18

ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN LA TOMA DE DECISIONES PLANEACION DE PRODUCTOS Si consideramos que el Margen de contribucin es el resultado de haber deducido del Pvu el Costo de venta, entonces, al dividir el MC%P con el Pvu se obtiene el MC%Ponderada, que determina la CONTRIBUCIN en la utilidad por la venta de cada lnea de productos, Renta Unitaria, es decir indica la Utilidad bruta, luego para conocer la utilidad neta se debe restarle el monto de los costos fijos. U = (MC%P x Pvu) x Total de Ventas - CF ponderada

MARGEN DE CONTRIBUCIN PORCENTUAL PONDERADA

Para clculos de UTILIDAD a partir de la obtencin del VOLUMEN DE VENTAS, se deber Ponderar cada Lnea de Productos dividiendo el MC% del producto por su precio de venta. Posteriormente deberemos calcular la Sumatoria de todos los MCPP/Pvu y el resultados ser el Ponderador que multiplicado por el TOTAL DE VENTAS me dar el Ingreso Ponderado del Total por Ventas que ya contiene los Costos Variables, en consecuencia solo debemos restarle el COSTO FIJO y el resultado ser la UTILIDAD. EJEMPLO

Lnea de Produccin Linea A Linea B Linea C Linea D

% de Produccin 30% 40% 20% 10% S=100%

Pvu 3,800 2,500 4,500 1,400

Cvu 1,800 1,500 3,000 400

MC (Pv-Cv) 2,000 1,000 1,500 1,000 5,500

MC x % de Produccin 2.000 x 30/100=600 1.000 x 40/100=400 1.500 x 20/100=300 1.000 x 10/100=100 S=1.400

Calculando el Punto de Equilibrio para una serie de Productos PEu= CF MC% Luego, la cantidad de la Lnea A a vender ser 100.000 x 30% = 30.000.- QA la cantidad de la Lnea B a vender ser 100.000 x 40% = 40.000.- QB la cantidad de la Lnea C a vender ser 100.000 x 20% = 20.000.- QC la cantidad de la Lnea D a vender ser 100.000 x 10% = 10.000.- QD

Cantidad Producid 30,000 40,000 20,000 10,000 100,000

Pvu

Cvu

MC (Pvu Cvu) 2,000 1,000 1,500 1,000 5,500

MC (Pvu Cvu).%P 600 400 300 100 1,400

3,800 1,800 2,500 1,500 4,500 3,000 1,400 400

M.C. P.Ponderada=MC % / Pv 0.15789474 0.16000000 0.06666667 0.07142857 0.45598997 145,004,812

I=Q.Pvu

CT=S(qcv)

+ CF 114000000 54000000 100000000 60000000 90000000 60000000 14000000 4000000 318000000 178000000

U = (MC%P Pvu) x Total de Ventas - CF 0,703 x G. 1.000.000= G. 703.000 - 203.000 (CF)

19

Apalancamiento Financiero
Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Negativa Neutra Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

Riesgo Financiero

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.

20

Grado de Apalancamiento Financiero

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)

APALANCAMIENTO TOTAL
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

Riesgo Total
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

Grado de Apalancamiento Total:

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.

RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

21

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

PROYECCIONES DE VENTA

Tasa de crecimiento de las ventas

La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos Estabilidad de las ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

Altos costos fijos, se dan buen grado de apalancamiento Bajos costos fijos, se dan poco grado de apalancamiento

La ecuacin que indica el grado esta dada por: GAF= DONDE: Q Cvu I = Ingresos CF Pvu

I - Cvu Q(Pvu-Cvu) - CF

= Cantidad producida y vendida = Costos Variables unitario

= Costos Fijos = Precio de venta Unitario

EJEMPLO En las Empresa UNO y DOS venden los mismos Productos, para conocer el Grado de Apalancamiento, los Gerentes deciden practicar un corte cuando ambos alcanzan la misma cantidad de venta en productos similares, es decir cuando Empresa UNO tiene estos valores: CF= 20.000 Cv= 1,5 y Pvu= 2 vende:
Producto A A A A 20000 60000 100000 140000 Ingreso (qxpv) CT=CF+qCv U= I - CT 40000 50000 -10000 120000 110000 10000 200000 170000 30000 280000 230000 50000 80000 2 2 2 2 2

Eq=CF/Pv-Cv 20.000/2 - 1.5 = 40.000 Em= Eq x Pvu = 80.000.Empresa DOS tiene estos valores: CF= 60.000 Cv= 1 y Pvu= 2
Producto A A C D Produccin 20000 60000 100000 140000 Ingreso (qxpv) CT=CF+qCv U= I - CT 40000 120000 200000 280000 80000 120000 160000 200000 -40.000 0 40000 80000 80000

