Formao Continuada

GESTO FINANCEIRA
TEMA: MODELOS DE AVALIAO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS

Rodovia BR 470, km 71, n 1.040, Bairro Benedito Caixa postal n 191 - CEP: 89.130-000. lndaial-SC Fone: (0xx47) 3281-9000/3281-9090 Home-page: www.uniasselvi.com.br Sustentabilidade e Meio Ambiente Centro Universitrio Leonardo da Vinci Organizao Adrian Dambrowski Conteudista Reitor da UNIASSELVI Prof. Ozinil Martins de Souza Pr-Reitor de Ensino de Graduao a Distncia Prof. Janes Fidlis Tomelin Pr-Reitor Operacional de Ensino de Graduao a Distncia Prof. Hermnio Kloch Diagramao e Capa Lucas Albino Hack Reviso: Nlson Dellagiustina
Todos os direitos reservados Editora Grupo UNIASSELVI - Uma empresa do Grupo UNIASSELVI Fone/Fax: (47) 3281-9000/ 3281-9090 Copyright Editora GRUPO UNIASSELVI 2011. Proibida a reproduo total ou parcial da obra de acordo com a Lei 9.610/98.

Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos

1 INTRODUO
O principal objetivo da gesto empresarial aumentar a riqueza dos proprietrios do capital por meio da elevao do valor da empresa. Uma das atividades mais complicadas para se atingir este objetivo a avaliao de novos projetos de investimento. Os gestores responsveis pelas tomadas de decises, no que tange escolha da oportunidade de investimento de capital que melhor atenda a esse objetivo, frequentemente encontram inmeras dificuldades para escolher o melhor projeto, pois grande parte das alternativas de investimento difere no tempo, o que torna mais difcil a comparao entre elas. Para auxiliar a melhor escolha, a cincia da gesto financeira desenvolveu tcnicas e ferramentas para auxiliar e fundamentar as tomadas de decises tais como: o VPL (Valor Presente Lquido), o Payback (tempo de retorno do investimento) e a TIR (Taxa Interna de Retorno) que veremos mais adiante. Porm ainda existem problemas que envolvem os clculos destas tcnicas, pois se sabe que existem outros fatores que afetam os resultados no decorrer do prazo do projeto, trazendo assim alto grau de incerteza em relao escolha.

2 INVESTIMENTO
O termo investimento, no contexto das finanas, pode ser definido como um sacrifcio no tempo presente com o objetivo de se obter benefcios financeiros no futuro. No enfoque das finanas, podemos dizer que tanto os sacrifcios quanto os benefcios futuros dizem respeito a fluxos de caixa, sejam eles negativos (investimentos e demais gastos e despesas) ou positivos (receitas) gerados pelo investimento. Os investimentos podem ser classificados em duas naturezas distintas: Investimento financeiro refere-se a compras de ttulos financeiros e valores mobilirios. A gesto financeira prev que dinheiro parado perde o seu valor. Para rentabilizar um capital disponvel, uma das opes realizar um investimento financeiro, ou seja, aplicar o recurso em um investimento financeiro, que pode ter uma expectativa de rendimento de curto, mdio ou de longo prazo, conforme o grau de risco que o investidor pretende correr. Investimento de capital diz respeito aplicao de recursos em ativos vinculados a um processo produtivo. A anlise das opes de investimento

