Verificaci

on de burbujas y crisis financieras del ndice

General de la Bolsa de Valores de Colombia
Jhon J. Gal
an R.a ,*
a

Departamento De Fsica, Universidad Nacional De Colombia

9 de abril de 2013

Resumen
En este artculo se presenta una aplicacion del modelo matematico que define burbujas y
crisis financieras, se modelara el mercado bursatil Colombiano partiendo del ndice general
de la bolsa de valores de Colombia IGBC, los datos se tomaran como una serie de tiempo
financiera y verificando su correlacion podremos identificar si se puede realizar una aplicacion
del modelo matem
atico propuesto por Watanabe [3, 4], el cual se centra en un proceso
autoregresivo AR que indica que la serie de datos debe ser estacionario.

1.

Introducci
on

A nivel mundial existe una gran variedad de mercados financieros MF, los cuales poseen
diferentes tipos de agentes financieros que intercambian productos dentro y fuera de los mercados. los MF est
an comunicados entre si, y utilizan diferentes unidades de intercambio (unidades
monetarias), una caracterstica de los MF es que son sistemas complejos, ya que los agentes
son dinamicos y pensantes, y cuyas decisiones pueden alterar los mismos. un ejemplo de estas
alteraciones son las burbujas financieras.Estas burbujas son cambios radicales en el mercado, es
decir de un momento a otro hay alzas, y la repentina aparicion de una burbuja dentro de un
MF no se puede contener.
La definici
on de burbuja dada por Kindleberger [1], ha sido bien aceptada, en terminos generales Una burbuja puede definirse como el incremento en el precio de un activo, generando un
proceso de expectativas de nuevos aumentos, dando lugar a especulaciones en el aumento en el
precio. El aumento es seguido por una reversion de las expectativas y una disminucion en los
precios, lo cual conlleva a menudo a crisis financieras., en otras palabras una burbuja es un
enorme aumento de los precios seguido por una cada.[?]
Actualmente se han desarrollado varios modelos desde la econofsica que estudian el comportamiento de las burbujas financieras, los enfoques son muy variados, algunos toman como base
los procesos Gaussianos [23], y otros como el presente metodo manejan procesos estocasticos
*

E-mail: jjgalanr@unal.edu.co

[3, 4]. los procesos estoc

asticos se manejan partiendo de series tiempo, en este caso tomaremos
los datos del indice general de la bolsa de valores de Colombia el cual tiene una periodicidad
diaria.
A estos datos se les realizara un analisis estadstico, para ver si se pueden modelar mediante
un proceso de autoregresion AR, para establecer el periodo de tiempo en el que hay alzas o
cadas en el IGBC. finalmente se aplicara el metodo establecido por Watanabe [3, 4] y as se
establecer
a la existencia de crisis y burbujas financieras.

2.

Marco Te
orico

2.1.

Definici
on Matem
atica De Burbujas y Crisis Financieras

La interpretaci
on matem
atica de burbujas y crisis financieras mediante comportamientos
exponenciales detectados en el an
alisis sistematico de datos fue introducida inicialmente por
Watanabe [3, 4], las burbujas y crisis definidas mediante series de tiempo financieras es:
P (t) P (t 1) = (1 (i; Ti ) 1){P (t 1) P0 (i; Ti )} + F (t)

(1)

La ecuaci
on (1) tiene una forma autoregresiva (AR), donde el estado actual es formado
por los estados pasados, en (1) P (t) es el precio en el tiempo t, 1 (i; Ti ) es el parametro que
caracteriza el comportamiento exponencial en el i-esimo periodo de longitud Ti .
Si 1 (i; Ti ) > 1,0 ;la serie se aumenta o decrece exponencialmente y P0 (i; Ti ) da la base
de la divergencia exponencial, y define el comportamiento de burbuja o crisis economica.
en este caso la retroalimentaci
on positiva del precio pasado se hace mas grande a medida
que el tiempo pasa.
1 (i; Ti ) 1,0; la serie converge a P0 (i; Ti ), es decir que no hay una burbuja con un
comportamiento similar a la tendencia de la seie.
Si 1 (i; Ti ) = 1,0; El precio toma un camino aleatorio.
F (t) es el termino de ruido residual. Los parametros 1 (i; Ti ) y P0 (i; Ti ) son determinados
u
nicamente a partir de datos anteriores Ti mediante la condicion de maximizar los errores es
decir calculando la suma de cuadrados de F (t).
2.1.1.