22

Eq=CF/Pv-Cv 60.000/2 - 1. = 60.000 Em= Eq x Pvu = 60.000 x 2 = 120.000.CALCULAREMOS EL GRADO DE APALANCAMIENTO GAF= I - Cvu Q(Pvu-Cvu) - CF Ambas empresas presentan utilidad a partir de Q=100.000.- entonces reemplazando para Q=100.000.- y Q= 140.000.- tendremos el DOL de la EMPRESA UNO Q= 100.000 Q= 140.000 EMPRESA DOS Q= 100.000 Q= 140.000 (100.000 x 2) - (100.000 x 1) 100.000(2-1) - 60.000= 2,5 (140.000 x 2) - (140.000 x 1) 140.000(2-1) - 60.000= 1,75 (100.000 x 2) - (100.000 x 1.5) 100.000(2-1.5) - 20.000= 1,67 (140.000 x 2) - (140.000 x 1.5) 140.000(2-1.5) - 20.000= 1,4

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Nivel de Produccin 100.000 140.000 Empresa Uno 1,67 1,40 Empresa Dos 2,5 1,75

COSTOS UNITARIOS Sabemos que CT= CF+Cvq, es decir, el costo total ya incluye los CF y Cv, entonces, para determinar los Costos Unitarios, basta con dividir, Costo Total con la cantidad producida Cu = CT/q luego Nivel de Produccin 20.000 140.000 Empresa Uno 50.000/20.000=2,5 230.000/140000=1,64 Empresa Dos 80.000/20.000=4.00 200.000/140000=1,43

UTILIDAD PROMEDIO POR UNIDAD (la operacin arroja utilidad c/q100.000.-) Para conocer el promedio de la utilidad por unidad, dividimos la utilidad con la produccin Nivel de Produccin 100.000 140.000 Empresa Uno 30.000/100.000=2,5 50.000/140.000=1,64 Empresa Dos 40.000/100.000=0,40 80.000/140.000=0,57

23

RIESGOS DE INVERSIONES
En los cuadros siguientes se presentan las tasas de rendimiento de dos compaas para distintas circunstancias con sus respectivas probabilidades de ocurrencias. DETERMINAR: a) Las tasas de rendimiento esperada b) Cul es la compaa ms riesgosa
Emp A tasa estimada de Probabilidad rendimiento K

P (x) Circunstancia
Recesin Inferior al Promedio Promedio Superior al Promedio Auge

Emp B tasa estimada de rendimiento K

0,10 0,15 0,20 0,15 0,10

(-22) 2 20 35 50

(-17) 1 15 29 43

Cuando se practica una Inversin, el Capital esta sujeto a Probabilidad de Riesgos, estos riesgos pueden calcularse si se tiene datos estadsticos, Promedios y porcentajes de tasa de rendimientos del capital cuando el mismo pasa por recesiones o cuando se sita antes, durantes o por encima del Promedio inclusive cuando aparece un Auge. Si representamos por P(x) a la Probabilidad Por K a la Tasa estimada de rendimiento Por RE al Rendimiento Esperado ENTONCES Se denomina DESVIACIN ESTNDAR DE INVERSION P(x) K P(x).K . . DS= (RE - K)2 . P(x) que mide el RIESGO

RE - K

(RE - K)2

(RE - K)2 - P(x)

24

0,10 0,15 0,20 0,15 0,1

-22 2 20 35 50

-2,2 0,3 4 5,25 5 12,35

34,35 10,35 -7,65 -22,65 -37,65

1179,92 107,12 58,52 513,02 1417,52

117,992 16,068 11,705 76,953 141,752 364,471

P(x).K = 12,35 . . DS= (RE - K)2 . P(x) = 364,469 = 19,09 que representa la DS de "A" CON EL MISMO PROCEDIMIENTO OBTENDREMOS LA DESVIACION STANDAR DE LA EMPRESA "B" luego la DS de B ser 15,89

ADMINISTRACIN FINANCIERA APLICADA Prof. Lic. Antonio Brizuela Gonzala ADMINISTRACIN - TERCER CURSO

DETERMINACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO A fin de determinar el Capital de Trabajo se requiere conocer el Costo de las Transacciones, como adems el monto total del flujo de efectivo neto de un ao. Por otra parte, las oportunidades que puedan darse en el ejercicio o periodo estudiado, deben estar determinados por un indicador porcentual, ENTONCES: Sea: F = Costo de las Transacciones T = monto total del flujo de efectivo neto de un ao. K = Costo de oportunidad . . EL CAPITAL DE TRABAJO C= 2.F.T K EJEMPLO Si K= 15%, y el Flujo de efectivo neto semanal es de G. 1.000.000.- el flujo anual ser 1.000.000.- x 52 semanas= 52.000.000.- y el Costo de las Transacciones es 150.000.- el Capital de Trabajo ser . . C= 2.F.T K = 2.150.000. 52.000.000 0,15 Ejercicio: Sea F= 230 T= 55.000 por da y K=18% calcular C

ANLISIS SOBRE APALANCAMIENTO

Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos.