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Gesto Financeira de capital pode ser denominada de projetos de investimentos. Para Menezes (2001), investimento diz respeito aplicao de capital em meios de produo, com o objetivo de aumentar a capacidade produtiva isto , em bens de capital, tais como instalaes, mquinas, veculos, infraestrutura, entre outros. O investimento produtivo ocorre quando a taxa de retorno sobre o capital se apresenta maior ou igual taxa de algum outro investimento comparado (normalmente investimentos financeiros), ou que os lucros sejam maiores ou iguais ao capital investido. Para que possamos realizar uma anlise de estimativas futuras de fluxo de caixa, precisamos ficar atentos a dois fatores: A definio do horizonte de anlise a ser utilizado. A projeo dos fluxos de caixa futuros. Para Casarotto e Koppitke (2000), so trs os elementos principais para a realizao dessa tarefa: Investimento inicial, que compreende todos os gastos necessrios para a instalao do empreendimento. O investimento inicial valor monetrio necessrio para comear as operaes do empreendimento, tais como investimentos em mquinas, equipamentos, mveis e utenslios. Alm desses gastos, tambm ser preciso projetar os recursos disponveis, que o empreendimento vai precisar para suprir as necessidades de fluxo de caixa. Estamos tratando de recursos financeiros necessrios mensalmente para que se cumpram os compromissos. Fluxos de caixa incrementais ao longo da vida do projeto, que se resumem em uma escala horizontal com os perodos de tempo onde so representadas com setas para cima (fluxo positivo) as entradas e com setas para baixo (fluxo negativo) as sadas de caixa. Trata-se da diferena apurada entre os fluxos de caixa (positivos e negativos) associados ao empreendimento. Taxa mnima de atratividade representada por uma taxa mnima de retorno que o investidor pretende ganhar ao realizar um investimento, formada a partir do custo de oportunidade (remunerao obtida em outras alternativas, tais como caderneta de poupana, fundos de investimentos ou outras formas de depsitos a prazo); do risco do negcio e da liquidez (capacidade em transformar o empreendimento em capital monetrio). Desta forma, normalmente esses parmetros so medidos pelo Payback (prazo de retorno do investimento inicial), pela TIR (Taxa Interna de Retorno) e/ou pelo VPL (Valor Presente Lquido). (CASAROTTO; KOPPITKE, 2000).
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3 ANLISE DE INVESTIMENTOS
Geralmente as pessoas desejam ganhar dinheiro para gast-lo em seu benefcio, e se elas economizam esse dinheiro ganho, normalmente o fazem para gastar no futuro. O desejo pelo consumo no presente mais corriqueiro que o consumo futuro, e isso ocorre porque o futuro muito incerto. Por isso para que algum abra mo do seu valor presente, para gast-lo apenas no futuro, se faz necessrio que este obtenha alguma recompensa por isso, tal como juros de rendimentos de caderneta de poupana, ou de qualquer outro tipo de ativo financeiro. Mas existem consumidores que realmente necessitam desse capital no presente, e que esto dispostos a reembolsar no futuro mais do que o valor que tomaram. Estes podem investir o capital na gerao de negcios para criar lucros que esperam ser suficiente para reembolsar queles que os emprestou acrescido dos juros. Podem tomar capital emprestado por diversos motivos, mas sempre esperam que renda suficiente no futuro para reembolsar o principal e os juros. Isto chamado de valor do dinheiro no tempo. Saber aplicar o conceito de valor do dinheiro no tempo essencial, pois ele quem vai determinar a anlise das alternativas de investimentos. A dificuldade principal encontrada na anlise de investimentos trata da obteno de dados e informaes confiveis, principalmente no que tange s projees de entradas de caixa, que ocorrem basicamente das estimativas de vendas. Se as estimativas dos dados do investimento forem imprecisas, recomenda-se que a tarefa utilize as ferramentas que anteriormente foram elaboradas para auxiliar a deciso. Ento, para analisar os investimentos utilizaremos os seguintes indicadores: Taxa Mnima de Atratividade. Valor Presente Lquido. Payback Simples. Payback Descontado.

3.1 TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

O valor do dinheiro no tempo para cada empreendimento representado por um parmetro chamado de Taxa Mnima de Atratividade
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Gesto Financeira (TMA). Essa taxa particular para cada negcio e indica a taxa de retorno que est disposto a aceitar em um investimento de risco para abrir mo de um retorno mais seguro em um investimento sem risco oferecido pelo mercado financeiro e a mnima taxa que pode ser aceita para a aplicao do capital em um investimento. Muitos mtodos de anlise contemplam o clculo do valor presente de um projeto o que vai exigir a utilizao de uma taxa de desconto sendo esta a TMA da organizao. Assim, essa taxa entendida como o custo de oportunidade. Normalmente, a TMA o custo de capital da empresa ou ainda o retorno mdio obtido pela empresa em suas atividades, e que se torna um dos principais parmetros de avaliao dos projetos, pois influencia no resultado da avaliao.

