A CURVA DE PHILLIPS

Blanchard cap. 17

A CURVA DE PHILLIPS
Em 1958, A. W. Phillips traou um diagrama que se
tornaria famoso.
Aps plotar a taxa de inflao em relao taxa de
desemprego no Reino Unido ano a ano entre 1861 e
1957, ele descobriu provas claras de uma correlao
negativa entre inflao e desemprego: quando o
desemprego caa, a inflao subia e, quando o
desemprego subia, a inflao baixava, chegando at,
com freqncia, a se tornar negativa. [Quando no
houver risco de confuso, referir-me-ei taxa de
inflao simplesmente como inflao" e taxa de
desemprego apenas como "desemprego".]
Dois anos depois, Paul Samuelson e Robert Solow
repetiram o exerccio de Phillips, dessa vez para os
EUA, com o emprego de dados de 1900 a 1960.
O Diagrama 17.1 mostra o que eles descobriram.
[O Diagrama 17.1 utiliza a taxa de variao do IPC
como medida da inflao. Samuelson e Solow usaram
a taxa de variao dos salrios nominais, como fez
Phillips.]
exceo do perodo de desemprego muito elevado
na dcada de 1930 (os anos de 1931 a 1939 so
representados por tringulos negros e situam-se
claramente direita dos outros pontos do diagrama),
tambm parecia haver uma relao negativa estvel
entre a inflao e o desemprego nos EUA.
Essa relao, que Samuelson e Solow batizaram de
curva de Phillips, logo ocupou uma posio central
no pensamento e nas polticas macroeconmicas.
Ela parecia implicar que, exceto por episdios como
a Grande Depresso, os pases poderiam escolher
combinaes diferentes de desemprego e inflao.
Eles poderiam alcanar um desemprego baixo se
pudessem tolerar uma inflao mais alta ou
poderiam conseguir a estabilidade do nvel de preos
- inflao zero - se pudessem tolerar um desemprego
mais alto.
A poltica macroeconmica passou a se basear na
escolha do ponto prefervel da curva de Phillips.
Na dcada de 1970, porm, a relao se desfez.
Tanto os EUA como a maioria dos pases da OECD
experimentaram inflao e desemprego altos, em clara
contradio com a curva de Phillips original.
Quando a relao reapareceu, era agora uma relao
entre a taxa de desemprego e a variao da taxa de
inflao.
Hoje nos EUA o alto desemprego parece conduzir no
a uma inflao baixa, mas sim queda da inflao.
Este captulo tem por objetivo explorar as mutaes
do curva de Phillips e, de forma mais geral,
compreender a relao existente entre inflao e o
desemprego.
DIAGRAMA 17.1
Inflao e Desemprego
nos EUA, 1900-1960
No perodo 1900-1960, nos EUA, o baixo desemprego estava
tipicamente associado inflao alta e o alto desemprego
inflao baixa ou negativa. Fonte: U.S. Department of Labor Bureau
of Labor Statistics.
INFLAO, INFLAO ANTECIPADA E
DESEMPREGO
No Cap. 16, deduzimos a seguinte relao de oferta
agregada entre o nvel de preos, o nvel de preos
antecipado e a taxa de desemprego:
P
t
= P
e
t
(1+m). F(u
t
, z)
[Aps deduzir essa relao no Cap. 16, substitumos a
taxa de desemprego por sua expresso em termos de
produto para obter a relao de oferta agregada
entre o nvel de preos, o nvel de preos esperado e
o produto.
Ser mais conveniente neste captulo no dar esse
passo adicional, permanecendo com a relao em
termos de desemprego, em vez de produto.]
Essa relao pode ser reescrita como uma relao
entre a taxa de inflao, a taxa de inflao
antecipada e a taxa de desemprego:
p
t
= p
e
t
+ (m + z) - a u
t
(17.1)
onde p representa a taxa de inflao, definida como
a taxa de variao dos preos do ano passado para
este ano, e p
e
t
representa a correspondente taxa de
inflao antecipada. O parmetro a (letra grega
minscula alfa) reflete o efeito do desemprego na
inflao; quanto maior for a, mais forte ser o efeito
(negativo) do desemprego sobre a inflao.
Em suma, a equao (17.1) diz-nos que a inflao
varia positivamente com a inflao antecipada e
negativamente com o desemprego.
No difcil deduzir a equao (17.1 ) da
relao de oferta agregada, mas por tratar-se de
tarefa tediosa, melhor deix-la para o
apndice no final deste captulo.
Voc pode pular o apndice, mas melhor
assegurar-se de que compreende cada um dos
efeitos em funcionamento na equao (17.1):
Uma inflao antecipada elevada provoca o
aumento da inflao.
Vimos no Cap. 16 como os preos antecipados
elevados conduziam ao aumento dos salrios
nominais e, por sua vez, a preos mais elevados.
Observe, porm, que, dados os preos do ano
passado, os preos mais altos deste ano implicam
inflao mais alta este ano: de forma semelhante,
os altos preos antecipados implicam maior
inflao antecipada.
Assim, podemos reafirmar nosso resultado
anterior como: a inflao antecipada mais alta
leva a uma inflao corrente mais alta.
Dada a inflao antecipada, quanto maior for o
markup das empresas, m, ou quanto maiores forem
os fatores que afetam afixao dos salrios, z,
maior ser a inflao.
Vimos no Cap. 16 como um markup maior conduzia
a preos mais altos, dados os salrios, e, portanto, a
preos mais altos dados os preos antecipados.
Podemos reafirmar essa proposio da seguinte
maneira: um markup mais alto faz com que a
inflao suba, dada a inflao antecipada.
O mesmo argumento se aplica aos aumentos de
quaisquer dos fatores que afetam a fixao dos
salrios.
Dada a inflao antecipada, quanto mais alto for o
desemprego, menor ser a inflao.
Vimos no Cap. 16 que, dados os preos antecipados,
uma taxa de desemprego mais alta provocava a
queda dos salrios e, portanto, dos preos.
Podemos reafirmar essa proposio como se segue:
dada a inflao antecipada, uma taxa de desemprego
mais alta acarreta uma inflao corrente mais baixa.

Agora temos a relao de que precisamos para
compreender as tributaes da curva de Phillips.