25

Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad

PUESTA EN PRACTICA TIPO DE MONEDA: MILES DE $ Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula: GAF = ___ UAII ________ UAII- INTERESES GAF = ____/\ % U.P.A _______ /\ % A.U.I.I U.P.A = utilidades por accin A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e intereses UPA = _________ UTILIDAD NETA__ = ACCIONES EN CIRCULACIN UPA = AO 1 % -1 *100 AO 0 % GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.06 58.647.206- 3.295.308 55.351.898 Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su rentabilidad sobre los activos se vieron beneficiados por el uso de apalancamiento. AO 2001 UPA = 52.380.382 -1 *100 = 3.23 % 50.740.211 UAII = 58.647.206 -1 *100 = 5.60 % 55.536.159 AO 2000 UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 % 44.612.243 UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 % 49.911.596 Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta y los intereses, comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del diciembre del 2001 fue de 3.23 %. VARIACIN PORCENTUAL DE LAS UTILIDADES POR ACCION UPA = 52.380.382 = 26.58 % 1.970.257 UPA = 50.740.221 = 25.75 % 1.970.257 UPA = 26.58 -1*100 = 3.2 % 25.75 GAF = 3,2 = 0,57 5,60 Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d 0.57 %, quiere decir que el GAF aumento 0.57 sobre las utilidades por accin. Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la empresa por una disminucin del impuesto a la renta, la variacin porcentual de ambos aos fue de 3.2 %. INDICES FINANCIEROS ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO LARGO PLAZO PATRIMONIO AO2001 ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 99.735.021_ = 0.23 % 435.492.48 AO2000 EDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 78.893.244 = 0.20 %

26

402.436.338 ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CIRCULANTE PATRIMONIO AO2001 ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = 86.817.988 = 0.20 % 435.492.894 AO2000 ENDEUDAMINTO CORTO PLAZO = 78.893.244__ = 0.19 % 402.436.388 RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE AO 2001 RAZN CORRIENTE = 150.580.821 = 1.73 VECES 86.817.988 AO 2000 RAZN CORRIENTE = 127.719.283 = 1.61 VECES 78.893.244 RAZN ACIDA = ACTIVO -EXISTENCIAS PASIVO CIRCULANTE AO 2001 RAZN ACIDA = 622.045.493 - 67.295.870 = 6.38 VECES 86.817.988 AO2000 RAZN ACIDA = 513.692.445 -72.712.433 = 5.59 VECES 78.893.244 Este ndice de endeudamiento a largo plazo fue de 0.23 % en diciembre del 2001 a 0.20 % a diciembre 2000 por un aumento de las obligaciones Con l publico a largo plazo, por un aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio. El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de 0.20 % en diciembre del 2001 a 0.19% a diciembre 2000 debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas. El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73 veces en diciembre del 2001 a 1.62 veces a diciembre del 2000 por que aumentaron los pasivos circulantes o los pasivos a largo plazo El ndice razn cida fue 6.38 veces en diciembre del 2001 a 5.59 veces a diciembre del 2000 esto quiere decir que aumento en el 2001 debido a que aumentaron los documentos, cuentas por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las existencia. Capital propio = conjunto de los capitales que pertenece en propiedad a la empresa Capital = fondos aportados por el comerciante a su negocio Cargo = deuda CONCLUSIN Este proyecto tuvo por objetivo para saber si el uso de endeudamiento para usar apalancamiento financiero es beneficioso para la empresa. En la puesta en practica me pude dar cuenta que la empresa esta en un nivel estable tambin se podra decir que tiene proyecciones alta de crecimiento por lo cual el uso de apalancamiento le podra hacer aumentar las utilidades netas de la empresa. Riesgo de Tasa de Inters El riesgo de tasa de inters no es relevante para, puesto que mantiene un bajo nivel de deuda y sta ha quedado contratada a tasa fija

EJERCICIOS La produccin de un artculo insume los siguientes costos: CF = G. 10.000.Pvu = G. 200.Cvu = G. 100.-

