BI

8
U T, YU T THI GIAN & CC TH TRNG VN

NI DUNG

1
2 3 4 5

Bin im v bin k
Gi tr hin ti c chit khu Gi tr ca mt tri phiu Tiu chun gi tr hin ti rng i vi cc quyt nh u t vo t bn iu chnh khi c ri ro

2 of 35

U T, YU T THI GIAN V CC TH TRNG VN

T bn l hng bu bn: N c s dng trong nhiu nm sau khi mua. Thi gian l mt yu t quan trng khi mua hng t bn. Khi mt hng quyt nh c xy dng mt nh my hay mua my mc, n cn so snh chi ph b ra by gi vi li nhun m t bn mi s to ra trong tng lai. Li nhun tng lai tr gi bao nhiu trong hin ti?
3 of 35

BIN IM V BIN K

T bn l mt bin im. Li nhun l mt bin k.

4 of 35

GI TR HIN TI C CHIT KHU (PRESENT DISCOUNTED VALUE)

Li sut m ngi ta c th i vay hoc cho vay. Gi tr hin ti ca

Li sut

Gi tr hin ti c chit khu (PDV) mt dng tin d tnh trong tng lai. Gi s li sut hng nm l R. Khi 1 triu ng hm nay c th u t nhn c (1+R) triu ng sau 1 nm. Do , (1+R) triu ng l gi tr tng lai ca 1 triu ng hm nay.

5 of 35

GI TR HIN TI C CHIT KHU

nh gi cc lung tin

Bn thch nhn lung tin no trong bng trn? Cu tr li ph thuc vo li sut

Vi li sut 10 % hay thp hn, Lung B gi tr hn Vi li sut t 15 % tr ln, Lung A gi tr hn. Ti sao?
6 of 35

GI TR CA TRI PHIU
Tri phiu Hp ng trong ngi i vay ng tr cho ngi cho vay mt dng tin.

Gi tr hin ti ca dng tin t tri phiu

V phn ln thu nhp ca tri phiu xut hin trong tng lai, PDV gim khi li sut tng, V d, R = 5%. PDV ca tri phiu c thi hn 10 nm tr li 100 trn 1000 vn gc l $1386. Vi R= 15 %, th PDV l $749.
7 of 35

GI TR CA TRI PHIU

Tri phiu vnh cu

perpetuity Tri phiu tr mt khon tin c nh mi mi.

Thc ra:

8 of 35

GI TR CA TRI PHIU

T l li tc ca mt tri phiu
rate of return: Phn trm thu nhp m ngi ta nhn c t u t vo mt tri phiu.

Gi s gi th trngv do l gi trca mt tri phiu vnh ca l P P = $100/R, v R = $100/P. Nh vy, nu P= $1000, R = $100/$1000 = 0.10, hay 10%: t l li tc.

Nu gi tri phiu l P:

Khon u t cng ri ro, th li tc m nh u t i hi cng cao. Do , tri phiu ri ro hn c li tc ln hn

9 of 35

GI TR CA TRI PHIU

V d 2: Thu nhp tri phiu cng ty Thu nhp i vi tri phiu ca General Electric:

R* 5.256 %.
Thu nhp i vi tri phiu ca Ford:
R* 9.925%

10 of 35

TIU CHUN GI TR HIN TI I VI CC QUYT NH U T VO T BN

Tiu chun gi tr hin ti rng (NPV) Ngi ta ch u t khi PV ca dng tin k vng t khon u t ln hn chi ph u t. Gi s chi ph u t l C v d tnh dng li nhun to ra trong 10 nm ti l 1, 2, . . . , 10.

Hng ch u t khi li ch rng dng tc l, ch khi NPV > 0.

T l chit khu: T l dng xc nh gi tr hin ti ca 1 ng trong tng lai. Chi ph c hi ca vn: T l li tc m ngi ta c th nhn t u t vo mt d n thay th vi ri ro tng t.

11 of 35

TIU CHUN GI TR HIN TI I VI CC QUYT NH U T VO T BN

V d 3: Nh my sn xut ng c in
Khon u t ban u l $10 triu. Hng thng sn xut 8000 ng c in v bn vi gi $52.50 mt chic trong 20 nm ti. Chi ph sn xut l $42.50 mt chic, vi li nhun l $80,000 hng thng. Sau 20 nm bn thanh l c 1 triu. Li nhun hng nm: $960,000.

12 of 35

TIU CHUN GI TR HIN TI I VI CC QUYT NH U T VO T BN V d 3: Nh my sn xut ng c in (tip)

Vi t l chit khu di 7.5 %, th NPV dng. Vi t l chit khu trn 7.5 %, th NPV m.

13 of 35

TIU CHUN GI TR HIN TI I VI CC QUYT NH U T VO T BN T l chit khu thc t v danh ngha

Li sut thc t = Li sut danh ngha - t l lm pht d kin. Nu lm pht d kin l 5% bnh qun hng nm, Li sut danh ngha = 9% th li sut thc t = 9 5 = 4 %.

14 of 35

IU CHNH KHI C RI RO
Bo him ri ro / risk premium nght ri ro s tr trnh ri ro. Khon tin m ngi

Ri ro c th a dng ha Ri ro c th trnh bng cch u t vo nhiu d n hay gi c phiu ca nhiu cng ty.

Nu ri ro.duy nht ca d n l ri ro c th a dng ha th chi ph c hi s l li sut khng c ri ro. Khng cn cng khon bo him ri ro.
Ri ro khng th a dng ha Ri ro khng th trnh bng cch u t vo nhiu d n hay gi c phiu ca nhiu cng ty. . i vi u t t bn, ri ro khng th a dng ha xut hin bi v li nhun ca 1 hng ph thuc vo mi trng v m. Chi ph c hi ca u t vo d n cao hn li sut khng c ri ro. Cn a khon bo him ri ro trong t l chit khu.
15 of 35

IU CHNH KHI C RI RO
M hnh nh gi ti sn vn
Capital Asset Pricing Model (CAPM) Khon bo him ri ro i vi u t vo t bn ph thuc vo tng quan gia li tc ca u t vi li tc ca ton th trng c phiu.

Li tc k vng t th trng c phiu cao hn t l li tc khng c ri ro.

Trong :

ri l li tc d kin t mt ti sn. rm: Li tc k vng t th trng c phiu rf , t l li tc khng c ri ro rm rf.: t l bo him ri ro

16 of 35

IU CHNH KHI C RI RO
M hnh nh gi ti sn vn
Bta ti sn: nhy cm ca li tc trn mt ti sn vi nhng bin ng trn th trng. Nu th trng tng 1% c xu hng lm cho gi 1 ti sn tng 2%, th l 2.

T l chit khu c iu chnh theo ri ro

17 of 35