A CURVA DE PHILLIPS
Comecemos pela relao entre o desemprego e a
inflao, conforme foi descoberta por Phillips, Solow
e Samuelson por volta de 1960.
PRIMEIRA VERSO
Imaginemos uma economia em que a inflao seja
positiva em alguns anos, negativa em outros e, na
mdia, igual a 0.
No assim, claro, que as coisas so hoje nos EUA: o
ltimo ano em que a inflao foi negativa foi 1955,
quando a inflao foi de -0,3%. Mas, conforme
veremos adiante neste captulo, a inflao mdia
esteve prxima de 0 na maior parte do perodo
pesquisado por Philips, Samuelson e Solow.
Pensemos nos fixadores de salrios escolhendo os
salrios nominais do ano vindouro e, para tanto,
tendo de estimar qual ser a inflao ao longo do
ano.
Com a taxa de inflao mdia igual a 0 no passado,
razovel que esperem que a inflao tambm seja
igual a 0 no ano que vem.
A hiptese de que p
e
t
= 0 na equao (17.1) fornece a
seguinte relao modificada entre o desemprego e a
inflao:
p
t
= (m + z) - a u
t
(17.2)

Essa precisamente a relao entre desemprego e
inflao que Phillips, Solow e Samuelson descobriram
para o Reino Unido e os EUA.
A histria simples: dados os preos antecipados,
que os trabalhadores simplesmente consideram
como os preos do ano passado, o desemprego mais
baixo conduz a salrios nominais mais elevados.
Estes, por sua vez, provocam o aumento dos preos.
Juntando as duas etapas, o menor desemprego
acarreta preos mais altos este ano em comparao
com o ano passado - isto , maior inflao.

Esse mecanismo s vezes chamado de espiral de
salrios e preos e essa expresso capta bem o
mecanismo bsico em funcionamento: o baixo
desemprego conduz a salrios nominais elevados.
Em resposta ao aumento dos salrios nominais, as
empresas aumentam seus preos e o nvel de preos
aumenta.
O nvel de preos mais alto leva os trabalhadores a
solicitarem salrios nominais mais altos para o
prximo ano, o que leva as empresas a aumentar de
novo os preos, e assim por diante, gerando uma
inflao constante.
MUTAES
A combinao de uma relao emprica
aparentemente confivel com uma histria plausvel
para explic-la levou aceitao instantnea da
curva de Phillips tanto pelos macroeconomistas
quanto pelos formuladores de polticas econmicas.
A poltica macroeconmica americana da dcada de
1960 tinha por objetivo manter o desemprego em
uma faixa que parecesse coerente com uma inflao
moderada. E, ao longo daquela dcada, a relao
negativa proporcionou de fato um guia confivel no
que tange relao entre desemprego e inflao.
O Diagrama 17.2 traa as combinaes de
inflao e desemprego nos EUA para todos os
anos compreendidos entre 1948 e 1969.
Observe como a relao manteve-se bem durante
a longa expanso da dcada de 1960. (Os anos de
1961 a 1969 so representados por losangos
negros no diagrama.)
De 1961 a 1969, a taxa de desemprego diminuiu
de maneira constante, de 6,7% para 3,5 %; a
inflao subiu de modo constante, de 1,0% para
5,4%.
DIAGRAMA 17.2
Inflao e Desemprego nos EUA,
1948-1969
O declnio constante do desemprego nos EUA
durante a dcada de 1960 esteve associado a um
aumento tambm constante da inflao.
Fonte: Ver Diagrama 17.1.
Mas, a partir de 1970, a relao se desfez.
O Diagrama 17.3 fornece a combinao das
taxas de inflao e de desemprego nos EUA
para todos os anos a partir de 1970.
Os pontos se espalham em uma nuvem
aproximadamente simtrica: no h mais
nenhuma relao entre a taxa de desemprego e
a taxa de inflao.
DIAGRAMA 17.3
Inflao e Desemprego nos EUA, 1970-1994
A partir de 1970, a relao existente nos EUA
entre a taxa de desemprego e a taxa de inflao
desapareceu. Fonte: Ver Diagrama 17.1.
Por que a curva de Phillips original desvaneceu-se?
H 2 razes principais:
Conforme vimos no Cap. 16, os EUA foram
atingidos 2 vezes na dcada de 1970 por grande
aumento do preo do petrleo, como resultado da
formao do cartel da OPEP.
O efeito desse aumento dos custos no-relativos ao
trabalho foi o de forar as empresas a aumentarem
seus preos dados os salrios, isto , aumentar m .
Como a equao (17.1) mostra com clareza, o
aumento de m constitui uma fonte de inflao
adicional, mesmo para uma dada taxa de
desemprego.
O motivo principal, no entanto, situava-se em outro
lugar: empresas e trabalhadores alteraram o modo
como formavam expectativas.
Essa mudana originou-se no prprio processo
inflacionrio. Vejamos o Grfico 17.1, que plota a
taxa anual de inflao americana desde 1900.
A comear por volta de 1960 (reta vertical), houve
uma clara mudana no processo inflacionrio. Em vez
de passar de positiva para negativa, como fizera na 1
parte do sculo, a inflao tornou-se no s mais
persistente como ainda mais constantemente positiva.
A inflao alta de um ano tomou-se indcio de
inflao alta tambm no ano seguinte.
A persistncia da inflao levou os trabalhadores e
as empresas a reverem o modo como formavam suas
expectativas.
Quando a inflao constantemente positiva, a
expectativa de que os preos deste ano sero os
mesmos do ano passado torna-se cada vez mais
incorreta, seno tola.
As pessoas no gostam de repetir os erros.
Assim, medida que a inflao manteve-se positiva
e persistente, as expectativas comearam a
incorporar tal comportamento.
Essa mudana na formao de expectativas alterou a
natureza da relao entre desemprego e inflao.
GRFICO 17.1
A Inflao dos EUA, 1900-1994
Desde a dcada de 1960, a inflao americana tem
sido constantemente positiva. A inflao tornou-se
ainda mais persistente: a inflao alta de um ano virou
indcio de inflao alta tambm no ano seguinte.
Fonte: U.S. Bureau of the Census, Historical Statistics of the United States.
Para compreender o que aconteceu, suponhamos que
as expectativas sejam formadas de acordo com a
relao
(17.3)

