UFC Campus Cariri/Curso de Administrao/Prof. Kilmer Campos/ Administrao e Anlise Financeira e Oramentria I (2011.

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CAPTULO I
INTRODUO S FINANAS CORPORATIVAS
OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

1. Definir finanas, as principais reas de finanas e as oportunidades de carreira disponveis nessa rea. 2. Descrever a evoluo das finanas das empresas e a funo da administrao financeira e sua relao com a teoria econmica e a contabilidade. 3. Explicar por que a maximizao da riqueza, e no a maximizao do lucro a finalidade da empresa e como as questes de agency esto relacionadas a ela.

1. O QUE SO FINANAS?

Definio 1 - Representa a arte e a cincia da gesto do dinheiro. Definio 2 - Corresponde a rea preocupada com os processos, as instituies, os mercados e os instrumentos associados transferncia de dinheiro entre indivduos, empresas e rgos governamentais.

No nvel macro, as finanas o campo de estudo de instituies financeiras e mercados financeiros e retrata o funcionamento destes agentes dentro do sistema financeiro. No nvel micro, as finanas o estudo do planejamento e controle financeiro, da gesto de ativos e da captao de fundos por empresas e instituies financeiras.

As finanas podem ser subdivididas em mercado financeiro, finanas corporativas e finanas pessoais. O mercado financeiro estuda os comportamentos dos mercados, seus vrios ttulos e valores mobilirios negociados e as instituies financeiras participantes. As finanas corporativas estudam os processos e as tomadas de decises nas organizaes. As finanas pessoais estudam os investimentos e financiamentos das pessoas fsicas.

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2. PRINCIPAIS REAS E OPORTUNIDADES EM FINANAS

As principais reas em finanas podem ser identificadas examinando-se as oportunidades de carreira. Por uma questo de praticidade, essas oportunidades podem ser divididas em duas grandes partes: servios financeiros e administrao financeira. A rea de servios financeiros aquela que se preocupa com o desenvolvimento e a entrega de servios de assessoramento e produtos financeiros a indivduos, empresas e rgos governamentais. As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos, planejamento financeiro para pessoas fsicas, investimentos, imveis e seguros. A administrao financeira se preocupa com as tarefas do administrador financeiro de uma empresa. O administrador financeiro gere ativamente a rea financeira de qualquer tipo de organizao, seja ela pblica ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins lucrativos. O administrador financeiro desempenha as mais diversas tarefas financeiras, tais como planejamento, concesso de crdito a clientes, avaliao de projetos de investimento e captao de fundos para financiar as operaes da empresa. A crescente globalizao tem aumentado a complexidade da funo de administrao financeira. Novas condies econmicas e regulatrias tambm tornam mais complexa a funo de administrao financeira.

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3. EVOLUO DAS FINANAS DAS EMPRESAS

3.1 Viso Geral

De acordo com Archer e D`Ambrosio (1969) apud Assaf Neto; Lima (2009) considera-se trs abordagens no desenvolvimento do estudo de finanas das empresas: tradicional, administrativa e a importncia da teoria econmica nas finanas. A abordagem tradicional considera prioridades voltadas para a vida e para as operaes financeiras descontnuas das empresas, ou seja, dar nfase aos fatos financeiros que ocorrem de tempos em tempos. Leva em conta assuntos externos s empresas tais como prticas monopolistas, formas de financiamento e capitalizao, comportamento da concorrncia etc. A abordagem administrativa passou a priorizar as prticas rotineiras das empresas (cotidiano) atravs da introduo de estudos de oramentos, previso de vendas, controles internos etc. A terceira abordagem deu importncia a teoria econmica nas finanas a partir da Teoria Geral de Keynes desenvolvendo estudos sobre custo de capital e taxa de retorno dos investimentos nas finanas das empresas. As finanas passaram a acompanhar o comportamento das variveis econmicas tais como taxas de juros, inflao, renda nacional, crdito etc. 3.2 Dcadas de 1920 a 1960 (Weston, 1975)
1920 Expanso das indstrias. Processo de fuses de empresas. Apurao de grandes margens de lucros. Flutuao de preos. Escassez de recursos. Recesso econmica com a crise da Bolsa de NY (1929/30). Estudos sobre solvncia, liquidez e recuperao financeira das empresas. Segunda Guerra Mundial. Obteno de recursos para financiar a produo de bens. Expanso econmica mundial. Predominncia das rotinas internas (abordagem administrativa). Preocupao com a estrutura organizacional. Reduo da rentabilidade das empresas consolidadas. Elevado preo de mercado das aes de novas indstrias. Escassez de recursos para empresas tradicionais. Relevncia da teoria econmica nas finanas das empresas.

