Assaf Cap 01 Introducao S Financas Corporativas

Captulo 1 Introduo
s Finanas
Corporativas
Finanas Corporativas e Valor Alexandre
Assaf Neto
Slides
para aula
Finanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas
Corporativas
Finanas Corporativas: incorporaram em seu escopo as
grandes evolues do mundo contemporneo
Profissional de finanas: necessidade de viso integrativa
da
empresa e seu relacionamento com o ambiente eterno
Contabilidade: informaes relevantes do comportamento
do
mercado e do desempen!o interno da empresa
"ealidade empresarial brasileira: demanda um con#unto
de
a#ustes e reflees de conceitos financeiros consagrados
em
outros ambientes econ$micos
INTRODUO FINANA COR!ORATIVA
Corporativas
"#"$vol%&o da Ad'inistra&o Finan(eira
At% &'(')*+ , Predom-nio da abordagem tradicional:
Finanas voltadas para instrumentos de captao de
recursos
.epresso de &'(')*+ , /nfo0ue administrativo e
preocupao com solv1ncia e li0uide2 das empresas
A crescente compleidade assumida pelos neg3cios e
operaes de mercado fe2 com 0ue as finanas
empresarias
se separassem das Ci1ncias /con$micas
.%cada de 4+ at% meados de 5+ /nfo0ue da empresa
como aplicadora 6empr%stimo7 de recursos
Corporativas
8s conceitos de "etorno do investimento e custo de
capital
so desenvolvidos ativos e passivos em desta0ue
Final de 5+ e in-cio de 9+
:odigliani e :iller do in-cio ;
moderna teoria de finanas com
estudos sobre a irrelevncia
da estrutura de capital
.%cada de 5+ <nfase aos investimentos e gerao de
ri0ue2a e preocupao com alocao eficiente de recursos
Franco :odigliani=
Pr1mio >obel de
/conomia em &'?5
:erton @A :iller=
Pr1mio >obel de
/conomia em &''+
Corporativas
As proposies de :B: oferecem rigorosa contribuio ;
refleo da l3gica econ$mica do processo de tomada de
decises financeiras das corporaes
.%cada de '+ /voluo da gesto de risco com
estrat%gias
de derivativos= opes= swaps= hedges etcA
Conflito risco retorno
Ceoria do Portf3lio 8 risco)desempen!o de um ativo deve
ser avaliado com base em sua contribuio ao risco)
desempen!o total de um portf3lio= e no de maneira
isolada
Corporativas
/fici1ncia na captao e alocao de recursos de capital
"#)Responsa*ilidades Conte'por+neas da Ad'#
Finan(eira
Visuali2ao da empresa como um todo
Cuidados especiais no uso e interpretao dos modelos
financeiros
Postura 0uestionadora e reveladora em relao ao
comportamento de mercado
Corporativas
a7 plane#amento financeiro
.ada a necessidades de epanso= desa#ustes
futuros e rentabilidade sobre os investimentos
"#,Din+'i(a das De(is-es Finan(eiras
.f%n-es finan(eira/
b7 controle financeiro
AnDlise e correo de desvios entre resultados previstos e
reali2ados
c7 administrao de ativos
:el!or estrutura dos investimentos em termos de risco e
retorno= ou se#a= reali2ar investimentos em ativos
rentDveis
d7 administrao de passivos
Eerenciamento de composio de financiamento= buscando
definir estrutura mais ade0uada
Corporativas
.ecises de
investimento
Aplicao de
recursos
.ecises de
financiamento
Captao de
recursos
.ecises de
dividendos
Financiamento
das atividades
Fma empresa em
sua atividade
operacional toma
naturalmente duas
principais decises
Corporativas
/nvolve todo o processo de identificao= avaliao e
seleo
das alternativas de aplicaes na epectativa de benef-cios
econ$micos futuros
.ecises de investimento
So atraentes 0uando o retorno
esperado
da alternativa supera o retorno eigido
pelos proprietDrios de capital
So avaliadas pela relao risco,retorno
Corporativas
/scol!a das mel!ores ofertas de recursos
e grau de alavancagem 6proporo entre capital pr3prio e de terceiros7A
C:PC G "6/7
.ecises de financiamento
.evem ade0uar o passivo ;s caracter-sticas de
rentabilidade
e li0uide2 das aplicaes de recursos
.escrevem as taas de retorno eigidas pelos detentores
