UNIVERSITATEA DIN ORADEA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

AGENIILE DE RATING I CRIZELE DATORIILOR

Coord.: Asist. Univ. Dr. Sorina PETRI

Student: Ghiulai Daniel Sebastian FBA, AN II

ORADEA 2012

Cuprins
1. Ageniile de rating i funcionarea acestora..3 1.1 Aspecte generale3 1.2Inceputurile ageniilor de rating..4 1.3 Activitatea ageniilor de rating.5 1.4 Calificative ale ageniilor de rating..7 2. Ageniile de rating i crizele datoriilor...10 2.1 Rolul ageniilor de rating n declanarea crizei financiare.10 2.2 Ageniile de rating i crizele datoriilor n lume..12 3. Controverse i sanciuni...16 3.1 Controverse...16 3.2 Sanciuni..17 Concluzii.19 Bibliografie..20

1. Ageniile de rating i funcionarea acestora

1.1.

Aspecte generale

Ratingul este un cuvnt de origine anglo -saxon a crui traducere literal este evaluare, desemnnd, n acelai timp, un proces (analiza riscului), ct i rezultatul final al acestuia . O definiie, ntlnita mai ales printre profesioniti este i aceea c ratingul este procesul de evaluare a riscului ataat unui titlu de crean sintetizat ntr-o not, permind un clasament n funcie de caracteristicile particulare ale titlului i ale garaniilor emitentului.1 Rating-ul, sau calificativ cum mai este denumit n romn, este de fapt o evaluare a "sntii financiare" a unei entiti. Orice entiate poate avea un rating, de la companii pn la ri.2 Un rating de credit evalueaz bonitatea unui creditor,n special a unei afaceri sau a unei ri. Este o evaluare fcut de ctre o agenie specializat care arat att capacitatea creditorului de a si plti napoi datoriile ct i probabilitatea falimentului acestuia. Rating-urile sunt notate n general cu combinaii de litere, cele mai bune fiind A, cele mai slabe fiind C sau D. Rating-ul maxim este AAA, iar cel mai mic este D sau C. Cu ct rating-ul este mai bun cu att ansa de faliment este mai mic. Cu alte cuvinte, un emitent cu un rating AAA (maxim) are o ans extrem de mic s intre n faliment iar un emitent cu calificativul C este aproape ca i falimentar.

http://www.tribunaeconomica.ro/index.php?id_tip_categorie=1&&id_categ=9&id_revista=8303&id_nr_revista=2 17&mod=arhiva 2 http://profitbursier.ro/Ce-este-ratingul------Ce-sunt-agentiile-de-rating.html

Rating-urile sunt acordate de ageniile de rating,care sunt firme specializate n analiza financiar, evaluand periodic ri i companii pentru a acorda aceste calificative.

1.2.

nceputurile ageniilor de rating

n lume exist mai multe agenii de rating, ns n realitate conteaz doar 3 (The Big Three): Moody's, Standard & Poors i Fitch. Pe piaa rating-ului mondial, Standard & Poor's i Moody's au 80% cot de pia, iar Fitch are o cot de pia de 12% (anul 2011).3 Standard &Poor's este cea mai veche. n 1860 Henry Varnum Poor a scris 'Istoria finanelor companiilor feroviare i a canalelor din SUA', sub forma unui ghid pentru investitori. El creeaz cu fiul sau William Henry dou societi: HV i HW Poor Co, i public n fiecare an o ediie actualizat a ghidului lor. n 1906 Luther lee Blake creeaz 'Biroul de standard i statistica' n care furnizeaz informaii despre finanele corporaiilor. n 1941 cele 2 ntreprinderi se unesc i dai natere la Co Standard&Poor's. ncepnd cu anul 1966 ea este deinut de McGraw Hill. Moody's a fost creat de John Moody i public, de asemenea, analiza finanelor companiilor feroviare, notnd aciunile i obligaiunile lor. Fitch a fost creat la New York de ctre John Fitch, acesasta a crescut de -a lungul anilor, prin prisma achiziiilor, da nc nu este la nivelul de a concura cu celelalte 2 care au fiecare cte 40% din cota de pia. Ea este del mai mic 'Marele Copac' i joac puin rolul de 'filtru de majoritate'.4

3 4

http://www.informatiiprofesionale.ro/finante/agentiile-de-rating-istoric-si-influente-generale Idem

1.3.