O valor do parmetro q (letra grega minscula teta)
capta o efeito da taxa de inflao do ano passado
sobre a taxa de inflao antecipada para este ano.
Quanto maior for o valor de q, tanto mais a inflao
do ano passado induzir trabalhadores e empresas a
reverem suas expectativas sobre a inflao deste ano
e, portanto, maior ser a inflao antecipada.
Podemos ento considerar o que aconteceu a partir
de 1970 como um aumento de q ao longo do tempo.
Enquanto a inflao estava baixa e no era muito
persistente, era razovel que trabalhadores e
empresas ignorassem a inflao passada e
supusessem que o nvel de preos deste ano fosse
aproximadamente igual ao do ano passado.
Assim, no perodo examinado por Samuelson e
Solow, q situava-se prximo de 0, as expectativas
eram dadas mais ou menos por p
e
t
= 0 e a relao
entre as taxas de inflao e desemprego era dada
pela equao (17.2).
Mas, medida que a inflao tomava-se mais
persistente, trabalhadores e empresas comearam a
mudar seu modo de formar expectativas.
Comearam por pressupor que se a inflao foi mais
alta no ano passado, seria provvel que tambm
fosse mais alta este ano.
O parmetro q (o efeito da taxa de inflao do ano
passado sobre a taxa de inflao antecipada para este
ano) aumentaria de maneira constante.
Na dcada de 1970, constatou-se que as pessoas
formavam expectativas mediante o julgamento de
que a taxa de inflao do ano seria a mesma do ano
anterior - isto , q era ento igual a 1.
Para ver as implicaes dos diferentes valores
de q para a relao entre a inflao e o
desemprego, substituamos a equao (17.3) na
equao (17.1).
Isso proporciona
e
Quando q igual a 0, obtemos a curva de Phillips
original, uma relao entre a taxa de inflao e a
taxa de desemprego.
Quando q positivo, a taxa de inflao depende no
apenas da taxa de desemprego, mas tambm da taxa
de inflao do ano passado.
Quando q igual a 1, a relao de oferta agregada
torna-se (ao movermos a taxa de inflao do ano
passado para o lado esquerdo da equao):
(17.4)

Assim, quando q = 1, a taxa de desemprego afeta no
a taxa de inflao, mas a variao da taxa de inflao:
o alto desemprego provoca a queda da inflao; o
baixo desemprego provoca a elevao da inflao.
Para distingui-Ia da curva de Phillips original, a
equao (17.2), a equao (17.4) costuma ser chamada
de curva de Phillips modificada, ou curva de Phillips
com expectativas (indicando que o termo p
t-1
refere-se
inflao esperada), ou, ainda curva aceleracionista
de Phillips (indicando que a baixa taxa de desemprego
provoca o aumento da taxa de inflao e, portanto, a
acelerao do nvel de preos). Eu a chamarei de
curva de Phillips e me referirei sua verso anterior, a
equao (17.2), como curva de Phillips original.
Essa discusso fornece a chave para desvendarmos o
que ocorreu a partir de 1970.
medida que q aumentou de zero para 1, a simples
relao entre desemprego e inflao desapareceu.
Foi o que vimos no Diagrama 17.3.
Mas a equao (17.4) mostra-nos o que procurar: ou
seja, a relao entre o desemprego e a variao da
inflao.
Essa relao mostrada no Diagrama 17.4, que traa
a variao da taxa de inflao em relao taxa
anual de desemprego desde 1970. Ela mostra, de
fato, uma clara relao negativa entre o desemprego
e a variao da inflao.
Com o uso da econometria, podemos encontrar a
reta que melhor se ajuste aos pontos relativos ao
perodo 1970-1994. Ela dada por
(17.5)

A relao estimada implica que um aumento anual
de 1 % da taxa de desemprego provoca, em mdia,
uma diminuio de 1,15% na inflao.
A reta de regresso traada no Diagrama 17.4.
Os losangos negros representam os anos de 1991 a
1994; eles esto prximos reta de regresso, o que
indica que se ajustam bem experincia da dcada
de 1990.
DIAGRAMA 17.4 Variao da Inflao versus o
Desemprego nos EUA, 1970-1994
Desde 1970 h uma relao constante entre a taxa de
desemprego e a variao da taxa de inflao nos EUA.
Fonte: U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics.
DE VOLTA TAXA NATURAL DE
DESEMPREGO
A histria da curva de Phillips tem estreita relao
com o conceito de taxa natural de desemprego que
desenvolvemos no Cap. 15.
A principal implicao da curva de Phillips original
que no havia uma taxa natural de desemprego: se
estivessem dispostos a tolerar uma taxa elevada de
inflao, os formuladores de poltica econmica
poderiam manter o desemprego baixo
indefinidamente.
No final da dcada de 1960, e mesmo enquanto a
curva de Phillips original ainda proporcionava
uma boa descrio dos dados, dois economistas -
Milton Friedman e Edmund Phelps -
questionaram a existncia dessa alternncia entre
o desemprego e a inflao.
Seu questionamento baseava-se na lgica.
Eles argumentaram que essa alternncia s
poderia existir se quando da fixao dos salrios
os agentes subestimassem a inflao de maneira
sistemtica, o que seria pouco provvel que
continuassem a fazer indefinidamente.
Eles tambm argumentaram que se o
governo tentasse manter o desemprego
baixo ao aceitar uma inflao mais alta, a
alternncia acabaria por desaparecer e a
taxa de desemprego no poderia ser mantida
abaixo de determinado nvel, que eles
chamaram de "nvel natural de
desemprego".

Os acontecimentos provaram que eles
estavam certos e a alternncia entre as taxas
de desemprego e inflao de fato
desapareceu. (Ver adiante o quadro Em Foco
intitulado "A Teoria Frente dos Fatos:
Milton Friedman e Edmund Phelps.")
Hoje, a maioria dos economistas aceita a
noo de uma taxa natural de desemprego,
sujeita s muitas advertncias que faremos
na prxima seo.
Explicitemos a ligao entre a curva de Phillips e a
taxa natural de desemprego.
Por definio (ver Cap. 15), a taxa natural de
desemprego aquela taxa de desemprego em que o
nvel de preos igual ao nvel de preos esperado.
De forma equivalente, e aqui mais conveniente, a taxa
natural de desemprego a taxa de desemprego em que
a inflao corrente corresponde inflao antecipada.
Representemos a taxa natural de desemprego por u
n
.
A, ao impormos equao (17.1) a condio de que a
inflao corrente seja a mesma que a esperada (p
t
=
p
e
t
), teremos
A soluo para a taxa natural fornece

(17.6)

Assim, quanto maior for o markup, m, ou quanto
maiores so os fatores que afetam a fixao de
salrios, z, mais alta ser a taxa natural.
Quanto maior o efeito do desemprego sobre a
inflao dada a inflao antecipada - isto , quanto
mais alto a -, mais baixa ser a taxa natural.
Da equao (17.6), au
n
= m + z.
Substituindo (m + z) por au
n
na equao (17.1) e
rearranjando, teremos
(17.7)
Se - como parece ser o caso hoje nos EUA - a
taxa de inflao antecipada (p
e
t
) estiver bem
prxima da taxa de inflao do ano passado (p
t-1
),
a relao finalmente se tornar
(17.8)
Essa relao liga a taxa de desemprego corrente
com a taxa natural de desemprego e a variao da
inflao. A variao da inflao depende da
diferena entre as taxas de desemprego corrente e
natural.