1930 1940 1950

1960

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3.3 Finanas Modernas

Surgem duas correntes, a Teoria de Modigliani e Miller (1958) sobre finanas corporativas e a Teoria de Markowitz (1952) que desenvolveu estudos de portflio (carteira) e de risco e retorno. De acordo com a Teoria de Modigliani e Miller, o valor de uma empresa independe de sua estrutura de capital, ou seja, destacava a irrelevncia da estrutura de capital e da poltica de dividendos. O valor de mercado da empresa o mesmo independente das decises da forma como a empresa financiada ou como paga dividendos aos seus acionistas. A Teoria do Portflio de Markowitz surgiu a partir do artigo Portfolio Selection, em que o investidor forma um portflio de ativos ou ttulos com base em seu retorno esperado e na varincia dos retornos (risco). Sugeri-se a diversificao de ativos com reduzido nvel de covarincia (ou correlao). Sharpe (1964) props o Modelo de Precificao de Ativos (CAPM) em que encontrava o retorno mnimo exigido de um investimento baseado no risco apresentado. Assim, como Ross (1976) props a Arbitrage Pricing Theory (APT). 3.4 Dcada de 1970 At Incio do Sculo XXI
1970 1990 Recesso mundial (ps-guerra). Crise do Petrleo e da Bolsa de NY. Eugene Fama cria a Teoria de Eficincia dos Mercados. Crescimento da economia Norte-Americana (altos dficits oramentrios, importao de produtos japoneses e europeus, adoo de poltica monetria restritiva). Altas taxas de juros internacionais. Excessiva liquidez no sistema financeiro mundial (financiamentos aos projetos de investimentos dos pases em desenvolvimento). Modelo de precificao de opes de Black e Scholes. Acordo da Basilia (1988) estabelecia uma estrutura de clculo de capital regulamentar mnimo para instituies financeiras. Aumento da globalizao da economia. Fluxo internacional de capitais, produtos e servios. Problemas financeiros: fraude do banco ingls Barings Bank (1995) de US$ 1,3 bilho; fundo de investimento norte-americano Long Term Capital Management (1998) com perda de US$ 4,6 bilhes; banco francs Socite Generale (2008) com perda de US$ 7,16 bilhes. Identificao do valor da riqueza das empresas (diferena entre valor de mercado e valor contbil). Incio do sculo XXI: escndalos contbeis nos EUA. Concepes de governana corporativa e transparncia nas relaes gestores e acionistas. Lei Sarbanes Oxley (SOX) para proteger os investidores dos EUA. Teoria de Stakeholders que gerou o Balanced Scorecard (BSC) por Kaplan e Norton (1990). Surgimento das finanas comportamentais.

1980

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4. A FUNO DE ADMINISTRAO FINANCEIRA

De acordo com Assaf Neto; Lima (2009), dentro do ambiente empresarial, a administrao financeira volta-se basicamente para as seguintes funes:

a) Planejamento financeiro, o qual procura evidenciar as necessidades de crescimento da empresa, assim como identificar eventuais dificuldades e desajustes futuros. Por meio de um planejamento, o administrador seleciona com maior margem de segurana, os ativos mais rentveis e condizentes com os negcios da empresa, de forma a estabelecer uma rentabilidade mais satisfatria sobre seus investimentos. b) Controle financeiro, o qual se dedica a acompanhar e avaliar todo o desempenho financeiro da empresa, como custos e despesas, margens de ganhos, volume de vendas, liquidez de caixa, endividamento, dentre outros. Anlises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de medidas corretivas necessrias, so algumas das funes bsicas da controladoria financeira. c) Administrao de ativos, que deve buscar a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos (ativos) empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. Esta administrao tambm acompanha as defasagens que podem ocorrer entre entradas e sadas de dinheiro de caixa, geralmente associadas gesto do capital de giro. d) Administrao de passivos, que est relacionada aquisio de fundos (financiamentos) e o gerenciamento de sua composio (proporo entre capital prprio e capital de terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais adequada em termos de liquidez, reduo de custos e risco financeiro.