Estimaci
on del periodo optimo

Para aplicar la ecuaci

on (1) a las series de tiempo, se estima la longitud un periodo de tiempo
optimo Ti , el cual puede ser dado por una funcion exponencial. Luego se introduce un periodo
mnimo Ti , mediante el siguiente modelo AR para el precio de diferentes series de tiempo:
P (t) =

j=N
X1

bj P (t j) + f (t)

(2)

j=1

P (t) = P (t) P (t 1)

(3)

bj da los par
ametros AR que hacen que del residuo, f (t), un ruido aleatorio casi independiente. En Esta ecuaci
on se pueden ajustar los parametros AR de manera que la desviacion estandar
de f (t) sea lo m
as similar posible los datos reales del precio de las acciones. Ahora definimos
la escala de tiempo de Ti como la escala de tiempo mnimo que satisface la condicion donde
1 (i; Ti ) es siempre menor o igual a 1.0 cuando la serie de tiempo es creada por las Ecuaciones
(2) y (3)), con N = 5.[4]
2.1.2.

Burbujas y crisis financieras: aproximaci

on de tendencia

Ahora asigne a cada intervalo de tiempo (un intervalo de tiempo es de treinta segundos), ya
sea exponencial o convergentes. Si la caja de observacion de 100 das se considera como exponencialmente divergentes, es decir 1 (i; Ti ) es mayor que 1,0 en la caja, le asignamos todos los
pasos de tiempo en la caja como exponenciales. Entonces, cambiamos la caja por un paso de
tiempo, y calcular 1 (i; Ti ) para la nueva caja. Si el valor de1 (i; Ti ) es menor que 1,0, entonces
solo el u
ltimo paso de tiempo se asigna como convergente. [4]
Repitiendo este proceso para cubrir todos los datos que pueden separar los perodos exponenciales y perodos convergentes. En esta etapa, la longitud de cada perodo toma cualquier valor
independiente de la escala de tiempo de observacion Ti . Notese que se puede detectar el comienzo
de un comportamiento exponencial lento antes de la extrema fluctuacion en los precios donde
1 (i; Ti ) > 1.
De la ecuaci
on (1) se calculan 1 (i; Ti ) y P0 (i; Ti ) para cada periodo, entonces se puede trazar
una curva de tendencia exponencial mediante la siguiente ecuacion:
Ptendencia (t) = 1 (i; Ti )Ptendencia (t 1) + (1 1 (i; Ti ))P0 (i; Ti )

(4)

Donde 1 (i; Ti ) es el par

ametro exponencial y P0 (i; Ti ) es la linea de base de divergencia
exponencial en el periodo con longitud temporal Ti . Ptendencia (t) es la tendencia exponencial del
precio en el tiempo t.[3]
Cuando la tendencia exponencial es divergente hacia arriba la llamamos burbuja , cuando
se divergente hacia abajo la llamamos crisis o accidente. Cuando la curva de tendencia es
convergente la llamamos convergente .

2.2.

Series de tiempo

Una serie temporal es un conjunto de datos estadsticos, por lo general recogidos a intervalos
regulares. Los datos de las series de tiempo de datos se producen de forma natural en muchas
areas de aplicaci
on. [5]
Economa: por ejemplo, datos mensuales de desempleo, ingresos hospitalarios, etc.
Financiaci
on: por ejemplo, la tasa de cambio diario, precio de la accion, etc.
Medio ambiente: por ejemplo, las precipitaciones diarias, lecturas de calidad del aire.
Medicina: por ejemplo, Actividad de las ondas cerebrales cada 2-8 segundos.

Los metodos de an
alisis de datos de series temporales son por lo procesos estocasticos generales y Cadenas de Markov. Los objetivos del analisis de series temporales son describir y resumir
datos de series de tiempo, ajustar los modelos de baja dimensionalidad, y hacer pronosticos.[6]
Los datos de las series de tiempo por lo general se escriben como: ...X2 , X1 , X0 , X1 , X2 ... ., es
decir como una sucesi
on infinita de valores reales con variables aleatorias indexadas por Z.
2.2.1.

Tendencia, estacionalidad, ciclos y residuos

Un metodo simple de describir una serie es por descomposicion clasica. la nocion es que la
serie puede ser descompuesta en cuatro elementos:
Tendencia (Tt ) - largo plazo en los movimientos de la media
efectos estacionales (It ) - fluctuaciones cclicas relacionadas con el calendario
Ciclos (Ct ) - otras fluctuaciones cclicas (tales como los ciclos economicos)
Residuales (Et) - otras fluctuaciones aleatorias o sistematicas.
La idea es crear modelos separados para estos cuatro elementos y combinarlos, ya sea de
forma aditiva
Xt = Tt + It + Ct + Et

(5)

Xt = Tt It Ct Et

(6)

o multiplicativa

2.2.2.

Procesos estacionarios

1. Una sucesi
on {Xt , t Z} es fuertemente estacionaria o estrictamente estacionaria si:
{Xt1 , ....Xtk } = {Xt1 |h ...., Xtk |h }
Para todo el conjunto de puntos temporales t1 , ..., tk y el integrando h
2. Una sucesi
on es debilmente estacionaria, o estacionaria de segundo orden si:
(a) E(Xt ) =
(b) cov(Xt , Xt|k ) = k
Donde es una constante y k es independiente de t
3. La sucesi
on {k , k Z} es llamada funcion de autocovarianza.
4. Se define k = k /0 = corr(Xt , Xt|k y llamamos a {k , k Z} la funcion de correlaci
on.
Observaciones
i) Un procesos estrictamente estacionario es debilmente estacionario.

ii) Si el proceso es Gaussiano, entonces {Xt1 , ..., Xtk } es normalmente multivariable ,para todo
t1 , ..., tk , entonces debilmente estacionario implica que sea fuertemente estacionario.
iii) 0 = var(Xt ) > 0, asumiendo que Xt es aleatorio.
iv) Por simetra k = k para todo k.
2.2.3.