de capital 6custo de capital7 acionistas= poupadores= bancos
etcA
Corporativas
/stabelecem um portf3lio de oferta de fundos para
investimento e alternativas de aplicaes
Hntegrao das decises de investimento e
financiamento
.eciso do volume de capital pr3prio ou de terceiros
financiando os investimentos
Pol-tica de dividendos: reinvestir lucro ou distribui,loI
Avaliao dos respectivos gan!os para o acionista
Corporativas
Juantifica o retorno produ2ido pelas decises de
investimento
"#,#" Interdepend0n(ia e(on1'i(a e finan(eira
Permite a avaliao da atratividade econ$mica do neg3cio
"esultado operacional
.efine os limites de remunerao das fontes de capital da
empresa
Sinali2a as decises de financiamento 6custo de captao7
Corporativas
Fator financeiro , e0uil-brio financeiro:
Hnterdepend1ncia de pra2os entre ativos e passivos6fluo de
caia7
"isco econ$mico 6operacional7:
"elacionado ;s decises de investimento levando em
conta a caracter-stica de mercado em 0ue opera
Para tomada de decises financeiras deve considerar
Fator econ$mico , agregao valor econ$mico:
lucro operacional K custo capital
"isco financeiro:
Juanto maior o n-vel de endividamento= maior o risco
"#,#" Interdepend0n(ia e(on1'i(a e finan(eira
Corporativas
Provoca resultados distorcidos e decises financeiras
comprometedoras
"#2De(is-es Finan(eiras e' A'*iente de
Infla&o
.istorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes
intensidades
A inflao atua sobre a economia de maneira
desproporcional= gerando desigual distribuio de ri0ue2a
Corporativas
Lrasil: sistemDtica legal de correo monetDria etinta em
&''5A Atualmente uso de valores nominais
.ecises de maior maturidade podem ser e0uivocadas pelo
uso de valores no corrigidos monetariamente
8s modelos financeiros devem incluir a problemDtica
inflacionDria para no comprometer as anDlises
"#2De(is-es Finan(eiras e' A'*iente de
Infla&o
Corporativas
/conomia de mercado empresas atra-das pelas
possibilidades de lucros e guiadas por seus pr3prios
ob#etivos
"#3Ad'inistra&o Finan(eira e O*4etivo da
e'presa
Adam Smit! benef-cios para a sociedade causados
automaticamente pela maimi2ao da ri0ue2a do
empresDrio
8b#etivo da empresa:
Satisfao do retorno eigido pelos proprietDrios
ou bem,estar social do pMblico em geralI
Corporativas
Hnterveno estatal ou outras imperfeies no mercado
redu2iriam a atuao da mo invisvel
:undo atual 0uestes econ$micas essenciais de toda a
sociedade so respondidas pelas foras de mercado
/conomia moderna baseadas nas id%ias liberais de dam
!mithA Suposio da eist1ncia de mercados eficientes
"#3Ad'inistra&o Finan(eira e O*4etivo da
e'presa
Corporativas
Foco nas decises de investimento= financiamento e de
dividendos de maneira a promover a ri0ue2a dos acionistas
O*4etivo da Ad'inistra&o Finan(eira
As decises financeiras de maimi2ao de ri0ue2a reflete
nos recursos da sociedade= maimi2ando a
ri0ue2a da economia como um todo
:aimi2ao da ri0ue2a 6bem estar econ$mico7 dos
proprietDrios de capital
Corporativas
>o define a capacidade financeira de pagamento da
empresa= pois % apurado no regime de compet1ncia
"#3#" 5edi&o do o*4etivo da e'presa
>o leva em considerao os riscos inerentes ; atividade da
empresa nem aos fluos esperados de rendimento
>o representa o efetivo desempen!o da empresa por ser
um
Mnico componente isoladoA Hgnora o valor da moeda no
tempo
:aimi2ao de Nucro contDbil
Corporativas
Crescimento das vendas= rentabilidade= participao de
mercado= endividamento= li0uide2 etcA
8utras medidas
>o podem constituir,se so2in!as no ob#etivo do processo de
tomada de decises financeiras
>o recon!ecem as dimenses necessDrias ; maimi2ao
da
ri0ue2a dos proprietDrios de capital
Corporativas
Valor presente dos benef-cios econ$micos esperados=
descontados a uma taa 0ue representa a