Ao basear-se nas funes financeiras apresentadas, qualquer que seja a natureza de sua atividade operacional, uma empresa avaliada como tomadora de duas grandes decises financeiras: deciso de investimento (aplicaes de recursos) e deciso de financiamento (captaes de recursos). Uma terceira deciso que envolve a alocao do resultado lquido da empresa, tambm conhecida por deciso de dividendos, geralmente includa na rea de financiamento por representar, em ltima anlise, uma alternativa de financiar suas atividades. Dividendo uma deciso que envolve a distribuio de parte dos lucros aos acionistas, ou o custo de oportunidade de manter esses valores retidos (reteno de lucros), visando ampliar seus negcios.

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A funo de administrao financeira tambm pode ser descrita, em termos amplos, considerando-se seu papel dentro da organizao, sua relao com a teoria econmica e com a contabilidade e as atividades bsicas do administrador financeiro (GITMAN, 2004). O porte e a relevncia da funo de administrao financeira dependem do tamanho da empresa. Nas pequenas empresas, a funo financeira geralmente desempenhada pelo departamento de contabilidade. medida que a empresa cresce, a funo financeira se transforma em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com a superviso do diretor financeiro. O tesoureiro e o controller esto subordinados ao diretor financeiro. O tesoureiro (principal administrador financeiro) responsvel pela gesto de atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e captao de fundos, tomada de decises de investimento, gesto de caixa, gesto de atividades de crdito, gesto de fundo de penso e administrao da rea de cmbio. O controller (contador-chefe) lida com as atividades contbeis, tais como contabilidade gerencial, gesto de assuntos fiscais, contabilidade financeira e contabilidade de custos.

Relao com a teoria econmica

O campo das finanas est intimamente relacionado ao da economia. Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouo econmico e estar atentos para as conseqncias da variao dos nveis de atividade econmica e das mudanas de poltica econmica.

Os administradores tambm devem estar preparados para usar as teorias econmicas como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa. Exemplos disso incluem a anlise de oferta e demanda de mercado, estratgias de maximizao de lucro e a teoria de formao de preos.

Muitas vezes, as finanas so chamadas de economia financeira. Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouo econmico dentro do qual atuam para poderem reagir s mudanas de condies ou se anteciparem a elas.

O princpio econmico fundamental usado pelos administradores financeiros a anlise marginal, segundo a qual uma deciso financeira deve ser tomada apenas quando os benefcios adicionais superam os custos adicionais.

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Relao com a contabilidade

As atividades financeiras (tesoureiro) e contbeis (controller) esto intimamente relacionadas e com freqncia se sobrepem. Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a funo financeira.

Uma diferena importante em termos de perspectiva e nfase entre finanas e contabilidade que os contadores geralmente usam o regime de competncia, ao passo que as finanas se concentram em fluxos de caixa.

A funo primordial do contador produzir e divulgar dados para a mensurao do desempenho da empresa, avaliando sua posio financeira, e para o pagamento de impostos. De acordo com certos princpios contbeis geralmente aceitos, o contador prepara as demonstraes financeiras que reconhecem receitas no momento da venda (com pagamento efetivado ou no) e reconhecem despesas quando so realizadas. Este enfoque conhecido como regime de competncia.

O administrador financeiro d nfase aos fluxos de caixa (entrada e sada de dinheiro). Ele mantm a solvncia da empresa planejando os fluxos de caixa necessrios para que ela cumpra suas obrigaes e adquira ativos necessrios para alcanar seus objetivos. Este enfoque usa o regime de caixa para reconhecer as receitas e despesas efetivas, ou seja, entradas e sadas efetivas de recursos.