3.2 VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)

O Valor Presente Lquido a ferramenta mais utilizada pelas organizaes na anlise de investimentos e consiste basicamente em apurar o valor presente dos elementos do fluxo de caixa para som-los ao investimento inicial, utilizando para descontar o fluxo uma taxa mnima de atratividade (CASAROTTO; KOPITTKE, 2000).
FONTE: Adaptado de: <http://pt.scribd.com/doc/87443730/Resumo-de-A-I>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Segundo Gitman (2001), trata-se de tcnica de anlise, se subtrai o investimento inicial de um projeto do valor presente de seus fluxos de entrada de caixa, descontando uma taxa igualada ao custo de capital da empresa ou taxa mnima de atratividade. o clculo do total de ingressos futuros menos os desembolsos, acrescidos a um custo inicial, representando monetariamente o valor ganho ou perdido no momento da anlise. Neste mtodo, leva-se em considerao o conceito de valor do dinheiro no tempo, pois utilizando a taxa de desconto considera-se o custo de oportunidade de se realizar outro investimento com o capital tal como aplicaes financeiras onde se espera obter o retorno de forma mais segura atravs dos juros sobre o capital aplicado.
FONTE: Adaptado de: <http://www.seufuturonapratica.com.br/intellectus/PDF/06_ ART_CiencSocias.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Segundo Gitman (2001), podemos ter as seguintes possibilidades para o

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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos Valor Presente Lquido de um projeto de investimento: Maior do que zero, onde o investimento economicamente vivel, pois o valor presente das entradas de caixa maior do que o valor presente das sadas de caixa. Igual a zero, onde o investimento nulo pois o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa. Menor do que zero, onde o investimento no economicamente vivel, pois o valor presente das entradas de caixa menor do que o valor presente das sadas de caixa.
FONTE: Adaptado de: <http://www.portaldeconhecimentos.org.br/index.php/por/ content/view/full/9502>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Entre vrios projetos de investimento, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente Lquido. Vejamos o exemplo a seguir: Seu oramento para investimento nesse ano de R$ 100.000,00 e voc dispe de trs projetos para analisar e decidir onde aplicar o recurso da sua empresa. O quadro a seguir mostra os fluxos de caixa livres esperados para os trs projetos de investimentos, mutuamente exclusivos. Faa sua escolha com base nos mtodo do PLV considerando um custo de capital de 5% a.a.: Investimento (Desembolso)

PROJETO 1 Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 R$ 100.000,00 Receitas Lquidas (Lucro)

PROJETO 2 R$ 100.000,00

PROJETO 3 R$ 100.000,00

R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 30.000,00 R$ 40.000,00 R$ 50.000,00

R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00

R$ 50.000,00 R$ 40.000,00 R$ 30.000,00 R$ 20.000,00 R$ 10.000,00

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Gesto Financeira Pela somatria das receitas, apuramos que em qualquer um dos trs projetos, o retorno seria de R$ 150.000,00, porm nesse momento, que devemos levar em considerao o valor do dinheiro no tempo. Vejamos ento o caso do projeto 1:
Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa -R$ 100.000,00 R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 30.000,00 R$ 40.000,00 R$ 50.000,00 VPL Valor Presente -R$ 100.000,00 R$ 9.523,81 R$ 18.140,59 R$ 25.915,13 R$ 32.908,10 R$ 39.176,31 R$ 25.663,93

Isso determinamos pela frmula financeira que prev que VP = VF (1 + i)n onde: VP = Valor Presente VF = Valor Futuro n = Taxa Ano 1 VP = 10000 (1 + 0,05)1 VP = 9.523,81 Ano 2 VP = 20000 (1 + 0,05)2 VP = 18.140,59 Ano 3 VP = 30000 (1 + 0,05)3
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VP = 25.915,13 Ano 4 VP = 40000 (1 + 0,05)4 VP = 32.908,10 Ano 5 VP = 50000 (1 + 0,05)5 VP = 39.176,31

Se desconsiderarmos o valor do dinheiro no tempo, teramos um investimento de R$ 100.000,00, e uma receita lquida de R$ 150.000,00, com um lucro lquido de R$ 50.000,00. Porm, acabamos de ver que o Valor Presente Lquido desse projeto seria de R$ 25.663,93. Vamos avaliar os demais projetos? Projeto 2:
Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa -R$ 100.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 VPL Valor Presente -R$ 100.000,00 R$ 28.571,43 R$ 27.210,88 R$ 25.915,13 R$ 24.681,07 R$ 23.505,78 R$ 29.884,30