Quando a taxa de desemprego corrente ultrapassa a
taxa natural, a inflao diminui; quando a taxa de
desemprego corrente menor do que a taxa natural,
a inflao aumenta.
A equao (17.8) fornece outro modo de pensar a
taxa natural de desemprego: ela a taxa de
desemprego necessria para manter constante a
inflao.
por isso que a taxa natural tambm chamada de
taxa de desemprego no-aceleradora da inflao.
Qual a taxa natural de desemprego nos EUA hoje?
Para responder a essa pergunta, podemos voltar
equao (17.5) e indagar: que taxa de desemprego
faz com que a inflao fique constante?
Sendo 0 a variao da inflao na equao (17.5), o
valor da taxa natural de desemprego ser de 6,5%
(=7,5%/1,15).
Essa estimativa um pouco mais alta do que as de
estudos mais sofisticados; a maioria das estimativas
da taxa natural dos EUA hoje gira em torno de 6%.
Isto , a evidncia sugere que atualmente, nos EUA,
a taxa de desemprego necessria para que a inflao
permanea constante de cerca de 6%.
Em Foco
A Teoria Frente dos Fatos:
Milton Friedman e Edmund Phelps
Os economistas em geral no so muito bons em
prever as grandes variaes antes que elas
aconteam, e a maioria de seus insights inferida
depois dos fatos.
Eis aqui, porm, uma exceo regra.
No final da dcada de 1960 - precisamente na poca
em que a curva de Phillips funcionava s mil
maravilhas -, 2 economistas, Milton Friedmon e
Edmund Phelps, argumentaram que a aparente
altemncio entre a inflao e o desemprego era uma
iluso.
Eis aqui algumas citaes de Milton Friedman.
A respeito da curva de Phillips, disse ele:
De forma implcita, Phillips escreveu seu artigo para
um mundo em que todos esperavam que os preos
nominais permanecessem estveis e no qual essa
esperana permaneceria imutvel acontecesse o que
acontecesse com os preos e os salrios correntes.
Suponhamos, por contraste, que todos esperem que
os preos subam a uma taxa superior a 75% ao ano -
como no Brasil h alguns anos. Ento, os salrios
tm de subir a essa mesma taxa, para manter os
salrios reais inalterados. Uma oferta de trabalho
excessiva se refletir em aumento dos salrios
nominais menos rpido do que o aumento dos preos
esperados, no em declnio absoluto dos salrios.
Ele prosseguiu, dizendo:
Para afirmar [minha] concluso de maneira
diferente: sempre h uma alternncia temporria
entre inflao e desemprego; no existe uma
alternncia permanente.
A alternncia temporria no causada pela
inflao por si mesma, mas pelo crescimento do
taxa de inflao.
Ele ento tentou prever por quanto tempo mais
duraria a aparente alternncia entre inflao e
desemprego nos EUA:
Mas, voc se indagar, qual a durao desse
'temporrio'?

Posso arriscar um julgamento pessoal, baseado no
exame de dados histricos, de que o efeito inicial
de um taxa de inflao mais alta e inesperada
durar cerca de 2 a 5 anos; que esse efeito inicial
comear ento a se reverter; e que o ajuste
completo nova taxa de inflao levar o mesmo
tempo para se concretizar tanto para o emprego
quanto para a taxa de juros, digamos, 2 dcadas.
Friedman no poderia estar mais certo.
Pouco depois, a curva de Phillips original, comeou a
no mais se ajustar, assim como ele previra.
Fonte: M. Friedman, 'The Role of Monetary Policy', maro
de 1968, AER 58-1, pp. 1-17. (O artigo de
Phelps,'Money-Wage Dynamics and Labor-Market
Equilibrium", JPE, agosto de 1968, parte 2, pp. 678-711,
abordava os mesmos tpicos, mas de maneira mais formal.)
UM RESUMO E MUITAS ADVERTNCIAS
Vamos resumir o que aprendemos at agora.
A relao de oferta agregada captada hoje nos
EUA pela curva de Phillips, que a relao entre a
variao da inflao e o desvio da taxa de
desemprego da taxa natural [equao (17.8)].
A taxa natural de desemprego parece hoje situar-se
em torno de 6%.
Quando a taxa de desemprego ultrapassa a taxa
natural, a inflao diminui.
Quando a taxa de desemprego fica abaixo da taxa
natural, a inflao aumenta.
Essa relao manteve-se adequada para os ltimos
20 anos.
Mas sua histria anterior aponta para a necessidade
de diversas advertncias.
Todas elas referem-se ao mesmo tema: a relao
pode mudar e, de fato, tem-no feito com freqncia.
O PROCESSO INFLACIONRIO E A
CURVA DE PHILLIPS
Lembre-se de como a curva de Phillips dos EUA
mudou quando a inflao tornou-se mais persistente
e, em conseqncia disso, mudou o processo de
formao de expectativas.
Trata-se de uma lio geral: a relao entre o
desemprego e a inflao tende a mudar com o
processo inflacionrio. A evidncia de pases com
inflao alta confirma essa lio.
No s o processo pelo qual trabalhadores e
empresas formam suas expectativas muda, como
tambm se alteram os arranjos institucionais.
Quando a taxa de inflao mantm-se elevada, a
inflao tambm tende a variar mais.
Trabalhadores e empresas relutam mais em
fechar contratos de trabalho que fixem salrios
nominais por um perodo muito longo: se a
inflao for mais alta do que o esperado, os
salrios reais podem despencar e os
trabalhadores sofrerem uma grande queda em
seu padro de vida.
Se a inflao for menor do que a antecipada, os
salrios reais podem explodir e, as empresas, ir
bancarrota.
Por esse motivo, a estrutura dos acordos
salariais varia com o nvel de inflao.
Os salrios nominais so fixados para
perodos curtos, caindo de um ano para um
ms ou menos.
A indexao dos salrios, regra que
aumenta os salrios automaticamente junto
com a inflao, passa a prevalecer.
Essas mudanas provocam, por sua vez, uma reao
mais forte da inflao ao desemprego.
Um exemplo baseado na indexao dos salrios nos
ajudar a ver isso.
Imaginemos uma economia que tenha 2 tipos de
contratos de trabalho. Uma proporo l (lambda)
dos contratos de trabalho indexada: os salrios
nominais ajustam-se nesses contratos de forma
proporcional variao do nvel de preos corrente.
[Essa hiptese muito forte. As clusulas de indexao
costumam ajustar os salrios no pela inflao corrente (que
no se conhece), mas pela inflao do passado recente, de
modo que permanece uma pequena defasagem entre a
inflao e os reajustes salariais.]
Uma proporo 1 - l dos contratos de trabalho
no indexada: os salrios nominais so fixados
com base na inflao antecipada, que igual
inflao do ano passado.
De acordo com essa hiptese, a equao (17.7)
torna-se