Activitatea ageniilor de rating

Ce fac ageniile de rating? De exemplu, nainte de a lua un credit de la banc, aceasta verifica persoana respectiv pentru a vedea dac este eligibil i dac va putea rambursa banii i dobnzile aferente. Acelai lucru fac ageniile de rating cu companiile i rile care vor s ia mprumuturi. Dac se ajunge la categoria Junk, investiiile sunt considerate nalt speculative. n consecin, interesul investitorilor este foarte sczut, iar guvernelor le este interzis s cumpere titluri de stat din astfel de ri.

De ce au att de mult putere? Investitorii din toat lumea se uit la ratingul acordat de ageniile de valuare financiar, atunci cnd pariaz pe pieele financiare. Pentru guverne, ageniile au o mare putere atunci cnd vor s vnd titluri de stat sau obligaiuni. Dac o ar are un rating bun, guvernele pot vinde titluri de stat la preuri bune i este important ca statul respectiv s-i pstreze acelai rating, pentru c dobnzile s nu creasc.

Cum sunt pltite ageniile de rating? n condiiile n care ageniile de rating au fost create pentru a le da investitorilor analize legate de posibilitile financiare ale unor ri sau companii, la nceput acetia plteau o sum pentru a avea acces la respectivele date. n anii 70, ns, ageniile au nceput s cear pentru analizele efectuate un procent din investiia pe care i sftuiau pe afaceriti s o fac.

Pentru a evita o inflaie de agenii de rating n pia, legislatorii americani au stabilit, n 1975, c singurele agenii la care s poat apela bncile i brokerii pentru evaluare s fie cele trei enumerate mai sus. Rating-urile sunt folosite n principal de bnci i fonduri de investiii pentru a evalua riscurile investiiilor fcute. Ratingurile de credit nu sunt se calculeaz pe baza anumitor formule matematice. n schimb, ageniile de rating folosesc judecata i experiena lor n a determina ce informaii, publice sau private ar trebui luate n considerare n acordarea unui rating unei anumite companii sau ri.5 Ratingul de credit este folosit de indivizi i entiti care cumpr obligaiuni emise de companii sau tari pentru a determina probabilitatea ca acestea s-i onoreze obligaiile ce decug de pe urma acestora. Un rating sczut arat opinia unei agenii c acea companie sau ar are un ridicat risc de faliment , ratingul bazndu-se pe analiza istoricului entitii i a previziunilor economice pe termen lung. Ratingul de credit pentru o ar reflect nivelul riscului mediului de afaceri din acea ar i este folosit de cei care doresc s investeasc n strintate. Ia n calcul i riscul politic.

http://europa.eu/legislation_summaries/internal_market/single_market_services/financial_services_transactions _in_securities/mi0009_ro.htm

1.4.

Calificative ale ageniilor de rating

Scara ratingurilor6

http://www.bis.org/bcbs/qis/qisrating.htm

Cele mai sigure ri din lume pentru investiii n viziunea ageniilor de rating 7

Ratingurile date de S&P pentru rile europene8

7 8

http://en.wikipedia.org/wiki/Credit_rating

http://en.wikipedia.org/wiki/File:Notation_financi%C3%A8re_des_Etats_europ%C3%A9ens_par_Standard_%26_P oor%27s.svg

Ratingurile S&P pentru rile lumii9

Ageniile de rating au ajuns s dea note care afecteaz masiv nu doar piaa internaional de capital, ci i soarta unor state i continente, puterea lor de influenare fiind enorm. n funcie de aceste ratinguri, bncile, concernele i statele au acces la creditele de pe piaa de capital, adic la bani mai ieftini sau mai scumpi, adic la o rat a dobnzii mai mare sau mai sczut . Condiiile creditrii sunt fixate n funcie de bonitatea debitorului, de ncrederea care i se acord, c va returna banii mprumutai. Puterea ageniilor a crescut exponenial, n ultimii ani,n ciuda unei serii de evaluri eronate, a bonitii unor debitori.

http://en.wikipedia.org/wiki/File:World_countries_Standard_%26_Poor%27s_ratings.svg

2. Ageniile de rating i crizele datoriilor

2.1.