Ano 1 VP = 30000 (1 + 0,05)1 VP = 28.571,43

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8 Ano 2 VP = 30000 (1 + 0,05)2 VP = 27.210,88 Ano 3 VP = 30000 (1 + 0,05)3 VP = 25.915,13 Ano 4 VP = 30000 (1 + 0,05)4 VP = 24.681,07 Ano 5 VP = 30000 (1 + 0,05)5 VP = 23.505,78 Projeto 3:
Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa -R$ 100.000,00 R$ 50.000,00 R$ 40.000,00 R$ 30.000,00 R$ 20.000,00 R$ 10.000,00 VPL Valor Presente -R$ 100.000,00 R$ 47.619,05 R$ 36.281,18 R$ 25.915,13 R$ 16.454,05 R$ 7.835,26 R$ 34.104,67

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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos Ano 1 VP = 50000 (1 + 0,05)1 VP = 47.619,05 Ano 2 VP = 40000 (1 + 0,05)2 VP = 36.281,18 Ano 3 VP = 30000 (1 + 0,05)3 VP = 25.915,13 Ano 4 VP = 20000 (1 + 0,05)4 VP = 16.454,05 Ano 5 VP = 10000 (1 + 0,05)5 VP = 7.835,26 Conclumos assim que todos os projetos so viveis, porm, o que tem a capacidade de trazer maio retorno o Projeto 3. Vamos aprender agora, como efetuar o clculo do VPL pela calculadora financeira. Primeiramente precisamos conhecer a mquina.

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FIGURA 1 CALCULADORA FINANCEIRA

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FONTE: Disponvel em: <http://i.s8.com.br/images/homeappliances/cover/ img4/169244_5.jpg>. Acesso em: 19 jun. 2012.

Existem vrios modelos de calculadoras financeiras. Todas fazem os mesmos clculos e apresentam as mesmas nomenclaturas em suas teclas, porm, a mais usada ainda a HP12c. Vamos nos orientar por essa mquina, mas lembre-se de que qualquer calculadora financeira pode ajud-lo(a). Basta localizar as teclas que sero apresentadas a seguir. Usaremos as seguintes teclas: Cfo - Fluxo de caixa inicial (no momento zero) Cfj - Demais fluxos de caixa i - Taxa Mnima de Atratividade NPV - Valor Presente Lquido CHS - Tecla que torna os valores negativos G - Tecla que ativa as funes em azul F - Tecla que ativa as funes em amarelo Vamos apurar ento o VPL do Projeto 1 fazendo uso da calculadora financeira. 1 Passo: Informar o Investimento 100000 CHS g Cfo

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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos 2 Passo: Informar os demais fluxos 10000 g Cfj 20000 g Cfj 30000 g Cfj 40000 g Cfj 50000 g Cfj 3 Passo: Informar a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) 5i 4 Passo: Apurar o Valor Presente Lquido F NPV Resultado: 25.663,93 Surpreso? Realmente, a calculadora encurta bastante o trabalho. Sugiro assim que desenvolva a autoatividade a seguir:

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3.3 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

A Taxa Interna de Retorno a taxa de desconto que iguala os fluxos de entradas aos fluxos de sadas de um investimento. Com ela pode-se determinar uma nica taxa de retorno a partir dos fluxos de caixa do investimento, apurando o sucesso ou o insucesso de um projeto (ROSS; WESTERFIELD; JORDAN, 1998).
FONTE: Adaptado de: <http://sulimarsilva.blog.com/files/2011/01/EngenhariaEcon%C3%B4mica.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

A aceitao ou rejeio de um projeto de investimento por esse mtodo definida pela comparao entre a TIR apurada e a taxa mnima de atratividade exigida pelo investidor. Assim, se a TIR for maior que a TMA, pode-se recomendar o investimento no projeto em questo, caso contrrio o projeto no deve ser realizado. Assim como no caso do VPL, podemos ter trs possibilidades para a

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12 Taxa Interna de Retorno de um projeto de investimento:

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Maior do que TMA, onde o investimento economicamente vivel, pois ao final do projeto a taxa de retorno ser superior mnima esperada. Igual TMA, onde o investimento nulo, pois investir nesse projeto ou na outra alternativa analisada ter o mesmo resultado. Menor do que TMA, onde o investimento no economicamente vivel, pois o seu retorno ser menos do que o mnimo esperado. Em funo da complexidade de se apurar a TIR aritmeticamente, vamos nos concentrar apenas na sua apurao por meio da calculadora financeira. Nesse caso, retemos uma nova tecla: IRR - Taxa Interna de Retorno Como apurar? Ao final do clculo do VPL, pressionamos as teclas F IRR. Vamos ento apurar a TIR dos trs projetos apresentados anteriormente: PROJETO 1 1 Passo: Informar o Investimento 100000 CHS g Cfo 2 Passo: Informar os demais fluxos 10000 g Cfj 20000 g Cfj 30000 g Cfj 40000 g Cfj 50000 g Cfj 3 Passo: Informar a Taxa Mnima de Atratividade (TMA) 5i