Quando l = 0, todos os salrios so fixados com
base na inflao antecipada - que supusemos ser
igual inflao do ano passado, p
t-1
e a equao
reduzida equao (17.8).
No entanto, quando l positivo, a proporo l
dos salrios fixada com base na inflao
corrente, e no na esperada.
Reorganizando a equao, teremos
(17.9)
A indexao amplia o efeito do desemprego sobre a
inflao.
De maneira mais formal, quanto maior for a
proporo de contratos de trabalho indexados - isto
, quanto maior for l -, tanto maior ser o efeito da
taxa de desemprego sobre a variao da inflao - ou
seja, maior ser o coeficiente a(1 - l).
A lgica a seguinte: sem indexao, o desemprego
mais baixo aumenta os salrios que, por sua vez,
aumentam os preos.
Mas como os salrios no reagem de imediato aos
preos, o efeito no se amplia durante o ano
corrente.
Com a indexao dos salrios, no entanto, o aumento
dos preos provoca o aumento dos salrios no mesmo
ano, o que, por sua vez, eleva os preos e assim por
diante, de modo que maior o efeito do desemprego
sobre a inflao durante o ano corrente.
Quando l se aproximar de 1 - se a maior parte dos
contratos de trabalho incluir a indexao de salrios -,
pequenas variaes do desemprego podem provocar
grandes variaes na inflao.
Inversamente, podem ocorrer grandes variaes na
inflao com pequenas alteraes no desemprego.
Isso ocorre em pases onde a inflao muito alta.
A relao entre inflao e desemprego torna-se cada vez
mais tnue at, por fim, desaparecer. [ver Cap. 21]
Macro Global
A Taxa de Desemprego Japonesa
A taxa natural de desemprego do Japo no dcada
de 1980 era de 2,4%, em comparao com os 7,2%
dos EUA.
A diferena pouco tem a ver com diferenas de
definio. Com o uso de taxas padronizadas pela
OECD, em que so feitos ajustes para compensar as
diferenas de definio, a taxa mdia do Japo foi
de 2,5%, contra os 7,2% dos EUA.
Se considerarmos o taxa de desemprego mdia de
uma dcada como uma estimativa aproximada do
taxa natural bsica, pareceria que a taxa natural do
Japo igual a cerca de um tero do taxa natural
dos EUA. De onde vem essa diferena?
Uma das principais caractersticas do mercado de
trabalho japons a prtica generalizada do
emprego vitalcio.
O padro bsico da vida profissional aquele em
que os novos trabalhadores logo encontram um
emprego e nele ficam at a aposentadoria.
A Tabela 17.1 mostra o agudo contraste tom os
EUA.
Aos 24 anos de idade, os trabalhadores j passaram
em mdia por 4 empregos.
Os trabalhadores japoneses, por apenas dois.
Aos 64 anos, os trabalhadores americanos j
tiveram em mdia cerca de 11 empregos; os
japoneses tiveram menos de 5.
Para incentivar os trabalhadores a permanecerem
no emprego, as empresas japonesas oferecem
salrios que aumentam muito com o tempo de casa,
baseiam as promoes sobretudo tambm no tempo
de casa e oferecem polpudas gratificaes por
ocasio do aposentadoria.
Em troca do segurana no emprego, os
trabalhadores japoneses concordam em que as
empresas os designem para outras divises ou
mesmo empresas afiliadas.
Quando as vendas dos automveis Nissan caram no
dcada de 1980, a Nissan enviou alguns de seus
trabalhadores das linhas de produo ociosas para
as revendedoras, para que ajudassem a promover as
vendas.
Uma das implicaes desses arranjos
trabalhistas que o fluxo de trabalhadores
pelo mercado de trabalho so muito menores no
Japo do que nos EUA.
No Japo no h demisses temporrias e as
demisses definitivas so muito, poucas.
Uma proporo muito maior das realocaes
necessrias ocorre no mbito interno das
empresas, em vez de no mercado de trabalho.
TABELA 17.1
NMERO CUMULATIVO DE EMPREGOS POR QUE
PASSARAM TRABALHADORES DO SEXO
MASCULINO DE DIFERENTES IDADES NO
JAPO E NOS EUA

Grupo de idade
Pas 16-19 20-24 25-29 ... 55-64
Japo 0,72 2,06 2,71 ... 4,91
EUA 2,00 4,40 6,15 ... 10,95

Os nmeros do Japo so de 1977, os dos EUA, de
1978. Fonte: Takatoshi Ito, The Japanese Economy
(Cambridge, MA: MIT Press, 1992).
O fluxo muita menor tanto dos que canse-quem
emprego quanto dos que o perdem constitui a
principal razo por que a taxa natural de
desemprego mais baixa no Japo do que nos EUA.
Para ver por que, imaginemos dois pases idnticos
em todos os aspectos, exceto no extenso dos
fluxos do mercado de trabalho.
No pas 1, os fluxos so um tero daqueles do pas 2.
Se os dois pases tivessem o mesmo nvel de
desemprego, a probabilidade de encontrar um
emprego para um desempregado no pas 1 seria de
um tero do probabilidade no pas 2.
Os salrios, que dependem da facilidade que o
trabalhador tem de encontrar emprego quando
desempregado, seriam muito menores no pas 1.
Para que os salrios sejam os mesmos nos dois
pases, a probabilidade de encontrar um emprego
quando desempregado tem de ser a mesma.
Assim, o desemprego no pas 1 tem de ser um
tero do desemprego no pas 2.

Referncia
Uma boa fonte sobre a economia japonesa em geral e
sobre o mercado japons em particular Takatoshi Ito,
The Japanese Economy (Cambridge, MA: MIT Press,
1992).