Rolul ageniilor de rating n declanarea crizei financiare

Piaa ratingurilor este una cu o valoare ntre 5 i 6 miliarde de dolari. Cele trei mari agenii de rating sunt responsabile pentru 98% dintre ratingurile date i colecteaz 90% din veniturile de pe urma acordrii acestora. Ageniile au fost subiectul unor critici intense din cauza rolului pe care l-au avut n declanarea crizei financiare. Acestea au acordat cel mai nalt calificativ pentru 11 mari instituii financiare care mai trziu fie au falimentat fie au avut problem grave. Acestea au acordat ratingul AA pentru gigantul financiar AIG chiar dac avea probleme grave. Banca de investiii Lehman Brothers i-a meninut ratingul la nivelul investiional pn cu cteva zile nainte de a se prbui. Pn la nceperea crizei creditelor ipotecare subprime n 2007, cele trei agenii au meninut ratinguri AAA pentru mii de instrumente financiare bazate pe acestea, care s -au dovedit, nu peste mult timp, nefolositoare. Agenia Moodys, de exemplu era o fabric de ratinguri AAA. Din 2000 pn n 2007 a acordat acest rating pentru 42,625 de titluri de valoarea bazate pe credite ipotecare subprime. n 2006 valoarea acestor titluri cu rating maxim era de 869 miliarde de dolari, 83 % dintre acestea urmnd s fie declasate 6 luni mai trziu.10 Standard & Poors avea att o acoperire privind ratingurile asemntoare ct i aceleai ratinguri acordate. Cota din pia ratingurilor pentru Fitch era mai mic dar tot substanial.

10

http://www.cato.org/publications/policy-analysis/regulation-market-structure-role-credit-rating-agencies

10

Subcomisia permanent a Senatului american care se ocup de cercetarea cauzelor crizei a avut cateva audieri. Cei care s-au prezentat s i spun punctul de vedere au fost efii ageniilor de rating Moody`s i S&P, care au contribuit major la adncirea cr izei. Cteva dintre concluziile senatorilor americani:11 1) Se foloseau modele de rating incorecte. ntre 2004 i 2007, Moodys i Standard & Poors foloseau cifre inadecvate pentru a putea estima ct de mare era riscul n cazul ipotecilor rezideniale. 2) Presiunea concurenial i fcea pe angajaii ageniilor de rating s noteze fals performanele clienilor lor. 3) Dei tiau c ratingurile pe care le acordau ar putea nela investitorii, ageniile de rating continuau s opereze cu cifre i modele incorecte. 4) n ciuda profiturilor mari obinute, ageniile de rating nu au investit n resurse care s le mbunteasc modul de notare. 5) Cnd au cobort masiv ratingurile a mii de companii n iulie 2007 i apoi n ianuarie 2008, au provocat un oc pe piaa financiar, provocnd pierderi consistente i contribuind la adncirea crizei. Uneori, ratingurile au fost coborte de la AAA direct la junk. n alte cazuri, dei angajaii nu recomandau ratinguri bune, conducerea ageniilor nota cu risc zero (AAA) anu mite produse pentru c doreau s i menin clientul.

11

http://economie.hotnews.ro/stiri-finante_banci-11211417-agentile-rating-jocurile-culise-care-distrug-saucoafeaza-economie-vezi-cat-castiga-cum-iau-deciziile-comitetele-rating.htm

11

2.2.

Ageniile de rating i crizele datoriilor n lume

n ceea ce privete criza datoriilor , timp de un deceniu, ageniile, au ignorat sistematic problemele structurale ale economiilor periferice. Abia din 2009, adic dup ce guvernul grec a recunoscut c a minit asupra deficitului su public, a nceput ciclul degradrilor. La acea vreme, Grecia era notat cu A, a cincea not bun pe o scar ce comport 20 de calificative. La 9 mai 2009, Standard and Poor's a degradat nota Greciei la obligaiuni speculative, urmat la 31 mai de Fitch i la 2 iunie de Moody's. Acelai lucru s-a ntmplat i n cazul Irlandei i Portugaliei, dei datoria lor se situa nc deasupra nivelului speculativ.12 Ageniile de rating sunt acuzate c zboar n grup". De fiecare dat ele degradeaz o ar la intervale de cteva zile i ofer aceleai analize. Adesea, urmeaz cursul temerilor pieei, dar i anticipeaz. Degradarea oblig investitorii s vnd n virtutea regulilor prudenei, ceea ce conduce la scderea valorilor obligaiunilor i confirm teama pieei de prbuire a datoriei. Ageniile sunt cele care alimenteaz instabilitatea pieelor iar un exemplu este Italia. Cnd, n 2011, ageniile au pus Italia sub supraveghere negativ", pieele au atacat datoria italian iar Banca Central European (BCE) a decis s o susin cumprnd pe piaa secundar. Speculatorii din umbr erau n ateptare, dar o agenie a decis, din motive de pur oportunitate politic (S&P nu avea ncredere n premierul de atunci, Silvio Berlusconi), s degradeze obligaiunile italiene, ceea ce a suscitat noi atacuri, ordine de vnzare i o cretere a dobnzilor. Micri care au sufocat de fiecare dat Roma i au dus la noi degradri. Scderea notelor de ctre agenii are un efect imediat. Cnd o datorie prsete nota investiiilor sigure (A), bncile, fondurile de pensii sau de asigurri trebuie s vnd, alimentnd
12