Proceso Autoregresivo AR

Un proceso autoregresivo de orden p es denotado como AR(p), y esta definido como[6]:

Xt =

p
X

r Xtr + t

(7)

r=1

Donde 1 , ..., r son constantes fijas y {t } es una sucesion de variables aleatorias independientes con media 0 y varianza 2 .
El proceso AR(1) esta definido por:
Xt = 1 Xt1 + t

(8)

Para hallar la funci

on de autocovarianza realizamos sustituciones sucesivas, con lo que se
tiene:
Xt = t + 1 (t1 + 1 (t2 + ...)) = t + 1 t1 + 21 t2 + ...

(9)

El hecho de que {Xt } sea estacionaria de segundo orden se deriva del hecho que E(Xt ) = 0,
la autocovarianza de la funci
on se puede calcular como:
0 = E(t + 1 t1 + 21 t2 + ...)2 = (1 + 21 + 41 + ...) 2 =

2
1 21

X


X
2 k1
r
s
k = E
1 tr
1 t+ks =
1 21
r=0
s=0

(10)

(11)

De una forma mas sencilla, si se multiplica la ecuacion (8) por Xtk , y luego calculamos su
valor esperado tenemos:
E(Xt Xtk ) = E(1 Xt1 Xtk ) + E(t Xtk )

(12)

Donde k = 1 k1 , con k = 1, 2, ...

Similarmente, el cuadrado de la ecuacion (8) es
2
2
E(Xt2 ) = 1 E(Xt1
) + 21 E(Xt1 t ) = 21 E(Xt1
) + 0 + 2

(13)

Donde 0 = 2 /(1 21 )
En general, el proceso AR(p) esta definido como:
Xt = 1 Xt1 + 2 Xt2 + ... + p Xtp + t

(14)

Siguiendo un proceso al anterior la funcion de correlacion puede ser encontrada al multiplicar

(14) por Xtk , tomando el valor esperado y dividiendo entre 0 , obtenemos las ecuaciones de
YULE-WALKER:
k = 1 k1 + 2 k2 + ...p kp

(15)

con K = 1, 2, ...
Las cuales son relaciones de recurrencia lineales, con solucion general de la forma:
|k|

k = C1 1 + ... + Cp p|k|

(16)

Donde 1 , ..., p son races de la ecuacion

p 1 p1 2 p2 ... p = 0

(17)

C1 , ..., Cp son determinadas mediante 0 = 1 y las ecuaciones para K = 1, ..., p1. Es natural
que se requiera que k 0 cuando k , en cuyo caso las races no saldran del circulo unitario.
Es decir si ||i | < 1, hay una restriccion en los valores de 1 , ..., p que pueden ser elegidos. [8]
2.2.4.

Ruido blanco

La sucesi
on {t }, compuesta de variables independientes aleatorias(no correlacionada) variables aleatorias con media 0 y varianza 2 se denomina ruido blanco. Y es una serie estacionaria
de segundo orden con 0 = 2 y k = 0, k 6= 0.[7]

2.3.

Movimiento Browniano

En 1928 El Bota
anico R. Brown realizo una descripcion del movimiento de una partcula de
polen en suspensi
on en un lquido. Observo que una partcula se movio de una manera irregular
y aleatoria. A. Einstein, en 1905, sostuvo que el movimiento se debe a la colision de la partcula
con las moleculas del fluido y obtiene las ecuaciones para el movimiento Browniano. En 1900,
L. Bachelier utiliza el movimiento Browniano como modelo para el movimiento de los precios
de las acciones en su teora matem
atica de la especulacion. El fundamento matematico para el
movimiento Browniano como un proceso estocastico fue hecho por N. Wiener en 1931, y este
proceso tambien se conoce como el proceso de Wiener.[?]
El movimiento Browniano B(t) sirve como un modelo basico para el efecto acumulativo de ruido
puro. Si B(t) denota la posici
on de una partcula en el tiempo t, entonces el desplazamiento
B(t) B(0) es un efecto de la puramente aleatorio debido al bombardeo de las moleculas del
fluido sobre la partcula, o el efecto del ruido en el tiempo t.
2.3.1.

Propiedades del movimiento Browniano

El movimiento Browniano {B(t)} es un proceso estocastico con las siguientes propiedades.