remunerao
m-nima eigida pelos proprietDrios de capital
Valor de mercado da empresa depende de:
"eflete o risco associado
a esses resultados
Corporativas
Para maiores riscos= os investidores esperam auferir
maiores
retornos e vice,versa
8 processo de decises financeiras deve levar em conta o
e0uil-brio entre risco e retorno
A empresa deve trabal!ar dentro da epectativa de
promover
um retorno condi2ente ao risco assumido
Corporativas
Ativos registrados pelos valores de compra 0ue no
revelam a capacidade de gerao de benef-cios
futuros
ProblemDtica da informao contDbil
"egistra os ativos a preos !ist3ricos 6custo7 0ue
refletem resultados acumulados em eerc-cios
passados
Cem como ob#etivo a apurao do lucro e no a
mensurao do valor de mercado
Corporativas
Avalia a capacidade de um bem em gerar ri0ue2a
Ad'inistra&o
Finan(eira
Cem o ob#etivo de promover a maimi2ao
do valor de mercado da ao da empresa
Neva em conta o e0uil-brio entre risco e retorno
Corporativas
"#3#) A'*iente Finan(eiro e Valor da
$'presa
8 mercado financeiro possui um siste'a de e6%il7*rio
entre
agentes superavitDrios e deficitDrios
A (onviv0n(ia da e'presa no 'er(ado % fundamental
para a
formao de uma estrutura de capital ade0uada
8 valor de mercado das aes revela um importante
par+'etro da avalia&o do desempen!o da empresa
Corporativas
No pulverizado
Erupos redu2idos de acionistas como controladores
Baixa liquidez
>Mmero redu2ido de aes negociadas em relao ;s
emitidas
Avaliao distorcida
8 valor de mercado da ao revela bai-ssima
relao com o efetivo valor da empresa
"estries do mercado brasileiro
"#3#) A'*iente Finan(eiro e Valor da
$'presa
Corporativas
"#3#, O*4etivo da e'presa e' o%tras
e(ono'ias
:aior participao dos empregados no processo decis3rio
Hnflu1ncia dos funcionDrios sobre a
administrao
Alta concentrao do controle
acionDrio
$%ropa e al8%ns pa7ses
asi9ti(os
:ercado de empr%stimos basicamente
institucional
>o utili2ao de t-tulos de d-vida
:enor volume de informaes aos
investidores
Corporativas
"#:Din+'i(a das de(is-es Finan(eiras no ;rasil
Caas de #uros
subsidiadas
Caas de #uros de curto pra2o maior 0ue as de longo
pra2o
Car1ncia de recursos de longo pra2o para
investimentos
/conomias em processo de
desenvolvimento
/levado grau de concentrao
industrial
Corporativas
Hnsufici1ncia de recursos de longo pra2o para as
empresas
Volume de empr%stimos a0u%m das necessidades do
mercado
Nin!as de cr%dito oficiais limitadas e direcionadas a
programas espec-ficos
/conomia brasileira
Corporativas
/conomia brasileira
.ificuldade de captao de poupana pelas instituies
financeiras
/mpresas financiadas por meio de recursos pr3prios e com
d-vidas de curto pra2o
.ecises das empresas privilegiam a sobreviv1ncia
e no a competitividade
Corporativas
Conse6<0n(ias
>ecessidade de maior ateno na elaborao dos modelos
identificadores dessa realidade
Nimitao da capacidade de crescimento das empresas
nacionais
Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior
capacidade competitiva no atual mundo globali2ado
Corporativas
;I;=IO>RAFIA
Parte H Fundamentos de Administrao Financeira
ASSAF >/C8= AleandreA "atem#tica financeira e suas aplica$esA OA /dA So
Paulo: Atlas= (++(A
ASSAF >/C8A "ercado financeiroA 4A /dA So Paulo: Atlas= (++(A
L8.H/= PviQ :/"C8>= "obert CA FinanasA Porto Alegre: LooRman= &'''A
C@/S= .onald @A %he new corporate financeA (A /dA >eT UorR: :cEraT,@ill=
(+++A
C>LV C8:HSSV8 >ACH8>AN ./ L8NSA ./ VAN8"/SA "ercado de capitaisA
"io de Waneiro: Campus: C>LV= (++&A
P8"C/"FH/N.= Wames CA SA &ecis$es de investimento e custo de capitalA So
Paulo: Atlas= &'O9A 6S%rie Fundamentos de FinanasA7
S8N8:8>= /2raA %eoria da administrao financeiraA *A /dA So Paulo: Pa!ar=
&'OOA

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