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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos 4 Passo: Apurar o Valor Presente Lquido F NPV (Resultado: 25.663,93) 5 Passo: Apurar a Taxa Interna de Retorno F IRR (Resultado: 12,01%) PROJETO 2 100000 CHS g Cfo 30000 g Cfj 30000 g Cfj 30000 g Cfj 30000 g Cfj 30000 g Cfj 5i F F NPV (R: 29.884,30) IRR (R: 15,24%) PROJETO 3 100000 CHS g Cfo 50000 g Cfj 40000 g Cfj 30000 g Cfj 20000 g Cfj 10000 g Cfj 5i F F NPV (R: 34.104,67) IRR (R: 20,27 %)

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Ento, tanto pelo VPL quanto pela TIR, vimos que os trs projetos so viveis, pois o valor presente apurado maior do que zero, e em todos os casos, a TIR foi maior do que a TMA. Porm, frente aos nmeros que obtivemos, o Projeto 3, continua sendo o mais indicado.

3.4 PAYBACK SIMPLES

O Payback Simples ou prazo de retorno de um projeto a extenso de tempo necessria para que seus fluxos de caixa nominais cubram o investimento inicial. (DAMODARAN, 2002).
FONTE: Disponvel em: <http://200.17.137.109:8081/xiscanoe/Members/vollare/ mathematical-optimization/Metodos%20de%20Avaliacao%20de%20Risco%20 em%20Projetos.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

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Gesto Financeira Segundo Gitman (2001), a mtodo de anlise atravs do payback simples muito disseminado, sendo utilizado tanto por empresas de grande porte para anlise de pequenos investimentos, quanto por pequenas empresas, principalmente por se tratar de um mtodo simples de ser aplicado, que considera os fluxos de caixa e no o lucro apurado. Trata-se de um mtodo, que apura o tempo necessrio para recuperar os recursos investidos em um projeto. (BRAGA, 1998). Este mtodo apura uma espcie de ponto de equilbrio, uma vez que no perodo que se encontra a recuperao do capital investido, o projeto se pagar, ou seja, seus custos sero iguais aos benefcios gerados. Para anlise a partir do payback simples, definido um perodo mximo aceito, sob o qual projetos com perodos superiores sero descartados e inferiores ou iguais perfeitamente aceitos (GITMAN, 2001).
FONTE: Adaptado de: <http://www.seufuturonapratica.com.br/intellectus/PDF/06_ ART_CiencSocias.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Em funo de suas limitaes muito comum que as empresas empreguem o payback simples de um investimento como uma norma auxiliar na tomada de decises sobre investimentos utilizando-o apenas como um parmetro limitador sobre a tomada de decises em relao ao prazo mximo de retorno (DAMODARAN, 2002).
FONTE: Adaptado de: <http://200.17.137.109:8081/xiscanoe/Members/vollare/ mathematical-optimization/Metodos%20de%20Avaliacao%20de%20Risco%20 em%20Projetos.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Vamos apurar ento o Payback Simples dos projetos antes utilizados. Projeto 1
Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa -R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 10.000,00 20.000,00 30.000,00 40.000,00 50.000,00 Fluxos Acumulados - R$ 100.000,00 - R$ 90.000,00 - R$ 70.000,00 - R$ 40.000,00 R$ 0,00 R$ 50.000,00

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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos Observamos ento que no final do quarto ano o projeto tem o retorno do seu investimento, pois o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento. Projeto 2 Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa - R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 30.000,00 30.000,00 30.000,00 30.000,00 30.000,00 Fluxos Acumulados - R$ 100.000,00 - R$ 70.000,00 - R$ 40.000,00 - R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 50.000,00

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PBS = 3 + meses

10000 = 3 + 0,33333 3,3333 anos, ou seja, 3 anos e 4 30000

Observamos agora, que o projeto 2, obteve seu retorno do investimento em 3 anos e 4 meses. Projeto 3 Ano Fluxos de caixa 0 1 2 3 4 5 -R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 50.000,00 40.000,00 30.000,00 20.000,00 10.000,00 Fluxos Acumulados - R$ 100.000,00 - R$ 50.000,00 - R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 40.000,00 R$ 50.000,00

10000 = 2,3333, ou seja, 2 anos e 4 meses 30000 J nesse caso, observamos que o retorno sobre o investimento ocorrer em 2 anos e 4 meses. PBS = 2 +

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Gesto Financeira Ento, ao final do quarto ms do terceiro ano temos o retorno do investimento pelo mtodo do payback.

