal, de manera que los
inversionistas no se interesan en el valor nominal de la accin, el valor nominal no
determina el valor de mercado.
7-5 A menudo se dice que el propsito fundamental del derecho de preferencia
es permitir a los individuos conservar su parte proporcional de la propiedad y el
control de la empresa.
a. Qu tan importante supone que es esta consideracin para el accionista
promedio de una empresa cuyas acciones se comercian en la Bolsa de
Valores de Nueva York?
Es muy importante ya que le da la oportunidad de tener el control de la empresa
por medio de la oportunidad de hacer valer su voto y si es accionista mayoritario le
da el derecho de cambiar a cualquier persona del equipo directivo.

b. El derecho de preferencia tiene mayor importancia para los accionistas de
empresas pblicas o cerradas? Explique.
Para las empresas pblicas, porque los accionistas son personas que no son
directivos de la empresa, por lo que la responsabilidad por cumplir con esas
personas es mayor.

7-6 Evale el siguiente enunciado: Emitir ttulos convertibles representa un
medio por el cual la empresa puede vender acciones comunes a un precio superior
al precio de mercado existente.
Al determinar el factor de conversin se determina el precio de conversin de las acciones
preferentes, por lo tanto este factor de conversin hace que la accin convertida en
comunes tenga un valor hasta de tres veces ms que en acciones preferentes.

7-7 Dos inversionistas evalan las acciones de IBM para una posible compra.
Son acordes en el valor esperado de D
1
y en la tasa de crecimiento futuro esperada
del dividendo. Tambin coinciden en el grado de riesgo de la accin. Un
inversionista por lo general conserva las acciones durante dos aos, y el otro por
10. Con base en el tipo de anlisis presentado en este captulo, ambos estarn
dispuestos a pagar el mismo precio por las acciones de IBM? Explique:

No, el inversionista que conservar la accin por dos aos, estara dispuesto a pagar
menor precio por la accin debido a que el valor de los flujos que esta generara, se vern
afectados por el tiempo que la persona la tendr en su poder. En tanto, la persona que
conservar la accin a 10 aos, considerara pagar un poco mas por el valor de la accin
tomando en cuenta que el tiempo de conservacin de esta es mas prologando y el valor
de los flujos que la accin generar no se perder tanto en el tiempo como el caso de los
flujos de quien los conservar a dos aos.

7-8 Si compra un certificado de acciones comunes espera recibir dividendos
ms ganancias de capital. Considerara que la distribucin entre el rendimiento del
dividendo y el rendimiento de ganancias de capital estuviera influida por la decisin
de la empresa de pagar ms dividendos en lugar de conservarlos y reinvertir ms
de sus utilidades?

Seguramente s, ya que cuando la empresa toma ese tipo de decisiones y se inclina por
distribuir utilidades, a pesar de contar con el recurso para poder hacerlo, da la impresin
de no pensar en el crecimiento a futuro de la empresa. En los casos, cuyas proyecciones
y polticas establecen que se distribuirn dividendos se excepta la incertidumbre sobre la
empresa y refleja un mejor cumplimiento en sus acciones, lo cual podra dar un plus a sus
estimaciones futuras. Aclarado lo anterior, la distribucin entre rendimientos por
dividendos y rendimientos por ganancias de capital se ve afectada segn la decisin
tomada, la recepcin de rendimientos de capital para los inversionistas ser menor
porcentualmente derivado de que estos ya poseen una tasa cupn que no cambia en
comparacin a los rendimientos de capital que de igual manera, son rendimientos
porcentuales que varan en referencia al mercado y los rendimientos esperados de los
inversionistas, por lo tanto, la variacin porcentual se ve refleja principalmente en los
rendimientos de capital con aumentos o bajas, segn el efecto causado por la decisin
tomada.

7-9 Cmo cambiar el precio de las acciones AT&T si los inversionistas deciden
obtener un rendimiento superior por la compra de la accin? Suponga que todo lo
dems permanece constante. El precio de la accin de AT&T cambiar si el
presidente anuncia que la empresa debe pagar una multa de $10 millones durante
10 aos por prcticas comerciales ilegales? Explique su razonamiento.
El precio de las acciones bajara al momento de que los inversionistas decidan obtener un
mayor rendimiento.
El precio de la accin bajara al saber que la compaa ha cado en reparos por parte de
las autoridades fiscales del pas.
7-10 Cmo afecta a su situacin fiscal un inversionista que decide comprar
acciones de empresas en las primeras etapas de sus vidas, cuando tienen un
crecimiento rpido y pagan poco o ningn dividendo, en comparacin con las
acciones de empresas ms maduras y antiguas que ofrecen ganancias de capital
bajas? Al desembolsar el efectivo por las acciones est erogando dinero que no
tendr ningn beneficio fiscal, todo se acumular en cuenta de balance como una
inversin y el rendimiento que producirn las acciones podra disminuir la ganancia de la
empresa y pagar menos impuesto, pero como no tienen rendimiento la ganancia sube y el
impuesto tambin.