Finanas e contabilidade tambm diferem no que diz respeito tomada de decises. Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a apresentao de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa principalmente pela anlise e interpretao dessas informaes para fins de tomada de decises.

Os administradores financeiros avaliam as demonstraes contbeis, produzem dados adicionais e tomam decises com base em sua avaliao dos retornos e riscos correspondentes.

Alm do envolvimento permanente com atividades de anlise e planejamento financeiros, o administrador financeiro preocupa-se com a tomada de decises de investimento e financiamento. As decises de investimento determinam tanto a composio quanto os tipos de ativos da empresa. As decises de financiamento determinam tanto a composio quanto os tipos de recursos financeiros usados pela empresa (visualizados atravs do balano patrimonial da empresa).

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5. A ADMINISTRAO FINANCEIRA E O OBJETIVO DA EMPRESA

Objetivo: Maximizao do lucro?

Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa sempre maximizar lucros. As sociedades por aes comumente medem seus lucros em termos de lucro por ao (LPA), calculados dividindo-se o lucro total do perodo, disponvel aos acionistas ordinrios da empresa, pelo nmero de aes ordinrias, representando o resultado obtido no perodo para cada ao ordinria.

A maximizao do lucro ignora a distribuio dos resultados no tempo, os fluxos de caixa disponveis aos acionistas e o risco. Quanto distribuio dos resultados no tempo, a empresa pode obter rendimentos com os fundos que recebe, reinvestindo-os para gerar lucros maiores no futuro. Assim, o recebimento mais rpido de fundos sempre prefervel. A maximizao de lucro ignora a distribuio de resultados ao longo do tempo, ou seja, constitui uma anlise esttica de determinado perodo ignorando o valor da moeda no tempo.

Quanto aos fluxos de caixa disponveis aos acionistas, pode-se afirmar que lucros no levam necessariamente a fluxos de caixa para os acionistas. Os proprietrios da empresa recebem fluxos de caixa sob a forma de pagamento de dividendos em dinheiro pela empresa ou com a venda de suas aes a preo superior ao de compra. Entretanto, um LPA mais elevado no significa automaticamente em preo mais alto da ao. Somente se os aumentos de lucro fossem acompanhados de maiores fluxos de caixa no futuro que se deveria esperar preo mais alto da ao.

A maximizao de lucro tambm desconsidera o risco inerente atividade da empresa, ou seja, a possibilidade de que os resultados efetivos sejam diferentes dos esperados. Retorno e risco so determinantes bsicos do preo da ao, o qual representa a riqueza dos acionistas na empresa.

O lucro no define a efetiva capacidade financeira de pagamento da empresa, pois seu critrio de apurao baseado no regime de competncia e no no de caixa. O lucro tambm no representa o efetivo desempenho da empresa, pois constitui um dos parmetros de medio desse desempenho juntamente com outros fatores como tecnologia, qualidade dos produtos, estratgias, preos, imagem etc.

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Objetivo: Valor de mercado (econmico) da empresa

O valor econmico de uma empresa funo dos benefcios econmicos esperados de

caixa, do risco associado a esses resultados e da taxa de retorno requerida pelos investidores.

Objetivo: Maximizao da riqueza do acionista e sustentabilidade

O objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionrios maximizar a riqueza de seus proprietrios. Esta riqueza, numa sociedade por aes, medida pelo preo da ao, que por sua vez se baseia na distribuio dos resultados (fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco.

A maximizao da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuio dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da seguinte equao de avaliao:

Preo da ao = Dividendos futuros Retorno exigido

Duas questes importantes, relacionadas maximizao do preo da ao, so o valor econmico adicionado (EVA) e a preocupao com os chamados grupos de interesse. O valor econmico adicionado uma medida popular utilizada por muitas empresas para determinar se um investimento - proposto ou existente - contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas. calculado subtraindo dos lucros operacionais lquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para financi-lo. Investimentos com EVA positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles com EVA negativo diminuem sua riqueza. E quanto aos grupos de interesse? Embora a meta principal seja a maximizao da riqueza dos acionistas, muitas empresas ampliam seu foco de ateno para incluir outros grupos de interesse. Esses grupos incluem todos os indivduos com algum vnculo econmico direto com a empresa, como funcionrios, clientes, fornecedores, credores e proprietrios. Assim, a empresa deve fazer um esforo deliberado para evitar aes prejudiciais riqueza desses grupos (sustentabilidade empresarial).