1. (Independencia de incrementos) B(t) B(s), para t > s, es independiente de el pasado, es
decir, de Bu , 0 u s, o de Fs , el -campo generado por B(u), u s.
2. (Incrementos normales) B(t) B(s) tiene distribucion normal con media cero y varianza
t s. Esto implica que al tomar s = 0, B(t) B0) tiene N (0, t) de distribucion.

3. (Continuidad de caminos) B(t), tlge0 es una funcion continua de t.

La posici
on inicial del movimiento Browniano no se especifica en la definicion.
Cuando B(0) = x, entonces el proceso es un movimiento Browniano iniciado en x. Las Propiedades 1 y 2 determinan todas las distribuciones de dimension finita y determinan que todos son
Gaussianas. Px denota la probabilidad de eventos cuando el proceso comienza en x. El tiempo
intervalo en el que se define el movimiento Browniano es [0, T ] para alg
un T > 0, el cual puede
ser infinito.[9]

2.4.

Movimiento Browniano fraccional

El movimiento Browniano fraccional se introdujo primero en el marco de un espacio de

Hilbert por Kolmogorov en 1940 [11], donde fue llamado Wiener Helix. Se estudio ademas
por Yaglom [12]. El nombre de movimiento Browniano fraccional se debe a Mandelbrot y Van
Ness [11], quienes en 1968 obtuvieron una representacion estocastica integral de este proceso en
terminos de un movimiento Browniano simple.[11]
2.4.1.

Definici
onn

Sea H una constante que pertenece a (0, 1). Un movimiento Browniano fraccional f Bm
El indice de Hurst H es un proceso Gaussiano continuo y centrado con funcion de
covarianza

(B (H) (t))t0 ,

1
E[B (H) (t)B (H) (s)] = (t2H + s2H |t s|2H) )
2
Para H = 1/2, el f Bm es entonces un movimiento Browniano estandar.[13]
2.4.2.

(18)

Propiedades

A partir de la definici
on se obtiene que un f Bm estandar B(H) tiene las siguientes propiedades [11]:
1. B (H) (0) = 0 y E[B (H) (t)] = 0 para todo t 0.
2. B (H) tiene incrementos homogeneos, es decir, B (H) (t + s) B (H) s) cumple la misma ley
de B (H) (t) para s, t 0.
3. B (H) es un proceso Gaussiano y E[B (H) (t)2 ] = t2H t 0 para todo H (0, 1)
4. B (H) tiene trayectorias continuas.

2.5.

Indice general de la bolsa de valores de Colombia IGBC

El indice de la Bolsa de Valores de Colombia es el IGBC, el cual corresponde al indicador

bursatil del mercado de acciones, refleja el comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado, ocasionado por la interaccion de las fluctuaciones que por efecto de oferta
y demanda sufren los precios de las acciones.[14]

2.5.1.

Generalidades

Es el instrumento m
as representativo, agil y oportuno para evaluar la evolucion y tendencia
del mercado accionario. Cualquier variacion de su nivel es el fiel sinonimo del comportamiento
de este segmento del mercado,explicando con su aumento las tendencias alcistas en los precios de
las acciones y, en forma contraria, con su reduccion, la tendencia hacia la baja de los mismos.[14]
2.5.2.

Caractersticas

El indice de la Bolsa de Valores de Colombia-IGBC mide de manera agregada la evoluci

on
de los precios de las acciones m
as representativas del mercado. El objetivo principal es reflejar la
variacion en el tiempo del precio de tal forma que cumpla el requisito de replicabilidad, es decir,
que a partir del mismo se pueda conformar un portafolio con las acciones del indice y as tener
una base fundamental para la construccion de productos derivados.[14]
Para la composici
on del ndice General se buscaron las acciones mas representativas en funci
on
de su rotaci
on y frecuencia, de esta forma el numero de acciones que compone la canasta para el
indice sera variable y se calculara cada trimestre as: enero-marzo, abril-junio, julio-septiembre,
octubre-diciembre, el ultimo da h
abil del trimestre anterior por ejemplo: vigencia enero-marzo,
se calcula el 28 de diciembre del 2006 y empieza a regir el 2 de enero del 2007.
El ndice general se calcular
a en cada instante de las negociaciones, y el valor definitivo del da
sera calculado 30 minutos despues del cierre del mercado.
2.5.3.

Calculo Del IGBC

I (t) = E

n
X

Wik Pi (t)

(19)

i=1

donde
I k (t) es el valor del indice para (t), (t) Da o instante en el cual se calcula el indice, k Identifica
el trimestre en el que Wik esta vigente, E es una constante que se define como la multiplicatoria
de los factores de enlace, Wik es el Peso o ponderacion para la accion i, fijo durante k y Pi (t) es
el precio de cierre vigente de la acci
on i en t.[14]

3.