PROBLEMAS


7-1 Nancy Cotton compr Un Talk a $ 15 por accin. Un ao ms tarde, Nancy
vendi las acciones a $ 21 cada una, justo despus de recibir un dividendo en
efectivo de $ 0.90 de la empresa. Cul es el rendimiento total que Nancy gan?
Cul fue el rendimiento del dividendo y el rendimiento de ganancia de capital?



1 Clculo del rendimiento de dividendo
D1= Dividendo esperado
P0 Precio al inicio
D1= 0.9
P0= 15
Formula D1= 0.9
P0= 15
RD 6%
2 Ganancia de capital
P1 Precio actual
P0 Precio al inicio
P1 21
P0 15
Formula r= P1-P0 21-15
P0 15
r= 40%
Respuestas
1 El rendimiento de dividendos fue de 4%
2 El rendimiento de ganancia de caital fue 40%
3 El rendimiento total obtenido fue de 46%
7-2 Ralph Raffery compr Gold Depot a principios de enero a $ 25 por accin.
Ralph recibi un pago de dividendos por $ 1.25 de la empresa al final de diciembre.
En ese tiempo, la accin se cotizaba a $ 27.50. Cul es el rendimiento de Ralph
sobre su inversin para el ao? Qu parte del rendimiento total es el rendimiento
del dividendo y qu porcin es el rendimiento de las ganancias de capital?








1 Clculo del rendimiento de dividendo
D1= Dividendo esperado
P0 Precio al inicio
D1= 1.25
P0= 25
Formula D1= 1.25
P0= 27.5
RD 5%
2 Ganancia de capital
P1 Precio actual
P0 Precio al inicio
P1 27.5
P0 25
Formula r= P1-P0 27.50-25
P0 25
r= 10%
Respuestas
1 El rendimiento sobre la inversin fue de 15%
2 La porcin de rendimiento de capital es 10%
7-3 Hace muchos, MinnowBait and Tackle emitieron acciones preferentes, que
pagan un dividendo anual de $ 6.80. Si la tasa de rendimiento requerida sobre
inversiones con riesgo similar de 8%, cul es debe ser el valor de mercado de las
accines preferentes de Minnow?



7-4 Las acciones preferentes de ApreCopyCOmpany pagan un dividendo anual
igual a $16.50. Si los inversionistas demandan un rendimiento igual a 11 por ciento
por comprar las acciones preferentes de Ape. Cul es su valor mercado?


16.5/0.11 = 150




El valor de la acciones de mercado es de $150.00

7-5 J ones BrothersClothing acaba de emitir acciones preferentes con un valor
nominal igual a $80 que pagan un dividendo anual de 10 por ciento. Si las acciones
en la actualidad tienen un rendimiento de 8 por ciento Cul es su valor de
mercado?
80/0.10 = 8/0.08 = 100


El valor de mercado es de $100.00

1 Clculo del valor actual o precio de mercado
D= Dividendo esperado
rs Tasa de rendimiento esperado
D= 8.6
rs 0.08
Formula D= 6.8
rs 0.08
VP $85
Respuestas
1 El valor de mercado de las acciones es de U$ 85
7-6 La empresa espera que su dividendo de acciones comunes crezca a una tasa
constante de 4 por ciento durante el resto de la vida de la empresa. Hace unos
cuantos das, Advance pag a sus accionistas comunes un dividendo de $5. Si la
tasa de rendimiento requerida sobre las acciones de la empresa es de 12 por ciento,
Cul es el valor de las acciones?



5 (1.04) = 5.2 = 65
0.12-0.04

0.08



El valor actual de las acciones es de $65.00

7-7 Ms. Manners Catering (MMC) ha pagado un dividendo constante por accin
de $1.50 a sus accionistas comunes durante los pasados 25 aos. A partir del
siguiente dividendo, MMC espera aumentar el dividendo a una tasa constante igual
a 2% anual a perpetuidad. Los inversionistas requieren una tasa de rendimiento de
12% para comprar acciones comunes de MMC. Cul es el valor de mercado de las
acciones comunes de MMC?

D
0
= $1.5 durante 25 aos
g
1
= 2% ;r
s
= 12%; P
0
= ?
Cul es el valor de Mercado de las acciones comunes de MMC?
R// P
0
= D
0
(1+g)= P
0
=1.50(1+0.02)= $15.30
r
s
-g 0.12-0.02

El valor de Mercado de las acciones comunes de MMC es de $15.30.