3.5 PAYBACK DESCONTADO

O Payback Descontado ocorre similarmente ao payback simples. A diferena que nesse mtodo de anlise de investimentos leva-se em considerao o custo de capital ou a taxa mnima de atratividade. Os procedimentos do clculo so semelhantes aos empregados no payback simples, bastando trazer os fluxos de caixa a valor presente.
FONTE: Disponvel em: <http://www.upis.br/pesquisas/pdf/agronomia/2010_2/ Eduardo_Wagner_Damasio_Silva_AC_Viabilidade_econ%C3%B4mica_ implanta%C3%A7%C3%A3o_5_ha_uvas_variedade_Ni%C3%A1gara_Planaltina_ DF.do.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Quanto aos critrios de aceitao e rejeio so iguais ao do payback simples. definido um perodo mximo aceito, sob o qual projetos com perodos superiores sero descartados e inferiores ou iguais perfeitamente aceitos (GITMAN, 2001). As vantagens encontradas nesse mtodo se resumem em considerar o valor do dinheiro no tempo. Assim, pode ser interpretado como um ponto de equilbrio financeiro. J as desvantagens so similares as do payback simples exceto por considerar o valor do dinheiro no tempo.
FONTE: Disponvel em: <xa.yimg.com/kq/groups/22036770/2131463464/.../APOSTILA+... do...>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Vamos aos exemplos, considerando um custo de capital de 5% a.a.: Projeto 1

Ano 0 1 2 3 Fluxos de caixa - R$ 100.000,00 R$ R$ R$ 10.000,00 20.000,00 30.000,00 Valor Presente - R$ 100.000,00 R$ 9.523,81 R$ 18.140,59 R$ 25.915,13 Fluxos Acumulados - R$ 100.000,00 - R$ 90.476,19 - R$ - R$ 72.335,60 46.420,47

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4 5 R$ R$ 40.000,00 50.000,00 R$ R$ 32.908,10 39.176,31 - R$ 13.512,37 R$ 72.084,40

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PBD = 4 + 13.512,37 = 4,3449 anos, ou seja, 4 anos e 4 meses 39.176,31 Podemos perceber ento que somente em 4 anos e 4 meses o projeto ter o retorno, pois o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento. Projeto 2
Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa - R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 30.000,00 30.000,00 30.000,00 30.000,00 30.000,00 Valor Presente - R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 28.571,43 27.210,88 25.915,13 24.681,07 23.505,78 Fluxos Acumulados - R$ 100.000,00 - R$ 71.428,57 - R$ 44.217,69 - R$ 18.302,56 R$ 6.378,51 R$ 29.884,30

PBD = 3 +

18.302,56 = 3,7415 , ou seja, 3 anos 9 meses. 24.681,07

Nesse caso, notamos ento que em 3 anos e 9 meses projeto obter o retorno desejado, pois o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento. Projeto 3
Ano 0 1 2 3 4 5 Fluxos de caixa - R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 50.000,00 40.000,00 30.000,00 20.000,00 10.000,00 Valor Presente - R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 47.619,05 36.281,18 25.915,13 16.454,05 7.835,26 Fluxos Acumulados - R$ 100.000,00 - R$ 52.380,95 - R$ 16.099,77 R$ 9.815,35 R$ 26.269,40 R$ 34.104,67

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18 PBD = 2 +

Gesto Financeira 16.099,77 = 2,6212, ou seja, 2 anos e 7 meses. 25.915,13

Nesse terceiro e ltimo projeto do nosso exemplo, notamos que o projeto ter em 2 anos e 7 meses, pois o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento.