Estado Actual del Problema

Los fen
omenos de aumentos abruptos y cadas significativas han sido registrados desde la
misma existencia de los mercados, pero no fue sino hasta 1720 que se empezaron a conocer los
terminos burbuja y crisis , en relacion con una de las primeras crisis modernas: La crisis
de los mares del sur , ocurrida en Inglaterra entre 1711 y 1720.
A partir de otras grandes crisis de la historia (como la tulipomaniaque se apoder
o de
Holanda en la decada de 1630, a los bienes races en Japon a finales de 1980) y las manas especulativas que han acompa
nado el surgimiento de nuevas tecnologas, incluyendo los ferrocarriles,
el telegrafo, los autom
oviles, la radio e Internet. Estas crisis se han dado en diversos mercados
financieros (MF), y en gran parte se atribuyen a la especulacion de los agentes.
Se ha observado que los desplomes de los MF tienen caractersticas similares a los terremotos
y la fatiga de materiales. Todos ellos presentan las propiedades de una transicion de fase con

puntos crticos, en los que eventos locales (microscopicos) se hacen cada vez mas sincronizados
de modo que el efecto de estos son propagados a escalas mayores, llegando a cubrir, en ultima
instancia, al sistema completo.
El estudio de sistemas complejos tiene larga data en la fsica. Actualmente se cuenta con un
buen numero de modelos y tecnicas que permiten cuantificar y entender dichos sistemas. Por
ello, resulta natural que el incremento en complejidad de los MF vaya de la mano con un aumento en el numero de fsicos trabajando en entidades financieras. Por su parte, el mundo de
las finanzas resulta ser un laboratorio propicio para poner a prueba nuevos modelos fsicos,
debido en gran parte a la disponibilidad de cuantiosos datos reales con los que contrastar.
Desde hace unas decadas,se han propuesto varios modelos para el estudio de las burbujas
economicas, los cuales van desde la aplicacion del modelo Gaussiano, pasando por el modelo
de potencias Log-peri
odico, y el modelo expuesto en este trabajo entre otros.

4.

Planteamiento Del Problema

Usando el modelo planteado por Watanabe [3, 4], se analizara la existencia de burbujas y
crisis financieras en el mercado bursatil Colombiano [14], mas especficamente se tomaran los
datos del indice general de la bolsa de valores desde la fecha de creacion de la bolsa de valores
de Colombia hasta la actualidad, es decir desde el 03 de julio de 2001, hasta el 23 de noviembre
de 2012, de donde se obtuvieron 2975 datos del cierre del indice. Los datos fueron tomados con
una periodicidad diaria.
Para aplicar el metodo de Watanabe [2, 3], se necesitara inicialmente la estimacion del periodo
optimo de tiempo, para ello se analizaran tanto los datos de cierre del indice general de la bolsa
de valores de Colombia, como la rentabilidad diaria que en terminos econofsicos es el log retorno,
es decir el logaritmo del precio de cierre menos el logaritmo del precio del da anterior.[16].
Con el periodo de tiempo ya establecido se procedera a estimar la convergencia o divergencia de
los intervalos de tiempo datos por el periodo de de tiempo, al obtener esto podremos decidir si
en estos periodos de tiempo existen burbujas o crisis financieras.[15]

5.

Motivaci
on Y Justificaci
on

Conocer la estabilidad de un mercado accionario es de bastante importancia para la estabilidad econ

omica de todo pas, a raz de las grandes crisis que se han presentado durante la
historia y en un sentido ,mas profundo la necesidad que tiene la sociedad de establecerse en
una posici
on econ
omica privilegiada han conllevado a perfeccionar metodos investigativos para
conocer y predecir los mercados economicos.
La incursi
on de la fsica en casi todos los campos del conocimiento, en particular de la economa
a generado modelos econofsicos que dan una perspectiva diferente de los modelos economicos
tradicionales, desde es
ambito el uso de calculo estocastico, junto con la aplicacion de las herramientas de la mec
anica y la mec
anica cuantica han forjado todo un bagaje de modelos para el
estudio econ
omico.
En este sentido el estudio de las series temporales es de bastante relevancia, ya que como se
indico antes [6] se generan muchos escenarios, y mas especficamente en el economico. por ello
una serie temporal como la generada por los datos del IGBC se de analizar y de esta forma se
peuden obtener resultados anteriores y predicciones futuras.

6.

Objetivo General

Obtener informaci
on de la estabilidad del mercado bursatil colombiano a partir del an
alisis
del IGBC (indice general de la bolsa de valores de Colombia), comprobando si en el periodo de
tiempo a partir de que se creo la bolsa de valores de Colombia hasta la actualidad han habido
crisis o burbujas financieras.

7.

Objetivos Especficos
Obtener datos del hist
orico del IGBC desde la fecha de creacion de la bolsa de valores de
Colombia hasta la actualidad.
Realizar un estudio estadstico de los datos del IGBC para establecer los cuatro primeros
de la distribuci
on, es decir, la media, la variando,la curtosis y la asimetrica del comportamniento del IGBC en el tiempo.
Analizar de los datos obtenidos del IGBC, estimando los periodos de tiempo para los cuales
se ajustan los procesos de an
alisis de series de tiempo.
Determinar si en los periodos de tiempo establecidos han habido burbujas o crisis financieras a partir de la aplicaci
on del modelo de Watanabe [3, 4].