7-8 Las reservas mineras de McCue Mining Company se agotan, asi que las
ventas de la empresa disminuyen. Por otra parte, su cantera se esta haciendo mas
profunda con cada ao que pasa, asi que sus costos aumentan. En consecuencia,
las utilidades y dividendos de la empresa disminuyen a una tasa constante de 5%
al ao. Si D0 = $5 y rs = 15% Cul es el valor de las acciones de McCue Mining?
D
0
= $5 g= -5% ;r
s
= 15%; P
0
= ?
Cul es el valor de las acciones de McCueMining?

R// P
0
= D
0
(1+g) = P
0
=5(1+0.05) = $23.75
r
s
-g0.15-(-0.05)
El valor de las acciones de McCueMining es de $23.75

7-9 Su corredor le ofrece venderle algunas acciones comunes de Wingler &
Company, que ayer pago un dividendo de $2. Usted espera que el dividendo crezca
a una tasa de 5% al ao a perpetuidad. Dado que la tasa de descuento apropiada es
12%, Cul es el valor de mercado de las acciones de Wingler?
D = $2
g= 5% al ao a perpetuidad; r
s
= 12%; P
0
= ?
Cul es el valor de mercado de las acciones de Wingler?

P
0
= D
0
(1+g) = P
0
=2(1+0.05) = $30.00
r
s
-g0.12-0.05

El valor de mercado de las acciones de Wingler es de $30.00

7 10 Las acciones comunes de Old Betsy Flags tienen un precio actual de $28. La
empresa crece a una tasa constante anual de 4% y este crecimiento se espera que
contine por un periodo indefinido. La tasa requerida sobre la accin es de 11%. Si
usted comprara hoy acciones, Cul es el siguiente dividendo que recibira?

D = P
o
* r
s
=> D = 28 * 0.11 = $ 3.08

7 13 Las acciones de East/West Maps se venden a $122.40, lo cual equivale a una
razn P/U de 30x.

a. Mediante la razn P/U, calcule la UPA actual de East/West.
$ 4.08

b. Suponga que las utilidades del ao prximo aumentan 20%, pero Cul ser
el precio de las acciones de East/Wast el prximo ao?
El precio de las acciones de East/Wast ser de $ 122.40

c. Si un inversionista compra hoy las acciones por $122.40 y las vende en un
ao al precio que se calculo en el inciso b, Cul sera la tasa de rendimiento
ganada?
El rendimiento obtenido sera del 0%

7 14 Suponga que compro las acciones de Wingler & Compay descritas en el
problema 7 9. Cundo compro las acciones decidi conservarlas por tres aos y
despus venderlas Qu flujos de efectivo recibir cada ao?

D1 = $2.10
D2 = $2.21
D3 = $2.32
P3 = $34.73

7-15 Suponga que se espera un crecimiento promedio industrial para su empresa
a una tasa constante de 6 por ciento y que su rendimiento de dividendos es de 7
por ciento. Su empresa se considera tan riesgosa como la empresa promedio de la
industria, pero su trabajo de investigacin y desarrollo lo lleva a esperar que sus
utilidades y dividendos crecern a una tasa de 50 por ciento D1 = Do ((1 + gsuper) =
Do (1.50)) ese ao y 25 por ciento el prximo. Despus de ese periodo, el
crecimiento debe igualar la tasa promedio de la industria de 6 por ciento. El ultimo
dividendo pagado (Do) fue de $1. Cul es el valor por accin de las acciones de su
empresa?




7-16 Microtech Corporation se expande con rapidez. Debido a que necesita
conservar todas sus utilidades, actualmente no paga dividendos. Los
inversionistas esperan que Microtech comience a pagar dividendos algn dia, con
el primer dividendo de $1.00 dentro de 3 aos a partir de hoy. El dividendo debe
crecer con rapidez, a una tasa de 50 por ciento al ao, durante los aos 4 y 5
despus del ao 5, la empresa debe crecer a una tasa constante de 8 por ciento al
ao. Si el rendimiento requerido sobre la accin es de 15 por ciento, Cul es el
valor actual de la accin?



7-17 Se espera que BayboroSails pague dividendos de $2.50, $3.00 y $4.00 en los
siguientes tres aos, es decir, D1 = $2.50, D2 = $3.00 y D3 = $4.00, respectivamente.
Despus de tres aos, se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 4
por ciento por ao, de forma indefinida. Los accionistas requieren un rendimiento
de 14 por ciento para invertir en las acciones comunes de Bayboro. Calcule el valor
actual de las acciones de Bayboro.