27

DETERMINAR: a). El punto de equilibrio en cantidad y monto b). Para un nivel de ventas superior al punto de equilibrio en 15%, monto de la utilidad c). Para una utilidad de 30% 1) Cantidad y monto vendidos 2) Costos totales operativos d). Cantidad a producir para obtener una utilidad de 1000 e). Hallar grficamente los costos totales y el monto de la prdida para un nivel de produccin inferior al punto de equilibrio en 25% EJERCICIO Dos empresas tienen para una misma Lnea, tienen un nivel de produccin de: 10.000 ; 40.000 ; 70.000 ; 100.000.- entonces SI "A" tiene CF = 150.000 Pvu= 12 Cvu= 8 DETERMINAR: 1) El grado de apalancamiento operativo 2) Costos Unitarios 3) Utilidad Promedio por Unidad INVESTIGAR BOLSA DE VALORES DEL PARAGUAY MERCADO DE VALORES ACCIONES INFLACIN/INDEXACION CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN. Con la informacin acerca del monto de la inversin requerida y los flujos que genera el proyecto durante su vida til se procede a calcular su rendimiento. CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN) Se define como el valor presente de una inversin a partir de una tasa de descuento, una inversin inicial y una serie de pagos futuros. La idea del VAN es actualizar todos los flujos futuros al perodo inicial (cero), compararlos para verificar si los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es conveniente invertir" en esa alternativa. Luego: Para obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" ( * ) que equivale a la tasa alternativa de inters de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversin. Si se designa como F(n) al flujo neto de un perodo "n", (positivo o negativo), y se representa a la tasa de actualizacin o tasa de descuento por "i" inters, y a "-Io" a la Inversin en el ao cero entonces el Valor Actual Neto del perodo VAN = y "B" tiene CF = 200.000 Pvu= 12 Cvu= 2

- Io + F(n) (1+i)n

EJEMPLO S i= 14% y el Flujo Neto (Fn) VAN Ao O -2000 Ao 1 300 Ao 2 700 ao 3 1000

-2000+ 300 (1+0,14)1

+ 700 (1+0,14)2 + 1000 (1+0,14)3 + ...

28

EJERCICIO S i= 18% y el Flujo Neto (Fn) Ao O -1000 Ao 1 500 Ao 2 400 ao 3 300 ao 4 100 ao 5 300

CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR). Definido como la TASA INTERNA DE RETORNO TIR de una inversin para una serie de valores en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operacin de un proyecto e igualarlos a la inversin inicial. Para este clculo se debe determinar claramente cual es la "Inversin Inicial" del proyecto y cuales sern los "flujos de Ingreso" y "Costo" para cada uno de los perodos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. Matemticamente se puede reflejar como sigue: F? + 0= F1 + (1+d) F2 + (1+d) F3 + (1+d) .............. + Fn (1+d)n

Esto significa que se buscar una tasa (d) que iguale la inversin inicial a los flujos netos de operacin del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero.

LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R. Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es ms conveniente. Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es menos conveniente. Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja. La ecuacin que permite calcular la TIR. Para este caso es la siguiente: Note que el valor presente de los egresos equivale a la misma inversin inicial, debido a que el proyecto no tiene ms flujos de caja negativos en otros periodos diferentes al momento inicial. En la ecuacin anterior, r es la TIR, ya que al traer los ingresos a dicha tasa su valor se iguala con US$120.000 que es la inversin. Por ensayo se podra encontrar r, pero es un procedimiento bastante dispendioso que hoy en da, afortunadamente ha sido relegado por las calculadoras financieras y el microcomputador. Para el ejemplo la TIR=36.20%anual. Esta tasa se compara con la tasa mnima de rendimiento y si es mayor se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. La tasa mnima de rendimiento generalmente es la tasa de la oportunidad del mercado o del costo de capital de las fuentes que financian el proyecto. CALCULO DE LA RELACIN COSTO BENEFICIO. Este ndice se expresa de dos formas: total y neto (1era. Formula) IRt = VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS DE CAJA VALOR PRESENTE DE DESEMBOLSOS DE CAJA Si el ndice es mayor que 1 se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. (2da. Formula). IRn = VALOR PRESENTE NETO VALOR PRESENTE DE LOS DESEMBOLSOS DE CAJA Si el ndice es mayor que cero se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. En este el denominador coincide con el valor de la inversin inicia. El valor presente del numerador se calcula utilizando la tasa mnima de rendimiento, que se supuso es del 28%, o sea, la tasa de oportunidad del mercado. Este calculo al tratar el VPN. Para ver la frmula seleccione la opcin Bajar trabajo del men superior En el caso 1, como es mayor que uno se acepta el proyecto y en el caso 2, como es mayor que cero se acepta el proyecto. L as tecnicas ilustradas en la seccin anterior, suministraran las bases cuantitativas que sirven de criterio para aceptar o rechazar el proyecto, de acuerdo con su rendimiento econmico. Sin embargo, puede suceder que en la prctica que se acepten proyectos cuyo rendimiento econmico sea inferior al mnimo requerido o que se rechacen

29

proyectos rentables. Ello se debe a aspectos cualitativos que tienen que ver con los gustos de los inversionistas, tradicin familiar, aspectos de competencia, saturacin del mercado, etc...