Em Foco
Os Empregos Mal-Remunerados
e a Taxa Natural dos EUA
A explicao para o aumento da taxa natural de
desemprego americana ao longo das ltimas duas
ou 3 dcadas dada por Chinhui Juhn, Kevin
Murphy e Robert Topel - 3 economistas da
Universidade de Chicago - que ela resulta de
uma mudana na demanda, que privilegia os
trabalhadores qualificados em detrimento dos
no-qualificados.
Eles argumentam o seguinte: nos ltimos 20
anos, os EUA tm observado um declnio
constante da demanda por trabalhadores no-
qualificados com relao aos qualificados.
Essa mudana tem levado a uma reduo dos
salrios relativos dos trabalhadores no-
qualificados com relao aos qualificados e, com
freqncia, a uma diminuio dos salrios reais em
termos absolutos dos trabalhadores no-
qualificados (assunto abordado no Cap. 25).
Os empregos de baixa remunerao fizeram com
que os trabalhadores no-qualificados perdessem o
interesse pelo trabalho, ficando mais tempo
desempregados ou fora da fora de trabalho.
J os trabalhadores qualificados viram seu salrio
relativo aumentar e, como sua taxa de desemprego
j era baixa de incio, no poderia diminuir muito.
Assim, a mudana ocorrida na demanda relativa por
trabalhadores provocou o aumento do desemprego.
Juhn, Murphy e Topei baseiam suas concluses no
exame dos dados do PPA (Pesquisa do Populao
Atual) levantados entre 1967 e 1989 e relativos a
salrios, emprego e participao de homens
adultos no mercado de trabalho em um perodo de 1
a 30 anos.
Eles examinam as variaes no desemprego e no
participao do perodo de 1967-1969 ao perodo
1987-1989. Ambos os perodos situam-se no final de
longas expanses.
A taxa de desemprego total de adultos entre 1967
e 1969 foi de 3,7%.
A Tabela 17.2 resume os resultados a que
chegaram. Foi de 5,6% em 1987-1989.
A Tabela 17.2 deve ser lida como se segue.
Em 1987-1989, a taxa de desemprego dos
trabalhadores situados na faixa inferior at 10% da
distribuio de salrios foi 7,1 pontos percentuais
mais alta do que em 1967-1969; sua taxa de
participao foi 9,2 pontos percentuais mais baixa.
Em contraste, a taxa de desemprego daqueles
situados no faixa superior, correspondendo a 40%
dos salrios mais elevados da distribuio, subiu
apenas 0,4% e sua taxa de participao foi, na
realidade, 0,3% mais elevada do que em 1967-1969.
Parece, pois, verdadeiro que grande parte do
aumento do taxa natural pode ser atribudo ao
aumento do desemprego entre os trabalhadores
no-qualificados, o que, por sua vez, parece dever-
se aos salrios relativos mais baixos.
Essa afirmao responde por todo o au-mento da
taxa natural americana?
A resposta no. Se a variao dos salrios
relativos fosse o nico fator por trs do aumento
do desemprego, a taxa de desemprego dos
trabalhadores qualificados deveria ter diminudo e
no aumentado, como aconteceu.
Portanto, deve haver outros fatores intervenientes.
No entanto, os autores provavelmente detectaram o
principal fator responsvel pelo aumento da taxa
natural de desemprego.
Fonte: Chinhui Juhn, Kevin M. Murphy e Robert H. Topei,
"Why Has the Natural Rate of Unemployment Increased
over Time?" Brookings Popers on Economic Activity, 1991:2,
pp. 75-142.
TABELA 17.2
MUDANAS NO DESEMPREGO E NA PARTICIPAAO DE
HOMENS ADULTOS POR PERCENTIL SALARIAL ENTRE
1967-1969 E 1987-1989


Percentil salarial Variao percentual Variao percentual
do desemprego da participao

1-10 (mais baixo) 7,1 -9,2
11-20 5,6 -6,6
21-40 3,1 -3,5
41-60 1,5 -0,9
61-100 (mais alto) 0,4 0,3

Fonte: Ver nota referente fonte em que se baseou este quadro.