8.

Metodologa
Para obtener los datos del hist
orico del indice general de la bolsa de valores de Colombia se
ingresara al sitio web de la bolsa de valores de Colombia [14], en donde se pueden descargar
los archivos del hist
orico desde la fecha de creacion de la bolsa (03 de julio de 2001) hasta
el ultimo de cierre (23 de noviembre de 2012), Aunque el sitio web esta restringido para
que en cada descarga solo se puedan obtener datos de cada seis meses. Otra opcion es
ingresar al sitio web del banco de la rep
ublica (http : //www.banrep.gov.co/series
estadisticas/see m bursatil.htm) donde se puede descargar todo el historico del indice.
Para obtener los cuatro primeros momentos de la distribucion se tomara la totalidad de
datos del hist
orico del IGBC que deber aproximadamente de 2787 datos, este analisis se
realizara en el software estadstico EVIEWS en el cual hay que introducir los datos con
cierta periodicidad, se tomara una periodicidad semanal es decir que a la totalidad de
los datos hay que agregarle los das festivos en los cuales no hay actividad en la bolsa
de valores, realizando eso se tendran periodos de 5 das (una semana), para un total
de 595 semanas. luego se graficaran los datos del valor de cierre y rentabilidad (LOG
retorno), con respecto al tiempo, despues se obtienen los histogramas para cada una de
las distribuciones, finalmente el software arroja los datos de los cuatro primeros momentos
de la distribuci
on.adicional a esto para verificar la estabilidad de la serie de datos se
obtendr
a una correlograma para cada una de las series de datos.
Se aplicara el modelo matem
atico en el cual se estableceran ciertos intervalos de tiempo
en los cuales hubo posibles burbujas, luego de esto se ira reduciendo el intervalo temporal
y al final lograr obtener intervalos de comportamiento exponencial creciente y decreciente.

10

Indicar cuales intervalos de tiempo se consideran burbujas y cuales se consideran crisis o

estallidos.

9.

Resultados Esperados

A parir de la obtenci
on de los datos y su analisis estadstico se espera establecer la estabilidad
de la serie de datos, tanto del IGBC, como de la rentabilidad, para as establecer si es posible
analizar los datos como un modelo autoregresivo, identificando las variables de la serie de tiempo
dada por (7), estableciendo esto podemos determinar el perio para el cual hay estabilidad en la
serie de datos, para asi poder determinar en que intervalos de tiempo existen burbujas o crisis
financieras [15].

10.

Cronograma
Semana
1
2
4
5
19

11.
11.1.

Fecha
oct 8 - oct 14
oct 15 - oct 21
oct 29 - nov 4
nov 5 - nov 11
nov 11 - nov24

Actividad
Obtencion de datos
Analisis estadstico
Aplicacion del modelo
Analisis de resultados

Desarrollo de los objetivos especificos

Historico del IGBC

Se obtuvo un hist
orico de los datos del IGBC desde el sitio web de la bolsa de valores de
Colombia [14], desde el 3 de julio de 2001 hasta el 18 de octubre de 2012, en el cual se muestra
el indice diario con el cual cierra la bolsa de valores, ademas nos ofrece la informacion del indice
del da anterior, y el valor de la rentabilidad (log-retorno), estos datos estan contenidos en la
tabla del anexo 1.

11.2.

An
alisis estadstico

Para el an
alisis del ndice general de la bolsa de valores de Colombia (IGBC) se toma una
muestra que va desde el 03 de julio de 2001 hasta el 23 de noviembre de 2012, incluyendo 2783
datos diarios de cierre del ndice. Los graficos de las figuras 1 y 2 muestran el comportamiento
de cierre del ndice en el periodo muestral y la rentabilidad diaria, respectivamente.
Al analizar ambos gr
aficos, se observa que los perodos de mayor volatilidad coinciden con los
perodos descendientes en los valores de cierre del ndice.
En la figura 3 se observa que la distribucion de la rentabilidad diaria del IGBC es leptoc
urtica
ya que el coeficiente de kurtosis es muy alto comparado con el de la distribucion normal (una
de las principales caractersticas de las series financieras). Al trazar el correlograma muestral de
la variable cierre del IGBC se observa que los valores de autocorrelacion decaen a cero (cuadro
1), indicando que el proceso es no es estacionario sino explosivo.
los datos de los primero cuatro momentos de la distribucion son:

11

Figura 1: Datos obtenidos para los datos de rentabilidad

[h]
Figura 2: Gr
afica del valor de cierre del IGBC en funcion del tiempo (fuente: Bolsa de valores
de Colombia)

12

Figura 3: Gr
afica del valor de cierre de la rentabilidad (log-retorno) en funcion del tiempo (fuente:
Bolsa de valores de Colombia)

Figura 4: Histograma para la rentabilidad rentabilidad (log-retorno)

13

Autocorrelation
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*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
*******
******