4 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO DRE

Essa informao mostra de forma dedutiva o resultado operacional de uma empresa no decorrer de um determinado perodo. Para Matarazzo (2003), a DRE de uma representa uma demonstrao de aumentos e redues causados no Patrimnio Lquido pelas suas operaes. Conforme Ribeiro (2003), por meio da DRE possvel verificar o resultado que a empresa obteve no desenvolvimento de suas atividades durante um determinado perodo, que geralmente igual a um ano. A sua caracterstica principal o modo dedutivo de demonstrar esse resultado, que parte da receita bruta, deduzindo-se custos e despesas prprias da atividade operacional da organizao, alm dos impostos sobre o faturamento e sobre o prprio lucro lquido. Acrescenta-se ainda uma parcela proveniente das transaes no operacionais da empresa, que podem aumentar ou reduzir o resultado lquido da empresa.
FONTE: Adaptado de: <http://www.ebah.com.br/content/ABAAABSw4AJ/dre-resumo>. Acesso em: 20 jun. 2012.

A DRE atua como um mapa para os acionistas, pois ajuda a manter o controle sobre as receitas, os custos e as despesas. Quanto menor for a margem de lucro da empresa, menor o coeficiente de erro aceito em suas decises. Porm, se a margem da empresa for grande aumentam as probabilidades de descontroles, pois as falhas nas decises financeiras ficam ocultas na sobra de dinheiro.
FONTE: Adaptado de: <http://www.brandme.com.br/desempenho-financeiro/>. Acesso em: 20 jun. 2012.

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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos

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4.1 CONFECO DA DRE

(+) Receita bruta: representada pelo faturamento total da empresa. o total do dinheiro que a empresa recebe como resultados das vendas de produtos (comrcio e indstria) ou dos recebimentos pelos servios prestados sem nenhuma deduo de natureza qualquer. (-) Dedues: impostos, devolues, descontos etc. (=) Receita lquida Exemplo: (+) Receita Bruta de Vendas = 200.000,00 (-) Devolues de Vendas = 2.000,00 (-) Descontos Comerciais = 1.000,00 (-) Impostos incidentes sobre vendas = 80.000,00 (=) Receita Lquida = 117.000,00 (-) Custo de mercadorias vendidas: relacionado produo do bem ou do servio. Podem ser fixos ou variveis, porm sempre ligados ao processo produtivo. (=) Lucro bruto: resultado das dedues dos insumos. Continuao do exemplo: Receita Bruta de Vendas = 100.000,00 (+) Receita Bruta de Vendas = 200.000,00 (-) Devolues de Vendas = 2.000,00 (-) Descontos Comerciais = 1.000,00 (-) Impostos incidentes sobre vendas = 80.000,00 (=) Receita Lquida = 117.000,00 (-) Custos de Mercadorias Vendidas = 52.000,00 (=) Lucro Bruto = 65.000,00
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Gesto Financeira (-) Despesas: so os gastos que no esto relacionados ao processo de fabricao, tais como despesas administrativas (aluguel, telefone, luz, salrios etc.) ou financeiras (juros de financiamentos, emprstimos etc.), mas so fundamentais para operao, podendo tambm ser fixas ou variveis. (=) Lucro antes do Imposto de Renda: antes de apurar o seu lucro, preciso pagar o imposto de renda. Consulte o site da Receita Federal <www. receita.fazenda.gov.br> e pesquise acerca do Imposto de Renda para Pessoa Jurdica para saber qual a alquota correta para a sua empresa. Continuao do exemplo: Receita Bruta de Vendas = 100.000,00 (+) Receita Bruta de Vendas = 200.000,00 (-) Devolues de Vendas = 2.000,00 (-) Descontos Comerciais = 1.000,00 (-) Impostos incidentes sobre vendas = 80.000,00 (=) Receita Lquida = 117.000,00 (-) Custos de Mercadorias Vendidas = 52.000,00 (=) Lucro Bruto = 65.000,00 (-) Despesas = 20.000,00 (=) Lucro antes do IR (LAIR) = 45.000,00 (-) Impostos = 9.000,00 Lucro lquido = 36.000,00

4.2 AVALIAO DE PROJETO DE INVESTIMENTO PELA DRE

A avaliao de um projeto de investimento pode tambm ser realizada pela DRE, apurando-se a margem de contribuio por meio de seus dados, sejam eles realizados, sejam projetados. Margem a diferena apurada entre o valor de venda e a soma de todos os custos acrescidos das despesas, enquanto contribuio representa
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Modelos de Avaliao de Projetos de Investimentos a sobra de dinheiro das vendas para honrar as despesas fixas. Nesse contexto, podemos ver a margem de contribuio unitria como o valor com que cada produto ou servio deve contribuir para quitar as despesas fixas totais da empresa. Os custos fixos so constantes e abrangem a capacidade produtiva da empresa para criar determinado volume de produtos (ou servios). Quando a produtividade atinge seu pice, se faz necessrio aumentar sua capacidade instalada, que por consequncia, vai elevar seu custo fixo. Nesse momento, mudam os parmetros do ponto de equilbrio e se faz necessrio um volume maior de vendas.