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Objetivo da empresa e os conflitos com a sociedade

Brigham, Gapenski e Ehrhandt afirmam que o bem-estar econmico dos acionistas

tambm promove benefcios a toda a sociedade, pois os acionistas das empresas so a prpria sociedade; a busca da maximizao do preo das aes requer maior eficincia de servios prestados beneficiando consumidores; e a longo prazo o crescimento no preo das aes traz benefcios aos empregados, melhorando a estabilidade e oferta de empregos. Solomon e Pringle afirmam que a lgica do objetivo de maximizao da riqueza

reflete a utilizao mais eficiente dos recursos econmicos de uma sociedade. Jensen e Meckling (1976) discutem o conflito de interesses entre scios e

administradores dentro das empresas (o problema do agency). A meta da administrao financeira deve ser a maximizao da riqueza dos

proprietrios da empresa. Portanto, podem-se ver os administradores como agentes dos proprietrios, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa. Sempre que um administrador detm menos de 100% do capital da empresa, h um

possvel problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores colocarem seus objetivos pessoais frente dos objetivos da empresa. Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximizao da

riqueza do acionista. Entretanto, eles tambm se preocupam com sua riqueza pessoal, com a segurana de seu emprego, com benefcios indiretos e com seu estilo de vida. Dois fatores servem para que os problemas de agency sejam evitados ou minimizados:

as foras de mercado e os custos de agency. Dentre as foras de mercado citam-se os grandes investidores institucionais, como os

fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de penso; e a ameaa de conquista de controle por outra empresa. Estas foras de mercado ajudam a pressionar os administradores a se preocuparem com o desempenho da empresa. Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os

interesses dos acionistas. Trata-se de custos de monitoramento do comportamento dos administradores, bem como a montagem de esquemas de remunerao que alinhem os interesses deles aos dos acionistas.

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6. DINMICA DAS DECISES FINANCEIRAS NO BRASIL

As decises financeiras em pases menos desenvolvidos sofrem presses decorrentes de desequilbrios estruturais de mercado tais como taxas de juros subsidiadas, taxas de juros de curto prazo maiores do que taxas de juros de longo prazo, carncia de recursos de longo prazo para investimentos e elevado grau de concentrao industrial. A realidade das empresas brasileiras sofre com os seguintes entraves:

Insuficincia de recursos de longo prazo para as empresas; Linhas de crdito oficiais limitadas e direcionadas a programas especficos; As instituies financeiras privadas no conseguem captar poupana de longo prazo; As empresas financiam seu crescimento com recursos prprios; Alto endividamento de curto prazo das empresas; As taxas de juros so diferenciadas e determinadas pela natureza da fonte de financiamento e no pelo risco oferecido pela deciso de crdito.

7. EXERCCIOS DE FIXAO

1) 2)

O que so finanas? O que vem a ser a rea de servios financeiros? Descreva o campo da administrao financeira.

3)

Por que o estudo da administrao financeira to importante, independentemente da rea especfica de atuao de um executivo em uma empresa?

4)

Quais so as atividades financeiras do tesoureiro, ou administrador financeiro, em uma empresa?

5) 6)

Qual o princpio econmico bsico usado na administrao financeira? Quais so as principais diferenas entre contabilidade e finanas no que se refere a fluxos de caixa e tomada de decises?

7)

Quais so as duas atividades bsicas do administrador financeiro relacionadas ao balano da empresa?

8)

Quais so os trs motivos bsicos para a maximizao de lucro ser incompatvel com a maximizao da riqueza?

9)

O que risco? Por que tanto o risco como o retorno devem ser considerados pelo administrador financeiro que est avaliando uma alternativa de deciso?

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10)

Qual o objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionrios?

11) 12)

O que valor econmico adicionado? Como usado? De que maneira as foras de mercado servem para impedir ou minimizar o problema do agency?

13)

Defina custos de agency e explique por que as empresas os assumem.