Partial Correlation
*******
***
**
**
**
*
*
*

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36

AC
0.939
0.931
0.932
0.934
0.938
0.929
0.927
0.928
0.928
0.929
0.924
0.925
0.923
0.924
0.930
0.920
0.923
0.920
0.918
0.924
0.916
0.914
0.915
0.913
0.912
0.911
0.911
0.910
0.908
0.908
0.910
0.908
0.902
0.902
0.905
0.902

PAC
0.939
0.422
0.310
0.260
0.248
0.078
0.082
0.088
0.069
0.089
0.030
0.051
0.025
0.045
0.133
-0.031
0.049
0.004
-0.024
0.071
-0.030
-0.035
0.011
-0.019
-0.031
0.015
0.016
0.004
-0.010
0.001
0.056
0.004
-0.044
-0.005
0.011
-0.014

Cuadro 1: Correlograma para el IGBC

14

Q-Stat
2455.9
4874.0
7295.4
9729.1
12183.
14591.
16992.
19398.
21802.
24214.
26603.
28994.
31377.
33765.
36189.
38560.
40946.
43321.
45683.
48078.
50432.
52776.
55128.
57469.
59805.
62138.
64473.
66802.
69121.
71442.
73774.
76098.
78394.
80690.
83002.
85295.

Prob
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000

12.

An
alisis de resultados

12.1.

An
alisis estadstico

Los resultados estadsticos obtenidos al realizar el analisis de los datos del IGBC y de la
rentabilidad, muestran que el proceso es estacionario, por lo cual puede hacerse uso del metodo
de Watanabe [3, 4] expuesto en el marco teorico.

12.2.

Proceso Autoregresivo

El proceso autoregrtesivo propuesto por Watanabe[3, 4] no es aplicable a la serie de tiempo

generada por los datos del IGBC, ya que para ello se necesitaba que la serie fuera estacionaria y no
volatil, este tipo de procesos se debe manejar con un modelo de heteroscedasticidad condicional
autorregresiva (ARCH)[25].

13.

Conclusiones
El an
alisis estadstico realizado a los datos del IGBC arrojo como resultado que la autocorrelacion de la serie de datos disminuye lentamente, por lo tanto el proceso no es
estacionario sino vol
atil.
Se presento un modelo autoregresivo el cual solo es valido para procesos estacionarios, por
lo tanto se debe realizar un nuevo analisis aplicando un proceso de heteroscedasticidad
condicional autorregresiva.
No se puede establecer en que periodos de tiempo hay burbujas o crisis financieras, ya
que el modelo autoregresivo planteado no da cuenta de los periodos de tiempo en que esto
ocurre.

15

Referencias
[1] C.P. Kindleberger, Bubbles, in: New Palgrave Dictionary of Economics, Houndsmill, 1992.
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16

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[25] White, H. A heteroscedasticity consistent covariance matrix estimation and a direct test
for heteroscedasticity. Econometrica 48, 817-838.(1980)

17

14.
14.0.1.

Anexos
Anexo1

Tabla del hist

orico de datos del IGBC desde el 03 de julio de 2001, hasta el 23 de noviembre
de 2012
FECHA
02-07-01
03-07-01
04-07-01
05-07-01
06-07-01
09-07-01
10-07-01
11-07-01
12-07-01
13-07-01
16-07-01
17-07-01
18-07-01
19-07-01
20-07-01
23-07-01
24-07-01
25-07-01
26-07-01
27-07-01
30-07-01
31-07-01
01-08-01
02-08-01
03-08-01
06-08-01
07-08-01
08-08-01
09-08-01
10-08-01
13-08-01
14-08-01
15-08-01
16-08-01
17-08-01
20-08-01
21-08-01

Valor Hoy

Valor Ayer

LOG RETORNO

993,62
1.001,99
996,91
1.008,22
1.008,59
1.010,68
1.013,84
1.009,15
1.009,97
1.012,97
1.012,38
1.010,18
1.001,81

1.000,00
993,62
1.001,99
996,91
1.008,22
1.008,59
1.010,68
1.013,84
1.009,15
1.010,74
1.012,97
1.012,38
1.010,18

-0,0064
0,0084
-0,0051
0,0113
0,0004
0,0021
0,0031
-0,0046
0,0008
0,0022
-0,0006
-0,0022
-0,0083

995,93
992,82
987,69
987,93
992,71
985,20
979,29
983,03
974,81
975,24
975,20

1.001,81
995,93
991,81
987,69
987,87
992,71
985,20
979,29
983,27
974,81
975,24

-0,0059
-0,0031
-0,0042
0,0002
0,0049
-0,0076
-0,0060
0,0038
-0,0086
0,0004
0,0000