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Gesto Financeira

AUTOATIVIDADE
1 Apure o Payback descontado do seguinte projeto de investimento considerando um custo de capital de 8%a.a. Investimento:
ANO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$ 30.000,00
Valor Presente Fluxos Acumulados

Fluxos de Caixa R$ 3.600,00 R$ 4.100,00 R$ 4.600,00 R$ 5.100,00 R$ 5.600,00 R$ 6.100,00 R$ 6.600,00 R$ 7.100,00 R$ 7.600,00 R$ 8.100,00

2 Sobre a DRE, assinale a alternativa CORRETA: a) ( ) a demonstrao contbil que apresenta a posio contbil, financeira e econmica de uma organizao em determinada data, representando naquele momento a situao do seu patrimnio. b) ( ) Representa uma demonstrao grfica do montante de caixa recebido e gasto por uma organizao no decorrer de um perodo de tempo definido. c) ( ) Trata-se de uma demonstrao contbil que objetiva evidenciar a formao do resultado lquido em um exerccio confrontando as receitas, os custos e os resultados, apurados segundo o princpio do regime de competncia. d) ( ) Ferramenta que procura comprovar as origens de recursos que ampliam a disponibilidade financeira de curto prazo e as aplicaes de recursos que consomem essa disponibilidade.

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REFERNCIAS
BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1998. CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno. Anlise de investimentos. 9. ed. So Paulo: Atlas, 2000. DAMODARAN, Aswath. Finanas corporativas aplicadas: Manual do Usurio. Porto Alegre: Bookman, 2002. GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. 2. ed. Porto Alegre: Bookman, 2001. MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise financeira de balanos. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2003. MENEZES, Caldeira. Princpios da gesto financeira. 10. ed. So Paulo: Presena, 2001. RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade bsica fcil. 24. ed. So Paulo: Saraiva, 2003. ROSS, Stephen; WESTERFIELD, Randolph; JORDAN, Bradford. Princpios de administrao financeira. 24. ed. So Paulo: Atlas, 1998.

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Gesto Financeira

GABARITO
1 Apure o Payback descontado do seguinte projeto de investimento considerando um custo de capital de 8%a.a. Investimento:
ANO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$ 30.000,00
Valor Presente R$ 3.272,73 R$ 3.388,43 R$ 3.456,05 R$ 3.483,37 R$ 3.477,16 R$ 3.443,29 R$ 3.386,84 R$ 3.312,20 R$ 3.223,14 R$ 3.122,90 Fluxos Acumulados R$ 3.272,73 R$ 6.661,16 R$ 10.117,21 R$ 13.600,57 R$ 17.077,73 R$ 20.521,02 R$ 23.907,87 R$ 27.220,07 R$ 30.443,21 R$ 33.566,11

Fluxos de Caixa R$ 3.600,00 R$ 4.100,00 R$ 4.600,00 R$ 5.100,00 R$ 5.600,00 R$ 6.100,00 R$ 6.600,00 R$ 7.100,00 R$ 7.600,00 R$ 8.100,00

2 Sobre a DRE, assinale a alternativa CORRETA: a) ( ) a demonstrao contbil que apresenta a posio contbil, financeira e econmica de uma organizao em determinada data, representando naquele momento a situao do seu patrimnio. b) ( ) Representa uma demonstrao grfica do montante de caixa recebido e gasto por uma organizao no decorrer de um perodo de tempo definido. c) ( ) Trata-se de uma demonstrao contbil que objetiva evidenciar a formao do resultado lquido em um exerccio confrontando as receitas, os custos e os resultados, apurados segundo o princpio do regime de competncia. d) ( ) Ferramenta que procura comprovar as origens de recursos que ampliam a disponibilidade financeira de curto prazo e as aplicaes de recursos que consomem essa disponibilidade.

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