http://www.romanialibera.ro/exclusiv-rl/documentar/esecuri-rasunatoare-ale-agentiilor-de-rating269207.html#top_articol

12

cderea valorii lor i deci creterea dobnzilor pe pieele financiare. Urmeaz o nou degradare de ctre agenii i deci noi vnzri. Un lan ntreinut tocmai de aceste ageniilor prin monopolizarea mediului economic european. Pe data de 5 august 2011, S&P a retrogradat ratingul SUA privind datoria public pentru prima dat n istorie. Ratingul "AAA", cel mai bun posibil, a fost redus cu o gradaie "AA + .13

Ratingul rilor (2011) 14

13

http://www.zf.ro/business-international/incepe-decaderea-daca-sua-ar-fi-fost-in-europa-acum-ar-fi-mers-dupabani-la-ue-si-fmi-8173129 14 http://blog.thomsonreuters.com/wp-content/uploads/2012/10/credit-ratings.jpg

13

Ratingurile rilor din zona euro i datoria lor public15

15

http://blog.thomsonreuters.com/index.php/tag/credit-ratings/

14

Pe data de 13 ianuarie 2012, dup o avertizare n prealabil, S&P a retrogradat ratingul a 10 state din zona euro, atrgndu-i numeroase critici.16

16

http://placeduluxembourg.files.wordpress.com/2012/01/sp-rating-action-13_01_2012.png?w=419&h=423

15

3.

Controverse si sanciuni

3.1.

Controverse

innd cont c principalele agenii de rating sunt americane, SUA avnd un interes deosebit n zona euro, se poate ridica ntrebarea dac nu cumva acest val de retrogradri nu face parte din scenariul n baza cruia SUA a reuit s-i exporte propria criz n ntreaga lume. Pericolul apariiei unei contrapartide economice i politice de aceeai factur (stat federativ) este posibil s nu-i fi lsat indifereni pe cei care conduc lumea. Mai degrab acetia, vor folosi orice mijloace pentru a-i menine actual poziie dominant i de readucere a pieei europene la nivelul unei simple piee de desfacere. Criza datoriilor suverane a inversat ns trendul iniial, acum dolarul fiind cel care se apreciaz generos n raport cu moneda unic, punnd astfel n pericol balana comercial american (i nu numai). Dispariia zonei euro i a monedei unice ar putea fi benefic pentru cei care vneaz de ceva timp piaa european. Divizarea acesteia n pieele iniale permite un control mai simplu i cu noi reguli dictate de ctre liderii economici mondiali care pot fi, ntr -o astfel de situaie, adevraii ctigtori ai actualei crize europene.17 De la declanarea crizei financiare n 2008 i a apariiei aa-numitelor state periclitate financiar, al cror nume prescurtat e PIIGS (Portugalia, Irlanda, Italia, Grecia, Spania), criticile guvernelor europene la adresa ageniilor de evaluare au fost din ce n ce mai sonore.

17

http://www.financiarul.ro/2012/06/16/moodys-calaul-europei-mai-crede-insa-cineva-in-valabilitatearatingurilor-ei/

16

Imediat dup retrogradarea istoric a ratingului SUA din august 2011 de ctre Standard & Poors, preedintele Barack Obama a acuzat agenia c a greit calculele pe baza crora a sczut ratingul cu 2 trilioane de dolari. Dup retrogadarea n mas a ratingurilor rilor europene de la nceputul acestui an, numeroi lideri europeni au criticat ageniile de rating, punndu-le la ndoial credibilitatea i bun credin i aducnd nc o dat n discuie necesitatea nfiinrii unor agenii de rating europene.

3.2.