980,31
984,01
987,00
987,69
988,61
990,51
994,61
996,03

975,20
980,31
984,01
987,00
987,69
988,61
990,51
994,61

0,0052
0,0038
0,0030
0,0007
0,0009
0,0019
0,0041
0,0014

983,90

996,03

-0,0123

18

FECHA
22-08-01
23-08-01
24-08-01
27-08-01
28-08-01
29-08-01
30-08-01
31-08-01
03-09-01
04-09-01
05-09-01
06-09-01
07-09-01
10-09-01
11-09-01
12-09-01
13-09-01
14-09-01
17-09-01
18-09-01
19-09-01
20-09-01
21-09-01
24-09-01
25-09-01
26-09-01
27-09-01
28-09-01
01-10-01
02-10-01
03-10-01
04-10-01
05-10-01
08-10-01
09-10-01
10-10-01
11-10-01
12-10-01
15-10-01
16-10-01
17-10-01
18-10-01

Valor Hoy
983,56
988,87
991,14
994,77
986,28
990,35
991,66
989,53
993,48
993,08
992,90
1.001,58
1.002,37
997,19
996,70
981,49
983,29
980,76
979,49
954,10
937,62
925,05
912,54
916,01
924,02
925,92
918,38
931,76
930,55
930,55
925,09
922,95
918,88
903,61
896,41
860,72
835,88
815,06

Valor Ayer
983,90
983,56
988,87
991,14
994,77
986,28
990,35
991,66
989,53
993,48
993,08
992,90
1.001,58
1.002,37
997,19
996,70
981,49
983,29
980,76
979,49
954,10
937,62
925,05
912,54
916,01
924,02
925,92
918,38
930,55
923,52
930,55
925,09
922,95
918,88
903,61
896,41
860,72
835,88

LOG RETORNO
-0,0003
0,0054
0,0023
0,0037
-0,0086
0,0041
0,0013
-0,0022
0,0040
-0,0004
-0,0002
0,0087
0,0008
-0,0052
-0,0005
-0,0154
0,0018
-0,0026
-0,0013
-0,0263
-0,0174
-0,0135
-0,0136
0,0038
0,0087
0,0021
-0,0082
0,0145
0,0000
0,0076
-0,0059
-0,0023
-0,0044
-0,0167
-0,0080
-0,0406
-0,0293
-0,0252

776,53
779,83
782,19

815,06
776,53
779,83

-0,0484
0,0042
0,0030

19

FECHA
19-10-01
22-10-01
23-10-01
24-10-01
25-10-01
26-10-01
29-10-01
30-10-01
31-10-01
01-11-01
02-11-01
05-11-01
06-11-01
07-11-01
08-11-01
09-11-01
12-11-01
13-11-01
14-11-01
15-11-01
16-11-01
19-11-01
20-11-01
21-11-01
22-11-01
23-11-01
26-11-01
27-11-01
28-11-01
29-11-01
30-11-01
03-12-01
04-12-01
05-12-01
06-12-01
07-12-01
10-12-01
11-12-01
12-12-01
13-12-01
14-12-01

Valor Hoy
803,40
801,36
807,93
807,65
811,95
813,35
818,33
817,08
814,12
798,07
778,88

Valor Ayer
782,19
803,40
801,36
807,93
807,65
811,95
813,35
818,33
817,08
814,12
798,07

LOG RETORNO
0,0268
-0,0025
0,0082
-0,0004
0,0053
0,0017
0,0061
-0,0015
-0,0036
-0,0199
-0,0243

781,51
778,17
777,17
789,10

778,88
781,51
778,17
777,17

0,0034
-0,0043
-0,0013
0,0152

790,87
794,26
800,20
859,37
889,30
895,95
917,03
924,73
917,47
921,33
925,89
921,34
924,64
929,24
925,97
925,50
929,70
942,99
939,84
936,22
944,81
950,16
953,14
952,40

789,10
790,87
794,26
800,20
859,37
889,30
895,95
917,03
924,73
917,47
921,33
925,89
921,34
924,64
929,24
925,97
925,50
929,70
942,99
939,84
936,22
944,81
950,16
953,14

0,0022
0,0043
0,0074
0,0713
0,0342
0,0074
0,0233
0,0084
-0,0079
0,0042
0,0049
-0,0049
0,0036
0,0050
-0,0035
-0,0005
0,0045
0,0142
-0,0033
-0,0039
0,0091
0,0056
0,0031
-0,0008

20

FECHA
17-12-01
18-12-01
19-12-01
20-12-01
21-12-01
24-12-01
25-12-01
26-12-01
27-12-01
28-12-01
29-12-01
30-12-01
02-01-02
03-01-02
04-01-02
07-01-02
08-01-02
09-01-02
10-01-02
11-01-02
14-01-02
15-01-02
16-01-02
17-01-02
18-01-02
21-01-02
22-01-02
23-01-02
24-01-02
25-01-02
28-01-02
29-01-02
30-01-02
31-01-02
01-02-02
04-02-02
05-02-02
06-02-02
07-02-02
08-02-02

Valor Hoy
953,82
964,46
969,61
981,90
982,59
979,69

Valor Ayer
952,40
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87

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89

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90

FECHA
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