8. EXERCCIOS PROPOSTOS

1. Dentro da dinmica de decises financeiras, a administrao financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administrao de ativos e administrao de passivos. Assim, no correto afirmar:

a) No planejamento financeiro, so evidenciadas as necessidades de expanso da empresa e a identificao de eventuais desajustes futuros. b) No controle financeiro avaliado todo o desempenho da empresa e feitas tambm anlises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados. c) A administrao de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. d) A administrao de passivo est associada gesto da liquidez e capital de giro, onde so avaliadas eventuais defasagens entre entrada e sada de dinheiro de caixa. e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o gerenciamento das obrigaes financeiras e a composio do passivo, identificando a estrutura adequada em termos de liquidez, reduo de seus custos e risco financeiro, caracterstica da administrao de passivo.

2. Na dinmica das decises financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, obrigada a tomar duas grandes decises: a deciso de investimento e a deciso de financiamento. Identifique duas alternativas corretas:

a) A deciso de investimento envolve todo o processo de identificao e seleo de alternativas de aplicao de recursos na expectativa de se auferirem benefcios econmicos futuros. b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decises de investimento no precisam criar valor.

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c) As decises de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos, sem preocupao em manter a melhor proporo entre capital de terceiros e capital prprio. d) No h a necessidade de se avaliar toda deciso de investimento diante da relao risco-retorno, pois certa a realizao futura dos benefcios econmicos. e) As decises de investimentos so atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos proprietrios de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento.

3. De acordo com as alternativas abaixo, correto afirmar:

a) O lucro, conforme apurado pelos princpios contbeis consagrados, representa uma medida de eficincia econmica, pois deduz dos resultados do exerccio os custos do capital prprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decises de ativo. b) Imagem, participao de mercado, estratgia financeira, tecnologia, distribuio e logstica, potencial de lucro etc. no so considerados na determinao do valor econmico de uma empresa. c) A distribuio de dividendos leva em considerao se o retorno gerado pela empresa superior ao custo de oportunidade do acionista. d) As aes ordinrias das companhias brasileiras so as mais negociadas em bolsa de valores, em razo de no Brasil existir uma grande diluio do capital votante. e) Commercial Papers uma nota promissria de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas so geralmente mais baixas devido eliminao da intermediao financeira.

4. O objetivo contemporneo da administrao financeira est centrado na maximizao da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada deciso financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo esto corretas, exceto:

a) O lucro contbil no o critrio mais indicado para a anlise da liquidez por no definir a efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critrio de apurao o regime de competncia e no o regime de caixa. b) O lucro contbil no leva em considerao o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a tomada de deciso financeira. c) A realizao dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes nveis de risco associado s decises financeiras so fundamentos importantes para se obter o valor de mercado da empresa.

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d) O mtodo que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo futuro esperado de benefcios de caixa, o critrio mais indicado para a tomada de deciso financeira. e) O genuno resultado operacional de uma empresa calculado aps todas as despesas operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contrados e direcionados atividade operacional.

5. Sobre a criao de valor para uma empresa correto afirmar:

a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro lquido positivo. b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia. e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo.

6. A globalizao da economia, conceito chave dos anos 90, forou as empresas a adotarem estratgias mais apuradas para lidar com finanas corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratgicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opes, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gesto do risco de levar em considerao esses instrumentos financeiros?

7. Dentro da dinmica de decises financeiras, a administrao financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administrao de ativos e administrao de passivos. Defina as quatro funes citadas.

8. Quais so os riscos da empresa, associados s decises financeiras? Discuta cada um desses riscos.

9. O objetivo contemporneo da administrao financeira est centrado na maximizao da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada deciso financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contbil o critrio mais indicado para a tomada de decises financeiras.

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10. Juca e Joo so contratados por uma empresa para a rea de finanas. Joo se especializou em mercados e instituies financeiras. Juca se formou em contabilidade e especializao em controladoria e finanas. Qual deles est mais apto para ser tesoureiro e qual est mais apto para assumir as funes de controller? Explique.

BIBLIOGRAFIA CONSULTADA

ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 2009. 820p. GITMAN, L. J. Princpios de administrao financeira. 10ed. So Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004. 745p.