DIFERENAS DA TAXA NATURAL ENTRE OS
PASES
Lembre-se da equao (17.6) que a taxa natural de
desemprego depende de todos os fa-tores que afetam
a fixao de salrios, resumidos pela varivel
abrangente z; do markup das empresas, m; e da
reao da inflao ao desemprego, resumida pelo
parmetro a .
Como esses fatores diferem de pas para pas, no h
motivo para esperar que diferentes pases tenham a
mesma taxa natural de desemprego.
Com efeito, as taxas naturais diferem entre os
pases, s vezes de maneira considervel.
Comparemos o Japo e os EUA.
As taxas naturais no so diretamente observveis,
mas de acordo com a hiptese de que a economia
gravita em torno delas, uma estratgia simples de
estimar a taxa natural consiste em examinar a taxa
de desemprego mdia por cerca de uma dcada.
Na dcada de 1980, a taxa de desemprego mdia do
Japo foi de 2,4%, contra 7,2% nos EUA.
Em novembro de 1995, em meio a forte recesso, o
desemprego permaneceu em apenas 3,2% no Japo.
No h dvida de que a taxa natural japonesa
muito menor do que a americana.
A questo de onde provm as diferenas entre as
taxas naturais do Japo e dos EUA abordada no
quadre. \lago Global intitulado "A Taxa de
Desempre-go Japonesa". Em suma, a resposta que
a organizao interna das empresas muito diferente
nos dois pases. Os fluxos de desligamentos e
contrataes so muito menores no Japo do que nos
EUA, o que resulta em uma taxa natural de
desemprego muito mais baixa no Japo.
VARIAES DA TAXA NATURAL AO LONGO
DO TEMPO
Quando estimamos a equao (17.6), tratamos de
maneira implcita m + z como uma constante.
Mas na verdade no h nenhum motivo para
acreditar que m e z mantenham-se constantes com o
decorrer do tempo.
A composio da fora de trabalho, a estrutura das
negociaes salariais, o sistema de benefcios-
desemprego e assim por diante tendem a mudar com
o tempo, produzindo mudanas na taxa natural de
desemprego
As variaes da taxa natural ao longo do tempo so
difceis de medir. A razo que observamos a taxa
de desemprego real, no a taxa natural.
As grandes linhas de evoluo podem, de novo, ser
estabelecidas pela comparao da taxa de
desemprego no perodo de algumas dcadas.
A taxa de desemprego mdia dos EUA foi de 4,4%
na dcada de 1960, de 6,2% na de 1970 e de 7,2%
na de 1980. Esses nmeros sugerem um aumento da
taxa natural nos ltimos 30 anos.
Mtodos economtricos mais sofisticados indicam
que a taxa natural americana cresceu algo entre 1 %
e 2% desde a dcada de 1960.
Por que a taxa natural americana aumentou nas
ltimas 2 a 3 dcadas?
J se apontaram muitos suspeitos mas ainda persiste
a incerteza sobre quem o verdadeiro culpado.
Uma das explicaes refere-se s variaes na
composio dos empregos nos EUA e apresentada
no quadro Em Foco intitulado "Os Empregos Mal-
Remunerados e a Taxa Natural dos EUA".
Em suma, a diminuio dos salrios pagos aos
trabalhadores no-qualificados tem feito com que
eles no se prendam a seus empregos, ficando mais
tempo desempregados ou fora da fora de trabalho.
OS LIMITES DO NOSSO ENTENDIMENTO
A teoria da taxa natural fornece indcios de onde se
deve procurar as diferenas na taxa natural entre os
diversos pases ou as variaes da taxa natural ao
longo do tempo em um determinado pas.
A verdade, porm, que o entendimento que os
macroeconomistas tm a respeito de exatamente
quais fatores determinam a taxa natural de
desemprego ainda muito limitada.
Em particular, h uma incerteza considervel sobre a
identificao exata dos fatores que compem z e
sobre os efeitos que cada um deles exerce sobre a
taxa natural.
Voltemos, por exemplo, ao aumento do preo do
petrleo.
Quando examinamos os efeitos de um aumento
desse tipo no Captulo 16 - captando-o por um
aumento do markup, m, conclumos que eles teriam
como resultado o aumento da taxa natural de
desemprego.
A mesma concluso vale na equao (17.6): o
aumento de m eleva a taxa natural.
Contudo, h mais incerteza sobre os efeitos de um
aumento do preo do petrleo do que nossa anlise
deixa transparecer.
Alguns dos modelos de negociaes trabalhistas
sobre os quais se baseia a equao de fixao de
salrios implicam que os trabalhadores acabam por
aceitar um corte de salrio sem haver necessidade de
aumento da taxa de desemprego.
No que se refere a nossa equao, esses modelos
sugerem que quando m aumenta, z acaba por
diminuir, de modo que m + z e, portanto, a taxa
natural de desemprego u
n
= (m + z )/a, permanece
inalterada.
Outros modelos implicam que embora z possa cair
com o aumento de m, h apenas uma compensao
parcial; assim, o aumento do preo do petrleo teria
um efeito permanente sobre a taxa natural.
[Os 2 livros recentes sobre o desemprego citados no
Cap. 15 chegam a concluses diferentes sobre o tema.
O livro de Layard et al (ver sugesto de leitura no
Cap. 15) argumenta que fatores tais como o preo do
petrleo, impostos indiretos, a taxa real de cmbio e
a taxa real de juros no exercem efeito permanente
sobre a taxa natural.
Em contraste, o livro de Edmund Phelps (ver Cap. 15,
nota de rodap 10) argumenta que esses fatores tm
efeitos permanentes sobre a taxa natural e, na
verdade, explicam boa parte das variaes do
desemprego nos pases da OECD nos ltimos 20 anos.]
O fato de que modelos diferentes apresentem
concluses diferentes no raro; o jeito de
decidir qual deles o mais apropriado ver qual
deles se adequa melhor aos dados.
Neste caso, os dados no so muito claros e at
agora no foram capazes de fornecer respostas
precisas.
Assim, se as variaes no preo do petrleo tm
efeito permanente sobre a taxa natural de
desemprego ainda permanece em grande parte
uma questo em aberto.
Os limites de nosso entendimento so claros e
dolorosos sobretudo em tempos de alto desemprego,
precisamente naqueles momentos em que mais
importante entender o que est acontecendo.
Esse , com efeito, o caso da Europa de hoje.
Talvez voc se lembre de nossa discusso no Cap. 1
sobre a evoluo do desemprego na Europa.
A taxa de desemprego europia, que at o incio da
dcada de 1970 era bem menor do que a americana,
tem apresentado um aumento constante desde ento.
Em 1995, a taxa de desemprego da Unio Europia
foi de 11,1 %, contra os 5,6% dos EUA.
Essa alta taxa de desemprego poderia dever-se a um
desvio grande da taxa de desemprego real com
relao taxa natural, ou ao fato de que a a prpria
taxa natural elevada.
Como os pases da UE tm inflao razoavelmente
estvel, parece seguro concluir que a taxa de
desemprego real no est muito longe da taxa
natural.
Esse aspecto mostrado pelo Diagrama 17.5, que
plota a variao da taxa de inflao em relao
taxa de desemprego europia para todos os anos
desde 1971.

A reta fornece a relao estimada entre a variao da
inflao e da taxa de desemprego com a utilizao
de dados desde 1984 (os anos a partir de 1984 so
representados na figura por losangos negros).
A reta sugere que a taxa natural - a taxa de
desemprego na qual a inflao permanece constante
- situa-se hoje em volta de 9%, nmero bem mais
alto do que h 2 ou 3 dcadas.
[A taxa de desemprego mdia da UE na dcada de
1960 era de cerca de 3%. Se tomarmos essa mdia
como uma estimativa de qual seria a taxa natural de
ento, a taxa natural de hoje , portanto, cerca de
6% mais alta do que a daquela poca.]
DIAGRAMA 17.5
Variao do Inflao versus
Desemprego no UE, 1971-1994
A taxa natural de desemprego na UE hoje cerca
de 9% mais alta do que h 2 ou 3 dcadas. Fonte: ver
Diagrama 17.4.
interessante notar que uma evoluo muito
parecida ocorreu nos EUA na dcada de 1930.
Lembre-se do Diagrama 17.1, que relacionava
taxa de inflao taxa de desemprego nos EUA
desde 1900.
Na dcada de 1930, que corresponde ao perodo
conhecido como Grande Depresso, o alto
desemprego estava associado a uma taxa de
inflao muito mais alta do que seria previsto
pela relao normal entre o desemprego e a
inflao.
Dito de outra maneira, a taxa natural parecia ser
muito mais alta na dcada de 1930.
Por que a taxa natural era to mais alta na dcada
de 1930 nos EUA e por que est to alta hoje na
Europa?
A pergunta to importante que dedicaremos
todo o Cap. 20 tentativa de respond-la.
Mas ateno: embora essa seja uma das questes
econmicas mais relevantes de nossa poca,
pouca a concordncia quanto resposta.
RESUMO
A relao de oferta agregada pode ser
expressa como a relao entre a inflao, a
inflao esperada e o desemprego.
Quanto maior for a inflao antecipada, mais
alta ser a inflao.
Quanto maior o desemprego, mais baixa a
inflao.
Quando a inflao no muito persistente, a
inflao antecipada no depende muito da
inflao passada.
Assim, a relao de oferta agregada torna-se
uma relao entre a inflao e o
desemprego.
Foi isso que Phillips, no Reino Unido, e
Solow e Samuelson, nos EUA, descobriram
quando examinaram, no incio da dcada de
1960, o comportamento conjunto do
desemprego e da inflao.
medida que a inflao tornou-se mais
persistente nas dcadas de 1970 e 1980, a
inflao antecipada tornou-se cada vez mais
dependente da inflao passada.
Hoje nos EUA, a relao de oferta agregada
assume a forma de uma relao entre o
desemprego e a variao da inflao.
O alto desemprego faz com que a inflao
diminua; o baixo desemprego faz com que a
inflao aumente.
A taxa natural de desemprego a taxa de
desemprego necessria para manter a inflao
constante.
Quando a taxa de desemprego real ultrapassa a
taxa natural, a inflao diminui; quando a taxa de
desemprego real menor do que a taxa natural, a
inflao aumenta.
A taxa natural de desemprego dos EUA
atualmente de cerca de 6%.
As mudanas no processo inflacionrio
alteram o modo como os fixadores de salrios
formam expectativas e a extenso em que
utilizam a indexao de salrios.
Quando a indexao de salrios est
amplamente disseminada, pequenas variaes
do desemprego podem causar grandes
variaes na inflao.
Com taxas de inflao elevadas, a relao
entre a inflao e o desemprego desaparece
completamente.
A taxa natural de desemprego depende de muitos
fatores que diferem de pas para pas e podem
variar com o tempo.
Portanto, a taxa natural varia de um pas para o
outro; bem mais baixa no Japo do que nos
EUA.
A taxa natural tambm varia ao longo do tempo.
Nos EUA, a taxa natural parece ter aumentado de
1% a 2% desde 1960.
Na Europa, parece que aumentou muito mais.
TERMOS BSICOS
curva de Phillips, 315
deflao, 317
o espiral de salrios e preos, 318
curva de Phillips modificada, com
expectativas ou aceleracionista, 321
taxa de desemprego no-aceleradora da
inflao, 323
indexao dos salrios, 325
PERGUNTAS E PROBLEMAS
1. "Se o governo quiser reduzir a taxa natural de
desemprego, basta aumentar a demanda por
bens e servios.
Com uma demanda maior, haver maior
produo e poucas pessoas desempregadas."
Comente.