Sanciuni

Agenia de rating Standard & Poor's (S&P) a fost gsit vinovat de tribunalul federal din Australia pentru c a indus n eroare investorii acordnd cel mai nalt calificativ, "AAA", unor produse financiare derivate care s-au devalorizat n timpul crizei financiare. Este pentru prima dat cnd o astfel de agenie este atacat n instan i condamnat pentru evaluarea unor produse financiare derivate. Tribunalul Federal din Australia a decis c ratingul "AAA" acordat produselor financiare derivate create de subsidiara local a bncii olandeze ABN AMRO, deinut n prezent de grupul britanic RBS, i vndute celor 12 consilii ale oraelor australiene, a fost "neltor" i a indus n eroare investitorii. Instana noteaz c nicio agenie de rating "de o competen rezonabil" nu ar fi putut atribui derivatelor rating "AAA". Derivatele respective sunt descrise n decizie drept "grotesc de complicate", iar S&P i ABN Amro sunt vinovate i de publicarea de informaii fie false, fie implicnd "interpretri greite sau neglijente", potrivit instanei federale.

17

n urma deciziei instanei de judecat din Australia, consiliile vor primi despgubiri de 16 milioane de dolari australieni, ns costul total imputat prilor acuzate s-ar putea ridica la 30 milioane de dolari australieni, incluznd cheltuielile de judecat i dobnzile. 18 Procurorii italieni ancheteaz Standard & Poor's (S&P) i Fitch, pe care le suspecteaz de manipularea pieelor financiare i abuz de informaii privilegiate, ancheta referindu-se la retrogradarea ratingurilor Italiei ncepnd din primvara anului trecut .19

18 19

http://www.cfo-insight.com/markets-economy/capital-markets/sp-verdict-big-blow-to-rating-agencies/ http://www.telegraph.co.uk/finance/financialcrisis/9672943/SandP-and-Fitch-accused-of-market-manipulationin-Italy.html

18

Concluzii

Ageniile de rating sunt firme specializate n analiza financiar care evalueaz periodic ri i companii pentru a le acorda acestora calificative, n funcie de performane. Pentru o ar, ratingul dat de agenii este foarte important pentru c acesta va determina ratele dobnzilor la viitoarele mprumuturi, un calificativ sczut determinnd o rat a dobnzii mai ridicat. Investorii din toat lumea consult ratingurile date de agenii pentru a se informa cu privire la bonitatea rii pe care o au n vizor pentru investiii,ceea ce le confer acestor agenii o mare putere i important. Ageniile de rating au contribuit la declanarea i adncirea crizei financiare mondiale, acordnd numeroase ratinguri neconforme cu realitatea, din dorina de a ctiga clieni i cota de pia. Acestea i-au atras numeroi contestatari dup retrogradrile de ratinguri n mas pe care le-au fcut n Europa, metodele i motivaiile lor fiind puse la ndoial. Pe viitor se ncearc crearea unui cadru legislativ ce privete funcionarea ageniilor, pentru a le face att mai transparente ct i mai responsabile.

19

Bibliografie

http://www.guardian.co.uk/news/datablog/2010/apr/30/credit-ratings-country-fitchmoodys-standard http://placeduluxembourg.files.wordpress.com/2012/01/sp-rating-action13_01_2012.png?w=419&h=423 http://www.tribunaeconomica.ro/index.php?id_tip_categorie=1&&id_categ=9&id_revis ta=8303&id_nr_revista=217&mod=arhiva http://profitbursier.ro/Ce-este-ratingul------Ce-sunt-agentiile-de-rating.html http://www.informatiiprofesionale.ro/finante/agentiile-de-rating-istoric-si-influentegenerale http://europa.eu/legislation_summaries/internal_market/single_market_services/finan cial_services_transactions_in_securities/mi0009_ro.htm http://www.bis.org/bcbs/qis/qisrating.htm http://www.cato.org/publications/policy-analysis/regulation-market-structure-rolecredit-rating-agencies http://economie.hotnews.ro/stiri-finante_banci-11211417-agentile-rating-jocurileculise-care-distrug-sau-coafeaza-economie-vezi-cat-castiga-cum-iau-deciziilecomitetele-rating.htm

http://www.romanialibera.ro/exclusiv-rl/documentar/esecuri-rasunatoare-aleagentiilor-de-rating-269207.html#top_articol http://blog.thomsonreuters.com/wp-content/uploads/2012/10/credit-ratings.jpg http://www.cfo-insight.com/markets-economy/capital-markets/sp-verdict-big-blow-torating-agencies/ http://www.telegraph.co.uk/finance/financialcrisis/9672943/SandP-and-Fitch-accusedof-market-manipulation-in-Italy.html

20