Criza / Cum a evoluat masa monetar n ultimii patru ani i efectul asupra inflaiei

Inflaia din ultimii patru ani i evoluia masei monetare nu pot fi puse n legtur direct, potrivit datelor publice ale Bncii Naionale. Teoria clasic recomanda, pe mai muli ani de zile, acomodarea ntre cantitatea de bani i majorarea preurilor n expresie nominal, dar modificrile recente de activitate din sectorul financiar i modificarea vitezei de rotaie a banilor fac inoperant o corelare a inflaiei cu masa monetar consemnat oficial. De altfel, bncile centrale au renunat progresiv la finele anilor 80 i n anii 90 la utilizarea agregatelor monetare ca element central al strategiei de politic monetar. Motivaia este c inovaiile financiare, dereglementarea financiar i creterea sofisticrii intermedierii financiare au redus substanial relevana agregatelor monetare pentru conducerea politicii monetare. n Romnia, intirea agregatelor monetare a fost utilizat n anii 90, dar s-a renunat la aceast abordare tocmai pentru c relaia bani-inflaie s-a dovedit a fi instabil, ba chiar impredictibil. De aceea, strategia de intire a inflaiei utilizat de BNR ncepnd din anul 2005 presupune utilizarea ca instrument principal de politic monetar a ratei nominale a dobnzii. Evoluia masei monetare continu s fie monitorizat dar relevante pentru evoluia pe termen mediu i lung a inflaiei sunt doar micrile pe componente ale masei monetare. Ori, acestea au periodiciti foarte diferite, de la peste zece ani la mai puin de doi ani, ceea ce face identificarea i izolarea acestora deosebit de complex i exclude o relaie simplist, de corelaie direct, ntre nivelul masei monetare i inflaie. De altfel, rata anual a inflaiei a ajuns la un minim istoric de 1,79% n mai 2012, dup care a urcat la 5,33% n septembrie, dei valorile masei monetare sunt practic identice ( 220,6 miliarde lei n mai fa de 220,7 miliarde lei n septembrie, trecnd printr-un minim de 216,9 miliarde n iunie iar deficitul cererii agregate s-a meninut n mod evident. Creterea IPC a fost generat de cu totul ali factori: o ocul advers de ofert agricol pe plan intern i internaional o efect de baz nefavorabil pe componenta de preuri volatile ( legume-fructe-ou) o depreciere nominal a leului fa de euro o ajustri ale unor preuri administrate de stat o trendul ascendent al cotaiilor ieiului pe plan internaional Concret, datele oficiale arat c nivelul maxim de monetizare a economiei naionale exprimat ca raport ntre masa monetar M3 i PIB a fost atins n anii 2009- 2010, dup acest indicator care s-a diminuat uor. Pentru referin, trebuie subliniat c rile occidentale lucreaz cu niveluri de monetizare de peste 100%, ceea ce este i firesc dat fiind gradul superior de sofisticare a instrumentelor financiare.

Contrar opiniilor exprimate destul de frecvent, masa monetar n sens restrns, apropiat de cel clasic i aflat sub un control mai eficient al BNR, s-a diminuat odat cu recesiunea. Ea a revenit lent spre valoarea de plecare din anul

2008, fr a atinge, ns, nivelul de referin al celui mai bun an economic de pn acum prin prisma nivelului PIB. Numerarul aflat n circulaie a preluat treptat o parte din diminuarea depozitelor la vedere. Anticiparea unor vremuri mai grele i instabilitatea resimit de populaie au dus la majorarea substanial a depozitelor la termen, n pofida unor venituri mai reduse pentru o mare parte a populaiei. Oricum, o bun parte a inflaiei acumulate a fost generat de deprecierea nominal a leului n raport cu moneda unic european.

n fine, nici baza monetar nu ofer indicii clare pentru evoluia inflaiei pe ultimii patru ani, dup cum se poate vedea din raportarea la valorile din anul 2008. Numerarul din afara BNR a crescut ceva mai pronunat ( fr a atinge nici pe departe creterile masive vehiculate fr o baz n datele reale ), dar a compensat diminuarea sumelor din contul instuiilor financiar monetare la BNR.

n timp ce componenta de numerar a urcat n ultimii patru ani de la circa 29 miliarde lei la 36 miliarde lei ( nimic deosebit din acest punct de vedere pentru condiiile din Romnia), sumele cumulate ale IFM la BNR au urcat de la 21 miliarde lei n 2008 pn la peste 27 miliarde lei n 2011, dar s-au diminuat n acest an undeva la circa 23,6 miliarde lei la finalul lunii septembrie. Una peste alta, inflaia nu a avut de-a face cu o majorare important i deliberat a masei monetare, dup cum au procedat SUA sau Marea Britanie n cu totul alte condiii. Necesitile de finanare au impus o ajustare a numerarului dup calapodul relansrii creterii economice pentru a facilita accesul la creditare, dar innd cont de cerinele de pstrare a nivelului de trai i de procesul de ncadrare a inflaiei n criteriile de la Maastricht.

(Dicionar)
M1 (masa monetar n sens restrns) este constituit din numerarul n circulaie i depozitele la vedere M2 (masa monetar intermediar) este format din M1 la care se adaug depozitele cu durata iniial de pn la doi ani inclusiv i cele ramursabile dup notificare la cel mult trei luni M3 (masa monetar n sens larg) este format din M2 la care se adaug mprumuturile din operaiuni de tip repo, aciuni/uniti emise de fondurile de pia monetar i titlurile de valoare negociabile emise cu maturitatea de pn la doi ani inclusiv Baza monetar este egal cu numerarul n circulaie + numerarul din casierieriile instituiilor financiar monetare ( n total numerarul n afara BNR) + conturile curente ale IFM la banca central.