2. Suponhamos que a curva de Phillips de uma economia seja
dada pela equao p
t
- p
e
t
= 0,18 - 3u
n
onde p
e
t
= q p
t-1
.
Suponhamos ainda que no perodo t-1 a taxa de desemprego
seja igual taxa natural e que a taxa de inflao seja de 0%.
a. Qual a taxa natural de desemprego nessa economia?
b. Suponhamos que no incio do perodo t as autoridades
baixem a taxa de desemprego para 5% e a mantenham a
indefinidamente. Apure a taxa de inflao nos perodos t,
t+1, t+2 e t + 3 quando q =0. Depois, faa o mesmo com
q=1.
c. Para qual dos dois valores de q u
t
< u
n
implica uma
acelerao do nvel de preos (uma taxa de inflao em
crescimento contnuo)?
d. Suponhamos que as autoridades no conheam a taxa
natural de desemprego. Elas podem descobri-la? Como?
3. Suponhamos que a curva de Phillips seja como a
especificada no problema 2 (0 = 1).
No perodo t - 1, o desemprego est em sua taxa natural e a
taxa de inflao zero.
A partir do perodo t, ocorrem duas coisas:
(1) As autoridades deslocam o desemprego efetivo para 5% e
a o mantm.
(2) Metade de todos os trabalhadores assinam contratos de
trabalho com clusula de indexao.
a. Fornea a nova equao da curva de Phillips.
b. Calcule as taxas de inflao dos perodos t, i + 1 e t+2.
c. Comparando suas respostas aos problemas 2b e 3b, quais
so as implicaes da indexao sobre o impacto de manter
a taxa de desemprego abaixo da taxa natural?
4. Se os EUA experimentassem 3 a 4 anos de inflao
baixa (menos de 1 %), o pas voltaria curva de
Phillips original das dcadas de 1950 e 1960?
Por que sim ou por que no?
5. Seria vivel para os EUA alcanar uma taxa natural
de desemprego to baixa quanto a japonesa pela
emulao das condies da economia nipnica?
Por que sim ou por que no?
6. Na dcada de 1980 e no incio da de 1990, o preo
do petrleo diminuiu.
Qual ter sido o efeito prtico desse acontecimento
sobre a taxa natural de desemprego?
APNDICE
DA RELAO DE OFERTA AGREGADA
CURVA DE PHILLIPS
Este apndice tem por objetivo deduzir, da equao
(17.1) do texto, a relao entre a inflao, a inflao
antecipada e o desemprego.
O ponto de partida a relao de oferta agregada
existente entre o nvel de preos, o nvel de preos
antecipado e a taxa de desemprego que deduzimos
no Cap. 16:
P
t
= P
e
t
(1 + m
t
) F(u
t
, z)
Imaginemos uma forma especfica para a funo
F (que capta os efeitos da taxa de desemprego,
u,, e de outros fatores que afetam a fixao de
salrios, resumidos na varivel abrangente z):
F(u
t
, z) = 1 - a u
t
+ z
Essa expresso capta a noo de que quanto
maior for a taxa de desemprego, mais baixos
sero os salrios; e de que quanto maior for z,
mais altos sero os salrios.
A substituio na equao de oferta agregada
proporciona
P
t
= P
e
t
(1 + m
t
)(1 - a m
t
+ z)
A diviso de ambos os lados pelo nvel de preos do
ano anterior, P
t-1
, fornece
P
t
/ P
t-1
= P
e
t
(1 + m)(1 - a u
t
+z) (17.A1)
Reescrevamos a frao P
t
/ P
t-1
como
P
t
/ P
t-1
=1 + (P
t
- P
t-1
)/ P
t-1
= 1 + p
t

onde a 1 igualdade provm do rearranjo dos termos
e a 2 da definio da taxa de inflao.
Faamos o mesmo com a frao P
e
t
/ P
t-1
do lado
direito, de modo que
P
e
t
/ P
t-1
=1 + (P
e
t
- P
t-1
)/ P
t-1
= 1 + p
e
t

onde p
e
t
a inflao antecipada para o ano t.
Se substituirmos ambas as fraes na equao
(17A. 1), teremos
1 + p
t
= (1 + p
e
t
) (1 + m) (1 - a u
t
+ z)
Dividamos ambos os lados por (1 + p
e
t
)(1 + m) de
modo que
(1 + p
t
)/(1 + p
e
t
)(1 + m) = 1 - a u
t
+ z
O rearranjo proporciona
p
t
= p
e
t
+ (m + z) - a u
t
,
Essa a equao (17.1) do texto.
A taxa de inflao depende da taxa de inflao
antecipada, do markup, m , de outros fatores, z, e
da taxa de desemprego, u
t
.